1、 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明Q4為平穩(wěn)；另一方面供給端也受益于行業(yè)整合，龍頭競爭優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)。原材料價(jià)格雖有回落， 但受前期高價(jià)庫存影響，18Q419包裝印刷行業(yè) 2018 年業(yè)績前瞻：我們預(yù)計(jì)同比增長超過 50%的有：合興包裝（0.47 元，+257%；扣除因收購合眾創(chuàng)亞產(chǎn)生的一次性收益影響 EPS 為 0.22 元，+69%），通產(chǎn)麗星（0.22 元，+90%）；0%-50（0.49（0.28（0.72（0.32（0.44裕同科技（2.35+1%），東風(fēng)股份（0.59，0%）；同比下降的

2、有：順灝股份（0.13 元，-11%），紫江企業(yè)（0.20 元，-46%）。輕工消費(fèi)行業(yè) 2018 年業(yè)績前瞻：我們預(yù)計(jì)同比增長超過 50%的有：齊心集團(tuán)（0.34 元，+57%）；0%-50（0.87瑞貝卡（0.22+16%），珠江鋼琴（0.1415%），潮宏基（0.335%）；我們預(yù)計(jì)虧損的有：廣博股份（-0.92 元，-547%，系計(jì)提商譽(yù)減值所致）。2018E20182018E2018同比4Q18E同比3Q181Q182Q184Q17名稱代碼行業(yè)包裝印刷002191勁嘉股份0.010.1230%0.4926%002228合興包裝0.040.040.310.060.0633%0.470%

3、601515東風(fēng)股份30.120.1419%0.591%002831裕同科技0.800.350.320.690.9924%2.358%002701奧瑞金0.020.0212%0.327%002014永新股份0.140.041%0.44-547%002117東港股份00.170.181%0.7239%002303美盈森0.070.050.060.080.0931%0.2822%002243通產(chǎn)麗星0.020.030.050.070.07235%0.2290%002565順灝股份0.090.07-0.010.030.04-57%0.13-11%600210紫江企業(yè)-0.080.040.150.06

4、-0.0620%0.20-46%資料來源：Wind，申萬宏源研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明2018E20182018E2018同比4Q18同比4Q18E3Q181Q182Q184Q17名稱代碼行業(yè)消費(fèi)輕工603899晨光文具80.270.1922%0.8726%002345潮宏基0.060.100.080.070.0835%0.335%002678珠江鋼琴0.030.040.030.030.0329%0.1415%000026飛亞達(dá) A0.010.0114%0.3819%600439瑞貝卡0.050.040.070.050.06

5、12%0.2216%002014永新股份0.140.041%0.44-547%002103廣博股份0.050.020.050.02-1.01-2201%-0.9213%資料來源：Wind，申萬宏源研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明二、家居行業(yè)2017類企業(yè)增速遇到瓶頸。但龍頭企業(yè)相對(duì)于其他企業(yè)的邊際優(yōu)勢(shì)正逐步體現(xiàn)出來，尤其是品類擴(kuò)張能力。例如歐派家居和顧家家居等，新品類漸次發(fā)力構(gòu)建持續(xù)的增長動(dòng)力。臨近。受前期地產(chǎn)數(shù)據(jù)低迷影響，家居板塊估值已經(jīng)大幅度回落。2018126.1%（vs 2018 年 1-11 月單月均為負(fù)增長，1-11

6、月累計(jì)下滑12.7%），帶動(dòng)家居板塊估值得到一定修復(fù)。雖然短期增長趨勢(shì)不確定，但從較長的投資期限看，中長期買點(diǎn)臨近。從長期角度，家居行業(yè)的消費(fèi)屬性較強(qiáng)，家居消費(fèi)行業(yè)空間巨大。龍頭仍有可憑借綜合競爭優(yōu)勢(shì)，包括多品類擴(kuò)張能力、成本控制能力、渠道多元化能力及穩(wěn)定的經(jīng)銷商體系推動(dòng)行業(yè)洗牌，不斷提升集中度，凸顯長期價(jià)值。家居行業(yè) 2018 年業(yè)績前瞻：25（0.96（0.91（1.38（3.13（0.30（2.42（2.390%-25（1.81（3.77（0.04（1.92（1.08（1.31（0.36（0.33 元，-35%），亞振家居（0.14，-51%），海鷗住工（0.09，-51%）；我們預(yù)計(jì)虧

7、損的有：喜臨門（-0.13 元，-118%，因影視業(yè)務(wù)前三季度完成情況較差， 我們預(yù)計(jì)公司面臨一定的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)）。 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明4Q18E4Q184Q18E4Q182018E2018同比同比3Q181Q182Q184Q17名稱代碼行業(yè)家居002572索菲亞0.360.110.290.350.33-8%1.0810%603833歐派家居0.850.929%3.7722%300616尚品宅配0.88-0.170.790.850.925%2.3925%603898好萊客0.390.110.450.390.429%1.38

8、27%603801志邦家居0.500.190.400.680.549%1.8124%603180金牌廚柜1.130.280.630.861.3621%3.1327%603816顧家家居0.470.620.500.700.5721%2.3925%600337美克家居0.060.040.080.070.0720%0.2627%000910大亞圣象0.570.51-4%1.3110%603008喜臨門80.09-0.53-364%-0.13-118%603818曲美家居0.150.060.090.050.13-9%0.33-35%600978宜華生活0.000.00-104%0.36-30%6033

9、89亞振家居0.09-0.04-0.04-0.010.23166%0.14-51%603313夢(mèng)百合0.050.020.140.300.45892%0.9140%603208江山歐派0.600.120.600.620.59-2%1.9213%002798帝歐家居0.060.110.290.290.26333%0.96579%002489浙江永強(qiáng)-0.040.01-0.03-0.030.09330%0.0420%002084海鷗住工0.050.040.04-0.010.02-63%0.09-51%資料來源：Wind，申萬宏源研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文

10、之后的各項(xiàng)信息披露與聲明三、造紙行業(yè)受到下游整體終端需求放緩影響，紙價(jià) Q4Q4企自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對(duì)沖行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)：太陽紙業(yè)山東本部及老撾溶解漿產(chǎn)能保證了業(yè)績的穩(wěn)定性；岳陽林紙園林業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)四季度主要利潤。造紙行業(yè) 2018 年業(yè)績前瞻：我們預(yù)計(jì)同比增長超過 50%的有：山鷹紙業(yè)（0.74 元，+68%）；0%-50（0.34（0.69太陽紙業(yè)（0.87+11%），岳陽林紙（0.25+1%）；同比下降的有：恒豐紙業(yè)（0.30 元，-8%），晨鳴紙業(yè)（0.99 元，-28%），景興紙業(yè)（0.36 元，-37%），齊峰新材（0.15 元，-55%），博匯紙業(yè)（0.16 元，-74%）。4Q1

11、8E4Q184Q18E4Q182018E2018同比同比3Q181Q182Q184Q17名稱代碼行業(yè)造紙002078太陽紙業(yè)40.220.17-31%0.8711%000488晨鳴紙業(yè)0.390.290.370.260.08-79%0.99-28%600567山鷹紙業(yè)40.130.2382%0.7468%002067景興紙業(yè)0.130.04-72%0.36-37%600963岳陽林紙00.030.01-94%0.251%002511中順潔柔0.080.080.080.090.1021%0.3425%600966博匯紙業(yè)50.07-0.22-218%0.16-74%600308華泰股份80.24

12、0.13-21%0.6919%002521齊峰新材0.060.040.040.020.04-39%0.15-55%600356恒豐紙業(yè)0.080.060.040.080.1255%0.30-8%資料來源：Wind，申萬宏源研究 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明行業(yè) HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明行業(yè)代碼名稱股價(jià)總股本總市值EPSPEBVPSPB2019/1/28百萬股億元17A18E19E17A18E19E造紙002078太陽紙業(yè)6.1425931590.780.870.778784.51.4000488晨鳴紙業(yè)5.9027

13、291451.380.990.924666.40.9600567山鷹紙業(yè)3.2845851500.440.740.697452.61.2002067景興紙業(yè)3.631111400.570.360.22610163.81.0600963岳陽林紙4.061398521616135.80.7002511中順潔柔7.671287990.270.340.422823182.63.0600966博匯紙業(yè)3.161337420.640.160.6551954.00.8600308華泰股份4.331168510.580.690.818656.50.7002521齊峰新材5.53495270.320.150.7

14、1173886.80.8600356恒豐紙業(yè)6.52299190.330.300.382022177.00.9行業(yè)代碼名稱股價(jià)總股本總市值EPSPEBVPSPB2019/1/28百萬股億元17A18E19E17A18E19E家居定制家居002572索菲亞18.429231700.981.081.381917135.13.6603833歐派家居92.534203893.093.774.5330252017.15.4300616尚品宅配67.081991331.912.392.9235282314.24.7603898好萊客16.68320531.091.381.591512117.12.3603

15、801志邦家居25.50160411.461.812.1417141211.32.3603180金牌廚柜65.7968442.473.133.7527211813.64.8603326我樂家居10.55226240.370.480.632822173.53.0002853皮阿諾17.67155270.660.931.172719156.42.8成品家居603816顧家家居49.814302141.912.393.4526211410.05.0600337美克家居4.351775770.210.260.392117112.71.6000910大亞圣象10.94554611.191.311.819

16、867.31.5603008喜臨門9.22395360.72-0.130.8913-107.21.3603818曲美家居6.72491330.500.330.611321113.42.0600978宜華生活3.771483560.510.360.4371195.70.7603313夢(mèng)百合21.70240520.650.911.183324186.83.2行業(yè)代碼名稱股價(jià)總股本總市值EPSPEBVPSPB2019/1/28百萬股億元17A18E19E17A18E19E包裝印刷002191勁嘉股份8.3614951250.380.490.622217144.22.0002228合興包裝4.6711

17、70550.130.470.313510152.32.0601515東風(fēng)股份7.341112820.590.590.671313113.52.1002831裕同科技43.984001762.332.352.7519191613.33.3002701奧瑞金4.9723551170.300.320.401715122.52.0 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明002014永新股份7.15504360.410.440.511816143.52.0002117東港股份13.09364480.640.720.932118144.33.0002303美盈森4.531531690.230.280.372016122.81.6002243通產(chǎn)麗星14.403655212466664.23.4002565順灝股份7.65709585359423.12.5600210紫江企業(yè)3.571517540.370.200.231018152.9