關(guān)注有持續(xù)增產(chǎn)能力的造紙公司(五)2、G華泰（600308）

公司是亞洲最大的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為新聞紙和文化紙，其中新聞紙的產(chǎn)能達(dá)到80萬噸，市場占有率30%。

項(xiàng)目將提高公司的綜合競爭力。2022年1－9月份，公司實(shí)現(xiàn)主營收入20.8億，同比增長8.9%；凈利潤2.5億，同比增長23.1%。其中，新聞紙的收入貢獻(xiàn)為61.6%，利潤貢獻(xiàn)為78.8%。2022年11月底，公司投資建設(shè)的全球最大的40萬噸新聞紙生產(chǎn)線正式試車投產(chǎn)。該項(xiàng)目是世界上設(shè)備最先進(jìn)、車速最快、紙幅最寬、質(zhì)量檔次最高的新聞紙生產(chǎn)線。新項(xiàng)目投產(chǎn)后，G華泰新聞紙產(chǎn)能提高一倍，實(shí)際產(chǎn)能將達(dá)到80萬噸/年，占國內(nèi)三成，成為亞洲最大的新聞紙生產(chǎn)商。估計(jì)新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，新聞紙收入比重將達(dá)到75%，利潤貢獻(xiàn)達(dá)到88%。同時(shí)，公司其次條40萬噸新聞紙生產(chǎn)線目前正在審批中，如若建成，公司將成為世界最大的新聞紙生產(chǎn)基地。

估計(jì)2022年公司每股收益為1.11元，06年1.83元。新項(xiàng)目由于投產(chǎn)時(shí)間短以及開辦費(fèi)用較大等緣由，估計(jì)新投產(chǎn)的新聞紙項(xiàng)目在2022年盈利貢獻(xiàn)不明顯。2022年業(yè)績將因此大幅提升。公司05年的市盈率僅為6.98倍。公司行業(yè)地位突出，增長前景看好，連續(xù)維持“推舉”評(píng)級(jí)。

3山鷹紙業(yè)（600567）

公司是安徽省最大的包裝紙板和紙箱綜合生產(chǎn)企業(yè)。現(xiàn)有包裝紙板生產(chǎn)力量48萬噸，紙箱2.6億平方米，主要產(chǎn)品為箱板紙、瓦楞紙、紙箱等。

垃圾發(fā)電降低成本。2022年1－9月份，公司實(shí)現(xiàn)主營收入10.4億，同比增長16.2%；凈利潤5017萬元，同比增長52.5%。毛利率由上年同期的12.6%提升至14.0%。垃圾焚燒發(fā)電綜合利用項(xiàng)目前期二爐二機(jī)的建成投產(chǎn),有效降低了用電和用汽成本，同時(shí)緩解了供電緊急壓力，效果明顯。后期兩爐一機(jī)將于2022年底投產(chǎn)，公司的用電和用汽成本將進(jìn)一步降低。

新項(xiàng)目投資將擴(kuò)大規(guī)模60％。公司利用募集資金在建的白卡紙項(xiàng)目年產(chǎn)能達(dá)到30萬噸，估計(jì)07年中期投產(chǎn)。由于國內(nèi)對(duì)進(jìn)口箱板紙的反傾銷愛護(hù)已在2022年9月實(shí)施，公司將經(jīng)營環(huán)境將得到較好的改善。新項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司的生產(chǎn)規(guī)模將擴(kuò)大60%，盈利力量進(jìn)一步提高。

估計(jì)2022年公司每股收益為0.26元，06年0.33元。公司05年的市盈率為12.2倍。但有2億元的可轉(zhuǎn)債尚未轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價(jià)為3.32元，對(duì)股價(jià)上升構(gòu)成壓力?？紤]到公司支付對(duì)價(jià)因素和將來的增長前景，我們賜予“推舉”評(píng)級(jí)。

4、美利紙業(yè)（000815）

公司是西部地區(qū)造紙企業(yè)龍頭。主要產(chǎn)品為文化紙和和箱板紙，現(xiàn)有年產(chǎn)35萬噸的生產(chǎn)力量。

經(jīng)營穩(wěn)定來自于低成本的競爭優(yōu)勢(shì)。2022年1－9月，公司的每股收益為0.29元，每股凈資產(chǎn)為4.88元。在造紙行業(yè)上市公司中，業(yè)績處于中等偏上。公司的競爭優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在成本方面和政府的支持。公司無論是征地種樹還是勞動(dòng)力成本，都明顯低于東部造紙企業(yè)。當(dāng)?shù)卣诃h(huán)保、土地、稅收等方面也賜予優(yōu)待。

將來進(jìn)展取決于新項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)程。估計(jì)06年3萬噸銅版紙項(xiàng)目將投產(chǎn)，07年30萬噸文化紙和10萬噸楊木化機(jī)漿項(xiàng)目投產(chǎn)。目前公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，隨著生產(chǎn)線的逐步投產(chǎn)，公將來幾年業(yè)績將維持穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。

估計(jì)05年和06年的每股收益0.37元和0.45元。05年市盈率達(dá)到12.9倍，103.2股后，市盈率為9.8倍，高于股改后的G華泰（600308）和G博