1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)專心-專注-專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)中國存托憑證中國存托憑證（Chinese Depository Receipt，CDR） 中國存托憑證中國存托憑證（Chinese Depository Receipt，CDR）是指在境外(包括中國香港)將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證，從而實(shí)現(xiàn)股票的異地買賣。有關(guān)監(jiān)管部門正在進(jìn)行謹(jǐn)慎決策，考慮是否放開發(fā)行CDR的政策。 它是在(American Depository R

2、eceipts,簡(jiǎn)稱)的啟發(fā)下而推出的一個(gè)品種。CDR最早是由于后，大量在香港上市的“”公司強(qiáng)烈的內(nèi)地需求的情況下提出來的，香港政府及都也作出了積極反應(yīng)。而自2001年以來，理論界陷入了激烈的爭(zhēng)論之中，對(duì)是否推行CDR也有著不同的觀點(diǎn)。 按照的定義，只有注冊(cè)地在中國境外的公司才能在國內(nèi)發(fā)行CDR。 這樣，、公司顯然已經(jīng)被排除。實(shí)際上這些公司早已通過增發(fā)開始其回歸之旅，如廣州藥業(yè)、中新藥業(yè)等。在資本項(xiàng)目下尚未實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換，國外公司通過發(fā)行存托憑證等方式在A股市場(chǎng)上籌集的人民幣也無法自由匯兌出境。因此可以想象，現(xiàn)階段有可能在國內(nèi)A股市場(chǎng)發(fā)行存托憑證的公司， 必須在國內(nèi)有投資項(xiàng)目，并擬將籌集資

3、金完全投向國內(nèi)項(xiàng)目。根據(jù)以上分析，顯然以香港機(jī)會(huì)最大，如（香港）、（香港）等；其次是在內(nèi)地業(yè)務(wù)較多的，如、長(zhǎng)安、和黃、新世界等。 從1993年起，中國企業(yè)陸續(xù)在上市，2003年在美國上市格外引人注目，這個(gè)項(xiàng)目的融資總額高達(dá)35億美元（57億零500萬新元），為當(dāng)年世上最大的上市項(xiàng)目。 的就是以創(chuàng)立的形式提供給了美國投資者。存托憑證業(yè)務(wù)亞太區(qū)主管謝國良說，存托憑證是協(xié)助世各國進(jìn)入國際資本市場(chǎng)的高效主流工具。 據(jù)數(shù)據(jù)，目前規(guī)模達(dá)到16萬億美元，匯聚了全球金額最大的證券資本。中國企業(yè)通過存托憑證從美國市場(chǎng)融資已有10多年的歷史，其中有、等數(shù)十家公司。 在過去的10年中，中國企業(yè)通過這一革新性的融資產(chǎn)

4、品，在、等上市，在國際資本市場(chǎng)取得的資本高達(dá)70億美元。 存托憑證業(yè)務(wù)的中國區(qū)主管慈盈表示，隨著中國在全球中扮演越來越重要的角色，中國企業(yè)將繼續(xù)在國際市場(chǎng)尋覓融資途徑，獲取資金以求發(fā)展。高新技術(shù)公司、國有企業(yè)等，將會(huì)選擇存托憑證這一工具上市、融資。 當(dāng)前中國存托憑證發(fā)行的經(jīng)濟(jì)意義 首先，發(fā)行CDR可以推進(jìn)股票市場(chǎng)的發(fā)展，加快我國資本市場(chǎng)國際化進(jìn)程。資本市場(chǎng)是的重要組成部分，在配置和引導(dǎo)實(shí)物資源配置中有著基礎(chǔ)性的作用，其中最為主要的則是股票市場(chǎng)。我國股票市場(chǎng)自從上世紀(jì)九十年代初建立以來得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，但同時(shí)也存在著諸多不容忽視的問題，如上市公司總體素質(zhì)偏低、投資者市場(chǎng)投資信心不足等。要想改變現(xiàn)

5、存的狀態(tài)，CDR的發(fā)行可作為實(shí)現(xiàn)的途徑之一。一方面，CDR的發(fā)行者一般是業(yè)績(jī)相對(duì)較好、公司治理及管理水平較高的公司，如香港市場(chǎng)上的“紅籌股”公司，將代表這些公司的CDR引入我國的股票市場(chǎng)，并配以完善的及退市制度，促使那些業(yè)績(jī)及管理等相對(duì)較差的公司自加壓力，借鑒先進(jìn)的管理思維及方法，這樣就可以大大提高上市公司的整體素質(zhì)。另一方面，我國資本市場(chǎng)的國際化將是必然的趨勢(shì)，其中包括機(jī)構(gòu)、交易品種、交易制度、等多方面的國際化。CDR作為一種金融創(chuàng)新品種，通過它的發(fā)行可以加強(qiáng)我國資本市場(chǎng)與境外市場(chǎng)的交流與合作，提高我國水平及國際知名度，并使之逐步與國際接軌。 其次，發(fā)行CDR可以拓寬投資者的投資渠道，優(yōu)化投

6、資組合。據(jù)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2005年底，我國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款達(dá)到14.1萬億元，企業(yè)存款余額也達(dá)到9.6萬億元。造成這種高儲(chǔ)蓄率現(xiàn)象的一個(gè)重要原因是當(dāng)前投資渠道的不暢。我國股票市場(chǎng)自2001年急劇下跌以來一直處于低迷狀態(tài)，加上債券較小，房產(chǎn)投資面臨調(diào)控，以及新興理財(cái)缺乏誠信制度和相關(guān)規(guī)范，導(dǎo)致投資者只有較小的可選擇空間。當(dāng)前若推出CDR，無疑會(huì)擴(kuò)大投資者的投資范圍。同時(shí)，發(fā)行CDR的公司一般為境外優(yōu)質(zhì)的上市公司，有較大，可以豐富投資者方式，從而分散投資者的風(fēng)險(xiǎn)，恢復(fù)投資者的信心。 再次，發(fā)行CDR為我國內(nèi)地融資提供方便。當(dāng)前境外公司，特別是在境外上市的中國企業(yè)，有著較強(qiáng)的內(nèi)地直接融資需求，

7、而我國現(xiàn)有的法律和制度對(duì)這類公司在A股市場(chǎng)上直接融資有著嚴(yán)格的規(guī)定。如果推出CDR，這些公司則可以繞開某些限制，實(shí)現(xiàn)內(nèi)地市場(chǎng)的，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，滿足它們的融資需求，同時(shí)也使他們具有更大的利潤空間。 最后，CDR的發(fā)行有利于增強(qiáng)我國銀行的業(yè)務(wù)及盈利能力。近年來，為了在享受“國民待遇”之前做好充分準(zhǔn)備，我國銀行業(yè)發(fā)展迅速，各大銀行通過各種途徑增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)能力。銀行參與CDR的發(fā)行不僅可以擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍，而且可以獲得可觀的發(fā)行及服務(wù)費(fèi)用，提高銀行的盈利能力。同時(shí)，由于CDR 和基礎(chǔ)股票在兩個(gè)不同的市場(chǎng)上運(yùn)行，可以加強(qiáng)銀行間的國際協(xié)作，加快我國銀行業(yè)的國際化。 當(dāng)前中國存托憑證發(fā)行的障礙分析 正

8、因?yàn)镃DR的發(fā)行可以帶來以上現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)效益，才會(huì)受到如此關(guān)注。但我們認(rèn)為，現(xiàn)今我國發(fā)行CDR還存在著一定的障礙。 1.市場(chǎng)監(jiān)管障礙。CDR作為一個(gè)創(chuàng)新金融品種，其發(fā)行會(huì)涉及許多方面的問題，特別是在不完善的情況下推出會(huì)產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。近年來，我國雖然不斷加大力度，監(jiān)管水平也日益提高，但綜觀我國當(dāng)前的證券市場(chǎng)，缺陷還是較為明顯：“政策市”的問題未能有實(shí)質(zhì)性的改觀；上市公司還存在著不規(guī)范的現(xiàn)象，虛假信息多；證券管理層對(duì)徇私舞弊的調(diào)查和懲罰力度還不夠；上市公司和中介機(jī)構(gòu)存在著一定的誠信缺失等等。由于CDR的發(fā)行公司主要是按照境外證券市場(chǎng)的規(guī)定運(yùn)行和披露信息，而不一定符合內(nèi)地的監(jiān)管要求和慣例，客觀上就給

9、內(nèi)地監(jiān)管部門的監(jiān)管增加了難度。并且由于發(fā)行公司同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)融資，監(jiān)管時(shí)也就有賴于雙方及多方市場(chǎng)監(jiān)管部門的協(xié)作和分工，協(xié)調(diào)不好則會(huì)出現(xiàn)“監(jiān)管真空”的現(xiàn)象。 2外匯體制障礙。我國目前的外匯制度尚未允許人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換。然而基礎(chǔ)股票與CDR分別處于不同的市場(chǎng)之中，并且市場(chǎng)之間相互割裂，這樣會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)股票與CDR之間的轉(zhuǎn)換出現(xiàn)困難；另外，由于內(nèi)地市場(chǎng)相對(duì)較高的，就會(huì)形成同股不同價(jià)的情形，使CDR失去原有的性質(zhì)。 3.法律及制度障礙。CDR業(yè)務(wù)的運(yùn)作涉及到投資者、存托銀行、托管銀行、存券信托公司以及等不同的利益主體，需要有較為完善的法律制度作為保障。而到目前為止，我國的公司法和對(duì)CDR的發(fā)行、交易、監(jiān)管等方面還沒有相關(guān)的法律規(guī)定，信托法和合同法中關(guān)于的規(guī)定也不是很嚴(yán)格，有關(guān)CDR的專門法律制度更是一個(gè)空白。在這種法律制度環(huán)境下發(fā)行CDR難免會(huì)形成發(fā)行、交易及監(jiān)管等多個(gè)環(huán)節(jié)的混亂，也難達(dá)到理想的效果。 4.存托機(jī)構(gòu)障礙。在DR的設(shè)計(jì)中，存托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)發(fā)行或取消存托憑證、發(fā)放、提供發(fā)行公司信息及擔(dān)保等一系利業(yè)務(wù)。因此存托機(jī)