3/3雙匯被收購(gòu)-雙匯被收購(gòu)雙匯曲線MBO“回娘家”

股權(quán)變更獲批資產(chǎn)重組推進(jìn)

11月17日，雙匯發(fā)展正式接收購(gòu)方羅特克斯有限公司通知，羅特克斯已于日前收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)羅特克斯有限公司及其一致行動(dòng)人公告河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司要約收購(gòu)報(bào)告書的批復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“批復(fù)”）。

當(dāng)晚，雙匯發(fā)展公布公司要約報(bào)告書稱，由于雙匯國(guó)際的股東進(jìn)行境外股權(quán)變更，導(dǎo)致興泰集團(tuán)成為雙匯發(fā)展的實(shí)際控制人，根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，觸發(fā)了興泰集團(tuán)對(duì)雙匯發(fā)展的全面要約收購(gòu)義務(wù)。

興泰集團(tuán)成為雙匯發(fā)展的實(shí)際控制人也意味著雙匯正式被MBO（管理者收購(gòu)）。據(jù)了解，早在2010年11月雙匯就推出了整體上市計(jì)劃，當(dāng)時(shí)管理層在境外設(shè)立了興泰集團(tuán)，通過定向增發(fā)將集團(tuán)公司的相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司。

實(shí)際上，當(dāng)時(shí)興泰集團(tuán)持有雙匯國(guó)際30.23%的股份，其關(guān)聯(lián)公司運(yùn)昌也持有雙匯國(guó)際6%的股權(quán)，名義上已取代了高盛和鼎暉成為雙匯的實(shí)際控制人，但其資產(chǎn)注入方案和“實(shí)際控制人”身份只缺證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。

按照當(dāng)時(shí)的公告，如果雙匯股價(jià)跌破56元，投資者以此價(jià)將股票賣給興泰集團(tuán)。有專家對(duì)此表示，如今正式獲批意味著，雙匯管理層將要拿出近150億元的現(xiàn)金履行其承諾，實(shí)際上這也是雙匯管理層難以負(fù)擔(dān)的。

另?yè)?jù)了解，本次要約收購(gòu)擬采用溢價(jià)要約方式保護(hù)中小投資者利益。而每股56元的價(jià)格也較要約收購(gòu)報(bào)告書

羅特克斯有限公司是一家專門為參與雙匯集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目而根據(jù)國(guó)際慣例在香港新注冊(cè)成立的項(xiàng)目公司。高盛策略投資(亞洲)有限責(zé)任公司持有羅特克斯51%的股權(quán)，鼎暉Shine有限公司持有其49%股權(quán)。

央視于3月15日披露了含有“瘦肉精”的生豬流入濟(jì)源雙匯，當(dāng)日雙匯跌停，隨后兩天陸續(xù)發(fā)布緊急公告，出臺(tái)整治措施。此事對(duì)雙匯的股價(jià)造成巨大壓力，4月19日復(fù)盤后連續(xù)兩個(gè)跌停，在隨后的幾個(gè)交易日多次跌破56元。但由于市場(chǎng)對(duì)雙匯存有大股東托底的預(yù)期，股價(jià)基本維持在56元之上。

在這種情況下，雙匯于4月28日晚同時(shí)公布了2010年年報(bào)和2011年一季報(bào)。一季度公司實(shí)現(xiàn)收入84.0億元，同比增長(zhǎng)3.44%，受“瘦肉精”事件影響同比增速大幅下滑，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.7億元，同比增長(zhǎng)20.52%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.44元。

公告了2011年三季報(bào)。前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入262億元,同比持平；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.78億元,同比下滑66%,每股實(shí)現(xiàn)收益0.46元。其中,第三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為109億元和2億元,同比增速分別為11%和-35%,每股收益達(dá)0.33元。

MBO主要是一、解決國(guó)有企業(yè)“所有者缺位”問題，促進(jìn)國(guó)企產(chǎn)權(quán)體制改革；二、解決民營(yíng)企業(yè)帶“紅帽子”的歷史遺留問題，實(shí)現(xiàn)企業(yè)向真正的所有者“回歸”，恢復(fù)民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)真實(shí)面目，從而為民營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展掃除產(chǎn)權(quán)障礙；三、幫助國(guó)有資本從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中逐步退出；四、激勵(lì)和約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的管理。

MBO并非適合所有的企業(yè)。實(shí)施MBO的企業(yè)至少要具備三個(gè)條件；首先，企業(yè)要有一定的管理效率空間；其次，企業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的行業(yè)，如家電和一些成長(zhǎng)性較好的高科技企業(yè)；第三點(diǎn)是企業(yè)要讓人民讓國(guó)家受益，才是關(guān)鍵之所在。

管理者收購(gòu)”的縮寫。目標(biāo)公司的管理者與經(jīng)理層利用所融資本對(duì)公司股份的購(gòu)買，以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變，實(shí)現(xiàn)管理者以所有者和經(jīng)營(yíng)者合一的身份主導(dǎo)重組公司，進(jìn)而獲得產(chǎn)權(quán)預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。

外資控股中國(guó)企業(yè)，業(yè)界的擔(dān)憂主要集中在幾點(diǎn)，一是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的問題，二是外資的行業(yè)壟斷問題，三是擠壓國(guó)有優(yōu)秀品牌，四是外資借此曲線消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。一個(gè)很典型的例子是南孚電池的并購(gòu)案。

興泰集團(tuán)為本次要約收購(gòu)的義務(wù)人。根據(jù)雙匯國(guó)際全體股東決議，雙匯國(guó)

際與興泰集團(tuán)就本次要約收購(gòu)簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，雙匯國(guó)際作為本次要約

收購(gòu)的一致行動(dòng)人，已與興泰集團(tuán)共同授權(quán)雙匯國(guó)際間接擁有的全資子公司羅

特克斯作為要約收購(gòu)的實(shí)施主體，羅特克斯同意作為履行本次要約收購(gòu)義務(wù)的

實(shí)施主體，即收購(gòu)人。萬隆先生已出具關(guān)于與興泰集團(tuán)一致行動(dòng)聲明函，亦為

興泰集團(tuán)的一致行動(dòng)人。且作為一致行動(dòng)人，萬隆先生亦授權(quán)羅特克斯作為本

次要約收購(gòu)的實(shí)施主體。

中信證券接受收購(gòu)人的委托，擔(dān)任本次要約收購(gòu)的財(cái)務(wù)顧問并出具本報(bào)

告。本報(bào)告是依據(jù)《證券法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《深交所上市規(guī)

則》等相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，在本次要約收購(gòu)交易各方提供的有關(guān)資料、各

方公開披露的信息資料以及律師等中介機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告及意見的基礎(chǔ)上，按照

證券行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、道德規(guī)范和誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)精神，在審慎盡職

調(diào)查基礎(chǔ)上出具的，旨在對(duì)本次要約收購(gòu)做出客觀和公正的評(píng)價(jià)，以供有關(guān)方

面參考。

要約收購(gòu)義務(wù)人、一致行動(dòng)人、收購(gòu)人已經(jīng)聲明向本財(cái)務(wù)顧問提供了為出

具本財(cái)務(wù)顧問報(bào)告所必需的資料，承諾所提供的資料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存

在任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并承諾愿對(duì)所提供資料的合法性、

真實(shí)性和完整性承擔(dān)全部責(zé)任。