請務必閱讀正文之后的重要聲明部分cn師：姜楠宇執(zhí)業(yè)證書編號：S0740522110001qcomcn相關報相關報告【中泰策略】以越南疫情為鑒：看關注2022疫情“黑天鵝”(四)2022-04-10投資要點投資要點a第二階段(2021/7-2021/9/30)可以類比我國當前階段，嚴格的防疫政策無法壓制確診人數(shù)爆發(fā)，股市觸底反彈，經濟觸底。政策和疫情主導此階段指數(shù)走勢。21提供約24萬億越南盾(約為人民幣69億元)支持方案，政府發(fā)布預防和遏制疫情可選消費)。第三階段(2021/10/1后)防疫政策轉向，股市上漲，經濟反彈。場底早于經濟底。3)不同階段的行業(yè)表現(xiàn)：市場恐慌期，疫情相關的必選食品、傳統(tǒng)消費股投資邏輯(EPS增速預期或估值修復)為特征。雖然線下消費恢復慢于顯著改善)。-2-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分相關數(shù)據(jù)資料僅供參考-3-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - -4-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分年的發(fā)展模式類似；2)越南前四輪疫情防控經歷與我國相似，越南在前Omicron毒株沖擊下有所反復；3)越南疫后經濟修復主要依靠政府公共投資+外商投資，可以類比我國的穩(wěn)增長政策和基建發(fā)恢復”過程中，行業(yè)輪動規(guī)律大致為“醫(yī)藥/必選消費/信息技術-可選消Wind中泰證券研究所1月2月3月4月第一輪2020年8月9月10月第二輪2021年11月12月1月2月3月4月第第三輪5月6月7月胡志明指數(shù)可選消費品基本消費品金融信息技術料房地產公用事業(yè)-2.9%-5.8%-22.9%13.1%12.4%-4.6%-3.2%10.4%2.7%2.2%8.4%10.0%-4.3%12.3%0.4%4.0%13.5%-6.2%-0.5%-5.2%9.0%5.5%0.8%2.7%-5.0%13.2%-9.0%0.3%3.2%-4.6%0.9%11.5%-1.9%1.7%-0.4%.9%2.9%3.6%-7.5%-6.2%-2.4%-6.3%-3.8%-7.0%-0.5%-6.8%-0.8%1.3%0.7%-4.0%13.6%-5.7%-0.4%.5%2.9%10.6%-6.4%3.0%8.9%-6.0%-1.9%3.7%0.6%3.2%3.4%-2.7%4.2%8.5%-0.7%7.9%2.6%6.5%7.0%-9.7%14.1%1.4%-16.8%3.6%.4%-2.9%-0.8%-6.2%-3.4%-0.8%.8%4.4%-5.2%-3.9%-0.3%1.4%3.8%-7.6%.6%.7%.3%-6.5%5.6%.3%5.2%-3.0%-5.5%-7.9%11.2%-0.5%7.5%-4.3%.2%0.5%.6%0.2%-2.7%8.4%12.0%0.2%-0.7%3.2%1.1%10.6%9.3%2.7%3.9%5.7%7.4%4.2%-0.4%4.7%3.4%12.2%0.0%-0.6%0.6%-2.5%-2.1%.4%2.6%-6.5%-5.0%6.7%-3.9%2.0%6.4%-5.9%-0.2%-0.5%10.0%-6.6%1.0%0.0%-1.9%-2.8%-6.6%4.3%1.8%-5.7%-1.1%-1.0%-9.1%Wind泰證券研究所增長，出口產品及設備受益，住宅和工業(yè)地產價格上漲，大宗商品價格上漲，利好材料及設備行業(yè)表現(xiàn)。MiraeAssetSecruritiesVietnamWind究所-5-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分-6-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分FiinProVietnamSecuritiesDepository(VSD)，中泰證券研究所1(2)第二階段(2021/7-2021/9/30)可以類比我國當前階段：嚴格的防和疫情主導此階段指數(shù)走勢。7月隨著確診人數(shù)激增，散戶恐慌，圖表6：第二階段(2021/7-2021/9/30)嚴格的防疫政策無法壓制確診人數(shù)爆發(fā)，股市震蕩MiraeAssetSecruritiesVietnamWind究所振市場信心，股市觸底反彈，反彈行情為防疫相關(食品飲料、醫(yī)藥、零售業(yè))+疫后修復(交通、機械設備)+牛市主線(地產、公用事業(yè)、管控的政策預期逐漸形成，疫后修復主線擴散(食品飲料、零售業(yè)、交消費)。Sep1胡志明指數(shù)-8.2%2.9%0.8%房地產-33.0%1.2%-11.4%公用事業(yè)-3.2%2.4%4.2%材料-8.2%14.7%4.2% 銀行-49.7%-17.1%0.6%機械設備-2.1%6.3%0.0%4.8% 多元金融-1.1%5.1%-0.7% 交通-0.9%3.4%2.9% 能源-1.9%0.1%1.4%保險-1.3%1.4%0.5%可選消費&服飾-0.5%-0.2%0.9%軟件及服務1.6%-0.1%0.4% 零售業(yè)1.7%0.4%3.4% 醫(yī)藥-0.3%1.4%-0.9% 通信0.0%0.1%0.2% 汽車及零部件-0.1%0.2%0.0% 商業(yè)服務0.0%0.2%0.0%傳媒-0.1%0.0%0.0%0%0%0%0%2%2%2%0%3%3%0%8%VSD中泰證券研究所此階段經濟仍在觸底，市場底早于經濟底。防疫措施不斷收緊，三季度始出月的-1.1%，其中紡織品、鞋類、木制品同比出口大幅下降；鋼鐵、機零售額同比-28.0%。Wind泰證券研究所-7-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分-8-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分Wind來源：Wind，中泰證券研究所2021/10/1后)防疫政策轉向，股市上漲，經濟反彈。Wind中泰證券研究所1政府公共投資+外商投資為主要經濟驅動力，政府發(fā)布了關于加快和提高2021-2025年中期公共投資計劃制定質量的第13/CT-TTg號指令，-9-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表月指數(shù)從躍升至圖表月指數(shù)從躍升至。圖表13：越南2021年四季度GDP強勁增長522%14：10PMI40.252.2Wind來源：Wind，中泰證券研究所Wind來源：Wind，中泰證券研究所公用事業(yè)、房地產、工業(yè)、能源漲幅居前。政府發(fā)布多個文件加快公共DI-10-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分OctOct-21Nov-21Dec-21Jan-22-19.3%-7.2%5.3%-17.6%41.8%-12.2%-14.0%-8.9%-2.5%胡志明指數(shù)7.6%33-19.3%-7.2%5.3%-17.6%41.8%-12.2%-14.0%-8.9%-2.5%胡志明指數(shù)7.6%33.8%5.7%2.2%19.8%0.9%-6.5%7.9%6.4%-2.7%地產地產業(yè)備食品飲料煙草-12.6%-10.3%-1.5%1.6%-0.3%0.3%0.5%-0.6%-0.6%-1.5%-0.8%-0.4%-0.2%-0.2%0.0%0.0%-0.2%-0.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%選消費&服飾及服務選消費&服飾及服務0.0%0.2%0.2%0.0%0.0%0.0%0.3%0.4%科技硬件及設備-1.0%0.4%0.2%0.0%0.0%0.0%-0.2%0.0%VSD中泰證券研究所數(shù)下降，且疫情政策轉向后，指數(shù)持續(xù)上漲。上漲，且未出臺疫情管控的放松政策，政府發(fā)布預防和遏制疫情決議，財政部長頒布市場交易新通知，財政部提供約24萬億越南盾支持方案政策出臺后，市場預期先于實體經濟修復。3)不同階段的行業(yè)表現(xiàn)：市場恐慌期，疫情相關的必選食品、醫(yī)藥、圖表18：越南第四輪疫情下指數(shù)表現(xiàn)圖表19：越南第四輪疫情下行業(yè)表現(xiàn)WindVSD中泰證券研究所WindVSD中泰證券研究所經濟仍未觸底反彈，財政政策發(fā)力，疫情確診人數(shù)仍在上升趨勢中，防控政策未放松。我國目前生產及消費恢復仍在疫情影響下一波三折，且基建托底經濟增長。日后股市反彈，主線為消費相關(食品飲料、醫(yī)藥、零反性，不再以傳統(tǒng)消費股投資邏輯(EPS增速預期或估值修復)為特征。又明確受益疫情預期的品種：1)中藥(中期政策大力推動)；2)供銷社(產供銷一體化不斷強化下，中期利潤率與收入均將顯著改善)。風險提示：越南股市散戶占比較高受情緒影響較