1投資規(guī)劃

2010年3月25日1投資規(guī)劃

2010年3月25日2目標(biāo)2目標(biāo)3三座大山知識(shí)已經(jīng)相當(dāng)熟練了，但是做題跟不上需要記憶的公式、字母較多投資理論較為抽象，耗費(fèi)時(shí)間較多3三座大山知識(shí)已經(jīng)相當(dāng)熟練了，但是做題跟不上需要記憶的公式、44識(shí)別題目中的信息無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)為零，σ=0，β=0，同任何其他資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)等于零，協(xié)方差等于零；如果說某資產(chǎn)組合是有效的，那么該資產(chǎn)組合一定在CML線上，適用；如果說某項(xiàng)資產(chǎn)是均衡的那么該資產(chǎn)會(huì)在SML上，適用資本資產(chǎn)定價(jià)模型；市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率是E（RM），市場(chǎng)組合的β=1，該預(yù)期收益率在CML、CAPM中都要用到；識(shí)別題目中的信息無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)為零，σ=0，β=0，同識(shí)別題目中的信息（續(xù)）公司發(fā)放上年度股利，則為D0，本年度股利D1；息票率〈市場(chǎng)利率，折價(jià)發(fā)行；否則溢價(jià)；相等時(shí)平價(jià)；期權(quán)賣方的最大利潤就是期權(quán)費(fèi)，期權(quán)的買方最大的損失也是期權(quán)費(fèi)；只要市場(chǎng)有效（1、2、3），那么技術(shù)分析都無效，只有弱型有效時(shí)無法判斷基本分析是否有效，其他兩種情況基本分析均無效，所以，一旦告訴你基本面分析有效，那么可以駁斥市場(chǎng)半強(qiáng)有效，一旦技術(shù)分析有效，那么可以駁斥市場(chǎng)有效，也就是市場(chǎng)無效；如果題目中給出A、B資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)為-1，那么一定可以構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)為零的組合，也可以說是“風(fēng)險(xiǎn)最小”的投資組合。識(shí)別題目中的信息（續(xù)）公司發(fā)放上年度股利，則為D0，本年度股7投資環(huán)境投資與投資規(guī)劃投資工具概覽金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)投資信息的收集和分析

投資的含義與投資的適宜性投資規(guī)劃的過程生命周期與投資目標(biāo)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與投資規(guī)劃投資工具及其特點(diǎn)我國的投資工具類別金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)直接融資與間接融資金融市場(chǎng)的分類交易指令買空賣空機(jī)制7投投資與投資規(guī)劃投資工具概覽金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)投資信息的收8交易指令市價(jià)指令不指定價(jià)格，按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行指令限價(jià)指令指定一個(gè)價(jià)格，按照指定價(jià)格或更有利的價(jià)格執(zhí)行指令市價(jià)指令限價(jià)指令優(yōu)點(diǎn)成交效率高投資者可以控制成交價(jià)格缺點(diǎn)投資者不能控制成交價(jià)格有可能不會(huì)成交8交易指令市價(jià)指令市價(jià)指令限價(jià)指令優(yōu)點(diǎn)成交效率高投資者可以控9例題市價(jià)指令：股票：601857；方向：買入；數(shù)量：100手。成交結(jié)果：以12.70元成交84手，以12.71元成交16手。限價(jià)指令：股票：601857；方向：賣出；數(shù)量：100手；價(jià)格：12.69元成交結(jié)果：以12.69元成交81手，剩余19手不能成交9例題市價(jià)指令：限價(jià)指令：10止損和限購指令止損指令

有條件的市價(jià)賣出指令達(dá)到或低于指定價(jià)格時(shí)，開始以市價(jià)賣出證券限購指令有條件的市價(jià)買入指令達(dá)到或高于指定價(jià)格時(shí)，開始以市價(jià)買入證券10止損和限購指令止損指令11例題小林賣空了2000股ABC股票，同時(shí)買空了1000股XYZ公司的股票，但她擔(dān)心若是自己分析有誤這兩筆交易會(huì)給她造成巨大損失，作為她的理財(cái)顧問，你建議小林分別使用（）控制損失。A.止損指令和限購指令B.限購指令和限購指令C.止損指令和止損指令D.

限購指令和止損指令11例題小林賣空了2000股ABC股票，同時(shí)買空了10012買空和賣空買空（融資交易）賣空（融券交易）預(yù)期股票價(jià)格上升預(yù)期股票價(jià)格下降借入資金購買股票借入股票出售股價(jià)下降投資者出現(xiàn)虧損股價(jià)上升投資者出現(xiàn)虧損對(duì)應(yīng)的可用止損指令控制損失對(duì)應(yīng)的可用限購指令控制損失都需要交納保證金買空和賣空是重中之重，一定要熟練掌握?？梢灾苯佑洃浌剑部梢圆捎枚∽仲~的方式。可以根據(jù)價(jià)格計(jì)算保證金率，也可根據(jù)保證金率計(jì)算價(jià)格。12買空和賣空買空（融資交易）賣空（融券交易）預(yù)期股票價(jià)格上13買空交易與買空保證金證券的市值借款證券的市值—借款客戶利用自有資金和借款購買了證券，所以總資產(chǎn)為擁有的證券市值購買時(shí)證券市值×（1－初始保證金率）這部分的差額即為投資者的自有資金（資產(chǎn)凈額）13買空交易與買空保證金證券的市值借款證券的市值—借款客戶利14例題：投資人以每股20元購買某股票1000股。如果初始保證金為55%，那么他至少需要多少自有資金？如果維持保證金為25%，那么當(dāng)股票價(jià)格跌至多少時(shí)，他將收到補(bǔ)充保證金的通知？1000×P20×1000×（1－55%）1000×P—20×1000×（1－55%）根據(jù)以上條件，首先畫出丁字賬：計(jì)算自有資金：20×1000×55%=11000元計(jì)算收到補(bǔ)充保證金通知時(shí)的股價(jià)25%=［1000×P—20×1000×（1－55%）］/1000×PP=12元14例題：投資人以每股20元購買某股票1000股。如果初始保15賣空交易與賣空保證金總資產(chǎn)借券的市值總資產(chǎn)—借券的市值借券出售所得+初始保證金投資者有償還借券的義務(wù)，當(dāng)證券價(jià)格上升時(shí)，還款數(shù)額上升，投資者出現(xiàn)虧損這部分的差額即為投資者的自有資金（資產(chǎn)凈額）15賣空交易與賣空保證金總資產(chǎn)借券的市值總資產(chǎn)—借券的市值借16例題：投資人采用融券交易，以每股20元價(jià)格賣空1000股。如果初始保證金為55%，那么他至少需要多少初始保證金？如果維持保證金為25%，那么當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到多少時(shí)，他將收到補(bǔ)充保證金的通知？1000×20+1000×20×55%P×10001000×20+1000×20×55%—P×1000根據(jù)以上條件，首先畫出丁字賬：計(jì)算初始保證金：20×1000×55%=11000元計(jì)算收到補(bǔ)充保證金通知時(shí)的股價(jià)25%=［1000×20+1000×20×55%—P×1000］/1000×P

P=24.8元16例題：投資人采用融券交易，以每股20元價(jià)格賣空1000股17本章其他需要關(guān)注的內(nèi)容一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)證券交易所相關(guān)知識(shí)做市場(chǎng)：要價(jià)總比出價(jià)高17本章其他需要關(guān)注的內(nèi)容一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)18投資理論和市場(chǎng)有效性收益和風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定資產(chǎn)組合理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)有效性

收益的類型與測(cè)定風(fēng)險(xiǎn)的類型與測(cè)定風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系資產(chǎn)組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)可行集、有效集與投資者的選擇資本配置線、資本市場(chǎng)線與分離定理貝塔系數(shù)（β）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較α系數(shù)隨機(jī)漫步與市場(chǎng)有效性市場(chǎng)對(duì)新信息的反應(yīng)有效市場(chǎng)的類型18投收益和風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定資產(chǎn)組合理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)與收益收益風(fēng)險(xiǎn)單一資產(chǎn)持有期收益率必要收益率預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差和方差資產(chǎn)組合比重單一資產(chǎn)收益率比重單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)系數(shù)19風(fēng)險(xiǎn)與收益收益風(fēng)險(xiǎn)單一資產(chǎn)持有期收益率標(biāo)準(zhǔn)差和方差資產(chǎn)組合比20單一資產(chǎn)的收益率持有期收益率預(yù)期收益率必要收益率描述投資者在持有某投資產(chǎn)品一段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益率未來收益率的期望值進(jìn)行一項(xiàng)投資可能接受的最小收益率計(jì)算公式多期持有期收益率=(1+R1)×(1+R2)×…×(1+Rn)–1E(R)=p1R1+p2R2+…+pnRn

k=RRf+πe+RP

=Rf+RP

復(fù)利：幾何平均持有期收益率單利：算術(shù)平均持有期收益率可以通過選擇歷史樣本數(shù)據(jù)，利用收益率的算術(shù)平均值來估計(jì)預(yù)期收益率。Rf＝（1＋RRf）×（1＋πe

）－1通常算數(shù)平均持有期收益率大于幾何平均持有期收益率投資者考慮一項(xiàng)投資時(shí)，只有當(dāng)E(R)〉k，該投資者才有可能選擇該項(xiàng)投資，這也是證券選擇的基本思路。

20單一資產(chǎn)的收益率持有期收益率預(yù)期收益率必要收益率描述投必要收益率k為8%；預(yù)期收益率E(R)為15%；持有期收益率R為50%。案例：三種收益率的比較2009年初，投資者王森看好房地產(chǎn)行業(yè)，準(zhǔn)備投資該行業(yè)股票。經(jīng)過選擇，王森購買了10萬元萬科A的股票。王森認(rèn)為，對(duì)于該公司股票來說，至少8%的收益率才會(huì)令其滿意，并預(yù)期年末時(shí)，萬科A股票的漲幅在15%左右。2009年年末，王森將萬科A股票擇機(jī)出售，期間共獲利5萬元。問題計(jì)算與解答如果王森預(yù)計(jì)年末股票漲幅為5%，那么他還會(huì)進(jìn)行此項(xiàng)投資嗎？思考21必要收益率k為8%；案例：三種收益率的22必要收益率計(jì)算示例：必要收益率(k)名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)期通貨膨脹率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)10%4%3%1%6%10%3%2%1%7%13%5%3%2%8%注意：名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf，真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率

RRf，以及預(yù)期通貨膨脹率

πe

之間的關(guān)系，千萬不可重復(fù)計(jì)算！22必要收益率計(jì)算示例：必要收益率名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)23風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是投資收益率的不確定性。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）：5-30、911、加息、人民幣升值；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）：三聚氰胺對(duì)于伊利股份、鐵礦石漲價(jià)之于鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：超出名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的必要收益率23風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是投資收益率的不確定性。24示例：直觀上看越離散，風(fēng)險(xiǎn)越大AB105%25%6%39%8%414%9%統(tǒng)計(jì)上，A、B的均值是一樣的（7%），但是A的標(biāo)準(zhǔn)差大于B，也就是A更加離散，B更加集中。24示例：直觀上看越離散，風(fēng)險(xiǎn)越大AB105%25%6%3925方差和標(biāo)準(zhǔn)差通常用方差和標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險(xiǎn)，這兩個(gè)概念在統(tǒng)計(jì)學(xué)上用來描述離散程度。方差：標(biāo)準(zhǔn)差：標(biāo)準(zhǔn)差σ=(σ2)1/2=變異系數(shù)=CV=σ/E(R)25方差和標(biāo)準(zhǔn)差通常用方差和標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險(xiǎn)，這兩個(gè)概念在統(tǒng)26例題：補(bǔ)足表格中缺少的數(shù)據(jù)

預(yù)期收益率

方差

標(biāo)準(zhǔn)差

變異系數(shù)

A6%0.00819.0%1.5B10%0.014412.0%1.2C14%0.015912.6%0.9要點(diǎn)：方差=標(biāo)準(zhǔn)差2變異系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期收益率某投資者獲得A、B、C三只股票的相關(guān)信息，并準(zhǔn)備據(jù)此進(jìn)行投資，請(qǐng)僅就以下內(nèi)容，將空白處補(bǔ)齊，進(jìn)而為投資者提供投資建議：26例題：補(bǔ)足表格中缺少的數(shù)據(jù)預(yù)期收益率方差標(biāo)準(zhǔn)差變27補(bǔ)充：用計(jì)算器計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差在等概率的情況下，可以用計(jì)算器計(jì)算總體的標(biāo)準(zhǔn)差27補(bǔ)充：用計(jì)算器計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差在等概率的情況下，可以用計(jì)算器計(jì)

高收益往往伴隨高風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益高風(fēng)險(xiǎn)不見得一定對(duì)應(yīng)高收益收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系高收益往往伴隨高風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)29美國各項(xiàng)金融產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比小型股

大型股長期政府債中長期政府債國庫券142.9%54.0%40.4%14.7%29.1%0.0%-5.1%-9.2%-43.3%-58.0%-100%-50%0%50%100%150%最高年報(bào)酬最低年報(bào)酬3.8%5.3%5.3%10.7%12.5%平均年報(bào)酬高點(diǎn)與低點(diǎn)：1926-2001上漲與下跌幅度美國各項(xiàng)投資商品單年度最佳與最差報(bào)酬率比較29美國各項(xiàng)金融產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比小306%8%2%4%10%12%14%16%18%0%5%10%15%20%25%年收益率標(biāo)準(zhǔn)差年平均收益率長期債券短期國債大公司股票收益與風(fēng)險(xiǎn)306%8%2%4%10%12%14%16%18%0%5%131資產(chǎn)組合的收益兩項(xiàng)證券構(gòu)造的資產(chǎn)組合的收益例題：投資者投資在股票1和股票2的資金分別為5萬元和10萬元，未來一年的預(yù)期收益率分別為10%和7%，求解投資者未來一年投資該組合的預(yù)期收益率。解答：w1=1/3，w2=2/3預(yù)期收益率=10%×（1/3）+7%×（2/3）

=8%31資產(chǎn)組合的收益兩項(xiàng)證券構(gòu)造的資產(chǎn)組合的收益32資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（兩項(xiàng)資產(chǎn)）其中：并且：－1≤ρ≤1特別關(guān)注：時(shí)時(shí)時(shí)32資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（兩項(xiàng)資產(chǎn)）時(shí)時(shí)時(shí)33例題：根據(jù)以下條件將表格補(bǔ)足COV(A,B)σAσBρA,BWAWBσP0.010812%9%11/21/210.5%0.004866%9%0.91/32/37.85%-0.006759%15%-0.52/31/35.57%-0.00246%4%-12/53/50用到的知識(shí)：時(shí)時(shí)33例題：根據(jù)以下條件將表格補(bǔ)足COV(A,B)σAσBρA34補(bǔ)充：用計(jì)算器計(jì)算相關(guān)系數(shù)年份AB110-20220303-55430175-10-1834補(bǔ)充：用計(jì)算器計(jì)算相關(guān)系數(shù)年份AB110-2022030此部分需要掌握的其他內(nèi)容：收益率的分布：1、2、3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差內(nèi)的概率相關(guān)系數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分散作用相關(guān)系數(shù)和協(xié)方差之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，二者之間的換算此部分需要掌握的其他內(nèi)容：收益率的分布：1、2、3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差內(nèi)36兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成組合的有效集和可行集PE(RP)AB兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的可行集兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的有效集36兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成組合的有效集和可行集PE(RP)AB兩項(xiàng)資37多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的有效集PE(RP)包絡(luò)線里面的扇形為多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的可行集最小方差資產(chǎn)組合最小方差資產(chǎn)組合以上的藍(lán)線代表有效邊界,其上組合代表有效資產(chǎn)組合37多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的有效集PE(RP)包絡(luò)線里面的扇形為38再引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)單個(gè)資產(chǎn)MPE(RP)CMLRf引入Rf后，得到CML。CML上的點(diǎn)即為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效邊界可行集為CML與坐標(biāo)軸圍成的區(qū)域38再引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)單個(gè)資產(chǎn)MPE(RP)CMLRf引入R39無差異曲線與投資者的選擇XYPE(RP)CMLRfMY投資人的個(gè)人偏好用無差異曲線表示，任意給定的無差異曲線上的任何點(diǎn)對(duì)投資者的效用是相同的。最優(yōu)投資組合：有效集與最大可能效用的無差異曲線的切點(diǎn)。39無差異曲線與投資者的選擇XYPE(RP)CMLRfMY40分離定理與投資者的選擇投資者在構(gòu)造資產(chǎn)組合時(shí)，可以分兩步進(jìn)行：投資決策：確定由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合或市場(chǎng)組合，形成CML線；融資決策：在資本市場(chǎng)線上選擇一個(gè)由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的資產(chǎn)組合。40分離定理與投資者的選擇投資者在構(gòu)造資產(chǎn)組合時(shí)，可以分兩步41CAL線和CML線無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與任一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)A，組成的組合滿足如下條件：整理之后得到CAL公式：

E(RP)=yRf+(1-y)E(RA)

p=(1-y)

A其中：y為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占的比例RfE(RP)CAL41CAL線和CML線無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與任一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)A，組成的組合42例題：投資者將手中資產(chǎn)投資在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和股票A上，得到資產(chǎn)組合P。已知：Rf=4%，E（RA）=10%，A=10%，組合的預(yù)期收益率為7%。

求組合的標(biāo)準(zhǔn)差P。解答：用CAL公式求解,首先得到CAL公式：E(RP)=4%+0.6P

E(RP)=7%

P=5%

42例題：投資者將手中資產(chǎn)投資在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和股票A上，得到資43資本市場(chǎng)線CML無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與有效前沿的切點(diǎn)，稱為市場(chǎng)組合，即最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的連線稱為CML，CML上面的組合稱為有效組合：整理之后得到CML公式：

E(RP)=yRf+(1-y)E(RM)

p=(1-y)

M其中：y為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占的比例PMCMLE(RP)Rf43資本市場(chǎng)線CML無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與有效前沿的切點(diǎn)，稱為市場(chǎng)組合44例題：資產(chǎn)組合P是有效組合。已知：Rf=4%，E（RM）=10%，M=6%，組合的預(yù)期收益率為7%。

求組合的標(biāo)準(zhǔn)差P。解答：用CML公式求解首先得到CML公式：E(RP)=4%+P

E(RP)=7%

P=3%

44例題：資產(chǎn)組合P是有效組合。已知：Rf=4%，E（RM）45CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型根據(jù)單個(gè)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β值來確定預(yù)期收益率，具體表示如下：資本資產(chǎn)定價(jià)模型適用于充分分散化的資產(chǎn)組合中處于均衡狀態(tài)的單個(gè)證券或證券組合的定價(jià)。45CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型根據(jù)單個(gè)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)46SML線將資本資產(chǎn)定價(jià)模型描繪在以資產(chǎn)的β值為橫軸，預(yù)期收益率為縱軸的坐標(biāo)系上，形成一條直線，這條直線就是證券市場(chǎng)線（SML）。證券市場(chǎng)線反映的是資產(chǎn)的預(yù)期收益率與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。46SML線將資本資產(chǎn)定價(jià)模型描繪在以資產(chǎn)的β值為橫軸，預(yù)期47CML線和SML線比較47CML線和SML線比較48如果資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為18%，那么某客戶投資β系數(shù)為1的股票，他應(yīng)該獲得的必要收益率為（）。A6.0%

B15.6%C18.0%

D29.4%答案：C48如果資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)組合的預(yù)本部分其他需要掌握的內(nèi)容：關(guān)于貝塔系數(shù)（β）的單獨(dú)計(jì)算阿爾法系數(shù)的計(jì)算和含義，在SML線中的意義市場(chǎng)組合的意義有效市場(chǎng)的含義本部分其他需要掌握的內(nèi)容：關(guān)于貝塔系數(shù)（β）的單獨(dú)計(jì)算50債券市場(chǎng)和債券投資債券的基本要素與債券市場(chǎng)債券定價(jià)與收益率利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和債券評(píng)級(jí)

債券的概念及要素債券市場(chǎng)及債券報(bào)價(jià)生命周期與投資目標(biāo)債券定價(jià)模型影響債券價(jià)格的因素債券收益率的計(jì)算50債券市場(chǎng)和債券投資債券的基本要素與債券市場(chǎng)債券定價(jià)與收益?zhèn)攀鰝暮诵挠袃蓚€(gè)：定價(jià)和收益率熟練提煉信息，快速計(jì)算是這個(gè)部分學(xué)習(xí)的關(guān)鍵所在這部分需要理解內(nèi)容相對(duì)較少，一定要多拿分哦?。攀鰝暮诵挠袃蓚€(gè)：定價(jià)和收益率這部分需要理解內(nèi)容相對(duì)52債券定價(jià)模型債券的價(jià)格理論上是債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。債券投資者在未來有權(quán)獲得兩類現(xiàn)金流：

一是在債券存續(xù)期內(nèi)定期獲得的利息收入；二是債券在到期時(shí)償還的本金。52債券定價(jià)模型債券的價(jià)格理論上是債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。53定價(jià)時(shí)使用的貼現(xiàn)率債券的貼現(xiàn)率就是投資債券的必要收益率，往往用市場(chǎng)利率代替。53定價(jià)時(shí)使用的貼現(xiàn)率債券的貼現(xiàn)率就是投資債券的必要收益率，54例題：請(qǐng)為以下債券定價(jià)依次在計(jì)算器中輸入niPMTFV算出PV即可債券面值年付息次數(shù)息票率市場(chǎng)利率剩余期限（年）內(nèi)在價(jià)值A(chǔ)100元16%6%20100B1000元28%7%51041.58C100元410%11%298.2354例題：請(qǐng)為以下債券定價(jià)債券面值年付息次數(shù)息票率市場(chǎng)利率剩55債券價(jià)格的影響因素債券的價(jià)格是由面值、息票率、償還期和市場(chǎng)利率等因素共同決定的。記住下面的幾個(gè)圖，可以事半功倍55債券價(jià)格的影響因素債券的價(jià)格是由面值、息票率、償還期和市56關(guān)于利率與價(jià)格需要牢記的結(jié)論債券價(jià)格和市場(chǎng)利率之間的反比關(guān)系曲線的形狀顯示了利率的上升所引起價(jià)格的下降小于因利率相同程度的下降而引起的價(jià)格的上升。息票率等于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的價(jià)格等于面值。市場(chǎng)利率等于0時(shí)，債券價(jià)格為利息流和本金名義加總。息票率越高，債券價(jià)格越高56關(guān)于利率與價(jià)格需要牢記的結(jié)論債券價(jià)格和市場(chǎng)利率之間的反比57期限對(duì)債券價(jià)格的影響57期限對(duì)債券價(jià)格的影響58債券價(jià)格與期限的關(guān)系（息票率為10%）58債券價(jià)格與期限的關(guān)系（息票率為10%）59債券價(jià)格的時(shí)間軌跡59債券價(jià)格的時(shí)間軌跡60

債券的收益率

當(dāng)期收益率到期收益率持有期收益率贖回收益率60

債券的收益率

當(dāng)期收益率61當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率是指?jìng)拿磕昀⑹杖肱c其當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的比率。用公式表示為：yc=C/P61當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率是指?jìng)拿磕昀⑹杖肱c其當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)62到期收益率、持有期收益率和贖回收益率到期收益率描述的是現(xiàn)在買進(jìn)，持有至到期日這段時(shí)間內(nèi)債券提供的平均回報(bào)率。贖回收益率是針對(duì)可贖回債券而言的。贖回收益率是指投資者從購買債券到被發(fā)行人提前贖回這段時(shí)期所獲得的收益率。持有期收益率描述的是現(xiàn)在買進(jìn)，持有一段時(shí)間，然后以某個(gè)價(jià)格賣出債券，在整個(gè)持有期，該債券所提供的平均回報(bào)率。這三種收益率實(shí)際上都是使各個(gè)現(xiàn)金流（包括購買價(jià)格）的凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率。62到期收益率、持有期收益率和贖回收益率到期收益率描述的是現(xiàn)63三個(gè)收益率計(jì)算方法相同，主要區(qū)別在于FV的確定上：收益率FV到期收益率本金（面值）贖回收益率贖回價(jià)格持有期收益率賣出價(jià)格63三個(gè)收益率計(jì)算方法相同，主要區(qū)別在于FV的確定上：收益率本章其他需要掌握的內(nèi)容：債券的概念及要素：面值、息票、期限快速對(duì)零息債券和永續(xù)債券定價(jià)本章其他需要掌握的內(nèi)容：債券的概念及要素：面值、息票、期限65股票市場(chǎng)與股票投資股票與股票市場(chǎng)的基本特征股票定價(jià)股票分析方法投資信息的收集和分析

股份公司股票市場(chǎng)紅利貼現(xiàn)模型比率分析方法基本面分析——宏觀基本面分析——行業(yè)基本面分析——公司技術(shù)分析65股票市場(chǎng)與股票投資股票與股票市場(chǎng)的基本特征股票定價(jià)股票分股票概述股票部分核心是固定增長紅利貼現(xiàn)模型當(dāng)g=0時(shí)，就是零增長紅利貼現(xiàn)模型關(guān)于固定增長紅利貼現(xiàn)模型的變換，貫穿了本章始末股票概述股票部分核心是固定增長紅利貼現(xiàn)模型671、此處要注意D1的選取，避免與D0混淆；2、D1=E1（1-b)1、投資者要求的股票收益率、必要收益率、貼現(xiàn)率；2、回顧必要收益率的概念；3、給定系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貝塔值時(shí)，往往用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算1、紅利增長率；2、g=ROE×b；3、ROE：股權(quán)收益率或凈資產(chǎn)收益率（直接計(jì)算或杜邦分析法）；4、b:凈利潤留成比例（直接計(jì)算）671、此處要注意D1的選取，避免與D0混淆；1、投資者要68例題：某公司總資產(chǎn)2000萬，負(fù)債1000萬，凈利潤200萬，求ROE。解答：

ROE=200/（2000-1000）=20%68例題：某公司總資產(chǎn)2000萬，負(fù)債1000萬，凈利潤2069某公司凈資產(chǎn)5000萬，ROE=10%，發(fā)放紅利300萬，求凈利潤留成比例b的數(shù)值。解答：凈利潤=5000×10%=500萬股利發(fā)放比率為300/500=60%b=1-60%=40%例題：69某公司凈資產(chǎn)5000萬，ROE=10%，發(fā)放紅利300萬70某公司每股收益為5元，每股派發(fā)1元紅利，請(qǐng)問凈利潤留存比率是多少？如果ROE=10%，且公司的紅利發(fā)放比率和盈利能力長期不變，請(qǐng)問公司的紅利增長率為多少。解答：b=1－1/5=80%g=ROE×b=10%×80%=8%例題：70某公司每股收益為5元，每股派發(fā)1元紅利，請(qǐng)問凈利潤留存比71例題：年初時(shí)某公司信息如下：預(yù)期本年度每股盈利為3元/股，紅利發(fā)放比例維持40%不變，ROE=10%，CAPM模型成立，β=2，Rf=4%,E（RM）=10%，股票價(jià)格為10元/股，判斷是否高估。解答：E1=3D1=E1×40%=1.2g=ROE×b=10%×(1-40%)=6%根據(jù)CAPM計(jì)算k:k=4%+2×(10%-4%)=16%V0=D1/(k-g)=1.2/(16%-6%)=12元/股71例題：年初時(shí)某公司信息如下：預(yù)期本年度每股盈利為3元/股72專題二十一：市盈率市盈率簡(jiǎn)稱P/E比率，是指股票的當(dāng)前價(jià)格與公司的每股收益的比率。當(dāng)前市盈率，它是股票的當(dāng)前價(jià)格與公司過去四個(gè)季度（或12個(gè)月）每股收益的比率；預(yù)期市盈率，它是股票當(dāng)前價(jià)格與公司未來四個(gè)季度（或12個(gè)月）預(yù)期每股收益的比率。72專題二十一：市盈率市盈率簡(jiǎn)稱P/E比率，是指股票的當(dāng)前價(jià)73經(jīng)濟(jì)含義：按照公司當(dāng)前的盈利狀況，投資者需要多少年才能收回自己的投資。市盈率指標(biāo)可以用于行業(yè)內(nèi)部相似公司的比較，或者與行業(yè)平均水平的比較。一般地，當(dāng)公司的市盈率低于行業(yè)平均市盈率時(shí)，則認(rèn)為該公司的價(jià)值被低估了，應(yīng)該買入。相反，則認(rèn)為該公司的股票被高估了，應(yīng)該賣出。73經(jīng)濟(jì)含義：按照公司當(dāng)前的盈利狀況，投資者需要多少年才能收74合理市盈率零增長條件下的合理市盈率=1/k固定增長條件下的合理市盈率重點(diǎn)討論：固定增長條件下的合理市盈率跟必要收益率、股權(quán)收益率的關(guān)系。結(jié)合課件例題掌握合理市盈率的計(jì)算。74合理市盈率零增長條件下的合理市盈率=1/k本章其他需要掌握的內(nèi)容：普通股與優(yōu)先股現(xiàn)金紅利和股票紅利股票市場(chǎng)指數(shù)公司財(cái)務(wù)比率分析：短期償債能力、長期償債能力、盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力本章其他需要掌握的內(nèi)容：普通股與優(yōu)先股76衍生產(chǎn)品外匯投資期權(quán)遠(yuǎn)期、期貨外匯投資76衍生產(chǎn)品期權(quán)遠(yuǎn)期、期貨外匯投資77項(xiàng)目看漲期權(quán)看跌期權(quán)多頭期權(quán)持有方，有選擇是否買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利，支付期權(quán)費(fèi)期權(quán)持有方，有選擇是否賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，支付期權(quán)費(fèi)空頭期權(quán)發(fā)行方，沒有選擇是否賣出標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利，收取期權(quán)費(fèi)期權(quán)發(fā)行方，沒有選擇是否買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，收取期權(quán)費(fèi)77項(xiàng)目看漲期權(quán)看跌期權(quán)多頭期權(quán)持有方，有選擇是否買進(jìn)標(biāo)的資78看漲期權(quán)看跌期權(quán)立即執(zhí)行，多頭的收益情況實(shí)值狀態(tài)市場(chǎng)價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格<執(zhí)行價(jià)格大于零平值狀態(tài)市場(chǎng)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格等于零虛值狀態(tài)市場(chǎng)價(jià)格<執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格小于零78看漲期權(quán)看跌期權(quán)立即執(zhí)行，多頭的收益情況實(shí)值狀態(tài)市場(chǎng)價(jià)格79看跌期權(quán)空頭的收益-201009080706001020304050-40200-604060期權(quán)收益($)賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=$50股票價(jià)格($)買入看跌期權(quán)79看跌期權(quán)空頭的收益-20100908070600102080看跌期權(quán)多頭、空頭的利潤-201009080706001020304050-40200-604060股票價(jià)格($)期權(quán)利潤($)買入看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=$50;期權(quán)價(jià)格=$1010-1080看跌期權(quán)多頭、空頭的利潤-20100908070600181看漲期權(quán)多頭、空頭的收益-201009080706001020304050-40200-604060股票價(jià)格($)期權(quán)收益($)賣出看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=$50買入看漲期權(quán)81看漲期權(quán)多頭、空頭的收益-20100908070600182看漲期權(quán)多頭、空頭的利潤-201009080706001020304050-40200-604060股票價(jià)格($)期權(quán)利潤($)賣出看漲期權(quán)

買入看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=$50;期權(quán)價(jià)格=$1082看漲期權(quán)多頭、空頭的利潤-20100908070600183期權(quán)多頭與空頭的收益與利潤看漲期權(quán)多頭、空頭收益和利潤看跌期權(quán)多頭、空頭收益和利潤83期權(quán)多頭與空頭的收益與利潤看漲期權(quán)多頭、空頭收益和利潤84例題：某投資者購買執(zhí)行價(jià)格30元，期權(quán)價(jià)格5元的看跌期權(quán)合約，如果標(biāo)的股票價(jià)格在到期時(shí)下降到25元，并且在到期日期權(quán)被執(zhí)行，則在不考慮交易成本的情況下該投資者的收益是（），利潤是（）30

250

-5

40

355

0答案：D84例題：某投資者購買執(zhí)行價(jià)格30元，期權(quán)價(jià)格5元的看跌期權(quán)85影響期權(quán)價(jià)格的因素85影響期權(quán)價(jià)格的因素86遠(yuǎn)期期貨遠(yuǎn)期合約的定義遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格期貨合約的定義和交易的過程期貨多空頭損益期貨交易制度86遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期合約的定義遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格期貨合87遠(yuǎn)期與期貨概述遠(yuǎn)期合約是交易雙方約定在未來某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨锷唐返暮霞s。期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。87遠(yuǎn)期與期貨概述遠(yuǎn)期合約是交易雙方約定在未來某一特定時(shí)間、88多頭與空頭的損益空頭損益F0標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格損益F0多頭標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格88多頭與空頭的損益空頭損益F0標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格損益F0多頭標(biāo)的89遠(yuǎn)期價(jià)格與交割價(jià)格遠(yuǎn)期合約中約定的特定價(jià)格，就是合約的交割價(jià)格，到了到期日的那一天，雙方按照交割價(jià)格去交割資產(chǎn)。交割價(jià)格的確定是根據(jù)某特定時(shí)刻的遠(yuǎn)期價(jià)格確定的，這個(gè)遠(yuǎn)期價(jià)格是在合約訂立時(shí)，雙方都認(rèn)可的公平價(jià)格。合約簽訂后，遠(yuǎn)期價(jià)格會(huì)隨時(shí)間的變化而波動(dòng)，而交割價(jià)格就是合約價(jià)格，不會(huì)再發(fā)生變化了。89遠(yuǎn)期價(jià)格與交割價(jià)格遠(yuǎn)期合約中約定的特定價(jià)格，就是合約的交90期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的內(nèi)容交易數(shù)量和單位條款質(zhì)量和等級(jí)條款交割地點(diǎn)條款交割期限條款最小變動(dòng)價(jià)位條款每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制條款最后交易日條款90期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的內(nèi)容交易數(shù)量和單位條款91期貨交易過程具體內(nèi)容詳見課件所示，理解即可。91期貨交易過程期權(quán)和期貨的比較期權(quán)和期貨的比較93外匯投資外匯與匯率概述影響匯率變化的主要因素購買力平價(jià)理論與利率平價(jià)理論外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)及外匯投資93外匯投資外匯與匯率概述影響匯率變化的主要因素購買力94外匯與匯率概述標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法匯率：基準(zhǔn)匯率、即期匯率與遠(yuǎn)期匯率影響匯率變化的因素：國際收支、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟(jì)增長率等94外匯與匯率概述標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法95即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率是指目前外匯買賣的匯率。遠(yuǎn)期匯率是指在將來的某一時(shí)刻交割的匯率，用于外匯遠(yuǎn)期交易。即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的不同體現(xiàn)了預(yù)期到的匯率變化；遠(yuǎn)期匯率與到期的即期匯率的不同則體現(xiàn)了沒有被預(yù)期到的匯率變化。95即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率是指目前外匯買賣的匯率。96決定匯率變動(dòng)的主要因素國際收支狀況：如果經(jīng)常項(xiàng)目順差，市場(chǎng)上對(duì)本國貨物的需求增加，本幣匯價(jià)就會(huì)上升。反之，經(jīng)常項(xiàng)目逆差，本幣匯價(jià)就會(huì)下降。通貨膨脹率：高通脹意味著一國貨幣（本幣）的實(shí)質(zhì)購買力下降，其對(duì)外匯價(jià)就會(huì)下跌。反之，物價(jià)基本穩(wěn)定甚至通貨緊縮，本幣匯價(jià)將會(huì)穩(wěn)定上升。利率：如果一國的實(shí)際利率高于別國，資金就會(huì)流入，本幣匯價(jià)就會(huì)上升。反之，實(shí)際利率低于別國，資金就會(huì)流出，本幣匯價(jià)下降。經(jīng)濟(jì)增長率：一方面經(jīng)濟(jì)增長率高意味著經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，該國貨幣在外匯市場(chǎng)上的地位提高，匯價(jià)上升。另一方面，高增長也會(huì)導(dǎo)致高消費(fèi)，進(jìn)口增加，投資過熱，國際收支順差縮小或逆差，本幣匯價(jià)下跌。但經(jīng)濟(jì)狀況好能吸引外資流入，國際收入增加，又會(huì)促使本幣匯價(jià)提高。所以視具體情況而定。96決定匯率變動(dòng)的主要因素國際收支狀況：如果經(jīng)常項(xiàng)目順差，市97匯率決定理論購買力平價(jià)理論絕對(duì)：認(rèn)為不同國家的商品滿足一價(jià)定律；相對(duì)：如果兩國初始的匯率水平是合理的，那么由于貨幣的購買力受到通貨膨脹的侵蝕，通貨膨脹率較高的國家貨幣購買力下降較多，其貨幣應(yīng)該相對(duì)貶值，貶值的幅度約等于國內(nèi)外通貨膨脹率之差。97匯率決定理論購買力平價(jià)理論98主要考慮相對(duì)購買力平價(jià)的問題例如：初始的美元兌人民幣的匯率為1美元=8元人民幣，美國的年通貨膨脹率為5％，而中國為10％，那么一年末，1.05美元的購買力和期初1美元的購買力相當(dāng)，8.8元人民幣的期初8元人民幣的購買力相當(dāng)，則期末1.05美元等于8.8元人民幣，則匯率變成1美元==8.8/1.05=8.38人民幣，人民幣大約貶值5%，即匯率大約變?yōu)?美元=8×1+10%-5%）=8.4人民幣98主要考慮相對(duì)購買力平價(jià)的問題例如：初始的美元兌人民幣的匯99利率平價(jià)理論如果兩種可自由兌換貨幣的利率不同，投資者將根據(jù)收益高低選擇貨幣。如果本幣投資的收益較高，投資者將會(huì)在即期市場(chǎng)買入本幣進(jìn)行投資，本幣升值，外幣貶值；而在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，投資者需要將本幣換成原有貨幣，則本幣貶值，外幣升值。反之，則相反。99利率平價(jià)理論如果兩種可自由兌換貨幣的利率不同，投資者將根100基金投資資產(chǎn)配置與績(jī)效評(píng)估基金投資資產(chǎn)配置績(jī)效評(píng)估

基金的分類基金的投資風(fēng)險(xiǎn)申購份額與贖回份額的計(jì)算基金的費(fèi)用與稅收基金的投資風(fēng)格投資人的特征分析資產(chǎn)組合的構(gòu)造戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置積極投資策略與消極投資策略投資績(jī)效的評(píng)估指標(biāo)及單一投資績(jī)效評(píng)估時(shí)間加權(quán)收益率與金額加權(quán)收益率夏普比率、特雷諾比率與詹森比率投資業(yè)績(jī)的分解與資產(chǎn)組合的調(diào)整100基金投資基金投資資產(chǎn)配置績(jī)效評(píng)估基金的分類基金101基金的分類101基金的分類102例題下列基金中采用積極投資策略的是（）大成滬深３００指數(shù)基金上證５０ＥＴＦ基金道瓊斯８８指數(shù)型基金上頭摩根阿爾法基金答案：D102例題下列基金中采用積極投資策略的是（）103基金申購與贖回份額的計(jì)算前端收費(fèi)：申購費(fèi)用：贖回費(fèi)用：103基金申購與贖回份額的計(jì)算前端收費(fèi)：104資產(chǎn)組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）時(shí)間加權(quán)收益率是各個(gè)時(shí)期的持有期收益率的平均值。按照算術(shù)平均法計(jì)算各個(gè)時(shí)期持有期收益率的平均值，被稱為算術(shù)平均時(shí)間加權(quán)收益率。按照幾何平均法計(jì)算各個(gè)時(shí)期持有期收益率的平均值，被稱為幾何平均時(shí)間加權(quán)收益率。為了考慮各個(gè)時(shí)期投資金額的不同，需要使用金額加權(quán)收益率方法來衡量投資業(yè)績(jī)。金額加權(quán)收益率，又稱資金加權(quán)收益率，它是使得資產(chǎn)組合在各個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入的貼現(xiàn)值總和等于現(xiàn)金流出的貼現(xiàn)值總和的貼現(xiàn)率。本質(zhì)上即是ＩＲＲ104資產(chǎn)組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）時(shí)間加權(quán)收益率是各個(gè)時(shí)105105106夏普比率、特雷諾比率、詹森比率兩個(gè)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)：夏普比率和特雷諾比率106夏普比率、特雷諾比率、詹森比率兩個(gè)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益107比較：Sharpe比率用標(biāo)準(zhǔn)差衡量全部風(fēng)險(xiǎn)，而Treynor比率則僅僅考慮了用β值所表示的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資人當(dāng)前的資產(chǎn)組合為唯一投資時(shí)，用標(biāo)準(zhǔn)差作為資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是合適的；當(dāng)投資人除當(dāng)前資產(chǎn)組合外，還有其他若干資產(chǎn)組合，亦即投資完全分散化時(shí)，則選擇β系數(shù)作為當(dāng)前資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是合適的。經(jīng)濟(jì)含義相同：衡量一段時(shí)間內(nèi)，單位風(fēng)險(xiǎn)取得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的大小。比率越大說明績(jī)效表現(xiàn)越好。 107比較：Sharpe比率用標(biāo)準(zhǔn)差衡量全部風(fēng)險(xiǎn)，而Tre108詹森比率是以證券市場(chǎng)線作為評(píng)價(jià)基準(zhǔn)對(duì)投資績(jī)效作出評(píng)估，公式如下：如果α值大于零，說明資產(chǎn)組合收益率高于市場(chǎng)平均水平，可以認(rèn)為其績(jī)效很好；如果α值小于零，表明該組合的績(jī)效不好。108詹森比率是以證券市場(chǎng)線作為評(píng)價(jià)基準(zhǔn)對(duì)投資績(jī)效作出評(píng)估，109趙宇強(qiáng)北京金融培訓(xùn)中心zhaoyuqiang@83913331-634109趙宇強(qiáng)北京金融培訓(xùn)中心zhaoyuqiang@m110祝大家考試順利??！

謝謝

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本資料來源本資料來源112投資規(guī)劃

2010年3月25日1投資規(guī)劃

2010年3月25日113目標(biāo)2目標(biāo)114三座大山知識(shí)已經(jīng)相當(dāng)熟練了，但是做題跟不上需要記憶的公式、字母較多投資理論較為抽象，耗費(fèi)時(shí)間較多3三座大山知識(shí)已經(jīng)相當(dāng)熟練了，但是做題跟不上需要記憶的公式、1154識(shí)別題目中的信息無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)為零，σ=0，β=0，同任何其他資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)等于零，協(xié)方差等于零；如果說某資產(chǎn)組合是有效的，那么該資產(chǎn)組合一定在CML線上，適用；如果說某項(xiàng)資產(chǎn)是均衡的那么該資產(chǎn)會(huì)在SML上，適用資本資產(chǎn)定價(jià)模型；市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率是E（RM），市場(chǎng)組合的β=1，該預(yù)期收益率在CML、CAPM中都要用到；識(shí)別題目中的信息無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)為零，σ=0，β=0，同識(shí)別題目中的信息（續(xù)）公司發(fā)放上年度股利，則為D0，本年度股利D1；息票率〈市場(chǎng)利率，折價(jià)發(fā)行；否則溢價(jià)；相等時(shí)平價(jià)；期權(quán)賣方的最大利潤就是期權(quán)費(fèi)，期權(quán)的買方最大的損失也是期權(quán)費(fèi)；只要市場(chǎng)有效（1、2、3），那么技術(shù)分析都無效，只有弱型有效時(shí)無法判斷基本分析是否有效，其他兩種情況基本分析均無效，所以，一旦告訴你基本面分析有效，那么可以駁斥市場(chǎng)半強(qiáng)有效，一旦技術(shù)分析有效，那么可以駁斥市場(chǎng)有效，也就是市場(chǎng)無效；如果題目中給出A、B資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)為-1，那么一定可以構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)為零的組合，也可以說是“風(fēng)險(xiǎn)最小”的投資組合。識(shí)別題目中的信息（續(xù)）公司發(fā)放上年度股利，則為D0，本年度股118投資環(huán)境投資與投資規(guī)劃投資工具概覽金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)投資信息的收集和分析

投資的含義與投資的適宜性投資規(guī)劃的過程生命周期與投資目標(biāo)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與投資規(guī)劃投資工具及其特點(diǎn)我國的投資工具類別金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)直接融資與間接融資金融市場(chǎng)的分類交易指令買空賣空機(jī)制7投投資與投資規(guī)劃投資工具概覽金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)投資信息的收119交易指令市價(jià)指令不指定價(jià)格，按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行指令限價(jià)指令指定一個(gè)價(jià)格，按照指定價(jià)格或更有利的價(jià)格執(zhí)行指令市價(jià)指令限價(jià)指令優(yōu)點(diǎn)成交效率高投資者可以控制成交價(jià)格缺點(diǎn)投資者不能控制成交價(jià)格有可能不會(huì)成交8交易指令市價(jià)指令市價(jià)指令限價(jià)指令優(yōu)點(diǎn)成交效率高投資者可以控120例題市價(jià)指令：股票：601857；方向：買入；數(shù)量：100手。成交結(jié)果：以12.70元成交84手，以12.71元成交16手。限價(jià)指令：股票：601857；方向：賣出；數(shù)量：100手；價(jià)格：12.69元成交結(jié)果：以12.69元成交81手，剩余19手不能成交9例題市價(jià)指令：限價(jià)指令：121止損和限購指令止損指令

有條件的市價(jià)賣出指令達(dá)到或低于指定價(jià)格時(shí)，開始以市價(jià)賣出證券限購指令有條件的市價(jià)買入指令達(dá)到或高于指定價(jià)格時(shí)，開始以市價(jià)買入證券10止損和限購指令止損指令122例題小林賣空了2000股ABC股票，同時(shí)買空了1000股XYZ公司的股票，但她擔(dān)心若是自己分析有誤這兩筆交易會(huì)給她造成巨大損失，作為她的理財(cái)顧問，你建議小林分別使用（）控制損失。A.止損指令和限購指令B.限購指令和限購指令C.止損指令和止損指令D.

限購指令和止損指令11例題小林賣空了2000股ABC股票，同時(shí)買空了100123買空和賣空買空（融資交易）賣空（融券交易）預(yù)期股票價(jià)格上升預(yù)期股票價(jià)格下降借入資金購買股票借入股票出售股價(jià)下降投資者出現(xiàn)虧損股價(jià)上升投資者出現(xiàn)虧損對(duì)應(yīng)的可用止損指令控制損失對(duì)應(yīng)的可用限購指令控制損失都需要交納保證金買空和賣空是重中之重，一定要熟練掌握。可以直接記憶公式，也可以采用丁字賬的方式?？梢愿鶕?jù)價(jià)格計(jì)算保證金率，也可根據(jù)保證金率計(jì)算價(jià)格。12買空和賣空買空（融資交易）賣空（融券交易）預(yù)期股票價(jià)格上124買空交易與買空保證金證券的市值借款證券的市值—借款客戶利用自有資金和借款購買了證券，所以總資產(chǎn)為擁有的證券市值購買時(shí)證券市值×（1－初始保證金率）這部分的差額即為投資者的自有資金（資產(chǎn)凈額）13買空交易與買空保證金證券的市值借款證券的市值—借款客戶利125例題：投資人以每股20元購買某股票1000股。如果初始保證金為55%，那么他至少需要多少自有資金？如果維持保證金為25%，那么當(dāng)股票價(jià)格跌至多少時(shí)，他將收到補(bǔ)充保證金的通知？1000×P20×1000×（1－55%）1000×P—20×1000×（1－55%）根據(jù)以上條件，首先畫出丁字賬：計(jì)算自有資金：20×1000×55%=11000元計(jì)算收到補(bǔ)充保證金通知時(shí)的股價(jià)25%=［1000×P—20×1000×（1－55%）］/1000×PP=12元14例題：投資人以每股20元購買某股票1000股。如果初始保126賣空交易與賣空保證金總資產(chǎn)借券的市值總資產(chǎn)—借券的市值借券出售所得+初始保證金投資者有償還借券的義務(wù)，當(dāng)證券價(jià)格上升時(shí)，還款數(shù)額上升，投資者出現(xiàn)虧損這部分的差額即為投資者的自有資金（資產(chǎn)凈額）15賣空交易與賣空保證金總資產(chǎn)借券的市值總資產(chǎn)—借券的市值借127例題：投資人采用融券交易，以每股20元價(jià)格賣空1000股。如果初始保證金為55%，那么他至少需要多少初始保證金？如果維持保證金為25%，那么當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到多少時(shí)，他將收到補(bǔ)充保證金的通知？1000×20+1000×20×55%P×10001000×20+1000×20×55%—P×1000根據(jù)以上條件，首先畫出丁字賬：計(jì)算初始保證金：20×1000×55%=11000元計(jì)算收到補(bǔ)充保證金通知時(shí)的股價(jià)25%=［1000×20+1000×20×55%—P×1000］/1000×P

P=24.8元16例題：投資人采用融券交易，以每股20元價(jià)格賣空1000股128本章其他需要關(guān)注的內(nèi)容一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)證券交易所相關(guān)知識(shí)做市場(chǎng)：要價(jià)總比出價(jià)高17本章其他需要關(guān)注的內(nèi)容一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)129投資理論和市場(chǎng)有效性收益和風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定資產(chǎn)組合理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)有效性

收益的類型與測(cè)定風(fēng)險(xiǎn)的類型與測(cè)定風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系資產(chǎn)組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)可行集、有效集與投資者的選擇資本配置線、資本市場(chǎng)線與分離定理貝塔系數(shù)（β）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較α系數(shù)隨機(jī)漫步與市場(chǎng)有效性市場(chǎng)對(duì)新信息的反應(yīng)有效市場(chǎng)的類型18投收益和風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定資產(chǎn)組合理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)與收益收益風(fēng)險(xiǎn)單一資產(chǎn)持有期收益率必要收益率預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差和方差資產(chǎn)組合比重單一資產(chǎn)收益率比重單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)系數(shù)130風(fēng)險(xiǎn)與收益收益風(fēng)險(xiǎn)單一資產(chǎn)持有期收益率標(biāo)準(zhǔn)差和方差資產(chǎn)組合比131單一資產(chǎn)的收益率持有期收益率預(yù)期收益率必要收益率描述投資者在持有某投資產(chǎn)品一段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益率未來收益率的期望值進(jìn)行一項(xiàng)投資可能接受的最小收益率計(jì)算公式多期持有期收益率=(1+R1)×(1+R2)×…×(1+Rn)–1E(R)=p1R1+p2R2+…+pnRn

k=RRf+πe+RP

=Rf+RP

復(fù)利：幾何平均持有期收益率單利：算術(shù)平均持有期收益率可以通過選擇歷史樣本數(shù)據(jù)，利用收益率的算術(shù)平均值來估計(jì)預(yù)期收益率。Rf＝（1＋RRf）×（1＋πe

）－1通常算數(shù)平均持有期收益率大于幾何平均持有期收益率投資者考慮一項(xiàng)投資時(shí)，只有當(dāng)E(R)〉k，該投資者才有可能選擇該項(xiàng)投資，這也是證券選擇的基本思路。

20單一資產(chǎn)的收益率持有期收益率預(yù)期收益率必要收益率描述投必要收益率k為8%；預(yù)期收益率E(R)為15%；持有期收益率R為50%。案例：三種收益率的比較2009年初，投資者王森看好房地產(chǎn)行業(yè)，準(zhǔn)備投資該行業(yè)股票。經(jīng)過選擇，王森購買了10萬元萬科A的股票。王森認(rèn)為，對(duì)于該公司股票來說，至少8%的收益率才會(huì)令其滿意，并預(yù)期年末時(shí)，萬科A股票的漲幅在15%左右。2009年年末，王森將萬科A股票擇機(jī)出售，期間共獲利5萬元。問題計(jì)算與解答如果王森預(yù)計(jì)年末股票漲幅為5%，那么他還會(huì)進(jìn)行此項(xiàng)投資嗎？思考132必要收益率k為8%；案例：三種收益率的133必要收益率計(jì)算示例：必要收益率(k)名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)期通貨膨脹率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)10%4%3%1%6%10%3%2%1%7%13%5%3%2%8%注意：名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf，真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率

RRf，以及預(yù)期通貨膨脹率

πe

之間的關(guān)系，千萬不可重復(fù)計(jì)算！22必要收益率計(jì)算示例：必要收益率名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)134風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是投資收益率的不確定性。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）：5-30、911、加息、人民幣升值；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）：三聚氰胺對(duì)于伊利股份、鐵礦石漲價(jià)之于鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：超出名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的必要收益率23風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是投資收益率的不確定性。135示例：直觀上看越離散，風(fēng)險(xiǎn)越大AB105%25%6%39%8%414%9%統(tǒng)計(jì)上，A、B的均值是一樣的（7%），但是A的標(biāo)準(zhǔn)差大于B，也就是A更加離散，B更加集中。24示例：直觀上看越離散，風(fēng)險(xiǎn)越大AB105%25%6%39136方差和標(biāo)準(zhǔn)差通常用方差和標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險(xiǎn)，這兩個(gè)概念在統(tǒng)計(jì)學(xué)上用來描述離散程度。方差：標(biāo)準(zhǔn)差：標(biāo)準(zhǔn)差σ=(σ2)1/2=變異系數(shù)=CV=σ/E(R)25方差和標(biāo)準(zhǔn)差通常用方差和標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險(xiǎn)，這兩個(gè)概念在統(tǒng)137例題：補(bǔ)足表格中缺少的數(shù)據(jù)

預(yù)期收益率

方差

標(biāo)準(zhǔn)差

變異系數(shù)

A6%0.00819.0%1.5B10%0.014412.0%1.2C14%0.015912.6%0.9要點(diǎn)：方差=標(biāo)準(zhǔn)差2變異系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期收益率某投資者獲得A、B、C三只股票的相關(guān)信息，并準(zhǔn)備據(jù)此進(jìn)行投資，請(qǐng)僅就以下內(nèi)容，將空白處補(bǔ)齊，進(jìn)而為投資者提供投資建議：26例題：補(bǔ)足表格中缺少的數(shù)據(jù)預(yù)期收益率方差標(biāo)準(zhǔn)差變138補(bǔ)充：用計(jì)算器計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差在等概率的情況下，可以用計(jì)算器計(jì)算總體的標(biāo)準(zhǔn)差27補(bǔ)充：用計(jì)算器計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差在等概率的情況下，可以用計(jì)算器計(jì)

高收益往往伴隨高風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益高風(fēng)險(xiǎn)不見得一定對(duì)應(yīng)高收益收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系高收益往往伴隨高風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)140美國各項(xiàng)金融產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比小型股

大型股長期政府債中長期政府債國庫券142.9%54.0%40.4%14.7%29.1%0.0%-5.1%-9.2%-43.3%-58.0%-100%-50%0%50%100%150%最高年報(bào)酬最低年報(bào)酬3.8%5.3%5.3%10.7%12.5%平均年報(bào)酬高點(diǎn)與低點(diǎn)：1926-2001上漲與下跌幅度美國各項(xiàng)投資商品單年度最佳與最差報(bào)酬率比較29美國各項(xiàng)金融產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比小1416%8%2%4%10%12%14%16%18%0%5%10%15%20%25%年收益率標(biāo)準(zhǔn)差年平均收益率長期債券短期國債大公司股票收益與風(fēng)險(xiǎn)306%8%2%4%10%12%14%16%18%0%5%1142資產(chǎn)組合的收益兩項(xiàng)證券構(gòu)造的資產(chǎn)組合的收益例題：投資者投資在股票1和股票2的資金分別為5萬元和10萬元，未來一年的預(yù)期收益率分別為10%和7%，求解投資者未來一年投資該組合的預(yù)期收益率。解答：w1=1/3，w2=2/3預(yù)期收益率=10%×（1/3）+7%×（2/3）

=8%31資產(chǎn)組合的收益兩項(xiàng)證券構(gòu)造的資產(chǎn)組合的收益143資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（兩項(xiàng)資產(chǎn)）其中：并且：－1≤ρ≤1特別關(guān)注：時(shí)時(shí)時(shí)32資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（兩項(xiàng)資產(chǎn)）時(shí)時(shí)時(shí)144例題：根據(jù)以下條件將表格補(bǔ)足COV(A,B)σAσBρA,BWAWBσP0.010812%9%11/21/210.5%0.004866%9%0.91/32/37.85%-0.006759%15%-0.52/31/35.57%-0.00246%4%-12/53/50用到的知識(shí)：時(shí)時(shí)33例題：根據(jù)以下條件將表格補(bǔ)足COV(A,B)σAσBρA145補(bǔ)充：用計(jì)算器計(jì)算相關(guān)系數(shù)年份AB110-20220303-55430175-10-1834補(bǔ)充：用計(jì)算器計(jì)算相關(guān)系數(shù)年份AB110-2022030此部分需要掌握的其他內(nèi)容：收益率的分布：1、2、3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差內(nèi)的概率相關(guān)系數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分散作用相關(guān)系數(shù)和協(xié)方差之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，二者之間的換算此部分需要掌握的其他內(nèi)容：收益率的分布：1、2、3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差內(nèi)147兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成組合的有效集和可行集PE(RP)AB兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的可行集兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的有效集36兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成組合的有效集和可行集PE(RP)AB兩項(xiàng)資148多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的有效集PE(RP)包絡(luò)線里面的扇形為多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的可行集最小方差資產(chǎn)組合最小方差資產(chǎn)組合以上的藍(lán)線代表有效邊界,其上組合代表有效資產(chǎn)組合37多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的有效集PE(RP)包絡(luò)線里面的扇形為149再引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)單個(gè)資產(chǎn)MPE(RP)CMLRf引入Rf后，得到CML。CML上的點(diǎn)即為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效邊界可行集為CML與坐標(biāo)軸圍成的區(qū)域38再引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)單個(gè)資產(chǎn)MPE(RP)CMLRf引入R150無差異曲線與投資者的選擇XYPE(RP)CMLRfMY投資人的個(gè)人偏好用無差異曲線表示，任意給定的無差異曲線上的任何點(diǎn)對(duì)投資者的效用是相同的。最優(yōu)投資組合：有效集與最大可能效用的無差異曲線的切點(diǎn)。39無差異曲線與投資者的選擇XYPE(RP)CMLRfMY151分離定理與投資者的選擇投資者在構(gòu)造資產(chǎn)組合時(shí)，可以分兩步進(jìn)行：投資決策：確定由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合或市場(chǎng)組合，形成CML線；融資決策：在資本市場(chǎng)線上選擇一個(gè)由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的資產(chǎn)組合。40分離定理與投資者的選擇投資者在構(gòu)造資產(chǎn)組合時(shí)，可以分兩步152CAL線和CML線無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與任一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)A，組成的組合滿足如下條件：整理之后得到CAL公式：

E(RP)=yRf+(1-y)E(RA)

p=(1-y)

A其中：y為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占的比例RfE(RP)CAL41CAL線和CML線無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與任一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)A，組成的組合153例題：投資者將手中資產(chǎn)投資在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和股票A上，得到資產(chǎn)組合P。已知：Rf=4%，E（RA）=10%，A=10%，組合的預(yù)期收益率為7%。

求組合的標(biāo)準(zhǔn)差P。解答：用CAL公式求解,首先得到CAL公式：E(RP)=4%+0.6P

E(RP)=7%

P=5%

42例題：投資者將手中資產(chǎn)投資在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和股票A上，得到資154資本市場(chǎng)線CML無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與有效前沿的切點(diǎn)，稱為市場(chǎng)組合，即最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的連線稱為CML，CML上面的組合稱為有效組合：整理之后得到CML公式：

E(RP)=yRf+(1-y)E(RM)

p=(1-y)

M其中：y為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占的比例PMCMLE(RP)Rf43資本市場(chǎng)線CML無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與有效前沿的切點(diǎn)，稱為市場(chǎng)組合155例題：資產(chǎn)組合P是有效組合。已知：Rf=4%，E（RM）=10%，M=6%，組合的預(yù)期收益率為7%。

求組合的標(biāo)準(zhǔn)差P。解答：用CML公式求解首先得到CML公式：E(RP)=4%+P

E(RP)=7%

P=3%

44例題：資產(chǎn)組合P是有效組合。已知：Rf=4%，E（RM）156CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型根據(jù)單個(gè)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β值來確定預(yù)期收益率，具體表示如下：資本資產(chǎn)定價(jià)模型適用于充分分散化的資產(chǎn)組合中處于均衡狀態(tài)的單個(gè)證券或證券組合的定價(jià)。45CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型根據(jù)單個(gè)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)157SML線將資本資產(chǎn)定價(jià)模型描繪在以資產(chǎn)的β值為橫軸，預(yù)期收益率為縱軸的坐標(biāo)系上，形成一條直線，這條直線就是證券市場(chǎng)線（SML）。證券市場(chǎng)線反映的是資產(chǎn)的預(yù)期收益率與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。46SML線將資本資產(chǎn)定價(jià)模型描繪在以資產(chǎn)的β值為橫軸，預(yù)期158CML線和SML線比較47CML線和SML線比較159如果資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為18%，那么某客戶投資β系數(shù)為1的股票，他應(yīng)該獲得的必要收益率為（）。A6.0%

B15.6%C18.0%

D29.4%答案：C48如果資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)組合的預(yù)本部分其他需要掌握的內(nèi)容：關(guān)于貝塔系數(shù)（β）的單獨(dú)計(jì)算阿爾法系數(shù)的計(jì)算和含義，在SML線中的意義市場(chǎng)組合的意義有效市場(chǎng)的含義本部分其他需要掌握的內(nèi)容：關(guān)于貝塔系數(shù)（β）的單獨(dú)計(jì)算161債券市場(chǎng)和債券投資債券的基本要素與債券市場(chǎng)債券定價(jià)與收益率利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和債券評(píng)級(jí)

債券的概念及要素債券市場(chǎng)及債券報(bào)價(jià)生命周期與投資目標(biāo)債券定價(jià)模型影響債券價(jià)格的因素債券收益率的計(jì)算50債券市場(chǎng)和債券投資債券的基本要素與債券市場(chǎng)債券定價(jià)與收益?zhèn)攀鰝暮诵挠袃蓚€(gè)：定價(jià)和收益率熟練提煉信息，快速計(jì)算是這個(gè)部分學(xué)習(xí)的關(guān)鍵所在這部分需要理解內(nèi)容相對(duì)較少，一定要多拿分哦??！債券概述債券的核心有兩個(gè)：定價(jià)和收益率這部分需要理解內(nèi)容相對(duì)163債券定價(jià)模型債券的價(jià)格理論上是債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。債券投資者在未來有權(quán)獲得兩類現(xiàn)金流：

一是在債券存續(xù)期內(nèi)定期獲得的利息收入；二是債券在到期時(shí)償還的本金。52債券定價(jià)模型債券的價(jià)格理論上是債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。164定價(jià)時(shí)使用的貼現(xiàn)率債券的貼現(xiàn)率就是投資債券的必要收益率，往往用市場(chǎng)利率代替。53定價(jià)時(shí)使用的貼現(xiàn)率債券的貼現(xiàn)率就是投資債券的必要收益率，165例題：請(qǐng)為以下債券定價(jià)依次在計(jì)算器中輸入niPMTFV算出PV即可債券面值年付息次數(shù)息票率市場(chǎng)利率剩余期限（年）內(nèi)在價(jià)值A(chǔ)100元16%6%20100B1000元28%7%51041.58C100元410%11%298.2354例題：請(qǐng)為以下債券定價(jià)債券面值年付息次數(shù)息票率市場(chǎng)利率剩166債券價(jià)格的影響因素債券的價(jià)格是由面值、息票率、償還期和市場(chǎng)利率等因素共同決定的。記住下面的幾個(gè)圖，可以事半功倍55債券價(jià)格的影響因素債券的價(jià)格是由面值、息票率、償還期和市167關(guān)于利率與價(jià)格需要牢記的結(jié)論債券價(jià)格和市場(chǎng)利率之間的反比關(guān)系曲線的形狀顯示了利率的上升所引起價(jià)格的下降小于因利率相同程度的下降而引起的價(jià)格的上升。息票率等于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的價(jià)格等于面值。市場(chǎng)利率等于0時(shí)，債券價(jià)格為利息流和本金名義加總。息票率越高，債券價(jià)格越高56關(guān)于利率與價(jià)格需要牢記的結(jié)論債券價(jià)格和市場(chǎng)利率之間的反比168期限對(duì)債券價(jià)格的影響57期限對(duì)債券價(jià)格的影響169債券價(jià)格與期限的關(guān)系（息票率為10%）58債券價(jià)格與期限的關(guān)系（息票率為10%）170債券價(jià)格的時(shí)間軌跡59債券價(jià)格的時(shí)間軌跡171

債券的收益率

當(dāng)期收益率到期收益率持有期收益率贖回收益率60

債券的收益率

當(dāng)期收益率172當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率是指?jìng)拿磕昀⑹杖肱c其當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的比率。用公式表示為：yc=C/P61當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率是指?jìng)拿磕昀⑹杖肱c其當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)173到期收益率、持有期收益率和贖回收益率到期收益率描述的是現(xiàn)在買進(jìn)，持有至到期日這段時(shí)間內(nèi)債券提供的平均回報(bào)率。贖回收益率是針對(duì)可贖回債券而言的。贖回收益率是指投資者從購買債券到被發(fā)行人提前贖回這段時(shí)期所獲得的收益率。持有期收益率描述的是現(xiàn)在買進(jìn)，持有一段時(shí)間，然后以某個(gè)價(jià)格賣出債券，在整個(gè)持有期，該債券所提供的平均回報(bào)率。這三種收益率實(shí)際上都是使各個(gè)現(xiàn)金流（包括購買價(jià)格）的凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率。62到期收益率、持有期收益率和贖回收益率到期收益率描述的是現(xiàn)174三個(gè)收益率計(jì)算方法相同，主要區(qū)別在于FV的確定上：收益率FV到期收益率本金（面值）贖回收益率贖回價(jià)格持有期收益率賣出價(jià)格63三個(gè)收益率計(jì)算方法相同，主要區(qū)別在于FV的確定上：收益率本章其他需要掌握的內(nèi)容：債券的概念及要素：面值、息票、期限快速對(duì)零息債券和永續(xù)債券定價(jià)本章其他需要掌握的內(nèi)容：債券的概念及要素：面值、息票、期限176股票市場(chǎng)與股票投資股票與股票市場(chǎng)的基本特征股票定價(jià)股票分析方法投資信息的收集和分析

股份公司股票市場(chǎng)紅利貼現(xiàn)模型比率分析方法基本面分析——宏觀基本面分析——行業(yè)基本面分析——公司技術(shù)分析65股票市場(chǎng)與股票投資股票與股票市場(chǎng)的基本特征股票定價(jià)股票分股票概述股票部分核心是固定增長紅利貼現(xiàn)模型當(dāng)g=0時(shí)，就是零增長紅利貼現(xiàn)模型關(guān)于固定增長紅利貼現(xiàn)模型的變換，貫穿了本章始末股票概述股票部分核心是固定增長紅利貼現(xiàn)模型1781、此處要注意D1的選取，避免與D0混淆；2、D1=E1（1-b)1、投資者要求的股票收益率、必要收益率、貼現(xiàn)率；2、回顧必要收益率的概念；3、給定系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貝塔值時(shí)，往往用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算1、紅利增長率；2、g=ROE×b；3、ROE：股權(quán)收益率或凈資產(chǎn)收益率（直接計(jì)算或杜邦分析法）；4、b:凈利潤留成比例（直接計(jì)算）671、此處要注意D1的選取，避免與D0混淆；1、投資者要179例題：某公司總資產(chǎn)2000萬，負(fù)債1000萬，凈利