2022環(huán)保發(fā)展產(chǎn)業(yè)研究報告合集資料匯編

目錄1、2022年火電靈活性改造行業(yè)企業(yè)青達環(huán)保競爭優(yōu)勢研究分析2、中國環(huán)衛(wèi)市場格局及發(fā)展趨勢：環(huán)衛(wèi)+環(huán)保驅動_疫情期間環(huán)衛(wèi)提供殺菌消毒等增量環(huán)衛(wèi)服務[圖]3、環(huán)保公用行業(yè)低碳投資策略：碳中和浪潮時勢漸成_把握發(fā)展機遇期4、中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員狀況及盈利能力分析[圖]5、上半年中國輪胎行業(yè)銷售價格、輪胎成本、輪胎行業(yè)格局及環(huán)保施壓下發(fā)展趨勢分析[圖]

2022年火電靈活性改造行業(yè)企業(yè)青達環(huán)保競爭優(yōu)勢研究分析1.火電靈活性改造早有布局，掌握核心技術有望實現(xiàn)快速發(fā)展火電靈活性改造包括鍋爐側、汽輪機側、控制與監(jiān)測三大子系統(tǒng)，公司業(yè)務均有布局。鍋爐側改造重點為解決燃燒穩(wěn)定性等問題，低負荷穩(wěn)燃技術、寬負荷脫硝技術（對應公司的全負荷脫硝業(yè)務）為主要解決方案。汽輪機側改造重點為解決供熱機組以熱定電等問題，電熱鍋爐、蓄熱器為主要解決方案（對應公司的清潔能源消納業(yè)務）。公司的火電靈活性改造業(yè)務主要有兩類：環(huán)保端-全負荷脫硝系統(tǒng)、調峰端-清潔能源消納系統(tǒng)。（1）從環(huán)保側來看，公司的主要產(chǎn)品是全負荷脫硝裝置。在火電機組低負荷時，煙氣溫度偏低，脫硝催化劑的活性降低及失效，造成排放不達標，嚴重時危及鍋爐的安全運行及出力。因此，需要通過硬件改造提高火電機組低負荷下的煙氣溫度，實現(xiàn)鍋爐在低負荷下正常脫硝的目的。（2）從調峰側來看，公司采用電極鍋爐系統(tǒng)及蓄熱器系統(tǒng)，實現(xiàn)熱能和電能的轉化，實現(xiàn)火電的靈活性調峰。圖：火電靈活性改造機組流程示意圖全負荷脫硝：主要通過鍋爐省煤器水側調節(jié)技術，減少鍋爐省煤器對煙氣的吸熱量，從而保證SCR裝置進口煙氣處于正常工作溫度，實現(xiàn)火力發(fā)電機組靈活性調峰、鍋爐低負荷脫硝的目的。公司目前主要從事省煤器水側改造，包括省煤器水旁路方案、省煤器熱水再循環(huán)方案及省煤器強化熱水再循環(huán)方案等。全負荷脫硝業(yè)務2018-2020年收入復合增速達124.45%，2021上半年就實現(xiàn)收入0.54億元。清潔能源系統(tǒng)：高壓電極鍋爐系統(tǒng)可實現(xiàn)電能的高效轉化利用，蓄熱罐裝置可實現(xiàn)熱能的儲存。二者既可聯(lián)合配套使用，又均可單獨使用。（1）電極鍋爐主要是采用電極在爐水中放電發(fā)熱，使得能以接近100%的轉換效率轉換成熱能，產(chǎn)生熱水或蒸汽的裝置。熱水或蒸汽將熱量傳遞給熱網(wǎng)供熱熱水后便返回爐內再次吸熱。鍋爐功率可在0%-100%的范圍內可以做到無級調節(jié)。2018年公司就電極鍋爐技術合作事項與Inopower公司（電極鍋爐業(yè)務在歐洲市場占有率>75%）簽訂獨家合作協(xié)議，為公司電極鍋爐系統(tǒng)提供技術支持。（2）蓄熱罐以水為媒介將電以熱能的形式存儲起來。在蓄熱罐內部，熱水和冷水由于水溫不同而密度不同，自然分層，中間形成不到1m的過渡層。蓄熱時，熱水通過上布水器從上部流入，冷水通過下布水器從下部流出；放熱時反之。根據(jù)公司官網(wǎng)披露，公司已進行350MW機組靈活性改造項目，實現(xiàn)機組負荷率20%以下的深度調峰，并于2021年2月順利投運。2.爐渣及煙氣節(jié)能環(huán)保處理等傳統(tǒng)主業(yè)具備核心技術優(yōu)勢爐渣節(jié)能環(huán)保處理2017-2020年收入復合增速為12%，未來煙氣節(jié)能環(huán)保處理需求將保持平穩(wěn)。公司的傳統(tǒng)業(yè)務可以分為爐渣節(jié)能環(huán)保處理、煙氣節(jié)能環(huán)保處理（主要為低溫煙氣余熱深度回收系統(tǒng)）兩大類。其中，爐渣節(jié)能環(huán)保處理業(yè)務的整體營收穩(wěn)定，2017-2020年收入復合增速為12%，主要系該業(yè)務需求端——火電機組的存量更新及新建需求都較為穩(wěn)定。而由于火電企業(yè)存量機組的超低排放、節(jié)能改造基本完成，改造需求減少，煙氣節(jié)能環(huán)保處理（低溫煙氣余熱回收系統(tǒng)）收入逐年下降，營收占比逐漸從2017年的63%下降至2020年的33%。我們預計，伴隨著未來新建火電市場的需求平穩(wěn)釋放，該業(yè)務營收將保持穩(wěn)定。從毛利率來看，傳統(tǒng)業(yè)務的毛利率均穩(wěn)定在30%左右。爐渣節(jié)能環(huán)保處理系統(tǒng)：掌握國際領先的核心技術，具備性價比優(yōu)勢。公司的爐渣節(jié)能環(huán)保處理系統(tǒng)工藝主要有干式、濕式兩種，干式、濕式分別使用冷卻風、冷卻水對高溫爐渣進行冷卻的爐渣環(huán)保處理系統(tǒng)。其主要工作原理是，高溫爐渣排出后經(jīng)過冷卻、?；笏椭猎鼈}儲存。2020年干式、濕式系統(tǒng)分別實現(xiàn)銷量63、53套，代表產(chǎn)品分別為鱗斗式干渣機、刮板撈渣機。鱗斗式干渣機兩項技術被評為國際領先技術，刮板撈渣機鏈條模鍛鏈技術在技術優(yōu)勢明顯的前提下，價格顯著低于進口產(chǎn)品。截至2021年7月，公司在爐渣節(jié)能環(huán)保處理系統(tǒng)共獲得發(fā)明專利12項、實用新型專利31項。圖：干式、濕式爐渣處理系統(tǒng)歷年營業(yè)收入煙氣節(jié)能環(huán)保：低溫煙氣余熱深度回收系統(tǒng)在鍋爐尾部煙道中，能夠將排煙溫度自120℃~150℃降至85℃~100℃，回收煙氣余熱并進行利用。公司一方面通過300余臺煙氣冷卻器的實際運行經(jīng)驗，另一方面與西安交通大學、山東大學等各大高校合作，著重解決了煙氣節(jié)能領域腐蝕、磨損、積灰三大問題。其中，“氣液固凝并吸收抑制低溫腐蝕的煙氣深度冷卻技術”系公司低溫煙氣余熱深度回收系統(tǒng)的核心技術，獲得2017年國家科技進步二等獎，技術優(yōu)勢突出。3.青達環(huán)保已打入五大電力集團供應鏈，為火電靈活性改造提供渠道優(yōu)勢公司已經(jīng)打入五大電力集團等大型電力企業(yè)的供應鏈，具備產(chǎn)品力和品牌力。目前公司銷售的節(jié)能環(huán)保裝備的主要客戶多為火力發(fā)電和熱力行業(yè)，且公司已經(jīng)與國內五大發(fā)電集團及各地方所屬火力發(fā)電企業(yè)建立了良好的業(yè)務關系?？紤]到目前國內的主要大型電力企業(yè)基本都是央企和國企，其對于供應商的選擇標準非常嚴苛，打入大型電力企業(yè)的供應鏈對公司來說是對產(chǎn)品力和品牌知名度的肯定，有助于公司在火電靈活性改造市場競爭中占據(jù)先機。技術優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢亦可助力公司向非電行業(yè)拓展，進一步打開成長空間。2018-2020年公司在非電市場的產(chǎn)品銷售額分別為1.20、1.31、1.10億元，占總營收比重維持在20%左右。伴隨著非電行業(yè)超低排放及節(jié)能改造向縱深推進，公司可憑借自己在電力行業(yè)的積累的技術優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢，以及目前已經(jīng)形成的全國銷售網(wǎng)絡，實現(xiàn)向化工、冶金等非電領域拓展，進一步大概拓張空間。

中國環(huán)衛(wèi)市場格局及發(fā)展趨勢：環(huán)衛(wèi)+環(huán)保驅動_疫情期間環(huán)衛(wèi)提供殺菌消毒等增量環(huán)衛(wèi)服務[圖]一、現(xiàn)狀歷經(jīng)20年的鋪墊與發(fā)展，環(huán)衛(wèi)市場化在十三五期間進入高速發(fā)展期。國內環(huán)衛(wèi)市場化啟蒙于上世紀90年代政府創(chuàng)建衛(wèi)生城市與文明城市的雙創(chuàng)活動，2002年建設部印發(fā)《關于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》，標志著環(huán)衛(wèi)市場化進程的開啟。經(jīng)歷10余年的發(fā)展，2013年國務院辦公廳發(fā)布《關于政府向社會力量購買服務的指導意見》，環(huán)衛(wèi)市場化進程迎來加速發(fā)展，最終在2015年PPP模式興起后進入爆發(fā)期。據(jù)調查數(shù)據(jù)顯示2016-2019年全國新簽環(huán)衛(wèi)服務合同年化總金額為248/321/482/550億，CAGR高達41%。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理環(huán)衛(wèi)市場化相關政策年份政策主要內容1989創(chuàng)建衛(wèi)生城市《關于加強愛國衛(wèi)生工作的決定》改善城市衛(wèi)生面貌，增強人民健康。全國愛國衛(wèi)生運動委員會決定在全國開展創(chuàng)建國家衛(wèi)生城市活動。提高城市衛(wèi)生水平，城市廣大人民有清潔、優(yōu)美、整齊、舒適的生活環(huán)境和工作環(huán)境是加強社會主義精神文明和物質文明建設的需要，也是各級政府為民造福的一項重要工作1995創(chuàng)建文明城市《中共中央關于加強社會主義精神建設的決議》第一次把文明城市與文明村鎮(zhèn)、文明行業(yè)并稱為“三大”群眾性精神文明建設創(chuàng)建活動，寫進黨的《決議》，引起各級黨委政府高度重視，創(chuàng)建文明城市活動成為全國各地推動精神文明建設的一個重要抓手，全國迅速掀起了以創(chuàng)建文明城市為龍頭的群眾性精神文明建設活動熱潮。2002《關于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》建設部意見指出開放市政公用行業(yè)投資建設、運營、作業(yè)市場,建立政府特許經(jīng)營制度,是為了保證公眾利益和公共工程的安全,促進城市市政公用事業(yè)的發(fā)展,提高市政公用行業(yè)的運行效率而建立的一種新型制度,各級建設行政主管部門應充分認識這項改革的重大意義,以“三個代表”重要思想為指導,加強領導、精心組織、統(tǒng)籌規(guī)劃、穩(wěn)步推進、妥善處理好改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關系,解決好市場化過程中出現(xiàn)的實際問題,積極穩(wěn)妥地推進市政公用行業(yè)市場化進程。2006《關于印發(fā)中國城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生體系建設的通知》全國高度重視城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生體系的建設，把環(huán)境衛(wèi)生事業(yè)作為可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，全面建設小康社會，建立公共衛(wèi)生體系的重要內容。構建城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生體系，加快生活廢棄物污染治理，加強環(huán)境衛(wèi)生管理，提高環(huán)境衛(wèi)生質量，促進體制機制創(chuàng)新，滿足城鄉(xiāng)居民需求，倡導循環(huán)經(jīng)濟理念，實現(xiàn)人與自然的和諧，使我國環(huán)境衛(wèi)生事業(yè)走出一條具有中國社會主義特色的發(fā)展道路。2006《中國城鄉(xiāng)環(huán)境體系建設》政府將大力推進環(huán)境衛(wèi)生監(jiān)管的政府行政體系、環(huán)境衛(wèi)生治理的市場運行體系、環(huán)境衛(wèi)生管理的社會參與體系和環(huán)境衛(wèi)生突發(fā)事件的應急體系等四大體系建設，從而構成完整、規(guī)范的城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生體系。2013《關于政府向社會力量購買服務的指導意見》、《中華人民共和國政府采購法實施條例》強調要加強和創(chuàng)新社會管理，改進政府提供公共服務方式。新一屆國務院明確要求在公共服務領域更多利用社會力量，加大政府購買服務力度。地方各級人民政府要結合當?shù)亟?jīng)濟社會發(fā)展狀況和人民群眾的實際需求，因地制宜、積極穩(wěn)妥地推進政府向社會力量購買服務工作，不斷創(chuàng)新和完善公共服務供給模式，加快建設服務型政府。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)市場包括道路清潔、垃圾清理和公廁運維三大主要服務內容，道路清掃費用為環(huán)衛(wèi)市場的主要構成部分，約占整體市場的80%。一方面城鎮(zhèn)化進程推動了道路清掃面積和垃圾清運量的穩(wěn)步提升，另一方面創(chuàng)文創(chuàng)衛(wèi)等政策促使全國各地區(qū)不斷提高單位面積的環(huán)衛(wèi)投入，深圳市10年間單平方米環(huán)衛(wèi)開支由6~7元/平米提升至30元/平米，復合增速約17%。綜合考慮各項因素，預計未來三年傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)市場將保持15%左右的行業(yè)增速。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理2016年環(huán)衛(wèi)市場化開啟加速進程，其后4年全國累計新簽合同總額約1600億，平均年限在4年左右。2019年環(huán)衛(wèi)市場空間在3200億左右，據(jù)此推算的市場化率約在50%左右，市場化進程剛剛近半。如果未來三年每年市場化率能獲得7%左右的提升，則對于參與市場化的企業(yè)而言，環(huán)衛(wèi)市場將維持20%的較快增速。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理二、競爭格局

智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場競爭格局及投資策略探討報告》數(shù)據(jù)顯示：在看到環(huán)衛(wèi)項目的輕資產(chǎn)模式以及環(huán)衛(wèi)市場容量的快速增長趨勢，近年來行業(yè)新進入者呈現(xiàn)增加趨勢，包括上游設備制造商中聯(lián)環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)，下游垃圾發(fā)電運營商美欣達、城發(fā)環(huán)境等，也不乏嶺南園林等來自環(huán)保行業(yè)的新進入者。從2018年的市場格局來看，北京環(huán)境、啟迪桑德、玉禾田、僑銀環(huán)保等前十大訂單獲取服務商當年簽訂的合同首年金額合計僅100億元，對應CR10僅20%，行業(yè)處于完全競爭的藍海狀態(tài)。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理近年行業(yè)集中趨勢雖不明顯但第一梯隊已有雛形。環(huán)衛(wèi)尚處藍海市場，新進入者眾多，從過去三年訂單CR10的情況來看，集中度均是在20%上下，未現(xiàn)明顯提升。雖然2018年訂單前十名企業(yè)中有半數(shù)在2017年排名十名以外，訂單規(guī)模排名變動較為頻繁，但北京環(huán)境、啟迪桑德、玉禾田和僑銀環(huán)保已連續(xù)2年位列行業(yè)前6，行業(yè)第一梯隊已初步形成。按環(huán)境司南的訂單數(shù)據(jù)測算，2018年環(huán)衛(wèi)招投標項目平均年限為4.7年，而CR10的企業(yè)平均年限則在6~9年不等。這說明相較于短年限的政府購買服務，頭部企業(yè)在長合作期、規(guī)模更大的PPP模式環(huán)衛(wèi)競爭中占據(jù)更強的優(yōu)勢。隨著未來一體化項目、大型化項目的增多，頭部企業(yè)在管理、完善產(chǎn)業(yè)鏈、融資等綜合實力上的優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理雖然美國環(huán)衛(wèi)市場的主要利潤來自于垃圾清運這一更為資金和技術密集的環(huán)節(jié)，與國內垃圾清掃這一勞動密集環(huán)節(jié)貢獻利潤的主要份額不同，但一體化趨勢下未來環(huán)衛(wèi)訂單對于企業(yè)的資金、管理等綜合實力也將提出更高的考驗。隨著市場化紅利的逐步減弱，未來國內環(huán)衛(wèi)市場競爭勢必加劇，外延整合同樣將成為國內真正環(huán)衛(wèi)巨頭誕生的必經(jīng)之路，具備優(yōu)秀管理及商業(yè)模式輸出能力的企業(yè)將更為受益。垃圾分類是切入當?shù)厥袌龅闹匾肟?，而環(huán)衛(wèi)企業(yè)具備先天優(yōu)勢。垃圾分類服務內容包括前端的垃圾分類宣傳、分類收集亭和分類垃圾桶建設、垃圾分類收集，到中端的轉運，再到后端建設/運營廚余垃圾臨時處理廠等分類服務。對于企業(yè)而言垃圾分類的難點在于員工管理，這與環(huán)衛(wèi)工作并無太大區(qū)別，環(huán)衛(wèi)企業(yè)從事垃圾分類存在明顯先天優(yōu)勢。雖然單體項目規(guī)模不大，但垃圾分類和環(huán)衛(wèi)、廚余垃圾處置業(yè)務協(xié)同性較強，從而成為相關企業(yè)切入當?shù)胤涵h(huán)衛(wèi)市場的重要入口。垃圾分類推進可持續(xù)的關鍵在于尋找人時成本、環(huán)保效益和財政投入的平衡，即提出最有效率的解決方案。垃圾分類的推進引發(fā)全國范圍的討論，行業(yè)尚未出現(xiàn)可簡單大規(guī)模復制的商業(yè)模式。在政治熱度較高的發(fā)展初期，許多地方政府采用高財政投入解決短期問題，但諸如某地400元/(戶*年)的模式勢必對財政造成較大負擔，遠期看或難持續(xù)?；诟鞯刎斦?、環(huán)境、居民素質等條件存在較大差異，未來垃圾分類的商業(yè)模式仍將處于百花齊放的狀態(tài)，而能否持續(xù)的關鍵在于企業(yè)是否能夠提出針對性的解決方案，從而實現(xiàn)人時成本、環(huán)保效益和財政投入三者的平衡。固體廢物污染環(huán)境防治法修訂草案于2019年6月提交人大，年底已通過二審，除將建立垃圾分類制度入法外，草案還要求各地根據(jù)本地實際，制定差別化的生活垃圾處理收費標準。我國垃圾收費多伴隨水價附加，無法通過污染者的方式激勵居民進行源頭減量。據(jù)上海發(fā)改委分析院，目前市政府正分析相關收費政策，擬采用隨袋收費的方式，按免費發(fā)放專用垃圾帶、實行“免費配額+超額”、全面三步走的推廣流程，爭取2021年實施。收費政策的落地將明確垃圾處置相關費用的征收來源，進一步保障相關企業(yè)的現(xiàn)金流。三、發(fā)展趨勢環(huán)衛(wèi)市場化的重要目的之一在于通過引入社會資本，提升社會公共服務的綜合效益，伴隨近幾年市場化進程快速推進出現(xiàn)的環(huán)衛(wèi)項目一體化趨勢同樣體現(xiàn)了這一目的。22億福州連江縣環(huán)衛(wèi)一體化、67億官渡環(huán)衛(wèi)一體化等巨型項目出現(xiàn)的背后，都展現(xiàn)出政府對減少多頭監(jiān)管、中間環(huán)節(jié)和提升服務品質的期望。1、服務內容一體化在道路清掃和垃圾清運等傳統(tǒng)業(yè)務基礎上上，新增包括綠化養(yǎng)護、河道水面維護等市政公共服務內容，參與垃圾分類使環(huán)衛(wèi)企業(yè)服務內容進一步向上游延伸，未來消毒工作的常態(tài)化也將擴充市場份額。2、處理目標一體化不再局限于生活垃圾，餐廚垃圾、建筑垃圾的加入，使得相關企業(yè)必須具備對應的下游處置能力。服務范圍一體化2017年底建制鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村垃圾無害化處理率僅為51%和24%，遠低于城市97%的水平，城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化是破解城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)發(fā)展不均衡的重要手段之一，E20環(huán)境平臺數(shù)據(jù)顯示近幾年環(huán)衛(wèi)項目正向著鄉(xiāng)鎮(zhèn)進一步下沉，而將垃圾產(chǎn)生量較小的鄉(xiāng)鎮(zhèn)項目整合集中處置也將加強后端產(chǎn)能的經(jīng)濟性。2020年新型冠狀病毒襲來，受及假期延長影響，年后多地政府采購網(wǎng)紛紛發(fā)布環(huán)衛(wèi)項目招投標延期或暫停公告，1月27~31日期間，全國工有217個環(huán)衛(wèi)項目延期或暫停，或導致2020年環(huán)衛(wèi)市場化訂單增速放緩至個位數(shù)。隨著得到逐步控制，2月底多數(shù)信息平臺恢復啟動環(huán)衛(wèi)項目招投標程序?！肮詰?zhàn)”期間，環(huán)衛(wèi)企業(yè)身處抗疫一線，為做好公共衛(wèi)生維護、消殺等工作做出巨大貢獻，但是針對防疫用品成本、清理超量生活垃圾和防疫期間更高環(huán)衛(wèi)標準產(chǎn)生的人工、設備等費用問題，目前國家和各省區(qū)尚未發(fā)文進行明確，短期或對環(huán)衛(wèi)企業(yè)的盈利狀況產(chǎn)生擾動，而長期看期間環(huán)衛(wèi)提供的殺菌消毒等增量環(huán)衛(wèi)服務有望進入常態(tài)化，提升環(huán)衛(wèi)服務的市場空間。

環(huán)保公用行業(yè)低碳投資策略：碳中和浪潮時勢漸成_把握發(fā)展機遇期1.碳中和發(fā)展浪潮已起，把握時代進程機遇期

1.1.我國開啟碳中和進程，政策大力推進驅動碳中和落地

全球平均氣溫呈上升態(tài)勢，降低碳排放成全球共識。世界氣象組織數(shù)據(jù)顯示，20世紀80年代以來全球平均氣溫呈震蕩走高態(tài)勢，2020年全球平均氣溫為14.9℃，較工業(yè)化前（1850-1900年）升高1.2℃。同時，數(shù)據(jù)表明2011-2020年為有記錄以來最暖的十年，反映出全球變暖的趨勢正在加強。此外，根據(jù)世界氣象組織預測，未來五年（2020-2024年）全球年平均氣溫或將比工業(yè)化前升高至少1℃，且其中至少有一年的平均氣溫超過1.5℃的概率達20%，全球平均氣溫或進一步上升。當前，全球氣溫升高及其引致的海平面上升、冰川消融等氣候問題日益凸顯。為有效應對全球氣候變暖的問題，減少二氧化碳等溫室氣體排放成為全球共識。

國際社會積極推進碳減排，共同應對氣候變化問題。隨著全球氣候自20世紀80年代開始上升變暖，世界各國和國際組織于20世紀90年代開始共同合作應對全球氣候變暖問題，聯(lián)合國于1990年啟動政府間氣候談判。在全球共同應對氣候變化的過程中，有三個關鍵合作條約顯著推動了全球溫室氣體減排的進程。1992年，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》通過，確定應對氣候變化的最終目標為將大氣溫室氣體濃度穩(wěn)定在防止氣候系統(tǒng)受到危險的人為干擾的水平上，并提出了國際合作應對氣候變化的基本原則。1997年，為加強《聯(lián)合國氣候變化框架公約》實施，第三次締約方會議通過《京都議定書》，對締約國家溫室氣體減排總量、減排多種溫室氣體和履約機制作出規(guī)定。此后，《巴黎協(xié)定》于2015年獲通過，對2020年后應對氣候變化國際機制作出安排，并明確長期目標、減緩、資金、技術、透明度、全球盤點等內容，進一步提出努力實現(xiàn)1.5℃的全球溫升控制目標，標志著全球應對氣候變化進入新階段。整體而言，上述三個關鍵合約文件明確了全球合作應對氣候變化的長期目標、基本原則、義務歸屬、履約機制、資金支持等核心內容，且依據(jù)實際發(fā)展情況不斷調整和完善具體合作機制及內容，有利于引導全球各國共同努力協(xié)作應對氣候變暖問題，加快推進二氧化碳等溫室氣體的減排進程。

世界主要國家明確碳達峰及碳中和時間表，多數(shù)國家將在2050年達到碳中和。隨著國際社會對氣候變化問題的關注度日益提升，世界主要國家均積極推動碳減排工作，并對碳達峰、碳中和提出明確的時間表。從世界主要國家政策宣示或法律規(guī)定的碳中和時間表來看，多數(shù)國家將在2050年實現(xiàn)碳中和。當前，全球在碳達峰方面已取得積極進展。據(jù)中國碳排放交易網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前全球范圍內實現(xiàn)碳排放達峰的國家數(shù)量為54個，占全球碳排放總量的比例達40%。

中國實現(xiàn)碳中和任重道遠，政策力度有望超預期。一方面，我國二氧化碳排放量大，且近年來我國二氧化碳排放量呈小幅增長態(tài)。BP數(shù)據(jù)顯示，2019年我國二氧化碳排放量為98.26億噸，增長3.25%，占世界二氧化碳排放總量的比例為28.76%，反映出我國二氧化碳減排任務重。另一方面，發(fā)達國家實現(xiàn)碳達峰到碳中和的時間間隔一般為40-60年，而我國實現(xiàn)碳達峰到碳中和的時間間隔僅為30年，且在這一過程中還肩負著經(jīng)濟增長、消除貧困、污染治理等發(fā)展任務，時間緊、任務重是我國碳中和實現(xiàn)過程中的突出特征。

1.2.環(huán)保公用視角下的碳控排路徑：能源結構轉型與碳吸收

一般而言，控制二氧化碳排放的路徑包括經(jīng)濟結構轉型（服務業(yè)占比提升）、能源低碳化轉型、綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展（林業(yè)碳匯）、技術處理手段（CCUS、DAC）以及推動低碳生產(chǎn)生活方式等，從環(huán)保公用視角出發(fā)，我們認為推動能源結構轉型以及發(fā)展碳吸收產(chǎn)業(yè)是國內實現(xiàn)碳中和的重要抓手，是我國碳控排的主要路徑。

電熱生產(chǎn)、工業(yè)及交通運輸是二氧化碳的主要來源。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2018年全球電熱生產(chǎn)、工業(yè)、交通運輸行業(yè)二氧化碳排放量分別為13978、6158、8258百萬噸，占全球碳排放量的比例分別為41.71%、18.37%、24.64%，合計占比達84.72%，是二氧化碳的主要來源。從國內數(shù)據(jù)來看，上述三大行業(yè)同樣為二氧化碳排放的主要來源，合計占比達89.01%，但國內電熱生產(chǎn)行業(yè)二氧化碳排放量占比超50%，高出全球9.68pct，反映出電熱生產(chǎn)行業(yè)是我國二氧化碳最為主要的來源。因而，電熱生產(chǎn)行業(yè)或成為國內控制碳排放的重點關鍵行業(yè)。

電熱生產(chǎn)、交通運輸行業(yè)碳排放呈增長態(tài)勢，制造業(yè)碳排放有所減少。根據(jù)CEADs數(shù)據(jù)，在主要碳排放行業(yè)中，電熱生產(chǎn)、交通運輸行業(yè)碳排放占總碳排放量的比例分別由2007年的41.69%、6.54%升至2017年的46.60%、8.14%，電熱生產(chǎn)行業(yè)占比提升尤為顯著，而制造業(yè)碳排放占總碳排放量的比例則由2007年的44.91%降至2017年的39.25%，成為主要的碳減排行業(yè)。

國內電力供給以火電為主，燃煤是火電的主要能源。從發(fā)電量和裝機容量來看，中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2020年火電發(fā)電量為5.17萬億千瓦，在總發(fā)電量中占比為67.87%，火電裝機容量為12.45億千瓦，在總裝機容量中占比為56.58%，以上數(shù)據(jù)反映出火電是我國最為主要的電力供給來源。在火電發(fā)電能源和火電裝機容量結構方面，燃煤是火電最為主要的能源來源，且裝機容量占比亦處于主導地位。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2019年燃煤發(fā)電量為4.55萬億千瓦，在火電發(fā)電量中占比為90.24%，火電燃煤裝機容量為10.41億千瓦，在火電裝機容量中占比為87.48%。然而，火電燃煤會排放大量的二氧化碳，中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2019年火電二氧化碳排放量達42.29億噸。因此，推動能源結構轉型，壓減火電燃煤規(guī)模的同時擴大風光等清潔能源規(guī)模，成為降低碳排放的重要舉措，亦成為實現(xiàn)碳中和的重點發(fā)展方向。

碳中和背景下能源結構轉型將持續(xù)推進，未來能源的主要供給來自非化石能源。在一次能源中，化石能源是二氧化碳排放的主要來源。IEA數(shù)據(jù)顯示，2018年中國化石能源的二氧化碳排放量達94.95億噸。在碳中和推進背景下，化石能源使用將會逐漸減少，非化石能源有望成為主要的能源供給來源。

碳吸收也是碳控排的重要路徑，為實現(xiàn)凈零碳排放提供支撐?？刂贫趸寂欧懦蓮脑搭^端減排控制發(fā)力外，還可利用植物的光合作用或采用技術手段來降低空氣中二氧化碳的濃度，進而實現(xiàn)碳中和目標，而與之相關的碳控排路徑則稱為碳吸收。碳吸收是指通過林業(yè)碳匯、CCUS、直接空氣碳捕集（DAC）等方法或技術來吸收二氧化碳。其中，林業(yè)碳匯是指通過植樹造林、森林管理、植被恢復等，依靠植物光合作用吸收二氧化碳，并在植被或土壤中進行固定，進而降低空氣中二氧化碳的濃度，實現(xiàn)碳控排目的；CCUS（CarbonCapture，UtilizationandSequestration）指碳捕集、利用、封存，指將二氧化碳收集起來進行利用或封存，包括碳捕集與封存(CarbonCaptureandStorage，CCS)、碳捕集與利用(CarbonCaptureandUtilization，CCU)兩類，盡管目前CCUS技術人處于發(fā)展完善的過程中，但已開始局部應用。直接空氣碳捕集（DAC，DirectAirCapture）是指從空氣中捕集二氧化碳，并轉化為產(chǎn)品進行封存，DAC在技術上與CCUS有相關性。碳吸收是降低空氣中二氧化碳濃度的重要舉措，對于實現(xiàn)二氧化碳凈零排放具有重要意義。隨著中國碳達峰、碳中和推進，碳吸收相關的林業(yè)碳匯、CCUS、直接空氣碳捕集（DAC）等產(chǎn)業(yè)有望加快發(fā)展。

1.3.碳排放交易市場優(yōu)化配置碳排放權，助力碳中和發(fā)展

為采用市場化機制激勵碳排放主體減排，碳排放交易市場形成。根據(jù)世界銀行，碳排放交易市場（ETS）是一項減排政策工具，為排放者設定排放限額，允許其通過交易排放配額的方式進行履約。在碳排放交易市場運行機制中，在給定碳排放配額后，減排主體將富余配額出售給配額不足的超排主體，并通過價格機制引導碳排放主體降低碳排放量，進而達到控制碳排放的目的。碳排放交易市場的形成與發(fā)展促進碳排放權使用效率提升，并激勵碳排放主體積極推進碳減排，有助于有效控制碳排放總量，助推碳中和落地實現(xiàn)。

清潔發(fā)展機制（CDM）是發(fā)展中國家參與全球碳排放交易市場的重要機制。根據(jù)《京都議定書》，CDM是協(xié)助發(fā)展中國家實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和發(fā)達國家實現(xiàn)其量化限制和減少排放的承諾的機制安排。CDM允許承擔溫室氣體減排任務的發(fā)達國家在發(fā)展中國家進行溫室氣體減排項目的開發(fā)與合作，獲得核證減排量（CertifiedEmissionReductions，CERs），并以此抵消其所應承擔的部分溫室氣體減排任務。CDM將發(fā)展中國家納入到全球碳排放交易市場之中，有助于緩解發(fā)展中國家在推進碳減排過程中面臨的技術落后與資金短缺的問題，促進實現(xiàn)全球溫室氣體控制目標。

全球碳排放交易市場快速發(fā)展，顯著推進碳減排落地。截至2021年1月，全球共有24個碳排放交易市場在運營，還有8個碳排放交易市場正在計劃實施。同時，預計到2021年，碳排放交易市場將覆蓋全球溫室氣體排放的16%，全球碳排放交易市場配額總量預計超75億噸。此外，截至2020年，碳排放交易市場通過拍賣配額累計籌集超1030億美元，主要用于資助氣候變化領域項目（包括能效提升、發(fā)展低碳交通和可再生能源開發(fā)利用）、支持能源密集型產(chǎn)業(yè)以及扶持弱勢群體和低收入群體，成為促進環(huán)境保護和可持續(xù)發(fā)展投入資金的重要來源。

歐盟碳排放交易市場發(fā)展的經(jīng)驗總結回顧：歐盟碳排放交易市場（EU-ETS）是全球規(guī)模最大的碳排放交易市場，根據(jù)中國碳排放交易網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年碳排放市場配額達18.16億噸（全球占比為38.0%），2019年交易額達1689.66億歐元（全球占比為87.2%），碳排放權交易量為67.77億噸（全球占比為77.6%）。從歐盟碳排放交易市場發(fā)展過程中可以總結出以下四點經(jīng)驗：一是發(fā)揮碳排放價格信號機制，采取有效舉措減少碳排放配額盈余，包括擴大控排行業(yè)范圍、碳配額的供應方面限制使用國際抵消信用、采用折量拍賣方案、修正線性減排因子、不斷提高溫室氣體減排目標和增加溫室氣體種類等；二是豐富碳市場金融產(chǎn)品，碳期貨交易活躍，增強市場流動性的同時提高市場有效性；三是推動碳排放交易市場主體多元化發(fā)展，打造發(fā)達的碳金融服務業(yè)促進碳金融產(chǎn)品設計和交易。四是為長期控制配額盈余創(chuàng)建市場穩(wěn)定儲備機制（MSR），通過將上一年底碳市場的累積過剩配額總數(shù)的24%要轉存入MSR，實際操作中則在當年拍賣配額中減去相應的數(shù)額，支撐碳排放價格上行。

全國碳排放交易市場建設推進，助力我國碳中和目標實現(xiàn)。我國碳排放交易市場發(fā)展經(jīng)歷了參與國際CDM項目（2002-2011年）、試點建設碳排放交易市場（2012-2020年）、全國碳排放交易市場建設推進（2021年以來）三個階段。2020年12月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《碳排放權交易管理辦法（試行）》，并印發(fā)《2019-2020年全國碳排放權交易配額總量設定與分配實施方案（發(fā)電行業(yè)）》。2021年1月，全國碳市場首個履約周期正式啟動，涉及2225家發(fā)電行業(yè)的重點排放單位，覆蓋國內40億噸的二氧化碳排放量，占國內二氧化碳排放量的比例約40%，這表明我國全國碳市場逐步形成。隨著電力行業(yè)被納入全國碳排放交易市場，溫室氣體控排責任被壓實到企業(yè)，市場機制倒逼電力企業(yè)降低碳排放，而電力行業(yè)作為我國主要的碳排放來源，率先被納入碳排放交易市場，將有助于我國加快推進碳控排進程，推動碳中和目標落地實現(xiàn)。展望未來，在碳達峰、碳中和政策推進下，全國碳排放交易市場建設有望加快推進，短期內將圍繞完成全國碳市場第一個履約周期，推動全國碳市場管理制度體系不斷完善，為我國順利實現(xiàn)碳達峰提供有效支撐。

2.環(huán)保行業(yè)：開辟新空間，緊抓四條投資主線把握碳中和浪潮機遇

碳中和浪潮下，低碳發(fā)展成為社會共識，碳減排、碳吸收、碳市場交易為環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展開辟了新的增長空間和帶來了增量收入來源，且政策大力推動下，政府端、企業(yè)端碳中和投入持續(xù)加大將切實轉化為環(huán)保企業(yè)的業(yè)績增長，環(huán)保產(chǎn)業(yè)或開啟新一輪成長期，而在資本、技術、成本等方面有競爭優(yōu)勢的企業(yè)有望勝出，充分享受碳中和發(fā)展的時代紅利。我們認為，碳中和浪潮下環(huán)保行業(yè)可從碳核算監(jiān)測、固廢處理、林業(yè)碳匯、新能源環(huán)衛(wèi)車、節(jié)能降耗等方向把握發(fā)展機遇。

2.1復盤：環(huán)保行業(yè)上半年表現(xiàn)略好于大盤，業(yè)績顯著回升

環(huán)保行業(yè)上半年表現(xiàn)略好于大盤。從年初至2021年6月4日，環(huán)保工程及服務Ⅱ(申萬)行業(yè)指數(shù)上漲3.45%，滬深300指數(shù)上漲1.36%，環(huán)保行業(yè)表現(xiàn)略好于大盤。環(huán)保行業(yè)表現(xiàn)好于大盤的原因在于：一是碳中和政策推進背景下，行業(yè)發(fā)展前景向好；二是板塊估值處于低位，具備低估值優(yōu)勢；三是2021年一季度板塊業(yè)績顯著回升，且運營模式轉型持續(xù)推進，板塊基本面進一步夯實。

園林、監(jiān)測&檢測等細分板塊漲幅居前。截至2021年6月4日，園林、監(jiān)測&檢測、節(jié)能與能源清潔利用、固廢處理、大氣治理、水務板塊的年漲跌幅分別為24.77%、19.37%、13.38%、9.05%、3.11%、0.66%。

行業(yè)估值處于較低位置。截至2021年6月4日，環(huán)保工程及服務Ⅱ(申萬)行業(yè)PE（TTM）為23.84倍，較年初的26.43倍有所下降；PB（LF）為1.76倍，較年初的1.56倍有所增加。整體而言，行業(yè)估值處于歷史較低水平范圍內，行業(yè)低估值優(yōu)勢顯現(xiàn)。

環(huán)保板塊業(yè)績穩(wěn)中向好，21年Q1顯著回升?；谖覀冞x擇的111只環(huán)保行業(yè)樣本股票統(tǒng)計分析得出，2020年環(huán)保行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入3584.17億元，同比增長11.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤285.24億元，同比小幅下降1.46%，主要系新冠疫情的影響。2021年一季度，隨著國內新冠疫情逐步受控，項目開始投運，疊加2020年疫情低基數(shù)效應，板塊業(yè)績顯著回升。2021年一季度，環(huán)保板塊實現(xiàn)營業(yè)收入834.69億元，同比增長48.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤87.20億元，同比大幅增長104.36%。

2.2.供給側低碳化：節(jié)能降耗必然趨勢，低碳技術和設備放量可期

工業(yè)是二氧化碳排放的主要來源，鋼鐵、建材、化工等制造業(yè)碳排放量較大。由于工業(yè)領域能源使用量大，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年工業(yè)領域在國內能源消費總量中占比超60%，大量能源消耗使得工業(yè)領域成為我國碳排放的主要來源之一。IEA數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)領域碳排放量由1990年的745百萬噸增至2018年的2667百萬噸，增長幅度達257.99%，且長期工業(yè)領域碳排放量在總的碳排放量中占比在25%以上水平。此外，根據(jù)CEADs數(shù)據(jù)，在制造業(yè)細分行業(yè)中，鋼鐵、建材、化工是二氧化碳排放的主要來源，在制造業(yè)總的碳排放中占比分別為48.04%、33.53%、6.84%。因而，工業(yè)領域碳控排可優(yōu)先從鋼鐵、建材、化工等碳排放量大的行業(yè)推進。

工業(yè)領域碳減排路徑：一是區(qū)域產(chǎn)業(yè)結構調整，二是推動工業(yè)用能低碳化轉型以及提升能源使用效率，三是企業(yè)實行節(jié)能技改，推進低碳設備和低碳技術在工業(yè)領域大范圍應用。從上述工業(yè)領域碳減排路徑出發(fā)，可發(fā)現(xiàn)工業(yè)領域碳減排的具體路徑主要為傳統(tǒng)行業(yè)低碳節(jié)能改造以及節(jié)能模式的大范圍應用。

傳統(tǒng)行業(yè)節(jié)能低碳技改，提高能源使用效率和降低能源使用量推進碳減排。傳統(tǒng)行業(yè)節(jié)能低碳技改主要在于應用低碳技術和低碳設備，而其降低碳排放主要通過以下兩個方面路徑實現(xiàn)：一是使用節(jié)能設備降低工業(yè)生產(chǎn)過程中的能源耗用量，代表性的模式為合同能源管理；二是采取節(jié)能技術和使用節(jié)能設備提高能源使用效率，代表性的模式為余熱利用和熱電聯(lián)產(chǎn)等節(jié)能模式。

合同能源管理領域持續(xù)大規(guī)模投入，有效推進碳減排。隨著合同能源管理模式在鋼鐵、建材等高碳排放工業(yè)領域大量應用，合同能源管理投資額快速增長并維持大規(guī)模投入，自2015年以來，合同能源管理投資額均在千億元以上，但增速開始有所放緩。中國節(jié)能協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年合同能源管理投資額為1245.9億元，同比增長9.18%，2015-2020年期間年復合增長率為3.7%。由于合同能源管理領域持續(xù)大規(guī)模投入，國內節(jié)能能力不斷增強，且二氧化碳減排量亦顯著提升。

余熱回收利用推動能源利用效率提升，間接實現(xiàn)碳減排。余熱是在能源設備中可回收利用但尚未回收利用的能量，工業(yè)領域余熱主要包括高溫煙氣余熱、冷卻介質余熱、廢汽廢水余熱、化學反應余熱、高溫產(chǎn)品和爐渣余熱以及可燃廢氣、廢料余熱六類，且以高溫煙氣余熱為主，占比約50%。余熱回收利用是通過余熱回收利用設備（如余熱鍋爐、空氣預熱器等）將余熱再次使用，包括直接利用、發(fā)電、綜合利用三種方式，主要技術包括熱交換、熱工轉換、熱泵系統(tǒng)回收余熱三項。余熱回收利用將浪費的能源重新收集利用，是合同能源管理的重要途徑，有助于提高能源利用效率，助力碳減排推進。

余熱回收利用減碳效果顯著，未來應用規(guī)模有望進一步擴大。以青島順安熱電燃煤鍋爐煙氣余熱回收項目為例，據(jù)騰訊網(wǎng)公開信息，該項目建設有1套15MW煙氣余熱深度回收系統(tǒng)和1套2×15MW煙氣余熱深度回收系統(tǒng)，采用基于噴淋換熱的煙氣余熱回收與減排一體化技術，將空塔噴淋、吸收式換熱等技術結合實現(xiàn)降煙溫至25℃，回收余熱進入高溫水一次網(wǎng)用于冬季居民供暖。據(jù)測算，該項目年可回收余熱量34.35萬GJ，年回收余熱量可增加居民供熱面積90萬平方米，同時項目運行后年節(jié)約原煤1.49萬噸，年可減排二氧化碳3.50萬噸，顯著降低二氧化碳排放。未來隨著碳中和政策推進，工業(yè)企業(yè)對提升能源效率的重視程度將不斷提升，余熱回收利用模式有望在鋼鐵、建材、石化等諸多行業(yè)中應用，行業(yè)規(guī)?？焖贁U張可期。

工業(yè)余熱資源豐富但利用率偏低，未來增長潛力大。全國能源信息平臺數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵、建材、化工、有色等行業(yè)中余熱資源占總燃料消耗總量的比例為17%-67%，且上述行業(yè)可回收利用的余熱資源在余熱總資源中占比達60%，反映出我國工業(yè)余熱資源儲備豐厚。然而，當前我國余熱資源利用率偏低，大型鋼鐵企業(yè)屬于余熱利用率相對較高的行業(yè)，但也只有約30%-50%，其他行業(yè)和企業(yè)則更低，這表明我國余熱回收利用提升空間較大。碳中和政策推進背景下，余熱資源豐富的行業(yè)有望加快余熱資源的回收利用，推動利用率提升，掌握余熱回收利用技術和提供余熱回收利用設備的企業(yè)迎來發(fā)展機遇。

熱電聯(lián)產(chǎn)是實現(xiàn)余熱回收利用的重要途徑，可間接實現(xiàn)碳減排。熱電聯(lián)產(chǎn)模式是在生產(chǎn)電能的同時利用汽輪發(fā)電機做過功的蒸汽實現(xiàn)用戶供熱，具備提高能源使用效率的作用，國家能源局數(shù)據(jù)顯示，熱電聯(lián)產(chǎn)熱效率一般可達75%-80%，顯著高于火電站的平均熱效率，具備顯著的節(jié)能效應。熱電聯(lián)產(chǎn)是余熱回收利用落地應用的體現(xiàn)，可間接實現(xiàn)碳減排，是電力行業(yè)降低碳排放的重要舉措。此外，熱電聯(lián)產(chǎn)利用余熱進行供暖，可減少用戶供熱排放的二氧化碳，進一步促進碳減排。

熱電聯(lián)產(chǎn)機組裝機規(guī)模持續(xù)增長，未來天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)將是發(fā)展趨勢。根據(jù)中電聯(lián)和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，截至2020年，我國熱電聯(lián)產(chǎn)機組規(guī)模達4.98億千瓦，占火電裝機比重約40%，且呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，預計在國家政策推動下，熱電聯(lián)產(chǎn)裝機規(guī)模仍有望進一步增長。此外，由于天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)氮氧化物、二氧化硫等空氣污染氣體和二氧化碳排放量更低，同等條件下氣電氮氧化物排放較煤電少30%，二氧化碳排放少58%，未來天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)裝機規(guī)模有望顯著增長。

電力行業(yè)碳減排重要方式，碳中和政策推進下有望加快發(fā)展。電力熱力生產(chǎn)是碳排放的主要來源，降低電熱生產(chǎn)行業(yè)的碳排放是實現(xiàn)碳中和的關鍵舉措。而要降低電熱生產(chǎn)行業(yè)的碳排放，一方面要轉換能源結構，另一方面則在于使用熱電聯(lián)產(chǎn)的節(jié)能模式促進能源使用效率提升。可以預計的是，熱電聯(lián)產(chǎn)作為電力行業(yè)碳減排的重要舉措，在碳中和政策推進背景下有望加快發(fā)展，提供熱電聯(lián)產(chǎn)設備和熱電聯(lián)產(chǎn)運營的企業(yè)顯著受益。

2.3.消費端電氣化：新能源環(huán)衛(wèi)車滲透率提升，降低交通領域碳排放

交通運輸是碳排放的來源之一，推動交通運輸領域碳減排具有必要性。IEA數(shù)據(jù)顯示，中國交通領域碳排放量由1990年的94百萬噸增至2018年的917百萬噸，增長幅度達875.53%，在總的碳排放量中占比由4.50%升至9.63%，呈持續(xù)增長態(tài)勢。因而，推進交通運輸領域碳減排是實現(xiàn)碳中和發(fā)展的必要舉措。

新能源汽車碳排放量低于燃油車，顯著推動交通領域碳減排。從全生命周期階段來看，各級別純電動乘用車溫室氣體排放量均低于同級別汽油乘用車，在車輛運行階段尤為顯著，但不同車輛級別存在差異，溫室氣體排放降低比例在21%-33%之間。同時，在商用車領域，以公交車為例，純電動公交車全生命周期溫室氣體排放量較柴油公交車降低46%。整體上而言，與燃油車相比，新能源汽車碳減排效應較為顯著，有助于推動交通運輸領域碳減排。

十四五期間新能源環(huán)衛(wèi)車行業(yè)市場規(guī)模有望突破千億，行業(yè)成長屬性突出。根據(jù)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》中提出的新能源汽車滲透目標，假設到2025年新能源環(huán)衛(wèi)車滲透率20%。同時，參考國家《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃政策》推行進度和過去環(huán)衛(wèi)車銷量增長速度，假設21-25年環(huán)衛(wèi)銷量增速分別為8%、12%、8%、8%、8%，則到2025年環(huán)衛(wèi)車銷量達17.78萬輛。此外，新能源車價格參考2020年盈峰環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)、宏盛科技披露的數(shù)據(jù)得出車單價，并根據(jù)未來市場競爭態(tài)勢做進一步調整，假設21-25年新能源環(huán)衛(wèi)車的價格為110、108、105、103、102萬元/輛。綜合以上假設，到2025年，新能源環(huán)衛(wèi)車的銷量為3.56萬輛，對應市場規(guī)模為362.76億元，市場規(guī)模顯著增長。同時，十四五期間新能源環(huán)衛(wèi)車累計銷售額有望達到1143.77億元，市場空間廣闊。整體而言，碳中和政策推進背景下，新能源環(huán)衛(wèi)車滲透率有望進一步加快提升，行業(yè)市場空間廣闊，新能源環(huán)衛(wèi)車企業(yè)有望顯著受益于政策驅動下的新能源環(huán)衛(wèi)車銷量持續(xù)快速增長，業(yè)績增長確定性和成長性俱佳，投資價值屬性凸顯。

2.4.碳交易基礎設施端：碳核算監(jiān)測先行，CEMS與碳核查服務前景向好

碳排放量數(shù)據(jù)是碳減排政策制定、執(zhí)行效果評估的依據(jù)，同時也是碳市場交易進行的基礎，因而進行碳排放監(jiān)測、碳核算是推進碳減排的重要前提基礎條件。隨著碳達峰、碳中和推進，全國碳排放交易市場加快發(fā)展，碳監(jiān)測、碳核算的市場需求有望顯著增長，推動產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張。

碳排放監(jiān)測包括核算法和測量法兩類，CEMS或為未來發(fā)展方向。核算法（也稱排放因子法）是根據(jù)活動數(shù)據(jù)和排放因子數(shù)據(jù)進行二氧化碳測量，測量法（也稱在線監(jiān)測法）則是使用有關部門認可的煙氣連續(xù)排放監(jiān)測系統(tǒng)（CEMS）在線監(jiān)測二氧化碳排放量。盡管我國已大范圍使用連續(xù)排放監(jiān)測系統(tǒng)監(jiān)測大氣污染物，但煙氣連續(xù)排放監(jiān)測系統(tǒng)在二氧化碳排放監(jiān)測中仍未大規(guī)模使用。參考歐盟（核算法與CEMS并行）、美國（主要使用CEMS方法）的碳核算監(jiān)測方法，以及CEMS準確性、及時性、便捷性更強的優(yōu)勢，我們認為未來CEMS或為國內碳核算監(jiān)測的發(fā)展方向。

碳監(jiān)測試點推進，CEMS有望逐步應用。當前，一些企業(yè)和省市制定相關政策推進碳排放試點建設，如于2021年1月發(fā)布《火力發(fā)電企業(yè)二氧化碳排放在線監(jiān)測技術要求》，對適用火力發(fā)電企業(yè)煙氣二氧化碳排放在線監(jiān)測系統(tǒng)（CDMES）的主要監(jiān)測項目、性能指標、數(shù)據(jù)采集處理方式、安裝要求以及質量保證作出具體規(guī)定，2021年以來江蘇、浙江、河北等省份開放碳排放監(jiān)測平臺及試點等。隨著地方政府和企業(yè)推進碳核算監(jiān)測平臺建設，以及全國碳市場首個履約周期在電力行業(yè)啟動，CEMS有望在火電行業(yè)中逐步應用，并隨著未來碳排放加以市場覆蓋行業(yè)增加而擴大應用范圍。

碳核查是碳排放交易市場的重要基礎設施，監(jiān)測控排企業(yè)碳減排效果。碳核查指的是依據(jù)國家有關法律法規(guī)和標準，檢驗和評價控排企業(yè)監(jiān)測和報告的碳排放數(shù)據(jù)是否符合相關技術規(guī)范、技術指南或者標準要求，并形成核定文件的過程。碳核查形成的核定文件（監(jiān)測報告）是控排企業(yè)證明其碳減排效果的正式依據(jù)，同時也是碳交易市場碳排放配額交易開展的基礎。

碳核查主要測算五大部門排放源，核算方法包括部門法、參考法以及實測法三類。聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會（IPCC）發(fā)布的《國家溫室氣體清單指南》及其修訂版本和配套文件中對溫室氣體核算方法進行了說明，由于碳排放主要來自能源耗用和部分工業(yè)生產(chǎn)過程，因而碳核算主要對這兩個來源進行，能源耗用碳排放核查的主流方法包括部門法和參考法兩類，工業(yè)生產(chǎn)過程主要采用實測法。當前國內碳核查方法與IPCC相同，但核算行業(yè)領域更多。

碳核查市場發(fā)展空間大，碳中和政策背景下市場需求持續(xù)釋放。當前，電力行業(yè)已納入碳交易市場，后續(xù)建材、鋼鐵、化工、石化、水泥、造紙、航空等行業(yè)也將納入碳交易市場，上述行業(yè)中的企業(yè)需公告碳排放數(shù)據(jù)，這將顯著增加碳核查市場需求。碳中和政策推進背景下，全國性碳交易市場建成發(fā)展，更多行業(yè)和企業(yè)納入碳交易市場，中國將成為全球最大的碳交易市場，碳核查市場需求不斷增加，驅動碳核查行業(yè)市場空間增長，具備碳核查資質、從業(yè)技術人員儲備充足、技術成熟的企業(yè)有望顯著受益于碳核算市場擴張的過程。

2.5.碳交易引發(fā)CCER收益：垃圾焚燒再添新催化，林業(yè)碳匯亦有可為

固廢處理利用助力碳減排主要是依靠垃圾焚燒處理實現(xiàn)，垃圾焚燒處理降低二氧化碳排放的兩條路徑：一是垃圾焚燒發(fā)電可對燃煤發(fā)電形成一定替代，在減去垃圾焚燒發(fā)電過程中產(chǎn)生的二氧化碳后仍具有較為顯著減排效應，此外應用CCS（碳捕集和存儲）技術可使得生活垃圾焚燒發(fā)電成為負碳技術；二是減少垃圾填埋過程中產(chǎn)生的甲烷、二氧化碳等溫室氣體，助力溫控目標實現(xiàn)。

垃圾焚燒處理能力持續(xù)提升，推動碳減排進程。根據(jù)《城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒》數(shù)據(jù)，截至2019年，我國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力達52.17萬噸/日，2011-2019年期間城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力復合增長率達22.76%，呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢；同時，根據(jù)《“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設施發(fā)展規(guī)劃》，到2025年，全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力達到80萬噸/日，2020-2025年期間城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力復合增長率為6.23%，仍保持增長態(tài)勢。隨著城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力提升，城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理量亦顯著增長，根據(jù)《城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒》數(shù)據(jù)，2019年城鎮(zhèn)生活垃圾處理量達1.35億噸，較2015年的0.66億噸增長105.14%。垃圾處理量持續(xù)增加，將在一定程度上促進減少二氧化碳排放。據(jù)我們測算，2019年垃圾處理量對應的碳減排量為0.48億噸，2011-2019年期間累計碳減排量達2.34億噸，而到2025年，垃圾焚燒處理的碳減排量有望達到0.80億噸。可以預計的是，隨著未來垃圾焚燒處理能力持續(xù)提升，垃圾焚燒處理將在碳減排中發(fā)揮日益重要的作用，成為我國推動碳中和實現(xiàn)的重要舉措。

CCER帶來增量收益，促進垃圾焚燒處理公司業(yè)績增長。通過對中國自愿減排交易信息平臺上垃圾焚燒發(fā)電備案項目碳減排監(jiān)測情況進行梳理，可以得出平均度電的碳減排量為574.3克/千瓦時。盡管目前國家暫停了CCER項目、方法學等的備案申請，但預計隨著碳達峰、碳中和政策持續(xù)推進，全國碳排放交易市場不斷建設完善，CCER項目備案或有望重啟，屆時垃圾焚燒處理公司有望受益CCER，為公司帶來增量收入。以國內垃圾焚燒運營企業(yè)瀚藍環(huán)境、上海環(huán)境、偉明環(huán)保、旺能環(huán)保、綠色動力為例，以2020年上網(wǎng)電量水平為基數(shù)，同時根據(jù)索比光伏網(wǎng)，參考2020年我國率先實行碳排放權交易試點的地區(qū)的CCER價格，確定CCER價格為30元/噸；此外，在不考慮CCER申請過程中的成本以及假設按照上述五家公司2020年上網(wǎng)發(fā)電所有項目均申請CCER。綜合以上假設，得出五家公司通過CCER均可獲得2000萬元以上的增量收益，且綠色動力最大達5015.36萬元，占其2020年歸母凈利潤的比例為9.96%。

林業(yè)碳匯實現(xiàn)碳吸收，助力碳中和落地的重要舉措。國家氣候戰(zhàn)略中心測算數(shù)據(jù)顯示，森林蓄積量每增加1億立方米，相應可多固定1.6億噸二氧化碳，反映出森林蓄積量增加有助于降低空氣中的二氧化碳含量。助力碳中和目標落地實現(xiàn)。

森林蓄積量持續(xù)提升，顯著吸收碳排放量。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2019年，我國森林蓄積量達175.60億立方米，同時國家林業(yè)草業(yè)局數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，我國森林覆蓋率達23.04%。

碳匯造林項目固碳效應明顯，碳市場交易帶來額外收益。通過對中國自愿減排交易信息平臺上碳匯造林備案項目碳匯量監(jiān)測情況進行梳理，可以得出每公頃的碳匯量均值為3.0噸二氧化碳當量。進一步，計算得出碳匯造林項目年均碳匯量為6.0萬噸，而參考世界銀行碳基金于2005年設立的噸二氧化碳收購價格（4.5美元），假設噸二氧化碳的收購價格為29元，則每個碳匯造林項目每年平均可額外帶來174萬元的收益。

政策支持推動林業(yè)碳匯發(fā)展，林業(yè)碳匯交易有望積極推進。十四五規(guī)劃綱要提出，十四五期間我國森林覆蓋率要從2020年的23.0%增至2025年的24.1%，并提出要著力提高生態(tài)系統(tǒng)自我修復能力和穩(wěn)定性，守住自然生態(tài)安全邊界。在重要生態(tài)系統(tǒng)保護和修復工程專欄中，提出早黃河重點生態(tài)區(qū)保護修復林草植被80萬公頃、在長江生態(tài)區(qū)完成營造林110萬公頃、在東北森林帶培育天然林后備資源70萬公頃、在北方防沙帶完成營造林220萬公頃等。隨著上述生態(tài)修復工程推進，林業(yè)資源進一步增加，未來碳匯造林項目在政策支持下有望獲批CCER并參與碳排放市場交易獲得額外收益，林業(yè)碳匯市場規(guī)模進一步擴張可期。此外，國家政策鼓勵支持林業(yè)碳匯項目參與碳排放權市場交易，如國家林業(yè)局于2014年出臺的《關于推進林業(yè)碳匯交易工作的指導意見》提出，鼓勵林業(yè)碳匯自愿交易項目作為抵消項目以及推進排放配額管理，參與碳排放權交易，同時要求完善清潔發(fā)展機制（CDM）林業(yè)碳匯項目交易，推進林業(yè)碳匯自愿交易。國家政策推動下林業(yè)碳匯項目有望更多地參與到碳排放權交易市場中，未來如果CCER項目重啟審批，碳匯造林項目將成為生態(tài)修復類企業(yè)的收入來源之一，助推其業(yè)績增長。

3.能源結構低碳化轉型，清潔能源行業(yè)迎發(fā)展良機

3.1.復盤：公用板塊上半年表現(xiàn)好于大盤，清潔能源發(fā)電板塊業(yè)績向好

公用板塊表現(xiàn)好于大盤。從年初至2021年6月4日，公用事業(yè)（申萬）行業(yè)指數(shù)上漲5.11%，滬深300指數(shù)上漲1.36%，行業(yè)表現(xiàn)顯著好于大盤。行業(yè)表現(xiàn)較好的原因在于：一是碳中和政策背景下，行業(yè)長期發(fā)展前景向好；二是板塊的低估值優(yōu)勢以及高分紅屬性，相對高估值板塊投資價值開始顯現(xiàn)；三是國內經(jīng)濟復蘇進程持續(xù)，電力需求不斷增長。

火電、水電板塊漲幅居前。從年初至2021年6月4日，火電(申萬)、水電(申萬)、新能源發(fā)電(申萬)、燃氣Ⅲ(申萬)行業(yè)指數(shù)的漲跌幅分別為12.15%、6.00%、4.76%、-1.78%。

行業(yè)估值處于較低位置。截至2021年6月4日，公用事業(yè)(申萬)行業(yè)PE（TTM）為17.63倍，較年初的18.65倍有所下降；PB（LF）為1.49倍，較年初的1.41倍有所增加。整體而言，行業(yè)估值處于歷史較低水平范圍內，行業(yè)低估值優(yōu)勢持續(xù)。

公用板塊業(yè)績持續(xù)增長，21Q1增速顯著加快?；谖覀冞x擇的78只公用行業(yè)樣本股票統(tǒng)計分析得出，2020年環(huán)保行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入13869.46億元，同比增長5.39%，營收增速較2019年的14.75%出現(xiàn)下滑；同期內，實現(xiàn)歸母歸母凈利潤1184.03億元，同比增長21.13%，新冠疫情影響有限，由于裝機容量增長和市場需求穩(wěn)定，板塊業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)增長。2021年一季度，由于2020年疫情導致的低基數(shù)效應，板塊業(yè)績顯著回升。2021年一季度，公用板塊實現(xiàn)營業(yè)收入3779.18億元，同比增長35.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤290.58億元，同比大幅增長57.16%。

清潔能源發(fā)電板塊業(yè)績向好，21年一季度細分板塊業(yè)績均有所回升。受益于風光裝機規(guī)模增長和項目運營投產(chǎn)，清潔能源板塊業(yè)績持續(xù)增長。2020年，清潔能源板塊實現(xiàn)營業(yè)收入1559.08億元，同比增長14.44%，實現(xiàn)歸母凈利潤221.14億元，同比增長15.50%。2021年一季度，隨著國內經(jīng)濟復蘇，公用事業(yè)各板塊業(yè)績均顯著回升?；痣?、水電、地方電網(wǎng)、清潔能源發(fā)電、燃氣歸母凈利潤分別同比增長63.39%、27.82%、16.44%、64.98%、134.28%。

風光發(fā)電裝機容量規(guī)模增長，風電發(fā)電量顯著增加。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2021年4月，風電發(fā)電裝機容量為2.9億千瓦，同比增長34.6%；太陽能發(fā)電裝機容量為2.6億千瓦，同比增長24.3%，風光發(fā)電裝機容量增速快速水電和火電。2021年1-4月，風電、太陽能新增裝機容量分別為5.91、7.54GW。此外，中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-4月，全國并網(wǎng)風電廠發(fā)電量2325億千瓦時，同比增長47.9%，增速較上年同期提高39.2pct，發(fā)電量增速亦高于水電和火電。

3.2.風電&光伏：風光無限好，豪邁從今始

能源結構轉型推進，清潔能源在一次能源消費中占比顯著提升。能源結構低碳化轉型是實現(xiàn)碳達峰、碳中和的關鍵舉措，未來風電、太陽能等清潔能源消費量將會顯著增加。根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織預測，在中國2030年實現(xiàn)碳達峰時，清潔能源消費量折合標準煤為18.6億噸，在一次能源消費中占比達31%，較2019年的15%增長超一倍。

清潔能源裝機量持續(xù)增加，風光裝機容量快速增長。在國家政策大力支持下，清潔能源裝機容量持續(xù)增長。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，國內清潔能源裝機容量達9.55億千瓦，2010-2020年期間年復合增長率達14.04%。在清潔能源中，風電和太陽能的裝機容量增長最為快速。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2020年，風電、太陽能裝機容量分別為2.82、2.53億千瓦，2010-2020年期間年復合增長率分別為25.27%、99.02%。隨著碳達峰、碳中和政策推進，風電、太陽能裝機容量有望持續(xù)快速增長。

清潔能源發(fā)電量穩(wěn)步增長，有效促進碳減排。由于清潔能源碳排放接近于零，因而清潔能源降低碳排放的路徑在于對火電形成替代，減少火電發(fā)電量，進而降低碳排放量。國內清潔能源發(fā)電量不斷增長，對火電的替代效應有所增強，促進了二氧化碳排放量降低。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2010-2020年期間清潔能源累計發(fā)電量達53.59萬億千瓦，累計減少二氧化碳排放量143.75億噸。未來隨著清潔能源裝機容量持續(xù)增長，尤其是風電、太陽能裝機容量快速增長，清潔能源對火電的替代增強，促進電力生產(chǎn)過程中的碳排放進一步降低，助力碳達峰、碳中和落地實現(xiàn)。

風電、太陽能裝機容量增長釋放風光運營需求，行業(yè)步入快速發(fā)展期。隨著風電、太陽能等清潔可再生能源裝機容量持續(xù)增加，風電、光伏運營市場需求也不斷增加。碳中和政策推進背景下，風電、太陽能發(fā)電裝機有望加快推進，風光運維需求也隨項目投產(chǎn)節(jié)奏而快速增加，驅動行業(yè)市場規(guī)模擴張。

陸上風電逐步實現(xiàn)平價，成本下行提升運營企業(yè)效益。由于陸上風電規(guī)?；l(fā)展和技術進步，發(fā)電成本大幅下降，《中國“十四五”電力發(fā)展規(guī)劃研究》預測到2022年，我國陸上風電基本實現(xiàn)平價，到2025年成本有望降至0.3元/KWh，到2035、2050成本進一步降至0.23、0.2元/KWh，促進風電運營企業(yè)收益增長。

海上風電規(guī)模快速增長，成本下降促進加速發(fā)展。盡管海上風電由于環(huán)境復雜，運維成本顯著高于陸上風電，但由于海上風電資源更豐富和陸地土地資源有限，疊加近年來技術水平提升引致成本下行，海上風電裝機規(guī)?？焖僭黾印Ｎ磥黼S著提高風輪直徑、單機容量以及工程水平等海上風電技術發(fā)展，海上風電投資成本和度電成本有望進一步下降，《中國“十四五”電力發(fā)展規(guī)劃研究》預測海上風電初投資成本將由2019年的1.68萬元/KWh降至2025年的1.37萬元/KWh，平均度電成本則由2019年的0.91元/KWh降至2025年的0.74元/KWh。此外，未來海上風電持續(xù)推進規(guī)?；_發(fā)，有望促進投資成本和維護成本進一步降低，推動海上風電資源的開發(fā)利用。

風電運營市場空間廣闊，長期投資價值屬性突出。風電運營收入來自于風電上網(wǎng)和運維。隨著風電成本下降和裝機容量增長，風電收入有望持續(xù)增長。此外，風電運維市場亦隨裝機容量增長而擴張。GlobalData數(shù)據(jù)顯示，到2025年，全球風電運維市場規(guī)模有望達到274億美元，中國風電運維市場規(guī)模則有望達到75億美元。，整體而言，中國風電運營市場空間廣闊，風電運營市場需求確定性及持續(xù)性俱佳，長期現(xiàn)金流水平好，具備突出的長期投資價值。

光伏發(fā)電成本快速下降，促進光伏裝機容量顯著增長。隨著技術進步、新增裝機規(guī)模持續(xù)增加、行業(yè)競爭繼續(xù)升級，光伏發(fā)電成本顯著下降。中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，在等效利用小時數(shù)在1000-1800h范圍內，2020年國內地面光伏系統(tǒng)平準發(fā)電成本在0.35-0.2元/KWh之間，分布式光伏系統(tǒng)平準發(fā)電成本在0.31-0.17元/KWh，與煤電發(fā)電成本接近，進一步反映出光伏發(fā)電的低成本趨勢。由于發(fā)電成本下降，光伏裝機容量顯著增長。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，我國太陽能裝機容量由2010年的26萬千瓦增至2020年的25343萬千瓦。

光伏投資成本和發(fā)電成本有望持續(xù)下行，光伏裝機規(guī)模有望進一步增加。隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)新建產(chǎn)能投產(chǎn)，組件價格下降，光伏初始全投資成本有望持續(xù)下行。中國光伏行業(yè)協(xié)會預測，到2030年，地面光伏和分布式光伏初始全投資成本分別為3.15、2.69元/W，較2020年分別下降21.05%、20.41%。同時，隨著光伏組件、逆變器等設備效率提升，雙面組件、跟蹤支架等器件應用，運維能力增強，光伏發(fā)電成本有望進一步下降，2021年開始逐步實現(xiàn)平價上網(wǎng)。隨著光伏初始投資成本和發(fā)電成本持續(xù)下行，未來有望進一步推動光伏裝機容量增長。中國光伏行業(yè)協(xié)會預測，為完成氣候雄心峰會提出的國家自主貢獻目標，在“十四五”期間年均新增光伏裝機容量或在70-90GW范圍內。

光伏裝機容量增長催生運營維護需求，產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴張。光伏運營收入同樣來自于發(fā)電和運維，光伏投資成本和發(fā)電成本下降推動裝機容量增長，發(fā)電量有望持續(xù)增加，同時度電收益亦有所增長，光伏運營商的發(fā)電收入規(guī)模將實現(xiàn)快速增長。同時，裝機容量快速增長，運維需求持續(xù)爆發(fā)，推動運維市場擴張。

風光清潔能源成主要能源供給來源，儲能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展可期。碳達峰、碳中和政策推進背景下，化石能源消費量將持續(xù)下降，風光清潔能源未來將成為最為主要的能源供給來源。而風光等新能源具備電力負荷波動性大的特征，有效利用風光等清潔能源則需要儲能產(chǎn)業(yè)的支撐。隨著未來風電、太陽能裝機容量增長，儲能需求將持續(xù)快速增加，儲能產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望快速擴張。CNESA數(shù)據(jù)顯示，截至2019年，我國已投運儲能項目累計裝機規(guī)模達32.4GW，2015-2019年期間年復合增長率為8.71%，預計隨著碳中和推進和電化學儲能技術逐步成熟，儲能裝機規(guī)模有望快速增長。

國內當前儲能技術以抽水蓄能為主，未來鋰電儲能將成為主流。CNESA數(shù)據(jù)顯示，截至2019年，抽水蓄能和電化學儲能占全球儲能累計裝機總量的97.8%，我國這一比例高達98.8%，其中抽水蓄能占比高達93.4%。而由于鋰電儲能具備不受自然條件影響、充電速度快、放電功率大、系統(tǒng)效率高等優(yōu)勢，發(fā)展?jié)摿Υ?，有望成為未來儲能產(chǎn)業(yè)的重點發(fā)展方向。

3.3.燃氣：雙碳目標下能源轉型的重要抓手

氣電二氧化碳碳排放量低于煤電。根據(jù)《燃氣與燃煤電廠主要污染物排放估算分析》測算，燃煤機組裝機容量在200-600MW范圍內時，度電碳排放在780-995g/kw-1/h-1范圍之間，而燃氣機組聯(lián)合循環(huán)裝機容量在200-800MW范圍內時，度電碳排放在300-410g/kw-1/h-1范圍之間，以上數(shù)據(jù)反映出燃氣機組碳排放量顯著低于燃煤機組，燃氣機組度電二氧化碳排放水平約為燃煤機組的50%。

一次能源消費中天然氣占比有望提升，助力碳中和政策推進。碳達峰、碳中和政策推進背景下，煤炭在一次能源消費中占比下降大勢所趨，而短期清潔能源難以有效補足煤炭消費量下降帶來的能源缺口，加大碳排放相對較低的天然氣使用量則可有效滿足經(jīng)濟生產(chǎn)活動和社會生活所需的能源需求。因而，未來天然氣在一次能源消費中占比有望持續(xù)提升。國家統(tǒng)計局數(shù)顯顯示，2019年天然氣在一次能源消費中占比為8.1%，而根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織預測，到2030年碳達峰時，天然氣在一次能源消費中占比達10%。

氣電裝機容量和發(fā)電量持續(xù)增長，促進碳減排進程。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，氣電裝機容量達1億千瓦，在總裝機容量中占比達4.5%，同時2016-2020年期間氣電裝機容量年復合增長率達9.29%，呈持續(xù)增長態(tài)勢。隨著氣電裝機容量增長，燃氣發(fā)電量亦持續(xù)增加，中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2019年燃氣發(fā)電量2325億千瓦，在總的發(fā)電量中占比為3.17%。根據(jù)燃氣發(fā)電量、火電碳排放強度等數(shù)據(jù)，大致測算2019年氣電碳減排量約9800萬噸，在一定程度上降低了二氧化碳排放量。為有效降低二氧化碳排放量，未來燃氣機組裝機規(guī)模有望進一步提升。據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織預測，“十四五”、“十五五”期間分別新增5400、3300萬千瓦燃氣機組容量，到2025、2030年氣電裝機容量分別達到1.52、1.85億千瓦，分別較2020年增加52%、85%。

天然氣消費需求持續(xù)釋放，需求端維持向好態(tài)勢。能源結構轉型下天然氣消費需求有望持續(xù)釋放，天然氣消費量將不斷增長。據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織預測，到2030年碳達峰時，天然氣消費量將達4800億方，2020-2030年期間年復合增長率達4.01%。

定價市場化改革持續(xù)推進，促進行業(yè)有序發(fā)展。近年來，國家政策持續(xù)推進天然氣價格市場化改革。近期，國家發(fā)改委發(fā)布的《關于“十四五”時期深化價格機制改革行動方案的通知》明確提出穩(wěn)步推進石油天然氣價格改革。按照“管住中間、放開兩頭”的改革方向，根據(jù)天然氣管網(wǎng)等基礎設施獨立運營及勘探開發(fā)、供氣和銷售主體多元化進程，穩(wěn)步推進天然氣門站價格市場化改革，完善終端銷售價格與采購成本聯(lián)動機制。此外，2019年12月國家管網(wǎng)公司成立，打破天然氣市場三桶油的壟斷格局，逐步實現(xiàn)氣源供給多元化，且對管網(wǎng)公司合理利潤率進行控制，降低城燃公司采購成本，推動城燃公司經(jīng)營績效改善。整體而言，隨著國家持續(xù)推進燃氣價格市場化改革，有助于燃氣公司降低成本和增加收益，利好燃氣公司業(yè)績提升。

報告鏈接：環(huán)保公用行業(yè)低碳投資策略：碳中和浪潮時勢漸成，把握發(fā)展機遇期

中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員狀況及盈利能力分析[圖]一、營業(yè)收入與研發(fā)支出在細分領域中，2019年水污染防治、噪聲與振動控制領域的人均營業(yè)收入分別是163萬元/人、212.8萬元/人；大氣污染防治、固廢處理與資源化領域的人均營業(yè)收入分別是109.9萬元/人、106.2萬元/人；土壤修復、環(huán)境監(jiān)測領域的人均營業(yè)收入是71.4萬元/人、48.5萬元/人。2019年環(huán)境監(jiān)測領域研發(fā)經(jīng)費占比高達6.4%；噪聲與振動控制、大氣污染防治領域研發(fā)經(jīng)費占比分別是3.8%、3.7%；水污染防治、土壤修復、固廢處理與資源化領域研發(fā)經(jīng)費占比分別是3.1%、3.0%、2.8%。2019年噪聲與振動控制、固廢處理處置與資源化、水污染防治、大氣污染防治領域平均研發(fā)經(jīng)費支出較高，分別是991.1萬元、666.8萬元、482.7萬元、474.6萬元；土壤修復、環(huán)境監(jiān)測領域平均研發(fā)經(jīng)費支出相對較低，分別是334.5萬元、307.3億元。二、從業(yè)人員狀況

智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國環(huán)保行業(yè)市場研究分析及投資前景規(guī)劃報告》數(shù)據(jù)顯示：2019年我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)內資企業(yè)從業(yè)人員386190人，平均112人/企業(yè)；港澳臺投資企業(yè)從業(yè)人員6172人，平均114人/企業(yè)；外商投資企業(yè)從業(yè)人員6307人，平均158人/企業(yè)。從崗位分布看，2019年我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)共有工人152344人，占比為38.2%；技術人員132531人，占比為33.2%；研發(fā)人員82237人，占比為20.6%；管理人員57874人，占比為14.5%。從從業(yè)領域分布看，從事水污染防治領域的人員數(shù)為70859人，占從業(yè)人員總數(shù)的17.8%；從事大氣污染防治領域的人員數(shù)為40208人，占從業(yè)人員總數(shù)的10.1%；從事固廢處理處置與資源化領域的人員數(shù)為32665人，占從業(yè)人員總數(shù)的8.2%；從事土壤修復、環(huán)境監(jiān)測、生態(tài)保護領域的人員數(shù)分別為7209人、29338人、8783人，占比分別是1.8%、7.4%、2.2%。從學歷分布看，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員具有碩士及以上學歷18794人，占企業(yè)研發(fā)人員總數(shù)的22.8%，其中具有博士學歷人員占比2.5%；本科及以下學歷的人員占比77.2%。三、盈利能力2019年環(huán)保企業(yè)凈資產(chǎn)收益率相對較高，其中環(huán)境監(jiān)測企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為12.9%；環(huán)保企業(yè)利潤率水平總體較高，其中固廢處理與資源化企業(yè)利潤率為14%。

上半年中國輪胎行業(yè)銷售價格、輪胎成本、輪胎行業(yè)格局及環(huán)保施壓下發(fā)展趨勢分析[圖]乘用車輪胎市場為輪胎行業(yè)主導市場，當前我國機動車保有量不斷提升，輪胎需求量依然穩(wěn)步提升。輪胎的需求來源于兩個方面，第一是新車的輪胎需求，對應的配套輪胎，第二就是舊車更換輪胎的需求。2018年國內汽車保有量達到了2.32億輛，比2017年增長了11.12%，當前我國汽車保有量遠高于汽車銷量，并且保有量在不斷提升中，導致每年輪胎替換市場的銷售額遠高于原配市場。乘用車平均需要更換1.5條輪胎/年，意味著國內替換市場需求量大約有3.5億條/年，而原配出廠時配套5條，意味著國內配套市場需求量大約是1.2億條/年。當前，輪胎市場主要為子午胎市場，斜交胎的使用率正在逐步降低。子午胎分為全鋼子午胎和半鋼子午胎。全鋼胎主要應用于卡車、客車和工程器械等商用領域。全鋼胎字母表示為TBR，數(shù)字表示比較大，相對比較少，簡單。全鋼胎，除了胎面，胎體也全部是用鋼絲來承擔力。半鋼胎主要供乘用車使用，字母為PCR。半鋼是指胎面部位用鋼絲來作為補強層，胎體是用尼龍或者聚酯材料。國內乘用車輪胎消費額占整個市場的89%左右，在全球該比值為90%。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理一、價格米其林、普利司通等巨頭先后宣布北美市場輪胎提價5-8%不等；倍耐力、普利司通、優(yōu)科豪馬等巨頭也宣布日本市場輪胎提價。海外巨頭不約而同的提價，原因主要有兩個方面：一是運營成本上漲，包括員工費用物流成本等因素；二是中國輸美胎產(chǎn)品減少。對中國企業(yè)而言，影響有兩個方面，一是銷量層面，從中國出口美國的輪胎受到影響，而從海外工廠出口到美國的