匯率變動(dòng)對(duì)臺(tái)股指數(shù)現(xiàn)貨與期貨之關(guān)聯(lián)性分析指導(dǎo)老師：劉尚銘老師學(xué)生：李郁嵐張玉芬張瓊文張嘉麟?yún)R率變動(dòng)對(duì)臺(tái)股指數(shù)現(xiàn)貨與期貨之關(guān)聯(lián)性分析指導(dǎo)老師：劉1專題大綱第一章緒論第二章文獻(xiàn)探討第三章研究方法第四章資料結(jié)構(gòu)與實(shí)証結(jié)果第五章結(jié)論專題大綱第一章緒論2緒論研究動(dòng)機(jī)外資、匯率與股市的關(guān)係研究目的

探討匯率變動(dòng)是否確實(shí)會(huì)影響臺(tái)股指數(shù)報(bào)酬率研究限制股匯市法規(guī)、社會(huì)事件研究架構(gòu)理論假設(shè)資料蒐集、分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)緒論研究動(dòng)機(jī)3文獻(xiàn)探討匯率變動(dòng)與股市報(bào)酬率的關(guān)係：正相關(guān)負(fù)相關(guān)兩者之間無(wú)明顯的相關(guān)性依不同國(guó)家、地區(qū)或時(shí)間而不同文獻(xiàn)探討匯率變動(dòng)與股市報(bào)酬率的關(guān)係：4文獻(xiàn)探討研究學(xué)者Aggarwal(1981)吳嘉豐(1998)邱哲修、李命志、邱建良(1998)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討研究學(xué)者Aggarwal(1981)正相關(guān)負(fù)相關(guān)5文獻(xiàn)探討國(guó)內(nèi)學(xué)者國(guó)外學(xué)者許村泰(1987)黃毅(1989)初家祥(1995)溫晉慶(1999)劉祥熹和李崇主(2000)Solnik(1987)SoenenandHennigar(1988)Suwanakulanduthirapakon(1988)MaandKao(1990)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討國(guó)內(nèi)學(xué)者國(guó)外學(xué)者許村泰(1987)Solnik(196文獻(xiàn)探討正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同研究學(xué)者郭耀成(1995)Ibrahim(2000)文獻(xiàn)探討正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同研究學(xué)者郭7文獻(xiàn)探討長(zhǎng)、短期不同國(guó)家錢(qián)盡忠(1988)AjayiandMougoue(1998)Chow、LeeandSolt(1997)李政軒(2002)Solnik(1984)Obstfeld(1985)陳旭怡(1991)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討長(zhǎng)、短期不同國(guó)家錢(qián)盡忠(1988)Solnik(198研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析

非線性分析＿單根檢定＿ARCH效果檢定＿GARCH模型研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析9研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸是假設(shè)變數(shù)之間存在線性關(guān)係。Yt=β1+β2X2t+εt

自變數(shù)(X2t)：前期、本期匯率變動(dòng)量。應(yīng)變數(shù)(Yt)

：臺(tái)指現(xiàn)貨、期貨變動(dòng)量。殘差項(xiàng)(εt)：假設(shè)殘差項(xiàng)符合N（0,σ2）。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸是假設(shè)變數(shù)之間存在線性關(guān)係。直線迴10研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指現(xiàn)貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2

WithΔExt36,638.130***(44.649)-915.736***(-36.368)WithΔExt-1

36,605.118***(44.350)-914.836***(-36.118)註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指現(xiàn)貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2Wit11研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指期貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2

WithΔExt37,350.461***(45.343)-936.870***(-37.065)WithΔExt-1

37,317.311***(45.039)-935.969***(-36.810)註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指期貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2Wit12研究方法及實(shí)證結(jié)果單根檢定檢定時(shí)間序列分析所使用的資料在長(zhǎng)期之下是否會(huì)趨於平穩(wěn)的狀態(tài)（恆定stationary）。使用有單根現(xiàn)象的資料所獲得之模型不是合適、可預(yù)測(cè)的模型。因此，對(duì)資料取一次差分，再做單根檢定，直到資料無(wú)單根現(xiàn)象為止。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果單根檢定直線迴歸分析非線性分析13研究方法及實(shí)證結(jié)果原始資料之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分析M1M2M3現(xiàn)貨p-0.91481-1.13274-1.45060期貨fu-0.89848-1.27460-1.59535匯率ex0.30014-0.41015-1.00881criticalvalue(5%)

-1.95-2.89-3.45M1：不含常數(shù)項(xiàng)及趨勢(shì)項(xiàng)M2：含常數(shù)項(xiàng)但不含趨勢(shì)項(xiàng)M3：含常數(shù)項(xiàng)及趨勢(shì)項(xiàng)研究方法及實(shí)證結(jié)果原始資料之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分14研究方法及實(shí)證結(jié)果資料一次差分後之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分析1stdifferenceM1M2M3現(xiàn)貨p-28.13145-28.12847-28.11367期貨fu-30.84212-30.83702-30.82093匯率ex-29.11886-29.10545-29.38925criticalvalue(5%)

-1.95-2.89-3.45將資料取一次差分後再作檢定

研究方法及實(shí)證結(jié)果資料一次差分後之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非15研究方法及實(shí)證結(jié)果ARCH效果檢定Engle發(fā)現(xiàn)在時(shí)間序列資料中，其殘差值的變異數(shù)經(jīng)常會(huì)受到衝擊的影響，而有波動(dòng)聚集(volatilityclustering)的現(xiàn)象。因而對(duì)無(wú)單根現(xiàn)象的資料，檢試其殘差值是否呈現(xiàn)一階無(wú)關(guān)，而二階相關(guān)的情況。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果ARCH效果檢定直線迴歸分析非線性分析16研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（一階無(wú)關(guān)Ljung-BoxQ-Statistics）一階無(wú)關(guān)現(xiàn)貨期貨Q(8)Q(16)Q(24)

3.728414.149723.4711

3.017114.235623.4478

H0：殘差值一階無(wú)相關(guān)性研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（一17研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（二階相關(guān)Engle’sLMtest）二階相關(guān)現(xiàn)貨期貨Q(8)Q(16)Q(24)

72.0395**114.2761**118.4246**

72.4742**104.3491**121.4121**

註：**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)H0：殘差值的平方項(xiàng)無(wú)相關(guān)性研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（二18研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH模型

在確認(rèn)資料具有ARCH效果之後，將匯率作為自變數(shù)代入可以解釋群聚及肥尾現(xiàn)象的GARCH模型，分別來(lái)觀察匯率對(duì)臺(tái)指現(xiàn)貨、期貨這兩個(gè)應(yīng)變數(shù)是否有顯著的解釋效果。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH模型直線迴歸分析非線性分析19研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH（1,1）模型

＜方程式＞其中Rt為臺(tái)指現(xiàn)貨及期貨第t期的指數(shù)、Xt為臺(tái)指現(xiàn)貨及期貨第t期前之指數(shù)波動(dòng)、Φ為訊息集、εt為殘差值、ht為殘差值的變異數(shù)。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH（1,1）模型直線迴歸分析非線性20研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指現(xiàn)貨之GARCH（1,1）檢定結(jié)果

直線迴歸分析非線性分析α0

α1

β1

ΔEx

WithoutΔEx

775.101***(2.654)

0.125***(4.476)

0.829***(20.619)

WithΔExt

9,511.679*(1.932)

0.126***(3.938)

0.790***(13.889)

-251.060*(-1.838)

WithΔExt-1

9,568.611*(1.940)

0.126***(3.943)

0.790***(13.862)

-252.683*(-1.841)

註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指現(xiàn)貨之GARCH（1,1）檢定結(jié)果21研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指期貨之GARCH（1,1）檢定結(jié)果

直線迴歸分析非線性分析α0α1

β1

ΔExWithoutΔEx

668.604***(2.968)

0.120***(5.365)

0.852***(31.406)

WithΔExt

8,465.933**(2.297)

0.131***(4.999)

0.816***(21.845)

-224.792**(-2.160)

WithΔExt-1

8,561.141**(2.315)

0.132***(5.006)

0.815***(21.819)

-227.514**(-2.177)

註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指期貨之GARCH（1,1）檢定結(jié)果22結(jié)論

由上述的實(shí)證結(jié)果可以得知，不論是直線迴歸或非線性GARCH模型，匯率變動(dòng)與臺(tái)指現(xiàn)貨、臺(tái)指期貨報(bào)酬率之間，皆是呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)。結(jié)論由上述的實(shí)證結(jié)果可以得知，不論是直線迴歸或非線性GA23謝謝各位老師以及同學(xué)本組報(bào)告完畢謝謝大家謝謝各位老師以及同學(xué)本組報(bào)告完畢24匯率變動(dòng)對(duì)臺(tái)股指數(shù)現(xiàn)貨與期貨之關(guān)聯(lián)性分析指導(dǎo)老師：劉尚銘老師學(xué)生：李郁嵐張玉芬張瓊文張嘉麟?yún)R率變動(dòng)對(duì)臺(tái)股指數(shù)現(xiàn)貨與期貨之關(guān)聯(lián)性分析指導(dǎo)老師：劉25專題大綱第一章緒論第二章文獻(xiàn)探討第三章研究方法第四章資料結(jié)構(gòu)與實(shí)証結(jié)果第五章結(jié)論專題大綱第一章緒論26緒論研究動(dòng)機(jī)外資、匯率與股市的關(guān)係研究目的

探討匯率變動(dòng)是否確實(shí)會(huì)影響臺(tái)股指數(shù)報(bào)酬率研究限制股匯市法規(guī)、社會(huì)事件研究架構(gòu)理論假設(shè)資料蒐集、分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)緒論研究動(dòng)機(jī)27文獻(xiàn)探討匯率變動(dòng)與股市報(bào)酬率的關(guān)係：正相關(guān)負(fù)相關(guān)兩者之間無(wú)明顯的相關(guān)性依不同國(guó)家、地區(qū)或時(shí)間而不同文獻(xiàn)探討匯率變動(dòng)與股市報(bào)酬率的關(guān)係：28文獻(xiàn)探討研究學(xué)者Aggarwal(1981)吳嘉豐(1998)邱哲修、李命志、邱建良(1998)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討研究學(xué)者Aggarwal(1981)正相關(guān)負(fù)相關(guān)29文獻(xiàn)探討國(guó)內(nèi)學(xué)者國(guó)外學(xué)者許村泰(1987)黃毅(1989)初家祥(1995)溫晉慶(1999)劉祥熹和李崇主(2000)Solnik(1987)SoenenandHennigar(1988)Suwanakulanduthirapakon(1988)MaandKao(1990)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討國(guó)內(nèi)學(xué)者國(guó)外學(xué)者許村泰(1987)Solnik(1930文獻(xiàn)探討正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同研究學(xué)者郭耀成(1995)Ibrahim(2000)文獻(xiàn)探討正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同研究學(xué)者郭31文獻(xiàn)探討長(zhǎng)、短期不同國(guó)家錢(qián)盡忠(1988)AjayiandMougoue(1998)Chow、LeeandSolt(1997)李政軒(2002)Solnik(1984)Obstfeld(1985)陳旭怡(1991)正相關(guān)負(fù)相關(guān)相關(guān)性不明顯依情況而不同文獻(xiàn)探討長(zhǎng)、短期不同國(guó)家錢(qián)盡忠(1988)Solnik(1932研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析

非線性分析＿單根檢定＿ARCH效果檢定＿GARCH模型研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析33研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸是假設(shè)變數(shù)之間存在線性關(guān)係。Yt=β1+β2X2t+εt

自變數(shù)(X2t)：前期、本期匯率變動(dòng)量。應(yīng)變數(shù)(Yt)

：臺(tái)指現(xiàn)貨、期貨變動(dòng)量。殘差項(xiàng)(εt)：假設(shè)殘差項(xiàng)符合N（0,σ2）。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸是假設(shè)變數(shù)之間存在線性關(guān)係。直線迴34研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指現(xiàn)貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2

WithΔExt36,638.130***(44.649)-915.736***(-36.368)WithΔExt-1

36,605.118***(44.350)-914.836***(-36.118)註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指現(xiàn)貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2Wit35研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指期貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2

WithΔExt37,350.461***(45.343)-936.870***(-37.065)WithΔExt-1

37,317.311***(45.039)-935.969***(-36.810)註：括弧內(nèi)數(shù)字代表t值。*表示10%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)；***表示1%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)。

直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指期貨直線迴歸檢定結(jié)果β1β2Wit36研究方法及實(shí)證結(jié)果單根檢定檢定時(shí)間序列分析所使用的資料在長(zhǎng)期之下是否會(huì)趨於平穩(wěn)的狀態(tài)（恆定stationary）。使用有單根現(xiàn)象的資料所獲得之模型不是合適、可預(yù)測(cè)的模型。因此，對(duì)資料取一次差分，再做單根檢定，直到資料無(wú)單根現(xiàn)象為止。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果單根檢定直線迴歸分析非線性分析37研究方法及實(shí)證結(jié)果原始資料之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分析M1M2M3現(xiàn)貨p-0.91481-1.13274-1.45060期貨fu-0.89848-1.27460-1.59535匯率ex0.30014-0.41015-1.00881criticalvalue(5%)

-1.95-2.89-3.45M1：不含常數(shù)項(xiàng)及趨勢(shì)項(xiàng)M2：含常數(shù)項(xiàng)但不含趨勢(shì)項(xiàng)M3：含常數(shù)項(xiàng)及趨勢(shì)項(xiàng)研究方法及實(shí)證結(jié)果原始資料之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分38研究方法及實(shí)證結(jié)果資料一次差分後之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非線性分析1stdifferenceM1M2M3現(xiàn)貨p-28.13145-28.12847-28.11367期貨fu-30.84212-30.83702-30.82093匯率ex-29.11886-29.10545-29.38925criticalvalue(5%)

-1.95-2.89-3.45將資料取一次差分後再作檢定

研究方法及實(shí)證結(jié)果資料一次差分後之單根檢定結(jié)果直線迴歸分析非39研究方法及實(shí)證結(jié)果ARCH效果檢定Engle發(fā)現(xiàn)在時(shí)間序列資料中，其殘差值的變異數(shù)經(jīng)常會(huì)受到衝擊的影響，而有波動(dòng)聚集(volatilityclustering)的現(xiàn)象。因而對(duì)無(wú)單根現(xiàn)象的資料，檢試其殘差值是否呈現(xiàn)一階無(wú)關(guān)，而二階相關(guān)的情況。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果ARCH效果檢定直線迴歸分析非線性分析40研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（一階無(wú)關(guān)Ljung-BoxQ-Statistics）一階無(wú)關(guān)現(xiàn)貨期貨Q(8)Q(16)Q(24)

3.728414.149723.4711

3.017114.235623.4478

H0：殘差值一階無(wú)相關(guān)性研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（一41研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（二階相關(guān)Engle’sLMtest）二階相關(guān)現(xiàn)貨期貨Q(8)Q(16)Q(24)

72.0395**114.2761**118.4246**

72.4742**104.3491**121.4121**

註：**表示5%以內(nèi)的顯著水準(zhǔn)H0：殘差值的平方項(xiàng)無(wú)相關(guān)性研究方法及實(shí)證結(jié)果直線迴歸分析非線性分析ARCH效果檢定（二42研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH模型

在確認(rèn)資料具有ARCH效果之後，將匯率作為自變數(shù)代入可以解釋群聚及肥尾現(xiàn)象的GARCH模型，分別來(lái)觀察匯率對(duì)臺(tái)指現(xiàn)貨、期貨這兩個(gè)應(yīng)變數(shù)是否有顯著的解釋效果。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH模型直線迴歸分析非線性分析43研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH（1,1）模型

＜方程式＞其中Rt為臺(tái)指現(xiàn)貨及期貨第t期的指數(shù)、Xt為臺(tái)指現(xiàn)貨及期貨第t期前之指數(shù)波動(dòng)、Φ為訊息集、εt為殘差值、ht為殘差值的變異數(shù)。直線迴歸分析非線性分析研究方法及實(shí)證結(jié)果GARCH（1,1）模型直線迴歸分析非線性44研究方法及實(shí)證結(jié)果臺(tái)指現(xiàn)貨之GARCH（1,1）檢定結(jié)果

直線迴歸分析非線性分析α0

α1

β1

ΔEx

WithoutΔEx

775.101***(2.654)

0.125***(4.476)

0.829***(20.619)

Wit