投資聚焦本文從燃料電池堆成本及技術(shù)中樞的膜電極環(huán)節(jié)著手，通過解析膜電極及三大核原材工技難和產(chǎn)化展判氫料池產(chǎn)鏈業(yè)進(jìn)。研究背景以獎補(bǔ)策正落執(zhí)行氫料池車業(yè)化望到速當(dāng)國內(nèi)氫燃料池統(tǒng)業(yè)幾核心節(jié)電集助系膜極件成國產(chǎn)規(guī)模生且能國際膜極成本大心料仍賴于進(jìn)其產(chǎn)進(jìn)接影氫料池業(yè)本及業(yè)節(jié)因究膜電極核材國化點(diǎn)推動程助斷料池汽商化點(diǎn)。創(chuàng)新之處本文度析膜極材料藝術(shù)點(diǎn)創(chuàng)方向?qū)Νh(huán)市規(guī)出了預(yù)測，對環(huán)相的心標(biāo)進(jìn)了計理。核心結(jié)論重磅政陸續(xù)推出氫燃料電池已備商化落地基礎(chǔ)各環(huán)節(jié)求將迎來高速增長著獎代補(bǔ)能市范能展長規(guī)重磅政策陸推燃電產(chǎn)業(yè)已備業(yè)基進(jìn)放本技步的正向循，推燃電堆，上膜極核材料望來求速長。膜電組件已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)批量化生產(chǎn)先發(fā)企優(yōu)勢顯著膜極件已實(shí)國批化產(chǎn)產(chǎn)品能足業(yè)需考到燃電仍在導(dǎo)階段游興業(yè)求現(xiàn)多化點(diǎn)先布企業(yè)ww積豐面定制化需求響應(yīng)速度和產(chǎn)品質(zhì)量都更有保證。建議關(guān)注：美錦能源（參股鴻基創(chuàng)能億華（股氫技威孚科。膜極核心材料具高技術(shù)工藝壁可享高估值溢價膜三大核材工技復(fù)穩(wěn)性壽致方面進(jìn)產(chǎn)仍在距其國產(chǎn)進(jìn)直影氫料電產(chǎn)規(guī)降節(jié)我們?yōu)閬?5膜極核心材料能實(shí)完國化動燃電快降本同這企可受高術(shù)壁壘的值膜建關(guān)東未能蘇科亞化劑建議關(guān)注濟(jì)平新源中自科技康普頓參創(chuàng)啟新能擴(kuò)散層議注：華電重（股用能。正文目錄膜電極：氫燃料電技與成本中樞 5膜電占燃電成的60% 5技術(shù)征電學(xué)應(yīng)一場，計造術(shù)壘高 6市場模氫車速進(jìn)，0年內(nèi)電模有達(dá)7 8競爭局國膜極速擴(kuò)，能國先水平近 10核心材料國產(chǎn)化加推，成本將進(jìn)入下行道 12膜電原料靠口規(guī)模本賴產(chǎn)化 12質(zhì)子：升產(chǎn)壽及傳效是鍵 13催化：鉑高性長壽、致是期究方向 17擴(kuò)散：外業(yè)控纖維打碳維碳工藝關(guān)鍵 20盈利預(yù)測及投資建議 23關(guān)注備體先優(yōu)的膜極件業(yè) 23關(guān)注備&備力打通心藝膜極材料業(yè) 24重點(diǎn)的 25風(fēng)險提示 30圖表目錄圖表：膜電極及燃料池結(jié)構(gòu)圖 5圖表：膜電極位于燃電池產(chǎn)業(yè)鏈上游核位置 5圖表：氫燃料電池汽成本構(gòu)成 6圖表：電化學(xué)反應(yīng)發(fā)在膜電極內(nèi)部的三相界” 6圖表：膜電極工藝技路線圖 7圖表：氫燃料電池重與純電重卡對比 8圖表：以獎代補(bǔ)新政中各燃料電池車型勵額（萬元） 9圖表：我國氫燃料電車銷量預(yù)測 9圖表：我國車用氫燃電池膜電極及主要材市場規(guī)模 10圖表1：國內(nèi)外膜電極能參數(shù)對比 圖表：國內(nèi)部分膜電企業(yè)設(shè)備及產(chǎn)能情況 圖表1：進(jìn)口膜電極市份額（） 12圖表1：燃料電池核心料及部件國產(chǎn)化進(jìn)程 12圖表1：國內(nèi)外主流車燃料電池堆性能對比 13圖表1：膜電極核心材國產(chǎn)化實(shí)現(xiàn)路徑 13圖表1：全氟磺酸質(zhì)子換膜產(chǎn)品圖 14圖表1：理想的質(zhì)子交膜性能 14圖表1：各類質(zhì)子交換優(yōu)缺點(diǎn)比較 14圖表1：全氟磺酸樹脂備工藝流程及主流酸參數(shù) 15圖表2：全氟磺酸質(zhì)子成膜工藝（熔融擠法澆鑄成膜法） 16圖表2：國內(nèi)外氫燃料池質(zhì)子交換膜（樹）應(yīng)商 17圖表2：PC催化劑R三相界面反應(yīng)示意圖 17圖表2：鉑具有最佳的R及R催化活性 17圖表2：R微觀反應(yīng)機(jī)理復(fù)雜，反應(yīng)動學(xué)慢 18圖表2：燃料電池催化改性研究方向 19圖表2：國內(nèi)外氫燃料池催化劑供應(yīng)商 20圖表2：DL微觀結(jié)示意圖 20圖表3：DL由基底和微孔層組成 21圖表3：不同基層種類DL性能指標(biāo) 21圖表3：碳紙制備工藝程 22圖表3：氣體擴(kuò)散層技創(chuàng)新方向 22圖表3：國內(nèi)外氫燃料池氣體擴(kuò)散層供應(yīng)商 23圖表3：通用氫能擴(kuò)散與海外競品性能對比 23圖表3：國內(nèi)膜電極及鍵材料供應(yīng)商簡述 27膜電極：氫燃料電池技術(shù)與成本中樞膜電極占?xì)淙剂想姵爻杀镜?%膜電（EA是燃電池最心件是項(xiàng)物傳和化反的核心場被為料池心臟電是質(zhì)換EM催層CL氣體散層（D，應(yīng)溫和壓下熱壓成的合一件與雙板組成燃料池膜電極決定了電堆性能命和本的上限高性低載量低成本、長壽命的膜極于加速氫燃料電池業(yè)進(jìn)程具有非常重要意。圖表：膜電極及燃料池結(jié)構(gòu)圖來源群能，膜電極處于燃料電產(chǎn)鏈上游環(huán)節(jié)是燃料電技術(shù)和成本中心化劑子交膜氣擴(kuò)層成膜極雙板成堆的游電與壓氫循環(huán)泵儲瓶統(tǒng)其組件成料池力統(tǒng)游用應(yīng)通域和用電源域主是用、轎、車固式源和攜電等。圖表：膜電極位于燃電池產(chǎn)業(yè)鏈上游核位置來源馬亞氫，從成本端來，燃料系統(tǒng)在氫能購置成占比超過60而電堆本在系中比樣過，氫料池車本占最的節(jié)。圖表：氫燃料電池汽成本構(gòu)成來源：OE技術(shù)特征：電化學(xué)反應(yīng)唯一場所，設(shè)計制造技術(shù)壁壘高在燃電反過中氫氣過散至極化層在化作下成氫離子電子遞陽極體散向電傳遞氫子陽催層通質(zhì)子交換膜導(dǎo)至陰催層，外電的電子由極氣體擴(kuò)層向陰催層傳遞在陰催劑作下子、子氧在極化層成H，HO陰極氣體擴(kuò)層除。圖表：電化學(xué)反應(yīng)發(fā)在膜電極內(nèi)部的三相界”來源群能，膜電極承擔(dān)了燃料池部電化學(xué)反應(yīng)及電質(zhì)子氣體水的傳導(dǎo)此膜電極的制備藝催化劑的選擇與載子膜厚度與磺酸基量擴(kuò)散厚與微孔量這些素最共同影響燃料電池發(fā)性能及效率而電極設(shè)計制需同時考慮這些因，備較高的技術(shù)壁壘。膜電極技術(shù)演化：M是主流，有序化膜電為本提效的新方向20紀(jì)0代國用電公采鉑作燃料池化時電極鉑載超過4c0世紀(jì)90代，國斯阿莫國實(shí)室用碳載鉑取鉑黑油（k制造藝后使膜電的鉑量成降；0年，低溫全態(tài)膜極術(shù)逐成得PEC入向范用段隨著EC十發(fā)膜電技經(jīng)了代新，體可為DE熱壓、CM和序膜極種類：圖表：膜電極工藝技路線圖來《A生工及鍵料究進(jìn)，第一代熱壓法膜電D將化涂氣體散上然用壓法將體散極質(zhì)交換結(jié)在起該法優(yōu)是備藝單缺點(diǎn)催化劑用低（c，體能高目基本汰。第二代M膜電極指采卷卷接布絲網(wǎng)刷噴等法接將催劑磺樹和當(dāng)分劑成漿涂到質(zhì)交膜側(cè)該法優(yōu)是提高催劑利小于c與性缺是化結(jié)有不定性CM目商化度最，大量產(chǎn)。第三代有序化膜電極指把Pt化制到有化的米構(gòu)使呈有序結(jié)得固完整催層該法一步高燃電性降催化劑載（c是前電制造究熱點(diǎn)但處研發(fā)驗(yàn)段，只有部公實(shí)量，如。市場規(guī)模：氫能車加速推進(jìn)，030年國內(nèi)膜電極規(guī)模有望達(dá)億元?dú)淙剂想姵貫樯逃脺p優(yōu)選方案，以獎代補(bǔ)政策加速推動銷量當(dāng)前通域動技解決案要純動燃料池兩對各顯優(yōu)劣其燃電優(yōu)勢更的率能密載和航面優(yōu)勢，而在氫等套施面相純存劣于純車雖續(xù)能弱勢，但是足市的交物流衛(wèi)短行的續(xù)于前成優(yōu)勢短期內(nèi)市交工的電化更迅因此技術(shù)特性上氫燃電汽車適用包括固定路線、長干線、高載重應(yīng)用景商用車。圖表：氫燃料電池重與純電重卡對比來源羅貝，“以獎代補(bǔ)新政鼓勵車朝大功率與重載方發(fā)。在0年9發(fā)以獎代補(bǔ)新中功高載的卡樣為貼最的型我以1分標(biāo)測，中率，重31噸上卡最可受補(bǔ)4元，假設(shè)補(bǔ)照1比施，該號卡多享受貼0元而前配備w率燃電卡售仍在0萬元右對同格柴油重卡銷價，施補(bǔ)后的燃重將初購買本獲優(yōu)。圖表：以獎代新政中各燃料電池車型勵額（萬元）3年獎勵金額1年 2年0年總質(zhì)量功率車型重卡輕型貨車、中型車、中小型客車乘用車

≥110KW 31噸以上 54.6 50.4 46.2 37.825-31噸 47.3 43.7 40.0 32.812-25噸 40.0 37.0 33.9 27.7≥80KW 31噸以上 37.1 34.2 34.2 25.725-31噸 32.1 28.1 28.1 22.212-25噸 27.2 25.1 23.0 18.8≥80KW 20.8 19.2 17.6 14.4≥50KW 13.0 12.0 11.0 9.0≥80KW 24.7 22.8 20.9 17.1≥50KW 13.0 12.0 11.0 9.0來關(guān)開燃電汽示應(yīng)用通，氫燃料電池汽車開放，預(yù)計0年有望達(dá)十萬輛水平政策正式落地將加速國內(nèi)氫燃料電池車產(chǎn)銷，根據(jù)《氫能產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃（15，到2025年國氫料池保量達(dá)到5萬，對應(yīng)5年銷量2萬左模國產(chǎn)推料成本望速們保測算到0國氫電池全命期本實(shí)現(xiàn)柴重平濟(jì)性優(yōu)勢驅(qū)下氫料池將持放，0年規(guī)模少到0輛。圖表：我國氫燃料電車銷量預(yù)測來源中協(xié)預(yù)計0年膜電極需近150萬平米，對應(yīng)國市場規(guī)模57億元假設(shè)0年電池需達(dá)2輛0萬輛考燃電重放量預(yù)到0系統(tǒng)定量由前W為逐提至kW左右膜極率度前c2步至c2以上對應(yīng)0膜電極需近0平，場規(guī)在7元。圖表：我國車用氫燃電池膜電極及主要材市場規(guī)模222E225E230E氫燃料電池汽車銷量（輛）200010000單位電堆價格（元/kW）額定功率（k）燃料電池市場規(guī)模（億元）膜電極

功率密度（W/cm） 9 1 單價（元/k) 0 5 單車用量（m2） 2 0 單車價值量（萬元輛） 8 1 市場規(guī)模（億元）需求量（萬m） 4 2 市場規(guī)模（億元）質(zhì)子交換膜t/C催化（6%，陰陽極合計）氣體擴(kuò)散層

單車用量（m2） 2 0 需求量（萬m） 4 2 16.7鉑載量（m/cm) 4 5 單車用量（） 9 6 總需求量（kg） 5 2 單車用量（m2） 4 6 總需求量（萬2） 8 4 23.3來源GI中汽，注：不慮剪邊工帶原料失競爭格局：國產(chǎn)膜電極加速擴(kuò)張，性能與國際先進(jìn)水平接近目前流電的商為兩類具膜極批產(chǎn)化力能給自足的企燃電廠以田現(xiàn)拉代表另一是業(yè)膜電極供應(yīng)括爾邦國內(nèi)鴻創(chuàng)漢工氫源力州動等。我國電企主來于國企如拉等術(shù)?；貏?chuàng)及高校如漢工上交清大京學(xué)技術(shù)果化國企膜電主要參已與際進(jìn)平接分?jǐn)?shù)以過國先水內(nèi)先膜極企業(yè)基漢新能擎科膜產(chǎn)品率度過基創(chuàng)到c試使壽過2萬時基滿產(chǎn)化需求。圖表1：國內(nèi)外膜電極能參數(shù)對比國外國內(nèi)鴻基創(chuàng)能武漢理工氫電擎動科技未勢能源唐鋒能源功率密度W/c2)1.2~161~1.41.41.41.21.31.3鉑載量mg/m2)0.2~040.25~.40.30.28-0.35＜0.25測試壽命h）＞20000＞20000＞20000-＞10000＞10000＞10000運(yùn)行環(huán)境℃）-40~-90-40~-90-----抗反極能力min）＞200＞200---＞120-來源re，經(jīng)業(yè)究，2019年鴻創(chuàng)、科技武理氫以泰極力產(chǎn)產(chǎn)先正式落國膜極域逐開批化產(chǎn)伐到1內(nèi)極企業(yè)擴(kuò)張伐顯速尤頭部業(yè)基能成百萬下里碑。圖表：國內(nèi)部分膜電企業(yè)設(shè)備及產(chǎn)能情況企業(yè)生產(chǎn)工藝設(shè)計年產(chǎn)能鴻基創(chuàng)能雙面涂布30萬平，100萬片理工氫電卷對卷2萬平，目標(biāo)0萬平擎動科技卷對卷100萬片唐鋒能源卷對卷2000臺套100W級）億氫科技卷對卷50萬片桑萊特噴涂+涂布1萬平國電投氫能卷對卷2000/天清能股份卷對卷3萬平東方電氣噴涂1萬平愛德曼卷對卷＞100萬片泰極動力噴涂5-10萬片新源動力噴涂4萬片蘇州納爾森噴涂4000平（期1萬平）來源華產(chǎn)研院注：計止1年據(jù)勢數(shù)顯89進(jìn)膜電占了內(nèi)場要份額分占內(nèi)場額和，0開始口電市份明顯降低占場額可以出隨技的展產(chǎn)電市份從年開快上，口大幅少。圖表1：進(jìn)口膜電極市份額（）來源rek核心材料國產(chǎn)化加速推進(jìn)，成本將進(jìn)入下行通道膜電極原材料現(xiàn)靠進(jìn)口，規(guī)模降本依賴國產(chǎn)化據(jù)2世新源大會陽高士示內(nèi)外料池性及我國燃電核材部國產(chǎn)進(jìn)前內(nèi)電池性已到際進(jìn)水，且在統(tǒng)成輔統(tǒng)BP已全現(xiàn)產(chǎn)規(guī)模量膜極心原材料質(zhì)子膜催化劑擴(kuò)層的國產(chǎn)水平依較。膜電極為燃料池本中樞，其國化程慢大度上響來模生的降節(jié)。圖表1：燃料電池核心料及部件國產(chǎn)化進(jìn)程來源2界能汽大會陽明，圖表1：國內(nèi)外主流車燃料電池堆性能對比來源2界能汽大會陽明，膜電極核心材料國化破及降本的實(shí)現(xiàn)路徑膜電極核心材料國化破及降本主要現(xiàn)在化劑質(zhì)子交換氣體散層這三部分：）催劑面，化基化結(jié)，降鉑量少金使用成本，尋找型鉑劑；2質(zhì)交膜方加強(qiáng)酸樹材的研發(fā)，開發(fā)成本膜產(chǎn)工藝；）體散層，打從高能纖碳紙的制備藝開標(biāo)化成本擴(kuò)層藝臺。圖表1：膜電極核心材國產(chǎn)化實(shí)現(xiàn)路徑來源質(zhì)子膜：提升國產(chǎn)膜壽命及傳質(zhì)效率是關(guān)鍵全氟磺酸膜是主流子換膜，影響燃料電性、壽命質(zhì)子交換膜是一類同時具備離子電導(dǎo)率和化學(xué)機(jī)械穩(wěn)定性的離子導(dǎo)電聚合物膜氫料池以為子遷和送供通運(yùn)過中允許和質(zhì)子（或稱水合質(zhì)子H）穿過，使得質(zhì)子能經(jīng)過膜從陽極到達(dá)陰而電通過電轉(zhuǎn)從極達(dá)陽，而成流。理想質(zhì)交膜須有良的子導(dǎo)好的和學(xué)定氣體滲透度水機(jī)械度結(jié)強(qiáng)等對氫化應(yīng)氧原應(yīng)和解具有定，時表對電化有附力使用命。圖表1：全氟磺酸質(zhì)子換膜產(chǎn)品圖 圖表1：理想的質(zhì)子交膜性能 氣體滲透氣體滲透性低 阻隔燃料和氧化劑的作用高質(zhì)子傳導(dǎo)率較好的化學(xué)和化學(xué)穩(wěn)定性熱穩(wěn)定性干濕轉(zhuǎn)換性能機(jī)械性能好

保證在高的電流密度下，膜的歐姆電降低，以提高電池效率耐酸堿性耐氧化性等以保證電池的作壽命承受在電池加工和運(yùn)行中不均勻的熱沖擊膜的尺寸穩(wěn)定、含水量等具有很好的濕轉(zhuǎn)換性能耐磨損高溫高濕環(huán)境下不易熱降解溶脹率低合適的性價比 降低成本滿足商業(yè)化需求來源東未氫官， 來氫料池子換研現(xiàn)狀展，全氟磺酸膜是目前流氫燃料電池質(zhì)子交膜質(zhì)子換按氟量可分為全氟質(zhì)子交換膜、部分氟化質(zhì)子交換膜、無氟質(zhì)子交換膜。其中全氟磺酸由于碳氟鍵鍵高其學(xué)化穩(wěn)性熱定使壽遠(yuǎn)于他料，同時于子鏈存親水磺基有秀的子導(dǎo)性全磺酸是目前用廣的子換膜系。全氟酸子換最由杜公于0紀(jì)0年代發(fā)實(shí)商化產(chǎn)（in列結(jié)括一類四乙主以及有酸團(tuán)短鏈這一結(jié)特使全質(zhì)膜兼高定和質(zhì)電導(dǎo)。前邦Nn產(chǎn)品國氏的s比時公的vn系本旭化成的Aipx系旭硝的Fn列及我山東集的F列均以全磺作基，主要異于氟基側(cè)鏈短磺基量不同。圖表1：各類質(zhì)子交換優(yōu)缺點(diǎn)比較類類別 結(jié)構(gòu) 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)全氟磺酸質(zhì)膜

氟化主鏈；側(cè)鏈上在磺酸基

質(zhì)子電導(dǎo)率高；在燃料池條件下具備優(yōu)異的化

價格高；在高溫、水條件下，性能顯下降部分氟化聚物質(zhì)子膜非氟化聚合質(zhì)子膜

氟碳基；碳?xì)浠匣蚍枷銈?cè)鏈烴基，通常帶有質(zhì)導(dǎo)電基團(tuán)

和物理穩(wěn)定性；燃料電條件下的高耐久性價格低廉；側(cè)鏈結(jié)構(gòu)中質(zhì)子交換膜基團(tuán)的接枝以提高質(zhì)子電導(dǎo)率機(jī)械強(qiáng)度高；價格低廉

壽命短、穩(wěn)定性差常溫下性能不及全磺酸質(zhì)子膜化學(xué)和熱穩(wěn)定性差質(zhì)子電導(dǎo)率低來氫料池子換研現(xiàn)狀展，技術(shù)難點(diǎn)及趨勢：酸脂合成聚合、成膜加具備極高壁壘Chemcaln=0,p2陶氏800125n=0,p2sovay800125n=1,=5-3.5,=2或東岳800-10050-150n=0,p21在樹脂合成聚合方氟酸PA是全磺質(zhì)交Chemcaln=0,p2陶氏800125n=0,p2sovay800125n=1,=5-3.5,=2或東岳800-10050-150n=0,p2圖表1：全氟磺酸樹脂備工藝流程及主流酸參數(shù)結(jié)構(gòu)式 結(jié)構(gòu)參數(shù)制造商W值（g·mol-）厚度/μmn=1,=5-3.5,=2杜邦1100-20025-250n=0-1p=1-5AsahiGlas100050-120n=0-1p=2-5x=.5-14Asahi1000-20025-100來《A生工及鍵料究進(jìn)，在PVE單體樹脂合成程中，于氟酸中的鏈酸團(tuán)實(shí)質(zhì)子傳的鍵如制能酸為酸的酰單體VE各廠研究重點(diǎn)而SE體合需要嚴(yán)無性體保質(zhì)溶劑金屬化物作下行反條極為刻此廠為了避利紛開了不結(jié)構(gòu)的PE體。在PR樹脂聚合過程SR通以PE氟乙等過甚至四共聚成其難點(diǎn)現(xiàn)在1常用液聚法由少磺基團(tuán)會發(fā)生解而得分鏈發(fā)締致工出現(xiàn)體度大情使加工困乳聚得的磺樹平分量高從降成膜機(jī)強(qiáng)度。（在全氟磺酸脂成方面質(zhì)膜藝接響質(zhì)膜微結(jié)而決定品最性業(yè)中氟酸常的膜工有種熔成法和液成膜兩方，種膜方都在藝度：熔融擠出法后處理雜平整度難保持成法制過是樹熔后通過擠流或延膜經(jīng)過型理得最產(chǎn)品這方適用連續(xù)生產(chǎn)生過中需用溶熔擠法膜后需行解型能得最終產(chǎn)，難持的整度。溶液成膜法連續(xù)化足后處理要求高成法制過是聚物改性劑等解進(jìn)澆或延后過燥除劑后膜溶成法用于大多數(shù)脂系易實(shí)雜化性微結(jié)設(shè)還用制超膜但是產(chǎn)過程使的機(jī)劑回收后理求較并在膜難較需要更多的驗(yàn)技的累能實(shí)連化。圖表2：全氟磺酸質(zhì)子成膜工藝（熔融擠法澆鑄成膜法）來氫料池子換研現(xiàn)狀展，國產(chǎn)化情況：國產(chǎn)子商用化加速推進(jìn)，體度提升從市競格來高工電據(jù)目國氫燃電質(zhì)交膜場仍以國品為其用氫料池子應(yīng)最為泛是國的ePE復(fù)合，球場比過90，解質(zhì)膜用最的杜邦Nin國內(nèi)子企正加開啟產(chǎn)進(jìn)兩來用產(chǎn)子換的電堆已實(shí)裝氫重卡公等域啟范運(yùn)內(nèi)家業(yè)取得不同程的展國質(zhì)交換正始試檢向小量用段渡國內(nèi)展較快的有岳未來能科潤新材、浙江丞武漢綠動?xùn)|材科等家公司在質(zhì)交膜產(chǎn)率根據(jù)I據(jù)0國產(chǎn)子換的場有率為1提到其東未氫能展1年國內(nèi)燃料電質(zhì)交膜市份額到較年約一。圖表2：國內(nèi)外氫燃料池質(zhì)子交換膜（樹）應(yīng)商來源各司網(wǎng)催化劑：低鉑、高活性、長壽命、一致性是長期研究方向鉑基催化劑是常用業(yè)化劑，低鉑、高活、壽命是主要方向催化劑層用是降反的活化能促進(jìn)氫和氣在電極的氧化原程扮演電學(xué)應(yīng)廠作前用商化劑鉑催用高比表面的搭鉑米粒后鉑催劑勻分在極面這由于對陽極氧反H和陰氧原應(yīng)（）均最宜吸自能。但由鉑價昂量有和中等點(diǎn)導(dǎo)致化成池率和穩(wěn)定性等難以滿大模商業(yè)化求。因降貴金屬鉑用量、高化活性耐久性抗毒力是氫料池化的要研方。圖表2：PC催化劑R三相界面反應(yīng)示意圖 圖表2：鉑具有最佳的R及R催化活性來質(zhì)交膜料池化研究 來質(zhì)交膜料池化研究技術(shù)難點(diǎn)及趨勢：低極側(cè)催化劑成本是低化劑總成本的關(guān)鍵氫燃電反過中陽極HR反是個速動學(xué)程陰極R反應(yīng)比較復(fù)雜，涉及多步電子的得失和耦合質(zhì)子的轉(zhuǎn)移，是一個緩慢的動力學(xué)過程，R較HR慢6量級氫料池能損失要自極因陰極相對陽需更的化載量以業(yè)PC化為例一陽側(cè)需Pc2就可保很的化性在樣流度件下陰側(cè)載通是陽的58倍因此如何在解陰極R緩慢問題的時減少鉑載量，對低燃料電池堆催化劑成本起著大作用。圖表2：R微觀反應(yīng)機(jī)理復(fù)雜，反應(yīng)動學(xué)慢來質(zhì)交膜料池基化劑術(shù)目前通過提高鉑穩(wěn)性活性降低鉑載來降催化劑成本的研究向下：）對碳載體進(jìn)行改性處，括炭進(jìn)石處理高載的定，及選擇電更、穩(wěn)的新結(jié)碳體）對Pt進(jìn)行改性處理括Pt利過金催提高穩(wěn)量性包括PCPFCP-NiC等元金化劑Pt單子化Pt以非Pt料支面殼為金金合通過學(xué)電學(xué)應(yīng)去除性高金元?；钚暂^的Pt素該方降低Pt量提催活性。此外非金催劑學(xué)術(shù)同被范開其究要括度屬原子簇渡屬物中過金（eCNn等氮碳催化（N其有的R活認(rèn)是有可代Pt基化劑非Pt催化之。圖表2：燃料電池催化改性研究方向途途徑 定義 優(yōu)點(diǎn) 舉例碳基性鉑改

炭黑石墨化 提高熱處理溫度采用新型結(jié)構(gòu)碳載體替新型碳載體代C-2炭黑鉑與過渡金屬合金催化鉑合金化劑活性組分以單個金屬原鉑單原子層子的形式均勻分散并固化載于載體表面的催化劑非鉑材料作為支撐結(jié)

碳的石墨結(jié)構(gòu)增多，抗氧化能提高，耐腐蝕性提升改善催化劑與載體的相互作用增強(qiáng)載體的導(dǎo)電性和耐腐蝕性提高鉑基催化劑的活性和穩(wěn)定性。通過過渡金屬和鉑之間的電子幾何效應(yīng)，在提高穩(wěn)定性的同提高質(zhì)量比活性，減少了貴金的用量，從而大幅降低成本。有效降低t用量、提高t利用率，同時改善催化劑的ORR性能的方式

-功能化碳納米管、功能石墨烯、納米導(dǎo)電陶瓷體、雜原子摻雜碳載體碳載體空間結(jié)構(gòu)調(diào)控等法如-Co/C、P-Fe/、-N/C等二元合金催劑如單原子分散的鉑、鈷鐵如-P-Co/C單層核殼催化劑、-C-Co/C核非鉑

鉑核殼化非貴金屬化劑

構(gòu)，表面貴金屬作外殼的催化劑主要包括過渡金屬原簇合物、過渡金屬螯物、過渡金屬氮化物

降低鉑用量，提高質(zhì)量比活性顯著降低催化劑成本

催化劑、-t/C核殼化劑如Fe/N/C催化劑、C--N催化劑、-催化劑等來質(zhì)交膜料池化研究國產(chǎn)化情況：國產(chǎn)與逐漸增多，規(guī)?；a(chǎn)壽命、一致性待提升從競格來國催化市基海企占據(jù)國企還在批量或研階要口本田貴屬英莊萬豐比時美等家全較大的料池化供商外應(yīng)催劑備技處領(lǐng)地經(jīng)能實(shí)現(xiàn)批化產(chǎn)于批次而性穩(wěn)可靠高。這是于料池化不同一的化活性穩(wěn)性耐性各項(xiàng)性能標(biāo)求在不使過不斷累完才能慢形成以模生的用產(chǎn)國燃電尚處起階催劑載及活性減面有距前國進(jìn)較的化供應(yīng)如平能中科、喜馬雅電正速趕海產(chǎn)性產(chǎn)遍通了游電和堆客戶的認(rèn)，入模量階段。圖表2：國內(nèi)外氫燃料池催化劑供應(yīng)商來源各司網(wǎng)擴(kuò)散層：海外企業(yè)把控碳纖維，打通碳纖維到碳紙工藝是關(guān)鍵在燃電體（D于場化層作是催化層、定電結(jié)，有質(zhì)熱電傳遞能時為極反提氣質(zhì)子、電子水多通，常DL厚為。此，DL必具良好的機(jī)械度合的結(jié)、良的電、穩(wěn)性。圖表2：DL微觀結(jié)示意圖來質(zhì)交膜料池體散層究DL通常由基底（和微孔（組基底經(jīng)疏處浸漬聚氟烯液溫結(jié)其涂單或?qū)游訌闹瞥审w散：1）基底層通由碳輔以合，抄紙而制的狀料，接與雙極板觸）微孔層碳基末憎劑混成，用網(wǎng)刷、或涂布方式其覆基層面，過溫化得微孔，直與化接觸。圖表2：DL由基底和微孔層組成來質(zhì)交膜料池體散層究技術(shù)難點(diǎn)及發(fā)展趨性能碳纖維原料國化分散碳化及高溫墨工藝存壁壘指標(biāo) 碳纖維層碳纖維編織布炭黑紙無紡布厚度.~.3.~1＜.5.~1密度.~.5-.5.5強(qiáng)度~8--電阻率.~.1-.5.8透氣率 %~%%~%%~%基底層的選材及生技是生產(chǎn)DL的核心：）基材方面，碳紙為選上游高性能碳纖維原料國產(chǎn)化目可為層的料括纖碳纖編織紡與黑中纖紙為輕表平腐孔隙勻且強(qiáng)高厚可據(jù)用要調(diào)，合久燃料池用是DL底層首選此成紙高能碳維料要握日本國氏巨手中，國內(nèi)纖企正速趕碳紙生產(chǎn)工藝方分散碳化高溫石化是核心短切纖分效好壞指標(biāo) 碳纖維層碳纖維編織布炭黑紙無紡布厚度.~.3.~1＜.5.~1密度.~.5-.5.5強(qiáng)度~8--電阻率.~.1-.5.8透氣率 %~%%~%%~%圖表2：不同基層種類DL性能指標(biāo)（m）（/m）（MP）（Ωc）具有均的多質(zhì)薄結(jié)優(yōu)點(diǎn) 導(dǎo)電性學(xué)穩(wěn)性和穩(wěn)定性優(yōu)異

強(qiáng)度不折有更大限電流

具有良好導(dǎo)性和透氣性成本低廉

質(zhì)輕利于型孔隙率進(jìn)行制缺點(diǎn)來源

紙脆性乏柔過程中損壞

表面平整度較差，面制備微孔層存在度差異

機(jī)械強(qiáng)

工藝復(fù)雜，強(qiáng)度耐久性差圖表3：碳紙制備工藝程來質(zhì)交膜燃電氣擴(kuò)散的氣體散技創(chuàng)方主要中提碳基層的械度增氣輸性強(qiáng)水控透深平度降糙加層勻及增導(dǎo)電性方外國還積推高石化備等全本制快推氣體擴(kuò)層產(chǎn)化程。圖表3：氣體擴(kuò)散層技創(chuàng)新方向來源sx國產(chǎn)化情況：海外主，國產(chǎn)化逐步打開場用突破口目前料池產(chǎn)大采用本國vb國SL等商體擴(kuò)散產(chǎn)其日麗vcab據(jù)大場份東和SL的品價值鏈?zhǔn)甲陨睦w碳紙一到孔層PL涂布具深的礎(chǔ)材料開發(fā)和模生能。圖表3：國內(nèi)外氫燃料池氣體擴(kuò)散層供應(yīng)商來源各司網(wǎng)由于散生鏈長生產(chǎn)節(jié)雜研周長金入內(nèi)有通用氫海資少業(yè)涉研氣擴(kuò)層在眾膜極業(yè)有種產(chǎn)品進(jìn)行試裝從體擴(kuò)層技指來隨近年內(nèi)料池產(chǎn)的快速展國氣擴(kuò)層技水也顯升如通氫已現(xiàn)進(jìn)擴(kuò)散同等的能且現(xiàn)擴(kuò)層的模生前用氫已成能10平方米的國首卷卷續(xù)氣體散生線年產(chǎn)100平的體散產(chǎn)線也在建中。圖表3：通用氫能擴(kuò)散與海外競品性能對比來源通氫官，盈利預(yù)測及投資建議關(guān)注具備一體化先發(fā)優(yōu)勢的膜電極組件企業(yè)決定電組企核競爭的素于：料系知膜極組設(shè)制涉多科多身術(shù)壘，尤其當(dāng)國氫料池應(yīng)發(fā)初階滿足游料池系多樣化的參需括量度用命積重等要此電的計制造需建立在原材料系自身工藝充分認(rèn)基之上，包催化劑選與載量質(zhì)子厚與酸含擴(kuò)厚與孔及膜極身制工這因素共影著料池發(fā)電能效。工化決以代補(bǔ)重政陸推后氫料池具業(yè)化落基電未隨著本逐下望迎需高增何保未來規(guī)化定應(yīng)兼生產(chǎn)率產(chǎn)一性體現(xiàn)是電組企足夠工程化決力。因此我建關(guān)具先發(fā)勢一化力膜電組企發(fā)局的企業(yè)品發(fā)錯驗(yàn)富對樣需響速度產(chǎn)質(zhì)都有證具備一體化力的企對膜電極核原材料理與選擇更優(yōu)勢，于短研發(fā)生產(chǎn)及認(rèn)周期，心的包括：錦能源參鴻基創(chuàng)能億華通參億氫科技威高。關(guān)注具備設(shè)計制備能力，打通核心工藝的膜電極原材料企業(yè)決定電原料業(yè)心競力要在：料&制能質(zhì)子催劑擴(kuò)涉及礎(chǔ)料設(shè)括形貌控素雜子控制涉到材的制控反溫度壓力、時間條此性長命低本原料現(xiàn)是業(yè)材設(shè)計制備能。核工實(shí)現(xiàn)力電極大核原料具高技工藝壘包括子膜的脂成成化劑低化備擴(kuò)層的紙備前大原料國產(chǎn)普存產(chǎn)性壽致等題此基依進(jìn)國化進(jìn)程直接影響燃料電產(chǎn)的商業(yè)化此外，前產(chǎn)原材料遍生產(chǎn)售模偏小缺乏夠技驗(yàn)市及迭基心藝破能幫國原料早打開國內(nèi)場建產(chǎn)生圈。我們?yōu)閬?5膜極核材有力現(xiàn)全國動氫料快速降建關(guān)質(zhì)核心的東未能蘇科亞化劑核心的平能中自技康參啟新擴(kuò)層心如：華電工控通氫。重點(diǎn)標(biāo)的億華通：國內(nèi)領(lǐng)先燃電池系統(tǒng)供應(yīng)商，占位居第一深耕燃料電池領(lǐng)國系統(tǒng)頭部供應(yīng)司立于2中最實(shí)現(xiàn)具自知產(chǎn)燃電池統(tǒng)電的量制造企之司至今始終專于計開及造燃電系及心部件堆產(chǎn)主面商用領(lǐng)域應(yīng)，1年司電池統(tǒng)機(jī)市份位列一。產(chǎn)品覆蓋范圍廣，高率達(dá)到。公能提供出具不輸功率的種料池統(tǒng)號持迭開出40kkkW及W號并于1年2月向市場發(fā)布首個W型號為內(nèi)額定功率到W的功用燃電系，于2022年始量產(chǎn)。縱向一體化研不斷展及強(qiáng)化供應(yīng)司取縱一化發(fā)循序漸進(jìn)成燃電動系統(tǒng)成燃電系燃料池堆主電部件雙極板自開與造通過營司海氫發(fā)及造一要料池電堆部件電了化身研水外公還極引外資購力科逐步實(shí)電自化與田汽合加突電技術(shù)。持續(xù)加碼與整車企合作打開地域限制料汽車業(yè)處發(fā)初，行業(yè)性政上表出地性公與點(diǎn)企客合針性展地域項(xiàng)目最開地公公司戶分聯(lián)北福田宇客植車和州金龍同發(fā)京上、鄭、都蘇等燃料池車場。盈利預(yù)測及投資建議們預(yù)司24營業(yè)入為2億、億8億3年復(fù)增為母凈潤別為5億8億3元考當(dāng)前燃電汽產(chǎn)發(fā)展透水們認(rèn)為公作燃電系龍頭應(yīng)在高增長間參全燃電池統(tǒng)可比司值包普格能拉動系燃電能比司全以PS法行均S倍為150因保給予通22年15倍P，對應(yīng)價16，次覆給予增持評。風(fēng)險提示燃產(chǎn)策進(jìn)不預(yù)司品量進(jìn)不預(yù)燃料申池術(shù)級及期。威孚高科：傳統(tǒng)柴車部件核心供應(yīng)商，力入氫能賽道“外延并購自主研發(fā)布局氫能產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)第增曲線。9及0公司后購麥牌料電部公司D權(quán)，全最的立屬雙極板一式成術(shù)應(yīng)比時通收現(xiàn)并握膜膜極石墨雙板金雙板關(guān)鍵術(shù)力此，1年威高進(jìn)步局了商業(yè)化為朗上制領(lǐng)動了EM解制氫范項(xiàng)完體氫能業(yè)務(wù)構(gòu)。制定氫能業(yè)務(wù)發(fā)展略劃綱要全力推氫能局2年1月公告制定能業(yè)發(fā)戰(zhàn)劃綱：1公氫能聚焦產(chǎn)業(yè)中游燃料電池核零件可生源制兩板進(jìn)太洲北三基設(shè)）至2025，司能務(wù)累規(guī)投約30元中燃電核零部業(yè)務(wù)投約6EM解水氫統(tǒng)備務(wù)資約4元司資億合持股75子公司D子司BT資立錫孚氫燃料電技有公營氫料池部資公將立向國場積極拓潛亞市。盈利預(yù)測及投資建議預(yù)計司24年業(yè)收分為63億6元3年合為母凈潤為3億3億和9元4年合為?？嫉剿緸榻y(tǒng)油車零部件心應(yīng)根用車業(yè)多商車領(lǐng)具先優(yōu)次轉(zhuǎn)氫能將望制油代功的煌由當(dāng)公業(yè)務(wù)以油零件主能業(yè)務(wù)比此柴零部可公進(jìn)估對括柴力銀股份、中國汽以威高歷史PEd予高科2年10倍E對應(yīng)標(biāo)價24，次蓋增持評。風(fēng)險因素卡求預(yù)期非路四段施推能務(wù)展及預(yù)期；金價持上等。圖表3：國內(nèi)膜電極及鍵材料供應(yīng)商簡述公公司 簡述膜電極

鴻基創(chuàng)能（美錦能源股）武漢理工氫電（雄韜股份股）億氫科技擎動科技桑萊特唐鋒能源太極動力（道氏技術(shù)股）未勢能源威孚高科（0051.Z）納爾股份（0285.Z）

公司成立于2017年是我國首家實(shí)現(xiàn)燃料電池膜電極大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)填補(bǔ)國內(nèi)在該領(lǐng)域的空白。核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)成員包括加拿大國家工程院院士葉思宇博士（曾任巴拉德首席科學(xué)家）、鄒渝泉博士、唐軍柯博士（中國著名質(zhì)子交換膜產(chǎn)業(yè)化專家等公司開發(fā)了CCM陰陽極兩面直接涂布技術(shù)膜電極一體化成型技術(shù)膜電極自動化快速封裝技術(shù)2021年0月公司100萬片膜電極正式下線222年6月，公司舉行500萬片膜電極項(xiàng)目投產(chǎn)儀式。公司前身是2006年成立的武漢理工新能源，由武漢理工大學(xué)和雄韜股份聯(lián)合發(fā)起成立，致力于膜電極（MEA）技術(shù)開發(fā)和大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化。公司很早就給全球氫電巨頭普拉格能源批量供應(yīng)膜電極，近兩年與雄韜合作，是其燃料電池重要支撐。產(chǎn)品大批量出口美國、德國、韓國等國際市場，累計銷售超過0萬片，是國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的膜電極供應(yīng)商。公司成立于2019年由億華通東岳集團(tuán)水木清華聯(lián)合創(chuàng)立創(chuàng)始人賀萍博士有8年的巴拉德膜電極開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。200年累計完成209臺商用車電堆用膜電極，占國產(chǎn)膜電極市場%實(shí)現(xiàn)銷售收入＞200萬目前億氫科技已經(jīng)初步建成年產(chǎn)0萬片膜電極的中試生產(chǎn)線。公司成立于2016年擁有催化劑產(chǎn)線一（產(chǎn)能1000kg/年全自動膜電極直涂布生產(chǎn)線和膜電極封裝生產(chǎn)線2條MEA年產(chǎn)能可達(dá)0萬片擎動科技已累銷售膜電極約0萬片催化劑超100公斤國產(chǎn)催化劑和膜電極裝機(jī)量排名前三公司成立于2011年，最初由南京大學(xué)鄒志剛院士團(tuán)隊(duì)組建。201年膜電極累計出貨量超過2萬片累計銷售國內(nèi)外燃料電池企業(yè)150多家高校和研究機(jī)構(gòu)達(dá)0多所。公司新建廠線將達(dá)到年產(chǎn)0萬平方米的膜電極、100公斤的催化劑的產(chǎn)能。公司成立于2017年，技術(shù)源于上海交大，能夠?qū)崿F(xiàn)對低鉑膜電極的開發(fā)和批量制備，自主開發(fā)的CCM涂敷工藝、MEA自動封裝工藝及膜電極成型工藝，實(shí)現(xiàn)效率與性能的平衡，年產(chǎn)能達(dá)到0萬片，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，得到了多家行業(yè)龍頭客戶的認(rèn)可。公司成立于2018年由馬東生擔(dān)任董事長核心團(tuán)隊(duì)來源于巴拉德其主要核心品是膜電極+雙極板，致力于推動核心材料國產(chǎn)化。1年9月，公司宣布全新“卷對卷”工藝高性能膜電極開啟規(guī)?；慨a(chǎn)，該產(chǎn)線全面達(dá)產(chǎn)后，可年產(chǎn)膜電極百萬片以上，預(yù)計年產(chǎn)值超3億元。2年5月公司與無錫國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)簽署合作協(xié)議計劃在十四五期間啟動并完成國內(nèi)氫能研發(fā)中心二期建設(shè)，建立500萬片石墨雙極板、0萬片金屬雙極板、400萬片膜電極以及相關(guān)OP關(guān)鍵零部件國內(nèi)基地小批生產(chǎn)能力。1年4月公司與胡里清博士合資成立納爾終能氫電有限公司進(jìn)入燃料電池膜電極生產(chǎn)領(lǐng)域，胡里清博士曾擔(dān)任巴拉德公司及國外著名大學(xué)高級項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、上海神力科技有限公司創(chuàng)始人，是中國燃料電池產(chǎn)業(yè)化先驅(qū)，具有深厚的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司計劃配套先進(jìn)的CCM生產(chǎn)線，目標(biāo)成為國內(nèi)最大的膜電極研發(fā)制造企業(yè)。公司成立于2017年主業(yè)是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈下游高端含氟精細(xì)化學(xué)品包括高性能燃料電池膜高性能含氟聚合物等公司是國內(nèi)最早布局質(zhì)子交換膜的企業(yè)公司150質(zhì)子膜 東岳未來氫能

萬平米燃料電池膜一期項(xiàng)目已經(jīng)在2020年年底正式投產(chǎn)，成為國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)燃料電池質(zhì)子膜規(guī)?；慨a(chǎn)的公司，與巴拉德、億華通、重塑等國內(nèi)外燃料電池企業(yè)展開應(yīng)用合作。公司成立于公司成立于2019年，是國內(nèi)目前唯一一家能夠批量生產(chǎn)釩液流電池用全氟質(zhì)子交換膜的企業(yè)，和少數(shù)批量生產(chǎn)氫燃料電池用質(zhì)子交換膜的企業(yè)之一。公司目前擁有國內(nèi)首家鋼帶流延法全氟離子膜生產(chǎn)線3條可年產(chǎn)全氟離子膜0萬平米燃料電池用質(zhì)子交換膜0萬平米公司計劃100萬平米質(zhì)子交換膜項(xiàng)目預(yù)計將于203年建成投產(chǎn)，用于氫燃料電池、電解水制氫、釩電池。蘇州科潤武漢綠動氫能泛亞微透（6836.H）濟(jì)平新能源

公司成立于2020年7月是國家電投氫能公司的全資子公司專注于質(zhì)子交換膜、水電解膜膜電極電堆及燃料電池系統(tǒng)等201年12月武漢綠動年產(chǎn)30萬平質(zhì)子交換膜生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)在大功率燃料電池電堆應(yīng)用。公司成立5年，掌握-TFE膜核心技術(shù)，具備微透膜及膜組件全產(chǎn)業(yè)鏈能力，其自主創(chuàng)新研發(fā)的微透膜產(chǎn)品應(yīng)用于汽車、包裝及其他保護(hù)性透氣領(lǐng)域。公司于2年1月發(fā)布公告，擬發(fā)起設(shè)立合資公司“江蘇源氫新能源科技股份有限公司”，投資建設(shè)eTFE功能膜和氫燃料電池工程技術(shù)研究院以及150萬平米氫質(zhì)子交換膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。公司成立于2018年是國內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)公斤級量產(chǎn)催化劑的企業(yè)首席技