《財(cái)務(wù)管理》

臨泉電大：黃玉珍《財(cái)務(wù)管理》臨泉電大：黃玉珍1

第一章總論

主要內(nèi)容：1、財(cái)務(wù)管理的基本概念2、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)3、財(cái)務(wù)管理環(huán)境4、財(cái)務(wù)組織第一章總論主要內(nèi)容：2

一、財(cái)務(wù)管理的基本概念

投資決策、融資決策、營(yíng)運(yùn)資本決策、分配決策等活動(dòng)構(gòu)成財(cái)務(wù)管理的主題。

財(cái)務(wù)管理：是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施決策與控制，并對(duì)其所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行的一種管理。

為了深入理解財(cái)務(wù)管理的基本概念，應(yīng)從資金運(yùn)動(dòng)入手一、財(cái)務(wù)管理的基本概念3

（一）資金運(yùn)動(dòng)及其表現(xiàn)形式公司的目標(biāo)就是創(chuàng)造價(jià)值，在價(jià)值創(chuàng)造過程中，存在著兩種不同性質(zhì)的資金運(yùn)動(dòng)。實(shí)物商品資金運(yùn)動(dòng):

貨幣資金-商品資金-生產(chǎn)資金-商品資金-貨幣資金金融商品資金運(yùn)動(dòng)：

貨幣資金-金融商品資金-貨幣資金（一）資金運(yùn)動(dòng)及其表現(xiàn)形式4

（二）財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系1、財(cái)務(wù)活動(dòng)

資金運(yùn)動(dòng)形式是通過一定的財(cái)務(wù)活動(dòng)內(nèi)容來實(shí)現(xiàn)的。

財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、運(yùn)用、收回及分配等一系列行為。其中資金的運(yùn)用及收回又稱為投資。

財(cái)務(wù)活動(dòng)包括以下過程：

籌資活動(dòng)：股權(quán)資本、債務(wù)資金

投資活動(dòng)：對(duì)內(nèi)、對(duì)外

日常資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)：加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果。

分配活動(dòng)：對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配

（二）財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系5

2、財(cái)務(wù)關(guān)系

財(cái)務(wù)關(guān)系是企業(yè)在理財(cái)過程中產(chǎn)生的與各相關(guān)利益集團(tuán)間的關(guān)系。企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系可以概括為以下五個(gè)方面：企業(yè)與出資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與國(guó)家作為行政事務(wù)管理家的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與市場(chǎng)交易主體之間的關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各部門間財(cái)務(wù)關(guān)系

2、財(cái)務(wù)關(guān)系6

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及特征1、定義：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（理財(cái)目標(biāo)）是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)，他決定著財(cái)務(wù)管理的基本方向。2、特征（1）在一定時(shí)期內(nèi)具有相對(duì)穩(wěn)定性（2）具有多元性：主導(dǎo)目標(biāo)、輔助目標(biāo)（3）具有層次性：整體目標(biāo)和具體目標(biāo)

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)7（二）財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)（三種提法）1、利潤(rùn)最大化：定義、缺陷2、資本利潤(rùn)最大化（每股利潤(rùn)最大化）3、企業(yè)價(jià)值最大化

是企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)表達(dá)，優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了取得現(xiàn)金性收益的時(shí)間因素，并用貨幣時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了科學(xué)的計(jì)量（2）能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為（3）科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的聯(lián)系

（二）財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)（三種提法）8

（三）財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)1、企業(yè)籌資管理目標(biāo)：在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的情況下，以較低的籌資成本和較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)，獲取同樣多（較多）的資金。2、企業(yè)投資管理目標(biāo)：以較低的投資風(fēng)險(xiǎn)和資金投放，獲取較多的投資收益。3、企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理目標(biāo)：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高營(yíng)運(yùn)資金利用效果4、企業(yè)利潤(rùn)分配管理目標(biāo)：合理確定利潤(rùn)的留成比例和分配形式，提高企業(yè)潛在的收益能力，從而提高企業(yè)總價(jià)值。（三）財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)9

（四）不同利益主體在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)上的矛盾與協(xié)調(diào)1、出資者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)：解聘

接收

激勵(lì)（股票選擇權(quán)、績(jī)效股）

經(jīng)理人員市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)2、所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)限制性措施

收回借款

債轉(zhuǎn)股（四）不同利益主體在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)上的矛盾與協(xié)調(diào)10

（五）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任一般情況下，財(cái)務(wù)目標(biāo)的制定和實(shí)現(xiàn)與社會(huì)責(zé)任的履行是基本一致的。（五）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任11

三、財(cái)務(wù)管理環(huán)境

財(cái)務(wù)管理環(huán)境（理財(cái)環(huán)境）：是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外的各種條件。包括五個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)環(huán)境

財(cái)稅環(huán)境

金融環(huán)境：最為主要的環(huán)境因素

利率及其作用:（影響利率形成的因素）

法律制度環(huán)境三、財(cái)務(wù)管理環(huán)境12

四、財(cái)務(wù)組織（一）企業(yè)組織形式1、獨(dú)資企業(yè)2、合伙企業(yè)3、公司制企業(yè)：最為重要的組織形式公司制企業(yè)的一個(gè)最為重要的特征就是所有權(quán)和管理權(quán)的潛在分離公司制企業(yè)可以分為：有限公司、有限責(zé)任公司、兩合公司、股份有限公司。四、財(cái)務(wù)組織13

（二）財(cái)務(wù)分層管理體系當(dāng)企業(yè)采取公司制組織形式時(shí)，股東大會(huì)、經(jīng)營(yíng)者、財(cái)務(wù)經(jīng)理三者分別按照自身的權(quán)責(zé)，對(duì)某一財(cái)務(wù)事項(xiàng)分別就決策、控制及監(jiān)督三者間形成相互制衡的管理體系，這就是企業(yè)財(cái)務(wù)的分層管理。

1、出資者財(cái)務(wù)：約束經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)行為，以保證資本安全和增值2、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)：財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)3、財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)：（二）財(cái)務(wù)分層管理體系14項(xiàng)目分層管理對(duì)象管理目標(biāo)權(quán)限劃分出資者財(cái)務(wù)資本資本保值與增值監(jiān)督權(quán)經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)法人資產(chǎn)法人資產(chǎn)的有效配置與高效運(yùn)營(yíng)決策權(quán)財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)安全性與收益性并重、現(xiàn)金性收益性的提高執(zhí)行權(quán)財(cái)務(wù)分層管理框架項(xiàng)目管理對(duì)象管理目標(biāo)權(quán)限劃分出資者財(cái)務(wù)15

（三）財(cái)務(wù)組織體制與管理人員企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，是組織企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)并對(duì)企業(yè)發(fā)生的財(cái)務(wù)行為實(shí)施全面管理的部門，屬于企業(yè)管理的職能部門。企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置，因企業(yè)規(guī)模大小而不同。目前，我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)的組織形式，主要有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)合并、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)分設(shè)、公司型財(cái)務(wù)管理組織三種形式。（三）財(cái)務(wù)組織體制與管理人員16

本章小節(jié)：1、財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系2、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及特征3、財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)和具體目標(biāo)：

企業(yè)價(jià)值最大化4、財(cái)務(wù)管理環(huán)境5、財(cái)務(wù)分層管理體系本章小節(jié)：17

第二章財(cái)務(wù)觀念

主要內(nèi)容：1、貨幣時(shí)間價(jià)值觀念2、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念3、成本效益觀念第二章財(cái)務(wù)觀念主要內(nèi)容：18

一、貨幣時(shí)間價(jià)值觀念（一）時(shí)間價(jià)值的概念貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指貨幣的擁有者因放棄對(duì)貨幣的使用而根據(jù)其時(shí)間的長(zhǎng)短所獲得的報(bào)酬。

（二）時(shí)間價(jià)值的表示

絕對(duì)數(shù)：利息額相對(duì)數(shù)：利息率一、貨幣時(shí)間價(jià)值觀念19

（三）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

終值、現(xiàn)值

現(xiàn)值

終值

1000元

1100元終值與現(xiàn)值之間的差額就是貨幣的時(shí)間價(jià)值，對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算就轉(zhuǎn)化為對(duì)終值和現(xiàn)值的計(jì)算，計(jì)算方法有三種：（三）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值終值1000元201、單利

利息=本金（現(xiàn)值）×利率×期限

I=PV˙i˙n

終值=本金（現(xiàn)值）+利息S=PV+I

=PV˙(1+i˙n)

PV=S-I=1、單利21

2、復(fù)利（1）復(fù)利終值的計(jì)算：

S=

PV(1+i)n

(1+i)n:復(fù)利終值系數(shù)例5、6

補(bǔ)充內(nèi)插法：求期間n(1)計(jì)算PA/A=C(2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定i行接近C值得臨界系數(shù)T1,T2（滿足T1<C<T2),進(jìn)而確定相應(yīng)的臨界期間n1,n2。應(yīng)用內(nèi)插法公式

2、復(fù)利22（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（貼現(xiàn)）

PV=

=S·(1+i)-n(1+i)-n:復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)例2-7

終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（貼現(xiàn)）=S·(1+i)23

3、普通年金（后付年金)（1）普通年金終值的計(jì)算

SA=:普通年金終值系數(shù)例2-83、普通年金（后付年金):普通年金終值系數(shù)例2-824（2）

年償債基金的計(jì)算

A=:償債基金系數(shù)例2-9

年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)（2）年償債基金的計(jì)算:償債基金系數(shù)例2-9年金終值25

（3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算

PA=:普通年金現(xiàn)值系數(shù)例2-10（3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算:普通年金現(xiàn)值系數(shù)例2-1026二、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念1、概念：風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)成度。2、分類從證券市場(chǎng)及投資組合角度來分析，分為：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）：影響所有公司

如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。公司特有風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）：個(gè)別公司

如員工罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等二、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念27

（二）風(fēng)險(xiǎn)收益均衡

投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，也稱為風(fēng)險(xiǎn)收益或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

風(fēng)險(xiǎn)收益均衡：風(fēng)險(xiǎn)與收益是一種對(duì)稱關(guān)系，它要求等量風(fēng)險(xiǎn)帶來等量收益。

必要投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

根據(jù)必要投資報(bào)酬率公式，在財(cái)務(wù)上發(fā)展了一套投資組合理論及資本資產(chǎn)定價(jià)模型。風(fēng)險(xiǎn)程度必要投資報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（二）風(fēng)險(xiǎn)收益均衡根據(jù)必要投資報(bào)酬率公式，在財(cái)務(wù)28

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）Kj=Rf+?j

×(Km-Rf)

可見風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大，收益越高。反之，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越小，收益越低。CAPM模型的最大用途在于用該模型來測(cè)算不同風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的必要投資報(bào)酬率，這一必要報(bào)酬率也是項(xiàng)目投資最低可接受收益率。例：指導(dǎo)習(xí)題7、8資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）K29

三、成本效益觀念

成本效益觀念是指作出一項(xiàng)財(cái)務(wù)決策要以效益大于成本為原則，即某一項(xiàng)目的效益大于其所需成本時(shí)，予以采納；否則，放棄。這里的成本包括機(jī)會(huì)成本，不包括沉沒成本三、成本效益觀念30

本章小節(jié)：1、貨幣時(shí)間價(jià)值觀念單利計(jì)算

復(fù)利計(jì)算

普通年僅：終值、年償債基金、現(xiàn)值2、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念

Kj=Rf+?j

×(Km-Rf)

3、成本效益觀念本章小節(jié)：31

第三章籌資管理（上）

主要內(nèi)容：1、籌資的概念、種類、原則2、籌資規(guī)模確定的方法3、股權(quán)資本籌集4、負(fù)債籌資第三章籌資管理（上）主要內(nèi)容：32

一、籌資概述（一）籌資的概念籌資是籌集企業(yè)所需資金。是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集企業(yè)所需要資金的財(cái)務(wù)行為一、籌資概述331、籌資的目標(biāo)籌資及其管理過程要服從財(cái)務(wù)管理總目標(biāo)，即提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)在籌資過程中所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，就是以較低的籌資成本和較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)，獲取較多的資金。1、籌資的目標(biāo)34

2、籌資目的

企業(yè)籌資的基本目的是為了企業(yè)自身正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。具體可概括為兩類：（1）滿足其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要（2）滿足其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要2、籌資目的35

3、籌資渠道與籌資方式（1）籌資渠道國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、企業(yè)自留資金、外商資金等（2）籌資方式吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃等。

（3）二者關(guān)系

一定的籌資方式可以適用于多種籌資渠道，同一種籌資渠道也可以采用不同的籌資方式。3、籌資渠道與籌資方式36

（二）籌資種類籌資種類權(quán)益性質(zhì)股權(quán)資本：資本金、資本公積、盈余公

積、未分配利潤(rùn)

負(fù)債資本：各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付

票據(jù)等籌資期限長(zhǎng)期資金

短期資金是否通過金融機(jī)構(gòu)直接籌資

間接籌資取得方式內(nèi)部籌資

外部籌資（二）籌資種類籌資種類權(quán)益性質(zhì)股權(quán)資本：資本金、資本公積、37

（三）籌資原則1、企業(yè)籌資需考慮的因素（1）經(jīng)濟(jì)性因素籌資成本：籌資費(fèi)用、使用費(fèi)用

籌資風(fēng)險(xiǎn)：

投資項(xiàng)目及其收益能力

資本結(jié)構(gòu)及其彈性（2）非經(jīng)濟(jì)因素籌資的順利程度

資金使用的約束程度

籌資的社會(huì)效應(yīng)

籌資對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響（三）籌資原則38

2、籌資原則規(guī)模適度

結(jié)構(gòu)合理

成本節(jié)約

時(shí)機(jī)得當(dāng)

依法籌措2、籌資原則39

二、籌資規(guī)模（一）籌資規(guī)模確定的依據(jù)1、法律依據(jù)法律對(duì)注冊(cè)資本的約束

法律對(duì)企業(yè)負(fù)債額度的限制2、投資規(guī)模依據(jù)投資規(guī)模是決定籌資規(guī)模的主要依據(jù)二、籌資規(guī)模40

（二）籌資規(guī)模的特征1、層次性：

籌資總規(guī)模：制約投資總規(guī)模

內(nèi)部資金規(guī)模：包括資本金規(guī)模與稅后留存規(guī)模

企業(yè)外部籌資規(guī)模：總規(guī)模-內(nèi)部規(guī)模2、籌資規(guī)模與資產(chǎn)占用的對(duì)應(yīng)性：資金來源——資金占用3、時(shí)間性：籌資規(guī)模與投資需求時(shí)間相對(duì)應(yīng)（二）籌資規(guī)模的特征41

（三）籌資規(guī)模確定方法銷售百分比法線性回歸分析法實(shí)際預(yù)算法（三）籌資規(guī)模確定方法42

1、銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表有關(guān)項(xiàng)目間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目短期資金需要量的方法。兩個(gè)基本假定：一是假定某項(xiàng)目與銷售的比率已知并固定不變二是假定未來銷售預(yù)測(cè)已完成，從而未來銷售一定。銷售百分比法一般借助于預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表來確定其資金需要量1、銷售百分比法43（1）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表—預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)(內(nèi)部資金規(guī)模）項(xiàng)目金額占銷售收入的%銷售收入200100減：銷售成本15075銷售費(fèi)用105銷售利潤(rùn)4020減：管理費(fèi)用2512.5財(cái)務(wù)費(fèi)用52.5稅前利潤(rùn)105減：所得稅3.3-稅后利潤(rùn)6.7-（1）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表—預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)(內(nèi)部資金規(guī)模）項(xiàng)目金額占銷售44

該企業(yè)2002年預(yù)計(jì)銷售收入為250萬元：項(xiàng)目金額銷售%預(yù)計(jì)額銷售收入200100減：銷售成本15075銷售費(fèi)用105銷售利潤(rùn)4020減：管理費(fèi)用2512.5財(cái)務(wù)費(fèi)用52.5稅前利潤(rùn)105減：所得稅3.3稅后利潤(rùn)6.712.5187.512.52504.1258.3755031.256.25該企業(yè)2002年預(yù)計(jì)銷售收入為250萬元：項(xiàng)目金額銷售45

企業(yè)稅后利潤(rùn)的留存比例為50%：2002年的預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)=8.375×50%=4.1875萬元企業(yè)稅后利潤(rùn)的留存比例為50%：46

（2）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表—預(yù)計(jì)外部籌資需要量

A、敏感項(xiàng)目：

敏感資產(chǎn)項(xiàng)目：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)凈值

敏感負(fù)債項(xiàng)目：應(yīng)付帳款、應(yīng)付費(fèi)用

B、非敏感項(xiàng)目：對(duì)外投資、短期借款、長(zhǎng)期負(fù)債、實(shí)收資本

（2）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表—預(yù)計(jì)外部籌資需要量47項(xiàng)目金額銷售%資產(chǎn)：現(xiàn)金

應(yīng)收賬款

存貨

預(yù)付費(fèi)用

固定資產(chǎn)凈值2.5

25

40

2

701.25

12.5

20

1

35資產(chǎn)合計(jì)139.569.75負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)

應(yīng)付賬款

應(yīng)付費(fèi)用

長(zhǎng)期負(fù)債10

22.5

3

455

11.25

1.5

-負(fù)債合計(jì)80.517.75所有者權(quán)益：實(shí)收資本

留存收益

55

4

-

-負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)139.5-項(xiàng)目金額銷售%資產(chǎn)：現(xiàn)金

應(yīng)收賬款48

上述百分比表明銷售每增加100元，相應(yīng)的敏感資產(chǎn)將增加69.75元，而敏感負(fù)債相應(yīng)增加17.75元，因此實(shí)際需要追加的資金量為69.75-17.75=52元。本例中該企業(yè)銷售由200萬元增占到250萬元，增加了50萬元，因此需要籌資的數(shù)量為：50×52%=26萬元上述百分比表明銷售每增加100元，相應(yīng)的敏感49項(xiàng)目金額銷售%2002年預(yù)計(jì)數(shù)資產(chǎn)：現(xiàn)金

應(yīng)收賬款

存貨

預(yù)付費(fèi)用

固定資產(chǎn)凈值2.5

25

40

2

701.25

12.5

20

1

353.125

31.250

50.000

1.500

87.500資產(chǎn)合計(jì)139.569.75174.375負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)

應(yīng)付賬款

應(yīng)付費(fèi)用

長(zhǎng)期負(fù)債10

22.5

3

455

11.25

1.5

-12.5

28.125

1.75

45負(fù)債合計(jì)80.517.7589.375所有者權(quán)益：實(shí)收資本

留存收益55

4-

-55

4所有者權(quán)益合計(jì)59-59追加籌資額26負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)139.5174.375項(xiàng)目金額銷售%2002年預(yù)計(jì)數(shù)資產(chǎn)：現(xiàn)金

50

本例中，由于通過預(yù)計(jì)利潤(rùn)表測(cè)定的2002年能夠提供的留存利潤(rùn)為4.1875萬元，因此，企業(yè)2002年度為適應(yīng)銷售增長(zhǎng)而需要追加的對(duì)外籌資規(guī)模為：

26-4.1875=21.8125萬元

簡(jiǎn)化計(jì)算：需追加對(duì)外籌資規(guī)模=ΔS×(∑α-∑I)-ΔE

=(250-200)×(69.75%-17.75%)-4.185=21.8125萬元本例中，由于通過預(yù)計(jì)利潤(rùn)表測(cè)定的2002年能夠提51

2、線性回歸法

y=a+bx

在實(shí)際運(yùn)用中，需要利用歷史資料來確定a,b數(shù)值，然后在已知銷售預(yù)測(cè)（x)的基礎(chǔ)上，確定其籌資規(guī)模（y).

計(jì)算步驟：

計(jì)算∑x∑y∑xy∑x2代入方程式

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x2

解方程式求出a、b的值建立線性回歸模型：y=a+bx

例3-32、線性回歸法52年度銷售量x資金需要量yxyx2199719981999200020016.05.55.06.57.050047545052055030002612.52250338038503630.252542.2549合計(jì)∑x=30∑y=2495∑xy=15092.5∑x2=182.5某企業(yè)1997-2001年銷售量與資金需求量表年度銷售量x資金需要量yxyx219976.0500300053代入方程式

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x22495=5a+30b15092.5=30a+182.5b

解方程式求得：

a=2050000b=49y=2050000+49x2002年銷售量為7.8萬件：

y=2050000+78000×49=5872000元代入方程式54

3、實(shí)際預(yù)算法定義、預(yù)算步驟見教材65頁3、實(shí)際預(yù)算法55三、股權(quán)資本籌集股權(quán)資本籌集主要包括吸收直接投資和股票籌資兩種形式（一）吸收直接投資適用于非股份制企業(yè)，是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本最主要的形式主要類型：吸收現(xiàn)金投資、吸收非現(xiàn)金投資三、股權(quán)資本籌集56（二）股票籌資管理1、股票的概念及特征2、股票的種類：

普通股：權(quán)力

經(jīng)營(yíng)收益的剩余請(qǐng)求權(quán)

優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

投票權(quán)：累積投票權(quán)和非累積投票權(quán)

股票轉(zhuǎn)讓權(quán)

優(yōu)先股：發(fā)行目的、發(fā)行時(shí)機(jī)目的：防止股權(quán)分散化

維持舉債能力

增加普通股股東權(quán)益

調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（二）股票籌資管理573、股票發(fā)行與定價(jià)：（1）股票的發(fā)行

新股公開發(fā)行

配股發(fā)行

私募發(fā)行（2）發(fā)行股票的定價(jià)問題A、必須明確定價(jià)基礎(chǔ)，即股票內(nèi)在投資價(jià)值：方法：未來收益現(xiàn)值法

每股凈資產(chǎn)法

清算價(jià)值法

市盈率法

B、必須確定股票發(fā)行實(shí)際定價(jià)方式固定價(jià)格定價(jià)法

市場(chǎng)詢價(jià)法

競(jìng)價(jià)發(fā)行3、股票發(fā)行與定價(jià)：58四、負(fù)債籌資債務(wù)籌資的特點(diǎn)表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān)；但其資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。債務(wù)籌資按資金使用時(shí)間的長(zhǎng)短分為：

長(zhǎng)期債務(wù)籌資：長(zhǎng)期借款、債券

短期債務(wù)籌資四、負(fù)債籌資59

（一）長(zhǎng)期借款1、種類：P802、取得借款的條件3、長(zhǎng)期借款協(xié)議的保護(hù)性條款：

一般保護(hù)性條款

例行性保護(hù)條款

特殊性保護(hù)條款4、利率確定依據(jù)：借款期限、借款企業(yè)的信用5、優(yōu)劣分析（一）長(zhǎng)期借款60

（二）企業(yè)債券

1、企業(yè)債券的類型：P842、債券籌資管理（1）影響發(fā)行價(jià)格的因素：債券面額、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限等。（2）債券發(fā)行價(jià)格確定方法：例3-5（3）債券籌資的優(yōu)劣分析（二）企業(yè)債券（3）債券籌資的優(yōu)劣分析61（三）融資租賃1、定義、特點(diǎn)、類型：2、融資的財(cái)務(wù)決策：是融資租入還是直接購(gòu)買，在實(shí)際決策中，需要分析兩種方案的現(xiàn)金流量，然后進(jìn)行折現(xiàn)，比較其凈現(xiàn)值。

例3-7：投入一設(shè)備：原值20萬元，折舊期5年（直線法）無殘值。方案1：借款購(gòu)入，i=10%,5年均衡還清方案2：租入方式，年租金4.5萬元。企業(yè)所得稅率為40%（三）融資租賃62方案1

：1、年還款額=20/3.791=5.2756萬元2、計(jì)算各年凈現(xiàn)金流出量：年度利息支出本金支出支出總額貸款余額年折舊額可抵稅支出稅收減少凈現(xiàn)金流出12.0003.27565.275616.72446.0002.4002.87621.6723.60305.275613.12045.6722.2693.00731.3123.96405.27569.15645.3122.1253.15140.9164.36005.27564.79644.9161.9663.31050.4804.79605.27560.00044.4801.7923.484方案1：年利息本金支出支出總額貸款余額年折舊額可抵稅支出稅633、對(duì)現(xiàn)金流出量進(jìn)行折現(xiàn)：

企業(yè)采用稅后債息率進(jìn)行折現(xiàn)：稅后債息率=10%×（1-40%）=6%=13.2597（萬元）3、對(duì)現(xiàn)金流出量進(jìn)行折現(xiàn)：=13.2597（萬元）64

方案2：1、計(jì)算各年現(xiàn)金流出量：年度租金支出稅收減免凈現(xiàn)金流出量04.51.82.714.51.82.724.51.82.734.51.82.744.51.82.72、計(jì)算現(xiàn)值：Pv=2.7×3.465=9.3555萬元

融資租入的現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值9.3555萬元小于借款購(gòu)入的現(xiàn)值13.2597萬元，說明融資租入比較有利。方案2：年度租金支出稅收減免凈現(xiàn)金流出量04.51.82.65

3、融資租賃租金確定及管理（1）租金的構(gòu)成：租賃設(shè)備的購(gòu)置成本

預(yù)計(jì)設(shè)備殘值

利息

租賃手續(xù)費(fèi)

利潤(rùn)（2）租金的確定方法平均分?jǐn)偡?/p>

等額年金法3、融資租賃租金確定及管理66

A、平均分?jǐn)偡ǎ海ú豢紤]時(shí)間價(jià)值因素）是指按事先確定的利息率和手續(xù)費(fèi)率計(jì)算租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)總額，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)進(jìn)行平均。

例3-8A、平均分?jǐn)偡ǎ海ú豢紤]時(shí)間價(jià)值因素）例3-867

B、等額年金法它是將利息率與手續(xù)費(fèi)率綜合成貼現(xiàn)率，運(yùn)用年金現(xiàn)值方法計(jì)算確定的每年應(yīng)付租金。

例3-94、融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)：P95-96B、等額年金法例3-94、融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)：P95-9668(四）商業(yè)信用

1、商業(yè)信用的類型應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款

2、商業(yè)信用籌資管理：（應(yīng)付帳款）

（1）享有現(xiàn)金折扣：企業(yè)可獲得最長(zhǎng)為現(xiàn)金折扣期的免費(fèi)資金，并取得相應(yīng)的折扣收益。

（2）放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款。由于放棄現(xiàn)金折扣，從而增加相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本（3）逾期支付：企業(yè)信譽(yù)下降(四）商業(yè)信用（3）逾期支付：企業(yè)信譽(yù)下降69例3-10：某企業(yè)按2/10，n/30的條件購(gòu)進(jìn)一批商品，并假定商品價(jià)款為100元，

情形一：企業(yè)享有現(xiàn)金折扣。在10天內(nèi)付款，即可獲得最長(zhǎng)為10天的免費(fèi)信用，其信用額度為98元，折扣額為2元。

情形二：放棄現(xiàn)金折扣。在信用期內(nèi)付款，企業(yè)可獲得最長(zhǎng)為30天的免費(fèi)信用，其信用額度為100元，由于放棄現(xiàn)金折扣，其機(jī)會(huì)成本為：企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣情況下，推遲付款期限越長(zhǎng)，其成本便會(huì)越小。例3-10：某企業(yè)按2/10，n/30的條件購(gòu)進(jìn)一批商品，并70（4）利用現(xiàn)金折扣的決策:P98-99

a、如果能以低于放棄折扣的機(jī)會(huì)成本的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。

b、如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。企業(yè)即使放棄折扣優(yōu)惠，也應(yīng)將付款日推遲于信用期的最后一天，以降低放棄折扣的成本。

c、如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。

d、如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小的一家。（4）利用現(xiàn)金折扣的決策:P98-9971

3、商業(yè)信用的優(yōu)劣分析優(yōu)點(diǎn)：籌資方便

限制條件少

成本低缺點(diǎn)：期限短

風(fēng)險(xiǎn)大3、商業(yè)信用的優(yōu)劣分析72

（五）短期借款1、種類2、信用條件（1）信用限額：是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。例11（3）補(bǔ)償性余額：對(duì)于借款企業(yè)來講，補(bǔ)償性余額提高了借款的實(shí)際利率。例12（4）借款抵押：一般為抵押品面值的30~90%（五）短期借款73

3、借款利率及支付方法（1）借款利率的種類：優(yōu)惠利率、浮動(dòng)優(yōu)惠利率、非優(yōu)惠利率（2）利息支付方式：

收款法：借款到期時(shí)向銀行支付利息

貼現(xiàn)法：實(shí)際利率高于名義利率

加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付全額利息。這樣企業(yè)所負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率便高于名義利率大約1倍3、借款利率及支付方法74

本章小結(jié)：1、籌資的目的、渠道與方式、種類、原則2、籌資規(guī)模的特征：層次性、對(duì)應(yīng)性、時(shí)間性3、籌資規(guī)模確定方法銷售百分比法

線性回歸法

實(shí)際預(yù)算法4、股權(quán)資本籌資：普通股、優(yōu)先股5、負(fù)債籌資：長(zhǎng)期借款、債券本章小結(jié)：75第四章籌資管理（下）主要內(nèi)容：資金成本籌資風(fēng)險(xiǎn)

資本結(jié)構(gòu)及其決策第四章籌資管理（下）主要內(nèi)容：76

第一節(jié)資本成本

一、資本成本的概念及性質(zhì)（一）資本成本的概念

1、概念：企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價(jià)即為資本成本，包括籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用?；I資費(fèi)用：借款手續(xù)費(fèi)、股票債券的發(fā)行費(fèi)用使用費(fèi)用：股利、利息、債息資本成本首先是企業(yè)投資者對(duì)投入資本所要求的最低收益率；其次，資本成本是投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。第一節(jié)資本成本一、資本成本的概念及性質(zhì)772、資本成本的計(jì)量形式

個(gè)別資本成本：比較各種籌資方式

加權(quán)平均資本成本：資本結(jié)構(gòu)決策

邊際資本成本：追加籌資決策資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，一般情況下用相對(duì)數(shù)。

（二）資本成本的性質(zhì)和作用2、資本成本的計(jì)量形式（二）資本成本的性質(zhì)和作用78二、資本成本的估算（一)個(gè)別資本成本

1、債務(wù)成本：由于債務(wù)的利息均在稅前支付，因此企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為：利息×（1-稅率）

（1）長(zhǎng)期借款成本：計(jì)算公式：

籌資費(fèi)用較小，可以忽略不計(jì)。

K=RL（1-T）

例4-1二、資本成本的估算籌資費(fèi)用較小，可以忽略不計(jì)。

K79

（2）債券成本：

與借款相比，由于債券利息一般高于借款利率、債券發(fā)行成本高于借款籌資費(fèi)用，因此債券成本要高于借款成本。例4-2（2）債券成本：與借款相比，由于債券利息一802、股權(quán)資本成本或權(quán)益成本權(quán)益成本包括：優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本等，由于這類資本的使用費(fèi)用均從稅后支付，因此不存在節(jié)稅功能。（1）優(yōu)先股成本例4-32、股權(quán)資本成本或權(quán)益成本例4-381

（2）普通股成本

A、股利折現(xiàn)法：例4-4B、風(fēng)險(xiǎn)收益調(diào)整法：

投資總收益=無風(fēng)險(xiǎn)收益+風(fēng)險(xiǎn)收益貼補(bǔ)率一是股票-債券收益調(diào)整法（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法）二是資本資產(chǎn)定價(jià)模式法Kj=Rf+?j

×(Rm-Rf)（2）普通股成本B、風(fēng)險(xiǎn)收益調(diào)整法：82

（3）留存收益成本留存收益不存在外顯性成本，但存在內(nèi)含性成本。投資者同意將留存利潤(rùn)投資于企業(yè)內(nèi)部，是期望從中獲得更高的收益，這一收益期望即構(gòu)成留存收益的機(jī)會(huì)收益，構(gòu)成公司留存收益的資本成本（3）留存收益成本83

3、個(gè)別資本成本的比較各籌資方式的資本成本由小到大依次為:國(guó)庫券、銀行借款、抵押債券、信用債券、優(yōu)先股、普通股。3、個(gè)別資本成本的比較84

（二）綜合資本成本

綜合資本成本是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本成本的總成本，通常以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定，又稱為加權(quán)平均資本成本。

在計(jì)算各種資本的權(quán)數(shù)時(shí)，可采用賬面價(jià)值計(jì)算確定；當(dāng)債券和股票的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)脫離賬面價(jià)值很大時(shí)，則應(yīng)采用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)法或目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)法來確定其權(quán)數(shù)。（二）綜合資本成本在計(jì)算各種資本的權(quán)數(shù)時(shí)，可采用85

（三）邊際資本成本1、概念：

邊際資本成本是邊際加權(quán)資本成本的簡(jiǎn)稱，是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。2、計(jì)算步驟（1）確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（2）確定各種籌資方式資金成本（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)（4）計(jì)算資金的邊際成本（三）邊際資本成本86

三、降低資本成本的途徑

1、合理安排籌資期限2、合理利率預(yù)期3、提高企業(yè)信譽(yù)，積極參與信用等級(jí)評(píng)估4、積極利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)5、積極利用股票增值機(jī)制，降低股票籌資成本三、降低資本成本的途徑87一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念

籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償債的可能性及由此而形成的凈資產(chǎn)收益率的波動(dòng)。

第二節(jié)籌資風(fēng)險(xiǎn)一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念第二節(jié)籌資風(fēng)險(xiǎn)88二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的分類

（產(chǎn)生原因）1、現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)：是指在特定時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量，而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。特征：是一種個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)

是一種支付風(fēng)險(xiǎn)，與盈余無直接關(guān)系

是由于理財(cái)不當(dāng)或資本結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)引起的2、收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)：

是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。特征：是一種整體風(fēng)險(xiǎn)

不僅僅是一種支付風(fēng)險(xiǎn)，意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗

是一種終極風(fēng)險(xiǎn)

在籌資將面臨恒大困難二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的分類（產(chǎn)生原因）89

三、籌資風(fēng)險(xiǎn)與杠桿效益（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：（1）定義（2）影響因素產(chǎn)品需求

產(chǎn)品售價(jià)

產(chǎn)品成本

調(diào)整價(jià)格的能力

固定成本的比重

三、籌資風(fēng)險(xiǎn)與杠桿效益90

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中借入資金，無論利潤(rùn)多少，債務(wù)利息是不變的。當(dāng)資產(chǎn)收益（息稅前利潤(rùn)）增大時(shí)，所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少，股權(quán)資本的收益率就會(huì)提高。這種債務(wù)對(duì)股權(quán)資本收益的影響成為財(cái)務(wù)杠桿。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的負(fù)債作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，當(dāng)債務(wù)資本比率較低時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)91

3、經(jīng)營(yíng)杠桿效益企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中，固定成本比重的影響最重要。固定成本不變，則提高銷售量會(huì)快速提高企業(yè)效益；反之，銷量下降，同時(shí)會(huì)帶來利益的快速降低。經(jīng)營(yíng)杠桿效益：是利息和所得稅之前的盈余（EBIT)變動(dòng)與銷售額變動(dòng)之間的倍率比率，一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示。3、經(jīng)營(yíng)杠桿效益92

例4-9經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的含義：（1）在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(zhǎng)（減少）所引起利潤(rùn)的幅度。（2）在固定成本不變的情況下,銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越小。反之就越大。（3）當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無窮大。例4-993

4、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的額外受益。它包括兩種基本形態(tài)：（1）資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)比例不變,EBIR變動(dòng)對(duì)所有者權(quán)益的影響。（2）EBIT不變，改變資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)比例對(duì)所有者權(quán)益的影響。4、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)94（1）EBIT變動(dòng)的杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL)：是指普通股每股收益（EPS),變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。（1）EBIT變動(dòng)的杠桿效應(yīng)95

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的含義：

當(dāng)息稅前利潤(rùn)率增長(zhǎng)（或下降）1倍時(shí)，每股凈收益將增長(zhǎng)（或下降）DFL倍。

凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率=DFL×EBIT增長(zhǎng)率例4-10

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)也越大，其負(fù)債籌資的杠桿效益也越大。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的含義：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，96

（2）EBIT不變，負(fù)債比的變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響

總資產(chǎn)報(bào)酬率>負(fù)債利率：提高資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重，會(huì)相應(yīng)提高凈資產(chǎn)收益率；總資產(chǎn)報(bào)酬率<負(fù)債利率：提高負(fù)債比重，會(huì)引起凈資產(chǎn)收益率大幅度下降。

例4-11（2）EBIT不變，負(fù)債比的變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響例4-97

5、總杠桿系數(shù)

經(jīng)營(yíng)杠桿通過擴(kuò)大銷售影響EBIT,而財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大EBIT影響收益，如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股利潤(rùn)產(chǎn)生更大的變動(dòng)。通常把這兩種杠桿的連鎖作用成為總杠桿作用。DTL=DOL·DFL

5、總杠桿系數(shù)98四、籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量

方法：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)法

概率分析法

指標(biāo)分析法四、籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量99

（一）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)法是利用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小來判斷其籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小。

（二）概率分析法計(jì)算過程

1、借助于可供選擇的銷售水平的估計(jì)，確定其概率分布

2、根據(jù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)確定總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率

3、利用數(shù)學(xué)方法確定標(biāo)準(zhǔn)差、方差等參數(shù)（一）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)法100例4-12：某企業(yè)資產(chǎn)總額100萬元，銷售情況分布好、一般、好三種情況，概率分別為0.2、0.5、0.3

1、銷售變動(dòng)的概率及其對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響項(xiàng)目概率分布0.20.50.3銷售額50100150總成本：6090120固定成本303030變動(dòng)成本306090息稅前利潤(rùn)-101030總資產(chǎn)報(bào)酬率-10%10%30%例4-12：某企業(yè)資產(chǎn)總額100萬元，銷售情況分布好、101

2、計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率的期望值期望總資產(chǎn)報(bào)酬率（E'）=∑（可能利潤(rùn)率×概率度）

=∑（Pi×Ei)

E'=0.2×(-10%)+0.5×10%+0.3×30%=12%

3、風(fēng)險(xiǎn)度量：標(biāo)準(zhǔn)差越小表明利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)越小，反之則越大。2、計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率的期望值標(biāo)準(zhǔn)差越小表明利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)越小，102結(jié)構(gòu)概率ki（%）稅后凈利潤(rùn)（%）稅后凈利潤(rùn)率×ki期望值（%）0:100不好0.2一般0.5好0.3-6618-1.23.05.47.2%20:80不好0.2一般0.5好0.3-9621-1.83.06.37.5%50:50不好0.2一般0.5好0.3-18630-3.63.09.08.4%80:20不好0.2一般0.5好0.3-54666-10.83.019.812%結(jié)構(gòu)概率ki稅后凈利潤(rùn)（%）稅后凈利潤(rùn)率×ki期望值（%）103

四種不同結(jié)構(gòu)下的凈資產(chǎn)收益率期望值不同，其標(biāo)準(zhǔn)差也不同：四種不同結(jié)構(gòu)下的凈資產(chǎn)收益率期望值不同，其標(biāo)準(zhǔn)差104

4、結(jié)論標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明可能利潤(rùn)率偏離期望利潤(rùn)率的程度越小，從而籌資風(fēng)險(xiǎn)也越?。环粗?，標(biāo)準(zhǔn)差越大，則表明可能利潤(rùn)率偏離期望利潤(rùn)率的程度越大，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。利潤(rùn)率達(dá)到最高點(diǎn)時(shí)代表的資本結(jié)構(gòu)及最佳資本結(jié)構(gòu)。4、結(jié)論105

五、籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與管理

1、現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)，注重資產(chǎn)占用與資金來源間的合理的期限搭配，搞好現(xiàn)金流量安排。

2、收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)做好三方面工作：（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從總體上減少收支風(fēng)險(xiǎn)

（2）加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，扭虧增盈，提高效益，以降低收支風(fēng)險(xiǎn)

（3）實(shí)施債務(wù)重整，降低收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)

五、籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與管理106第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)及其決策

一、資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義：全部資金的來源構(gòu)成狹義：長(zhǎng)期資本（長(zhǎng)期債務(wù)資本與股權(quán)資本）的構(gòu)成及其比例關(guān)系。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)及其決策一、資本結(jié)構(gòu)的含義107

二、最佳資本結(jié)構(gòu)決策（一）最佳資本結(jié)構(gòu)含義

最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定期間內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)判斷標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：1、有利于最大限度的增加所有者財(cái)富，能使企業(yè)價(jià)值最大化；2、企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低；（最主要）3、資產(chǎn)保持適宜的流動(dòng)，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性二、最佳資本結(jié)構(gòu)決策108

（二）資本結(jié)構(gòu)決策的方法1、比較資本成本法它是通過計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)，選擇其中加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。其決策過程包括：（1）確定個(gè)方案的資本結(jié)構(gòu)（2）確定各結(jié)構(gòu)的加權(quán)資本成本（3）進(jìn)行比較，選擇加權(quán)資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)結(jié)構(gòu)。（二）資本結(jié)構(gòu)決策的方法109籌資方式方案A方案B方案C籌資額資本成本籌資額資本成本籌資額資本成本長(zhǎng)期借款506%706.5%1007%債券1509%807.5%1208%普通股10015%15015%8015%合計(jì)300300300籌資方式方案A方案B方案C籌資額資本籌資額資本籌資額資本長(zhǎng)期110

2、無差異點(diǎn)分析法（EBIT-EPS分析法）

計(jì)算求出EBIT,將EBIT帶入左式或右式，計(jì)算求出EPS。

它表明：（1）當(dāng)息稅前利潤(rùn)=EBIT,選擇股權(quán)資本籌資與選擇負(fù)債籌資都是一樣的；（2）當(dāng)息稅前利潤(rùn)＞EBIT則追加負(fù)債籌資更有利；（3）當(dāng)息稅前利潤(rùn)＜EBIT則增加股權(quán)資本更有利；2、無差異點(diǎn)分析法（EBIT-EPS分析法）計(jì)算111

對(duì)于股份公司，將“股權(quán)資本總額”替換為“發(fā)行在外普通股股數(shù)”對(duì)于股份公司，將“股權(quán)資本總額”替換為“發(fā)行在112

三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整

（一）影響資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的因素1、企業(yè)因素：管理者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度

企業(yè)獲利能力

企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2、環(huán)境因素銀行等金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度

信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的意見

稅收因素

行業(yè)差別三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整（一）影響資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的因素113

（二）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因成本過高

風(fēng)險(xiǎn)過大

彈性不足

約束過嚴(yán)

（三）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法1、存量調(diào)整2、增量調(diào)整3、減量調(diào)整（二）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因114

本章小節(jié)：一、資本成本個(gè)別資本成本綜合資本成本二、籌資風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿效益DOL

財(cái)務(wù)杠桿效益DFL:EBIT變動(dòng)；EBIT不變總杠桿系數(shù)DTL

三、籌資風(fēng)險(xiǎn)四、資本結(jié)構(gòu)決策比較資本成本法無差異點(diǎn)分析法本章小節(jié)：115《財(cái)務(wù)管理》

臨泉電大：黃玉珍《財(cái)務(wù)管理》臨泉電大：黃玉珍116

第一章總論

主要內(nèi)容：1、財(cái)務(wù)管理的基本概念2、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)3、財(cái)務(wù)管理環(huán)境4、財(cái)務(wù)組織第一章總論主要內(nèi)容：117

一、財(cái)務(wù)管理的基本概念

投資決策、融資決策、營(yíng)運(yùn)資本決策、分配決策等活動(dòng)構(gòu)成財(cái)務(wù)管理的主題。

財(cái)務(wù)管理：是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施決策與控制，并對(duì)其所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行的一種管理。

為了深入理解財(cái)務(wù)管理的基本概念，應(yīng)從資金運(yùn)動(dòng)入手一、財(cái)務(wù)管理的基本概念118

（一）資金運(yùn)動(dòng)及其表現(xiàn)形式公司的目標(biāo)就是創(chuàng)造價(jià)值，在價(jià)值創(chuàng)造過程中，存在著兩種不同性質(zhì)的資金運(yùn)動(dòng)。實(shí)物商品資金運(yùn)動(dòng):

貨幣資金-商品資金-生產(chǎn)資金-商品資金-貨幣資金金融商品資金運(yùn)動(dòng)：

貨幣資金-金融商品資金-貨幣資金（一）資金運(yùn)動(dòng)及其表現(xiàn)形式119

（二）財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系1、財(cái)務(wù)活動(dòng)

資金運(yùn)動(dòng)形式是通過一定的財(cái)務(wù)活動(dòng)內(nèi)容來實(shí)現(xiàn)的。

財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、運(yùn)用、收回及分配等一系列行為。其中資金的運(yùn)用及收回又稱為投資。

財(cái)務(wù)活動(dòng)包括以下過程：

籌資活動(dòng)：股權(quán)資本、債務(wù)資金

投資活動(dòng)：對(duì)內(nèi)、對(duì)外

日常資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)：加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果。

分配活動(dòng)：對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配

（二）財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系120

2、財(cái)務(wù)關(guān)系

財(cái)務(wù)關(guān)系是企業(yè)在理財(cái)過程中產(chǎn)生的與各相關(guān)利益集團(tuán)間的關(guān)系。企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系可以概括為以下五個(gè)方面：企業(yè)與出資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與國(guó)家作為行政事務(wù)管理家的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與市場(chǎng)交易主體之間的關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各部門間財(cái)務(wù)關(guān)系

2、財(cái)務(wù)關(guān)系121

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及特征1、定義：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（理財(cái)目標(biāo)）是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)，他決定著財(cái)務(wù)管理的基本方向。2、特征（1）在一定時(shí)期內(nèi)具有相對(duì)穩(wěn)定性（2）具有多元性：主導(dǎo)目標(biāo)、輔助目標(biāo)（3）具有層次性：整體目標(biāo)和具體目標(biāo)

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)122（二）財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)（三種提法）1、利潤(rùn)最大化：定義、缺陷2、資本利潤(rùn)最大化（每股利潤(rùn)最大化）3、企業(yè)價(jià)值最大化

是企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)表達(dá)，優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了取得現(xiàn)金性收益的時(shí)間因素，并用貨幣時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了科學(xué)的計(jì)量（2）能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為（3）科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的聯(lián)系

（二）財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)（三種提法）123

（三）財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)1、企業(yè)籌資管理目標(biāo)：在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的情況下，以較低的籌資成本和較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)，獲取同樣多（較多）的資金。2、企業(yè)投資管理目標(biāo)：以較低的投資風(fēng)險(xiǎn)和資金投放，獲取較多的投資收益。3、企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理目標(biāo)：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高營(yíng)運(yùn)資金利用效果4、企業(yè)利潤(rùn)分配管理目標(biāo)：合理確定利潤(rùn)的留成比例和分配形式，提高企業(yè)潛在的收益能力，從而提高企業(yè)總價(jià)值。（三）財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)124

（四）不同利益主體在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)上的矛盾與協(xié)調(diào)1、出資者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)：解聘

接收

激勵(lì)（股票選擇權(quán)、績(jī)效股）

經(jīng)理人員市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)2、所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)限制性措施

收回借款

債轉(zhuǎn)股（四）不同利益主體在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)上的矛盾與協(xié)調(diào)125

（五）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任一般情況下，財(cái)務(wù)目標(biāo)的制定和實(shí)現(xiàn)與社會(huì)責(zé)任的履行是基本一致的。（五）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任126

三、財(cái)務(wù)管理環(huán)境

財(cái)務(wù)管理環(huán)境（理財(cái)環(huán)境）：是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外的各種條件。包括五個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)環(huán)境

財(cái)稅環(huán)境

金融環(huán)境：最為主要的環(huán)境因素

利率及其作用:（影響利率形成的因素）

法律制度環(huán)境三、財(cái)務(wù)管理環(huán)境127

四、財(cái)務(wù)組織（一）企業(yè)組織形式1、獨(dú)資企業(yè)2、合伙企業(yè)3、公司制企業(yè)：最為重要的組織形式公司制企業(yè)的一個(gè)最為重要的特征就是所有權(quán)和管理權(quán)的潛在分離公司制企業(yè)可以分為：有限公司、有限責(zé)任公司、兩合公司、股份有限公司。四、財(cái)務(wù)組織128

（二）財(cái)務(wù)分層管理體系當(dāng)企業(yè)采取公司制組織形式時(shí)，股東大會(huì)、經(jīng)營(yíng)者、財(cái)務(wù)經(jīng)理三者分別按照自身的權(quán)責(zé)，對(duì)某一財(cái)務(wù)事項(xiàng)分別就決策、控制及監(jiān)督三者間形成相互制衡的管理體系，這就是企業(yè)財(cái)務(wù)的分層管理。

1、出資者財(cái)務(wù)：約束經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)行為，以保證資本安全和增值2、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)：財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)3、財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)：（二）財(cái)務(wù)分層管理體系129項(xiàng)目分層管理對(duì)象管理目標(biāo)權(quán)限劃分出資者財(cái)務(wù)資本資本保值與增值監(jiān)督權(quán)經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)法人資產(chǎn)法人資產(chǎn)的有效配置與高效運(yùn)營(yíng)決策權(quán)財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)安全性與收益性并重、現(xiàn)金性收益性的提高執(zhí)行權(quán)財(cái)務(wù)分層管理框架項(xiàng)目管理對(duì)象管理目標(biāo)權(quán)限劃分出資者財(cái)務(wù)130

（三）財(cái)務(wù)組織體制與管理人員企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，是組織企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)并對(duì)企業(yè)發(fā)生的財(cái)務(wù)行為實(shí)施全面管理的部門，屬于企業(yè)管理的職能部門。企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置，因企業(yè)規(guī)模大小而不同。目前，我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)的組織形式，主要有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)合并、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)分設(shè)、公司型財(cái)務(wù)管理組織三種形式。（三）財(cái)務(wù)組織體制與管理人員131

本章小節(jié)：1、財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系2、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及特征3、財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)和具體目標(biāo)：

企業(yè)價(jià)值最大化4、財(cái)務(wù)管理環(huán)境5、財(cái)務(wù)分層管理體系本章小節(jié)：132

第二章財(cái)務(wù)觀念

主要內(nèi)容：1、貨幣時(shí)間價(jià)值觀念2、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念3、成本效益觀念第二章財(cái)務(wù)觀念主要內(nèi)容：133

一、貨幣時(shí)間價(jià)值觀念（一）時(shí)間價(jià)值的概念貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指貨幣的擁有者因放棄對(duì)貨幣的使用而根據(jù)其時(shí)間的長(zhǎng)短所獲得的報(bào)酬。

（二）時(shí)間價(jià)值的表示

絕對(duì)數(shù)：利息額相對(duì)數(shù)：利息率一、貨幣時(shí)間價(jià)值觀念134

（三）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

終值、現(xiàn)值

現(xiàn)值

終值

1000元

1100元終值與現(xiàn)值之間的差額就是貨幣的時(shí)間價(jià)值，對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算就轉(zhuǎn)化為對(duì)終值和現(xiàn)值的計(jì)算，計(jì)算方法有三種：（三）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值終值1000元1351、單利

利息=本金（現(xiàn)值）×利率×期限

I=PV˙i˙n

終值=本金（現(xiàn)值）+利息S=PV+I

=PV˙(1+i˙n)

PV=S-I=1、單利136

2、復(fù)利（1）復(fù)利終值的計(jì)算：

S=

PV(1+i)n

(1+i)n:復(fù)利終值系數(shù)例5、6

補(bǔ)充內(nèi)插法：求期間n(1)計(jì)算PA/A=C(2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定i行接近C值得臨界系數(shù)T1,T2（滿足T1<C<T2),進(jìn)而確定相應(yīng)的臨界期間n1,n2。應(yīng)用內(nèi)插法公式

2、復(fù)利137（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（貼現(xiàn)）

PV=

=S·(1+i)-n(1+i)-n:復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)例2-7

終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（貼現(xiàn)）=S·(1+i)138

3、普通年金（后付年金)（1）普通年金終值的計(jì)算

SA=:普通年金終值系數(shù)例2-83、普通年金（后付年金):普通年金終值系數(shù)例2-8139（2）

年償債基金的計(jì)算

A=:償債基金系數(shù)例2-9

年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)（2）年償債基金的計(jì)算:償債基金系數(shù)例2-9年金終值140

（3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算

PA=:普通年金現(xiàn)值系數(shù)例2-10（3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算:普通年金現(xiàn)值系數(shù)例2-10141二、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念1、概念：風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)成度。2、分類從證券市場(chǎng)及投資組合角度來分析，分為：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）：影響所有公司

如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。公司特有風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）：個(gè)別公司

如員工罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等二、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念142

（二）風(fēng)險(xiǎn)收益均衡

投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，也稱為風(fēng)險(xiǎn)收益或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

風(fēng)險(xiǎn)收益均衡：風(fēng)險(xiǎn)與收益是一種對(duì)稱關(guān)系，它要求等量風(fēng)險(xiǎn)帶來等量收益。

必要投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

根據(jù)必要投資報(bào)酬率公式，在財(cái)務(wù)上發(fā)展了一套投資組合理論及資本資產(chǎn)定價(jià)模型。風(fēng)險(xiǎn)程度必要投資報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（二）風(fēng)險(xiǎn)收益均衡根據(jù)必要投資報(bào)酬率公式，在財(cái)務(wù)143

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）Kj=Rf+?j

×(Km-Rf)

可見風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大，收益越高。反之，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越小，收益越低。CAPM模型的最大用途在于用該模型來測(cè)算不同風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的必要投資報(bào)酬率，這一必要報(bào)酬率也是項(xiàng)目投資最低可接受收益率。例：指導(dǎo)習(xí)題7、8資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）K144

三、成本效益觀念

成本效益觀念是指作出一項(xiàng)財(cái)務(wù)決策要以效益大于成本為原則，即某一項(xiàng)目的效益大于其所需成本時(shí)，予以采納；否則，放棄。這里的成本包括機(jī)會(huì)成本，不包括沉沒成本三、成本效益觀念145

本章小節(jié)：1、貨幣時(shí)間價(jià)值觀念單利計(jì)算

復(fù)利計(jì)算

普通年僅：終值、年償債基金、現(xiàn)值2、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念

Kj=Rf+?j

×(Km-Rf)

3、成本效益觀念本章小節(jié)：146

第三章籌資管理（上）

主要內(nèi)容：1、籌資的概念、種類、原則2、籌資規(guī)模確定的方法3、股權(quán)資本籌集4、負(fù)債籌資第三章籌資管理（上）主要內(nèi)容：147

一、籌資概述（一）籌資的概念籌資是籌集企業(yè)所需資金。是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集企業(yè)所需要資金的財(cái)務(wù)行為一、籌資概述1481、籌資的目標(biāo)籌資及其管理過程要服從財(cái)務(wù)管理總目標(biāo)，即提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)在籌資過程中所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，就是以較低的籌資成本和較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)，獲取較多的資金。1、籌資的目標(biāo)149

2、籌資目的

企業(yè)籌資的基本目的是為了企業(yè)自身正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。具體可概括為兩類：（1）滿足其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要（2）滿足其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要2、籌資目的150

3、籌資渠道與籌資方式（1）籌資渠道國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、企業(yè)自留資金、外商資金等（2）籌資方式吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃等。

（3）二者關(guān)系

一定的籌資方式可以適用于多種籌資渠道，同一種籌資渠道也可以采用不同的籌資方式。3、籌資渠道與籌資方式151

（二）籌資種類籌資種類權(quán)益性質(zhì)股權(quán)資本：資本金、資本公積、盈余公

積、未分配利潤(rùn)

負(fù)債資本：各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付

票據(jù)等籌資期限長(zhǎng)期資金

短期資金是否通過金融機(jī)構(gòu)直接籌資

間接籌資取得方式內(nèi)部籌資

外部籌資（二）籌資種類籌資種類權(quán)益性質(zhì)股權(quán)資本：資本金、資本公積、152

（三）籌資原則1、企業(yè)籌資需考慮的因素（1）經(jīng)濟(jì)性因素籌資成本：籌資費(fèi)用、使用費(fèi)用

籌資風(fēng)險(xiǎn)：

投資項(xiàng)目及其收益能力

資本結(jié)構(gòu)及其彈性（2）非經(jīng)濟(jì)因素籌資的順利程度

資金使用的約束程度

籌資的社會(huì)效應(yīng)

籌資對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響（三）籌資原則153

2、籌資原則規(guī)模適度

結(jié)構(gòu)合理

成本節(jié)約

時(shí)機(jī)得當(dāng)

依法籌措2、籌資原則154

二、籌資規(guī)模（一）籌資規(guī)模確定的依據(jù)1、法律依據(jù)法律對(duì)注冊(cè)資本的約束

法律對(duì)企業(yè)負(fù)債額度的限制2、投資規(guī)模依據(jù)投資規(guī)模是決定籌資規(guī)模的主要依據(jù)二、籌資規(guī)模155

（二）籌資規(guī)模的特征1、層次性：

籌資總規(guī)模：制約投資總規(guī)模

內(nèi)部資金規(guī)模：包括資本金規(guī)模與稅后留存規(guī)模

企業(yè)外部籌資規(guī)模：總規(guī)模-內(nèi)部規(guī)模2、籌資規(guī)模與資產(chǎn)占用的對(duì)應(yīng)性：資金來源——資金占用3、時(shí)間性：籌資規(guī)模與投資需求時(shí)間相對(duì)應(yīng)（二）籌資規(guī)模的特征156

（三）籌資規(guī)模確定方法銷售百分比法線性回歸分析法實(shí)際預(yù)算法（三）籌資規(guī)模確定方法157

1、銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表有關(guān)項(xiàng)目間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目短期資金需要量的方法。兩個(gè)基本假定：一是假定某項(xiàng)目與銷售的比率已知并固定不變二是假定未來銷售預(yù)測(cè)已完成，從而未來銷售一定。銷售百分比法一般借助于預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表來確定其資金需要量1、銷售百分比法158（1）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表—預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)(內(nèi)部資金規(guī)模）項(xiàng)目金額占銷售收入的%銷售收入200100減：銷售成本15075銷售費(fèi)用105銷售利潤(rùn)4020減：管理費(fèi)用2512.5財(cái)務(wù)費(fèi)用52.5稅前利潤(rùn)105減：所得稅3.3-稅后利潤(rùn)6.7-（1）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表—預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)(內(nèi)部資金規(guī)模）項(xiàng)目金額占銷售159

該企業(yè)2002年預(yù)計(jì)銷售收入為250萬元：項(xiàng)目金額銷售%預(yù)計(jì)額銷售收入200100減：銷售成本15075銷售費(fèi)用105銷售利潤(rùn)4020減：管理費(fèi)用2512.5財(cái)務(wù)費(fèi)用52.5稅前利潤(rùn)105減：所得稅3.3稅后利潤(rùn)6.712.5187.512.52504.1258.3755031.256.25該企業(yè)2002年預(yù)計(jì)銷售收入為250萬元：項(xiàng)目金額銷售160

企業(yè)稅后利潤(rùn)的留存比例為50%：2002年的預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)=8.375×50%=4.1875萬元企業(yè)稅后利潤(rùn)的留存比例為50%：161

（2）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表—預(yù)計(jì)外部籌資需要量

A、敏感項(xiàng)目：

敏感資產(chǎn)項(xiàng)目：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)凈值

敏感負(fù)債項(xiàng)目：應(yīng)付帳款、應(yīng)付費(fèi)用

B、非敏感項(xiàng)目：對(duì)外投資、短期借款、長(zhǎng)期負(fù)債、實(shí)收資本

（2）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表—預(yù)計(jì)外部籌資需要量162項(xiàng)目金額銷售%資產(chǎn)：現(xiàn)金

應(yīng)收賬款

存貨

預(yù)付費(fèi)用

固定資產(chǎn)凈值2.5

25

40

2

701.25

12.5

20

1

35資產(chǎn)合計(jì)139.569.75負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)

應(yīng)付賬款

應(yīng)付費(fèi)用

長(zhǎng)期負(fù)債10

22.5

3

455

11.25

1.5

-負(fù)債合計(jì)80.517.75所有者權(quán)益：實(shí)收資本

留存收益

55

4

-

-負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)139.5-項(xiàng)目金額銷售%資產(chǎn)：現(xiàn)金

應(yīng)收賬款163

上述百分比表明銷售每增加100元，相應(yīng)的敏感資產(chǎn)將增加69