正文目錄建龍微納：國內(nèi)領(lǐng)先的全產(chǎn)業(yè)鏈分子篩生產(chǎn)廠商 4主營分子篩系列產(chǎn)品 4業(yè)績保持快速增長 4股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，核心團隊長期效力 5規(guī)模、成本、技術(shù)等優(yōu)勢相對突出 6募投項目助力公司產(chǎn)品高端化升級 9行業(yè)展望：各領(lǐng)域應(yīng)用前景良好 10分子篩應(yīng)用廣泛，年產(chǎn)值約30億元 10制氧：行業(yè)穩(wěn)健增長，分子篩更新需求旺盛 13制氫：氫能時代來臨，制氫分子篩有望爆發(fā)式增長 14尾氣脫硝：國六排放標(biāo)準(zhǔn)提前實施，脫硝分子篩應(yīng)用空間廣闊 15可比公司估值情況 17風(fēng)險提示 18圖表目錄圖表1：公司主營產(chǎn)品產(chǎn)能產(chǎn)量變化情況 4圖表2：公司分產(chǎn)品銷量變化情況 4圖表3：公司分產(chǎn)品銷售均價變化情況 4圖表4：公司分產(chǎn)品主營收入變化情況 5圖表5：公司分產(chǎn)品毛利變化情況 5圖表6：公司發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu) 5圖表7：公司高管團隊以及核心技術(shù)人員簡要介紹 6圖表8：公司營收規(guī)模與可比公司對比情況 6圖表9：公司成型分子篩產(chǎn)能與可比公司對比情況 7圖表10：公司分子篩原粉、活化粉產(chǎn)能與可比公司對比情況 7圖表公司擁有分子篩產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式 7圖表12：公司毛利率與可比公司對比情況 7圖表13：公司擁有的項發(fā)明專利一覽 8圖表14：公司獲得過的重大獎項以及承接重大科研項目一覽 8圖表15：公司OEM業(yè)務(wù)營收變化情況 8圖表16：截至2019年4月30日公司與同行可比公司專利數(shù)目情況 8圖表17：公司IPO募投項目情況 9圖表18：分子篩應(yīng)用領(lǐng)域分類 10圖表19：我國分子篩行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量變化情況 10圖表20：我國分子篩行業(yè)產(chǎn)值變化情況 10圖表21：我國分子篩區(qū)域市場分布情況 圖表22：2016年我國分子篩行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)占比情況 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)圖表23：2017年全球分子篩吸附材料下游需求結(jié)構(gòu) 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)圖表24：國外主要分子篩企業(yè)概況 12圖表25：2018年國內(nèi)主要分子篩企業(yè)研發(fā)投入情況 12圖表26：公司成型分子篩產(chǎn)品銷售的細分領(lǐng)域情況 12圖表27：我國工業(yè)氣體市場規(guī)模以及同比增速 13圖表28：2018年世界主要國家人均工業(yè)氣體消費量 13圖表29：2016年以來我國日均粗鋼產(chǎn)量持續(xù)提升 13圖表30：盈德氣體液氧出廠價2019年以來有所反彈 13圖表31：中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線和目標(biāo) 14圖表32：全球燃料電池出貨量維持增長 14圖表33：我國氫燃料電池汽車銷量有望爆發(fā)增長 14圖表34：國內(nèi)對氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)的政策支持力度不斷增大 15圖表35：2018年國內(nèi)人工制氫主要來源 15圖表36：國內(nèi)工業(yè)副產(chǎn)氫可利用規(guī)模 15圖表37：各種制氫方法對比 15圖表38：國六與國五各污染物排放標(biāo)準(zhǔn)對比 16圖表39：2017年不同燃料類型汽車各污染物排放占比 16圖表40：2017年按排放標(biāo)準(zhǔn)階段劃分的柴油車保有量構(gòu)成 16圖表41：可比公司估值情況 17建龍微納：國內(nèi)領(lǐng)先的全產(chǎn)業(yè)鏈分子篩生產(chǎn)廠商主營分子篩系列產(chǎn)品洛陽建龍微納新材料股份有限公司（）成立于198截至2018年末，公司擁有成型分子篩產(chǎn)能1.55萬噸、分子篩原粉產(chǎn)能3.1萬噸、分子篩0.1產(chǎn)品銷量維持增長勢頭，2018年成型分子篩/分子篩原粉/分子篩活化粉銷量分別為1.44/1.53/0.13Li-LSX、JLOX-300等高端分子篩系列產(chǎn)品銷售比例上升，2018年公司成型1.78萬元/31%0.63萬元噸；分子篩活化粉銷售均價總體穩(wěn)定。圖表1：公司主營產(chǎn)品產(chǎn)能產(chǎn)量變化情況產(chǎn)品品類項目2016年2017年2018年成型分子篩產(chǎn)能0.751.051.55產(chǎn)量0.470.991.43產(chǎn)能利用率62%95%92%分子篩原粉產(chǎn)能0產(chǎn)量1.662.653.24產(chǎn)能利用率53%85%104%分子篩活化粉產(chǎn)能0產(chǎn)量0.070.100.13產(chǎn)能利用率71%100%130%單位：萬噸資料來源：公司招股說明書，圖表2：公司分產(chǎn)品銷量變化情況 圖表3：公司分產(chǎn)品銷售均價變化情況噸180000

成型分子篩分子篩原粉分子篩活化粉成型分子篩成型分子篩分子篩原粉分子篩活化粉成型分子篩 分子篩活化粉 分子篩原粉

元/噸0

2016 2017 2018資料來源：公司招股說明書， 資料來源：公司招股說明書，業(yè)績保持快速增長20163條成型分子篩生產(chǎn)線，驅(qū)動公司業(yè)績快速增長。2017/20182.44/3.7888%/55%0.78/1.32億元，-0.10/0.472017年虧損主要是因為公司作為海龍精鑄的貸款保證人向銀行支付債務(wù)22謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)年4謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)圖表4：公司分產(chǎn)品主營收入變化情況 圖表5：公司分產(chǎn)品毛利變化情況元成型分子篩元成型分子篩活性氧化鋁分子篩原粉其他分子篩活化粉4001500

2013 2014 2015 2016 2017 2018

百萬元 成型分子篩 分子篩原粉 分子篩活化粉 其他1401201008060402002016 2017 2018謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：公司公告，公司招股說明書， 資料來源：公司招股說明書，股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，核心團隊長期效力33.10%、9.23%62%公司%（占比.%（占比5.19%）等。目前公司僅有健陽科技一家全資子公司，2018141萬元，主要為分子篩裝填服務(wù)費，收入規(guī)模較小。業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。62.00%深云龍李小紅中證開元沃燕創(chuàng)投圖表6：公司發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)62.00%深云龍李小紅中證開元沃燕創(chuàng)投李建波33.10% 11.53% 9.23% 8.11% 洛陽建龍微納新材料股份有限公司100%洛陽健陽科技有限公司洛陽健陽科技有限公司資料來源：公司招股說明書，圖表7：公司高管團隊以及核心技術(shù)人員簡要介紹類別姓名職位年齡背景高管團隊李建波董事長51碩士研究生學(xué)歷，1987-1998年任偃師市東谷硅酸鈉廠銷售科長；1998-2012年任建龍有限執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2013-2015年任建龍有限執(zhí)行董事，2015年至今任公司董事長；2012年至今任深云龍董事長；2014-2018年任健陽科技執(zhí)行董事。2019年3月至今任深云龍經(jīng)理李朝峰總經(jīng)理49本科學(xué)歷，曾任一拖集團有限公司、第一鑄鐵廠、一拖（洛陽）鑄造有限公司技術(shù)員、工程師、高級工程師、技術(shù)部部長等職；2014年至今任健陽科技監(jiān)事；2013年至今任公司總經(jīng)理郭朝陽副總經(jīng)理5158年12年9月年3月任深云龍總經(jīng)理胡雙立副總經(jīng)理62高中學(xué)歷，1982-1992任偃師市玻璃廠廠長；1993-1997年任洛陽市商都蓄電池廠廠長；1998-2002年任偃師市新寨村黨總支書記；2003-2015年任建龍有限副總經(jīng)理；2015年至今任公司副總經(jīng)理李怡丹董事會秘書30本科學(xué)歷，2012-2014年任建龍有限人企部職員；2015年1-4月任建龍有限財務(wù)部主管；2017年4月至今任公司董事會秘書史偉宗監(jiān)事會主席34大專學(xué)歷，曾任洛陽市鳴新辦公設(shè)備有限公司工程師、建龍有限辦公室副主任；2018年5月至今任公司監(jiān)事會主席張景濤財務(wù)總監(jiān)36大專學(xué)歷，2004-2017年任公司財務(wù)主管；2017年至今任公司財務(wù)總監(jiān)核心技術(shù)人員魏渝偉副總經(jīng)理、總工程師518項授權(quán)發(fā)明專利、7項申請受理發(fā)明專利的發(fā)明人，曾在《石油學(xué)報》期刊發(fā)表過專業(yè)論文白璞研發(fā)中心主任323項授權(quán)發(fā)明專利、9項申請受理發(fā)明專利的發(fā)明人許世業(yè)研發(fā)中心副主任31曾在《工業(yè)催化》、《石油化工》、《石油與天然氣化工》、《石油學(xué)報》等期刊發(fā)表過專業(yè)論文郭艷霞研發(fā)中心副主任302項申請受理發(fā)明專利的發(fā)明人，曾在《石油學(xué)報》期刊發(fā)表過專業(yè)論文王玉峰技術(shù)支持部部長372項授權(quán)發(fā)明專利的發(fā)明人，曾在《石油學(xué)報》期刊發(fā)表過專業(yè)論文張巖企業(yè)管理部部長35負責(zé)JLOX-501產(chǎn)品粉塵優(yōu)化、JLOX-101焙燒工藝優(yōu)化、JLOED產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化、Z5線產(chǎn)品提產(chǎn)，聯(lián)合負責(zé)Z5生產(chǎn)線調(diào)試貫通資料來源：公司招股說明書，規(guī)模、成本、技術(shù)等優(yōu)勢相對突出UOP、CECA、Zeochem等少數(shù)幾家國外分子篩企業(yè)以及圖表8：公司營收規(guī)模與可比公司對比情況元建龍微納元建龍微納上海恒業(yè)雪山實業(yè)4003503002502001501005002016

2017

2018謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：公司招股說明書，圖表9：公司成型分子篩產(chǎn)能與可比公司比情況 圖表10：公司分子篩原粉、活化粉產(chǎn)能與比公司對比情況噸/年180000

上海恒業(yè) 建龍微納 江蘇奧石 上海雪峰

/年350000

建龍微納 江蘇奧石 雪山實業(yè)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：公司、雪山實業(yè)、上海恒業(yè)招股說明書，各公司官網(wǎng)， 資料來源：公司、雪山實業(yè)、上海恒業(yè)招股說明書，21.21%22.81%。圖表11：公司擁有分子篩產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈生模式 圖表12：公司毛利率與可比公司對比情況成型分子篩分子篩活化粉分子篩原粉成型分子篩分子篩活化粉分子篩原粉氫氧化鋁鋰鹽固體純堿硅酸鈉氫氧化鈉建龍微納上海恒業(yè)雪山實業(yè)40%35%30%25%20%15%10%5%0%2016 2017 2018資料來源：公司招股說明書， 資料來源：公司招股說明書，2項，專利數(shù)量高于同行業(yè)的上海恒業(yè)63MSX、Li-LSX、小晶AXXLi-LSX75項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，此外公司還承接了河南省、洛陽市的3個重大科研項目。CWKZeochem等國際大型分子篩企ZeochemOEM-218年營收由8萬元上升至9%上升至，公司技術(shù)水平初步獲得國際認可。圖表13：公司擁有的11項發(fā)明專利一覽序號名稱技術(shù)來源技術(shù)特點1中硅MSX分子篩原粉的制備方法自主研發(fā)10?等領(lǐng)域2變壓吸附空分制氧的分子篩吸附劑及其制備方法自主研發(fā)采用二價陽離子改性技術(shù)。具有二價陽離子交換度高、氮氣吸附容量和氮氣/氧氣分離系數(shù)大等特點，主要用于變壓吸附制氧或制氫領(lǐng)域3大晶粒4A型分子篩原粉的制備方法自主研發(fā)4A2-34?于天然氣脫水等領(lǐng)域4Li-LSX分子篩的制備方法自主研發(fā)Li/數(shù)，用于變壓吸附制氧設(shè)備中，顯著降低制氧能耗5小晶粒A型分子篩原粉及其制備方法自主研發(fā)在合成過程中采用誘導(dǎo)成核技術(shù)替代有機模板劑成核，獲得納米級分子篩晶體。產(chǎn)品具有孔道短、傳質(zhì)速率快等特點，主要用于在石化行業(yè)，烷烴、烯烴等的分離與深度脫水6低硅X型分子篩LSX的制備方法自主研發(fā)采用雙陽離子合成法技術(shù)，顯著降低X型分子篩硅鋁比的同時有效避免了A型雜晶的產(chǎn)生，硅鋁比在X型分子篩中最低，大幅提高了吸附活性位點的數(shù)量，可有效提高產(chǎn)品的吸附分離性能7小晶粒X型分子篩原粉及其制備方法自主研發(fā)采用在合成過程中加入誘導(dǎo)成核添加劑的技術(shù)，使成核數(shù)量提高，獲得納米級分子篩晶體，產(chǎn)品具有傳質(zhì)速率快，吸附容量高的特點，主要用于變壓吸附制氧、烯烴類的凈化等領(lǐng)域8改性H自主研發(fā)采用晶種輔助法的合成技術(shù)，合成出具有HEU結(jié)構(gòu)的分子篩原粉，對分子篩原粉進行二價混合陽離子改性，顯著提高了吸附容量和氮氣/甲烷分離系數(shù)，用于煤層氣中甲烷的富集9一種含銀分子篩吸附劑及其制備方法和應(yīng)用自主研發(fā)選擇用銀離子對分子篩的交換改性技術(shù)，顯著提高了分子篩的對氬氣的吸附選擇性，用于變壓吸附工藝，制取高純度氧氣10一種膏狀分子篩活化粉及其制備方法和應(yīng)用自主研發(fā)采用分子篩活化粉與蓖麻油在真空條件，無氣泡的混合碾壓技術(shù)，產(chǎn)品具有活性高、無揚塵、易添加等特點。用于聚氨脂涂料和膠粘劑中11一種HEU型分子篩的制備方法及其應(yīng)用自主研發(fā)采用水熱法進行多種陽離子交換的技術(shù)，調(diào)節(jié)其孔徑大小及離子作用力，產(chǎn)品具有高的氧氣和甲烷分離能力等特點，用于含氧煤層氣中甲烷的安全分離資料來源：公司招股說明書，圖表14：公司獲得過的重大獎項以及承接重大科研項目一覽序號名稱頒發(fā)機構(gòu)獲獎時間1國家重點新產(chǎn)品證書（制氧吸附劑Li-LSX分子篩）科學(xué)技術(shù)部、環(huán)境保護部、商務(wù)部、國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局2014.102國家火炬計劃產(chǎn)業(yè)化示范項目證書（高效節(jié)能制氧吸附劑Li-LSX分子篩產(chǎn)業(yè)化）科學(xué)技術(shù)部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心2013.093河南省專利獎二等獎（一種Li-LSX分子篩的制備方法）河南省人民政府2018.034（Li-LSX分子篩）河南省工業(yè)和信息化委員會2015.07序號名稱委托單位項目進展1JLOX系列高效節(jié)能制氧分子篩研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化河南省科學(xué)技術(shù)廳已完成2一種新型斜發(fā)沸石的制備洛陽市科學(xué)技術(shù)局已完成3高效制氫分子篩的創(chuàng)制及產(chǎn)業(yè)化洛陽市科學(xué)技術(shù)局正在進行資料來源：公司招股說明書，圖表15：公司OEM業(yè)務(wù)營收變化情況 圖表16：截至2019年4月30日公司與行可比公司專利數(shù)目情況萬元45000

2016 2017 2018

14%OEM營收OEM營收營收占比10%8%6%4%2%0%

個121086420建龍微納 上海恒業(yè) 雪山實業(yè)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：公司招股說明書， 資料來源：公司招股說明書，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)募投項目助力公司產(chǎn)品高端化升級謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)公司本次擬發(fā)行不超過1446萬股，募集資金3.64億元，以母公司為建設(shè)主體，用于“吸附材料產(chǎn)業(yè)園項目（三期4500噸項目”等六個項目建設(shè)。其中吸附材料產(chǎn)業(yè)園項目（三期）LSX9000噸、Li-LSX分3000170030004.15777Li-LSX分子篩主要應(yīng)用于高效節(jié)能制氧領(lǐng)域，性能已達到國際同類產(chǎn)品水平，2018762萬元/噸，公司此Li-LSX產(chǎn)能有助于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化升級。圖表17：公司IPO募投項目情況序號項目名稱項目投資總額擬投入募集資金建設(shè)內(nèi)容建設(shè)期1吸附材料產(chǎn)業(yè)園項目（三期）2.001.83LSX9000噸，Li-LSX30001700300型分子篩3000噸，分子篩活化粉3000噸1年2技術(shù)創(chuàng)新中心建設(shè)項目0.640.642000m2900m2200m2，辦公區(qū)約800m2，接待區(qū)約100m21年3年產(chǎn)富氧分子篩4500噸項目0.210.18年產(chǎn)500噸JLOX-100系列成型分子篩，年產(chǎn)2500噸JLOX-3001500JLOX-500系列1年45000噸活性氧化鋁生產(chǎn)線建設(shè)項目0.180.18年產(chǎn)5000噸活性氧化鋁7個月5中水循環(huán)回用39.6萬噸/年項目0.510.51中水循環(huán)再利用裝置建設(shè)規(guī)模按回用水量計為50m3/h，可實現(xiàn)回用水量1200m3/d1年6成品倉庫倉儲智能化改造項目0.300.30改造原成品倉庫2700m29個月合計3.853.64單位：億元資料來源：公司招股說明書，行業(yè)展望：各領(lǐng)域應(yīng)用前景良好分子篩應(yīng)用廣泛，年產(chǎn)值約30億元（多組分氣體分離與凈化精細化工、冶金、建材、環(huán)境保護（包括核廢水、核廢氣處理、土壤修復(fù)與治理等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。圖表18：分子篩應(yīng)用領(lǐng)域分類序號類別應(yīng)用原理應(yīng)用領(lǐng)域1吸附材料異構(gòu)體的分離、烯烴分離、氧氮分離、制冷劑干燥等2離子交換材料去除應(yīng)用于洗滌助劑、放射性廢料與廢液的處理3催化材料分子篩具有獨特而均一的孔道結(jié)構(gòu)，較大的比表面積，較強的酸中心和氧化-還原活性中心，孔道內(nèi)有能起極化作用的強大庫侖場，因此分子篩是性能優(yōu)異的催化劑和催化劑載體資料來源：公司招股說明書，201639.532.482%20161.03萬元/33.3億元。目前我國分子篩已形成環(huán)較高、整體實力較強，201631.7%、46.2%。圖表19：我國分子篩行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量變化況 圖表20：我國分子篩行業(yè)產(chǎn)值變化情況45萬噸 產(chǎn)能 產(chǎn)量 產(chǎn)能利率4540353025201510502014 2015 2016

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

億元353025201510502014 2015 2016謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：《分子篩在國內(nèi)石油化工行業(yè)的應(yīng)用》， 資料來源：《分子篩在國內(nèi)石油化工行業(yè)的應(yīng)用》，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)圖表21：謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)集群名稱市占率主要特征附近的科研院校代表性企業(yè)（）31.74%技術(shù)力量雄厚、部分企業(yè)同時生產(chǎn)吸附劑和催化劑，在部分吸附劑分子篩中居行業(yè)領(lǐng)先地位吉林大學(xué)、中科院大連物化所、北京大學(xué)等河南12.28%生產(chǎn)分子篩原粉的企業(yè)較多洛陽石化研究院、南開大學(xué)等長江三角洲（上海、江蘇、浙江）46.22%OEM較小江西、安徽、四川等9.76%力不強西南化工設(shè)計院等礦物資料來源：《分子篩在國內(nèi)石油化工行業(yè)的應(yīng)用》，2016500019%，我國分子篩吸附材料市場處于高度分散狀態(tài)。QYResearch統(tǒng)計，2017年全球分子篩吸附%（%（%圖表22：2016年我國分子篩行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)占比情況圖表23：2017年全球分子篩吸附材料下游需求結(jié)構(gòu)大型企業(yè)（能大于1萬噸）9%中型企業(yè)（產(chǎn)小型企業(yè)（產(chǎn) 萬能小于0.5萬 噸）噸） 10%81%中空玻璃 其他8% 12%天然氣12%制冷劑9%煉油29%石化13%空氣分離17%資料來源：《分子篩在國內(nèi)石油化工行業(yè)的應(yīng)用》，資料來源：QYResearch，50年以上的分子篩生產(chǎn)歷史，并且可為用戶提供化UOP1914100余年歷史，目7萬噸。UOP100025%。截1998年，UOP10000余項專利，已經(jīng)工業(yè)化和已申請領(lǐng)有注冊商標(biāo)的工50UOP建設(shè)，全周期參與客戶項目，提供催化劑升級、工藝改進、持續(xù)優(yōu)化研究等服務(wù)。而目前國內(nèi)的分子篩企業(yè)主要集中生產(chǎn)3A、4A、5A等類型分子篩，主要用于空氣分離、吸附干燥等領(lǐng)域。2018年國內(nèi)主要分子篩企業(yè)研發(fā)費用僅在1000萬元左右，研發(fā)投入占比在3%-5%，研發(fā)投入力度不足。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度相同，在中低端產(chǎn)品上供過于求，國內(nèi)分子篩企業(yè)價格戰(zhàn)激烈，在整體技術(shù)水平上落后于國外分子篩企業(yè)。圖表24公司成立時間主營業(yè)務(wù)國內(nèi)布局美國環(huán)球石油產(chǎn)品公司（UOP）3631UOPUOPUOP加工行業(yè)中6000多套裝置提供超過70化、天然氣等吸附材料設(shè)有上海環(huán)球分子篩公司，在中國分子篩行業(yè)處于優(yōu)勢地位阿科瑪CECACECA成為全球領(lǐng)導(dǎo)者石油過濾器；石油活性炭；分子篩（合成泡沸石）；特殊表面活性劑。已在京、廣、滬、常熟等地擁有7家生產(chǎn)基地Zeochem181834美國都設(shè)有生產(chǎn)基地。3A/4A/5A/13X-日本東曹31個工廠或分支機構(gòu)涉及化工、半導(dǎo)體、制藥、保健、食品以及其它行業(yè)在滬、廣、京設(shè)有公司資料來源：各公司官網(wǎng)，圖表25：2018年國內(nèi)主要分子篩企業(yè)研發(fā)投入情況萬元研發(fā)費用研發(fā)費用占比1400研發(fā)費用研發(fā)費用占比1200 5%10004%8003%6002%400200 1%0建龍微納

上海恒業(yè)

0%雪山實業(yè)資料來源：Wind，58%31%。因此下文將具體針對公司成型分子篩產(chǎn)品對應(yīng)的細分領(lǐng)域進行分析。圖表26：公司成型分子篩產(chǎn)品銷售的細分領(lǐng)域情況

制氧分子篩 制氫分子篩 普通分子篩2016 2017 2018謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：公司招股說明書，制氧：行業(yè)穩(wěn)健增長，分子篩更新需求旺盛7451200億年2美元1/26，而在和南非、南美國家相比上也有較大差距，我國工業(yè)氣體滲透率還處于較低水平。圖表27：我國工業(yè)氣體市場規(guī)模以及同比速 圖表28：2018年世界主要國家人均工業(yè)體消費量16008000

2012 2013 2014 2015 2016 2017

20%工業(yè)氣體銷售收入同比工業(yè)氣體銷售收入同比10%5%0%-5%-10%

美元/人6050403020100美國

西 澳 東 南 南 東 歐 大 歐 非 美 南 利 亞亞資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，工業(yè)氧氣的主要下游為鋼鐵、化工和其他產(chǎn)業(yè)，以港股的盈德氣體為參考，2016H143%84%，而盈德71%的現(xiàn)場供氣業(yè)務(wù)與鋼鐵產(chǎn)業(yè)相關(guān)，因此工業(yè)制氧景氣度與鋼鐵行業(yè)高度相關(guān)。2016Wind8.32/9.285.7%/6.6%2019380元850元/圖表29：2016年以來我國日均粗鋼產(chǎn)量續(xù)提升 圖表30：盈德氣體液氧出廠價2019年以來有所反彈萬噸/天300

元/噸3000250

2500200

14-0114-0815-0315-1016-0516-1217-0718-0218-09

200015001000500018-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-04謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：Wind， 資料來源：Wind，根據(jù)中國通用機械工業(yè)協(xié)會氣體分離設(shè)備分會的市場調(diào)研數(shù)據(jù)，2018年我國化工和冶金3600Nm3/h5年左右制氫：氫能時代來臨，制氫分子篩有望爆發(fā)式增長DOE生成液態(tài)水，是汽油、天然氣等其他化石能源的3能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍皮書》，2020/2030年氫能源產(chǎn)業(yè)鏈目標(biāo)市場空間將分別達3000/10000205025000億美元，18%。圖表31：中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線和目標(biāo)時間目標(biāo)產(chǎn)值能源形式用氫規(guī)模制氫技術(shù)氫能供給網(wǎng)絡(luò)2020年3000億元720億立方/年非綠/淺綠制氫階段：工業(yè)副產(chǎn)氫回收、天然氣制氫、煤制氫、電解水、可再生能源制氫、CCS技術(shù)100座70MPa加氫站2030年10000億元1000億立方/年淺綠/深綠制氫階段：低碳煤基制氫、可再生能源制氫、多元制氫體系1000氫能高速公路2050年40000億元-加氫網(wǎng)絡(luò)建成、形成分布式功能體系資料來源：《中國氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍皮書》，燃料電池是氫能應(yīng)用的重要場景，全球燃料電池出貨量近年來整體呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢，20177.26669.7MW，2018年燃料電池803.1MW21.9%。目前燃料電池大部分為固定式（主要用于燃料電池發(fā)電20181527輛，而根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》遠期規(guī)劃，2020/2025/20300.5/5/100萬輛，用氫需求有望大幅增長。圖表32：全球燃料電池出貨量維持增長 圖表33：我國氫燃料電池汽車銷量有望爆增長9000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

萬輛1200

2018 2020E 2025E 2030E謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：DOE， 資料來源：《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》，2018年以來，國家對氫能源的重視和支持力度不斷升溫，2019315日，十三屆全（修訂版）補充了“推動充電、加氫等設(shè)施建（修訂版）中展利用已經(jīng)獲得國家層面的支持。圖表34：國內(nèi)對氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)的政策支持力度不斷增大時間政策法規(guī)主要內(nèi)容2018《關(guān)子調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》指出燃料電池補貼政策基本不變，力度不減2019（2019》入選2019綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄要求給予資、價格、金融、稅收等方面政策措施。涉及加氫及儲氫設(shè)施等設(shè)施制造、質(zhì)子交換膜燃料電池制造、氫氣安全高效儲存、氫能儲存與轉(zhuǎn)換、氫燃料電池運行維護、氫燃料汽車、氫燃料電池汽車、氫燃料電池發(fā)電、氫摻入天然氣管道等設(shè)施的建設(shè)和運營2019《政府工作報告》推動充電、加氫等設(shè)施建設(shè)2019《關(guān)于進一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》過渡期后不再對新能源汽車給予購置補貼，轉(zhuǎn)為用于支持充電（加氫）基礎(chǔ)設(shè)施“短板”建設(shè)和配套運營服務(wù)等方面。2019《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本，征求意見稿）》鼓勵發(fā)展高效制氫、運氫及高密度儲氫技術(shù)開發(fā)應(yīng)用及設(shè)備制造，加氫站、新能源汽車關(guān)鍵零部件。資料來源：發(fā)改委，Ofweek，201862%、19%。工業(yè)副產(chǎn)2018年氯堿工業(yè)副產(chǎn)氣、83733萬噸、3027PSA變壓吸附的方式進行，需要制氫分圖表35：2018年國內(nèi)人工制氫主要來源 圖表36：國內(nèi)工業(yè)副產(chǎn)氫可利用規(guī)模醇類15% 4%4%天然氣19%煤炭62%

萬噸0

201020112012201320142015201620172018謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：《人工制氫及氫工業(yè)在我國能源自主中的戰(zhàn)略地位》， 資料來源：《加氫站用化工副產(chǎn)氫氣潛力分析》，圖表37：各種制氫方法對比制氫方法制氫位置制氫成本（元/Nm3）環(huán)保程度天然氣制氫站外制氫1.3-2.2中等氯堿制氫站外制氫1.6高丙烷制氫站外制氫<1.6高甲醇制氫站內(nèi)制氫2.5-3最高電解水制氫站內(nèi)制氫4