1、投資帝國騰訊“調(diào)倉”（圖片來源：攝圖網(wǎng)）作者|萬壽路睡神 來源|來咖智庫(ID：laikazk)2020年突如其來的，改變了很多。以前大家都說，時代的一粒沙落在每一個人身上就成了一座山。其實對具體的行業(yè)和公司來說也是如此，只是這種調(diào)整在資本市場上變化，需要更細(xì)致入微的觀察。上周資本市場的一件大事，是騰訊公告以實物分派京東股份之方式分派中期股息。待分派的京東股份，相當(dāng)于騰訊持有的86.4%以及京東已發(fā)行股份的14.7%。分派完成后，騰訊對京東的持股比例將由原來的17.0%降低至2.3%。從2020年以來，中央不斷要求強化反壟斷和防止資本無序擴張，海內(nèi)外的監(jiān)管者與輿論均對大型互聯(lián)網(wǎng)平臺之間的并購、

2、投資、業(yè)務(wù)聯(lián)盟持懷疑態(tài)度。外部宏觀環(huán)境的變化，尤其是在整體經(jīng)濟脫虛向?qū)?，互?lián)網(wǎng)行業(yè)整體反壟斷的“氣候”之下，騰訊作為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資最廣泛的公司，賣出京東股權(quán)的行為引起了市場的廣泛解讀?？梢杂^察到的現(xiàn)象是，市場對于進入騰訊調(diào)倉的“窗口期”已有預(yù)期，騰訊一邊擇機賣出大型互聯(lián)網(wǎng)平臺的股份，一邊在其他行業(yè)積極布局投資。京東股權(quán)的減持，或許只是一系列變化的開始。01退出京東是一個信號根據(jù)雙方公司的公告，騰訊總裁劉熾平也將退出京東集團董事會。按合資格股東持有每21股騰訊控股股份獲發(fā)1股京東集團A類普通股的基準(zhǔn)，以實物分派的方式派發(fā)由騰訊控股通過Huang River間接持有的45732.6671萬股京

3、東集團A類普通股的特別中期股息。此次騰訊控股待分派的京東集團A類普通股，相當(dāng)于騰訊持有京東集團A類普通股約86.4%，也是2021年12月21日京東集團已發(fā)行股份總數(shù)約14.7%。而在此次分配中獲得京東集團股份的騰訊股東將成為京東的股東。騰訊控股表示，未來將與京東繼續(xù)保持戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，助力京東實現(xiàn)長期價值。在2021年騰訊三季報中，美團、京東、拼多多等近萬億市值的聯(lián)合營公司在騰訊資產(chǎn)負(fù)債表上僅3762億，前三季度利潤表貢獻值為-82億。目前騰訊已對外投資近千家企業(yè)，其中約有100家上市公司，是中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中投資最廣泛的公司之一。除京東外，騰訊持股的主要上市公司還包括美團，拼多多和快手等。

4、上圖為第三方機構(gòu)統(tǒng)計的騰訊持有的上市公司股權(quán)。從這張統(tǒng)計表中可以看出，騰訊所投資的上市公司幾乎全在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，而且?guī)缀趺考冶煌豆径际撬谫惖乐械念^部公司。出行領(lǐng)域，騰訊投資了滴滴；大文娛板塊，騰訊投資了B站、騰訊音樂、閱文集團和知乎；電商領(lǐng)域，騰訊投資了京東、拼多多、唯品會；在本地生活領(lǐng)域，騰訊投資了美團點評；在短視頻領(lǐng)域，騰訊投資了快手、虎牙、斗魚。從過去三個月的股價來看，大部分上市公司市值均有不同程度的縮水，除了貝殼有12%的上漲幅度之外，美團7%以及京東12%的跌幅遠低于其他公司。實際上，騰訊這次直接分發(fā)京東股權(quán)的方式，是并不常見的做法，但有以下好處：首先，實物分紅對比現(xiàn)金分紅的股息稅

5、較少；其次，對于騰訊來說，這種方式也可以降低企業(yè)稅收；第三，估值層面上，相對美團、拼多多，京東是今年以來股價下跌幅度最小的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司之一，表現(xiàn)穩(wěn)健，減持京東可以有較好的財務(wù)回報。但是對京東來說，騰訊的退出可能不算是好事。2014年，京東與騰訊訂立五年合作計劃，通過利用微信一級入口資源及依靠微信的海量用戶池拓展用戶，尤其是挖掘三至六線城市新用戶。該計劃于2019年到期后，京東與騰訊續(xù)簽為期三年的戰(zhàn)略合作協(xié)議，繼續(xù)在微信為京東提供位置突出的一級和二級入口資源，雙方繼續(xù)展開多領(lǐng)域合作。所以對京東來說，明年是否續(xù)約成為關(guān)鍵。如若未再續(xù)約，可能帶來用戶獲取與留存成本提升風(fēng)險，尤其是低線城市用戶。02

6、曾經(jīng)的輝煌騰訊投資成立于2008年，是騰訊集團的投資部門與核心戰(zhàn)略部門之一，主導(dǎo)集團投資相關(guān)業(yè)務(wù)。長期專注于全球范圍內(nèi)消費互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)投資，聚焦文娛傳媒、企業(yè)服務(wù)、電子商務(wù)、金融科技、及海外投資等領(lǐng)域，以“生態(tài)戰(zhàn)略不變，有所為有所不為，投資方向有變”為理念，加強產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資布局。根據(jù)2020年財報顯示，騰訊于上市投資公司的公允價值達人民幣12,049億元，投資涉及多個行業(yè)，包括社交、娛樂、教育、職場、醫(yī)療等。騰訊的投資到底有多強？國泰君安在一份報告中指出，騰訊投資涉及項目強而全，市面上幾乎所有的一線GP，紅杉、高瓴、云鋒，背后都有騰訊投資的涉入，除此之外，從早期到中期的VC、后期、

7、pre-IPO的PE，再到母基金乃至二級市場，幾乎市面上所有的GP類型，騰訊投資都有涉獵。事實上騰訊并沒有停下對外投資的步伐。12月10日，A股上市公司魯商發(fā)展（600223.SH）公告下屬公司福瑞達生物公開掛牌增資擴股引入戰(zhàn)略投資者取得進展。由廣西騰訊創(chuàng)業(yè)投資、濟南動能嘉福投資、南通招華貳號新興產(chǎn)業(yè)投資基金、杭州眾達源企業(yè)管理、上海眾源二號私募投資基金五家企業(yè)組成的聯(lián)合體合計認(rèn)購新增股份1538萬股，增資額7.38億元，合計持股比例為16.9%。其中，騰訊創(chuàng)業(yè)的持股比例達到8.04%，正式成為福瑞達生物的第二大股東。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅在12月騰訊就完成了多筆投資。如以4億美金戰(zhàn)略投資印度二手車

8、電商獨角獸Cars24，這筆融資由其3億美元的G輪股權(quán)融資和1億美元的債務(wù)融資構(gòu)成。而南非兩家金融科技公司先后完成新一輪融資，均由騰訊公司領(lǐng)投。其中，南非在線支付平臺Ozow籌集了4800萬美元，南非數(shù)字銀行Tyme籌集了7000萬美元。金融服務(wù)業(yè)是南非第一大產(chǎn)業(yè)，占南非國內(nèi)生產(chǎn)總值比重超過20%。03鎖住資本：用其利、去其弊從2020年以來，中央不斷要求強化反壟斷和防止資本無序擴張，海內(nèi)外的監(jiān)管者與輿論均對大型互聯(lián)網(wǎng)平臺之間的并購、投資、業(yè)務(wù)聯(lián)盟持懷疑態(tài)度。騰訊減持以京東為代表的同行業(yè)巨頭公司股份可以適當(dāng)減緩大平臺和壟斷的壓力，是踐行可持續(xù)發(fā)展，響應(yīng)國家共同富裕、公平競爭號召的重要動作。不排

9、除騰訊未來還會繼續(xù)減持其他持股較多的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)，為了順應(yīng)監(jiān)管趨勢，其他互聯(lián)網(wǎng)平臺公司也可能會縮減或退出其他平臺的投資。上周，學(xué)習(xí)時報刊發(fā)了一篇名為正確認(rèn)識和把握資本的特性和行為規(guī)律的評論文章，文章分別從生產(chǎn)、分配、流通、消費、競爭等貫穿社會生產(chǎn)全部環(huán)節(jié)的五個方面，分析了資本的二重性。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，資本的擴張既能促進經(jīng)濟增長，又會遏制經(jīng)濟增長的潛力；在分配環(huán)節(jié)，資本的構(gòu)成既有利于做大“蛋糕”，又會阻礙“蛋糕”的合理劃分；從流通環(huán)節(jié)看，資本既有利于暢通加速經(jīng)濟體系循環(huán)，又會導(dǎo)致實體經(jīng)濟的過度虛擬化；從消費環(huán)節(jié)看，資本的積累具有二重性，既會為新產(chǎn)品的消費普及提供階級基礎(chǔ)，又會因為降低大多數(shù)人的收