1、2012-2-19 食品飲料-白酒敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)研究報(bào)告消費(fèi)品行業(yè)-食品飲料（白酒）白酒行業(yè)（2011年）研究分析報(bào)告行業(yè)研究報(bào)告行業(yè)觀點(diǎn)分析師：浙江公司于浩 中國數(shù)千年的白酒文化發(fā)展歷史和與日俱增的飲酒文化及消費(fèi)習(xí)俗相互交織，形成特殊的中國新消費(fèi)模式，在當(dāng)今社會變遷與轉(zhuǎn)型、消費(fèi)變遷與轉(zhuǎn)型過程中更是無法在短期內(nèi)更換轉(zhuǎn)變。替代品雖有威脅，但不可能取代白酒。聯(lián)系方法點(diǎn)上市公司證券代碼證券簡稱市盈率(PE,TTM)000568.SZ瀘州老窖17.28 產(chǎn)能將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩，但白酒行業(yè)在未來2-3年內(nèi)保持良好發(fā)展態(tài)勢000596.SZ古井貢酒35.26000

2、799.SZ酒鬼酒37.28000858.SZ五糧液19.33 高檔酒增速平穩(wěn)，中低檔酒迎來發(fā)展機(jī)遇。000995.SZST皇臺397.52002304.SZ洋河股份27.59 白酒營銷模式逐漸改變，未來白酒行業(yè)營銷模式趨于扁平化。600197.SH伊力特18.82600199.SH金種子酒21.65600519.SH貴州茅臺21.95 白酒企業(yè)現(xiàn)金流充裕，政策支持，企業(yè)間購并整大幕即將拉開。600559.SH老白干酒30.54600702.SH沱牌舍得27.39600779.SH水井坊31.43 2011年上市公司表現(xiàn)搶眼，利潤增加區(qū)間約34%155%，均值67%，凈利潤合計(jì)達(dá)259億元，平

3、均EPS1.78 元； 2011年末PE 約29倍（扣除ST 皇臺），而以中性預(yù)計(jì)的2012 年業(yè)績增速對應(yīng)動態(tài)PE 均值下降為17倍，顯示出極好的投資機(jī)會。600809.SH山西汾酒32.05002646.SZ青青稞酒34.47數(shù)據(jù)來源：Wind資訊相對滬深300的指數(shù)表現(xiàn)目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc329714427 一、白酒行業(yè)的現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc329714427 h 3 HYPERLINK l _Toc329714428 （一）、白酒的種類 PAGEREF _Toc329714428 h 3 HYPERLINK l _Toc3297

4、14429 （二）、白酒的分布 PAGEREF _Toc329714429 h 5 HYPERLINK l _Toc329714430 （三）、白酒的行業(yè)特征 PAGEREF _Toc329714430 h 6 HYPERLINK l _Toc329714431 1、生產(chǎn)和銷售的季節(jié)性 PAGEREF _Toc329714431 h 6 HYPERLINK l _Toc329714432 2、銷售的節(jié)日效應(yīng) PAGEREF _Toc329714432 h 7 HYPERLINK l _Toc329714433 3、中高檔白酒的原產(chǎn)地特征 PAGEREF _Toc329714433 h 7 HY

5、PERLINK l _Toc329714434 （四）、白酒的地位 PAGEREF _Toc329714434 h 7 HYPERLINK l _Toc329714435 （五）、白酒的產(chǎn)業(yè)周期 PAGEREF _Toc329714435 h 9 HYPERLINK l _Toc329714436 1、金融危機(jī)前的三個(gè)階段（1980-2007） PAGEREF _Toc329714436 h 10 HYPERLINK l _Toc329714437 2、金融危機(jī)后白酒行業(yè)發(fā)展（2007-2011） PAGEREF _Toc329714437 h 11 HYPERLINK l _Toc32971

6、4438 （六）、白酒的產(chǎn)業(yè)政策 PAGEREF _Toc329714438 h 12 HYPERLINK l _Toc329714439 1、“十一五”規(guī)劃綱要 PAGEREF _Toc329714439 h 12 HYPERLINK l _Toc329714440 2、產(chǎn)業(yè)政策及相關(guān)法律法規(guī) PAGEREF _Toc329714440 h 12 HYPERLINK l _Toc329714441 3、稅收法規(guī) PAGEREF _Toc329714441 h 13 HYPERLINK l _Toc329714442 4、白酒生產(chǎn)許可證制度 PAGEREF _Toc329714442 h 17

7、 HYPERLINK l _Toc329714443 5、酒類流通管理政策 PAGEREF _Toc329714443 h 17 HYPERLINK l _Toc329714444 6、其他 PAGEREF _Toc329714444 h 17 HYPERLINK l _Toc329714445 二、白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢 PAGEREF _Toc329714445 h 18 HYPERLINK l _Toc329714446 （一）、市場需求旺盛，行業(yè)在未來2-3年內(nèi)保持良好發(fā)展態(tài)勢 PAGEREF _Toc329714446 h 18 HYPERLINK l _Toc329714447 （二）

8、、高檔酒增速平穩(wěn)，中檔酒迎來發(fā)展機(jī)遇 PAGEREF _Toc329714447 h 19 HYPERLINK l _Toc329714448 （三）、白酒營銷模式演變 PAGEREF _Toc329714448 h 19 HYPERLINK l _Toc329714449 （四）、白酒企業(yè)現(xiàn)金流充裕，企業(yè)間購并整合提速 PAGEREF _Toc329714449 h 20 HYPERLINK l _Toc329714450 三、白酒行業(yè)上市公司近期表現(xiàn) PAGEREF _Toc329714450 h 23 HYPERLINK l _Toc329714451 （一）、白酒行業(yè)上市公司盈利能力分

9、析 PAGEREF _Toc329714451 h 23 HYPERLINK l _Toc329714452 1、收入和利潤變化 PAGEREF _Toc329714452 h 23 HYPERLINK l _Toc329714453 2、毛利率和凈利率變化 PAGEREF _Toc329714453 h 25 HYPERLINK l _Toc329714454 （二）、資產(chǎn)質(zhì)量變化 PAGEREF _Toc329714454 h 26 HYPERLINK l _Toc329714455 （三）現(xiàn)金流量分析 PAGEREF _Toc329714455 h 27中國白酒有上千年的歷史，是以含有豐

10、富淀粉的農(nóng)產(chǎn)品為原料(如高梁、小麥等糧食作物)，以自然微生物接種制曲，采用傳統(tǒng)的固態(tài)發(fā)酵工藝釀制而成，具有自然微生物發(fā)酵而伴隨產(chǎn)生的多種微量香氣成份的蒸餾白酒。白酒是我國特有的酒種，與白蘭地、威士忌、伏特加、朗姆酒、杜松子酒（又稱金酒）、龍舌蘭酒等并列為世界七大蒸餾酒。中國白酒消費(fèi)不但是中國人日常餐飲消費(fèi)的重要組成部分，還與社會的政治、商務(wù)活動密不可分。圖1、白酒產(chǎn)業(yè)鏈簡圖一、白酒行行業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)狀（一）、白白酒的種種類白酒的地理理特征明明顯，白白酒的風(fēng)風(fēng)味與產(chǎn)產(chǎn)地的生生態(tài)環(huán)境境和微生生物菌種種有關(guān)。按按照風(fēng)味味，我國國白酒大大致可分分為醬香型、清清香型和和濃香型型，其他他還有藥藥香型、兼兼香型等

11、等少數(shù)類類型。在在目前市市場上，濃濃香型占占主導(dǎo)地地位，市市場占有有率在660以以上，清清香約占占10，醬醬香約占占5，它它們的代代表酒種種如下：表1、中國國白酒的的主要香香型和代代表酒種種醬香型以貴州茅臺臺酒為代代表。又又稱茅型?？诳诟酗L(fēng)味味具有醬醬香、細(xì)細(xì)膩、醇醇厚、回回味長久久等特點(diǎn)點(diǎn)。清香型以山西汾酒酒為代表表。又稱稱汾型。具具有清香香、醇甜甜、柔和和等特點(diǎn)點(diǎn)，是中中國北方方的傳統(tǒng)統(tǒng)產(chǎn)品。濃香型以四川瀘州州老窖大大曲酒為為代表。又又稱瀘型。口口感風(fēng)味味具有芳芳香、綿綿甜、香香味諧調(diào)調(diào)等特點(diǎn)點(diǎn)。米香型以廣西桂林林三花酒酒、冰冰峪莊園園大米原原漿酒、綠綠忻莊園大大米原漿漿酒為代代表?？诳诟?/p>

12、風(fēng)味味具有蜜蜜香、清清雅、綿綿柔等特特點(diǎn)。鳳香型代表產(chǎn)品是是西鳳酒酒。以乙乙酸乙酯酯為主，一一定的乙乙酸乙酯酯香氣為為輔。特特點(diǎn)：清清而不淡淡、濃而而不艷，無無色，入入口突出出醇的濃濃厚。挺挺烈，但但是不暴暴烈，落落口干凈凈、爽口口。芝麻香型此類酒淡雅雅香氣，焦焦香突出出，入口口芳香，以以焦香、糊糊香氣味味為主，無無色、清清亮透明明；口味味比較醇醇厚，爽爽口，有有類似老老白干酒酒的口味味，后味味稍有苦苦味。豉香型以御冰燒為為代表。以以大米為為原料，小小曲為糖糖化發(fā)酵酵劑，邊邊固態(tài)液液態(tài)糖化化邊發(fā)酵酵釀制而而成的白白酒。特香型以大米為原原料，富富含奇數(shù)數(shù)復(fù)合香香氣，香香味諧調(diào)調(diào)，余味味悠長。兼香

13、型以董酒為代代表。特特點(diǎn)：具具有濃香香、醬香香兼而有有之的風(fēng)風(fēng)味特征征，這與與工藝所所采用的的方法有有關(guān)。表2、歷屆屆國家名名酒品牌牌企業(yè)名稱注冊商標(biāo)產(chǎn)品名稱香型屆次貴州茅臺酒酒廠飛天牌、貴貴州牌茅臺酒醬香 杏花村汾酒酒總廠古井亭、長長城牌汾酒清香 瀘州曲酒廠廠瀘州牌瀘州老窖濃香 西鳳酒廠西鳳牌西鳳酒其它香 五糧液酒廠廠五糧液牌五糧液酒濃香 毫州古井酒酒廠古井牌古井貢酒濃香 成都全興酒酒廠全興牌全興大曲酒酒濃香 遵義董酒廠廠董牌董酒其它香 劍南春酒廠廠劍南春牌劍南春酒濃香 洋河酒廠羊禾、洋河河牌洋河大曲濃香 雙溝酒廠雙溝牌雙溝大曲、特液濃香 武漢市酒廠廠黃鶴樓牌黃鶴樓酒濃香 古藺郎酒廠廠郎泉牌

14、郎酒醬香 常德武陵酒酒廠武陵牌武陵酒醬香 寶豐酒廠寶豐牌寶豐酒清香 鹿邑宋河酒酒廠宋河牌宋河糧液濃香 射洪沱牌酒酒廠沱牌沱牌曲酒濃香 （二）、白白酒的分分布白酒的分布布比較集集中。西西南、華華中地區(qū)區(qū)產(chǎn)量占占全國的的50%以上，其其中四川川產(chǎn)量最最大，占占20%以上，四四川地區(qū)區(qū)集中了了五糧液液、瀘州州老窖、劍劍南春、郎郎酒、全全興、沱沱牌曲酒酒等知名名酒企，是是白酒產(chǎn)產(chǎn)業(yè)最發(fā)發(fā)達(dá)的地地區(qū)。貴貴州以擁擁有茅臺臺而知名名。江蘇蘇、安徽徽、湖北北等華中中省份有有洋河、雙雙溝、古古井貢、稻稻花香等等知名酒酒企。山西西、陜西西有汾酒酒、西鳳鳳酒兩大大名酒。山山東白酒酒產(chǎn)量居居全國第第二位，但但缺乏知知

15、名品牌牌。河南南白酒產(chǎn)產(chǎn)量居第第三，銷銷售集中中在本身身。河北北、北京京、東北北等北方方地區(qū)生生產(chǎn)低端端白酒。表3、白酒酒的分布布地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量同比增長產(chǎn)量占比地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量同比增長產(chǎn)量占比全國890.88326.800100河南84.43324.5669.48北京19.85510.4662.23湖北42.7443.194.80天津4.8317.8000.54湖南12.95545.8331.45河北26.14413.4552.93廣東10.27710.4331.15山西11.20012.1111.26廣西5.1834.2000.58內(nèi)蒙古36.86612.8334.14海南0.62-6.0660.

16、07遼寧64.29927.9117.22重慶15.488-8.7331.74吉林46.22233.8225.19四川229.88047.12225.800黑龍江16.46642.3991.85貴州16.04412.6441.80上海0.781.300.09云南6.0621.4440.68江蘇56.39964.8886.33陜西8.3313.6440.94浙江2.430.830.27甘肅3.5111.4330.39安徽47.99917.1665.39青海1.2013.2110.13福建3.4058.8880.38寧夏2.10-8.3000.24江西12.6339.921.42新疆5.737.71

17、0.64山東96.90016.78810.888（三）、白白酒的行行業(yè)特征征1、生產(chǎn)和和銷售的的季節(jié)性性白酒的生產(chǎn)產(chǎn)和銷售售具有一一定的季季節(jié)性。在在夏季，酒酒醅入池溫溫度較高高，容易易遭到有有害菌的的感染、破破壞，因因此，一一般每年年6 月月份起，在在所有酒酒醅均入池池后，白白酒生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)不不再連續(xù)續(xù)生產(chǎn)基基酒，即即所謂“壓壓窖”，到到當(dāng)年99 月份份氣溫降降低時(shí)，白白酒生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)重重新開始始加料生生產(chǎn)。同同時(shí)，我我國消費(fèi)費(fèi)者長期期以來形形成的生生活習(xí)慣慣導(dǎo)致夏夏季一般般是白酒酒消費(fèi)的的淡季，市市場對于于成品酒酒出貨的的需求有有所降低低，但通通常情況況下，勾勾兌、包包裝等成成品酒生生產(chǎn)環(huán)節(jié)節(jié)

18、在夏季季并不停停止連續(xù)續(xù)生產(chǎn)。2、銷售的的節(jié)日效效應(yīng)節(jié)日期間通通常社會會交往活活動頻繁繁、居民民消費(fèi)集集中釋放放，白酒酒消費(fèi)隨隨之出現(xiàn)現(xiàn)高峰，因因此白酒酒生產(chǎn)企企業(yè)在節(jié)節(jié)日前出出貨量增增加，形形成銷售售在節(jié)日日前升溫溫、節(jié)日日后回落落的節(jié)日日效應(yīng)。3、中高檔檔白酒的的原產(chǎn)地地特征中高檔白酒酒需要名名優(yōu)白酒酒生產(chǎn)企企業(yè)的品品牌支撐撐。由于于名優(yōu)白白酒生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)具具有明顯顯的地域域特點(diǎn)，所所以原產(chǎn)產(chǎn)地概念念成為品品牌推廣廣的重點(diǎn)點(diǎn)之一。消消費(fèi)者普普遍認(rèn)為為只有特特定的原原產(chǎn)地才才能生產(chǎn)產(chǎn)出某個(gè)個(gè)特定品品牌的中中高檔白白酒。（四）、白白酒的地地位白酒是中國國人酒類類消費(fèi)的的主流。在在公務(wù)宴宴會、婚婚

19、宴中，白白酒是首首選，日日常個(gè)人人消費(fèi)和和其他場場合中，選選擇白酒酒和啤酒酒，葡萄萄酒的飲飲用量暫暫時(shí)最小小，但最最近幾年年發(fā)展較較快。啤啤酒的產(chǎn)產(chǎn)量遠(yuǎn)大大于白酒酒，但價(jià)價(jià)格低廉廉，收入入低，利利潤薄。白白酒行業(yè)業(yè)的銷售售收入是是啤酒的的2.336 倍，而行行業(yè)利潤潤是啤酒酒的5.16 倍，是中中國最具具經(jīng)濟(jì)價(jià)價(jià)值的酒酒類。表4、酒類類細(xì)分行行業(yè)的比比較（220111 年1-112 月）指標(biāo)白酒啤酒葡萄酒產(chǎn)量（萬千千升）1,0255.5554,8988.822115.669銷售額（萬萬元）37,4666,7721.3015,8993,5594.103,8455,9779.440營業(yè)利潤（萬萬元

20、）5,7155,8880.3301,1066,7555.110507,1126.20白酒的行業(yè)業(yè)地位日日趨強(qiáng)化化。有資資料稱，隨隨著居民民收入的的增加，人人們酒類類消費(fèi)更更加多元元化，啤啤酒和葡葡萄酒將將取代白白酒，成成為主流流，但行行業(yè)數(shù)據(jù)據(jù)不支持持這一結(jié)結(jié)論，最最近幾年，白白酒的產(chǎn)產(chǎn)量增速速較快，在在酒類產(chǎn)產(chǎn)量比例例大幅提提高。圖 2、三三大酒的的產(chǎn)量（2001-2011） 資料來源：winnd圖3、三大大酒的銷銷售額（2001-2011）資料來源：winnd圖4、三大大酒的利利潤總額額（20001-20111）資料來源：winnd（五）、白白酒的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)周期期受宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)景氣、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策策

21、和行業(yè)業(yè)競爭的的影響，白白酒行業(yè)業(yè)表現(xiàn)出出獨(dú)特的的產(chǎn)業(yè)周周期，白白酒的產(chǎn)產(chǎn)量和行行業(yè)利潤潤的變化化比較明明顯。220077 年由由美國次次貸危機(jī)機(jī)引發(fā)的的全球金金融危機(jī)機(jī)對國內(nèi)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的的影響較較大，金金融危機(jī)機(jī)后，白白酒行業(yè)業(yè)的增速速明顯加加快。1、金融危危機(jī)前的的三個(gè)階階段（119800-20007）改革開發(fā)以以來的 19880 年年到全球球金融危危機(jī)爆發(fā)發(fā)的20007 年，中中國白酒酒行業(yè)經(jīng)經(jīng)歷了33 個(gè)發(fā)展階階段，在在這個(gè)階階段，中中國白酒酒的產(chǎn)量量、白酒酒企業(yè)的的經(jīng)營模模式都發(fā)發(fā)生了很很大的變變革。從產(chǎn)量上看看，19980-19996 年年是中國國白酒產(chǎn)產(chǎn)量大幅幅上升階階段。11980

22、0 年，中中國白酒酒產(chǎn)量2200 萬噸，到到19996 年年，達(dá)到到了高峰峰，產(chǎn)量量為8001 萬萬噸，116 年年增長了了3 倍。在這這個(gè)階段段，受利利益驅(qū)動動，各個(gè)個(gè)地方大大辦酒廠廠，產(chǎn)量量盲目擴(kuò)擴(kuò)張，為為白酒行行業(yè)的健健康發(fā)展展埋下了了隱患。中中國現(xiàn)在在有3770000 家酒酒廠，白白酒行業(yè)業(yè)的小、散散、亂就就是這個(gè)個(gè)階段形形成的。1997-20003 年年，是白白酒行業(yè)業(yè)整頓調(diào)調(diào)整階段段，白酒酒產(chǎn)量從從19996 年年的8001 萬萬噸下降降到了220033 年的的3311 萬噸噸，降幅幅巨大。在在這個(gè)階階段，國國內(nèi)物價(jià)價(jià)下降，消消費(fèi)需求求不足，白白酒企業(yè)業(yè)虧損面面擴(kuò)大，一一些酒廠廠倒

23、閉。國國家主管管部門加加大了調(diào)調(diào)控力度度，關(guān)閉閉了一些些環(huán)保不不達(dá)標(biāo)企企業(yè)。企企業(yè)數(shù)量量、產(chǎn)量量下降為為以后的的健康發(fā)發(fā)展打下下了基礎(chǔ)礎(chǔ)。2004-20007 年年，是白白酒行業(yè)業(yè)穩(wěn)步回回升階段段，白酒酒產(chǎn)量從從20003 年年的3331 萬萬噸恢復(fù)復(fù)到了220077 年的的4100 萬噸噸。在這這個(gè)階段段，產(chǎn)量量增長溫溫和，企企業(yè)表現(xiàn)現(xiàn)理性。白白酒企業(yè)業(yè)從追求求產(chǎn)量增增長到注注重品牌牌、效益益，白酒酒價(jià)格上上漲，高高端品牌牌崛起，企企業(yè)利潤潤快速上上升。第第三階段段是我國國白酒企企業(yè)從量量變到質(zhì)質(zhì)變的重重要時(shí)期期。2、金融危危機(jī)后白白酒行業(yè)業(yè)發(fā)展（220077-20011）2008年年金融危

24、危機(jī)主要要是上半半年市場場對行業(yè)業(yè)的判斷斷相對樂樂觀，金金融危機(jī)機(jī)發(fā)生之之后，白白酒銷售售情況先先開始相相較其他他行業(yè)而而言影響響并不顯顯著，但但進(jìn)入008 年年四季度度旺季之之后，產(chǎn)產(chǎn)品終端端價(jià)格開開始下滑滑，經(jīng)銷銷商恐慌慌性拋庫庫存帶來來一批價(jià)價(jià)格的持持續(xù)走低低，特別別是099 年春春季糖酒酒會后經(jīng)經(jīng)銷商恐恐慌性清清庫存出出現(xiàn)了價(jià)價(jià)格最低低點(diǎn)，之之后以茅茅臺、五五糧液、瀘瀘州老窖窖為代表表的高端端白酒企企業(yè)開始始控量保保價(jià)，終終端價(jià)格格才逐漸漸回暖。而本次金融融危機(jī)與與20008的宏宏觀基本本面存在在差別。本本次減速速是漸近近式，而而 088 年經(jīng)經(jīng)濟(jì)減速速是快速速跳水式式下降，緊緊接著有

25、有國家相相關(guān)政策策刺激，而而這一次次至今沒沒有刺激激政策出出現(xiàn)，而而且從我我們宏觀觀策略組組判斷來來看，未未來經(jīng)濟(jì)濟(jì)逐步減減速下行行的概率率較高。白酒公司層層面經(jīng)過過上次經(jīng)經(jīng)濟(jì)減速速洗禮對對風(fēng)險(xiǎn)防防范能力力增強(qiáng)了了，對價(jià)價(jià)格波動動承受能能力也變變得更強(qiáng)強(qiáng)，產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)均均出現(xiàn)了了升級，而而且各品品牌之間間分化的的程度上上有很大大區(qū)別。經(jīng)經(jīng)過這幾幾年的洗洗禮像洋洋河這類類公司的的發(fā)展模模式使得得各家企企業(yè)紛紛紛深入研研究，它它給整個(gè)個(gè)行業(yè)在在深度營營銷、品品牌打造造方面均均帶來了了積極影影響。圖5、近110年白白酒產(chǎn)量量和增速速變化圖6、近110年白白酒銷售售收入利利潤及其其增速變變化（六）、白白

26、酒的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策策1、“十一一五”規(guī)規(guī)劃綱要要2006 年3 月，關(guān)關(guān)于國民民經(jīng)濟(jì)和和社會發(fā)發(fā)展第十十一個(gè)五五年規(guī)劃劃綱要經(jīng)經(jīng)第十屆屆全國人人民代表表大會審審議通過過。該規(guī)規(guī)劃綱要要提出：全面貫貫徹落實(shí)實(shí)科學(xué)發(fā)發(fā)展觀，進(jìn)進(jìn)一步擴(kuò)擴(kuò)大國內(nèi)內(nèi)需求，增增強(qiáng)消費(fèi)費(fèi)對經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長的的拉動作作用，把把節(jié)約資資源作為為基本國國策，發(fā)發(fā)展循環(huán)環(huán)經(jīng)濟(jì)，保保護(hù)生態(tài)態(tài)環(huán)境，大大力發(fā)展展食品工工業(yè)，提提高精深深加工水水平，保保障食品品安全。2、產(chǎn)業(yè)政政策及相相關(guān)法律律法規(guī)國家發(fā)改委委發(fā)布的的產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整指導(dǎo)導(dǎo)目錄（220055 年本本）（國家發(fā)改委令第40 號）以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2007 年本）（征求意見稿）

27、將“白酒生產(chǎn)線”列入“限制類”。根據(jù)國務(wù)院關(guān)于發(fā)布實(shí)施促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定的決定（國發(fā)200540 號），對此類項(xiàng)目，國家有關(guān)部門要根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的要求，遵循優(yōu)勝劣汰的原則，實(shí)行分類指導(dǎo)，允許企業(yè)在一定期限內(nèi)采取措施改造升級，金融機(jī)構(gòu)按信貸原則繼續(xù)給予支持。為了積極應(yīng)應(yīng)對國際際金融危危機(jī)的影影響，進(jìn)進(jìn)一步擴(kuò)擴(kuò)大內(nèi)需需，推進(jìn)進(jìn)經(jīng)濟(jì)平平穩(wěn)較快快增長，220099 年11 至22 月，國國務(wù)院常常務(wù)會議議陸續(xù)審審議通過過了包括括輕工業(yè)業(yè)在內(nèi)的的十大重重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)的調(diào)整整和振興興規(guī)劃。國國務(wù)院常常務(wù)會議議認(rèn)為，輕輕工業(yè)承承擔(dān)著繁繁榮市場場、擴(kuò)大大就業(yè)、服服務(wù)“三三農(nóng)”的的重要任任務(wù)，振振興輕工

28、工業(yè)必須須努力擴(kuò)擴(kuò)大市場場需求，加加快自主主創(chuàng)新，推推動結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整和和產(chǎn)業(yè)升升級，走走綠色生生態(tài)、質(zhì)質(zhì)量安全全和循環(huán)環(huán)經(jīng)濟(jì)的的新型發(fā)發(fā)展之路路，具體體包括：積極擴(kuò)擴(kuò)大城鄉(xiāng)鄉(xiāng)消費(fèi)，增增加國內(nèi)內(nèi)有效供供給；加加快技術(shù)術(shù)進(jìn)步；強(qiáng)化食食品安全全；加強(qiáng)強(qiáng)自主品品牌建設(shè)設(shè)，支持持優(yōu)勢品品牌企業(yè)業(yè)跨地區(qū)區(qū)兼并重重組，提提高產(chǎn)業(yè)業(yè)集中度度；加強(qiáng)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政政策引導(dǎo)導(dǎo)，培育育發(fā)展輕輕工業(yè)特特色區(qū)域域和產(chǎn)業(yè)業(yè)集群；加強(qiáng)企企業(yè)管理理，全面面提高產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量量。3、稅收法法規(guī)財(cái)政部、國國家稅務(wù)務(wù)總局發(fā)發(fā)布關(guān)關(guān)于調(diào)整整酒類產(chǎn)產(chǎn)品消費(fèi)費(fèi)稅政策策的通知知（財(cái)財(cái)稅字20001第第0844 號），規(guī)規(guī)定從220011 年55 月11

29、 日起起，糧食食白酒、薯薯類白酒酒計(jì)稅辦辦法由中中華人民民共和國國消費(fèi)稅稅暫行條條例規(guī)規(guī)定的實(shí)實(shí)行從價(jià)價(jià)定率計(jì)計(jì)算應(yīng)納納稅額的的辦法，調(diào)調(diào)整為實(shí)實(shí)行從量量定額和和從價(jià)定定率相結(jié)結(jié)合計(jì)算算應(yīng)納稅稅額的復(fù)復(fù)合計(jì)稅稅辦法。其其中，定定額稅率率：糧食食白酒、薯薯類白酒酒均為每每斤（5500 克）00.500 元；比例稅稅率：糧糧食白酒酒25%，薯類類白酒115%。財(cái)財(cái)政部、國國家稅務(wù)務(wù)總局發(fā)發(fā)布關(guān)關(guān)于調(diào)整整和完善善消費(fèi)稅稅政策的的通知（財(cái)財(cái)稅220066333號），規(guī)規(guī)定從220066 年44 月11 日起起，糧食食白酒、薯薯類白酒酒的比例例稅率統(tǒng)統(tǒng)一調(diào)整整為200%；定定額稅率率為0.5 元元/斤（

30、5500 克）或或0.55 元/5000 毫升升；從量量定額稅稅的計(jì)量量單位按按實(shí)際銷銷售商品品重量確確定，如如果實(shí)際際銷售商商品是按按體積標(biāo)標(biāo)注計(jì)量量單位的的，應(yīng)按按5000 毫升升為1 斤換算算，不得得按酒度度折算。修訂后的中中華人民民共和國國消費(fèi)稅稅暫行條條例（國國務(wù)院令令第5339 號號）規(guī)定定自20009年年1 月月1 日日起，委委托加工工的應(yīng)稅稅消費(fèi)品品如果按按照組成成計(jì)稅價(jià)價(jià)格計(jì)算算納稅，組組成計(jì)稅稅價(jià)格=（材料料成本+加工費(fèi)費(fèi)+委托托加工數(shù)數(shù)量定定額稅率率）（11-比例例稅率）。與與修訂前前相比，組組成計(jì)稅稅價(jià)格公公式的分分子增加加了“委委托加工工數(shù)量定額稅稅率”。2009 年

31、5 月8 日國家家稅務(wù)總總局發(fā)布布關(guān)于加加強(qiáng)稅種種征管，促促進(jìn)堵漏漏的若干干意見，其其中在消消費(fèi)部分分提及。在在消費(fèi)稅稅管理方方面，要要加強(qiáng)白白酒消費(fèi)費(fèi)稅稅基基管理，核核定大酒酒廠白酒酒消費(fèi)稅稅最低計(jì)計(jì)稅價(jià)格格，保全全稅基堵堵漏征收收。7 月255 日，國國家稅務(wù)務(wù)總局網(wǎng)網(wǎng)站公布布關(guān)于于加強(qiáng)白白酒消費(fèi)費(fèi)稅征收收管理的的通知，白白酒生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)銷銷售給銷銷售單位位的白酒酒，若消消費(fèi)稅計(jì)計(jì)稅價(jià)格格低于銷銷售單位位對外售售價(jià)700%以下下的，稅稅務(wù)機(jī)關(guān)關(guān)應(yīng)該核核定最低低計(jì)稅價(jià)價(jià)格。88 月11 日，新新白酒消消費(fèi)稅正正式實(shí)施施。過去白酒的的征收辦辦法，采采取從價(jià)價(jià)和從量量相結(jié)合合的復(fù)合合計(jì)稅方方法。首

32、首先對糧糧食白酒酒或薯類類白酒按按出廠價(jià)價(jià)以255%或115%的的稅率從從價(jià)征收收，之后后再對每每斤白酒酒按0.5 元元從量征征收一道道消費(fèi)稅稅。表5、近十十年國家家稅收政政策的調(diào)調(diào)整對酒酒企的影影響1993 年國家稅務(wù)總總局發(fā)出出文件，規(guī)規(guī)定從119944 年元元旦起對對白酒征征收消費(fèi)費(fèi)稅，其其中糧食食酒為225% 、薯類類白酒為為15% 、葡葡萄酒等等為100% 白酒的生產(chǎn)產(chǎn)量開始始下滑；糧食酒酒的比重重開始下下滑1998 年財(cái)政部和國國家稅務(wù)務(wù)總局發(fā)發(fā)出關(guān)關(guān)于糧食食白酒廣廣告宣傳傳不予在在稅前扣扣除問題題的通知知， 并規(guī)定定從19999 年起電電視臺黃黃金時(shí)間間白酒廣廣告不能能多于44

33、條“ 九五”期期間白酒酒產(chǎn)量下下降2331999 年1997 年以來來帶來的的綜合效效應(yīng)累積積；19999 年成為為白酒行行業(yè)和白白酒上市市公司最最艱難的的一年1999 年白酒酒制造業(yè)業(yè)的利稅稅總額為為1299.9 億元、利利潤總額額為411.7 億元2001 年國家稅務(wù)總總局又發(fā)發(fā)出關(guān)于于實(shí)施企企業(yè)所得得稅稅前前扣除辦辦法的的文件，規(guī)規(guī)定白酒酒企業(yè)的的廣告費(fèi)費(fèi)不得超超過銷售售額的220%， 超過部部分不能能在所得得稅前支支出酒水行業(yè)開開始呈現(xiàn)現(xiàn)兩極分分化現(xiàn)象象； 茅茅臺、五五糧液頂頂住了業(yè)業(yè)績下滑滑壓力；*STT 寧窖窖（60001559） 、蘭陵陵陳香（66007735） 和湘酒酒鬼（00

34、007799） 業(yè)績持持續(xù)下滑滑； 古古井集團(tuán)團(tuán)總體業(yè)業(yè)績再次次下滑，利利稅減少少0.779 億億元2001 年對糧食、薯薯類白酒酒在維持持現(xiàn)行按按出廠價(jià)價(jià)25% 和115 %的稅率率從價(jià)征征收消費(fèi)費(fèi)稅辦法法不變的的前提下下，再對對每斤白白酒按00.5 元從量量征收消消費(fèi)稅；取消現(xiàn)現(xiàn)行的以以外購酒酒勾兌生生產(chǎn)酒的的企業(yè)可可以扣除除其購進(jìn)進(jìn)酒已納納消費(fèi)稅稅的抵扣扣政策。 白酒在酒業(yè)業(yè)總產(chǎn)量量中所占占比重也也由19995 年的330. 5%下下降到220011 年的的15% 左右右；20002 年上述述兩項(xiàng)指指標(biāo)不僅僅沒有增增長，而而且下降降為1226.779 億億元和332.443 億億元；“十

35、十五”期期間， 白酒產(chǎn)產(chǎn)量下降降31553 2009 年國家稅務(wù)總總局執(zhí)行行白酒酒消費(fèi)稅稅最低計(jì)計(jì)稅價(jià)格格核定管管理辦法法(試行行)，對對計(jì)稅價(jià)價(jià)格偏低低的白酒酒核定消消費(fèi)稅最最低計(jì)稅稅價(jià)格；消費(fèi)稅稅最低計(jì)計(jì)稅價(jià)格格由稅務(wù)務(wù)機(jī)關(guān)根根據(jù)生產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模、白白酒品牌牌、利潤潤水平等等情況在在銷售單單位對外外銷售價(jià)價(jià)格500% 至至70% 范圍圍內(nèi)自行行核定茅臺五糧液液帶動二二線名酒酒集體漲漲價(jià)，行行業(yè)中的的領(lǐng)導(dǎo)企企業(yè)自220011 年以以來采取取的漲價(jià)價(jià)策略已已經(jīng)成功功避免了了企業(yè)陷陷入困境境； 以以生產(chǎn)零零售價(jià)1100 元以下下為主的的酒水企企業(yè)利潤潤空間進(jìn)進(jìn)一步被被壓縮，競競爭力進(jìn)進(jìn)一步下下滑導(dǎo)致致

36、區(qū)域酒酒廠被迫迫提價(jià)2009年年來，國國家頒布布的與釀釀酒行業(yè)業(yè)相關(guān)的的政策中中，最主主要的就就是制定定行業(yè)內(nèi)內(nèi)各種產(chǎn)產(chǎn)品的國國家標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，從而而規(guī)范釀釀酒行業(yè)業(yè)的產(chǎn)品品規(guī)格，推推動行業(yè)業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化建設(shè)設(shè)，保證證食品安安全。同同時(shí)，節(jié)節(jié)能減排排和產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整也是是政策調(diào)調(diào)整的重重點(diǎn)。 表6、20009年年釀酒行行業(yè)相關(guān)關(guān)政策匯匯總時(shí)間 政策名稱 政策思路 2009.02 國家環(huán)保部部清潔潔生產(chǎn)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)葡葡萄酒制制造業(yè) 為葡萄酒制制造業(yè)開開展清潔潔生產(chǎn)提提供技術(shù)術(shù)支持和和指導(dǎo) 2009.04 貿(mào)易技術(shù)壁壁壘委員員會發(fā)布布關(guān)于保保護(hù)某些些葡萄酒酒通報(bào) 規(guī)范葡萄酒酒市場 2009.04 國家質(zhì)量監(jiān)監(jiān)

37、督檢驗(yàn)驗(yàn)檢疫總總局和中中國國家家標(biāo)準(zhǔn)化化管理委委員會發(fā)發(fā)布葡葡萄酒企企業(yè)良好好生產(chǎn)規(guī)規(guī)范 推動葡萄酒酒行業(yè)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化體體系的建建設(shè) 2009.06 國家質(zhì)檢總總局和中中國國家家標(biāo)準(zhǔn)化化管理委委員發(fā)布布白蘭蘭地國家家標(biāo)準(zhǔn) 推動白蘭地地產(chǎn)品標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化體體系的建建設(shè) 2009.06 中華人民民共和國國食品安安全法 保障食品安安全，加加強(qiáng)中國國食品安安全監(jiān)管管 2009.08 國家稅務(wù)總總局關(guān)關(guān)于加強(qiáng)強(qiáng)白酒消消費(fèi)稅征征收管理理的通知知 規(guī)范白酒市市場 2009.08 公安部“嚴(yán)嚴(yán)厲整治治酒后駕駕駛交通通違法行行為專項(xiàng)項(xiàng)行動” 維護(hù)市民安安全 2009.10 公安部行動動“嚴(yán)厲厲整治酒酒后駕駛駛交通違違法行

38、為為專項(xiàng)行行動”延延續(xù)至112月底底 加大執(zhí)法力力度，擴(kuò)擴(kuò)大范圍圍 2009.12 濃醬兼香香型白酒酒國家標(biāo)標(biāo)準(zhǔn) 推動白酒行行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化體系系的建設(shè)設(shè) 4、白酒生生產(chǎn)許可可證制度度國家質(zhì)檢總總局于 20004 年年12 月發(fā)布布食品品質(zhì)量安安全市場場準(zhǔn)入審審查通則則，規(guī)規(guī)定了食食品生產(chǎn)產(chǎn)加工企企業(yè)的必必備條件件。規(guī)模模以上（即即年銷售售額5000 萬萬元以上上）的白白酒生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)由由國家質(zhì)質(zhì)檢總局局依據(jù)白白酒生產(chǎn)產(chǎn)許可證證審查細(xì)細(xì)則（220066 版）審審查發(fā)放放白酒生生產(chǎn)許可可證，該該許可證證有效期期為3 年。5、酒類流流通管理理政策商務(wù)部酒酒類流通通管理辦辦法（商商務(wù)部220055 年第第

39、25 號令）自自20006 年年1 月月起施行行。該管管理辦法法規(guī)定包包括酒類類批發(fā)、零零售、儲儲運(yùn)在內(nèi)內(nèi)的酒類類流通實(shí)實(shí)行經(jīng)營營者登記記備案制制度和溯溯源制度度：酒類類經(jīng)營者者按屬地地管理原原則，填填報(bào)酒酒類流通通備案登登記表，向向登記注注冊地工工商行政政管理部部門的同同級商務(wù)務(wù)主管部部門辦理理備案登登記；酒酒類經(jīng)營營者在批批發(fā)酒類類商品時(shí)時(shí)應(yīng)填制制酒類類流通隨隨附單，在在酒類流流通的全全過程實(shí)實(shí)現(xiàn)單隨隨貨走、單單貨相符符，以實(shí)實(shí)現(xiàn)酒類類商品自自出廠到到銷售終終端全過過程流通通信息的的可追溯溯性。酒酒類流通通管理辦辦法同同時(shí)規(guī)定定酒類經(jīng)經(jīng)營者不不得向未未成年人人銷售酒酒類商品品，并應(yīng)應(yīng)當(dāng)在經(jīng)

40、經(jīng)營場所所顯著位位置予以以明示。6、其他2009 年8 月155 日起起，公安安部就全全國開展展為期兩兩個(gè)月的的嚴(yán)厲整整治酒后后駕駛交交通違法法專項(xiàng)行行動，全全力預(yù)防防重特大大交通事事故。根根據(jù)此次次行動要要求，對對飲酒后后駕駛機(jī)機(jī)動車的的，一律律暫扣駕駕駛證33 個(gè)月，對對醉酒駕駕駛機(jī)動動車的，一一律拘留留15 日，暫暫扣駕駛駛證6 個(gè)月，對對一年內(nèi)內(nèi)2 次次醉酒駕駕駛的，一一律吊銷銷駕駛證證，2 年內(nèi)不不得重新新取得駕駕駛證。二、白酒行行業(yè)的發(fā)發(fā)展趨勢勢（一）、產(chǎn)產(chǎn)能將出出現(xiàn)結(jié)構(gòu)構(gòu)性過剩剩，但行業(yè)在未未來2-3年內(nèi)內(nèi)保持良良好發(fā)展展態(tài)勢白酒行業(yè)自自 20003 年以來來保持良良好的增增長態(tài)

41、勢勢，20008 年以來來，在經(jīng)經(jīng)受了金金融危機(jī)機(jī)的考驗(yàn)驗(yàn)以后，全全行業(yè)的的增速加加快。我我們認(rèn)為為，本輪輪白酒行行業(yè)的景景氣上升升是因?yàn)闉榫用袷帐杖朐黾蛹訋酉M(fèi)升級級，由需需求拉動動的健康康的增長長，不同同于上世世紀(jì)800、900 年代代的盲目目擴(kuò)產(chǎn)，具具體表現(xiàn)現(xiàn)為，企企業(yè)收入入增長快快于產(chǎn)量量增加，利利潤增長長快于收收入增加加，是一一種可持持續(xù)的增增長。220111年，中中國白酒酒產(chǎn)銷量量達(dá)到110255萬噸，超超過歷史史高點(diǎn)，這這應(yīng)該是是行業(yè)積積累的必必然結(jié)果果，不是是行業(yè)頂頂點(diǎn)。但但白酒總總量的增增長日趨趨盡頭，產(chǎn)產(chǎn)品未來來的增長長來源于于結(jié)構(gòu)的的升級，其其中具備備良好中中高檔產(chǎn)產(chǎn)

42、品結(jié)構(gòu)構(gòu)以及具具備全國國市場基基礎(chǔ)和優(yōu)優(yōu)勢的企企業(yè)將能能最大享享受行業(yè)業(yè)成長的的收益。圖7、居民民收入與與白酒銷銷量的比比較從整體趨勢勢上看，近近10年年白酒和和居民收收入基本本保持一一致，但但居民收收入呈變化比較較平穩(wěn)，而而白酒則則波動較較為劇烈烈，在經(jīng)經(jīng)濟(jì)景氣氣的時(shí)候候上升幅幅度要高高于居民民收入的的上升幅幅度。社交屬性凸凸顯導(dǎo)致致白酒脫脫離一般般消費(fèi)品品發(fā)展軌軌道。白酒 75%以上的的消費(fèi)發(fā)發(fā)生在婚婚慶、聚聚會、商商業(yè)宴會會等餐飲飲環(huán)節(jié)，近近幾年，我我國餐飲飲行業(yè)的的發(fā)展較較快，為為白酒消消費(fèi)提供供了良好好的行業(yè)業(yè)環(huán)境。中國的白酒文化與消費(fèi)習(xí)俗根深蒂固，短期不可動搖。中國數(shù)千年的白酒文化

43、發(fā)展歷史和與日俱增的飲酒文化及消費(fèi)習(xí)俗相互交織，形成特殊的中國新消費(fèi)模式，在當(dāng)今社會變遷與轉(zhuǎn)型、消費(fèi)變遷與轉(zhuǎn)型過程中更是無法在短期內(nèi)更換轉(zhuǎn)變。替代品雖有威脅，但不可能取代白酒。同時(shí)這種社社交屬性性的消費(fèi)費(fèi)習(xí)慣，使白酒的中高端和低端白酒的消費(fèi)屬性直接發(fā)生分化，即：低端白酒的快銷品屬性突出，價(jià)格敏感性較強(qiáng)；而中高端白酒的可選品屬性越來越突出，價(jià)格敏感性下降。（二）、高高檔酒增增速平穩(wěn)穩(wěn)，中低低檔酒迎迎來發(fā)展展機(jī)遇白酒需求量量的增長長，價(jià)格格的上漲漲，最大大的收益益者是中中檔酒。白白酒價(jià)格格持續(xù)上上升，其其中尤以以高端酒酒提價(jià)幅幅度為最最，高端端酒提價(jià)價(jià)帶動中中低端酒酒價(jià)格的的上漲。幾幾年間，四四大

44、高檔檔酒：553 度度茅臺、552 度度五糧液液、國窖窖15773、552 度度水井坊坊的出廠廠都從2200-2500元區(qū)間間上升到到10000-20000 元元區(qū)間，隨隨之帶動動了汾酒酒、古井井貢酒、洋洋河、郎郎酒等更更多的品品牌向中中高端酒酒提升。2010 年中期期，白酒酒出廠價(jià)價(jià)首次出出現(xiàn)了小小幅下降降，這表表明中低低檔酒的的銷售占占比上升升。白酒酒行業(yè)上上半年的的銷售增增長超過過30%，增長長主要來來自于中中低酒。由由于高檔檔酒生產(chǎn)產(chǎn)周期長長，并受受特殊的的地理、資資源環(huán)境境限制，供供應(yīng)量增增長較慢慢，比如如貴州茅茅臺的經(jīng)經(jīng)營目標(biāo)標(biāo)是產(chǎn)量量每年保保持5-10%的增長長，收入入保持110

45、-220%的的增長。今今后產(chǎn)量量的增長長主要來來自于中中低檔酒酒。個(gè)檔次酒年年增長狀狀態(tài)（三）、白白酒營銷銷模式演演變白酒營銷模模式逐漸漸改變，未未來白酒酒行業(yè)營營銷模式式趨于扁扁平化。傳統(tǒng)營銷模模式特點(diǎn)點(diǎn)是經(jīng)銷銷商依賴賴度高，零零售終端端數(shù)量多多，分布布廣，層層級多，渠渠道分銷銷主要靠靠價(jià)差推推動，銷銷售服務(wù)務(wù)普遍不不受重視視。未來來白酒行行業(yè)營銷銷渠道趨趨向“扁扁平化”，即即“傳統(tǒng)統(tǒng)營銷模模式”向向“末端端對接力力強(qiáng)的綜綜合營銷銷模式”轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變，企企業(yè)開始始壓縮流流通環(huán)節(jié)節(jié)層數(shù)，逐逐步取消消全國總總代理，省省級總代代理，目目前基本本布局地地級市代代理，餐餐飲終端端搶奪逐逐步讓位位于團(tuán)購購客戶

46、爭爭奪，銷銷售終端端多元化化。高檔白酒：高額的的終端銷銷售利潤潤會促使使高端白白酒企業(yè)業(yè)加大團(tuán)團(tuán)購、專專賣店數(shù)數(shù)量。政政商務(wù)為為主的高高端白酒酒已實(shí)現(xiàn)現(xiàn)團(tuán)購直直銷（如如茅臺的的黨政軍軍團(tuán)購），但但需要做做客情維維護(hù)。中低檔白酒酒：采用用多渠道道營銷，本本地渠道道要下沉沉，深度度營銷；外地渠渠道要加加強(qiáng)終端端的掌控控力度，比比如采用用“股份份制區(qū)域域銷售公公司”模模式（該該模式利利用股權(quán)權(quán)實(shí)現(xiàn)利利益捆綁綁，有利利于發(fā)揮揮各經(jīng)銷銷商渠道道資源的的合力，并并防止同同一區(qū)域域內(nèi)不同同經(jīng)銷商商之間的的相互競競爭和渠渠道資源源浪費(fèi)，化化解其短短期行為為）。對對于中低低端白酒酒，由于于沒有資資源建立立團(tuán)購直

47、直銷網(wǎng)絡(luò)絡(luò)，經(jīng)銷銷商渠道道就顯得得更為重重要，網(wǎng)網(wǎng)購也可可能成為為未來發(fā)發(fā)展的亮亮點(diǎn)。我們認(rèn)為，高高檔白酒酒營銷渠渠道建設(shè)設(shè)重點(diǎn)在在于品牌牌維護(hù)，通通過加大大直銷網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)設(shè)逐漸提提高公司司利潤水水平。中中低檔白白酒營銷銷渠道建建設(shè)重點(diǎn)點(diǎn)在于渠渠道布局局，根據(jù)據(jù)自身產(chǎn)產(chǎn)品特點(diǎn)點(diǎn)，采取取更加靈靈活的營營銷模式式，從而而提高市市場占有有率。（四）、白白酒企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流充裕，企企業(yè)間購購并整合合提速經(jīng)過一輪高高速成長長，大型型白酒企企業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)金流普普遍比較較充裕，手手持現(xiàn)金金數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過過日常經(jīng)經(jīng)營和增增量業(yè)務(wù)務(wù)所需，收收購其他他白酒企企業(yè)的條條件已經(jīng)經(jīng)具備。白酒并購重組大幕已經(jīng)開啟，將會內(nèi)生出白

48、酒航母及諸多強(qiáng)者。從政策角度看，近期發(fā)布的國家食品工業(yè)“十二五”規(guī)劃對白酒行業(yè)有三大布局：首先，支持白酒企業(yè)通過收購、控股、并購、重組、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成集團(tuán)化、規(guī)?；拇笮歪劸破髽I(yè)集團(tuán)，提高產(chǎn)業(yè)集中度和企業(yè)競爭力；其次，“十二五”規(guī)劃大力推動釀酒產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，積極建立釀酒生產(chǎn)園區(qū)，鼓勵和規(guī)范釀酒產(chǎn)業(yè)特色區(qū)域的發(fā)展，利好各地白酒產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的企業(yè)，比如四川白酒金三角以及貴州醬香型白酒工業(yè)園等；第三，繼續(xù)推動釀酒企業(yè)進(jìn)入資本市場，優(yōu)化多種所有制并存的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)格局。這三大布局體現(xiàn)各級政府在白酒行業(yè)未來發(fā)展方針與策略等方面的高度一致性，這是十分難得的政策性機(jī)遇，更為行業(yè)的發(fā)展提供了明確的方向指導(dǎo)收購兼并將

49、會成為白酒行業(yè)“十二五”期間的重要發(fā)展方向，行業(yè)進(jìn)入通過兼并收購或各種力量做大做強(qiáng)的內(nèi)涵式發(fā)展時(shí)代，對于具有強(qiáng)大現(xiàn)金儲備、正開展跨區(qū)域兼并收購的白酒企業(yè)是重大利好，行業(yè)龍頭和地方龍頭白酒企業(yè)，特別是在產(chǎn)品創(chuàng)新、市場拓展、營銷變革、激勵約束等方面具備巨大優(yōu)勢的強(qiáng)勢企業(yè)，將在這個(gè)過程中得到長足發(fā)展?？梢哉J(rèn)為，隨著白酒企業(yè)內(nèi)生性的擴(kuò)張驅(qū)動和外部資本的大力進(jìn)入，白酒行業(yè)的兼并收購正成為新趨勢，越來越多的強(qiáng)勢企業(yè)會成為其中的佼佼者，推動白酒產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)入新階段，而其間的并購市值有望達(dá)到800億元人民幣以上，白酒上市公司毫無疑問會迎來更高更好更長的黃金發(fā)展期。表7、近年年來白酒酒行業(yè)收收購兼并并案例時(shí)間事件

50、2002中糧集團(tuán)收收購安徽徽焦陂酒酒廠2004瀘州老窖以以15000萬元元收購了了武陵陵酒業(yè)60%的股權(quán)權(quán)2006帝亞吉?dú)W受受讓四川川全興集集團(tuán)433%的股股權(quán)2006.09泰國TCCC集團(tuán)收收購云南南玉林泉泉酒業(yè)2006.11維維集團(tuán)收收購雙溝溝股份2007.05軒尼詩獲得得劍南春春旗下文文君酒555%的的股份2007.11中糖入駐SST酒鬼鬼2008.03瑞典V&SS集團(tuán)與與劍南春春合資組組建“天天成祥”2008華澤收購江江西李渡渡酒業(yè)有有限公司司2008華澤控股黑黑龍江省省玉泉酒酒業(yè)有限限責(zé)任公公司2009.06上海浦創(chuàng)投投資獲得得安徽古古井集團(tuán)團(tuán)40%股權(quán)2009.08華澤斥資8825

51、00萬元收收購貴州州珍酒2009.08華澤斥資440000萬元收收購“榆榆樹錢”2009.08華澤斥資994988.6萬萬元收購購太白酒業(yè)業(yè)51%股權(quán)2009.1深圳盈信投投資獲得得安徽雙雙輪酒業(yè)業(yè)1000%股權(quán)權(quán)2009.1維維股份獲獲得枝江江酒業(yè)551%的的股權(quán)2010.03稻花香酒業(yè)業(yè)引入平平安信托托1.55億元戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資2010.05今世緣和西西鳳酒相相繼引入入戰(zhàn)略投投資者2010.12光明食品集集團(tuán)受讓讓全興酒酒業(yè)400%的股股權(quán)2010-20111洋河股份收收購雙溝溝酒業(yè)全全部股權(quán)權(quán)2011.06聯(lián)想控股投投資1.3億元元入主武武陵酒業(yè)業(yè)2011.09聯(lián)想控股投投資100億元入入

52、主乾隆隆醉酒業(yè)業(yè)圖5、規(guī)模模以上白白酒制造造企業(yè)單單位數(shù)變變化2012 年名酒酒廠將在在競合中中擠壓更更多三四四線酒企企的生存存空間，行行業(yè)加速速分化，品品牌的差差距將越越拉越大大。區(qū)域域酒企加加速整合合，省級級酒業(yè)巨巨頭將逐逐步浮出出水面。繼繼蘇酒集集團(tuán)之后后，湖北北省提出出將組建建鄂酒集集團(tuán)，以以四特為為代表加加速整合合贛酒資資源。行行業(yè)競爭爭進(jìn)入系系統(tǒng)性競競合階段段：渠道道、品牌牌和資本本運(yùn)作三三個(gè)維度度的組合合競爭將將繼續(xù)改改寫行業(yè)業(yè)競爭格格局。三、白酒行行業(yè)上市市公司近近期表現(xiàn)現(xiàn)根據(jù)20111年白白酒上市市公司年年度財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表，凈利潤潤增加區(qū)區(qū)間為333%1555%，均均值677%，

53、凈凈利潤合合計(jì)可達(dá)達(dá)2599億元，平平均EPPS1.78 元； 20111年P(guān)PE 約約25 倍（扣除除ST 皇臺），而而以中性性預(yù)計(jì)的的20112 年年業(yè)績增增速對應(yīng)應(yīng)動態(tài)PPE 均均值下降降為188 倍，顯示示出極好好的投資資機(jī)會。廠商銷售依依舊火熱熱 ：11）春節(jié)節(jié)銷售情情況看，一一線白酒酒供給仍仍存缺口口，二線線名酒依依舊延續(xù)續(xù)11 年的高高增長態(tài)態(tài)勢。從從我們了了解的情情況來看看，蘇酒酒集團(tuán)、古古井貢酒酒、瀘州州老窖、山山西汾酒酒春節(jié)同同期增長長仍能達(dá)達(dá)到300-500%，甚甚至更好好。2）三三線白酒酒11 年年報(bào)報(bào)預(yù)增皆皆超市場場預(yù)期，酒酒鬼酒、沱牌舍得、老白干均錄得超過100%的

54、增長。超高端消費(fèi)費(fèi)需求首首先遇冷冷：節(jié)前前開始茅茅臺、五五糧液的的批零價(jià)價(jià)格已經(jīng)經(jīng)出現(xiàn)松松動，目目前價(jià)格格依然在在下滑。經(jīng)經(jīng)銷商反反饋春節(jié)節(jié)超高端端酒的動動銷不如如往年同同期。（一）、白白酒行業(yè)業(yè)上市公公司盈利利能力分分析1、收入和和利潤變變化2011年年白酒上上市公司司的收入入增長迅迅猛。2011 全年白白酒行業(yè)業(yè)收入增增46%、利利潤增660%、產(chǎn)產(chǎn)量增331%，收收入和產(chǎn)產(chǎn)量增速速均創(chuàng)歷歷年新高高。噸酒酒價(jià)增77%，行行業(yè)毛利利率和稅稅前利潤潤率均呈呈上升趨趨勢，提提價(jià)和產(chǎn)產(chǎn)品升級級成為主主旋律。高高增長勢勢頭有望望在20012 一季度度得到延延續(xù)。目目前白酒酒行業(yè)市市值約為為60000

55、 億億，在食食品飲料料的占比比已經(jīng)超超過600%，基基于行業(yè)業(yè)收入和和利潤增增速依然然較快、220122年全行行業(yè)平均均市盈率率17倍的估估值水平平。表8、白酒酒類上市市公司的的收入和和增速比比較證券代碼證券簡稱營業(yè)總收入入（萬元元）20011年年度2011年年 收入入增速營業(yè)總收入入（萬元）220100年度2010年年 收入入增速6008009.SSH山西汾酒356,3365.7357.511%301,6662.5040.744%6007779.SSH水井坊105,9934.74-22.331%181,8816.458.64%6007002.SSH沱牌舍得80,6880.33320.255%

56、89,4660.11523.666%6005559.SSH老白干酒98,1665.22512.255%116,6605.6224.722%6005119.SSH貴州茅臺1,3644,2007.55556.366%1,1633,3228.33720.300%6001999.SSH金種子酒140,2227.7435.499%137,9992.9231.977%6001997.SSH伊力特95,0993.11916.844%108,5512.9024.600%0026446.SSZ青青稞酒64,7440.11744.611%59,6992.33839.555%0023004.SSZ洋河股份969,7

57、732.0469.700%761,9909.2790.388%0009995.SSZST皇臺6,9544.96644.044%6,4377.855-18.225%0008558.SSZ五糧液1,5644,8777.44534.266%1,5544,1330.00539.644%0007999.SSZ酒鬼酒65,7663.33156.444%56,0448.77353.600%0005996.SSZ古井貢酒223,6680.9158.711%187,9915.5540.099%0005668.SSZ瀘州老窖562,8827.1639.722%537,0087.1822.899%表9、上市市公司2

58、20100和20011的的PE比比較201020112011對應(yīng)PE2012預(yù)預(yù)計(jì)2012預(yù)預(yù)計(jì)證券簡稱EPS（元元）業(yè)績增速EPS（元元）2011.1.331EPS（元元）PE（倍）山西汾酒1.1422057.888%1.8033035.0222.8466622.188水井坊0.4800037.500%0.6600032.1000.9077523.355沱牌舍得0.22667155.227%0.5788728.7331.4777311.266老白干酒0.30000120.000%0.6600031.6551.4522014.399貴州茅臺5.3500057.766%8.4400022.900

59、13.3114714.522金種子酒0.32000106.225%0.6600022.6441.3611310.988伊力特0.3044253.911%0.4688219.4880.7200612.666青青稞酒0.3799143.133%0.5422637.8110.7766626.411洋河股份4.90000-8.788%4.4700028.8774.0777731.644ST皇臺-0.34400-108.82%0.03000418.444五糧液1.1588040.077%1.6222020.2222.2711914.444酒鬼酒0.26221139.660%0.6288039.6661.

60、5044716.555古井貢酒1.3400074.633%2.3400038.2224.0866321.899瀘州老窖1.5811731.733%2.0833617.9002.7444813.599平均1.2433157.155%1.7844728.8662.6811616.7002、毛利率率和凈利利率變化化2011年年酒類上上市公司司的平均均毛利率率為65%，凈凈利率為為23%。貴貴州茅臺臺毛利率率為922%，為為最高，老白干就毛利率為45%，為最低。凈利率最高的仍然是貴州茅臺為50%，最低的老白干酒，只有4%。毛利率、凈凈利率是是反映白白酒上市市公司盈盈利能力力的核心心指標(biāo)，我我們從中中可