行為金融學其次章認知心理與行為試驗吳浩存【本章精粹】：◆了解實質理性和過程理性的區(qū)分?！舭盐諉l(fā)式偏差的內容。◆了解框定偏差產生的緣由及其表現(xiàn)。◆了解“默認選項”如何與“維持現(xiàn)狀偏差”聯(lián)系在一起。在行為經濟學理論體系產生過程中，諾貝爾經濟學獎獲得者H.A.西蒙的“有限理性”發(fā)揮了啟蒙作用。在此之前，“理性經濟人”是新古典經濟學的重要假定，馮·紐曼(VonNewmann)和摩根斯坦(Morgenstern)以及薩維奇〔Savage〕等建立的“預期效用理論”〔ExpectedUtilityTheory〕即建立在“理性經濟人”假設上以嚴格的數學方程將人類的認知及偏好形式化。而西蒙等人所提倡的爭論方法，強調人類決策過程中的真實心理活動對人類決策行為及結果的影響。以此為根底的行為經濟學否認新古典經濟學關于“理性經濟人”的根本假定，認為經濟行為的決策者不是純粹理性的，而是有限理性的。因此，在人的認知過程中，會由于其處理信息時的非完全理性，而產生種種偏差。本章將就人在認知過程中產生的心理偏差及其表現(xiàn)開放論述。第一節(jié)、認知理論及認知的有限理性一、人的認知過程：信息加工系統(tǒng)二、理性認知的分類與根本模型〔一〕實質理性和貝葉斯規(guī)章〔二〕過程理性三、“認知吝嗇”及認知偏差認知心理學的爭論說明，人們在認知和決策時簡化信息過程的“認知吝嗇”所產生的認知上的偏差存在于大腦處理信息的各個階段?！惨弧承畔C取階段的認知偏差信息獵取的來源主要有兩個，其一是記憶，另外一個是當前的工作環(huán)境。這個階段的問題是在眾多的信息源中識別有用的信息，以獵取所需的信息。〔二〕信息加工階段的認知偏差人類的信息加工過程并不如貝葉斯規(guī)章那樣理性，而是存在著種種的偏差。1、簡化信息處理過程所導致的認知偏差〔啟發(fā)式偏差〕2、心情和情感的影響3、對信息描述方式的反響4、對新信息的態(tài)度〔三〕信息輸出階段的認知偏差〔四〕信息反響階段的認知偏差

其次節(jié)認知試驗及認知偏差一、啟發(fā)式偏差及其試驗爭論啟發(fā)法主要有三種：代表性啟發(fā)法、可得性啟發(fā)法、錨定與調整啟發(fā)法。這三種方法既會得出正確的推理結果，又有可能導致錯誤的推理結論。錯誤的推理結果以心理偏差的形式表現(xiàn)出來，這就是所謂的啟發(fā)式偏差〔HeuristicBias〕，它是指智力正常、教養(yǎng)良好的人卻一貫作著錯誤的推斷和決策?！惨弧炒硇詥l(fā)偏差及其效應一般狀況下，代表性是一個有用的啟發(fā)法，但它可能產生嚴峻的偏差，其所導致的錯誤可分為以下四種：1、對先驗概率〔priorprobability〕不敏感2、對可猜測性的不敏感3、對均值回歸的誤會4、小數定理〔lawofsmallnumbers〕

〔二〕可得性啟發(fā)偏差及其效應“可得性啟發(fā)法”〔AvailabilityHeuristic〕是指，人們傾向于依據一個客體或大事在知覺或記憶中的可得性程度來評估其相對頻率，簡潔知覺到的或回想起的被判定為更常消失?！踩冲^定與調整啟發(fā)及其效應錨定與調整啟發(fā)有以下三種表現(xiàn)方式：1、不充分調整2、保守主義3、對聯(lián)合大事、簡潔大事、可分別大事的評估偏差二、框定偏差及其試驗爭論〔一〕背景對推斷的影響背景或者說呈現(xiàn)和描述事物的方式是會影響我們的推斷的，這就是背景依靠〔contextdependence〕，即決策者并不是孤立地知覺和記憶，他們會依據過去的閱歷以及素材發(fā)生的背景解釋信息。背景依靠會產生很多相關的知覺夢想。在推斷和決策領域中，背景依靠的五個典型效應是比照效應、首因效應、近因效應、暈輪效應和稀釋效應?！捕晨蚨ㄒ揽科?、框定偏差2、誘導效應三、心理賬戶及其試驗爭論〔一〕心理賬戶的定義及分類〔二〕心理賬戶的計算與處理〔三〕心理賬戶效應心理賬戶對人們決策的影響是多方面的，常見的效應有以下幾種。1、本錢與損失的不等價2、賭場資金效應3、漂浮本錢效應四、過度自信及其試驗爭論〔一〕過度自信產生的緣由1、信息掌握量2、決策難度〔二〕過度自信效應人的過度自信會引發(fā)一系列的效應，最常見的有以下兩種：1、掌握力幻覺2、事后聰明偏差五、證明偏差及其試驗爭論一旦形成一個信念較強的假設或設想，人們有時會把一些附加證據錯誤地解釋得對該設想有利，不再關注那些支持或否認該設想的新信息。人們有一種查找支持某個假設的證據的傾向，這種證明而不是證偽的傾向，即為證明偏差〔confirmationbias〕。〔一〕證明偏差的表現(xiàn)Wason〔1960〕做了一個著名的關于證明偏差的試驗，它在受試者面前放了A、B、2、3四張卡片，然后告知受試者這些卡片的一面是字母而另一面是數字。試驗要求受試者證明這樣一個假設：全部元音字母的卡片，其反面肯定是偶數。問需要翻看哪些卡片來證明這一假設？〔二〕證明偏差的成因信念堅持是導致證明偏差的心理根底，他們會堅持信任他們的假設，即使這個假設與新數據相沖突。總之，這種偏差對新數據都沒有足夠的重視。第三節(jié)風險認知及行為決策不確定充滿在生活的幾乎一切選擇中，而不確定性下的決策〔decisionmakingunderuncertainty〕問題的掩蓋面之廣泛包括跨期選擇、習慣的養(yǎng)成、主觀概率認知等。而在行為金融學領域，對于不確定性下的決策的爭論則集中在風險決策，尤其是個體的投資決策和風險治理決策。一、思維的捷徑：啟發(fā)法人們的風險決策過程是一種重要的思維活動過程，而人在風險下的選擇〔decisionunderrisk〕也是學界重要的爭論命題，在我們進一步分析人們的投保行為之前，我們需要首先了解已經被學者們提出的一些認知的偏差?！惨弧乘惴ㄅc啟發(fā)法〔二〕面對風險大事的雙重思維模式需要說明的是，究竟是否應用啟發(fā)法解決問題，并不是我們主觀上打算的。心理學證據說明，人們處理信息及面臨決策時往往擁有兩套思維系統(tǒng)，依據情景及限制而調用。1、思維系統(tǒng)的兩種信息處理模式2、面對風險決策的兩套思維系統(tǒng)〔三〕對于“啟發(fā)法及認知偏差”分析框架的批判二、個體對風險的認知法則〔一〕側重于損失的概率〔二〕風險偏好的不連貫〔三〕對概率變化的不敏感1、焦慮和對概率變化不敏感2、擔憂和對概率變化不敏感〔四〕“得”與“失”帶來不同的效用三、情感心理與風險認知〔一〕認知心理學的舊歸結主義分析框架與新學派1、歸結主義分析框架：經濟學和心理學為何一拍即合？2、情感學派〔二〕占先心情：由于面臨風險而引發(fā)的心情反響1、占線心情和預期心情及區(qū)分2、占先心情對風險決策影響的爭論3、占線心情對于風險決策影響的試驗例證

〔三〕情感啟發(fā)法1、打算風險認知的情感因素2、心情與認知是否會背道而馳？〔四〕風險感假說的建立及具體內容1、風險是一種感覺嗎？2、認知調解及心情所謂認知調解〔cognitivemediation〕就是指在刺激后而消失的認知過程〔cognitiveprocesses〕，比方說記憶、感知、想象、推斷等等。在風險決策中，認知評價也就是由一些認知調解組成了，假設說當下面臨的風險決策本身是一種刺激，那么對于概率、風險結果和其他風險因素的感知、聯(lián)想等就是認知調解的過程?！?〕不經認知調解的風險決策〔2〕認知調解和風險決策失誤3、焦慮感與風險決策4、影響決策心情生成的因素〔1〕決策情景的生動性〔2〕從決策到決策生效之間的時長第四節(jié)認知偏差對金融市場的影響一、心理賬戶與行為投資組合〔一〕資產組合理論投資組合理論是現(xiàn)代資產定價模型的基石，CAPM模型和資產套利模型均是基于投資組合理論而建立的。這些理論都假設，理性投資者們會依據投資組合理論對其投資進展風險分散化，從而到達預期效用最大化——即收益最大化和風險最小化。然而，正如我們在第一節(jié)中所描述的，人們并不能到達完全的理性。由于認知偏差的存在，投資組合理論將被人們無視或誤用?！捕承睦碣~戶和投資組合我們在本章前一節(jié)中已經介紹了心理賬戶，人們傾向于用局部賬戶進展編輯而非綜合賬戶，馬上不同的財寶分開考慮。對于投資組合，人們同樣會遵循這一過程。投資者將每一投資分別放入各個不同的心理賬戶，只考慮單個心理賬戶的結果，不考慮不同心理賬戶之間的相互作用，無視各個心理賬戶之間的相互作用會影響到資產組合的總體收益及風險?！踩承袨榻鹑谝暯窍碌馁Y產組合構建既然投資者不是依據投資組合理論的方式進展投資組合的，那么，他們究竟是如何到達降低風險，獲得最高收益的呢？事實上，投資者也同樣受到心理賬戶的作用。投資者為每一投資目標分別設立心理賬戶，為每一投資目標擔當不同的風險，通過覺察與該心理賬戶的預期收益和風險相匹配的資產來為每一心理賬戶選擇投資。二、投資者心情與證券市場依據傳統(tǒng)經濟學的觀點，投資人是完全理性的，每時每刻都能按效用最大化的目標進展決策。然而，現(xiàn)實中人的喜怒哀樂的心情時刻都影響著投資者，使其偏離了理性的決策。三、過度自信和過度交易〔一〕過度交易與投資損失〔二〕過度自信與過度交易既然過高的交易率無法使投資者獲得更高的收益，那么投資者為何會如此費時費力的去進展一項無法使自己效用最大化，甚至是降低自己收益的事呢？行為金融學中過度自信的認知偏差對此有較好的解釋。四、可得性偏差和外鄉(xiāng)偏好第五節(jié)認知偏差對于投保決策的影響一、投保決策及心理學啟發(fā)〔一〕什么是投保決策〔二〕投保決策的行為意義二、保費框定與投保決策偏差決策者對于保險本錢，即保費的生疏顯著影響著他們的投保決策。但是行為金融學爭論結果表示，決策者對于本錢費用的認知普遍存在偏差，主要受到信息呈示方式的影響。同樣的本錢信息用不同的方式表述出來，就能讓決策者產生不同的生疏?！惨弧晨蚨ǖ暮x〔二〕掌握道德風險：免賠額還是保費回扣？〔三〕附帶回扣的殘疾保險三、保險權益的心理評價除了風險與本錢生疏因素外，人們的投保決策受到他們對于保險價值的推斷，其中很大一局部來自對于保單附帶權力的認知?！惨弧尘S持現(xiàn)狀效應和保險訴訟權1、維持現(xiàn)狀效應的含義2、保險訴訟權中的維持現(xiàn)狀效應〔二〕限制訴訟權和維持現(xiàn)狀：現(xiàn)實證據四、保險標的物認知中的情感效應〔一〕索賠決策的實證爭論及意義１、對受損保險標的情感與索賠行為的關系２、對實證結果的行為金融學分析〔二〕投保決策的實證爭論及意義1、對保險標的情感與投保行為的關系２、傳統(tǒng)經濟理論對安慰效果的不同解釋〔三〕其他有關尋求補償的心理爭論【要點】：實質理性過程理性認知偏差“出租車案例”框定偏差Friedman-Savage謎題腦模擬負面情感【思考題】：1、試比較實質理性和過程理性的區(qū)分，并簡述實質理性與過程理性下不同的認知方式。2、試用認知偏差理論解釋著名的“出租車案例”。3、簡述啟發(fā)式偏差的內容，并用此解釋證券市場中的一輪行業(yè)普漲現(xiàn)象。4、簡述框定偏差產生的緣由及其表現(xiàn)。5、試用行為金融理論解釋證券投資中一般投資者短線交易多于長線投資的現(xiàn)象。6、爭論覺察人們傾向于放大對于損失概率的估量?？墒俏覀兎讲艔娜蚪鹑谖C中看到很多金融機構的執(zhí)行官、政策制定者和經濟學家都低估了金融系統(tǒng)發(fā)生損失的概率。你會如何對這種現(xiàn)象做出解釋？或者，你想提出怎樣的新看法？【復習思考題】：7、Friedman-Savage謎題激起了經濟學家對于效用函數狀貌的爭論。在你看來，為什么存在人們既購置彩票，又購置保險的現(xiàn)象？你認為驅動人們做出這兩種行為背后潛藏的心理動機是怎樣的？假設答案很明顯，你以為經濟學家為什么要就這個問題開放長達幾十年的爭論？8、“默認選項”如何與“維持現(xiàn)狀偏差”聯(lián)系在一起？回想一下生活中你承受了多少默認選項？選擇這些默認項是由于你偏好于維持現(xiàn)狀所引起的嗎？9、風險描述