社會服務(wù)社會服務(wù)業(yè)走勢圖 社會服務(wù)滬深30024%12%0%-24%-36%2022-082021-122022-2022-08數(shù)據(jù)來源：聚源相關(guān)研究報(bào)告—行業(yè)周報(bào)》-2022.11.27務(wù)往來—行業(yè)周報(bào)》-2022.10.30——行業(yè)投資策略初敏(分析師)uminkyseccn證書編號：S0790522080008看疫后恢復(fù)、中期看店客擴(kuò)容免稅行業(yè)承載海外消費(fèi)回流和助力海南旅游島建設(shè)等任務(wù)，且現(xiàn)階段仍處于行025年封關(guān)后相關(guān)政策持續(xù)推出和落地。道&投資建議趨勢，會展行業(yè)將全面迎來景氣度回暖。情復(fù)蘇投資機(jī)會。、黃河旋風(fēng)、 行業(yè)投資策略2/2/32 E計(jì)持續(xù)高于全球平均增速(單位：十億美元) 9 3/3/32E模及占比穩(wěn)步提升(億元) 10圖12：頭部化妝品公司營業(yè)收入呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性規(guī)律(萬元) 11 6 Q 7Q 27 4/4/32Q 27 行業(yè)投資策略5/5/32蘇。國貨美妝的業(yè)績帶來彈性增量。至今漲跌幅處于前列-10.3%-13.1%煤炭交通運(yùn)輸通信建筑裝飾商貿(mào)零售美容護(hù)理機(jī)械設(shè)備公用事業(yè)國防軍工紡織服飾銀行計(jì)算機(jī)輕工制造食品飲料建筑材料傳媒30%-10.3%-13.1%煤炭交通運(yùn)輸通信建筑裝飾商貿(mào)零售美容護(hù)理機(jī)械設(shè)備公用事業(yè)國防軍工紡織服飾銀行計(jì)算機(jī)輕工制造食品飲料建筑材料傳媒20%0%-20%-30%-40%20%15%10% 5% 0% -5%計(jì)算機(jī)國防軍工醫(yī)藥生物汽車電力設(shè)備環(huán)保計(jì)算機(jī)國防軍工醫(yī)藥生物汽車電力設(shè)備環(huán)保傳媒交通運(yùn)輸建筑裝飾鋼鐵非銀金融輕工制造建筑材料家用電器煤炭食品飲料11.8%2.8%年初至今：社服各子板塊漲幅從高到低分別為餐飲(19.0%)、免稅(9.4%)、景區(qū)(7.4%)、黃金珠寶(3.6%)、酒店(-2.4%)、品牌化妝品(-5.4%)、餐飲(16.7%)、景區(qū)(13.3%)、免稅(12.7%)、黃金珠寶(9.5%)、品牌化妝品(8.3%)、醫(yī)美(8.0%)、酒店(5.2%)、化妝品制造及其他(4.6%)。 行業(yè)投資策略6/6/32 9.4%7.4%3.6%-5.4%-18.8%-18.8%-2.4%24.0%16.7%13.3%12.7%9 9.4%7.4%3.6%-5.4%-18.8%-18.8%-2.4%24.0%16.7%13.3%12.7%9.5%8.3%8.0%5.2%4.6%社服行業(yè)子板塊中餐飲和免稅表現(xiàn)較好19.0%-25.3%19.0%-25.3%20%0%-20%-30%勁30%25%20%5%0%長的邏輯持續(xù)驗(yàn)證中。重點(diǎn)持股：愛美客受醫(yī)美行業(yè)政策趨嚴(yán)以及醫(yī)藥估值下降的影響，基金減配較2008060402000.39%.48%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q30.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.0%-0.2%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所(超配比例等于持倉市值占基金投資總額比例減去股票市場標(biāo) 行業(yè)投資策略7/7/32表1：2022Q3美容護(hù)理行業(yè)基金重倉股前十位有多家醫(yī)美品牌股票代碼股票名稱持倉市值(億元)持有基金數(shù)基金增減數(shù)量300896.SZ22.75%300957.SZ2.1903605.SH4.095%300856.SZ份21.84%688363.SH2.69%400315.SH化.38%6-8001206.SZ依依股份55002919.SZ名臣健康.36%11002612.SZ.24%21300888.SZ穩(wěn)健醫(yī)療31Wind、開源證券研究所Q中城演藝等股票；酒店行業(yè)供給出清，疊加海外強(qiáng)勢恢復(fù)，錦江酒店、首旅酒店獲基0Q4以來社服行業(yè)基金持倉市值及超配比例有所波動90080070060050040030020022.0% 0.0%0.2%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所(將中國中免調(diào)整加回)//32表2：2022Q3社會服務(wù)行業(yè)基金重倉股前十位有免稅、酒店和會展等類型股票代碼股票名稱持倉市值(億元)持有基金數(shù)基金增減數(shù)量601888.SH中國中免226.215.84%350-1000754.SH江酒店6600258.SH8.492300144.SZ88%00859.SH4.38%6300662.SZ際24.39%1301073.SZ君亭酒店.31%-8002159.SZ道5%5000138.SH.79%300795.SZ展4.67%31Wind、開源證券研究所 社會服務(wù)9/9/322、美麗賽道：低滲透強(qiáng)監(jiān)管，國貨重塑美妝格局，。衛(wèi)健委等八部門頒布《關(guān)于印發(fā)有關(guān)打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案的通嚴(yán)加速了優(yōu)質(zhì)合規(guī)產(chǎn)品對于水貨的替代?？屯佱樔钅z原蛋白刺激物，錦波生物薇旖美等膠原蛋白類產(chǎn)品也陸續(xù)登陸市場，E國醫(yī)美市場增速預(yù)計(jì)持續(xù)高于全球平均增速(單位：十億美元)400300200040%30%20%0%-20%20172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E全球醫(yī)美市場規(guī)模中國醫(yī)美市場規(guī)模全球醫(yī)美市場增速中國醫(yī)美市場增速圖8：2021年全球醫(yī)療美容服務(wù)細(xì)分市場中手術(shù)類占主體非手術(shù)非手術(shù),23%手術(shù),77%手術(shù)數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan、愛美客招股書、開源證券研究所圖9：2021年中國醫(yī)療美容服務(wù)細(xì)分市場中手術(shù)與非手一半非非手術(shù),手術(shù),48%52%數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan、愛美客招股書、開源證券研究所 行業(yè)投資策略費(fèi)圖10：2013-2021年化妝品零售總額及在社零中占比穩(wěn)40003500300025002000150010005000 0.69%0.7%0.7%0.7% 18611353 153118611353 2013201420152016化妝品類零售額0.7%0.7%217122190.9%0.7%299625220.9%3410 20211.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%2017201820192020化妝品零售額在社零中的占比數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、開源證券研究所E預(yù)計(jì)中國本土美妝市場規(guī)模及占比穩(wěn)步提升(億元)300025002000150010005000444%45%25272175185915761404114298243%42%40%39%38%37%85450%40%30%20%10%0%2016201720182019202020212022E2023E中國本土美妝市場規(guī)模本土占比數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢、開源證券研究所20.8，每千 行業(yè)投資策略圖12：頭部化妝品公司營業(yè)收入呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性規(guī)律(萬元)250000200000150000100000500000愛美客貝泰妮珀萊雅華熙生物2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3Wind、開源證券研究所然140%120%100%80%60%40%20%0%2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3愛美客貝泰妮Wind、開源證券研究所，從而提升凈利。100%100%90%80%70%60%50%40%8484%78%75%67%77%76%76%77%78%78%76%愛美客貝泰妮珀萊雅數(shù)據(jù)來源：各公司公告、開源證券研究所5%0%愛美客貝泰妮珀萊雅華熙生物數(shù)據(jù)來源：各公司公告、開源證券研究所60%50%40%30%20%0%圖17：愛美客較低銷售費(fèi)率(見圖16)是高凈利率原因一80%60%40%20%0%愛美客貝泰妮珀萊雅數(shù)據(jù)來源：各公司公告、開源證券研究所愛美客貝泰妮珀萊雅華熙生物數(shù)據(jù)來源：各公司公告、開源證券研究所25%20%5%0%25%20%5%0%構(gòu)優(yōu)化與創(chuàng)新業(yè)務(wù)放量季得到緩解以及主要原材料液晶面板價格處于下行周期，同時受益于匯率貶值，收入和凈利均取得了較大幅度增長。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化帶動盈利能力提升，創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)放量有望成為康冠科技第電視同增長，高毛利率智能交互占比持續(xù)提高，從2018年占比為23.46%提升至H司以健身鏡、美妝鏡為主的創(chuàng)新顯示類業(yè)務(wù)布局逐漸深入，尤其是智能健身鏡(行業(yè)TOP為康冠科技代工生產(chǎn))市場培育效果顯著，2021年11月至20222年各季度康冠科技?xì)w母凈利潤均實(shí)現(xiàn)高增4035302520502021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)營業(yè)收入yoy(右軸)歸母凈利潤yoy(右軸)300%250%200%150%100%50%0%-50%Wind、開源證券研究所有所上升221.36%18.60%14.53%12.60%10.94%5.05%19.30%13.68%20.48%15.38%9.95%5.34%8.36%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3銷售毛利率銷售凈利率Wind、開源證券研究所平臺智能健身鏡銷量高增35000300002500020000150001000050000307243072413806.10.10銷量(件)數(shù)據(jù)來源：魔鏡市場情報(bào)公眾號、開源證券研究所份2022年Q39.2%/yoy+15.4pct。收入利潤大幅增長主要系防曬需求持續(xù)恢復(fù)，同時基于原材料(DHHB防曬+OCT防曬)貢獻(xiàn)首次納入表中。募投項(xiàng)目持續(xù)放量加碼高端防曬劑產(chǎn)能，將進(jìn)一步鞏固在防曬劑領(lǐng)域的龍頭地位，利潤連續(xù)三個季度高增6400%324.8%200%4130.6%21.0%-52.8%-14.6400%324.8%200%4130.6%21.0%-52.8%-14.1%1.9%-17.1%0.5%0%2-25.4%-200%0-6.2%59.6%63.02.5%-18.9%-14.3%營業(yè)收入(億元，左軸)營收yoy營業(yè)收入(億元，左軸)營收yoy(右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所圖22：2022Q1-Q3科思股份盈利能力顯著提升45%40%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%39.2%33.3%31.9%34.0%26.1%23.8%26.3%25.0%20.2%21.8%13.0%15.4%14.1%10.8%35.9%銷售毛利率銷售凈利率銷售毛利率數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所表3：科思股份前次募投項(xiàng)目已有部分項(xiàng)目開始試產(chǎn)目名稱25,000t/a高端日用香原料及防曬劑配套項(xiàng)目(一期工程)品阿伏苯宗(AVB)新增產(chǎn)能(噸新增產(chǎn)能(噸/年)2000建設(shè)進(jìn)度水楊酸甲酯(冬青油)香豆素2000公司ta高端日用香原料及防曬劑配套項(xiàng)目(二期工程)公司ta目嗪酮調(diào)試公司年乙氨基羥苯甲?；郊姿峒乎?DHHB)上半年投產(chǎn) 行業(yè)投資策略目諾貝化學(xué)科技有限公擴(kuò)建項(xiàng)目苯基三嗪(P-S)2022年5月開人護(hù)理品研發(fā)項(xiàng)目2022年3月開工12月竣工使告、開源證券研究所表4：科思股份擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目產(chǎn)能類型產(chǎn)品名稱產(chǎn)能規(guī)模(噸)氨基酸表面活性劑椰油酰甘氨酸鈉5500椰油酰甘氨酸鉀043002000告、開源證券研究所 社會服務(wù)3、出行：政策邊際利好，復(fù)盤海外旅游復(fù)蘇國務(wù)院新冠聯(lián)防聯(lián)控綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施，科險(xiǎn)區(qū)管控和判定等方面調(diào)整有望對出行相關(guān)產(chǎn)生積極影響。入境管控上取消入境航班熔斷機(jī)制，將入境隔離從“7天集中+3天居家隔離”調(diào)整為“5天集中+3天居家風(fēng)險(xiǎn)區(qū)管控和判定方面取消檢出率較低的中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)的判定，高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)連續(xù)5天未發(fā)表5：防疫新二十條進(jìn)一步優(yōu)化防控工作具體內(nèi)容5個“調(diào)整”(1)密切接觸者：“7天集中隔離+3天居家健康監(jiān)測”管理措施調(diào)整為“5天集中隔離+3天居家隔離”(2)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)外溢人員：“7天集中隔離”調(diào)整為“7天居家隔離”(3)入境人員：“7天集中隔離+3天居家健康監(jiān)測”調(diào)整為“5天集中隔離+3天居家隔離”(4)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)：由“高、中、低”三類調(diào)整為“高、低”兩類，最大限度減少管控人員(5)結(jié)束閉環(huán)作業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)崗位從業(yè)人員：“7天集中隔離或7天居家隔離”調(diào)整為“5天居家健康監(jiān)測”7個“不得”(2)沒有發(fā)生疫情的地區(qū)嚴(yán)格按照第九版防控方案確定的范圍對風(fēng)險(xiǎn)崗位、重點(diǎn)人員開展核酸檢測，不得擴(kuò)大核酸檢測范圍。一般不按行政區(qū)域開展全員核酸檢測(4)嚴(yán)格落實(shí)首診負(fù)責(zé)制和急危重癥搶救制度，不得以任何理由推諉拒診，保障居民治療、用藥等需求(5)各地各校要嚴(yán)格執(zhí)行國家和教育部門防控措施，堅(jiān)決落實(shí)科學(xué)精準(zhǔn)防控要求，不得加碼管控(6)發(fā)生疫情期間，要全力保障物流通暢，不得擅自要求事關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈全局和涉及民生保供的重點(diǎn)企業(yè)停工停產(chǎn)，落，不得拒絕接受滯留人員返回，并按照要求落實(shí)好返回人員防控措施，既要避免疫情外1個“不再”1個“取消”1個“嚴(yán)禁”阻斷交對造成嚴(yán)重后果的依法依規(guī)嚴(yán)肅追責(zé)、開源證券研究所取消通信行程卡“星號”標(biāo)記。(2)10月25日，發(fā)改委等六部門提出在做好新冠疫情防控前提下，便利國際 行業(yè)投資策略2020-42020-52020-62020-72020-82020-92021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92022-12022-22022-32022-42020-42020-52020-62020-72020-82020-92021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月(4)11月1日起，中國澳門旅游電子簽注恢復(fù)辦理。252050%旅客運(yùn)輸量,萬人同比，%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%Wind、開源證券研究所圖24：2022年全球國際游客人數(shù)相比2019年同期恢復(fù)度向好120%100%80%60%40%20%0%較2019年同期恢復(fù)度據(jù)來源：UNWTO、開源證券研究所圖25：全球國內(nèi)航班恢復(fù)顯著好于國際航班(相較2019)83%69%83%69%100%80%60%40%20%0%全球-國內(nèi)航班客座量恢復(fù)全球-國際航線客座量恢復(fù)據(jù)來源：UNWTO、開源證券研究所 行業(yè)投資策略旅游支出：根據(jù)美國旅游協(xié)會數(shù)據(jù)，美國總旅行支出連續(xù)四個月超過疫情前同97%85%97%85%100%80%60%40%20%0%202020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月美洲-國內(nèi)航線客座量恢復(fù)202021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月美洲-國際航線客座量恢復(fù)據(jù)來源：UNWTO、開源證券研究所休閑旅行的恢復(fù)預(yù)計(jì)快于商務(wù)旅行120%120%100%80%60%40%20%0%95%90%73%2019202020212022E2023E2024E2025E2026E旅游花費(fèi)恢復(fù)程度商務(wù)旅行花費(fèi)恢復(fù)程度休閑旅行花費(fèi)恢復(fù)程度數(shù)據(jù)來源：美國旅游協(xié)會、開源證券研究所相較2019年同99%81%120%99%81%100%80%60%40%20%0%202020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月202022年3月2022年5月2022年7月2022年9月歐洲-國內(nèi)航線客座量恢復(fù)歐洲-國際航線客座量恢復(fù)據(jù)來源：UNWTO、開源證券研究所圖29：2022年歐盟旅游住宿設(shè)施住宿人數(shù)持續(xù)恢復(fù)100,000,00090,000,00080,000,00070,000,00060,000,00050,000,00040,000,00030,000,00020,000,00010,000,000010080%60%40%20%0%2019年1月2019年4月2019年2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月歐盟旅游住宿設(shè)施住宿天數(shù)(左軸)恢復(fù)至2019年百分比(右軸)數(shù)據(jù)來源：歐盟統(tǒng)計(jì)局、開源證券研究所境游恢復(fù)慢于法德等歐盟國家120%100%80%60%40%20%0%英國入境游恢復(fù)程度法國入境游恢復(fù)程度德國入境游恢復(fù)程度歐盟入境游恢復(fù)程度據(jù)來源：UNWTO、開源證券研究所1%。2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月202020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月(相較2019年120%120%100%80%60%40%20%0%64%41%2020年1月20202020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月亞太-國內(nèi)航線客座量恢復(fù)亞太-國際航線客座量恢復(fù)據(jù)來源：UNWTO、開源證券研究所亞太地區(qū)較2019年恢復(fù)度120%100%80%60%40%20%0%亞太地區(qū)較2019年恢復(fù)度據(jù)來源：UNWTO、開源證券研究所表6：亞太其他國家/地區(qū)入境政策逐步正?；刖撤潘烧咝录悠略侥?%泰國7%2.4%2%7”2%Wind、開源證券研究所 社會服務(wù)20/20/329-19-49-70-10-40-71-11-41-79-19-49-70-10-40-71-11-41-72-12-42-7增長，疫情減緩海南游客穩(wěn)步增長趨勢。2020年-2021年客年同期水平。且根據(jù)畢馬威調(diào)查，海南已成為與中國香港和新加坡并列的旅游度假疫情影響多呈V型恢復(fù)，海南旅游需求強(qiáng)勁50000數(shù)據(jù)來源：海南省統(tǒng)計(jì)局、海南旅游局、開源證券研究所更多過夜游客50000三亞接待過夜人次(萬人)?？诮哟^夜人次(萬人)數(shù)據(jù)來源：海南省統(tǒng)計(jì)局、海南旅游局、開源證券研究所上海疫情后四大機(jī)場國際及中國港澳臺客流持續(xù)恢復(fù)。2022年3月底至2022國益。 行業(yè)投資策略21/21/3270060050040030020002019-12019-32019-52019-72019-92020-12020-32020-52020-72020-92021-12021-32021-52021-72021-92022-12022-32022-52022-72022-9500%400%300%200%100%0%-200%北京首都北京首都同比廣州白云廣州白云同比香港機(jī)場上海機(jī)場上海機(jī)場同比據(jù)來源：首都機(jī)場、白云機(jī)場、香港機(jī)場、上海機(jī)場公司公告、開源證券研究所表7：多家航司加碼冬春季國際及中國港澳臺航班航空公司新航季國際航班執(zhí)行計(jì)劃班次劃執(zhí)行六條國際航線空源證券研究所情反復(fù)使Q3業(yè)績承壓，公司積極調(diào)整實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利中國中免離島業(yè)務(wù)受到較大影響，利潤率與歸母凈利承壓，但公司及時響應(yīng)發(fā) 行業(yè)投資策略22/22/32Q疫情期間線上業(yè)務(wù)支撐中國中免營收200500 158.29139.73158.29139.73117.14112.402019202020212022Q1營收(億元)Q2營收(億元)Q3營收(億元)Q4營收(億元)數(shù)據(jù)來源：中國中免公司公告、開源證券研究所Q中國中免歸母凈利受疫情影響較大403020031.3222.349.166.92019202020212022 Q1歸母凈利(億元)Q3歸母凈利(億元)Q2Q1歸母凈利(億元)Q3歸母凈利(億元)數(shù)據(jù)來源：中國中免公司公告、開源證券研究所售額達(dá)7億元人民幣，中國中稅度假綜合體，太古商業(yè)中心將成為新的引流載體鞏固中國中免免稅地位。和規(guī)劃局H司旗下DUTYZERO品牌在中國香港黃金地段銅鑼灣和中環(huán)開設(shè)概面U23/23/32業(yè) 社會服務(wù)24/24/32Q20222022冬奧會2021南京、張家界疫情 2022上海疫情hTravelResearch一線城市入住率整體于Q3逐步恢復(fù)，北京上海低于中國大陸整體同期水平。2022上海疫情hTravelResearch其中僅青島超過2021年 社會服務(wù)25/25/32平均水平，三亞受疫情影響入住率較低，且因疫情及出行受限，三亞入住率恢復(fù)受chQ店優(yōu)勢地區(qū)華南區(qū)域受疫情影響較大，同時華錦江酒店(元/晚)首旅酒店(元/晚)華住(元/晚)250200500Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q32019202020212022數(shù)據(jù)來源：錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)公司公告、開源證券研究所300250200500錦江酒店(元/晚)首旅酒店(元/晚)華住(元/晚)Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q32019202020212022數(shù)據(jù)來源：錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)公司公告、開源證券研究所望迅速恢復(fù)。 社會服務(wù)26/26/32100%80%60%40%20%0%錦江酒店(%)首旅酒店(%)華住(%)Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q32019202020212022數(shù)據(jù)來源：錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)公司公告、開源證券研究所圖48：2022年美國酒店入住率預(yù)計(jì)恢復(fù)至接近2019年70%60%50%40%30%20%10%0%66%66%666%66%57.60%44%2018202020212012018202020212019數(shù)據(jù)來源：OxfordEconomics、SmithTravelResearch、開源證券研究所首旅酒店錦江酒店首旅酒店200%200%160%120%80%40%0%金陵飯店Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3202020212022圖50：2022年Q3各家酒店歸母凈利邊際改善(億元)50Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3-52019202020212022-5究所修復(fù)Q入顯著提升。疫情對中小餐飲企業(yè)影響較大，限額上企業(yè)餐飲收入受本次疫情影響較小，4 社會服務(wù)27/27/32社零餐飲收入恢復(fù)至2019年同期水平600040002000024246810123579112468101235792019202020212022150%100%50%0%-50%社零總額:餐飲收入(億元)社零總額:餐飲收入(億元)同比2019年(%)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、開源證券研究所150010005000246810122019357911202024681012202135792022限額上企業(yè)餐飲收入總額(億元)同比2019年(%)限額上企業(yè)餐飲收入總額同比(%)150%100%50%0%-50%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、開源證券研究所200%150%100%50%0%Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3202020212022同慶樓西安飲食數(shù)據(jù)來源：同慶樓、全聚德、西安飲食公司公告、開源證券研究所圖54：2022年Q3同慶樓和全聚德毛利率有所修復(fù)(%)500-50Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q32019202020212022-50同慶樓全聚德西安飲食數(shù)據(jù)來源：同慶樓、全聚德、西安飲食公司公告、開源證券研究所806040200Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q32019202020212022-40-60-80同慶樓全聚德同慶樓全聚德西安飲食數(shù)據(jù)來源：同慶樓、全聚德、西安飲食公司公告、開源證券研究所86420-2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q32019202020212022同慶樓全聚德西安飲食數(shù)據(jù)來源：同慶樓、全聚德、西安飲食公司公告、開源證券研究所 社會服務(wù)28/28/322022.102022.82022.6202022.102022.82022.62022.42022.22021.122021.102021.82021.62021.42021.22020.122020.102020.82020.62020.42020.22019.122019.102019.8培育鉆石出口總額占總鉆石比重(%,右軸)8.6%根據(jù)中游印度出口端數(shù)據(jù)，培育鉆石裸鉆出口額滲透率已從2018年的0.7%提印度培育鉆石裸鉆出口額(億美元)30200裸鉆總出口額(億美元)8%6%4%2%0%數(shù)據(jù)來源：GJEPC、開源證券研究所米奧會展：聚焦中國制造出口，復(fù)蘇+成長進(jìn)行時成功打造兩大品牌Homelife(面向品牌家居行業(yè)企業(yè))和Machinex(針對工業(yè)機(jī)械，停滯，米奧會展借助原有外貿(mào)O2O撮合平臺率先推出在線數(shù)字會展平臺“網(wǎng)展貿(mào)oy 社會服務(wù)29/29/32806040200yoyQ80604020050040030020005004003002000200%150%100%50%0%-50%-200%-250%營業(yè)收入(百萬，左軸)營收yoy(右軸)歸母凈利潤(百萬元，左軸歸母凈利yoy(右軸)數(shù)據(jù)來源：米奧會展公司公告、開源證券研究所合合同負(fù)債(單位：百萬)0198827364543751675968數(shù)據(jù)來源：米奧會展公司公告、開源證券研究所參考日本、韓國消費(fèi)品的發(fā)展路徑，隨著國家經(jīng)濟(jì)、文化的蓬勃發(fā)展，年輕一代消費(fèi)者展現(xiàn)出更強(qiáng)的文化自信以及對于本土品牌更高的關(guān)注度，國內(nèi)醫(yī)美滲透率同時建議關(guān)注外銷為主、核心競爭力突出的美麗板塊制造企業(yè)，短期關(guān)注海外需求變化及利潤抗成本周期性波動能力，長期關(guān)注企業(yè)產(chǎn)能釋放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。(2)出行板塊：關(guān)注疫后恢復(fù)，行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益免稅行業(yè)承載海外消費(fèi)回流和助力海南旅游島建設(shè)等任務(wù)，且現(xiàn)階段仍處于行恢復(fù)。建議關(guān)注短期內(nèi)旅行政策和頂奢品牌入住情況，中期持續(xù)關(guān)注免稅運(yùn)營規(guī)模(3)酒店龍頭拓店穩(wěn)步推進(jìn)，市場集中度有望進(jìn)一步提升行業(yè)現(xiàn)處于周期低位，疊加疫情影響行業(yè)估值偏低。疫情加速行業(yè)底部出清，(4)新領(lǐng)域新機(jī)會，關(guān)注細(xì)分賽道變革會展短期關(guān)注疫情變化和海外疫后復(fù)蘇情況，會展行業(yè)疫情期間行業(yè)受損嚴(yán)重 社會服務(wù)30/30/32代碼公司名稱收盤價2022E2023E2024E2022E代碼公司名稱收盤價2022E2023E2024E2022E2023E2024ES601888.SH中國中免2043.706.528.5555.131.323.9未評級9869.HK海倫司15.10.010.390.39806.226.415.8買入9922.HK九毛九19.60.140.260.40106.155.635.9買入001308.SZ康冠科技35.483.064.115.2612.89.57.4買入300856.SZ科思股份52.731.932.372.8827.322.218.3未評級000519.SZ中兵紅箭22.080.821.161.5426.919.014.3未評級600172.SH黃河旋風(fēng)5.560.210.390.5326.214.210.4未評級688028.SH沃爾德34.080.691.422.1849.123.915.6未評級002046.SZ國機(jī)精工12.720.470.650.84