第6章企業(yè)集團(tuán)的資金運籌第6章企業(yè)集團(tuán)的資金運籌主要內(nèi)容6.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理6.2企業(yè)集團(tuán)投資管理6.3企業(yè)集團(tuán)分配管理6.4企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營主要內(nèi)容6.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理6.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理6.1.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點

1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系

2.實行籌資權(quán)的集中化管理

3.利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金

4.發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢

6.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理6.1.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系(1)首先，層層控股關(guān)系，資本的杠桿作用——集團(tuán)母公司以少量自有資本對更多的資本形成控制。1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系(1)首先，層層集團(tuán)母公司母公司對D公司的投資：30%*51%*51%*51%+21%≈25%集團(tuán)母公司對D公司的投資：1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系(2)其次，在集團(tuán)金字塔形的組織結(jié)構(gòu)中，處于塔尖的母公司收益率比處于塔底的子公司的收益率有更大的彈性。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)以股權(quán)聯(lián)結(jié)的多層次企業(yè)結(jié)構(gòu)使得財務(wù)杠桿效應(yīng)相對于單一企業(yè)來說影響更大。1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系(2)其次，在集

自有資本5000萬母公司負(fù)債5000萬

自有資本2000萬

子公司A

負(fù)債2000萬

自有資本2000萬

子公司B

負(fù)債2000萬50%50%集團(tuán)的實際負(fù)債率＝（5000+2000+2000）/14000=64%單體企業(yè)的負(fù)債率＝50%自有資本50

2.實行籌資權(quán)的集中化管理籌資權(quán)的集中化是指大額籌資的決策權(quán)集中在公司總部。企業(yè)集團(tuán)籌資權(quán)集中化的優(yōu)點：集中化可以減少債權(quán)人的部分風(fēng)險，增大籌資的可能數(shù)額，增加籌資渠道，籌資方案也容易被接受；集中化符合規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，可以節(jié)約成本；集中化有利于集團(tuán)掌握各子公司的籌資情況，便于預(yù)算的編制。2.實行籌資權(quán)的集中化管理籌資權(quán)的集中化是指大額籌資的決策集團(tuán)內(nèi)部籌資可以更好地發(fā)揮內(nèi)部籌資的優(yōu)勢，即籌資成本相對較低，交易費用減少，但在資金利用效果不佳及缺乏擔(dān)保的情況下，也更易于造成不良的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系。集團(tuán)內(nèi)部籌資可以更好地發(fā)揮內(nèi)部籌資的優(yōu)勢，即籌資成本相對較低

2.實行籌資權(quán)的集中化管理籌資權(quán)的集中化并不等于籌資的集中化，更不等于所有籌資都通過企業(yè)集團(tuán)或集團(tuán)母公司來進(jìn)行。2.實行籌資權(quán)的集中化管理籌資權(quán)的集中化并不等于籌資的集中

3.利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金3.利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金現(xiàn)代企業(yè)融資體系外源融資債務(wù)資本權(quán)益資本折舊內(nèi)源融資接受直接投資公募

私募直接債務(wù)間接債務(wù)留存收益一級市場戰(zhàn)略（風(fēng)險）投資二級市場債券融資銀行貸款商業(yè)票據(jù)非銀行金融機構(gòu)貸款融資租賃現(xiàn)代企業(yè)融資體系外源融資債務(wù)資本權(quán)益資本折舊內(nèi)源融資接受直4.發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢企業(yè)集團(tuán)籌資的方式和渠道也更加豐富。如：

①集團(tuán)財務(wù)公司、與其他集團(tuán)成員企業(yè)之間的資金拆借

②集團(tuán)成員相互間應(yīng)收應(yīng)付款項等集團(tuán)內(nèi)部的籌資方式

③相互抵押或擔(dān)保、相互租賃

④以及利用債務(wù)重組的方式進(jìn)行債務(wù)轉(zhuǎn)移

⑤集團(tuán)母公司甚至可以出讓子公司部分股權(quán)而不改變其控股地位4.發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢企業(yè)集團(tuán)籌資的方式和渠道也更加6.1.2企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析理想模型：設(shè)有一家母公司為純粹控股公司，即除控股一家子公司外其他經(jīng)營性資產(chǎn)可忽略不計。該子公司還有一個債權(quán)人。

6.1.2企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析理想模型：設(shè)有一母公司A子公司B向債權(quán)人D融資條件：1.融資為生產(chǎn)經(jīng)營所需，并不打算改變投資結(jié)構(gòu)2.融資為無擔(dān)保型資金使用方與還款來源都是子公司理想模型債權(quán)人C1.由子公司B融資：如果B破產(chǎn)：D與C按債權(quán)比例獲得清償2.由母公司A融資：如果子公司B破產(chǎn)：清償順序：C，A，D母公司A子公司B向債權(quán)人D融資理想模型債權(quán)人C1.由子公司B一般模型：設(shè)母公司有兩家或兩家以上子公司，母公司自身也有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，向銀行申請的貸款或者發(fā)行的債權(quán)有擔(dān)保（這里指廣義的擔(dān)保，包括保證、抵押、質(zhì)押等）一般模型：設(shè)母公司有兩家或兩家以上子公司，母公司自身也有經(jīng)濟(jì)一般模型應(yīng)由母公司A或子公司B融資，然后通過各種方式向經(jīng)營較差的子公司C提供資金母公司A子公司B子公司CB公司經(jīng)營狀況良好，資金充裕C公司經(jīng)營狀況較差，并有籌資需求(1)母公司有兩家或兩家以上子公司一般模型應(yīng)由母公司A或子公司B融資，然后通過各種方式向經(jīng)營較一般模型應(yīng)由母公司A或子公司B融資，然后通過各種方式向經(jīng)營較差的子公司C提供資金母公司A子公司B子公司CB公司經(jīng)營狀況良好，資金充裕C公司經(jīng)營狀況較差，并有籌資需求(2)母公司自身有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)一般模型應(yīng)由母公司A或子公司B融資，然后通過各種方式向經(jīng)營較母公司A將其他子公司B的權(quán)益和自身的資產(chǎn)作為擔(dān)保由實力雄厚的子公司B為子公司C提供擔(dān)保母公司A子公司B子公司CB公司經(jīng)營狀況良好，資金充裕C公司經(jīng)營狀況較差，并有籌資需求(3)有提供擔(dān)保一般模型母公司A將其他子公司B的權(quán)益和自身的資產(chǎn)作為擔(dān)保母公司A子公案例：長江實業(yè)集團(tuán)貸款風(fēng)險的規(guī)避李嘉誠董事局主席兼總經(jīng)理案例：長江實業(yè)集團(tuán)貸款風(fēng)險的規(guī)避案例背景長江實業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡稱長江實業(yè))是由李嘉誠控股的集團(tuán)公司,在香港聯(lián)交所上市,是香港最具規(guī)模的投資控股公司之一。從股權(quán)結(jié)構(gòu)分析來看,通過控股怡東銀行,以房地產(chǎn)為發(fā)展主線的長江實業(yè)集團(tuán)構(gòu)造形成了產(chǎn)融一體化的金融財團(tuán),為集團(tuán)內(nèi)部資金的籌集、借貸創(chuàng)造了條件,從而使集團(tuán)成員企業(yè)資金借貸的靈活性顯著增強。案例背景背景全景國際向怡東銀行借款2.8億港元，來收購遠(yuǎn)東鋁材75%的股權(quán)，共計225771900股。這筆借款期限1年，擔(dān)保條件分為兩部分：全景國際以兼并后手中持有的遠(yuǎn)東鋁材的全部股票225771900股作為質(zhì)押；全景國際的母公司——遠(yuǎn)東維京向怡東銀行開立擔(dān)保文件，為這筆貸款提供全額還款擔(dān)保。背景全景國際向怡東銀行借款2.8億港元，來收購遠(yuǎn)東鋁材75長江實業(yè)集團(tuán)的股權(quán)關(guān)系圖貸款到期時，全景國際和遠(yuǎn)東維京無力償還貸款貸款2.8億港幣提供擔(dān)保長江實業(yè)集團(tuán)的股權(quán)關(guān)系圖貸款到期時，全景國際貸款2.8億港幣1.貸款風(fēng)險規(guī)避策略安排另外一家子公司擔(dān)保2.8億貸款還款義務(wù)長江實業(yè)子公司絕對控制權(quán)持有少數(shù)股份1.貸款風(fēng)險規(guī)避策略安排另外一家子公司擔(dān)保2.8億貸款還款義領(lǐng)先投資提供擔(dān)保，實際資金有其母公司提供。由于股權(quán)變動，實際由長江國際提供31.9%擔(dān)保，其余有另外一大股東中航技術(shù)提供擔(dān)保。間接擁有39%股份絕對控制權(quán)領(lǐng)先投資提供擔(dān)保，實際資金有其母公司提供。由于股權(quán)變動，實際2.還款設(shè)計首先，怡東銀行將質(zhì)押在手中的220911900股遠(yuǎn)東鋁材的股份以0.23港元/股的價格（當(dāng)時質(zhì)押作價）賣掉，獲得現(xiàn)金5081萬港元，未清償?shù)馁J款余額為6919萬港元。其次，長江實業(yè)和中航技術(shù)按其權(quán)益比例向領(lǐng)先投資注入6919萬港幣，用來償還剩余款項。由此，1.2億港幣的貸款最終得以清償。2.還款設(shè)計首先，怡東銀行將質(zhì)押在手中的220911900長江實業(yè)在這次貸款計劃中減少的損失：長江實業(yè)注入領(lǐng)先投資資金按比例2207.16萬港幣（6919×31.9%）。如不做這種還款安排，長江實業(yè)的損失將是：3459.5萬港元（6919×50%）（長江實業(yè)持有怡東銀行50%的股份）。這樣的還款安排下，可使長江實業(yè)的損失減少1252.34萬港元（3459.5-2207.16）長江實業(yè)在這次貸款計劃中減少的損失：3.貸款風(fēng)險得以規(guī)避的條件分析（1）選擇關(guān)聯(lián)企業(yè)作為貸款擔(dān)保人。長江實業(yè)擁有領(lǐng)先投資的絕對控制權(quán)，股份比例僅為39%，較低。如按權(quán)益比例分配擔(dān)保金額，則長江實業(yè)承擔(dān)較小，大部分擔(dān)保金額轉(zhuǎn)嫁給了中航技術(shù)。（2）較好地控制還款計劃。在還款計劃上，長江實業(yè)充分利用了自身對領(lǐng)先投資的絕對控制權(quán)和相對較低的股權(quán)這一特點，聯(lián)合中航技術(shù)按各自的持股比例向領(lǐng)先投資投入資金，清償了巨款從中獲得凈收益。3.貸款風(fēng)險得以規(guī)避的條件分析（1）選擇關(guān)聯(lián)企業(yè)作為貸款擔(dān)保案例啟示1.發(fā)揮集團(tuán)財務(wù)管理的整體優(yōu)勢

長江集團(tuán)統(tǒng)一運籌，調(diào)劑融通內(nèi)部資金；領(lǐng)先投資為了集團(tuán)的利益提供貸款擔(dān)保2.企業(yè)集團(tuán)總部設(shè)立統(tǒng)一財務(wù)管控機構(gòu)的重要作用3.產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合是企業(yè)集團(tuán)未來發(fā)展的主流方向案例啟示1.發(fā)揮集團(tuán)財務(wù)管理的整體優(yōu)勢6.1.3分拆上市分拆上市的概念界定分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制權(quán)益的一部分注冊成立一個獨立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場上市。6.1.3分拆上市分拆上市的概念界定其他資產(chǎn)子公司母公司公眾股東其他資產(chǎn)上市子公司母公司分拆前分拆后分拆上市指的是母公司將其部分業(yè)務(wù)或者是某個子公司獨立出來，另行公開招股上市其他資產(chǎn)子公司母公司公眾股東其他資產(chǎn)上市子公司母公司分拆前分例：A、B兩公司是大地集團(tuán)公司擁有的全資子公司，A、B兩公司的財務(wù)狀況如下表：項目A子公司B子公司甲業(yè)務(wù)乙業(yè)務(wù)合計丙業(yè)務(wù)丁業(yè)務(wù)合計息稅前收益利息支出稅前收益稅后收益1000140024001200120084010005001500600900630總資產(chǎn)總負(fù)債凈資產(chǎn)20000100003000020000100001000010000200001000010000注：各子公司發(fā)行在外的普通股票股數(shù)均為1000萬股例：A、B兩公司是大地集團(tuán)公司擁有的全資子公司，A、B兩公司現(xiàn)大地集團(tuán)公司有一個有利可圖的投資項目，需要籌資股權(quán)資金8000萬元。假定公司上市發(fā)行股票的前提條件是：第一，凈資產(chǎn)收益率必須大于或等于10%；第二，總資產(chǎn)不得低于20000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率不得大于60%。新公司股票籌資最大金額不得高于公司的凈資產(chǎn)。問如何對A、B兩公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，才能滿足集團(tuán)公司籌資的需要?，F(xiàn)大地集團(tuán)公司有一個有利可圖的投資項目，需要籌資股權(quán)資金80企業(yè)集團(tuán)的資金運籌概述課件分拆上市與整體上市分拆上市優(yōu)勢：操作性強、有利于優(yōu)化企業(yè)資源缺點：一是不利于企業(yè)整體競爭力的提高二是不利于上市公司的獨立性分拆上市與整體上市分拆上市分拆上市與整體上市整體上市優(yōu)勢：一是增強上市公司的獨立性二是簡化重組程序，提高上市效率三是有利于保持公司運作的連續(xù)性和穩(wěn)定性四是簡化員工安置問題不足：一是門檻較高，難度大二是不利于優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和人員結(jié)構(gòu)

分拆上市與整體上市整體上市同仁堂的歷史樂良才走街串巷行醫(yī)賣藥同仁堂的歷史樂良才走街串巷行醫(yī)賣藥第三代傳人樂顯揚，成為御醫(yī)，并創(chuàng)辦同仁堂藥室第三代傳人樂顯揚，成為御醫(yī)，并創(chuàng)辦同仁堂藥室北京同仁堂北京同仁堂倫敦分店澳大利亞分店倫敦分店澳大利亞分店同仁堂海外上市的三種方案1、里昂證券：同仁堂A股基礎(chǔ)上增發(fā)H股2、中銀國際：在同仁堂A股公司之上構(gòu)筑一家控股公司去香港上市3、中證萬融：同仁堂A股公司分拆部分高科技資產(chǎn)和業(yè)務(wù)上香港創(chuàng)業(yè)板

同仁堂海外上市的三種方案1、里昂證券：同仁堂A股基礎(chǔ)上增發(fā)H里昂證券的方案里昂證券在同仁堂A股基礎(chǔ)上增發(fā)H股方案A股股東同仁堂股份同仁堂集團(tuán)H股股東增發(fā)H股里昂證券的方案里昂證券在同仁堂A股基礎(chǔ)上增發(fā)H股方案A股股東中銀國際的方案A股股東同仁堂股份同仁堂集團(tuán)控股公司中銀國際在同仁堂A股公司之上構(gòu)筑一家控股公司去香港上市方案H股股東中銀國際的方案A股股東同仁堂股份同仁堂集團(tuán)控股公司中銀國際在中證萬融的方案中證萬融同仁堂A股公司分拆部分高科技資產(chǎn)和業(yè)務(wù)上香港創(chuàng)業(yè)板其他資產(chǎn)同仁堂科技同仁堂集團(tuán)同仁堂股份A股股東H股股東中證萬融的方案中證萬融同仁堂A股公司分拆部分高科技資產(chǎn)和業(yè)務(wù)拆分原則保障A股股東根本利益對境外投資者有吸引力有利于提高募集資金量有利于同仁堂科技的有效管理拆分原則保障A股股東根本利益拆分標(biāo)準(zhǔn)同仁堂科技稅后利潤為A股公司的1/3到1/5之間將科技含量高的業(yè)務(wù)劃入同仁堂科技公司新公司科研、生產(chǎn)、銷售盡可能自成體系拆分標(biāo)準(zhǔn)同仁堂科技稅后利潤為A股公司的1/3到1/5之間47制藥二廠進(jìn)出口公司同仁堂科技股份有限公司中藥提煉廠科研中心成立同仁堂科技47制藥進(jìn)出口同仁堂科技中藥科研成立同仁堂科技同仁堂科技分拆上市其他資產(chǎn)同仁堂科技同仁堂集團(tuán)同仁堂股份A股股東H股股東同仁堂科技分拆上市其他資產(chǎn)同仁堂科技同仁堂集團(tuán)同仁堂股份A股2、分拆上市對企業(yè)集團(tuán)融資的影響從母公司角度通過分拆出讓股權(quán)可以獲得大量的IPO現(xiàn)金達(dá)到開辟新的融資渠道的目的顯著地提升母公司短期業(yè)績從分拆子公司角度為子公司打開了從資本市場直接融資的渠道，從而更好的滿足其項目投資需求2、分拆上市對企業(yè)集團(tuán)融資的影響兒子是否應(yīng)該回報

家庭的支持兒子是否應(yīng)該回報

家庭的支持3、分拆上市時應(yīng)該注意的問題不可視分拆上市為“圈錢”工具分拆業(yè)務(wù)的市盈率不可低于母公司不可動搖母公司的獨立上市地位不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡不可忽視股權(quán)稀釋帶來的外來威脅不可沿用舊有的管理模式和經(jīng)營機制3、分拆上市時應(yīng)該注意的問題不可視分拆上市為“圈錢”工具6.2企業(yè)集團(tuán)投資管理投資項目運作6.2企業(yè)集團(tuán)投資管理投資項目運作6.2.1企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點以投資帶動企業(yè)集團(tuán)發(fā)展從母子公司角度分別評價投資項目結(jié)合具體情況選擇投資評價標(biāo)準(zhǔn)從集團(tuán)全局的角度為投資項目進(jìn)行功能定位6.2.1企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點6.2.2集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計算初始現(xiàn)金流量：

一個項目的初始投資額，通常是按投資在廠房、機器設(shè)備等項目上花費的實際支出加需要墊支的營運資金來確定。營業(yè)現(xiàn)金流量：

在確定國外投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量時，要充分考慮東道國的政治、經(jīng)濟(jì)政策對企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量的影響。6.2.2集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計算初始現(xiàn)金流量：6.2.2集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計算終結(jié)現(xiàn)金流量：

確定終結(jié)現(xiàn)金流量的方法主要有兩個，分別是清算價值法和收益現(xiàn)值法。匯回母公司的現(xiàn)金流量：

如果是以母公司作為評價主體，所采用的現(xiàn)金流量必須是匯回母公司的現(xiàn)金流量。

6.2.2集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計算終結(jié)現(xiàn)金流量：投資采取評價的主體不一致，得出的結(jié)論不同投資采取評價的主體不一致，得出的結(jié)論不同案例：P165-168

母子公司評價結(jié)果不一樣的原因？匯率變動稅負(fù)水平差異對母公司的費用支付利潤匯出限制凍結(jié)資金對集團(tuán)銷售額的影響案例：P165-168

母子公司評價結(jié)果不一樣的原因？匯率變企業(yè)集團(tuán)的資金運籌概述課件6.2.4企業(yè)集團(tuán)投資多元化（1）多元化戰(zhàn)略的定義：也稱為多樣化或多角化戰(zhàn)略，指企業(yè)同時生產(chǎn)和提供兩種以上基本經(jīng)濟(jì)用途不同的產(chǎn)品或服務(wù)的一種經(jīng)營戰(zhàn)略。它是企業(yè)發(fā)展到一定階段，為尋求長遠(yuǎn)發(fā)展而采取的一種成長或擴張行為

。6.2.4企業(yè)集團(tuán)投資多元化（1）多元化戰(zhàn)略的定義：著名企業(yè)戰(zhàn)略管理家的安索夫(H.I.Ansoff)于1957年發(fā)表在《哈佛商業(yè)評論》上的論文《多元化戰(zhàn)略》。在這篇論文中，安索夫根據(jù)美國1909~1948年間最大的100家企業(yè)的發(fā)展和變化，總結(jié)出他們成長的四種基本方向：1、在現(xiàn)有市場內(nèi)增長；2、開發(fā)新市場；3、開發(fā)新產(chǎn)品；4、多元化。著名企業(yè)戰(zhàn)略管理家的安索夫(H.I.Ansoff)于1957（2）多元化的程度低度多元化（更傾向于“專業(yè)化”）單一產(chǎn)品：95%以上的銷售額來自同一產(chǎn)品；主導(dǎo)產(chǎn)品：70—95%的銷售額來自同一產(chǎn)品?！糁械瘸潭榷嘣?/p>

相關(guān)多元化：公司銷售額的70%以上來自不同產(chǎn)品，而且各個產(chǎn)品之間在技術(shù)、生產(chǎn)、渠道等方面具有相互聯(lián)系的特征；◆高度多元化非相關(guān)多元化：公司銷售額的70%以上來自不同產(chǎn)品，而且公司產(chǎn)品之間沒有任何聯(lián)系。（2）多元化的程度（3）企業(yè)多元化經(jīng)營的發(fā)展歷程第一階段：19世紀(jì)中葉至20世紀(jì)20年代－－單一產(chǎn)品第二階段：1920－1940年－－起步

第三階段：1950－1970年－－高潮

第四階段：20世紀(jì)80年代以后－－“歸核化”

（3）企業(yè)多元化經(jīng)營的發(fā)展歷程第一階段：19世紀(jì)中葉至20世歸核化的概念Markides（馬凱茲）于20世紀(jì)90年代最早提出歸核化概念。他把歸核化定義為:公司決定降低它的活動范圍來集中于它的核心業(yè)務(wù)(例如,降低它的多元化)。歸核化戰(zhàn)略強調(diào)核心能力的培育、維護(hù)和發(fā)展,認(rèn)為競爭優(yōu)勢的真正源泉在于核心競爭力,集中表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營事業(yè)的“歸核化”,即把公司的業(yè)務(wù)歸攏到最具競爭優(yōu)勢的行業(yè)上,把經(jīng)營重點放在核心行業(yè)價值鏈上自己優(yōu)勢最大的環(huán)節(jié)上。歸核化的概念（4）多元化戰(zhàn)略的分類1)水平多元化企業(yè)以現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)實力，通過開發(fā)新的產(chǎn)品和購買新的設(shè)備，從事與現(xiàn)有的產(chǎn)品不同的行業(yè)的經(jīng)營類型，橫向發(fā)展企業(yè)的經(jīng)營領(lǐng)域。2)垂直多元化企業(yè)以現(xiàn)有的產(chǎn)品和市場為中心，進(jìn)入生產(chǎn)活動和產(chǎn)品的上游或下游產(chǎn)業(yè)，形成供、產(chǎn)、銷縱向一體的經(jīng)營模式。（4）多元化戰(zhàn)略的分類3)同心多元化企業(yè)利用現(xiàn)有的技術(shù)、資源和經(jīng)驗，以同心圓的形式擴展業(yè)務(wù)。此類型的特點是企業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)品相關(guān)性較高，緊密性較強，資源利用上可以互相的彌補和借鑒。4)混合多元化企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展的需要，結(jié)合經(jīng)營環(huán)境和市場需求的變化，開發(fā)多種產(chǎn)品和市場，全面的拓展公司經(jīng)營范圍和空間的經(jīng)營模式。3)同心多元化企業(yè)集團(tuán)的資金運籌概述課件案例：迪士尼的多元化戰(zhàn)略華特.迪士尼主題公園/電影制作渡假設(shè)施電視、劇場產(chǎn)品廣播/音樂錄制與動畫書籍和雜志互動軟件和網(wǎng)站迪士尼零售商店案例：迪士尼的多元化戰(zhàn)略華特.迪士尼多元化戰(zhàn)略暢想做水表的可以作閥門經(jīng)營酒店的可同時經(jīng)營旅行社公交公司同時經(jīng)營廣告公司、旅行社……多元化戰(zhàn)略暢想做水表的可以作閥門二、企業(yè)為什么多元化？目前我國企業(yè)選擇多元化戰(zhàn)略作為其自身行為，一般來說主要有以下動機：1）迅速擴張型。企業(yè)目前經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成長期，資金積累雄厚，顧及到繼續(xù)投資本產(chǎn)業(yè)可能回收期較長，企業(yè)為了實現(xiàn)迅速擴張的目的，開始進(jìn)入其他產(chǎn)業(yè)。2）擴張與抵御風(fēng)險型。企業(yè)目前經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟期，市場前景不被看好，企業(yè)為了降低風(fēng)險，進(jìn)入其他產(chǎn)業(yè)。3）抵御風(fēng)險型。企業(yè)目前經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入衰退期，市場前景暗淡。由于企業(yè)不可能一下子退出本行業(yè)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入其他產(chǎn)業(yè)。二、企業(yè)為什么多元化？目前我國企業(yè)選擇多元化戰(zhàn)略作為其自身行企業(yè)多元化的原因（動機）原因種類原因方法外部原因產(chǎn)品需求趨向停滯尋求需求增長快的新產(chǎn)品和新市場新行業(yè)吸引力較大企業(yè)通過進(jìn)入本企業(yè)以外的新產(chǎn)品、新市場追求高增長率和收益率需求的不確定性企業(yè)為了分散風(fēng)險，開發(fā)其他產(chǎn)品內(nèi)部原因企業(yè)內(nèi)部資源潛力通過多元化以充分利用企業(yè)的富裕資源實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)擴大企業(yè)規(guī)模，在數(shù)量與質(zhì)量方面占有豐富的經(jīng)營資源，享受規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，或彌補企業(yè)規(guī)模不當(dāng)?shù)娜觞c達(dá)不到經(jīng)營目標(biāo)或原經(jīng)營領(lǐng)域收益較差尋求新的增長點，實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)增加收益利用剩余資源搞多元化經(jīng)營，使組織保持一定的收益率企業(yè)多元化的原因（動機）原因種類原因方法產(chǎn)品需求趨向停滯尋求（1）外部環(huán)境迫使企業(yè)選擇多元化發(fā)展①市場勢力②范圍經(jīng)濟(jì)效益③規(guī)避行業(yè)萎縮④稅收優(yōu)勢⑤政府反壟斷措施影響（1）外部環(huán)境迫使企業(yè)選擇多元化發(fā)展（2）企業(yè)內(nèi)部因素促使企業(yè)選擇多元化經(jīng)營①剩余資源②降低風(fēng)險③降低交易成本④目標(biāo)差距⑤代理理論（2）企業(yè)內(nèi)部因素促使企業(yè)選擇多元化經(jīng)營（三）多元化戰(zhàn)略利弊分析（1）多元化戰(zhàn)略的優(yōu)點1）協(xié)同效應(yīng)2）分散風(fēng)險技術(shù)協(xié)同市場營銷協(xié)同管理協(xié)同3）增強市場競爭力掠奪性價格互利銷售相互制約4）形成內(nèi)部資本與人力資源市場的收益5）有利于企業(yè)持續(xù)增長（三）多元化戰(zhàn)略利弊分析（1）多元化戰(zhàn)略的優(yōu)點1）協(xié)同效應(yīng)2（2）多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險1）財務(wù)風(fēng)險2）決策失誤風(fēng)險3）管理質(zhì)量下降風(fēng)險4）行業(yè)進(jìn)入風(fēng)險5）行業(yè)退出風(fēng)險6）內(nèi)部經(jīng)營整合風(fēng)險（2）多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險1）財務(wù)風(fēng)險2）決策失誤風(fēng)險3）管理質(zhì)案例分析百事可樂的多元化經(jīng)營

飲料業(yè)務(wù)進(jìn)入快餐業(yè)專營“百事”案例分析百事可樂的多元化經(jīng)營飲料業(yè)務(wù)進(jìn)入快餐業(yè)專營“百事案例分析海爾集團(tuán)多元化戰(zhàn)略實踐

高度相關(guān)多元化時期（1992-1996）

中度相關(guān)多元化時期（1997年）非相關(guān)多元化時期（1997年--）電冰箱冰柜、空調(diào)洗衣機黑色家電家居設(shè)備醫(yī)藥生物知識產(chǎn)業(yè)案例分析海爾集團(tuán)多元化戰(zhàn)略實踐高度相關(guān)多元化時期中度相關(guān)多案例分析巨人集團(tuán)的戰(zhàn)略選擇失敗分析

中文軟件系統(tǒng)生物工程房地產(chǎn)、化妝品、服裝等領(lǐng)域巨人大廈案例分析巨人集團(tuán)的戰(zhàn)略選擇失敗分析中文軟件系統(tǒng)生物工程房地多元化經(jīng)營：餡餅還是陷阱?

企業(yè)集團(tuán)的資金運籌概述課件2000年的時候，聯(lián)想比較單一，主要業(yè)務(wù)就是PC，那時候考慮企業(yè)要發(fā)展到更高境界，就要走多元化道路。而且投資人也不斷要求我們增長，當(dāng)時我們確定了自己的方向，就是聯(lián)想要做成國際化的、服務(wù)的、高科技的聯(lián)想。但一路走下來，我們發(fā)現(xiàn)對多元化管理能力不夠，多元化也影響了新業(yè)務(wù)進(jìn)程，因為管理、財務(wù)資源有限，每一個新業(yè)務(wù)都得不到應(yīng)該得到的資源保障，進(jìn)而影響到了核心業(yè)務(wù)發(fā)展，使得核心業(yè)務(wù)同樣也面臨著非常嚴(yán)峻的考驗，使得我們的營業(yè)規(guī)模、利潤增長受到了限制。

——聯(lián)想總裁楊元慶2000年的時候，聯(lián)想比較單一，主要業(yè)務(wù)就是PC，那時候考慮5.多元化戰(zhàn)略與經(jīng)營業(yè)績無關(guān)聯(lián)多元化，使企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入不熟悉的經(jīng)營領(lǐng)域，決策的延誤和失誤率大大增加100家大企業(yè)無關(guān)聯(lián)多元化率美國19%德國18%日本6.8%英國6%5.多元化戰(zhàn)略與經(jīng)營業(yè)績無關(guān)聯(lián)多元化，使企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入不熟悉的多元化企業(yè)內(nèi)部的部門盈利能力較低，過度投資傾向更大在專業(yè)化經(jīng)營的基礎(chǔ)上實行多元化，在多元化的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增強專業(yè)化，爭取在多個領(lǐng)域形成專業(yè)化經(jīng)營的優(yōu)勢，并利用多領(lǐng)域發(fā)展的條件降低風(fēng)險，形成更強的核心競爭力多元化企業(yè)內(nèi)部的部門盈利能力較低，過度投資傾向更大GE矩陣介紹

（GEMatrix/MckinseyMatrix）GE投資決策工具GE矩陣介紹（GEMatrix/MckinseyMaMatchingStrategicPositiontoIndustryAttractiveness-TheG.E.Matrix

將戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)吸引力－通用電氣矩陣相匹配產(chǎn)業(yè)吸引力強一般弱業(yè)務(wù)優(yōu)勢高中低MatchingStrategicPositionto九格產(chǎn)業(yè)吸引力－業(yè)務(wù)優(yōu)勢矩陣低高中一般強弱市場規(guī)模增長率利潤率競爭強度季節(jié)性周期性資源要求社會影響法律環(huán)境機會和威脅相對市場份額聲譽/形象議價籌碼在質(zhì)量/服務(wù)上的競爭能力相對成本利潤率（資源）與關(guān)鍵成功因素的匹配產(chǎn)業(yè)吸引力業(yè)務(wù)優(yōu)勢RatingScale:1=Weak;10=Strong評分范圍：1＝弱；10＝強6.73.310.01.01.03.36.7九格產(chǎn)業(yè)吸引力－業(yè)務(wù)優(yōu)勢矩陣低高中一般強弱市場規(guī)模相對市場份綠色區(qū)域：采取增長與發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)優(yōu)先分配資源黃色區(qū)域：采取維持或有選擇發(fā)展戰(zhàn)略，保護(hù)規(guī)模，調(diào)整發(fā)展方向紅色區(qū)域：采取停止、轉(zhuǎn)移、撤退戰(zhàn)略綠色區(qū)域：采取增長與發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)優(yōu)先分配資源企業(yè)集團(tuán)的資金運籌概述課件也許放棄，是最好的投資我們要學(xué)習(xí)放棄投資的機會。我們要找尋好項目，放棄大部分的項目，三年做一次，等三年再做，沒有就不要做。一個企業(yè)只要不要做投資，是怎么也花不完這個錢的，企業(yè)衰敗的開始就是做投資，我們要學(xué)習(xí)什么？學(xué)習(xí)不投資，學(xué)習(xí)放棄機會，這是下一代企業(yè)家的經(jīng)營所必備的德行，操守?！保ɡ上唐秸Z）也許放棄，是最好的投資我們要學(xué)習(xí)放棄投資的機會。我們要找尋好6.3企業(yè)集團(tuán)分配管理6.3.1企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點企業(yè)集團(tuán)的分配管理重心為集團(tuán)中利益協(xié)調(diào)與激勵機制問題企業(yè)集團(tuán)分配管理的基本原則是，既要平等互利、協(xié)調(diào)發(fā)展，又要打破“大鍋飯”，真正起到激勵作用6.3企業(yè)集團(tuán)分配管理6.3.1企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格1.轉(zhuǎn)移定價的概念

轉(zhuǎn)移定價是指在同一個企業(yè)集團(tuán)中，為了實現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的整體利益，一個組織單位與另一個組織單位進(jìn)行內(nèi)部交易時所采取的定價方法。6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格1.轉(zhuǎn)移定價的概念內(nèi)部價格的幾種形式以實際成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價格以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價格以市場價格為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價格內(nèi)部價格的幾種形式6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格2.內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格與企業(yè)集團(tuán)的組織層次

1、核心企業(yè)對非緊密層企業(yè)出售產(chǎn)品時，則以市價或?qū)嶋H成本加成法制定內(nèi)部價格。

2、核心企業(yè)對緊密層企業(yè)出售產(chǎn)品時，以略低于市價的協(xié)議價格或標(biāo)準(zhǔn)成本加成法制定內(nèi)部價格。

3、核心企業(yè)從非緊密層和緊密層企業(yè)購入產(chǎn)品時，應(yīng)采用市價和不高于市價的協(xié)議價格或按核心企業(yè)制定的目標(biāo)成本為基礎(chǔ)，采用標(biāo)準(zhǔn)成本加成法制定內(nèi)部價格。目的：對緊密層適當(dāng)照顧，鼓勵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的積極性，增加集團(tuán)的凝聚力，在有控制權(quán)的情況下調(diào)節(jié)利潤。6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格2.內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格與企業(yè)集團(tuán)的組織層6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格3.內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌劃影響產(chǎn)品成本、利潤的方法(1)零部件、產(chǎn)成品的銷售價格(2)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間收取較高或較低運輸費、保險費、傭金(3)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間固定資產(chǎn)購置價格和使用期限(4)提供咨詢、特許權(quán)使用費、貸款利息費用及租金6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格3.內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌轉(zhuǎn)移定價的內(nèi)容①產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移

第一，有形產(chǎn)品：指一切實物的有用的東西，通常也稱為貨物.主要包括五大類：a)原材料;b)中間產(chǎn)品;c)產(chǎn)成品；d)零部件;e)機器設(shè)備。

第二，無形資產(chǎn)：指雖不具有物質(zhì)實體，卻能使擁有者在生產(chǎn)經(jīng)營中長期受益的非流動性資產(chǎn)。

主要包括兩大類：

a)知識產(chǎn)權(quán)：包括專利權(quán)、商標(biāo)、版權(quán)、計算機軟件、方案思路、專門資料、秘訣和專有技術(shù)、商譽、顧客清單、職工隊伍、企業(yè)管理系統(tǒng)等；

b)其他產(chǎn)權(quán)：專營權(quán)、許可證、合同、物產(chǎn)權(quán)(如土地使用權(quán)，采礦權(quán)）、租賃權(quán)、優(yōu)惠融資條件。

轉(zhuǎn)移定價的內(nèi)容②服務(wù)

包括三大內(nèi)容：

a）日常服務(wù)的提供：如提供會計、法律服務(wù)，一般要根據(jù)服務(wù)的成本再加以合理比例的利潤來決定報酬的收取或支付，如果支付不是依據(jù)市場價格，就會出現(xiàn)轉(zhuǎn)移定價問題。

b）提供生產(chǎn)和質(zhì)量控制方面的技術(shù)協(xié)助。

c）提供管理性的服務(wù)。

③金融

主要表現(xiàn)在：

a）有關(guān)貸款利息率：企業(yè)內(nèi)部部門之間提供貸款的利息率如果與同樣條件下市場利息率有差距，不論是過高還是過低，都會被視為轉(zhuǎn)移定價。

b）有關(guān)資本結(jié)構(gòu)：減少自有資本數(shù)量的同時增加貸款數(shù)量,從而獲得增加利息扣除的結(jié)果，這一方法也視為轉(zhuǎn)移定價的一種形式。②服務(wù)6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格3.內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌劃(1)集團(tuán)內(nèi)部各納稅企業(yè)稅率差異

在稅率低的企業(yè)納稅(2)集團(tuán)內(nèi)部各納稅企業(yè)盈虧差異

減少企業(yè)整體稅負(fù)6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格3.內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌轉(zhuǎn)移給低稅率國子公司以壓低的價格減少其成本、增加其利潤轉(zhuǎn)移給高稅率國子公司以提高的價格增加其成本、減少其利潤利潤轉(zhuǎn)移從高稅率國子公司轉(zhuǎn)移到低稅率國子公司。按整個公司為一整體減少全世界范圍的稅負(fù)高稅率國子公司低稅率國子公司轉(zhuǎn)移給低稅率國子公司轉(zhuǎn)移給高稅率國子公司利潤轉(zhuǎn)移高稅率國低稅跨國公司轉(zhuǎn)移定價產(chǎn)生的動機稅務(wù)動機減輕跨國公司總體的稅收負(fù)擔(dān)，是跨國公司利用轉(zhuǎn)移定價的主要稅務(wù)動機。非稅務(wù)動機

1.打入和控制市場

2.調(diào)節(jié)子公司利潤水平

3.避開風(fēng)險跨國公司轉(zhuǎn)移定價產(chǎn)生的動機稅務(wù)動機【案例】北京某化妝品廠自1993年成立以來，生意一直很紅火。其間公司進(jìn)行了一次稅收籌劃，當(dāng)時利用關(guān)聯(lián)企業(yè)的轉(zhuǎn)移定價原理搞了個銷售公司?！颁N售公司成立后，我們就把生產(chǎn)的化妝品以低價銷售給銷售公司，以減少工廠的應(yīng)納消費稅稅額。原來一套組合化妝品對外銷售不含稅價格為300元，產(chǎn)品銷售成本為100元，按稅法規(guī)定直接銷售應(yīng)納消費稅90元（化妝品消費稅稅率為30％）。我們以150元的價格先銷售給下屬公司，然后再由銷售公司以300元的價格銷售給客戶，這樣我們只需繳納45元的消費稅。一年下來，我們用這種方式少繳消費稅40多萬元。”【案例】北京某化妝品廠自1993年成立以來，生意一直很紅火。[例題]利用避稅港降低企業(yè)整體稅負(fù)

英國怡斯寶公司在中國和美國分別設(shè)有分支機構(gòu)，在中國公司生產(chǎn)商品，在美國公司銷售。中國商品出廠單價是5美元，成本為2美元。在美國市場單價為10美元，美國的所得稅稅率為40％。如果英國怡斯寶公司在避稅地巴哈馬設(shè)置貿(mào)易公司，所得稅稅率為10％，并將大部分利潤在巴哈馬形成，那么集團(tuán)的稅收負(fù)擔(dān)就能達(dá)到最小化。

在中國的生產(chǎn)企業(yè)按原來的單價5美元將商品銷售到巴哈馬，巴哈馬貿(mào)易公司按提高了的轉(zhuǎn)讓價格9美元將商品再出口到美國，在自己的賬目中形成利潤4美元。在美國，商品按原來的價格10美元出售。此時，跨國公司——英國怡斯寶公司的稅收義務(wù)將怎樣發(fā)生變化？[例題]利用避稅港降低企業(yè)整體稅負(fù) 英國怡斯寶公司在中轉(zhuǎn)移定價的應(yīng)用——避稅分析設(shè)立前：

中國怡斯寶公司應(yīng)交所得稅＝(5－2)×25％＝0.75美元美國怡斯寶公司應(yīng)交所得稅＝(10－5)×40％＝2美元。

英國怡斯寶公司整體繳稅總額＝2+0.75＝2.75美元設(shè)立后：

中國怡斯寶公司應(yīng)交所得稅＝(5－2)×25％＝0.75美元巴哈馬寶斯貿(mào)易公司應(yīng)交所得稅＝(9－5)×10％＝0.4美元；美國怡斯寶公司應(yīng)交所得稅＝(10－9)×40％＝0.4美元。

英國怡斯寶公司整體繳稅總額＝0.75+0.4+0.4＝1.55美元

由于英國怡斯寶公司在避稅地巴哈馬建立了怡寶斯貿(mào)易公司，并運用轉(zhuǎn)移定價手段，使跨國公司——英國怡斯寶公司減少了稅收負(fù)擔(dān)1．2美元。稅負(fù)降低56％。轉(zhuǎn)移定價的應(yīng)用——避稅分析設(shè)立前：

中國怡斯寶公司應(yīng)交所得案例寶潔公司避稅案案例寶潔公司避稅案案例寶潔公司避稅案2003年4月，廣州市國稅局對跨國企業(yè)寶潔公司進(jìn)行了反避稅調(diào)整，調(diào)增企業(yè)應(yīng)納稅所得額共59626萬元，增補該企業(yè)所得稅8149萬元。這是廣州市反避稅調(diào)整單個案件補繳稅額最大的案例。經(jīng)調(diào)查，寶潔公司這次被反避稅調(diào)整的特別之處在于，其避稅手段與大多數(shù)跨國企業(yè)采取原材料購進(jìn)和產(chǎn)品銷售定價方面避稅手段不同，該外企是通過與其境內(nèi)的關(guān)聯(lián)公司借貸資金轉(zhuǎn)移利潤避稅。案例寶潔公司避稅案2003年4月，廣州市國稅局對跨國企寶潔公司在境內(nèi)的關(guān)聯(lián)企業(yè)主要有該公司所屬紙品有限公司、口腔保健用品有限公司、北京洗滌用品有限公司和成都、天津公司等。知情人士透露：2002年，在寶潔的關(guān)聯(lián)企業(yè)中部分公司出現(xiàn)連續(xù)虧損，這些公司失去了向銀行借貸的能力。寶潔以公司本部的名義向中行廣東省分行尋求巨額貸款。據(jù)悉，總金額高達(dá)20億元左右。與正常企業(yè)行為相違背的是，寶潔公司又撥出巨資以無息借貸的方式借給其關(guān)聯(lián)企業(yè)使用，造成避稅行為產(chǎn)生。寶潔公司在境內(nèi)的關(guān)聯(lián)企業(yè)主要有該公司所屬紙品有限公司、口腔保專家指出，一方面寶潔向銀行大量借貸，借貸資金與隨之產(chǎn)生的利息支付在賬目上表現(xiàn)為負(fù)債。根據(jù)稅法的規(guī)定，利息支出是在稅前扣除。寶潔公司利用稅前列支利息，先行分取企業(yè)利潤而少交企業(yè)所得稅。專家指出，一方面寶潔向銀行大量借貸，借貸資金與隨之產(chǎn)生的利息另一方面，作為其獲得了巨額的無息貸款的關(guān)聯(lián)企業(yè)，改善了資金運營狀況，也回避了正常借貸產(chǎn)生利息所得稅的稅賦。如其當(dāng)年利潤仍表現(xiàn)為虧損，則繼續(xù)不用繳納所得稅，如其當(dāng)年利潤表現(xiàn)為贏利，根據(jù)稅法規(guī)定，則可將稅前利潤彌補前五年的虧損。綜合來看，寶潔將此次的資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓定價即貸款利息定為零，減少了兩個企業(yè)當(dāng)年應(yīng)繳納的稅收之和，規(guī)避了大量的所得稅，行成了漏稅。另一方面，作為其獲得了巨額的無息貸款的關(guān)聯(lián)企業(yè)，改善了資金運

跨國公司集團(tuán)，為了使自己的產(chǎn)品打入某一國家的市場，可以采取由公司集團(tuán)內(nèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)向該國的關(guān)聯(lián)企業(yè)低價銷售產(chǎn)品的做法，該國的關(guān)聯(lián)企業(yè)因以低價得到這批產(chǎn)品所以就可以用較低的價格在當(dāng)?shù)厥袌錾箱N售，使當(dāng)?shù)赝惍a(chǎn)品的生產(chǎn)者無法與之競爭。當(dāng)然，這種做法很可能會面臨銷他國家的反傾銷措施。不過，如果公司集團(tuán)中的生產(chǎn)企業(yè)低價向該國關(guān)聯(lián)企業(yè)出售的不是產(chǎn)成品，而是一些零部件或半成品，關(guān)聯(lián)企業(yè)購進(jìn)這些中間產(chǎn)品后再自己加工組裝成最終產(chǎn)品，這樣就可避開當(dāng)?shù)貒业姆磧A銷措施，并可成功地將公司集團(tuán)的產(chǎn)品打入一國的市場。打入和控制市場跨國公司集團(tuán)，為了使自己的產(chǎn)品打入某一國家的市場調(diào)節(jié)子公司利潤水平------和路雪的轉(zhuǎn)移定價

和路雪是全球冰淇淋市場第一大生產(chǎn)商，也是中國冰淇淋市場第一品牌。但是，就是這樣一個和路雪，“成立幾年來從來沒有賺過一分錢，每一年都是巨額虧損”！和路雪的巨額虧損與國內(nèi)后來居上的伊利冰淇淋形成巨大的反差。伊利在2000年的銷售額只有6億多，但贏利已經(jīng)有好幾千萬。有一條線索是和路雪為實現(xiàn)終端壟斷投入市場的那6萬臺進(jìn)口冰柜。有報道透露，這些冰柜全部都是從歐洲進(jìn)口，每臺的單價大約在人民幣6000元左右，僅此一項沉淀的投資就達(dá)3．6億人民幣之巨，而這些冰柜的價格是國內(nèi)同類產(chǎn)品的3倍以上。調(diào)節(jié)子公司利潤水平------和路雪的轉(zhuǎn)移定價避開風(fēng)險跨國公司主要面臨的風(fēng)險包括匯率風(fēng)險、政治風(fēng)險和價格管制風(fēng)險。通過及時將產(chǎn)生的利潤轉(zhuǎn)移到較為安全的跨國公司所在國，可以達(dá)到化解或者降低這些風(fēng)險的目的。通貨膨脹主要對企業(yè)的貨幣性項目產(chǎn)生影響，使企業(yè)持有的貨幣性資產(chǎn)的購買力下降，進(jìn)而侵蝕企業(yè)的財務(wù)能力?？鐕緸榱藴p少這種損失，通常將設(shè)在通貨膨脹率較高國家的子公司的貨幣性資產(chǎn)保持在最低限度。為達(dá)到這一目的，其做法是抬高為這類國家子公司提供的產(chǎn)品或勞務(wù)的價格，或者壓低這些子公司所提供的產(chǎn)品或勞務(wù)的價格，盡可能地將這些子公司的貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到通貨膨脹率較低的國家中去，避免購買力損失。避開風(fēng)險跨國公司主要面臨的風(fēng)險包括匯率風(fēng)險、政治風(fēng)險和價格管當(dāng)前跨國公司轉(zhuǎn)移定價現(xiàn)狀（補充）（1）轉(zhuǎn)移定價方法受到跨國公司廣泛關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)的蔓延導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)集團(tuán)向跨國公司形式演變?？鐕髽I(yè)經(jīng)營對國內(nèi)和國外競爭者都很重要，并在跨國生產(chǎn)經(jīng)營中發(fā)揮巨大影響。由于跨國企業(yè)在不同國家之間經(jīng)營，經(jīng)營包括在子公司和母公司之間轉(zhuǎn)移產(chǎn)品、原材料、無形資產(chǎn)或服務(wù)。這些子公司和母公司之間既具有相關(guān)性又是彼此分離的，因此在轉(zhuǎn)移產(chǎn)品和服務(wù)時一定要設(shè)定內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價。當(dāng)前跨國公司轉(zhuǎn)移定價現(xiàn)狀（補充）（1）轉(zhuǎn)移定價方法受到跨國公當(dāng)前跨國公司轉(zhuǎn)移定價現(xiàn)狀（補充）（2）跨國公司采用轉(zhuǎn)移定價的方式①跨國公司營銷時，采用高報進(jìn)口原材料、半成品、技術(shù)、勞務(wù)等的價格，低報出口商品的價格手段，大量轉(zhuǎn)移企業(yè)利潤。②外國投資者在出資時，高估機器設(shè)備或者無形資產(chǎn)的價款，造成人為地夸大投資額，虛增成本。當(dāng)前跨國公司轉(zhuǎn)移定價現(xiàn)狀（補充）（2）跨國公司采用轉(zhuǎn)移定價的當(dāng)前跨國公司轉(zhuǎn)移定價現(xiàn)狀（補充）（2）跨國公司采用轉(zhuǎn)移定價的方式③跨國公司采用轉(zhuǎn)移定價來謀求避稅效應(yīng)。由于各國所得稅稅率參差不齊，在高稅率國家的納稅總額勢必很高，低稅率國家勢必很低，因此對利潤的影響較大。④為了加強子公司的競爭地位，通過控制內(nèi)部交易的價格來影響子公司生產(chǎn)的成本或利潤，母公司可以通過向子公司低價供應(yīng)零部件產(chǎn)品或由子公司高價向母公司出售部件產(chǎn)品，來減少子公司產(chǎn)品成本費用，提高利潤。當(dāng)前跨國公司轉(zhuǎn)移定價現(xiàn)狀（補充）（2）跨國公司采用轉(zhuǎn)移定價的跨國公司轉(zhuǎn)移定價的具體目的（1）避稅，使整個公司納稅最小。避稅地A開曼群島巴哈馬百慕大索馬里等

B安圭拉塞浦路斯直布羅陀以色列黎巴嫩澳門新加坡瑞士

C中國香港埃塞俄比亞巴拿馬（2）調(diào)整利潤水平，粉飾會計報表。（3）規(guī)避各種風(fēng)險。（4）爭奪與控制市場?？鐕巨D(zhuǎn)移定價的具體目的（1）避稅，使整個公司納稅最小?？鐕具€可以通過在避稅港設(shè)立“發(fā)票中心”式的非生產(chǎn)性子公司作為貿(mào)易中介，通過低價買入，高價賣出的方式將大部分利潤從兩個稅率相近的國家轉(zhuǎn)移到避稅港。這種貿(mào)易中介被國際稅收專家成為“國外基地公司”（foreignbasecompany）。在避稅動機的刺激下，基地公司發(fā)展極為迅速。1970年瑞士有基地公司20000家，1975年巴哈馬有基地公司14000家，開曼群島為6000家，摩洛哥有2000家信箱公司，希臘有輪船基地公司近1000家?？鐕具€可以通過在避稅港設(shè)立“發(fā)票中心”式的非生產(chǎn)性子公司例：一美國跨國公司向設(shè)在德國的子公司出售一批零件，它可以低價賣給設(shè)在巴哈馬的基地公司，再由基地公司用高價賣給德國的子公司，實際上貨物可能由美國直接運往德國，但經(jīng)過這一轉(zhuǎn)讓價格，美國的跨國公司因低價出售而無盈利，德國的子公司因高價收購也無盈利。這樣，兩者的盈利都集中在基地公司，再由基地公司將利潤匯回母公司，整個公司就可以減少稅負(fù)，逃避稅收。例：一美國跨國公司向設(shè)在德國的子公司出售一批零件，它可以低價跨國公司轉(zhuǎn)移定價對我國經(jīng)濟(jì)的影響稅收流失，損害國家利益。侵吞了中方合資者、合作者的利益。降低了外商直接投資的積極性。國際收支惡化。破壞了公平競爭的市場環(huán)境，擾亂我國正常的經(jīng)濟(jì)秩序?？鐕巨D(zhuǎn)移定價對我國經(jīng)濟(jì)的影響稅收流失，損害國家利益。稅務(wù)部門在行動規(guī)定：企業(yè)與其關(guān)聯(lián)方之間的業(yè)務(wù)往來，不符合獨立交易原則而減少企業(yè)或者其關(guān)聯(lián)方應(yīng)納稅收入或者所得額的，稅務(wù)機關(guān)有權(quán)按照合理方法調(diào)整。稅務(wù)部門在行動規(guī)定：企業(yè)與其關(guān)聯(lián)方之間的業(yè)務(wù)往來，不符合獨立獨立核算原則1977年在經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的范本中對“獨立核算原則”又作出了新的闡述。范本指出:兩個聯(lián)屬企業(yè)間的商業(yè)和財務(wù)關(guān)系，由于自身造成的或外部強加的條件而不同于兩個獨立企業(yè)的關(guān)系。為此，任何應(yīng)由一個企業(yè)取得，但由于某種條件而沒有取得的利潤，可以計入該企業(yè)的利潤，并為納稅依據(jù)。獨立核算原則1977年在經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的范本中對“獨立補稅力度的變化

自2006年以來，中國的反避稅調(diào)查發(fā)展迅速，特別是適用新的所得稅法以后，反避稅案件的調(diào)查力度上升顯著。年份案件調(diào)整應(yīng)稅所得額補繳稅款200625758億6.8億200719290億10億2008174150億以上12.4億2009179160.09億20.9億補稅力度的變化

自2006年以來，中國的反避稅調(diào)查發(fā)展迅速合理制定內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價轉(zhuǎn)移定價商品價格波動的合理范圍內(nèi)進(jìn)行，并且有充足的理由合理制定內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價轉(zhuǎn)移定價商品價格波動的合理范圍內(nèi)進(jìn)行，并6.3.3企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益分配方法1、完全內(nèi)部價格法2、一次分配法3、二次分配法4、級差效益分配法6.3.3企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益分配方法1、完全內(nèi)部價格法1.完全內(nèi)部價格法。即完全以內(nèi)部價格進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)部的交易，盈虧自負(fù)，不進(jìn)行企業(yè)間的利潤分割。適用范圍：集團(tuán)核心層或緊密層與其他層次間的利益分配，或特別需要按市場交易方式以激勵成員企業(yè)降低成本，提高生產(chǎn)效率的領(lǐng)域。（直接以市場價格為基礎(chǔ)制定）1.完全內(nèi)部價格法。即完全以內(nèi)部價格進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)部的交易，盈2.一次分配法即以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)，加上分解的目標(biāo)利潤，確定成員企業(yè)配套零部件的內(nèi)部協(xié)作價格。2.一次分配法3.二次分配法(1)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各成員企業(yè)共同協(xié)商確定主要產(chǎn)品的目標(biāo)成本，并以此為基礎(chǔ)分解確定零部件和半成品的目標(biāo)成本，作為集團(tuán)內(nèi)部各成員企業(yè)之間的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格。(2)以最終產(chǎn)品的銷售收入減去產(chǎn)品目標(biāo)成本后形成的利潤作為分配基金，然后按一定的標(biāo)準(zhǔn)在各成員企業(yè)之間進(jìn)行第二次分配。目的：將內(nèi)部價格與事后利潤較好地結(jié)合起來3.二次分配法4.級差效益分配法分配基礎(chǔ)：將產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)難度、勞動強度等方面的差別和原材料、勞動力價格方面形成的差異歸為級差效益Ⅰ、將經(jīng)營管理水平、技術(shù)更新改造等方面形成的收入差異歸為級差效益Ⅱ。4.級差效益分配法4.級差效益分配法對級差效益Ⅰ按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格進(jìn)行調(diào)整，彌補短期內(nèi)這些不以人為改變因素產(chǎn)生的收入差距，緩和物化勞動利潤率和活勞動利潤率的矛盾，真正發(fā)揮集團(tuán)內(nèi)聯(lián)合互助的效應(yīng)對級差效益Ⅱ形成的利潤則全部歸各企業(yè)所有，激勵成員企業(yè)改善經(jīng)營管理，提高生產(chǎn)效率，降低能耗，提高產(chǎn)品質(zhì)量。4.級差效益分配法6.4企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營

縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司，沒有一家不是在某個時候以某種方式通過資本經(jīng)營發(fā)展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤的積累發(fā)展起來的。

——諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒6.4企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司資本經(jīng)營是指出資者或授權(quán)經(jīng)營者以企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，以長期資產(chǎn)和資源為對象，以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移與調(diào)整為核心進(jìn)行的資源重新組合和優(yōu)化配置行為。資本經(jīng)營是指出資者或授權(quán)經(jīng)營者以企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，以長期資實質(zhì)：

產(chǎn)權(quán)變更

控制權(quán)調(diào)整實質(zhì)：產(chǎn)權(quán)變更海爾集團(tuán)空調(diào)電子貴州海爾青島海爾合肥海爾武漢海爾75%59%36.84%80%60%資產(chǎn)置換前海爾集團(tuán)空調(diào)貴州青島合肥武漢75%59%36.84%80%6海爾集團(tuán)空調(diào)電子貴州海爾青島海爾股份公司合肥海爾武漢海爾59%60%80%75%持股比例由36.84%増至43.54%增發(fā)1.42億股空調(diào)電子等四家公司：帳面值：5.79億評估價：7.06億成交價：7.06億凈收益：1.27億賬面值：4.74成交價：4.97

市價：13.60海爾集團(tuán)空調(diào)貴州青島海爾股份公司合肥武漢59%60%80%76.4.1企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的作用突破規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的臨界點適應(yīng)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)發(fā)展的新要求6.4.1企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的作用突破規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的臨界點6.4.2企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的原則企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營必須與生產(chǎn)經(jīng)營相結(jié)合企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營要充分考慮剩余資源企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營要充分考慮企業(yè)聯(lián)合的特點企業(yè)集團(tuán)的資本擴張要考慮核心企業(yè)的承受能力企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營應(yīng)當(dāng)注意資本控制的層次限制6.4.2企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的原則企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營必須與生產(chǎn)6.4.3企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的內(nèi)容（一）以資本擴張為目標(biāo)的資本經(jīng)營并購股份制改制6.4.3企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的內(nèi)容（一）以資本擴張為目標(biāo)的資直接上市和間接上市企業(yè)IPO后，在證券交易所掛牌交易不同的證券交易所上市要求、上市程序都不同直接上市買殼上市造殼上市間接上市直接上市和間接上市企業(yè)IPO后，在證券交易所掛牌交易直接上市北大方正集團(tuán)是以發(fā)明電子照排系統(tǒng)起家的，隨著市場的逐漸飽和，北大方正開始尋找新的企業(yè)增長點1998年，方正集團(tuán)的軟件公司已在香港上市，計算機硬件業(yè)務(wù)急待入主上市公司以奠定發(fā)展的基礎(chǔ)而規(guī)模小、全流通、無主業(yè)且有配股資格的延中實業(yè)成為其首選目標(biāo)而延中實業(yè)也正由于延中實業(yè)第一大股東寶安上海公司的經(jīng)營策略調(diào)整而面臨何去何從的困惑北大方正買殼上市北大方正集團(tuán)是以發(fā)明電子照排系統(tǒng)起家的，隨著市場的逐漸飽和，北大方正買殼上市的過程1998年5月8日，北大方正及關(guān)聯(lián)企業(yè)對延中實業(yè)的持股比例超過5%，成為延中實業(yè)的第二大股東同時，寶安上海公司五次減持，持股比例降至9.8%此后，在延中實業(yè)新董事會中，第二大股東的北大方正方面的人選占據(jù)了絕大多數(shù)座位，北大校產(chǎn)管委會副主任兼北大方正董事長張玉峰成為延中新任董事長1998年8月，公司的名稱正式改為上海方正延中科技集團(tuán)股份有限公司，簡稱為“方正科技”買殼重組方正科技將不成規(guī)模的一些項目和一些缺乏發(fā)展前景的資產(chǎn)進(jìn)行清理與剝離，從延中實業(yè)原有業(yè)務(wù)逐步退出反向收購把北大方正的計算機硬件研發(fā)、制造和銷售業(yè)務(wù)注入方正科技，將公司逐步改造成進(jìn)行IT領(lǐng)域軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)制造和銷售服務(wù)為核心業(yè)務(wù)的高科技公司北大方正買殼上市的過程1998年5月8日，北大方正及關(guān)聯(lián)企業(yè)買殼上市買殼重組反向收購?fù)ㄟ^股份收購獲得上市公司的控制權(quán)對上市公司進(jìn)行重組上市公司反向收購A的資產(chǎn)，一般應(yīng)為有較強發(fā)展?jié)摿瞳@利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，即非上市企業(yè)將自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)注入到“殼”里去買殼上市買殼重組反向收購?fù)ㄟ^股份收購獲得上市公司的控制權(quán)對上（二）以資本收縮為目標(biāo)的資本經(jīng)營資產(chǎn)剝離公司分立分拆（同仁堂分拆上市）股權(quán)出售股份回購（二）以資本收縮為目標(biāo)的資本經(jīng)營子股換母股（Split-off）完全析產(chǎn)分股（Split-up）分立（spin-offs）收縮性并購重組剝離（divestiture）收縮性并購重組子股換母股（Split-off）完全析產(chǎn)分股（Split-u子股換母股股東公司A資產(chǎn)B股東公司B公司A子股換母股股東公司A資產(chǎn)B股東公司B公司A完全析產(chǎn)分股股東公司A資產(chǎn)B股東公司C公司B資產(chǎn)C完全析產(chǎn)分股股東公司A資產(chǎn)B股東公司C公司B資產(chǎn)C剝離股東A公司A資產(chǎn)B股東A資產(chǎn)B公司A股東B對價剝離股東A公司A資產(chǎn)B股東A資產(chǎn)B公司A股東B對價（三）表外資本經(jīng)營1、戰(zhàn)略聯(lián)盟：

只戀愛不結(jié)婚的擴張方式。（三）表外資本經(jīng)營1、戰(zhàn)略聯(lián)盟：

南航與科龍異業(yè)聯(lián)姻

2002年7月9日，中國南方航空股份有限公司與廣東科龍電器股份有限公司簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，決定共同開拓航空客票銷售和貨運物流等多項業(yè)務(wù)。根據(jù)協(xié)議，科龍員工及其直屬的供應(yīng)商，在選擇航空運輸渠道時，將全部選乘南航航班，科龍所需的航空運輸貨運業(yè)務(wù)全部交由南航承運，并享受一級代理上的價格優(yōu)惠。南航獎勵科龍客戶乘機，南航公司所有下屬企業(yè)及全體員工、家屬凡購買科龍公司生產(chǎn)的科龍（華寶）空調(diào)、容聲（科龍）冰箱將全部享受一級批發(fā)商的價格優(yōu)惠。南航與科龍異業(yè)聯(lián)姻2、托管經(jīng)營：表外股權(quán)經(jīng)營的新魔方2、托管經(jīng)營：

燕京啤酒股份有限公司公告：

公司將代第一大股東北京燕京及其關(guān)聯(lián)公司行使在新成立的燕京啤酒（簡稱“曲阜三孔”，地點山東，注冊資本２．３億元，燕啤集團(tuán)占５２％的比例）有限責(zé)任公司中的股東權(quán)力和權(quán)利，對燕京曲阜三孔實行托管經(jīng)營。托管期到２００２年底為止，可收入托管費８０萬元。同時，如該公司在托管期內(nèi)當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率超過１０％，每超過１個百分點，獎勵１０萬元，但獎金總額不超過１００萬元。托管期間，股權(quán)收益權(quán)仍屬委托方所有。

燕京啤酒股份有限公司公告第6章企業(yè)集團(tuán)的資金運籌第6章企業(yè)集團(tuán)的資金運籌主要內(nèi)容6.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理6.2企業(yè)集團(tuán)投資管理6.3企業(yè)集團(tuán)分配管理6.4企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營主要內(nèi)容6.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理6.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理6.1.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點

1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系

2.實行籌資權(quán)的集中化管理

3.利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金

4.發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢

6.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理6.1.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系(1)首先，層層控股關(guān)系，資本的杠桿作用——集團(tuán)母公司以少量自有資本對更多的資本形成控制。1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系(1)首先，層層集團(tuán)母公司母公司對D公司的投資：30%*51%*51%*51%+21%≈25%集團(tuán)母公司對D公司的投資：1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系(2)其次，在集團(tuán)金字塔形的組織結(jié)構(gòu)中，處于塔尖的母公司收益率比處于塔底的子公司的收益率有更大的彈性。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)以股權(quán)聯(lián)結(jié)的多層次企業(yè)結(jié)構(gòu)使得財務(wù)杠桿效應(yīng)相對于單一企業(yè)來說影響更大。1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系(2)其次，在集

自有資本5000萬母公司負(fù)債5000萬

自有資本2000萬

子公司A

負(fù)債2000萬

自有資本2000萬

子公司B

負(fù)債2000萬50%50%集團(tuán)的實際負(fù)債率＝（5000+2000+2000）/14000=64%單體企業(yè)的負(fù)債率＝50%自有資本50

2.實行籌資權(quán)的集中化管理籌資權(quán)的集中化是指大額籌資的決策權(quán)集中在公司總部。企業(yè)集團(tuán)籌資權(quán)集中化的優(yōu)點：集中化可以減少債權(quán)人的部分風(fēng)險，增大籌資的可能數(shù)額，增加籌資渠道，籌資方案也容易被接受；集中化符合規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，可以節(jié)約成本；集中化有利于集團(tuán)掌握各子公司的籌資情況，便于預(yù)算的編制。2.實行籌資權(quán)的集中化管理籌資權(quán)的集中化是指大額籌資的決策集團(tuán)內(nèi)部籌資可以更好地發(fā)揮內(nèi)部籌資的優(yōu)勢，即籌資成本相對較低，交易費用減少，但在資金利用效果不佳及缺乏擔(dān)保的情況下，也更易于造成不良的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系。集團(tuán)內(nèi)部籌資可以更好地發(fā)揮內(nèi)部籌資的優(yōu)勢，即籌資成本相對較低

2.實行籌資權(quán)的集中化管理籌資權(quán)的集中化并不等于籌資的集中化，更不等于所有籌資都通過企業(yè)集團(tuán)或集團(tuán)母公司來進(jìn)行。2.實行籌資權(quán)的集中化管理籌資權(quán)的集中化并不等于籌資的集中

3.利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金3.利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金現(xiàn)代企業(yè)融資體系外源融資債務(wù)資本權(quán)益資本折舊內(nèi)源融資接受直接投資公募

私募直接債務(wù)間接債務(wù)留存收益一級市場戰(zhàn)略（風(fēng)險）投資二級市場債券融資銀行貸款商業(yè)票據(jù)非銀行金融機構(gòu)貸款融資租賃現(xiàn)代企業(yè)融資體系外源融資債務(wù)資本權(quán)益資本折舊內(nèi)源融資接受直4.發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢企業(yè)集團(tuán)籌資的方式和渠道也更加豐富。如：

①集團(tuán)財務(wù)公司、與其他集團(tuán)成員企業(yè)之間的資金拆借

②集團(tuán)成員相互間應(yīng)收應(yīng)付款項等集團(tuán)內(nèi)部的籌資方式

③相互抵押或擔(dān)保、相互租賃

④以及利用債務(wù)重組的方式進(jìn)行債務(wù)轉(zhuǎn)移

⑤集團(tuán)母公司甚至可以出讓子公司部分股權(quán)而不改變其控股地位4.發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢企業(yè)集團(tuán)籌資的方式和渠道也更加6.1.2企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析理想模型：設(shè)有一家母公司為純粹控股公司，即除控股一家子公司外其他經(jīng)營性資產(chǎn)可忽略不計。該子公司還有一個債權(quán)人。

6.1.2企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析理想模型：設(shè)有一母公司A子公司B向債權(quán)人D融資條件：1.融資為生產(chǎn)經(jīng)營所需，并不打算改變投資結(jié)構(gòu)2.融資為無擔(dān)保型資金使用方與還款來源都是子公司理想模型債權(quán)人C1.由子公司B融資：如果B破產(chǎn)：D與C按債權(quán)比例獲得清償2.由母公司A融資：如果子公司B破產(chǎn)：清償順序：C，A，D母公司A子公司B向債權(quán)人D融資理想模型債權(quán)人C1.由子公司B一般模型：設(shè)母公司有兩家或兩家以上子公司，母公司自身也有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，向銀行申請的貸款或者發(fā)行的債權(quán)有擔(dān)保（這里指廣義的擔(dān)保，包括保證、抵押、質(zhì)押等）一般模型：設(shè)母公司有兩家或兩家以上子公司，母公司自身也有經(jīng)濟(jì)一般模型應(yīng)由母公司A或子公司B融資，然后通過各種方式向經(jīng)營較差的子公司C提供資金母公司A子公司B子公司CB公司經(jīng)營狀況良好，資金充裕C公司經(jīng)營狀況較差，并有籌資需求(1)母公司有兩家或兩家以上子公司一般模型應(yīng)由母公司A或子公司B融資，然后通過各種方式向經(jīng)營較一般模型應(yīng)由母公司A或子公司B融資，然后通過各種方式向經(jīng)營較差的子公司C提供資金母公司A子公司B子公司CB公司經(jīng)營狀況良好，資金充裕C公司經(jīng)營狀況較差，并有籌資需求(2)母公司自身有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)一般模型應(yīng)由母公司A或子公司B融資，然后通過各種方式向經(jīng)營較母公司A將其他子公司B的權(quán)益和自身的資產(chǎn)作為擔(dān)保由實力雄厚的子公司B為子公司C提供擔(dān)保母公司A子公司B子公司CB公司經(jīng)營狀況良好，資金充裕C公司經(jīng)營狀況較差，并有籌資需求(3)有提供擔(dān)保一般模型母公司A將其他子公司B的權(quán)益和自身的資產(chǎn)作為擔(dān)保母公司A子公案例：長江實業(yè)集團(tuán)貸款風(fēng)險的規(guī)避李嘉誠董事局主席兼總經(jīng)理案例：長江實業(yè)集團(tuán)貸款風(fēng)險的規(guī)避案例背景長江實業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡稱長江實業(yè))是由李嘉誠控股的集團(tuán)公司,在香港聯(lián)交所上市,是香港最具規(guī)模的投資控股公司之一。從股權(quán)結(jié)構(gòu)分析來看,通過控股怡東銀行,以房地產(chǎn)為發(fā)展主線的長江實業(yè)集團(tuán)構(gòu)造形成了產(chǎn)融一體化的金融財團(tuán),為集團(tuán)內(nèi)部資金的籌集、借貸創(chuàng)造了條件,從而使集團(tuán)成員企業(yè)資金借貸的靈活性顯著增強。案例背景背景全景國際向怡東銀行借款2.8億港元，來收購遠(yuǎn)東鋁材75%的股權(quán)，共計225771900股。這筆借款期限1年，擔(dān)保條件分為兩部分：全景國際以兼并后手中持有的遠(yuǎn)東鋁材的全部股票225771900股作為質(zhì)押；全景國際的母公司——遠(yuǎn)東維京向怡東銀行開立擔(dān)保文件，為這筆貸款提供全額還款擔(dān)保。背景全景國際向怡東銀行借款2.8億港元，來收購遠(yuǎn)東鋁材75長江實業(yè)集團(tuán)的股權(quán)關(guān)系圖貸款到期時，全景國際和遠(yuǎn)東維京無力償還貸款貸款2.8億港幣提供擔(dān)保長江實業(yè)集團(tuán)的股權(quán)關(guān)系圖貸款到期時，全景國際貸款2.8億港幣1.貸款風(fēng)險規(guī)避策略安排另外一家子公司擔(dān)保2.8億貸款還款義務(wù)長江實業(yè)子公司絕對控制權(quán)持有少數(shù)股份1.貸款風(fēng)險規(guī)避策略安排另外一家子公司擔(dān)保2.8億貸款還款義領(lǐng)先投資提供擔(dān)保，實際資金有其母公司提供。由于股權(quán)變動，實際由長江國際提供31.9%擔(dān)保，其余有另外一大股東中航技術(shù)提供擔(dān)保。間接擁有39%股份絕對控制權(quán)領(lǐng)先投資提供擔(dān)保，實際資金有其母公司提供。由于股權(quán)變動，實際2.還款設(shè)計首先，怡東銀行將質(zhì)押在手中的220911900股遠(yuǎn)東鋁材的股份以0.23港元/股的價格（當(dāng)時質(zhì)押作價）賣掉，獲得現(xiàn)金5081萬港元，未清償?shù)馁J款余額為6919萬港元。其次，長江實業(yè)和中航技術(shù)按其權(quán)益比例向領(lǐng)先投資注入6919萬港幣，用來償還剩余款項。由此，1.2億港幣的貸款最終得以清償。2.還款設(shè)計首先，怡東銀行將質(zhì)押在手中的220911900長江實業(yè)在這次貸款計劃中減少的損失：長江實業(yè)注入領(lǐng)先投資資金按比例2207.16萬港幣（6919×31.9%）。如不做這種還款安排，長江實業(yè)的損失將是：3459.5萬港元（6919×50%）（長江實業(yè)持有怡東銀行50%的股份）。這樣的還款安排下，可使長江實業(yè)的損失減少1252.34萬港元（3459.5-2207.16）長江實業(yè)在這次貸款計劃中減少的損失：3.貸款風(fēng)險得以規(guī)避的條件分析（1）選擇關(guān)聯(lián)企業(yè)作為貸款擔(dān)保人。長江實業(yè)擁有領(lǐng)先投資的絕對控制權(quán)，股份比例僅為39%，較低。如按權(quán)益比例分配擔(dān)保金額，則長江實業(yè)承擔(dān)較小，大部分擔(dān)保金額轉(zhuǎn)嫁給了中航技術(shù)。（2）較好地控制還款計劃。在還款計劃上，長江實業(yè)充分利用了自身對領(lǐng)先投資的絕對控制權(quán)和相對較低的股權(quán)這一特點，聯(lián)合中航技術(shù)按各自的持股比例向領(lǐng)先投資投入資金，清償了巨款從中獲得凈收益。3.貸款風(fēng)險得以規(guī)避的條件分析（1）選擇關(guān)聯(lián)企業(yè)作為貸款擔(dān)保案例啟示1.發(fā)揮集團(tuán)財務(wù)管理的整體優(yōu)勢

長江集團(tuán)統(tǒng)一運籌，調(diào)劑融通內(nèi)部資金；領(lǐng)先投資為了集團(tuán)的利益提供貸款擔(dān)保2.企業(yè)集團(tuán)總部設(shè)立統(tǒng)一財務(wù)管控機構(gòu)的重要作用3.產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合是企業(yè)集團(tuán)未來發(fā)展的主流方向案例啟示1.發(fā)揮集團(tuán)財務(wù)管理的整體優(yōu)勢6.1.3分拆上市分拆上市的概念界定分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制權(quán)益的一部分注冊成立一個獨立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場上市。6.1.3分拆上市分拆上市的概念界定其他資產(chǎn)子公司母公司公眾股東其他資產(chǎn)上市子公司母公司分拆前分拆后分拆上市指的是母公司將其部分業(yè)務(wù)或者是某個子公司獨立出來，另行公開招股上市其他資產(chǎn)子公司母公司公眾股東其他資產(chǎn)上市子公司母公司分拆前分例：A、B兩公司是大地集團(tuán)公司擁有的全資子公司，A、B兩公司的財務(wù)狀況如下表：項目A子公司B子公司甲業(yè)務(wù)乙業(yè)務(wù)合計丙業(yè)務(wù)丁業(yè)務(wù)合計息稅前收益利息支出稅前收益稅后收益1000140024001200120084010005001500600900630總資產(chǎn)總負(fù)債凈資產(chǎn)20000100003000020000100001000010000200001000010000注：各子公司發(fā)行在外的普通股票股數(shù)均為1000萬股例：A、B兩公司是大地集團(tuán)公司擁有的全資子公司，A、B兩公司現(xiàn)大地集團(tuán)公司有一個有利可圖的投資項目，需要籌資股權(quán)資金8000萬元。假定公司上市發(fā)行股票的前提條件是：第一，凈資產(chǎn)收益率必須大于或等于10%；第二，總資產(chǎn)不得低于20000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率不得大于60%。新公司股票籌資最大金額不得高于公司的凈資產(chǎn)。問如何對A、B兩公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，才能滿足集團(tuán)公司籌資的需要?，F(xiàn)大地集團(tuán)公司有一個有利可圖的投資項目，需要籌資股權(quán)資金80企業(yè)集團(tuán)的資金運籌概述課件分拆上市與整體上市分拆上市優(yōu)勢：操作性強、有利于優(yōu)化企業(yè)資源缺點：一是不利于企業(yè)整體競爭力的提高二是不利于上市公司的獨立性分拆上市與整體上市分拆上市分拆上市與整體上市整體上市優(yōu)勢：一是增強上市公司的獨立性二是簡化重組程序，提高上市效率三是有利于保持公司運作的連續(xù)性和穩(wěn)定性四是簡化員工安置問題不足：一是門檻較高，難度大二是不利于優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和人員結(jié)構(gòu)

分拆上市與整體上市整體上市同仁堂的歷史樂良才走街串巷行醫(yī)賣藥同仁堂的歷史樂良才走街串巷行醫(yī)賣藥第三代傳人樂顯揚，成為御醫(yī)，并創(chuàng)辦同仁堂藥室第三代傳人樂顯揚，成為御醫(yī)，并創(chuàng)辦同仁堂藥室北京同仁堂北京同仁堂倫敦分店澳大利亞分店倫敦分店澳大利亞分店同仁堂海外上市的三種方案1、里昂證券：同仁堂A股基礎(chǔ)上增發(fā)H股2、中銀國際：在同仁堂A股公司之上構(gòu)筑一家控股公司去香港上市3、中證萬融：同仁堂A股公司分拆部分高科技資產(chǎn)和業(yè)務(wù)上香港創(chuàng)業(yè)板

同仁堂海外上市的三種方案1、里昂證券：同仁堂A股基礎(chǔ)上增發(fā)H里昂證券的方案里昂證券在同仁堂A股基礎(chǔ)上增發(fā)H股方案A股股東同仁堂股份同仁堂集團(tuán)H股股東增發(fā)H股里昂證券的方案里昂證券在同仁堂A股基礎(chǔ)上增發(fā)H股方案A股股東中銀國際的方案A股股東同仁堂股份同仁堂集團(tuán)控股公司中銀國際在同仁堂A股公司之上構(gòu)筑一家控股公司去香港上市方案H股股東中銀國際的方案A股股東同仁堂股份同仁堂集團(tuán)控股公司中銀國際在中證萬融的方案中證萬融同仁堂A股公司分拆部分高科技資產(chǎn)和業(yè)務(wù)上香港創(chuàng)業(yè)板其他資產(chǎn)同仁堂科技同仁堂集團(tuán)同仁堂股份A股股東H股股東中