第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述第六章長(zhǎng)期投資管理第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述第六章長(zhǎng)期投資管理1

一、投資的概念投資是投資主體將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，期望在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。

投資的主要?jiǎng)訖C(jī)：

獲取投資收益降低投資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)社會(huì)義務(wù)第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述一、投資的概念第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述2二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成

計(jì)算期：投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成3二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入（二）資金投入資金投入方式：一次和分次原始投資額：達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)的額度投資總額：原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入（二）資金投入4三、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）=利潤(rùn)+折舊回收固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金其他三、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流入量5三、現(xiàn)金流量（二）現(xiàn)金流出量建設(shè)投資購(gòu)建：固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等流動(dòng)資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金（墊支流動(dòng)資金）=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債營(yíng)業(yè)成本（付現(xiàn)成本）=總成本-折舊-攤銷費(fèi)各項(xiàng)稅款其他三、現(xiàn)金流量（二）現(xiàn)金流出量6三、現(xiàn)金流量（三）凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量三、現(xiàn)金流量（三）凈現(xiàn)金流量7四、影響現(xiàn)金流量的主要因素

（一）正確區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本：與特定投資決策有關(guān)的成本——

差額成本、未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本非相關(guān)成本：與特定投資決策無(wú)關(guān)的成本——

沉沒成本、過去成本、帳面成本。四、影響現(xiàn)金流量的主要因素（一）正確區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)8四、影響現(xiàn)金流量的主要因素（二）特別重視機(jī)會(huì)成本

機(jī)會(huì)成本：選擇此方案所放棄的其他投資機(jī)會(huì)可能獲得的收益。若被選方案的未來(lái)收益大于機(jī)會(huì)成本，該方案在經(jīng)濟(jì)上可行，否則不可行。（三）要從企業(yè)的整體利益考慮投資方案的可行性

某項(xiàng)目的確定必須考慮對(duì)企業(yè)的整體影響四、影響現(xiàn)金流量的主要因素（二）特別重視機(jī)會(huì)成本9第二節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估決策

的一般方法考慮資金時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法不考慮資金時(shí)間價(jià)值的非貼現(xiàn)法第二節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估決策

的一般方法10一、貼現(xiàn)法（凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法）

（一）凈現(xiàn)值法(NVP)現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值0凈現(xiàn)值=k年現(xiàn)金流入量k年現(xiàn)金流出量i為貼現(xiàn)率一、貼現(xiàn)法（凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法）（一）凈現(xiàn)11凈現(xiàn)值0，該方案收益償還本息后，還有剩余；凈現(xiàn)值0，該方案收益不夠償還本息；凈現(xiàn)值=0，該方案收益正好償還本息。凈現(xiàn)值法中貼現(xiàn)率的確定：資金成本率法最低資金利潤(rùn)率法凈現(xiàn)值0，該方案收益償還本息后，還有剩余；12（二）現(xiàn)值指數(shù)法（凈現(xiàn)值率法）

現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值1現(xiàn)值指數(shù)=Ik——第k年的現(xiàn)金流入量Qk——第k年的現(xiàn)金流出量（二）現(xiàn)值指數(shù)法（凈現(xiàn)值率法）現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值現(xiàn)13現(xiàn)值指數(shù)1，該方案收益償還本息后，還有剩余；現(xiàn)值指數(shù)1，該方案收益不夠償還本息；現(xiàn)值指數(shù)=1，該方案收益正好償還本息?，F(xiàn)值指數(shù)1，該方案收益償還本息后，還有剩余；14（三）內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR)

未來(lái)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=初始現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)利率

凈現(xiàn)值=0的報(bào)酬率

原始投資額k年現(xiàn)金流入量?jī)?nèi)含報(bào)酬率（三）內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR)未來(lái)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=初始現(xiàn)金15凈現(xiàn)值=0時(shí)的貼現(xiàn)率即內(nèi)涵報(bào)酬率，亦是該項(xiàng)目本身的報(bào)酬率。

內(nèi)含報(bào)酬率和企業(yè)預(yù)期報(bào)酬率相比較，確定該投資方案的可行性。凈現(xiàn)值=0時(shí)的貼現(xiàn)率即內(nèi)涵報(bào)酬率，亦是該項(xiàng)目本身的16二、非貼現(xiàn)法（一）投資報(bào)酬率法二、非貼現(xiàn)法（一）投資報(bào)酬率法17第三節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估方法的應(yīng)用第三節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估方法的應(yīng)用18一、投資項(xiàng)目評(píng)估方法在企業(yè)固定資產(chǎn)更新改造決策中的應(yīng)用（一）現(xiàn)金流量分析固定資產(chǎn)更新改造只有現(xiàn)金流出，沒有現(xiàn)金流入。是否更新只能比較成本。一、投資項(xiàng)目評(píng)估方法在企業(yè)固定資產(chǎn)更新改造決策中的應(yīng)用（一）19指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。

◆適用條件：新舊設(shè)備創(chuàng)造的收入相同，但收益期限不同

◆決策標(biāo)準(zhǔn)：年均成本最低的方案為最佳方案在使用平均年成本法時(shí)要注意以下兩點(diǎn)：

（1）年均成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。

（2）年均成本法的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來(lái)的平均年成本找到可代替的設(shè)備。

（二）固定資產(chǎn)的年均成本指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。201、如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，年平均成本是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。2、考慮資金時(shí)間價(jià)值：年平均成本是未來(lái)現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值與年金系數(shù)的比值。

1、如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，年平均成本是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金21指最經(jīng)濟(jì)的使用年限，是固定資產(chǎn)的平均年成本最小的那一年的使用年限。教材：160（三）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命指最經(jīng)濟(jì)的使用年限，是固定資產(chǎn)的平均年成22（一）稅后成本和稅后收入稅后成本=實(shí)際支出×（1-所得稅稅率）稅后收入=應(yīng)稅收入×（1-所得稅稅率）（二）折舊的抵稅作用加大成本會(huì)減少利潤(rùn)，從而使所得稅減少。如果不計(jì)提折舊，企業(yè)的所得稅將會(huì)增加許多。折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱之為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。折舊抵稅效應(yīng)=折舊額×所得稅稅率

二、所得稅和折舊對(duì)長(zhǎng)期投資決策方案的影響（一）稅后成本和稅后收入二、所得稅和折舊對(duì)長(zhǎng)期投資決策方案的23（一）稅后成本和稅后收入稅后成本=實(shí)際支出×（1-所得稅稅率）稅后收入=應(yīng)稅收入×（1-所得稅稅率）（二）折舊的抵稅作用加大成本會(huì)減少利潤(rùn)，從而使所得稅減少。如果不計(jì)提折舊，企業(yè)的所得稅將增加。折舊抵稅效應(yīng)=折舊額×所得稅稅率

二、所得稅和折舊對(duì)長(zhǎng)期投資決策方案的影響（一）稅后成本和稅后收入二、所得稅和折舊對(duì)長(zhǎng)期投資決策方案的241、定義法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅2、利潤(rùn)法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)+折舊3、抵稅效應(yīng)法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少=營(yíng)業(yè)收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊稅率（三）稅后現(xiàn)金流量的確定1、定義法：（三）稅后現(xiàn)金流量的確定25第四節(jié)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量法第四節(jié)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法26（三）稅后現(xiàn)金流量的確定一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法▲基本思路：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率：K=i+Qb（三）稅后現(xiàn)金流量的確定一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法27（一）風(fēng)險(xiǎn)程度的確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的計(jì)算步驟：

風(fēng)險(xiǎn)程度=綜合標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期現(xiàn)金流入現(xiàn)值

1、風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)算

教材：166

2、確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率b（程度）（一）風(fēng)險(xiǎn)程度的確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的計(jì)算步驟：

風(fēng)險(xiǎn)程28基本思路：先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資機(jī)會(huì)的可取程度。二、肯定當(dāng)量法基本思路：先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流29肯定當(dāng)量系數(shù)取值在0-1之間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率稅后現(xiàn)金流量肯定的現(xiàn)金流量不肯定的現(xiàn)金流量期望值肯定當(dāng)量系數(shù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率稅后現(xiàn)金流量肯定的現(xiàn)金流量不肯定的現(xiàn)30肯定當(dāng)量法也可以與內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)合使用肯定當(dāng)量法的評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：可以根據(jù)各年不同的變化系數(shù)，分別采用不同的肯定當(dāng)量。缺點(diǎn)：主要困難是確定合理的當(dāng)量系數(shù)

肯定當(dāng)量法也可以與內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)合使用肯定當(dāng)量法的評(píng)價(jià)：31本章小結(jié)一、長(zhǎng)期投資評(píng)估方法1、貼現(xiàn)法凈現(xiàn)值=NPV現(xiàn)值指數(shù)=PI內(nèi)含報(bào)酬率本章小結(jié)一、長(zhǎng)期投資評(píng)估方法凈現(xiàn)值=NPV現(xiàn)值指數(shù)=PI內(nèi)含322、非貼現(xiàn)法投資報(bào)酬率=正常年度利潤(rùn)額或年平均利潤(rùn)投資額×100%（ROI）投資回收期=原始投資額每年相等的凈現(xiàn)金流量+投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份-1）（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值該年凈現(xiàn)金流量投資回收期PP2、非貼現(xiàn)法投資報(bào)酬率=正常年度利潤(rùn)額或年平均利潤(rùn)投資額×133二、固定資產(chǎn)更新決策

1、年均成本法：▲如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，年平均成本是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值▲考慮資金時(shí)間價(jià)值：年平均成本是未來(lái)現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值與年金系數(shù)的比值2、所得稅和折舊對(duì)長(zhǎng)期投資方案的影響營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=稅后凈利+折舊

=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少二、固定資產(chǎn)更新決策1、年均成本法：34三、長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率：K=i+bQ2、肯定當(dāng)量法

肯定當(dāng)量系數(shù)取值在0-1之間作業(yè)：P62，2、3、4、8、10-（1）三、長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量系數(shù)作35（三）稅后現(xiàn)金流量的確定一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法▲基本思路：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率：K=i+Qb（三）稅后現(xiàn)金流量的確定一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法36第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述第六章長(zhǎng)期投資管理第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述第六章長(zhǎng)期投資管理37

一、投資的概念投資是投資主體將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，期望在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。

投資的主要?jiǎng)訖C(jī)：

獲取投資收益降低投資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)社會(huì)義務(wù)第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述一、投資的概念第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述38二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成

計(jì)算期：投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成39二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入（二）資金投入資金投入方式：一次和分次原始投資額：達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)的額度投資總額：原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入（二）資金投入40三、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）=利潤(rùn)+折舊回收固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金其他三、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流入量41三、現(xiàn)金流量（二）現(xiàn)金流出量建設(shè)投資購(gòu)建：固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等流動(dòng)資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金（墊支流動(dòng)資金）=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債營(yíng)業(yè)成本（付現(xiàn)成本）=總成本-折舊-攤銷費(fèi)各項(xiàng)稅款其他三、現(xiàn)金流量（二）現(xiàn)金流出量42三、現(xiàn)金流量（三）凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量三、現(xiàn)金流量（三）凈現(xiàn)金流量43四、影響現(xiàn)金流量的主要因素

（一）正確區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本：與特定投資決策有關(guān)的成本——

差額成本、未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本非相關(guān)成本：與特定投資決策無(wú)關(guān)的成本——

沉沒成本、過去成本、帳面成本。四、影響現(xiàn)金流量的主要因素（一）正確區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)44四、影響現(xiàn)金流量的主要因素（二）特別重視機(jī)會(huì)成本

機(jī)會(huì)成本：選擇此方案所放棄的其他投資機(jī)會(huì)可能獲得的收益。若被選方案的未來(lái)收益大于機(jī)會(huì)成本，該方案在經(jīng)濟(jì)上可行，否則不可行。（三）要從企業(yè)的整體利益考慮投資方案的可行性

某項(xiàng)目的確定必須考慮對(duì)企業(yè)的整體影響四、影響現(xiàn)金流量的主要因素（二）特別重視機(jī)會(huì)成本45第二節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估決策

的一般方法考慮資金時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法不考慮資金時(shí)間價(jià)值的非貼現(xiàn)法第二節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估決策

的一般方法46一、貼現(xiàn)法（凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法）

（一）凈現(xiàn)值法(NVP)現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值0凈現(xiàn)值=k年現(xiàn)金流入量k年現(xiàn)金流出量i為貼現(xiàn)率一、貼現(xiàn)法（凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法）（一）凈現(xiàn)47凈現(xiàn)值0，該方案收益償還本息后，還有剩余；凈現(xiàn)值0，該方案收益不夠償還本息；凈現(xiàn)值=0，該方案收益正好償還本息。凈現(xiàn)值法中貼現(xiàn)率的確定：資金成本率法最低資金利潤(rùn)率法凈現(xiàn)值0，該方案收益償還本息后，還有剩余；48（二）現(xiàn)值指數(shù)法（凈現(xiàn)值率法）

現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值1現(xiàn)值指數(shù)=Ik——第k年的現(xiàn)金流入量Qk——第k年的現(xiàn)金流出量（二）現(xiàn)值指數(shù)法（凈現(xiàn)值率法）現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值現(xiàn)49現(xiàn)值指數(shù)1，該方案收益償還本息后，還有剩余；現(xiàn)值指數(shù)1，該方案收益不夠償還本息；現(xiàn)值指數(shù)=1，該方案收益正好償還本息。現(xiàn)值指數(shù)1，該方案收益償還本息后，還有剩余；50（三）內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR)

未來(lái)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=初始現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)利率

凈現(xiàn)值=0的報(bào)酬率

原始投資額k年現(xiàn)金流入量?jī)?nèi)含報(bào)酬率（三）內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR)未來(lái)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=初始現(xiàn)金51凈現(xiàn)值=0時(shí)的貼現(xiàn)率即內(nèi)涵報(bào)酬率，亦是該項(xiàng)目本身的報(bào)酬率。

內(nèi)含報(bào)酬率和企業(yè)預(yù)期報(bào)酬率相比較，確定該投資方案的可行性。凈現(xiàn)值=0時(shí)的貼現(xiàn)率即內(nèi)涵報(bào)酬率，亦是該項(xiàng)目本身的52二、非貼現(xiàn)法（一）投資報(bào)酬率法二、非貼現(xiàn)法（一）投資報(bào)酬率法53第三節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估方法的應(yīng)用第三節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估方法的應(yīng)用54一、投資項(xiàng)目評(píng)估方法在企業(yè)固定資產(chǎn)更新改造決策中的應(yīng)用（一）現(xiàn)金流量分析固定資產(chǎn)更新改造只有現(xiàn)金流出，沒有現(xiàn)金流入。是否更新只能比較成本。一、投資項(xiàng)目評(píng)估方法在企業(yè)固定資產(chǎn)更新改造決策中的應(yīng)用（一）55指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。

◆適用條件：新舊設(shè)備創(chuàng)造的收入相同，但收益期限不同

◆決策標(biāo)準(zhǔn)：年均成本最低的方案為最佳方案在使用平均年成本法時(shí)要注意以下兩點(diǎn)：

（1）年均成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。

（2）年均成本法的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來(lái)的平均年成本找到可代替的設(shè)備。

（二）固定資產(chǎn)的年均成本指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。561、如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，年平均成本是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。2、考慮資金時(shí)間價(jià)值：年平均成本是未來(lái)現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值與年金系數(shù)的比值。

1、如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，年平均成本是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金57指最經(jīng)濟(jì)的使用年限，是固定資產(chǎn)的平均年成本最小的那一年的使用年限。教材：160（三）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命指最經(jīng)濟(jì)的使用年限，是固定資產(chǎn)的平均年成58（一）稅后成本和稅后收入稅后成本=實(shí)際支出×（1-所得稅稅率）稅后收入=應(yīng)稅收入×（1-所得稅稅率）（二）折舊的抵稅作用加大成本會(huì)減少利潤(rùn)，從而使所得稅減少。如果不計(jì)提折舊，企業(yè)的所得稅將會(huì)增加許多。折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱之為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。折舊抵稅效應(yīng)=折舊額×所得稅稅率

二、所得稅和折舊對(duì)長(zhǎng)期投資決策方案的影響（一）稅后成本和稅后收入二、所得稅和折舊對(duì)長(zhǎng)期投資決策方案的59（一）稅后成本和稅后收入稅后成本=實(shí)際支出×（1-所得稅稅率）稅后收入=應(yīng)稅收入×（1-所得稅稅率）（二）折舊的抵稅作用加大成本會(huì)減少利潤(rùn)，從而使所得稅減少。如果不計(jì)提折舊，企業(yè)的所得稅將增加。折舊抵稅效應(yīng)=折舊額×所得稅稅率

二、所得稅和折舊對(duì)長(zhǎng)期投資決策方案的影響（一）稅后成本和稅后收入二、所得稅和折舊對(duì)長(zhǎng)期投資決策方案的601、定義法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅2、利潤(rùn)法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)+折舊3、抵稅效應(yīng)法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少=營(yíng)業(yè)收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊稅率（三）稅后現(xiàn)金流量的確定1、定義法：（三）稅后現(xiàn)金流量的確定61第四節(jié)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量法第四節(jié)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法62（三）稅后現(xiàn)金流量的確定一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法▲基本思路：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率：K=i+Qb（三）稅后現(xiàn)金流量的確定一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法63（一）風(fēng)險(xiǎn)程度的確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的計(jì)算步驟：

風(fēng)險(xiǎn)程度=綜合標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期現(xiàn)金流入現(xiàn)值

1、風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)算

教材：166

2、確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率b（程度）（一）風(fēng)險(xiǎn)程度的確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的計(jì)算步驟：

風(fēng)險(xiǎn)程64基本思路：先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資機(jī)會(huì)的可取程度。二、肯定當(dāng)量法基本思路：先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流65肯定當(dāng)量系數(shù)取值在0-1之間