中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022釋放千億資金的潛力中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 1內(nèi)容目錄1.概覽3計算方法32.主要發(fā)現(xiàn)5I.運營資金指數(shù)在2021年回升到疫情前水平5II.現(xiàn)金指數(shù)從近年高點回落6III.中國企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)周期落后于美國上市企業(yè)7IV.不同規(guī)模企業(yè)對比9V.中國企業(yè)和美國上市企業(yè)之間的現(xiàn)金指數(shù)對比11VI.主要行業(yè)之間的現(xiàn)金循環(huán)周期表現(xiàn)差異明顯12VII.企業(yè)財資的巨大機遇－釋放逾3300億美金的潛力133.2022年前景－新挑戰(zhàn)對主要產(chǎn)業(yè)的影響15主要行業(yè)見解16I.電子商務(wù)17II.油氣下游18III.醫(yī)藥19IV.汽車及零部件204.結(jié)論215.主要發(fā)現(xiàn)總結(jié)236.作者2401概覽本次中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告捕捉了2021年度中國企業(yè)運營資金趨勢，涵蓋本地上市企業(yè)和在中國香港、美國等境外上市的企業(yè)。2021年全球經(jīng)濟和企業(yè)均持續(xù)面臨不斷延長的新冠疫情影響以及其他重大挑戰(zhàn)，包括地緣政治關(guān)系的緊張以及供應(yīng)鏈中斷。作為全球供應(yīng)鏈中的重要參與者，中國企業(yè)要在波動較大的市場環(huán)境下確保業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，則需要作出一系列的戰(zhàn)略考量，包括如何在新一輪不時出現(xiàn)的本地疫情及相應(yīng)的管控措施政策下維持運營，同時回應(yīng)國際市場不斷變化換的需求趨勢，以及進一步升級和優(yōu)化財資管理體系，提高全球運營為全球化運營帶來更高的效率。通過對運營資金相關(guān)指標的觀察和分析，本報告旨在幫助中國企業(yè)的財資和財務(wù)管理團隊追蹤最新的運營資金趨勢，并為企業(yè)更好地制定運營資金管理提升計劃提供一定指引，以期在2022年繼續(xù)推進業(yè)務(wù)復(fù)蘇及增長。本報告涵蓋總體上包含以下內(nèi)容：中國上市企業(yè)在過去一年中運營資金指數(shù)，現(xiàn)金指數(shù)和現(xiàn)金循環(huán)周期（CCC）的表現(xiàn)中國企業(yè)在不斷變化的運營環(huán)境中面臨的機遇2021年主要行業(yè)運營資金管理表現(xiàn)的相關(guān)見解計算方法本報告將分享以下三組數(shù)據(jù)：運營資金指數(shù)計算中國上市企業(yè)平均運營資金凈值/銷售收入數(shù)據(jù)，計算公式如下：n運營資金凈值k/銷售收入k平均運營資金凈值= K=1n現(xiàn)金指數(shù)計算中國上市企業(yè)平均現(xiàn)金/銷售收入數(shù)據(jù)，計算公式如下：n平均現(xiàn)金=現(xiàn)金k/銷售收入kK=1n其中:運營資金凈值=應(yīng)收帳款+存貨–應(yīng)付帳款n=公司總數(shù)我們以2011年作為起始年份，將運營資金指數(shù)和現(xiàn)金指數(shù)起始基數(shù)設(shè)為100中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 3現(xiàn)金循環(huán)周期（CCC）是指企業(yè)從存貨到實現(xiàn)銷售現(xiàn)金流的所需天數(shù)。CCC是一個將企業(yè)運營資金效率進行量化的指標，包含三個不同的組成部分：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（DPO），即企業(yè)從購買原材料采購到向供應(yīng)商付款所需天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（DIO），即企業(yè)持有存貨到實現(xiàn)銷售所需天數(shù)銷售變現(xiàn)天數(shù)（DSO），即從顧客收到貨款所需天數(shù)=+–CCC DSO DIO DPO企業(yè)可通過對各個CCC組成部分的有效管理來提升總體運營資金表現(xiàn)，包括降低存貨水平（獲得更低的DIO），向供應(yīng)商協(xié)商延長支付期限（獲得更高DPO）以及加速從顧客方收取現(xiàn)金（更短的DSO）。總體上，更低的CCC數(shù)值意味著更高的運營資金效率，并有助于合理降低日常運營流動性需求并帶來釋放運營資金的潛力。注：本報告包括的中國上市企業(yè)來自于中證800指數(shù)，恒生中國企業(yè)指數(shù)以及標普美國上市中國企業(yè)50指數(shù)的成份股。為避免數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的偏離，金融服務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)公司并未列入計算，因這些行業(yè)業(yè)務(wù)模式較為獨特且與其他行業(yè)相比運營資金指標頗為不同。運營資金歷史數(shù)據(jù)波動幅度過高及歷史財務(wù)數(shù)據(jù)缺失較多的公司亦未列入計算。最終納入計算的公司總數(shù)超過700家。用于計算的企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)均取自CapitalIQ數(shù)據(jù)庫。對于不同上市地點會計準則的差異，CapitalIQ數(shù)據(jù)庫通過統(tǒng)一標準作一定調(diào)整，力求盡量提升企業(yè)財務(wù)指標之間的可比性。對于兩地上市的中國企業(yè)，例如同在大陸和香港的證交所上市，僅取單一上市代碼進行數(shù)據(jù)取值和計算以避免重復(fù)。本報告中的分析觀點保持與摩根大通證券研究團隊觀點基本一致。中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 402主要發(fā)現(xiàn)運營資金指數(shù)在2021年回升到疫情前水平120115.2116.3114.8113.7114.2115112.6112.7110108.5107.1109.5111.7105.9104.7109.7106.6105.3104.7105106.5101.0100.0105.5105.1102.6100.095中國進入“新常美國升息新冠肺炎疫情態(tài)”發(fā)展階段人民幣利率下落902011201220132014201520162017201820191H20202H20202021中國企業(yè)標普1500企業(yè)數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ2020年初新冠肺炎疫情爆發(fā)前，中國企業(yè)運營資金指數(shù)在過去十年間的走勢與標普1500企業(yè)運營資金指數(shù)接近。隨著“新常態(tài)”的引入，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展速度放緩，投資減速，同時傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過程。中國企業(yè)的運營資金指數(shù)自2012年起維持在一個較高水平，并持續(xù)小幅上升。2016年人民幣匯率的下跌在一定程度上增強了中國出口競爭力，幫助中國企業(yè)改善了運營資金表現(xiàn)，從而帶來運營資金指數(shù)的下降。2020年初新冠疫情爆發(fā)，隨著全球面臨的巨大不確定性以及對未來增長預(yù)期的擔憂，中國企業(yè)面臨來自產(chǎn)業(yè)鏈上下游的巨大壓力，運營資金指數(shù)在上半年出現(xiàn)大幅上升。由于中國政府在疫情中采取的果斷控制措施，自2020年下半年起中國成為全球首個從疫情中開始復(fù)蘇的主要經(jīng)濟體。企業(yè)經(jīng)營活動的快速恢復(fù)為整體經(jīng)濟復(fù)蘇提供了強有力的支撐。2020年底，指數(shù)降低到近年來最低水平。2021年，經(jīng)濟復(fù)蘇面臨了諸多新挑戰(zhàn)，例如封控影響，市場需求的放緩，全球供應(yīng)鏈中斷，持續(xù)的地緣政治緊張局勢，國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期，財政支持力度的降低，投資回落以及由于同期全球產(chǎn)業(yè)迅速復(fù)蘇帶來對中國出口的需求減少。中國企業(yè)運營資金指數(shù)回升4.3個百分點，達到105.3，接近疫情發(fā)生前的水平?？偨Y(jié)：2021年中國成為全球主要經(jīng)濟體中最先從新冠疫情中復(fù)蘇的國家，中國企業(yè)因此從中受益。然而，全球運營環(huán)境仍在持續(xù)面臨著多方面的挑戰(zhàn)，企業(yè)運營資金管理壓力仍大。中國企業(yè)應(yīng)抓住機遇，提升財資管理和運營資金管理水平，在滿足運營資金需求和持續(xù)投資于企業(yè)未來發(fā)展之間取得更好的平衡。中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 5現(xiàn)金指數(shù)從近年高點回落110105.1108.6104.7105101.0100.9100.098.899.9105.098.2100101.898.1100.0101.294.899.098.397.993.596.89595.69093.190.489.885融資監(jiān)管對中國經(jīng)濟新冠肺炎收緊硬著陸的擔憂疫情802011201220132014201520162017201820191H20202H20202021中國企業(yè)標普1500企業(yè)數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ總體上，中國企業(yè)的現(xiàn)金指數(shù)從2015年開始，變動趨勢與標普1500企業(yè)非常相近。2013年，融資渠道監(jiān)管的收緊帶來更高的外部融資成本和更有限的融資渠道，增加了中國企業(yè)獲取資金的難度。2013年到2016年間，出于對中國經(jīng)濟硬著陸的擔憂，企業(yè)暫緩?fù)顿Y并維持較高的現(xiàn)金水平。隨著中國企業(yè)更為積極的國際市場拓展活動，中國對外投資在2016年達到近期最高水平。在2020年的疫情環(huán)境下，中國企業(yè)更為重視通過不同融資途徑確?，F(xiàn)金儲備，提供更為充足的流動性緩沖?，F(xiàn)金指數(shù)從而達到過去數(shù)年中的最高點。2021年隨著經(jīng)濟和市場的逐漸穩(wěn)定，企業(yè)戰(zhàn)略投資活動開始重啟，企業(yè)通過更為積極的現(xiàn)金運用為未來增長提供動力?，F(xiàn)金指數(shù)隨之下降到100.9，與疫情前的水平接近?？偨Y(jié)：企業(yè)需要確保足夠的流動性水平并高效地管理運營資金。中國企業(yè)可通過建立優(yōu)化的流動性管理架構(gòu)和機制，比如更先進的數(shù)據(jù)、預(yù)測現(xiàn)金流的分析工具、自動化架構(gòu)等。通過對現(xiàn)金水平的優(yōu)化，企業(yè)可以確保財務(wù)健康和在不確定運營環(huán)境下保持韌性，同時也為推進境內(nèi)外戰(zhàn)略投資拓展全球足跡和釋放增長潛力做好充足的準備。中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 6中國企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)周期落后于美國上市企業(yè)中國企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)周期（CCC）從2020年底的歷年最低點回升，在2021年有所延長。以下是中國企業(yè)在2011-2021年期間平均運營資金管理各項參數(shù)表現(xiàn)（以平均天數(shù)表示），并與參照美國跨國企業(yè)進行對比。78.884.491.294.091.191.593.093.792.173.660.048.649.749.850.350.752.054.746.847.848.449.5DSO2011201220132014201520162017201820192020202194.0103.4107.0100.4104.1108.4111.0106.486.479.775.764.362.867.166.469.669.567.770.869.565.867.7DPO2011201220132014201520162017201820192020202184.198.498.9101.6103.5100.195.594.898.398.096.544.845.646.647.348.749.652.950.1DIO2011201220132014201520162017201820192020202179.791.491.591.189.987.486.182.882.980.682.277.168.772.969.770.872.072.068.869.368.364.9CCC20112012201320142015201620172018201920202021中國企業(yè)標普1500企業(yè)（經(jīng)調(diào)整）*資料來源：CapitalIQ注：*S&P1500企業(yè)數(shù)據(jù)分行業(yè)根據(jù)中國企業(yè)行業(yè)分布經(jīng)過加權(quán)平均重新計算，確保對比基礎(chǔ)的一致性中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 7中國企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)周期表現(xiàn)歷年來均落后于美國跨國企業(yè)超過10天，主要體現(xiàn)在存貨周轉(zhuǎn)效率較為落后（天數(shù)幾乎是美國跨國企業(yè)的兩倍）。而銷售變現(xiàn)天數(shù)和應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)在中國的運營環(huán)境中均比美國跨國企業(yè)更長。中國企業(yè)的銷售變現(xiàn)天數(shù)和應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)在過去6年中略有改善，而同期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降較多（下降7.0天），推動總體現(xiàn)金循環(huán)周期的縮短。總體上，中國企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)周期表現(xiàn)與跨國企業(yè)相比存在差距，主要歸因于更長的收款周期和更高的存貨水平上。這也意味著在提升運營效率方面存在一定的空間?？偨Y(jié)：中國企業(yè)需要采取不同措施改善整體的現(xiàn)金循環(huán)周期表現(xiàn)。舉例而言，企業(yè)可通過銀行的方案（如應(yīng)收款項融資）來縮短收款周期，借鑒現(xiàn)金折算和收款策略的最佳實踐，通過優(yōu)化供應(yīng)鏈減少額外的存貨來提高存貨效率，以及考慮存貨融資的解決方案。中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 8IV.不同規(guī)模企業(yè)對比根據(jù)不同企業(yè)的規(guī)模，我們將本報告研究的中國企業(yè)分為一級規(guī)模企業(yè)和二級規(guī)模企業(yè)兩個類別。一級規(guī)模企業(yè)取值方式為對每個行業(yè)中銷售收入占前50%的公司進行平均計算；二級規(guī)模企業(yè)取值方式為對每個行業(yè)中銷售收入占后50%的公司進行平均計算。在2021年，一級規(guī)模企業(yè)的平均收入為二級規(guī)模企業(yè)的10.3倍。不同規(guī)模等級企業(yè)對比－現(xiàn)金循環(huán)周期差異較大111.7106.0101.8105.9104.764.167.864.161.257.720162017201820192020一級規(guī)模企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)周期二級規(guī)模企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)周期銷售變現(xiàn)天數(shù)（DSO）109.3104.1103.8107.9111.279.779.080.178.977.020162017201820192020應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（DPO）108.4104.0107.0113.8117.2105.797.1101.3103.2105.22016 2017 2018 2019 2020存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（DIO）110.8105.9105.0111.8110.790.185.985.385.585.920162017201820192020二級規(guī)模企業(yè)一級規(guī)模企業(yè)資料來源：CapitalIQ

102.462.52021107.777.22021112.7100.62021107.485.92021中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告20229值得留意的是，中國企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)周期因企業(yè)規(guī)模不同而差異明顯。得益于在供應(yīng)鏈中更強的地位和更高的市場占有率，一級規(guī)模企業(yè)銷售變現(xiàn)天數(shù)比二級規(guī)模企業(yè)快30.5天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也短21.5天。歷年來，規(guī)模相對較小企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯高于較大企業(yè)。雖然這個差距在近兩年有所縮小，但目前仍大于20天。不同規(guī)模等級企業(yè)對比－現(xiàn)金指數(shù)差距縮小44.0%44.7%41.9%48.2%44.0%38.1%32.3%29.2%27.8%27.9%31.1%29.5%201620172018201920202021一級規(guī)模企業(yè)二級規(guī)模企業(yè)資料來源：CapitalIQ總體上，二級規(guī)模企業(yè)對比規(guī)模相對較大的公司保留更多的現(xiàn)金緩沖，因為一級規(guī)模企業(yè)比較容易獲得外部資本。疫情影響期間，二級規(guī)模企業(yè)積極提升現(xiàn)金儲備，將現(xiàn)金指數(shù)和一級規(guī)模企業(yè)之間的差距推高到五年來最大。2021年隨著現(xiàn)金運用和投資重新走上正軌，二級規(guī)模企業(yè)現(xiàn)金指數(shù)快速回落，與一級規(guī)模企業(yè)現(xiàn)金指數(shù)的差異有所減小。在中國經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇后，一級規(guī)模企業(yè)的現(xiàn)金指數(shù)水平下降了1.6個百分點，而二級規(guī)模企業(yè)的指數(shù)下降多達4.2個百分點。二級規(guī)模企業(yè)在戰(zhàn)略性運用現(xiàn)金決策方面顯得更為迅速，可以看到現(xiàn)金指數(shù)在2021年快速縮小了與一級規(guī)模企業(yè)之間的差距。隨著各個行業(yè)中的企業(yè)尋求保持復(fù)蘇和未來業(yè)務(wù)發(fā)展動力，投資和現(xiàn)金運用活動變得更為活躍。總結(jié)：二級規(guī)模企業(yè)可通過優(yōu)化收款流程和供應(yīng)鏈策略提升銷售變現(xiàn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)表現(xiàn)。一級規(guī)模的企業(yè)則可更多地運用現(xiàn)金，優(yōu)化流動性方案和更好地規(guī)劃資本，以縮小與跨國企業(yè)之間的差距，并獲得更高的未來業(yè)務(wù)增長。中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 10中國企業(yè)和美國上市企業(yè)之間的現(xiàn)金指數(shù)對比2011-2021年現(xiàn)金/營收指數(shù)（%）36.2%35.6%35.5%37.9%36.7%39.4%36.6%34.7%35.1%33.8%32.8%32.6%19.5%19.1%20.5%19.7%19.3%19.9%19.5%18.2%18.5%19.1%20.5%19.3%17%18%17%19%17%16%16%16%16%15%均值13%13%2011201220132014201520162017201820191H202020202021中國企業(yè)標普1500企業(yè)差異與美國上市跨國企業(yè)相比，中國企業(yè)通常維持高得多的現(xiàn)金水平。兩者之間歷年來的差距平均達到16個百分點。中國企業(yè)可以通過與跨國企業(yè)以及同行業(yè)國際企業(yè)的指標對比，發(fā)現(xiàn)更多釋放滯留現(xiàn)金的潛力。釋放的現(xiàn)金可以充分利用在對未來業(yè)務(wù)增長和提升股東價值的投資。在日益復(fù)雜的國際運營環(huán)境中，中國企業(yè)需要優(yōu)化現(xiàn)金利用效率，推動未來企業(yè)發(fā)展?？偨Y(jié)：對比于同行業(yè)的國際企業(yè)，中國企業(yè)通常維持較高的現(xiàn)金水平。釋放部分的現(xiàn)金意味著可以為股東創(chuàng)造更高潛力的價值。在優(yōu)先考慮確保良好運營所需的現(xiàn)金水平前提下，中國企業(yè)應(yīng)考慮設(shè)置明確的有效現(xiàn)金運用和運營資金管理評估指標。中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 11VI.主要行業(yè)之間的現(xiàn)金循環(huán)周期表現(xiàn)差異明顯雖然中國企業(yè)率先從2020年的新冠疫情中復(fù)蘇，但企業(yè)仍持續(xù)在國內(nèi)和國際市場面臨充滿挑戰(zhàn)的運營環(huán)境。需求側(cè)新趨勢和全球產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)調(diào)整進一步考驗企業(yè)在優(yōu)化運營資金和取得風險管控和業(yè)務(wù)發(fā)展之間平衡的能力。2020-2021年現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期天數(shù)變化22.811.111.58.15.05.16.9(0.5)1.7(7.3)(4.4)(3.1)(16.7)(15.8)(20.9)存貨周轉(zhuǎn)(29.7)(38.1)(8.7)(27.6)(11.9)(0.2)(0.3)(1.9)(7.1)(2.6)(1.8)(10.2)(2.4)15.8(2.8)(8.4)13.9天數(shù)變化服裝和飾品油氣上游產(chǎn)業(yè)日常消費品醫(yī)藥物流互動媒體和服務(wù)汽車和汽車零部件材料工業(yè)制造業(yè)電子商務(wù)化工可選消費品工業(yè)機械油氣下游產(chǎn)業(yè)建筑工程醫(yī)療健康技術(shù)硬件公用事業(yè)半導(dǎo)體改進 變差數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ2021年，在疫情后經(jīng)濟復(fù)蘇過程中受到消費市場需求刺激而獲得強力反彈的電子商務(wù)和可選消費品等產(chǎn)業(yè)因為需求有所放緩和新的挑戰(zhàn)出現(xiàn)，現(xiàn)金循環(huán)周期有所延長。半導(dǎo)體行業(yè)在地緣政治關(guān)系緊張的影響下，存貨積累較快，生產(chǎn)運營活動受到打斷，現(xiàn)金循環(huán)周期指標延長幅度最大。在19個主要行業(yè)中，有11個行業(yè)在2021年的表現(xiàn)比2020年變差，現(xiàn)金循環(huán)周期延長。總結(jié)：企業(yè)財資管理團隊需要考量推動整體現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期表現(xiàn)的主要因素，并通過進一步優(yōu)化運營資金表現(xiàn)應(yīng)對新環(huán)境下的各種運營挑戰(zhàn)。中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 12VII.企業(yè)財資團隊的巨大機遇－釋放逾3300億美金的潛力各個產(chǎn)業(yè)均存在通過優(yōu)化現(xiàn)金水平以及在DSO,DPO和DIO這些環(huán)節(jié)從供應(yīng)鏈中釋放出大量流動性的潛力。2021年19個主要行業(yè)中現(xiàn)金循環(huán)周期表現(xiàn)領(lǐng)先和落后企業(yè)差距速覽（以天數(shù)計算）銷售變現(xiàn)天數(shù)303242225238144161151190152125149199126103147116971331241064195817940979969148153552553302253328303422112993應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)3422422602031922012141421791581651721361011338913511810598961019680124695638679354455166285542642535312631171719存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)28130529227621119412712918115114717592941161321101051029175768661613218295937282831414259415228102316210098服裝和飾汽車和汽化工建筑工程可選消費日常消費電子商務(wù)醫(yī)療保健工業(yè)機械工業(yè)制造互動媒體物流材料油氣下游油氣上游醫(yī)藥半導(dǎo)體技術(shù)硬件公用事業(yè)品車零部件品業(yè)和服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)最落后組別平均值最領(lǐng)先組別平均值總體平均值中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 13現(xiàn)金循環(huán)周期346.8269.8164.2168.3199.7137.7163.493.7133.576.177.266.7(2.1)70.423.419.7(16.6)12.4(1.6)(25.5)(20.1)(29.1)(42.9)(44.3)服裝和飾品汽車和汽車零化工建筑工程可選消費品日常消費品電子商務(wù)醫(yī)療健康工業(yè)機械工業(yè)制造業(yè)部件320.7343.1222.2227.255.1129.093.6171.2137.878.432.845.431.973.1120.0(11.0)3.90.351.427.88.1(18.5)(20.9)(28.8)(52.6)(72.5)(93.1)互動媒體物流材料油氣下游產(chǎn)業(yè)油氣上游產(chǎn)業(yè)醫(yī)藥半導(dǎo)體技術(shù)硬件公用事業(yè)和服務(wù)最落后組別平均值最領(lǐng)先組別平均值總體平均值假設(shè)不同行業(yè)的每家企業(yè)均成功地將自身運營資金表現(xiàn)透過DSO,DPO和DIO三大指標上提升到更高一檔的四分位數(shù)1水平，預(yù)計截至2021年度可釋放總共3352億美元的運營資金。在每一項運營資金指標上，我們將每個行業(yè)的企業(yè)分為四分位數(shù)組（其中第一四分位數(shù)組代表相應(yīng)指標表現(xiàn)最佳的25%，而第四四分位數(shù)組則代表表現(xiàn)最靠后的25%）。自由現(xiàn)金流釋放潛力的計算中，假定特定企業(yè)能夠?qū)⒐芾碇笜吮憩F(xiàn)水平提升到高一個四分位數(shù)組，同時，第一四分位數(shù)組的企業(yè)表現(xiàn)水平保持不變?？偨Y(jié)：巨大的運營資金優(yōu)化潛力意味著企業(yè)在運營資金管理方面領(lǐng)先群體和落后群體之間存在很大差距。需要改進運營資金的企業(yè)可參考業(yè)內(nèi)最佳實踐經(jīng)驗并持續(xù)評估自身管理表現(xiàn)，尋找和釋放閑置資金資源，更好地推動業(yè)務(wù)復(fù)蘇和未來增長。中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 14032022年前景－新挑戰(zhàn)對主要產(chǎn)業(yè)的影響進入2022年上半年后，國際地緣沖突和國內(nèi)長時間疫情管控措施給各個行業(yè)的中國企業(yè)帶來新的壓力。我們采用2021年度負債程度（以凈負債比EBITDA利潤表示）以及2022年六月底證券分析師對企業(yè)2022年全年EBITDA利潤預(yù)測值下調(diào)的幅度（對照2022年初所做預(yù)測）對跨不同行業(yè)企業(yè)的債務(wù)負擔和經(jīng)營業(yè)績預(yù)期受沖擊程度進行了量化。在以下圖表中，將數(shù)據(jù)分布分為四大區(qū)域：區(qū)域1:小幅度沖擊區(qū)域2:中等到小幅度沖擊區(qū)域3:中等到重大沖擊區(qū)域4:重大沖擊2022財年EBITDA盈利預(yù)測變動（%）

15%區(qū)域1區(qū)域210%電子商務(wù)5%油氣下游半導(dǎo)體公用事業(yè)0%油氣上游化工物流(5%)醫(yī)療健康材料(10%)建筑工程醫(yī)藥技術(shù)硬件生活消費品工業(yè)制造(15%)媒體服裝及飾品可選消費品互動媒體和服務(wù)汽車及零部件(20%)工業(yè)機械軟件(60%)(25%)航空業(yè)(80%)區(qū)域3區(qū)域4(30%)-6-5-4-3-2-101234563974582021年凈負債/EBITDA數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 15注：風險事件發(fā)生前后獲取數(shù)據(jù)預(yù)測做出的時間點分別是2022年1月初和6月底在重大風險事件的沖擊下，一些行業(yè)的盈利表現(xiàn)將會受到很大影響：航空業(yè)汽車和零部件軟件而其他的一些行業(yè)受益于新的市場需求和新的行業(yè)趨勢出現(xiàn)，受到?jīng)_擊較小，甚至盈利表現(xiàn)更佳：電子商務(wù)油氣上游和油氣下游半導(dǎo)體主要行業(yè)見解我們從四個區(qū)域中各選取了一個具有代表性的行業(yè)，深入觀察相關(guān)表現(xiàn)：電子商務(wù)油氣下游醫(yī)藥汽車及零部件同時，我們還將各行業(yè)的運營資金管理表現(xiàn)分為四分位數(shù)組（第一組代表表現(xiàn)最為領(lǐng)先的25%企業(yè)，第四組則代表表現(xiàn)最后落后的25%企業(yè)），便于企業(yè)財資管理人士用于將所處企業(yè)的運營資金管理表現(xiàn)和同業(yè)企業(yè)進行參考對比。中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 16I.電子商務(wù)受沖擊程度2012-2021年電子商務(wù)行業(yè)運營資金管理指標比較（以平均天數(shù)為單位）銷售變現(xiàn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)59.254.852.342.153.642.141.640.343.645.335.030.312.929.725.223.021.2(3.8)(7.8)14.29.023.422.412.1(10.9)(16.6)12.0(9.5)(14.7)2.97.715.9(18.1)(21.7)2.7(24.1)(22.0)’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ電子商務(wù)行業(yè)的主要代表企業(yè)是在線零售平臺，包括京東，阿里巴巴和拼多多等。和其他產(chǎn)業(yè)向比，電子商務(wù)得益于直接面對廣大消費者的業(yè)務(wù)模式特點以及高效的在線和移動端支付方式，收款周期較短。雖然收款效率改善，但在2020年和2021年中，隨著企業(yè)更快對供應(yīng)商付款以確保足夠應(yīng)對快速增長的市場需求的庫存水平，行業(yè)DPO連續(xù)縮短。電子商務(wù)企業(yè)面臨著快速的技術(shù)創(chuàng)新趨勢、不斷變化的消費者需求以及緊跟科技發(fā)展的步伐等諸多新的挑戰(zhàn)。在這類企業(yè)拓展海外藍圖的過程中，國際和跨境業(yè)務(wù)流將變得至關(guān)重要，因此則可充分利用先進的外匯、全球流動性管理解決方案、創(chuàng)新的支付和收款的方案來改善流程，管理風險，提升商戶和消費者的體驗。銷售變現(xiàn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)81146531623-16-8514 3861 931 -24084521-17daysdaysdaysdays1312-321768388四分數(shù)1(1-3)四分數(shù)2(3-6)四分數(shù)1(68-44.1)四分數(shù)2(44.1-43.9)四分數(shù)1(2-19)四分數(shù)2(19-22)四分數(shù)1(-32-(-26))四分數(shù)2((-26)-(-21))四分數(shù)3(6-10)四分數(shù)4(10-17)四分數(shù)3(43.9-40)四分數(shù)4(40-31)四分數(shù)3(22-26)四分數(shù)4(26-38)四分數(shù)3((-21)-(-12))四分數(shù)4((-12)-8)數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 17II.油氣下游受沖擊程度2012-2021年油氣下游行業(yè)運營資金管理指標比較（以平均天數(shù)為單位）銷售變現(xiàn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)54.948.253.747.647.847.048.548.344.850.943.943.943.739.240.343.038.538.836.035.639.539.234.931.933.130.734.236.331.435.634.332.628.228.027.825.324.0’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ油氣下游產(chǎn)業(yè)包括綜合性油氣集團和能源終端輸運企業(yè)，包括中石化，中石油，招商局能源運輸，中遠海運能源運輸?shù)?。隨著能源需求隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的推進持續(xù)旺盛，該產(chǎn)業(yè)在2021年的存貨周轉(zhuǎn)效率有所提升。但由于很多產(chǎn)業(yè)尤其是制造業(yè)面臨全新挑戰(zhàn)，該產(chǎn)業(yè)的DSO繼續(xù)延長，而DPO出現(xiàn)下落，令總體現(xiàn)金循環(huán)周期變長。隨著全球?qū)η鍧嵞茉吹恼J知度越來越高，大型油氣集團需要重點考量業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型，并確保企業(yè)為更為綠色的未來發(fā)展做好準備。油氣下游產(chǎn)業(yè)持續(xù)面臨高負債率，高固定資產(chǎn)投資需求和更高ESG要求，運營資金管理的優(yōu)化變得更為至關(guān)重要，以便更好地調(diào)動內(nèi)部流動性。大型全球同業(yè)跨國集團正在積極采用內(nèi)部銀行，代收代付處理和供應(yīng)鏈融資等戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)架構(gòu)轉(zhuǎn)型工具來推動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長并釋放未來業(yè)務(wù)發(fā)展的更大潛力。銷售變現(xiàn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)66946591182685237123 39118 1034 -369755512832daysdaysdaysdays9122-8115114442141四分數(shù)1(9-34)四分數(shù)2(34-47)四分數(shù)1(144-60)四分數(shù)2(60-38)四分數(shù)1(2-23)四分數(shù)2(23-30)四分數(shù)1(-81-13)四分數(shù)2(13-18)四分數(shù)3(47-62)四分數(shù)4(62-151)四分數(shù)3(38-34)四分數(shù)4(34-12)四分數(shù)3(30-33)四分數(shù)4(33-42)四分數(shù)3(18-70)四分數(shù)4(70-141)數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告202218III.醫(yī)藥受沖擊程度2012-2021年醫(yī)藥行業(yè)運營資金管理指標比較（以平均天數(shù)為單位）銷售變現(xiàn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)188.2188.4183.3177.4171.0187.0170.2187.0165.8163.2178.6175.2167.4171.1162.6164.8159.3160.3152.7100.6152.196.693.197.092.187.488.180.991.192.078.381.190.891.988.585.784.777.977.570.7’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ醫(yī)藥行業(yè)主要包含醫(yī)藥產(chǎn)品制造企業(yè)，例如中國生物制藥，復(fù)星醫(yī)藥，云南白藥，同仁堂等。2021年醫(yī)藥行業(yè)受惠于市場對疫苗和抗病毒藥物的強勁需求，存貨水平下降，而現(xiàn)金循環(huán)周期得到提升。政府部門加強對藥品的集中采購，進一步削減了醫(yī)藥公司的還價能力，帶來一定的利潤減少風險。國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)在政策主導(dǎo)的進一步改革舉措下將會持續(xù)經(jīng)歷調(diào)整。醫(yī)藥企業(yè)需要盡快適應(yīng)新的變化，包括扁平化的分銷渠道和類似D2C電子商務(wù)新型業(yè)務(wù)模式的崛起。2022年，新的風險事件給未來增長帶來更大威脅，將影響醫(yī)藥行業(yè)的盈利。在這種復(fù)雜的運營環(huán)境中運營資金管理和資金資源的優(yōu)化將在醫(yī)藥企業(yè)的未來發(fā)展中顯得更加關(guān)鍵。銷售變現(xiàn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)10714610514523532419630969184 65186 145414 8342297101175171daysdaysdaysdays312456-30223226504535四分數(shù)1(31-68)四分數(shù)2(68-92)四分數(shù)1(226-133)四分數(shù)2(133-89)四分數(shù)1(56-116)四分數(shù)2(116-142)四分數(shù)1(-30-91)四分數(shù)2(91-155)四分數(shù)3(92-112)四分數(shù)4(112-223)四分數(shù)3(89-67)四分數(shù)4(67-24)四分數(shù)3(142-199)四分數(shù)4(199-504)四分數(shù)3(155-206)四分數(shù)4(206-535)數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 19IV.汽車及零部件 受沖擊程度2012-2021年汽車及零部件行業(yè)運營資金管理指標比較（以平均天數(shù)為單位）銷售變現(xiàn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)132.5135.9129.9119.0131.5133.1105.4109.5125.3100.9122.899.388.199.7101.4106.780.395.389.880.263.155.555.258.053.160.961.234.627.430.926.025.023.425.225.331.026.5’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21’12’13’14’15’16’17’18’19’20’21數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ汽車及零部件行業(yè)主要包括汽車生產(chǎn)商，包括上海汽車集團，比亞迪，吉利汽車，長城汽車等。2021年，汽車產(chǎn)業(yè)在經(jīng)受持續(xù)出現(xiàn)的疫情風控影響和由芯片短缺引起的生產(chǎn)周期延長考驗后，仍然實現(xiàn)四年來首次的銷售額增長。同時現(xiàn)金循環(huán)周期和庫存周轉(zhuǎn)表現(xiàn)也得到改善。相較而言，燃油動力汽車市場進入滯漲狀態(tài)而新能源汽車受益于政策大力支持而獲得強勁的銷售增長動力。同時，新一輪疫情防控措施導(dǎo)致對可選消費品需求的下降。展望未來，汽車及零部件行業(yè)的供應(yīng)鏈壓力可能會有所減緩。然而2022年的需求增長可能較為平緩，繼續(xù)提升銷售表現(xiàn)的潛力有限。行業(yè)內(nèi)企業(yè)需要更為關(guān)注內(nèi)部資金來源和運營資金優(yōu)化以更好應(yīng)對可能出現(xiàn)的流動性挑戰(zhàn)。行業(yè)向新能源汽車和全新業(yè)務(wù)模式/銷售渠道的轉(zhuǎn)變，例如在線直銷模式，更高的互聯(lián)車型需求，行車相關(guān)解決方案等將會要求企業(yè)擁有快速適應(yīng)的能力，以更好地抓住業(yè)務(wù)發(fā)展良機。銷售變現(xiàn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)941241301725268105363154 87214 3683 -3396951316123daysdaysdaysdays3321-761844525799304四分數(shù)1(33-80)四分數(shù)2(80-93)四分數(shù)1(257-168)四分數(shù)2(168-134)四分數(shù)1(21-39)四分數(shù)2(39-61)四分數(shù)1(-76-(-3))四分數(shù)2(-3-20)四分數(shù)3(93-111)四分數(shù)4(111-184)四分數(shù)3(134-97)四分數(shù)4(97-45)四分數(shù)3(61-81)四分數(shù)4(81-99)四分數(shù)3(20-57)四分數(shù)4(57-139)數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告20222004結(jié)論隨著全球運營環(huán)境在更多不確定性和新機遇中繼續(xù)演變，中國企業(yè)需要提高警惕，在多方面做好應(yīng)對的準備，例如：風險管控、融資、供應(yīng)鏈靈活性等等。在第十四個五年計劃的開局之年，中國的GDP在2021年上半年得以延續(xù)2020年下半年的復(fù)蘇走勢，保持兩位數(shù)增長率，但是下半年增長慣性受到一定影響。全球范圍內(nèi)不斷出現(xiàn)新一輪的疫情以及新冠病毒變種，國際市場供應(yīng)鏈的中斷，油價波動，地緣政治緊張等多重因素給中國企業(yè)帶來更多重大挑戰(zhàn)。國內(nèi)外經(jīng)濟增長和市場環(huán)境的變化為中國企業(yè)財資管理團隊帶來挑戰(zhàn)的同時，也帶來了機遇。財資管理部門在應(yīng)對各種風險和不確定性，確保業(yè)務(wù)發(fā)展韌性中扮演著重要的角色。財資管理部門還能夠幫助企業(yè)持續(xù)投資于未來增長。與此同時，中國企業(yè)可以從財資管理架構(gòu)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型中獲得效益。隨著科技的發(fā)展和數(shù)字化的深入，業(yè)務(wù)系統(tǒng)和財務(wù)及財資管理系統(tǒng)將會更為緊密互聯(lián)和整合。一個全面且有效的財資管理機制以及一套量身定制的財資管理戰(zhàn)略可以為中國企業(yè)創(chuàng)造巨大價值?，F(xiàn)金管理優(yōu)化運營資金管理資產(chǎn)負債表運營支出資本支出/研發(fā)應(yīng)收賬款資產(chǎn)負債表重構(gòu)/內(nèi)部運營支出包含：資本支出包括：應(yīng)付賬款資金資源?員工成本?投資存貨資本結(jié)構(gòu)/外部融資?非人員開支/采購?開發(fā)運營資金優(yōu)化通過業(yè)務(wù)流程優(yōu)化運營資金是最便宜的現(xiàn)金來源實現(xiàn)的成本節(jié)省降低應(yīng)收賬款銷售成本，銷降低存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)售及管理費用，增加應(yīng)付賬款利息，折舊攤銷，其他營收成本，費用及其他凈利潤折舊攤銷，財務(wù)投資運營資金變動經(jīng)營現(xiàn)金流中國企業(yè)運營資金指數(shù)報告2022 212022年，企業(yè)財資管理策略可能各有不同