1、1、房地產(chǎn)建安工程修復(fù)的影響2017-2018 圖 1：2017-2018 年房地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化建安工程設(shè)備工器具購(gòu)置土地購(gòu)置費(fèi)其余201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：Wind，招商證券2018 2018 GDP 7 5.7%9.8 圖 2：今年房地產(chǎn)建安工程增速由負(fù)轉(zhuǎn)正45房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:建安工程:% 南華綜合指數(shù):月405017001600150014001300120011001000-5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2018-10資料來(lái)源：Win

2、d，招商證券900800 HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明6 3 15.4%3-7 ，2018 3.3%、8.7%2.0% HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖 3：鋼鐵等房地產(chǎn)上游行業(yè)生產(chǎn)在今年上半年回升至供給側(cè)改革以來(lái)的最高點(diǎn)%工業(yè)增加值:煤炭開采和洗選業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)%工業(yè)增加值:煤炭開采和洗選業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè):工業(yè)增加值:非金屬礦物制品業(yè):當(dāng)月同比2016/0302016/092017/032017/0

3、92018/032018/092019/0300.-5.-10.-15.資料來(lái)源：Wind，招商證券12.2%67 2013 6 圖 4：6 月以來(lái)采礦業(yè)工業(yè)增速首次超過(guò)制造業(yè)0%工業(yè)增加值:采礦業(yè)0%工業(yè)增加值:采礦業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:制造業(yè):當(dāng)月同比2015/03 2015/10 2016/05 2016/12 2017/07 2018/02 2018/09 2019/04000.0.-2.-4.-6.資料來(lái)源：Wind，招商證券7 8 19 10% HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明7.7%3.2 1 0.5 GDP 6.0

4、%0.3 2、施工壓力并未顯著改善圖 5：房屋施工面積增速通常情況下快于房屋新開工面積增速房屋施工面積:累計(jì)同比房屋新開工面積房屋施工面積:累計(jì)同比房屋新開工面積:累計(jì)同比2002 2003 2004 2006 2007 2009 2010 2012 2013 2014 2016 2017 201960.040.020.00.0-20.0-40.0資料來(lái)源：Wind，招商證券2016 2016 2018 8.1%、7.0%17.2%3.2%、3.0%5.0%66 38 2016 2017 2015 2002 20.2%。2018 209341.79 萬(wàn) 7 2015年-2017 500035.

5、57 307653.22192382.36 HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明2015 年-2017 20142.95 2015 年-2017 172239.40 172239.40 HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明2016 21.9%，2017 9.6%8.7%2017 年起圖 6：期房銷售增速明顯快于現(xiàn)房商品房銷售面積:現(xiàn)房:商品房銷售面積:現(xiàn)房:累計(jì)同比商品房銷售面積:期房:累計(jì)同比.02014/022014/112015/082016/052017/022017/112018/082019/050000.-10.-20.-30.資料來(lái)源：Wind、招商證券3、

6、竣工修復(fù)跡象才開始顯露從房地產(chǎn)建安工程結(jié)構(gòu)看，今年以來(lái)建安工程的修復(fù)動(dòng)力是建筑工程增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2018 -2.3%7 12 9.7%10.5%7 24.3%。圖 7：竣工面積與安裝工程的相關(guān)性較高%房屋竣工面積:累計(jì)同比房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額%房屋竣工面積:累計(jì)同比房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:安裝工程:累計(jì)同比2002 2003 2004 2006 2007 2009 2010 2012 2013 2014 2016 2017 201960.040.020.00.0-20.0-40.0資料來(lái)源：Wind，招商證券2016 年以8 21 1541.47 元/4.0%圖 8：地產(chǎn)后周期工業(yè)品價(jià)格浮法玻璃

7、:產(chǎn)能利用率浮法玻璃:產(chǎn)能利用率現(xiàn)貨平均價(jià)(噸):浮法玻璃:全國(guó)主要城市838179777573716967652014201520162017201817501650155014501350125011501050 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明資料來(lái)源：Wind，招商證券當(dāng)月同比數(shù)據(jù)的靈敏性更高。7 月房地產(chǎn)建筑工程當(dāng)月同比增長(zhǎng) 11.4%，比 6 月加快0.5 2016 2 25.3%6 2.9 圖 9：房地產(chǎn)建筑工程當(dāng)月同比增速出現(xiàn)觸底跡象.0建筑工程當(dāng)月同比安裝工程當(dāng)月同比.8.6.0建筑工程當(dāng)月同比安裝工程當(dāng)月同比.02003/02 2005

8、/03 2007/04 2009/05 2011/06 2013/07 2015/08 2017/09.2.4-0-0資料來(lái)源：Wind，招商證券4、建安工程韌性可能是當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最大的向上預(yù)期差7 17.2 1 7 5.7%7 8.6 2.9 圖 10：土地購(gòu)置費(fèi)對(duì)房地產(chǎn)投資增速的影響不會(huì)直接拖累經(jīng)濟(jì)土地購(gòu)置費(fèi):累計(jì)同比房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:建安工程:累計(jì)同比10.008.006.004.002.000.00-2.00-4.002016/02 2016/08 2017/02 2017/08 2018/02 2018/08 2019/02-10.0-6.00 HYPERLINK / HYPER

9、LINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明資料來(lái)源：Wind，招商證券2020 5、地產(chǎn)融資收緊考驗(yàn)建安工程穩(wěn)定增長(zhǎng)的持續(xù)性2 53.4%1 6.2%7 7.0%，既圖 11：當(dāng)前地產(chǎn)投資資金來(lái)源情況仍好于去年同期房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源:合計(jì):累計(jì)同比% 房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源:其他資金:定金及預(yù)收款:累計(jì)同比房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源:其他資金:個(gè)人按揭貸款:累計(jì)同比% 10.05.0-5.02018/022018/052018/082018/112019/022019/05 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明-10.0資料來(lái)源：Wind，招商證券 HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖 12：銷售走弱對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)投資資金來(lái)源影響較大 HYPERLINK / 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明銷售回款累計(jì)同比商品房銷售額:累計(jì)同比銷售回款累計(jì)同比商品房銷售額:累計(jì)同比2014/022014/112015/082016/052017/022017/112018/082019/05000.10.0.-10.-20.資料來(lái)源：Wind，招商證券2016 2019 2021 年。圖 13：房地產(chǎn)建安工程與房屋施工面積相關(guān)性較高.0房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:建安工程:.0房地產(chǎn)開發(fā)投資完