第三章外匯市場(chǎng)與外匯交易第一節(jié)外匯市場(chǎng)第二節(jié)外匯交易第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及管理1第三章外匯市場(chǎng)與外匯交易第一節(jié)外匯市場(chǎng)1一、外匯市場(chǎng)的含義外匯市場(chǎng)是外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)。

外匯買(mǎi)賣(mài)有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買(mǎi)賣(mài)；另一類是不同幣種的外匯之間的買(mǎi)賣(mài)。第一節(jié)外匯市場(chǎng)2一、外匯市場(chǎng)的含義外匯市場(chǎng)是外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)外匯市場(chǎng)劃分為有形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)（批發(fā)市場(chǎng)）客戶市場(chǎng)（零售市場(chǎng)）根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所根據(jù)外匯交易主體的不同二、外匯市場(chǎng)的種類3外匯市場(chǎng)劃分為有形市場(chǎng)根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所根據(jù)外匯交易主體的三外匯市場(chǎng)的特征1、全球一體化（各市場(chǎng)交易規(guī)則、方式趨同、匯率超同化、易引起連鎖反映）2、交易規(guī)模巨大，相對(duì)集中（全球大約30多個(gè)主要外匯市場(chǎng)。50%以上集中在倫敦、）3、交易全天候運(yùn)營(yíng)4三外1、全球一體化4二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯市場(chǎng)的構(gòu)成指外匯交易的參與者包括：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行和客戶他們之間的關(guān)系與作用可用下圖表示5二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯市場(chǎng)的構(gòu)成指外匯交易的參與者他們之間的11231342135248967央行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯銀行客戶611231342135248967央行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯銀行客戶外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignexchangeBroker）1、外匯保證金業(yè)務(wù)拓展；2、從客戶利益角度出發(fā)，以科學(xué)的專業(yè)的知識(shí)和技術(shù)為其提供專業(yè)的理財(cái)投資規(guī)劃；3、為客戶提供合理的意見(jiàn)和建議，幫助其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；4、服務(wù)和維護(hù)存量客戶，定期回訪客戶

介于銀行之間或外匯銀行與顧客之間，為買(mǎi)賣(mài)雙方接洽交易并收取傭金的匯兌商，其主要功能起連接作用。外匯經(jīng)紀(jì)人的收入是靠收取外匯買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)差和手續(xù)費(fèi)來(lái)獲得的，他們自身不承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)。

7外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignexchangeBroker）

目前世界上約有主要的外匯市場(chǎng)30多個(gè)，其中最重要的有倫敦、紐約、東京、瑞士、新加坡、香港等，它們各具特色并分別位于不同的國(guó)家和地區(qū)，并相互聯(lián)系，形成了全球的統(tǒng)一外匯市場(chǎng)。

附：世界重要的外匯市場(chǎng)8目前世界上約有主要的外匯市場(chǎng)30多個(gè)，倫敦外匯市場(chǎng)

倫敦外匯市場(chǎng)由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行及外國(guó)銀行在倫敦的分行、外匯經(jīng)紀(jì)人、其他經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)和英格蘭銀行構(gòu)成。倫敦外匯市場(chǎng)有約300家領(lǐng)有英格蘭銀行執(zhí)照的外匯指定銀行，其中包括各大清算銀行的海外分行。世界100家最大的商業(yè)銀行幾乎都在倫敦設(shè)立了分行。

倫敦外匯市場(chǎng)沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，而是用電傳、電報(bào)、電話及電子計(jì)算機(jī)控制系統(tǒng)進(jìn)行交易，因此它是一個(gè)抽象市場(chǎng)。市場(chǎng)上的交易貨幣幾乎包括所有的可兌換貨幣，規(guī)模最大的是英鎊兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元和日元的交易。在倫敦外匯市場(chǎng)上的外匯交易類別有即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和調(diào)期外匯交易等。除了外匯現(xiàn)貨交易外，倫敦也是最大的外匯期貨和期權(quán)交易市場(chǎng)。9倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)由經(jīng)營(yíng)外紐約外匯市場(chǎng)

紐約外匯市場(chǎng)不僅是美國(guó)外匯業(yè)務(wù)的中心，也是世界上最重要的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，從其每日的交易量來(lái)看，居世界第二位，也是全球美元交易的清算中心。

紐約外匯市場(chǎng)是抽象的外匯市場(chǎng)，它通過(guò)電報(bào)、電話、電傳、電腦終端機(jī)與國(guó)內(nèi)外聯(lián)系，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所。紐約外匯市場(chǎng)由三部分組成。第一是銀行與客戶之間的外匯交易市場(chǎng)，第二是紐約銀行間的外匯交易市場(chǎng)，第三是紐約各銀行與國(guó)外銀行間的外匯交易市場(chǎng)。其中紐約銀行間的外匯交易市場(chǎng)是交易量最大的市場(chǎng)，占整個(gè)外匯市場(chǎng)交易量的90％。因此，商業(yè)銀行在外匯交易中起著極為重要的作用，外匯交易主要通過(guò)商業(yè)銀行辦理。

在紐約外匯市場(chǎng)上交易的貨幣，主要有歐元、英鎊、加拿大元、日元等。據(jù)紐約兩幫儲(chǔ)備銀行的數(shù)據(jù)，在紐約外匯市場(chǎng)上，交易量最大的是歐元，占40％，其次為日元23％，英鎊19％，加拿大元5％。10紐約外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)在交易方式上，東京市場(chǎng)與倫敦市場(chǎng)、紐約市場(chǎng)相似，是無(wú)形市場(chǎng)。交易利用電話、電報(bào)等電訊方式完成。在外匯價(jià)格制定上，東京市場(chǎng)又與歐洲大陸的德國(guó)、法國(guó)市場(chǎng)相似，采取“訂價(jià)”方式。每個(gè)營(yíng)業(yè)日的上午10點(diǎn)，主要外匯銀行經(jīng)過(guò)討價(jià)還價(jià)，確定當(dāng)日外匯價(jià)格。

從交易貨幣和種類看，因?yàn)槿毡镜倪M(jìn)出口貿(mào)易多以美元結(jié)算，所以東京外匯市場(chǎng)90％以上是美元對(duì)日元的買(mǎi)賣(mài)，日元對(duì)其他貨幣的交易較少；交易品種有即期、遠(yuǎn)期和掉期等。即期外匯買(mǎi)賣(mài)又分為銀行對(duì)客戶當(dāng)日結(jié)算和銀行同業(yè)間的次日結(jié)算交易。東京外匯市場(chǎng)上即期、遠(yuǎn)期交易的比重都不高，掉期業(yè)務(wù)量很大。而其中又以日元/美元的掉期買(mǎi)賣(mài)為最大。11東京外匯市場(chǎng)在交易方式上，東京市場(chǎng)與倫香港外匯市場(chǎng)

香港是個(gè)自由港。每天開(kāi)市的正式時(shí)間是上午9點(diǎn)，但許多金融機(jī)構(gòu)半小時(shí)以前就有行市顯示。到下午5點(diǎn)，各大銀行都已沖平當(dāng)日外匯頭寸，基本上不再作新的成交，一般可以認(rèn)為下午5點(diǎn)是收市時(shí)間。但實(shí)際上，許多機(jī)構(gòu)在香港的外匯市場(chǎng)結(jié)束后，繼續(xù)在相繼的倫敦市場(chǎng)、紐約市場(chǎng)完成交易，直到紐約市場(chǎng)收市才停止。

香港外匯市場(chǎng)由兩個(gè)部分構(gòu)成。一是港元兌外幣的市場(chǎng)，其中包括美元、日元、歐元、英鎊、加元、澳元等主要貨幣和東南亞國(guó)家的貨幣。當(dāng)然也包括人民幣。二是美元兌其他外匯的市場(chǎng)。這一市場(chǎng)的交易目的在于完成跨國(guó)公司、跨國(guó)銀行的資金國(guó)際調(diào)撥。

在香港外匯市場(chǎng)中，美元是所有貨幣兌換的交易媒介。港幣與其他外幣不能直接兌換，必須通過(guò)美元套購(gòu)，先換成美元，再由美元折成所需貨幣。12香港外匯市場(chǎng)香港是個(gè)自由港。每天開(kāi)第二節(jié)外匯交易外匯市場(chǎng)的交易主要包括即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易套匯交易掉期交易期貨交易期權(quán)交易互換交易13第二節(jié)外匯交易外匯市場(chǎng)的交易主要包括即期外匯交易一、即期外匯交易（一）概念即期外匯交易也稱也稱現(xiàn)匯交易，是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在當(dāng)日或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。（二）即期交易的匯率即期交易使用外匯市場(chǎng)上最基本的匯率——即期匯率。不同形式的交易有時(shí)需要在即期匯率的基礎(chǔ)上套算得出。（三）交易特點(diǎn)外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)、最普遍、交易量最大的交易形式。14一、即期外匯交易（一）概念即期外匯交易也稱確定即期交割日的規(guī)則是：

1交割日必須是兩種貨幣共同的營(yíng)業(yè)日，至少應(yīng)該是付款地市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)日。

2交易必須遵循‘價(jià)值抵償原則’，即一項(xiàng)外匯交易合同的雙方必須在同一時(shí)間進(jìn)行交割。

3成交后的兩日若是非營(yíng)業(yè)日，則即期交割日后延。15確定即期交割日的規(guī)則是：

1交割日必須是兩種貨幣共同的二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）概念遠(yuǎn)期外匯交易也稱期匯交易，是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方在簽訂遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)合同后，交易雙方無(wú)須立即交割而是約定在將來(lái)一定的日期，按約定的幣種、金額、匯率和交割日辦理交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易的交割期通常為1、2、3、6、9、12個(gè)月。最常見(jiàn)的是3個(gè)月。16二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）概念遠(yuǎn)期外匯交易也稱期（二）、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日任何外匯交易都以即期外匯交易為基礎(chǔ)，所以遠(yuǎn)期交割日是即期交割日加上月數(shù)或星期數(shù)，若遠(yuǎn)期合約是以天數(shù)計(jì)算的，其天數(shù)以即期交割日后的日歷日的天數(shù)為基準(zhǔn)，而非營(yíng)業(yè)日。（例如星期三做的遠(yuǎn)期交易，合約天數(shù)為3天，則即期交割日為星期五，遠(yuǎn)期交割日為星期一。）遠(yuǎn)期交割日若不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下個(gè)營(yíng)業(yè)日。若順延之后，跨月到了下個(gè)月份，則必須提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日為交割日。17（二）、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日任何外匯交易都以即期外匯交易為基（三）、遠(yuǎn)期外匯交易的匯價(jià)

第一種標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)明遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率（日本、瑞士）。例如，蘇黎士外匯市場(chǎng)上某日USD/EUR的匯價(jià)如下：即期 1.6550——1.65601個(gè)月 1.6388——1.64032個(gè)月1.6218——1.6233::::::18（三）、遠(yuǎn)期外匯交易的匯價(jià)第一種標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)明遠(yuǎn)

第二種標(biāo)價(jià)方法：只標(biāo)出即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的差額。即在即期匯率基礎(chǔ)上，用升水、貼水、平價(jià)表示遠(yuǎn)期匯率，也稱差額報(bào)價(jià)或點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)。（美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等）

升水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴。貼水是指遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤。平價(jià)是指遠(yuǎn)期外匯與即期外匯相等。19第二種標(biāo)價(jià)方法：只標(biāo)出即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的差第三種標(biāo)價(jià)方法，通過(guò)點(diǎn)數(shù)來(lái)表示。計(jì)算方法：無(wú)論何種標(biāo)價(jià)法，凡是點(diǎn)數(shù)前高后低，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減去點(diǎn)數(shù)；凡是點(diǎn)數(shù)前低后高，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加上點(diǎn)數(shù)。20第三種標(biāo)價(jià)方法，通過(guò)點(diǎn)數(shù)來(lái)表示。計(jì)算方例如，巴黎外匯市場(chǎng)上某日USD/€匯價(jià)如下：即期1.0530－1.05601個(gè)月70－302個(gè)月120－803個(gè)月160－1106個(gè)月100－109個(gè)月100－1012個(gè)月20－180則：3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1USD=€1.0530/60-0.0160/110=€1.0370/45012個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1USD=€1.0530/60+0.0020/180=€1.0550/74021例如，巴黎外匯市場(chǎng)上某日USD/€匯價(jià)如下：則：3個(gè)月遠(yuǎn)例如，倫敦外匯市場(chǎng)上某日￡/USD匯價(jià)如下：即期1.6975－1.69851個(gè)月12－22個(gè)月25－153個(gè)月30－206個(gè)月30－209個(gè)月40－2512個(gè)月20－50則：3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1￡=USD1.6975/85-0.0030/20=USD1.6945/65

12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1￡=USD1.6975/85+0.0020/50=USD1.6995/703522例如，倫敦外匯市場(chǎng)上某日￡/USD匯價(jià)如下：則：3個(gè)月（四）遠(yuǎn)期匯率的決定(利率和即期匯率)

例如，在紐約外匯市場(chǎng)上即期匯率1美元=100日元，定期美元利率為8%（年利率），同期日元利率為3%（年利率）。如果客戶要買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期日元，其標(biāo)準(zhǔn)操作方法為：銀行首先借入美元并在市場(chǎng)上賣(mài)出即期美元，買(mǎi)進(jìn)即期日元，并把日元存入銀行。3個(gè)月后，銀行執(zhí)行與客戶的遠(yuǎn)期合約，把日元賣(mài)給客戶，買(mǎi)進(jìn)美元，然后如數(shù)還清美元貸款。由于美元利率高于日元利率，因此銀行借入3個(gè)月美元，換成日元存放3個(gè)月會(huì)損失利息，故銀行付給客戶的遠(yuǎn)期日元數(shù)比即期日元少，即遠(yuǎn)期日元升水。23（四）遠(yuǎn)期匯率的決定(利率和即期匯率)例如，在紐約遠(yuǎn)期匯率的升貼水決定于兩個(gè)因素：

兩種貨幣的利率差在其他條件不變的情況下，利率較低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率發(fā)生升水；利率較高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率發(fā)生貼水。

遠(yuǎn)期合約的期限升帖水?dāng)?shù)=即期匯率×兩種貨幣的利差×月數(shù)1224遠(yuǎn)期匯率的升貼水決定于兩個(gè)因素：升帖水?dāng)?shù)=即期匯率×兩種貨幣案例

倫敦外匯市場(chǎng)美元即期匯率為1￡＝2.06$，倫敦市場(chǎng)利率為10.5%，紐約市場(chǎng)利率為7.5%。若英國(guó)銀行賣(mài)出三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$，則（1）英國(guó)銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？（2）賣(mài)出三個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率是多少？25案例倫敦外匯市場(chǎng)美元即期匯率為1￡＝2.06$英國(guó)銀行倫敦外匯市場(chǎng)買(mǎi)動(dòng)用英鎊資金10000￡，按1￡＝2.06$購(gòu)買(mǎi)即期美元$20600存美國(guó)紐約銀行將$20600存放于美國(guó)紐約銀行，以備3個(gè)月到期時(shí)辦理遠(yuǎn)期交割。英國(guó)銀行利差損失=10.5%-7.5%=3％相應(yīng)的利息損失=10000￡×3%×3/12＝75￡

所以，英國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)而蒙受的損失75￡應(yīng)轉(zhuǎn)嫁于購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期美元的顧客，即顧客必須支付10075￡才能買(mǎi)到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$。分析：26英倫敦買(mǎi)動(dòng)用英鎊資金10000￡，按1￡＝2.06$購(gòu)買(mǎi)即312升帖水?dāng)?shù)=即期匯率×兩種貨幣的利差×

月數(shù)12=2.06×3%×=0.015453個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率計(jì)算如下：1￡∶x$＝10075￡∶20600$x＝20600/10075＝2.0446$

所以，顧客必須支付10075￡才能買(mǎi)到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$，遠(yuǎn)期匯率為1￡＝2.0446$，美元升水0.0154。273升帖水?dāng)?shù)=即期匯率×兩種貨幣的利差×月數(shù)=2.06（五）、遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)動(dòng)機(jī)一：套期保值（Hedging）

指預(yù)計(jì)將來(lái)某一時(shí)間要支付或收入一筆外匯時(shí)，買(mǎi)入或賣(mài)出同等金額的遠(yuǎn)期外匯，以避免因匯率波動(dòng)而造成經(jīng)濟(jì)損失的交易行為。（買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值）28（五）、遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)動(dòng)機(jī)一：套期保值（Hedging）案例1賣(mài)出套期保值德國(guó)出口商向美國(guó)出口價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，預(yù)計(jì)3個(gè)月收回貨款，簽訂出口合同時(shí)的匯率為1$＝1.20€，為避免美元匯率下跌給德國(guó)出口商帶來(lái)?yè)p失，德國(guó)出口商應(yīng)怎么辦？29案例1賣(mài)出套期保值德國(guó)出口商向美國(guó)出口價(jià)值1德國(guó)美國(guó)避免匯率下跌損失出口10萬(wàn)$商品$1∶1.20€10萬(wàn)$＝120,000€$1∶1.15€10萬(wàn)$＝115,000€$1∶1.25€10萬(wàn)$＝125,000€+5000收入-5000收入分析：德國(guó)出口商應(yīng)與銀行簽訂了賣(mài)出10萬(wàn)$，期限3個(gè)月，匯率1$＝1.20€的遠(yuǎn)期外匯交易合同。30德國(guó)美國(guó)避免匯率出口10萬(wàn)$商品$1∶1.20€案例2買(mǎi)入套期保值若德國(guó)進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值10萬(wàn)$的商品，其他條件不變，該德國(guó)進(jìn)口商應(yīng)如何利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)？31案例2買(mǎi)入套期保值若德國(guó)進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口價(jià)德國(guó)美國(guó)避免匯率上漲損失進(jìn)口10萬(wàn)$商品$1∶1.20€10萬(wàn)$＝120,000€$1∶1.15€10萬(wàn)$＝115,000€$1∶1.25€10萬(wàn)$＝125,000€+5000成本-5000成本分析：為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，德國(guó)進(jìn)口商可與銀行簽訂遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)$期匯合約。32德國(guó)美國(guó)避免匯率進(jìn)口10萬(wàn)$商品$1∶1.20€動(dòng)機(jī)之二：外匯投機(jī)（ExchangeSpeculation）指外匯市場(chǎng)參與者根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，有意保留（或持有）外匯的空頭或多頭，希望利用匯率變動(dòng)謀取利潤(rùn)的行為。買(mǎi)空：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將上漲時(shí)，即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場(chǎng)賣(mài)出該貨幣。賣(mài)空：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將下跌時(shí)，即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣(mài)出該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)該貨幣。33動(dòng)機(jī)之二：外匯投機(jī)（ExchangeSpeculationA.案情及分析：香港某投機(jī)商預(yù)測(cè)3個(gè)月后美元匯率下跌，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上美元期匯匯率為1$＝7.8HK$，投資者按此匯率賣(mài)出10萬(wàn)$。3個(gè)月后，現(xiàn)匯匯率果然下跌為1$＝7.7HK$，則投資者在市場(chǎng)上賣(mài)出77萬(wàn)HK$買(mǎi)入10萬(wàn)$，用以履行3個(gè)月前賣(mài)出10萬(wàn)$期匯交易的合同。交割后，獲得78萬(wàn)HK$，買(mǎi)賣(mài)相抵，唾手可得1萬(wàn)HK$投機(jī)利潤(rùn)。案例34A.案情及分析：香港某投機(jī)商預(yù)測(cè)3個(gè)月后美元匯率下跌，當(dāng)時(shí)市B.結(jié)論：這種預(yù)測(cè)外匯匯率下跌的投機(jī)交易稱為賣(mài)空交易或空投交易。同理，若預(yù)測(cè)外匯匯率上漲的投機(jī)交易稱為買(mǎi)空交易或多投交易。外匯投機(jī)者為賺取投機(jī)利潤(rùn)進(jìn)行交易。35B.結(jié)論：這種預(yù)測(cè)外匯匯率下跌的投機(jī)交易稱為賣(mài)空交易或空投（六）、遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)雙方簽訂合同后，無(wú)需立即支付外匯或本國(guó)貨幣，而是延至將來(lái)某個(gè)時(shí)間；買(mǎi)賣(mài)規(guī)模較大；買(mǎi)賣(mài)目的主要是為了保值，避免外匯匯率漲跌的風(fēng)險(xiǎn)；外匯銀行與客戶簽訂的合同須經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保。此外，客戶還應(yīng)繳存一定數(shù)量的押金或抵押品。當(dāng)匯率變化不大時(shí)，銀行可把押金或抵押品抵補(bǔ)應(yīng)負(fù)擔(dān)的損失。當(dāng)匯率變化使客戶的損失超過(guò)押金或抵押品時(shí)，銀行就應(yīng)通知客戶加存押金或抵押品，否則，合同就無(wú)效。客戶所存的押金，銀行視其為存款予以計(jì)息。36（六）、遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)雙方簽訂合同后，無(wú)需立即支付外匯或（七）遠(yuǎn)期外匯交易的種類

遠(yuǎn)期外匯交易，根據(jù)交割日的不同可分為固定交割日遠(yuǎn)期交易和擇期交易兩種類型。

1、固定交割日遠(yuǎn)期交易

固定交割日遠(yuǎn)期交易是指交割日期固定的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。這種交易的特點(diǎn)在于交割日一旦確定，雙方的任何一方都不能隨意變動(dòng)。我們通常所說(shuō)的遠(yuǎn)期外匯交易指的就是這種固定交割日遠(yuǎn)期交易。

2、擇期交易

擇期外匯交易，是指在做遠(yuǎn)期交易時(shí)，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi)，客戶可以按規(guī)定的匯率和金額自由選擇日期進(jìn)行交割。

客戶在簽訂貿(mào)易合同后經(jīng)常不能把未來(lái)收付款的具體日期確定下來(lái)，只能預(yù)期將來(lái)的某一段時(shí)間內(nèi)將收、付一定外匯款項(xiàng)，為了防止收付款時(shí)匯率的變化產(chǎn)生損失，客戶可以通過(guò)銀行為其做擇期外匯買(mǎi)賣(mài)，這樣，在約定的時(shí)期內(nèi)，客戶可以自由選擇交割的日期。

37（七）遠(yuǎn)期外匯交易的種類遠(yuǎn)期外匯交易，根

例如：某公司2009年4月3日向中行提出用美元購(gòu)買(mǎi)歐元，預(yù)計(jì)對(duì)外付款日為7月7日至8月5日，但目前無(wú)法確定準(zhǔn)確交割日期。公司與中行做擇期外匯買(mǎi)賣(mài)，交割日為7月7日至8月5日中的任何一銀行工作日，遠(yuǎn)期匯率為1.0728。無(wú)論匯率如何變化，公司都可選擇7月7日至8月5日中的一銀行工作日按匯率1.0782從中行買(mǎi)入歐元。38

例如：某公司2009年4月3日向中行提出用美元購(gòu)買(mǎi)三、套匯交易（arbitragetransation，arbitrage）

（一）含義套匯交易：是指在不同的時(shí)間(交割期限)、不同的地點(diǎn)(外匯市場(chǎng))利用匯率或利率上的差異進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，以防范匯率風(fēng)險(xiǎn)和牟取套匯收益的外匯交易活動(dòng)。39三、套匯交易（arbitragetransation，ar（二）套匯交易的主要方式

從時(shí)間及地理空間的角度，套匯交易包括時(shí)間套匯和地點(diǎn)套匯兩種方式。

時(shí)間套匯是指套匯者利用不同交割期所造成的匯率差異，在買(mǎi)入或賣(mài)出即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)人遠(yuǎn)期外匯，由此獲取時(shí)間差收益。地點(diǎn)套匯是指套匯者利用不同外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，同時(shí)在不同的地點(diǎn)進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，以賺取匯率差收益。40（二）套匯交易的主要方式

從時(shí)間及地理空間的角度，套匯交地點(diǎn)套匯又分為直接套匯和間接套匯兩種方式。

（1）直接套匯也稱兩角套匯（兩地套匯）

，是指利用兩個(gè)不同外匯市場(chǎng)上某些貨幣之間的匯率差異，在兩個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)買(mǎi)賣(mài)同一種貨幣，即將資金由一個(gè)市場(chǎng)調(diào)往另一個(gè)市場(chǎng)，在匯率低市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)賣(mài)出，通過(guò)賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中賺取匯價(jià)收入。

41地點(diǎn)套匯又分為直接套匯和間接套匯兩種方式。

（1）直接套（2）間接套匯（三角套匯）套匯者在兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)利用匯差進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣(mài)賺取匯差利潤(rùn)的外匯交易。42（2）間接套匯（三角套匯）42A.案情在同一時(shí)間，倫敦、巴黎、紐約三個(gè)市場(chǎng)匯率如下：倫敦市場(chǎng)：EUR/GBP0.6240/0.6255紐約市場(chǎng)：EUR/USD0.9100/0.9112新加坡市場(chǎng)：GBP/USD1.4470/1.4485套匯可獲利多少？案例43A.案情在同一時(shí)間，倫敦、巴黎、紐約三個(gè)市場(chǎng)匯率如下：案例B.分析1、首先將三種貨幣的價(jià)格折算成兩種貨幣的價(jià)格,即計(jì)算交叉匯率。在倫敦和紐約市場(chǎng)上套算：GBP/USD=1.4548/1.46022、折算價(jià)格與新加坡外匯市場(chǎng)價(jià)格比較新加坡市場(chǎng)：GBP/USD1.4470/1.4485在新加坡市場(chǎng)用美元買(mǎi)入英鎊新加坡市場(chǎng)：

GBP/USD1.4470/1.44851USD=1/1.4485

GBP可見(jiàn)：存在套匯可能，英鎊倫敦貴，在新加坡賤；因此應(yīng)該在新加坡買(mǎi)英鎊，去倫敦賣(mài)；44B.分析1、首先將三種貨幣的價(jià)格折算成兩種貨幣的價(jià)格,即計(jì)B.分析在倫敦市場(chǎng)賣(mài)出英鎊，買(mǎi)入歐元EUR/GBP0.6240/0.6255

EUR（1/1.4485

/0.6225=1.037）

③在紐約市場(chǎng)賣(mài)出英鎊，買(mǎi)入美元紐約市場(chǎng)：EUR/USD0.9100/0.9112

USD（1/1.4485

/0.6225）*0.9100=1.004445B.分析在倫敦市場(chǎng)賣(mài)出英鎊，買(mǎi)入歐元③在紐約市場(chǎng)賣(mài)出英套匯的一般判斷方法：1.統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法，并統(tǒng)一單位2、匯率相乘，不等于1，說(shuō)明存在套匯可能；46套匯的一般判斷方法：46四、套利交易（利息套匯）交易者利用不同國(guó)家金融市場(chǎng)上的利率差異將資金從低利率的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到高利率的市場(chǎng)，以賺取利差利潤(rùn)的外匯交易。47四、套利交易（利息套匯）交易者利用不同國(guó)家金升貼水率（％）＝×100％＝0.85％有套利可能A.案情某日香港外匯市場(chǎng)，美元存款利率10％，日元貸款利率7.5％，日元對(duì)美元即期匯率為：1USD＝140J￥，遠(yuǎn)期6個(gè)月匯率為1USD＝139.40J￥。根據(jù)上述條件，套利者做套利交易有無(wú)可能？若有可能，套利者以1.4億日元進(jìn)行套利，利潤(rùn)多少？B.分析1、根據(jù)升貼水率判斷套利有無(wú)可能0.6×12140×6案例48A.案情某日香港外匯市場(chǎng)，美元存款利率10％，日元貸款利率2、套利者以1.4億日元套利（1）套利者以年息7.5％借1.4億日元，兌換美元1.4億÷140＝100萬(wàn)$購(gòu)買(mǎi)即期美元的同時(shí)，應(yīng)簽定遠(yuǎn)期賣(mài)出美元的合同，即掉期交易。（2）將100萬(wàn)$按年息10％投資存款6個(gè)月，半年后本利和為：100萬(wàn)$×（1＋5%）＝105萬(wàn)$（3）將105萬(wàn)$按遠(yuǎn)期匯率兌換成日元105萬(wàn)$×139.40＝14637萬(wàn)J￥（4）扣除成本，利息和費(fèi)用

1.4億×（1＋7.5％÷12×6）＝1.4525億J￥＝14525萬(wàn)J￥（5）獲利：14637萬(wàn)J￥－14525萬(wàn)J￥＝112萬(wàn)J￥492、套利者以1.4億日元套利（1）套利者以年息7.5％借1.五、掉期交易(SwapTransaction)(一)含義：交易者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同一貨幣的遠(yuǎn)期外匯，也就是把一種貨幣的即期買(mǎi)進(jìn)同時(shí)與遠(yuǎn)期賣(mài)出相結(jié)合，或者把一種貨幣的即期賣(mài)出同時(shí)與遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)相結(jié)合，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的外匯交易行為。50五、掉期交易(SwapTransaction)

（二）掉期交易的形式

1．即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。

2．即期對(duì)即期的掉期交易。

3．遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。

（三）掉期交易的作用

1．可以改變外匯的幣種，避開(kāi)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2．有利于進(jìn)出口商進(jìn)行套期保值。

3．有利于銀行消除與客戶進(jìn)行單獨(dú)遠(yuǎn)期交易所承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)，平衡銀行即期交易和遠(yuǎn)期交易的交割日期結(jié)構(gòu)，使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化。51（二）掉期交易的形式

1．即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。

A.案情：倫敦金融交易市場(chǎng)存款利率為13％，紐約金融交易市場(chǎng)存款利率為10％，某投資者以10萬(wàn)￡投資賺取3％利差利潤(rùn)，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者與銀行簽訂賣(mài)出10萬(wàn)￡，期限三個(gè)月，匯率為1￡＝1.78$的遠(yuǎn)期外匯交易合同。案例52A.案情：倫敦金融交易市場(chǎng)存款利率為13％，紐約金融交易市場(chǎng)美國(guó)市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)同時(shí)遠(yuǎn)期賣(mài)出10萬(wàn)￡賣(mài)17.8萬(wàn)$買(mǎi)10萬(wàn)￡，存款三個(gè)月掉期交易到期后10萬(wàn)￡＝17.8萬(wàn)$1￡＝1.78$1￡＝1.58$10萬(wàn)￡＝15.8萬(wàn)$（利差比較）B.分析：C.結(jié)論：各類投資者為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)、買(mǎi)賣(mài)期匯。遠(yuǎn)期賣(mài)出交易避免了匯率下跌的損失，同理作為投資債務(wù)人應(yīng)做遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)交易，以避免因匯率上漲的損失。53美國(guó)市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)同時(shí)遠(yuǎn)期賣(mài)出10萬(wàn)￡掉期交易到期后10六、外匯期權(quán)交易1、概念所謂期權(quán)交易是指期權(quán)合約的持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的選擇權(quán)利，即在特定時(shí)期內(nèi)，按一定的匯率買(mǎi)進(jìn)或不買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出或不賣(mài)出一定數(shù)量外匯的權(quán)利，實(shí)質(zhì)上就是外匯交易權(quán)利的買(mǎi)賣(mài)。54六、外匯期權(quán)交易1、概念542、外匯期權(quán)的類型①歐式期權(quán)與美式期權(quán)②看漲期權(quán)與看跌期權(quán)3、主要特點(diǎn)與作用主要特點(diǎn)：①

具有極大靈活性

②

最大損失是預(yù)先支付的期權(quán)費(fèi)主要作用：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值或增值。552、外匯期權(quán)的類型①歐式期權(quán)與美式期權(quán)3、主要特點(diǎn)與作用A.案情我國(guó)某企業(yè)從法國(guó)進(jìn)口一套設(shè)備，需在3個(gè)月后向法國(guó)出口商支付120萬(wàn)歐元，該企業(yè)擬向中國(guó)銀行申請(qǐng)美元貸款以支付這筆進(jìn)口貨款，若按當(dāng)時(shí)1USD＝1.2€的匯率計(jì)算，該企業(yè)需申請(qǐng)100萬(wàn)$貸款，為固定進(jìn)口成本和避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)向銀行支付10000$的期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)一筆期權(quán)。三個(gè)月后，根據(jù)匯率變化可能出現(xiàn)下列三種情況：案例56A.案情我國(guó)某企業(yè)從法國(guó)進(jìn)口一套設(shè)備，需在3個(gè)月后向法國(guó)出①美元對(duì)歐元匯率由1USD＝1.2€下跌至1USD＝1.15€，此時(shí)該進(jìn)口企業(yè)行使期權(quán)，按合約匯率1USD＝1.2€進(jìn)行交割，支付100萬(wàn)$購(gòu)進(jìn)120萬(wàn)€，加上1萬(wàn)$期權(quán)費(fèi)，共支付101萬(wàn)$。但若該進(jìn)口商沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)期權(quán)，按當(dāng)時(shí)即期匯率購(gòu)買(mǎi)120萬(wàn)€，則需支付120萬(wàn)÷1.15＝104.34萬(wàn)$才能買(mǎi)進(jìn)120萬(wàn)€。通過(guò)利用期權(quán)交易，盡管進(jìn)口商支付了1萬(wàn)$期權(quán)費(fèi)，但有效避免了3.34萬(wàn)美元（104.34萬(wàn)－101萬(wàn)）的外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。B.分析57①美元對(duì)歐元匯率由1USD＝1.2€下跌至1USD＝②美元對(duì)歐元匯率由1USD＝1.2€上升至1USD＝1.25€，此時(shí)該進(jìn)口商應(yīng)放棄行使期權(quán)，在市場(chǎng)上按1USD＝1.25€匯率直接購(gòu)買(mǎi)120萬(wàn)€，且只需支付120萬(wàn)÷1.25＝96萬(wàn)$，加上期權(quán)費(fèi)1萬(wàn)$，共支出97萬(wàn)$。這比執(zhí)行期權(quán)支出100萬(wàn)$降低成本3萬(wàn)$。③美元對(duì)歐元匯率三個(gè)月后仍為1USD＝1.2€，此時(shí)該進(jìn)口商執(zhí)行期權(quán)與否的結(jié)果是一樣的，雖付出了1萬(wàn)$期權(quán)費(fèi)。但固定了成本，這也是期權(quán)買(mǎi)方的最大損失。58②美元對(duì)歐元匯率由1USD＝1.2€上升至1USD＝七、外匯期貨交易1、概念：外匯期貨交易是指交易雙方以期貨交易所為中介，以保證金制度為保障，以標(biāo)準(zhǔn)合同為基礎(chǔ)，買(mǎi)賣(mài)在未來(lái)某一時(shí)間以約定匯率交割的一定數(shù)量期貨合約的外匯交易。59七、外匯期貨交易1、概念：592、外匯期貨交易的特點(diǎn)（與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別）①

在期貨交易所進(jìn)行交易（交易場(chǎng)所不同）②

合同標(biāo)準(zhǔn)化③

競(jìng)價(jià)方式成交④

交存保證金⑤

采取每日清算，不必進(jìn)行實(shí)際交割⑥

買(mǎi)賣(mài)雙方當(dāng)事人沒(méi)有直接關(guān)系3、外匯期貨交易的目的與作用

①

套期保值

②

投機(jī)獲利602、外匯期貨交易的特點(diǎn)①在期貨交易所進(jìn)行交易（交易場(chǎng)所不同八、互換交易（一）互換交易，主要指對(duì)相同貨幣的債務(wù)和不同貨幣的債務(wù)通過(guò)金融中介進(jìn)行互換的一種行為。

互換交易是繼70年代初出現(xiàn)金融期貨后，又一典型的金融市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前，互換交易已經(jīng)從量向質(zhì)的方面發(fā)展，甚至還形成了互換市場(chǎng)同業(yè)交易市場(chǎng)。61八、互換交易（一）互換交易，主要指對(duì)相同貨幣的債務(wù)和不同（二）互換的種類1．利率互換：是指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。

2．貨幣互換：是指將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。

3．商品互換：是一種特殊類型的金融交易，交易雙方為了管理商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同意交換與商品價(jià)格有關(guān)的現(xiàn)金流。它包括固定價(jià)格及浮動(dòng)價(jià)格的商品價(jià)格互換和商品價(jià)格與利率的互換。

4．其它互換：股權(quán)互換、信用互換、氣候互換和互換期權(quán)等。

62（二）互換的種類1．利率互換：是指雙方同意在未來(lái)的一定期

（三）、互換交易中利率互換的功能：（1）降低融資成本。出于各種原因，對(duì)于同種貨幣，不同的投資者在不同的金融市場(chǎng)的資信等級(jí)不同，因此融資的利率也不同，存在著相對(duì)的比較優(yōu)勢(shì)。利率互換可以利用這種相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行互換套利以降低融資成本。（2）資產(chǎn)負(fù)債管理。利率互換可將固定利率債權(quán)（債務(wù)）換成浮動(dòng)利率債券（債務(wù)）。（3）對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)保值。對(duì)于一種貨幣來(lái)說(shuō)，無(wú)論是谷底利率還是浮動(dòng)利率的持有者，都面臨著利率變化的影響。對(duì)固定利率的債務(wù)人來(lái)說(shuō)，如果利率的走勢(shì)上升，其債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較高；對(duì)于浮動(dòng)利率的債務(wù)人來(lái)說(shuō)，如果利率的走勢(shì)上升，則成本會(huì)增大。（四）、貨幣互換功能：（1）套利。通過(guò)貨幣互換得到直接投資不能得到的所需級(jí)別、收益率的資產(chǎn)，或是得到比直接融資的成本較低的資金。（2）資產(chǎn)、負(fù)債管理。與利率互換不同，貨幣互換主要是對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的幣種進(jìn)行搭配。（3）對(duì)貨幣暴露保值。隨著經(jīng)濟(jì)日益全球化，許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)始向全世界擴(kuò)展。公司的資產(chǎn)和負(fù)債開(kāi)始以多種貨幣計(jì)價(jià)，貨幣互換可用來(lái)使與這些貨幣相關(guān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)最小化，對(duì)現(xiàn)存資產(chǎn)或負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)保值，鎖定收益或成本。（4）規(guī)避外幣管制?，F(xiàn)有許多國(guó)家實(shí)行外匯管制，使從這些國(guó)家匯回或向這些國(guó)家公司內(nèi)部貸款的成本很高甚至是不可能的。通過(guò)互比互換可解決此問(wèn)題。63（三）、互換交易中利率互換的功能：63第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及管理外匯風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)的一種；金融風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體在金融活動(dòng)中遭受損失的不確定性或可能性。具體可分為信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

64第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及管理外匯風(fēng)險(xiǎn)是金融一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)濟(jì)主體在從事外匯業(yè)務(wù)時(shí)所面臨的一切風(fēng)險(xiǎn)。狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體在從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融等活動(dòng)中，其以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債由于外匯匯率變動(dòng)而引起以本幣衡量的價(jià)值上升或下降的可能性。狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)只包括匯率風(fēng)險(xiǎn)。65一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式，可劃分為交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。（一）交易風(fēng)險(xiǎn)由于外匯匯率波動(dòng)而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。66二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式，可例如：①在商品進(jìn)出口中，貨物裝運(yùn)后，貨款尚未收支這一期間匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。②國(guó)際信貸中，在債權(quán)債務(wù)未清償前，由于匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。③待交割的遠(yuǎn)期外匯合約的當(dāng)事人在合同到期時(shí)，由于匯率變化可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。67例如：①在商品進(jìn)出口中，貨物裝運(yùn)后，貨款尚未收支這一期間匯（二）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)）由于匯率變化而引起資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)目金額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（潛在風(fēng)險(xiǎn)）由于意料之外匯率的變動(dòng)，使企業(yè)的未來(lái)預(yù)期收益遭受損失的可能性。68（二）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)）由于匯率變化而引起三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法外匯風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率變動(dòng)而引起的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中涉及到貨幣間的兌換和折算時(shí)，必然牽扯到匯率問(wèn)題。同時(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中外匯債權(quán)、債務(wù)的清償與債權(quán)、債務(wù)的發(fā)生必然存在著時(shí)間差，這段時(shí)間內(nèi)的匯率變動(dòng)就會(huì)造成匯率風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)貨幣兌換與時(shí)間是構(gòu)成外匯風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)基本要素，這為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供了依據(jù)與方法。69三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法外匯風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率（一）恰當(dāng)選擇交易計(jì)價(jià)貨幣1、選擇本幣計(jì)價(jià)結(jié)算2、選擇硬幣或軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算一般情況下，出口時(shí)選擇硬幣；進(jìn)口時(shí)選擇軟幣。但需對(duì)被選貨幣的匯率走勢(shì)作出準(zhǔn)確判斷。硬幣：是指匯率穩(wěn)定且具升值趨勢(shì)的貨幣。軟幣：是指匯率不穩(wěn)定且具貶值趨勢(shì)的貨幣。70（一）恰當(dāng)選擇交易計(jì)價(jià)貨幣1、選擇本幣計(jì)價(jià)結(jié)算2、選擇硬幣或由于受各種客觀因素制約，當(dāng)出口商必須接受軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算時(shí)或進(jìn)口商必須接受硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算時(shí)，進(jìn)出口商均可采用價(jià)格調(diào)整的方法來(lái)沖抵一部分外匯風(fēng)險(xiǎn)。具體方法可分為加價(jià)保值或壓價(jià)保值。加價(jià)保值用于出口、壓價(jià)保值用于進(jìn)口。加價(jià)保值公式：加價(jià)后價(jià)格＝原價(jià)格×（1＋貨幣貶值率）壓價(jià)保值公式：壓價(jià)后價(jià)格＝原價(jià)格×（1－貨幣升值率）3、選擇多種貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算71由于受各種客觀因素制約，當(dāng)出口商必須接受軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算時(shí)或進(jìn)口（二）提前或推遲結(jié)算法根據(jù)計(jì)價(jià)貨幣匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，將合同中的結(jié)算日提前或推遲，以減輕外匯風(fēng)險(xiǎn)損失或獲得匯率變動(dòng)收益的方法。（三）自動(dòng)拋補(bǔ)法（貨幣收付平衡法）這種方法要求交易者在一筆交易發(fā)生的同時(shí)或發(fā)生之后，再進(jìn)行一筆與該筆交易在幣種、金額和貨款結(jié)算日期完全相同，但交易性質(zhì)恰好相反的交易，從而使兩筆交易的外匯風(fēng)險(xiǎn)相抵的方法。72（二）提前或推遲結(jié)算法根據(jù)計(jì)價(jià)貨幣匯率的變動(dòng)（四）貨幣保值法選擇一種或幾種貨幣作為合同計(jì)價(jià)貨幣的保值貨幣，以防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。包括硬幣保值和“一籃子”貨幣保值。73（四）貨幣保值法選擇一種或幾種貨幣作為合同計(jì)價(jià)貨幣的保值貨幣1、硬幣保值選擇某種硬幣作為合同中計(jì)價(jià)貨幣的保值貨幣有兩種情況：①規(guī)定計(jì)值貨幣和保值貨幣之間的固定比價(jià)。到合同結(jié)算時(shí)，計(jì)值貨幣匯率發(fā)生了不利變動(dòng)，其中一方即可要求對(duì)方按計(jì)值貨幣與保值貨幣的固定比價(jià)調(diào)整其匯率，以確保實(shí)際的外匯收入（外匯支出）水平不變。741、硬幣保值選擇某種硬幣作為合同中計(jì)價(jià)貨幣的保值貨幣有兩種情案情及分析日本某出口商向美國(guó)出口一筆價(jià)值1億美元的貨物，以美元計(jì)價(jià)，兩年后結(jié)算貨款。日本出口商為避免兩年后結(jié)算時(shí)美元貶值造成損失。提出在合同中列入外匯保值條款。以瑞士法郎為保值貨幣，并約定美元與瑞郎的固定比價(jià)為1USD＝2SF，若兩年后美元穩(wěn)定或升值，則美國(guó)進(jìn)口商仍可支付1億美元；若兩年后美元貶值了，即1USD＝1.8SF，則日本出口商則可根據(jù)外匯保值條款要求對(duì)方支付相當(dāng)于2億瑞郎的美元，以保證其實(shí)際的美元收入不變，也就是說(shuō)美元進(jìn)口商這時(shí)應(yīng)向日本出口商支付：2億瑞郎÷1.8＝1.11億美元?？梢?jiàn)雖然美元貶值了，但日本出口商卻因外匯保值多得到1100萬(wàn)美元而避免了貶值的損失。案例75案情及分析日本某出口商向美國(guó)出口一筆價(jià)值1億美元的貨物，以美②規(guī)定計(jì)值貨幣與保值貨幣之間的匯率波幅。合同結(jié)算日，匯率波幅在規(guī)定的范圍內(nèi)，合同貨幣金額保持不變，匯率波幅超過(guò)規(guī)定的波幅，可要求調(diào)整其合同貨幣金額。

76②規(guī)定計(jì)值貨幣與保值貨幣之間的匯率波幅。762、“一籃子”貨幣保值原理同硬幣保值，只是選擇“一籃子”貨幣作為合同計(jì)價(jià)貨幣的保值貨幣。772、“一籃子”貨幣保值原理同硬幣保值，只是選擇“一籃子”貨幣（五）參加外匯保險(xiǎn)（六）進(jìn)行保付代理或票據(jù)貼現(xiàn)（七）進(jìn)行各種金融外匯交易例如：遠(yuǎn)期外匯交易、掉期交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、貨幣互換交易等78（五）參加外匯保險(xiǎn)（六）進(jìn)行保付代理或票據(jù)貼現(xiàn)（七）進(jìn)行各種第三章外匯市場(chǎng)與外匯交易第一節(jié)外匯市場(chǎng)第二節(jié)外匯交易第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及管理79第三章外匯市場(chǎng)與外匯交易第一節(jié)外匯市場(chǎng)1一、外匯市場(chǎng)的含義外匯市場(chǎng)是外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)。

外匯買(mǎi)賣(mài)有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買(mǎi)賣(mài)；另一類是不同幣種的外匯之間的買(mǎi)賣(mài)。第一節(jié)外匯市場(chǎng)80一、外匯市場(chǎng)的含義外匯市場(chǎng)是外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)外匯市場(chǎng)劃分為有形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)（批發(fā)市場(chǎng)）客戶市場(chǎng)（零售市場(chǎng)）根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所根據(jù)外匯交易主體的不同二、外匯市場(chǎng)的種類81外匯市場(chǎng)劃分為有形市場(chǎng)根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所根據(jù)外匯交易主體的三外匯市場(chǎng)的特征1、全球一體化（各市場(chǎng)交易規(guī)則、方式趨同、匯率超同化、易引起連鎖反映）2、交易規(guī)模巨大，相對(duì)集中（全球大約30多個(gè)主要外匯市場(chǎng)。50%以上集中在倫敦、）3、交易全天候運(yùn)營(yíng)82三外1、全球一體化4二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯市場(chǎng)的構(gòu)成指外匯交易的參與者包括：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行和客戶他們之間的關(guān)系與作用可用下圖表示83二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯市場(chǎng)的構(gòu)成指外匯交易的參與者他們之間的11231342135248967央行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯銀行客戶8411231342135248967央行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯銀行客戶外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignexchangeBroker）1、外匯保證金業(yè)務(wù)拓展；2、從客戶利益角度出發(fā)，以科學(xué)的專業(yè)的知識(shí)和技術(shù)為其提供專業(yè)的理財(cái)投資規(guī)劃；3、為客戶提供合理的意見(jiàn)和建議，幫助其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；4、服務(wù)和維護(hù)存量客戶，定期回訪客戶

介于銀行之間或外匯銀行與顧客之間，為買(mǎi)賣(mài)雙方接洽交易并收取傭金的匯兌商，其主要功能起連接作用。外匯經(jīng)紀(jì)人的收入是靠收取外匯買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)差和手續(xù)費(fèi)來(lái)獲得的，他們自身不承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)。

85外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignexchangeBroker）

目前世界上約有主要的外匯市場(chǎng)30多個(gè)，其中最重要的有倫敦、紐約、東京、瑞士、新加坡、香港等，它們各具特色并分別位于不同的國(guó)家和地區(qū)，并相互聯(lián)系，形成了全球的統(tǒng)一外匯市場(chǎng)。

附：世界重要的外匯市場(chǎng)86目前世界上約有主要的外匯市場(chǎng)30多個(gè)，倫敦外匯市場(chǎng)

倫敦外匯市場(chǎng)由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行及外國(guó)銀行在倫敦的分行、外匯經(jīng)紀(jì)人、其他經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)和英格蘭銀行構(gòu)成。倫敦外匯市場(chǎng)有約300家領(lǐng)有英格蘭銀行執(zhí)照的外匯指定銀行，其中包括各大清算銀行的海外分行。世界100家最大的商業(yè)銀行幾乎都在倫敦設(shè)立了分行。

倫敦外匯市場(chǎng)沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，而是用電傳、電報(bào)、電話及電子計(jì)算機(jī)控制系統(tǒng)進(jìn)行交易，因此它是一個(gè)抽象市場(chǎng)。市場(chǎng)上的交易貨幣幾乎包括所有的可兌換貨幣，規(guī)模最大的是英鎊兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元和日元的交易。在倫敦外匯市場(chǎng)上的外匯交易類別有即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和調(diào)期外匯交易等。除了外匯現(xiàn)貨交易外，倫敦也是最大的外匯期貨和期權(quán)交易市場(chǎng)。87倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)由經(jīng)營(yíng)外紐約外匯市場(chǎng)

紐約外匯市場(chǎng)不僅是美國(guó)外匯業(yè)務(wù)的中心，也是世界上最重要的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，從其每日的交易量來(lái)看，居世界第二位，也是全球美元交易的清算中心。

紐約外匯市場(chǎng)是抽象的外匯市場(chǎng)，它通過(guò)電報(bào)、電話、電傳、電腦終端機(jī)與國(guó)內(nèi)外聯(lián)系，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所。紐約外匯市場(chǎng)由三部分組成。第一是銀行與客戶之間的外匯交易市場(chǎng)，第二是紐約銀行間的外匯交易市場(chǎng)，第三是紐約各銀行與國(guó)外銀行間的外匯交易市場(chǎng)。其中紐約銀行間的外匯交易市場(chǎng)是交易量最大的市場(chǎng)，占整個(gè)外匯市場(chǎng)交易量的90％。因此，商業(yè)銀行在外匯交易中起著極為重要的作用，外匯交易主要通過(guò)商業(yè)銀行辦理。

在紐約外匯市場(chǎng)上交易的貨幣，主要有歐元、英鎊、加拿大元、日元等。據(jù)紐約兩幫儲(chǔ)備銀行的數(shù)據(jù)，在紐約外匯市場(chǎng)上，交易量最大的是歐元，占40％，其次為日元23％，英鎊19％，加拿大元5％。88紐約外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)在交易方式上，東京市場(chǎng)與倫敦市場(chǎng)、紐約市場(chǎng)相似，是無(wú)形市場(chǎng)。交易利用電話、電報(bào)等電訊方式完成。在外匯價(jià)格制定上，東京市場(chǎng)又與歐洲大陸的德國(guó)、法國(guó)市場(chǎng)相似，采取“訂價(jià)”方式。每個(gè)營(yíng)業(yè)日的上午10點(diǎn)，主要外匯銀行經(jīng)過(guò)討價(jià)還價(jià)，確定當(dāng)日外匯價(jià)格。

從交易貨幣和種類看，因?yàn)槿毡镜倪M(jìn)出口貿(mào)易多以美元結(jié)算，所以東京外匯市場(chǎng)90％以上是美元對(duì)日元的買(mǎi)賣(mài)，日元對(duì)其他貨幣的交易較少；交易品種有即期、遠(yuǎn)期和掉期等。即期外匯買(mǎi)賣(mài)又分為銀行對(duì)客戶當(dāng)日結(jié)算和銀行同業(yè)間的次日結(jié)算交易。東京外匯市場(chǎng)上即期、遠(yuǎn)期交易的比重都不高，掉期業(yè)務(wù)量很大。而其中又以日元/美元的掉期買(mǎi)賣(mài)為最大。89東京外匯市場(chǎng)在交易方式上，東京市場(chǎng)與倫香港外匯市場(chǎng)

香港是個(gè)自由港。每天開(kāi)市的正式時(shí)間是上午9點(diǎn)，但許多金融機(jī)構(gòu)半小時(shí)以前就有行市顯示。到下午5點(diǎn)，各大銀行都已沖平當(dāng)日外匯頭寸，基本上不再作新的成交，一般可以認(rèn)為下午5點(diǎn)是收市時(shí)間。但實(shí)際上，許多機(jī)構(gòu)在香港的外匯市場(chǎng)結(jié)束后，繼續(xù)在相繼的倫敦市場(chǎng)、紐約市場(chǎng)完成交易，直到紐約市場(chǎng)收市才停止。

香港外匯市場(chǎng)由兩個(gè)部分構(gòu)成。一是港元兌外幣的市場(chǎng)，其中包括美元、日元、歐元、英鎊、加元、澳元等主要貨幣和東南亞國(guó)家的貨幣。當(dāng)然也包括人民幣。二是美元兌其他外匯的市場(chǎng)。這一市場(chǎng)的交易目的在于完成跨國(guó)公司、跨國(guó)銀行的資金國(guó)際調(diào)撥。

在香港外匯市場(chǎng)中，美元是所有貨幣兌換的交易媒介。港幣與其他外幣不能直接兌換，必須通過(guò)美元套購(gòu)，先換成美元，再由美元折成所需貨幣。90香港外匯市場(chǎng)香港是個(gè)自由港。每天開(kāi)第二節(jié)外匯交易外匯市場(chǎng)的交易主要包括即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易套匯交易掉期交易期貨交易期權(quán)交易互換交易91第二節(jié)外匯交易外匯市場(chǎng)的交易主要包括即期外匯交易一、即期外匯交易（一）概念即期外匯交易也稱也稱現(xiàn)匯交易，是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在當(dāng)日或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。（二）即期交易的匯率即期交易使用外匯市場(chǎng)上最基本的匯率——即期匯率。不同形式的交易有時(shí)需要在即期匯率的基礎(chǔ)上套算得出。（三）交易特點(diǎn)外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)、最普遍、交易量最大的交易形式。92一、即期外匯交易（一）概念即期外匯交易也稱確定即期交割日的規(guī)則是：

1交割日必須是兩種貨幣共同的營(yíng)業(yè)日，至少應(yīng)該是付款地市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)日。

2交易必須遵循‘價(jià)值抵償原則’，即一項(xiàng)外匯交易合同的雙方必須在同一時(shí)間進(jìn)行交割。

3成交后的兩日若是非營(yíng)業(yè)日，則即期交割日后延。93確定即期交割日的規(guī)則是：

1交割日必須是兩種貨幣共同的二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）概念遠(yuǎn)期外匯交易也稱期匯交易，是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方在簽訂遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)合同后，交易雙方無(wú)須立即交割而是約定在將來(lái)一定的日期，按約定的幣種、金額、匯率和交割日辦理交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易的交割期通常為1、2、3、6、9、12個(gè)月。最常見(jiàn)的是3個(gè)月。94二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）概念遠(yuǎn)期外匯交易也稱期（二）、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日任何外匯交易都以即期外匯交易為基礎(chǔ)，所以遠(yuǎn)期交割日是即期交割日加上月數(shù)或星期數(shù)，若遠(yuǎn)期合約是以天數(shù)計(jì)算的，其天數(shù)以即期交割日后的日歷日的天數(shù)為基準(zhǔn)，而非營(yíng)業(yè)日。（例如星期三做的遠(yuǎn)期交易，合約天數(shù)為3天，則即期交割日為星期五，遠(yuǎn)期交割日為星期一。）遠(yuǎn)期交割日若不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下個(gè)營(yíng)業(yè)日。若順延之后，跨月到了下個(gè)月份，則必須提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日為交割日。95（二）、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日任何外匯交易都以即期外匯交易為基（三）、遠(yuǎn)期外匯交易的匯價(jià)

第一種標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)明遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率（日本、瑞士）。例如，蘇黎士外匯市場(chǎng)上某日USD/EUR的匯價(jià)如下：即期 1.6550——1.65601個(gè)月 1.6388——1.64032個(gè)月1.6218——1.6233::::::96（三）、遠(yuǎn)期外匯交易的匯價(jià)第一種標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)明遠(yuǎn)

第二種標(biāo)價(jià)方法：只標(biāo)出即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的差額。即在即期匯率基礎(chǔ)上，用升水、貼水、平價(jià)表示遠(yuǎn)期匯率，也稱差額報(bào)價(jià)或點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)。（美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等）

升水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴。貼水是指遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤。平價(jià)是指遠(yuǎn)期外匯與即期外匯相等。97第二種標(biāo)價(jià)方法：只標(biāo)出即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的差第三種標(biāo)價(jià)方法，通過(guò)點(diǎn)數(shù)來(lái)表示。計(jì)算方法：無(wú)論何種標(biāo)價(jià)法，凡是點(diǎn)數(shù)前高后低，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減去點(diǎn)數(shù)；凡是點(diǎn)數(shù)前低后高，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加上點(diǎn)數(shù)。98第三種標(biāo)價(jià)方法，通過(guò)點(diǎn)數(shù)來(lái)表示。計(jì)算方例如，巴黎外匯市場(chǎng)上某日USD/€匯價(jià)如下：即期1.0530－1.05601個(gè)月70－302個(gè)月120－803個(gè)月160－1106個(gè)月100－109個(gè)月100－1012個(gè)月20－180則：3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1USD=€1.0530/60-0.0160/110=€1.0370/45012個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1USD=€1.0530/60+0.0020/180=€1.0550/74099例如，巴黎外匯市場(chǎng)上某日USD/€匯價(jià)如下：則：3個(gè)月遠(yuǎn)例如，倫敦外匯市場(chǎng)上某日￡/USD匯價(jià)如下：即期1.6975－1.69851個(gè)月12－22個(gè)月25－153個(gè)月30－206個(gè)月30－209個(gè)月40－2512個(gè)月20－50則：3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1￡=USD1.6975/85-0.0030/20=USD1.6945/65

12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1￡=USD1.6975/85+0.0020/50=USD1.6995/7035100例如，倫敦外匯市場(chǎng)上某日￡/USD匯價(jià)如下：則：3個(gè)月（四）遠(yuǎn)期匯率的決定(利率和即期匯率)

例如，在紐約外匯市場(chǎng)上即期匯率1美元=100日元，定期美元利率為8%（年利率），同期日元利率為3%（年利率）。如果客戶要買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期日元，其標(biāo)準(zhǔn)操作方法為：銀行首先借入美元并在市場(chǎng)上賣(mài)出即期美元，買(mǎi)進(jìn)即期日元，并把日元存入銀行。3個(gè)月后，銀行執(zhí)行與客戶的遠(yuǎn)期合約，把日元賣(mài)給客戶，買(mǎi)進(jìn)美元，然后如數(shù)還清美元貸款。由于美元利率高于日元利率，因此銀行借入3個(gè)月美元，換成日元存放3個(gè)月會(huì)損失利息，故銀行付給客戶的遠(yuǎn)期日元數(shù)比即期日元少，即遠(yuǎn)期日元升水。101（四）遠(yuǎn)期匯率的決定(利率和即期匯率)例如，在紐約遠(yuǎn)期匯率的升貼水決定于兩個(gè)因素：

兩種貨幣的利率差在其他條件不變的情況下，利率較低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率發(fā)生升水；利率較高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率發(fā)生貼水。

遠(yuǎn)期合約的期限升帖水?dāng)?shù)=即期匯率×兩種貨幣的利差×月數(shù)12102遠(yuǎn)期匯率的升貼水決定于兩個(gè)因素：升帖水?dāng)?shù)=即期匯率×兩種貨幣案例

倫敦外匯市場(chǎng)美元即期匯率為1￡＝2.06$，倫敦市場(chǎng)利率為10.5%，紐約市場(chǎng)利率為7.5%。若英國(guó)銀行賣(mài)出三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$，則（1）英國(guó)銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？（2）賣(mài)出三個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率是多少？103案例倫敦外匯市場(chǎng)美元即期匯率為1￡＝2.06$英國(guó)銀行倫敦外匯市場(chǎng)買(mǎi)動(dòng)用英鎊資金10000￡，按1￡＝2.06$購(gòu)買(mǎi)即期美元$20600存美國(guó)紐約銀行將$20600存放于美國(guó)紐約銀行，以備3個(gè)月到期時(shí)辦理遠(yuǎn)期交割。英國(guó)銀行利差損失=10.5%-7.5%=3％相應(yīng)的利息損失=10000￡×3%×3/12＝75￡

所以，英國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)而蒙受的損失75￡應(yīng)轉(zhuǎn)嫁于購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期美元的顧客，即顧客必須支付10075￡才能買(mǎi)到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$。分析：104英倫敦買(mǎi)動(dòng)用英鎊資金10000￡，按1￡＝2.06$購(gòu)買(mǎi)即312升帖水?dāng)?shù)=即期匯率×兩種貨幣的利差×

月數(shù)12=2.06×3%×=0.015453個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率計(jì)算如下：1￡∶x$＝10075￡∶20600$x＝20600/10075＝2.0446$

所以，顧客必須支付10075￡才能買(mǎi)到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$，遠(yuǎn)期匯率為1￡＝2.0446$，美元升水0.0154。1053升帖水?dāng)?shù)=即期匯率×兩種貨幣的利差×月數(shù)=2.06（五）、遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)動(dòng)機(jī)一：套期保值（Hedging）

指預(yù)計(jì)將來(lái)某一時(shí)間要支付或收入一筆外匯時(shí)，買(mǎi)入或賣(mài)出同等金額的遠(yuǎn)期外匯，以避免因匯率波動(dòng)而造成經(jīng)濟(jì)損失的交易行為。（買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值）106（五）、遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)動(dòng)機(jī)一：套期保值（Hedging）案例1賣(mài)出套期保值德國(guó)出口商向美國(guó)出口價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，預(yù)計(jì)3個(gè)月收回貨款，簽訂出口合同時(shí)的匯率為1$＝1.20€，為避免美元匯率下跌給德國(guó)出口商帶來(lái)?yè)p失，德國(guó)出口商應(yīng)怎么辦？107案例1賣(mài)出套期保值德國(guó)出口商向美國(guó)出口價(jià)值1德國(guó)美國(guó)避免匯率下跌損失出口10萬(wàn)$商品$1∶1.20€10萬(wàn)$＝120,000€$1∶1.15€10萬(wàn)$＝115,000€$1∶1.25€10萬(wàn)$＝125,000€+5000收入-5000收入分析：德國(guó)出口商應(yīng)與銀行簽訂了賣(mài)出10萬(wàn)$，期限3個(gè)月，匯率1$＝1.20€的遠(yuǎn)期外匯交易合同。108德國(guó)美國(guó)避免匯率出口10萬(wàn)$商品$1∶1.20€案例2買(mǎi)入套期保值若德國(guó)進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值10萬(wàn)$的商品，其他條件不變，該德國(guó)進(jìn)口商應(yīng)如何利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)？109案例2買(mǎi)入套期保值若德國(guó)進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口價(jià)德國(guó)美國(guó)避免匯率上漲損失進(jìn)口10萬(wàn)$商品$1∶1.20€10萬(wàn)$＝120,000€$1∶1.15€10萬(wàn)$＝115,000€$1∶1.25€10萬(wàn)$＝125,000€+5000成本-5000成本分析：為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，德國(guó)進(jìn)口商可與銀行簽訂遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)$期匯合約。110德國(guó)美國(guó)避免匯率進(jìn)口10萬(wàn)$商品$1∶1.20€動(dòng)機(jī)之二：外匯投機(jī)（ExchangeSpeculation）指外匯市場(chǎng)參與者根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，有意保留（或持有）外匯的空頭或多頭，希望利用匯率變動(dòng)謀取利潤(rùn)的行為。買(mǎi)空：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將上漲時(shí)，即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場(chǎng)賣(mài)出該貨幣。賣(mài)空：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將下跌時(shí)，即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣(mài)出該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)該貨幣。111動(dòng)機(jī)之二：外匯投機(jī)（ExchangeSpeculationA.案情及分析：香港某投機(jī)商預(yù)測(cè)3個(gè)月后美元匯率下跌，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上美元期匯匯率為1$＝7.8HK$，投資者按此匯率賣(mài)出10萬(wàn)$。3個(gè)月后，現(xiàn)匯匯率果然下跌為1$＝7.7HK$，則投資者在市場(chǎng)上賣(mài)出77萬(wàn)HK$買(mǎi)入10萬(wàn)$，用以履行3個(gè)月前賣(mài)出10萬(wàn)$期匯交易的合同。交割后，獲得78萬(wàn)HK$，買(mǎi)賣(mài)相抵，唾手可得1萬(wàn)HK$投機(jī)利潤(rùn)。案例112A.案情及分析：香港某投機(jī)商預(yù)測(cè)3個(gè)月后美元匯率下跌，當(dāng)時(shí)市B.結(jié)論：這種預(yù)測(cè)外匯匯率下跌的投機(jī)交易稱為賣(mài)空交易或空投交易。同理，若預(yù)測(cè)外匯匯率上漲的投機(jī)交易稱為買(mǎi)空交易或多投交易。外匯投機(jī)者為賺取投機(jī)利潤(rùn)進(jìn)行交易。113B.結(jié)論：這種預(yù)測(cè)外匯匯率下跌的投機(jī)交易稱為賣(mài)空交易或空投（六）、遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)雙方簽訂合同后，無(wú)需立即支付外匯或本國(guó)貨幣，而是延至將來(lái)某個(gè)時(shí)間；買(mǎi)賣(mài)規(guī)模較大；買(mǎi)賣(mài)目的主要是為了保值，避免外匯匯率漲跌的風(fēng)險(xiǎn)；外匯銀行與客戶簽訂的合同須經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保。此外，客戶還應(yīng)繳存一定數(shù)量的押金或抵押品。當(dāng)匯率變化不大時(shí)，銀行可把押金或抵押品抵補(bǔ)應(yīng)負(fù)擔(dān)的損失。當(dāng)匯率變化使客戶的損失超過(guò)押金或抵押品時(shí)，銀行就應(yīng)通知客戶加存押金或抵押品，否則，合同就無(wú)效。客戶所存的押金，銀行視其為存款予以計(jì)息。114（六）、遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)雙方簽訂合同后，無(wú)需立即支付外匯或（七）遠(yuǎn)期外匯交易的種類

遠(yuǎn)期外匯交易，根據(jù)交割日的不同可分為固定交割日遠(yuǎn)期交易和擇期交易兩種類型。

1、固定交割日遠(yuǎn)期交易

固定交割日遠(yuǎn)期交易是指交割日期固定的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。這種交易的特點(diǎn)在于交割日一旦確定，雙方的任何一方都不能隨意變動(dòng)。我們通常所說(shuō)的遠(yuǎn)期外匯交易指的就是這種固定交割日遠(yuǎn)期交易。

2、擇期交易

擇期外匯交易，是指在做遠(yuǎn)期交易時(shí)，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi)，客戶可以按規(guī)定的匯率和金額自由選擇日期進(jìn)行交割。

客戶在簽訂貿(mào)易合同后經(jīng)常不能把未來(lái)收付款的具體日期確定下來(lái)，只能預(yù)期將來(lái)的某一段時(shí)間內(nèi)將收、付一定外匯款項(xiàng)，為了防止收付款時(shí)匯率的變化產(chǎn)生損失，客戶可以通過(guò)銀行為其做擇期外匯買(mǎi)賣(mài)，這樣，在約定的時(shí)期內(nèi)，客戶可以自由選擇交割的日期。

115（七）遠(yuǎn)期外匯交易的種類遠(yuǎn)期外匯交易，根

例如：某公司2009年4月3日向中行提出用美元購(gòu)買(mǎi)歐元，預(yù)計(jì)對(duì)外付款日為7月7日至8月5日，但目前無(wú)法確定準(zhǔn)確交割日期。公司與中行做擇期外匯買(mǎi)賣(mài)，交割日為7月7日至8月5日中的任何一銀行工作日，遠(yuǎn)期匯率為1.0728。無(wú)論匯率如何變化，公司都可選擇7月7日至8月5日中的一銀行工作日按匯率1.0782從中行買(mǎi)入歐元。116

例如：某公司2009年4月3日向中行提出用美元購(gòu)買(mǎi)三、套匯交易（arbitragetransation，arbitrage）

（一）含義套匯交易：是指在不同的時(shí)間(交割期限)、不同的地點(diǎn)(外匯市場(chǎng))利用匯率或利率上的差異進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，以防范匯率風(fēng)險(xiǎn)和牟取套匯收益的外匯交易活動(dòng)。117三、套匯交易（arbitragetransation，ar（二）套匯交易的主要方式

從時(shí)間及地理空間的角度，套匯交易包括時(shí)間套匯和地點(diǎn)套匯兩種方式。

時(shí)間套匯是指套匯者利用不同交割期所造成的匯率差異，在買(mǎi)入或賣(mài)出即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)人遠(yuǎn)期外匯，由此獲取時(shí)間差收益。地點(diǎn)套匯是指套匯者利用不同外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，同時(shí)在不同的地點(diǎn)進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，以賺取匯率差收益。118（二）套匯交易的主要方式

從時(shí)間及地理空間的角度，套匯交地點(diǎn)套匯又分為直接套匯和間接套匯兩種方式。

（1）直接套匯也稱兩角套匯（兩地套匯）

，是指利用兩個(gè)不同外匯市場(chǎng)上某些貨幣之間的匯率差異，在兩個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)買(mǎi)賣(mài)同一種貨幣，即將資金由一個(gè)市場(chǎng)調(diào)往另一個(gè)市場(chǎng)，在匯率低市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)賣(mài)出，通過(guò)賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中賺取匯價(jià)收入。

119地點(diǎn)套匯又分為直接套匯和間接套匯兩種方式。

（1）直接套（2）間接套匯（三角套匯）套匯者在兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)利用匯差進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣(mài)賺取匯差利潤(rùn)的外匯交易。120（2）間接套匯（三角套匯）42A.案情在同一時(shí)間，倫敦、巴黎、紐約三個(gè)市場(chǎng)匯率如下：倫敦市場(chǎng)：EUR/GBP0.6240/0.6255紐約市場(chǎng)：EUR/USD0.9100/0.9112新加坡市場(chǎng)：GBP/USD1.4470/1.4485套匯可獲利多少？案例121A.案情在同一時(shí)間，倫敦、巴黎、紐約三個(gè)市場(chǎng)匯率如下：案例B.分析1、首先將三種貨幣的價(jià)格折算成兩種貨幣的價(jià)格,即計(jì)算交叉匯率。在倫敦和紐約市場(chǎng)上套算：GBP/USD=1.4548/1.46022、折算價(jià)格與新加坡外匯市場(chǎng)價(jià)格比較新加坡市場(chǎng)：GBP/USD1.4470/1.4485在新加坡市場(chǎng)用美元買(mǎi)入英鎊新加坡市場(chǎng)：

GBP/USD1.4470/1.44851USD=1/1.4485

GBP可見(jiàn)：存在套匯可能，英鎊倫敦貴，在新加坡賤；因此應(yīng)該在新加坡買(mǎi)英鎊，去倫敦賣(mài)；122B.分析1、首先將三種貨幣的價(jià)格折算成兩種貨幣的價(jià)格,即計(jì)B.分析在倫敦市場(chǎng)賣(mài)出英鎊，買(mǎi)入歐元EUR/GBP0.6240/0.6255

EUR（1/1.4485

/0.6225=1.037）

③在紐約市場(chǎng)賣(mài)出英鎊，買(mǎi)入美元紐約市場(chǎng)：EUR/USD0.9100/0.9112

USD（1/1.4485

/0.6225）*0.9100=1.0044123B.分析在倫敦市場(chǎng)賣(mài)出英鎊，買(mǎi)入歐元③在紐約市場(chǎng)賣(mài)出英套匯的一般判斷方法：1.統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法，并統(tǒng)一單位2、匯率相乘，不等于1，說(shuō)明存在套匯可能；124套匯的一般判斷方法：46四、套利交易（利息套匯）交易者利用不同國(guó)家金融市場(chǎng)上的利率差異將資金從低利率的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到高利率的市場(chǎng)，以賺取利差利潤(rùn)的外匯交易。125四、套利交易（利息套匯）交易者利用不同國(guó)家金升貼水率（％）＝×100％＝0.85％有套利可能A.案情某日香港外匯市場(chǎng)，美元存款利率10％，日元貸款利率7.5％，日元對(duì)美元即期匯率為：1USD＝140J￥，遠(yuǎn)期6個(gè)月匯