第三章財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析短期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析指標(biāo)的構(gòu)成、計(jì)算、內(nèi)涵、影響因素、評(píng)價(jià)方法1第三章財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析短期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)短期償債能力分析短期償債能力分析短期償債能力的衡量短期償債能力的分析營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率歷史比較分析同業(yè)比較分析影響因素分析表外項(xiàng)目分析2短期償債能力分析短期償債能力分析短期償債能力的衡量短期償債能一、短期償債能力的衡量流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量：流動(dòng)性和變現(xiàn)能力流動(dòng)性：流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需時(shí)間（經(jīng)過(guò)正常交易程序變現(xiàn)）變現(xiàn)能力：資產(chǎn)預(yù)計(jì)出售價(jià)格與實(shí)際出售價(jià)格的差額流動(dòng)負(fù)債的質(zhì)量：強(qiáng)制程度和緊迫性強(qiáng)制程度：應(yīng)付帳款vs.應(yīng)付稅款緊迫性：一年到期vs.一個(gè)月到期短期償債能力：流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量超過(guò)流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量和質(zhì)量的程度3一、短期償債能力的衡量3意義：管理者：企業(yè)承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力投資者：企業(yè)盈利能力的高低和投資機(jī)會(huì)的多少債權(quán)人：本金與利息能否按期收回供應(yīng)商和消費(fèi)者：企業(yè)履行合同能力的強(qiáng)弱當(dāng)一個(gè)企業(yè)喪失短期償債能力時(shí)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將受到質(zhì)疑。其他的報(bào)表分析指標(biāo)不那么重要。4意義：4☆營(yíng)運(yùn)資金計(jì)算公式：營(yíng)運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債合理性：不同角度，不同觀點(diǎn)：營(yíng)運(yùn)資金并非越高越好不同行業(yè)，不同水平：沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)相同水平，不同含義：需要考慮規(guī)模的影響5☆營(yíng)運(yùn)資金5A公司和B公司的營(yíng)運(yùn)資本相同，但償債能力顯然不同。6A公司和B公司的營(yíng)運(yùn)資本相同，但償債能力顯然不同。6☆

流動(dòng)比率——核心比率計(jì)算公式：合理性：與營(yíng)運(yùn)資金相比，考慮了規(guī)模因素7☆流動(dòng)比率——核心比率7合理的流動(dòng)比率？存在合理的流動(dòng)比率：為2:1。存貨通常占流動(dòng)資產(chǎn)總額的1/2不存在合理的流動(dòng)比率：平均流動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)。不同國(guó)家，不同水平；不同行業(yè)，不同水平；8合理的流動(dòng)比率？899流動(dòng)比率的構(gòu)成分析兩個(gè)企業(yè)流動(dòng)比率相同，短期償債能力就一樣嗎？流動(dòng)資產(chǎn)的調(diào)整：應(yīng)扣除具有特殊用途的現(xiàn)金應(yīng)扣除不能隨時(shí)變現(xiàn)的短期投資應(yīng)扣除壞賬準(zhǔn)備和有退貨權(quán)的應(yīng)收帳款應(yīng)扣除回收期在一年以上的應(yīng)收帳款應(yīng)扣除超出需要的存貨等流動(dòng)負(fù)債的調(diào)整：1年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債不可撤銷的租賃合同中的未來(lái)付款承諾建造或長(zhǎng)期購(gòu)買合同中的分期付款數(shù)10流動(dòng)比率的構(gòu)成分析10流動(dòng)比率的局限性：流動(dòng)比率是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)。只表明某一時(shí)點(diǎn)每一元流動(dòng)負(fù)債的保障程度。流動(dòng)負(fù)債均勻發(fā)生時(shí)，才能正確反映企業(yè)的短期償債能力。11流動(dòng)比率的局限性：11可能受到人為操縱流動(dòng)比率大于1時(shí)，同時(shí)增加流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，可降低流動(dòng)比率；同時(shí)減少，可提高之。提高流動(dòng)比率：期末還債，期初借債；期末推遲正常的賒購(gòu)。降低流動(dòng)比率：期末臨時(shí)借入短期借款。償還前償還后流動(dòng)資產(chǎn)200000150000流動(dòng)負(fù)債10000050000營(yíng)運(yùn)資金100000100000流動(dòng)比率2312可能受到人為操縱償還前償還后流動(dòng)資產(chǎn)2000001500流動(dòng)資產(chǎn)中包含了流動(dòng)性較差的應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款等。需要對(duì)這些資產(chǎn)的流動(dòng)性（即周轉(zhuǎn)率）進(jìn)行評(píng)價(jià)。權(quán)益變化負(fù)債變化股利稅收利息現(xiàn)金權(quán)益變化應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)折舊賒銷收回貨款購(gòu)置生產(chǎn)負(fù)債變化股利稅收利息現(xiàn)金企業(yè)資金循環(huán)圖13流動(dòng)資產(chǎn)中包含了流動(dòng)性較差的應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款等。權(quán)益二、短期償債能力的分析趨勢(shì)分析優(yōu)點(diǎn)：基礎(chǔ)可靠；可比性強(qiáng)缺點(diǎn)：只代表過(guò)去水平；受經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響14二、短期償債能力的分析14同業(yè)比較標(biāo)準(zhǔn)：同業(yè)平均水平前提：確定同類企業(yè)：最終產(chǎn)品；生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。確定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：根據(jù)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系；根據(jù)上市公司的公開信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，或直接利用專業(yè)分析機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果15同業(yè)比較15流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性分析——存貨周轉(zhuǎn)分析存貨的流動(dòng)性將直接影響企業(yè)的短期償債能力指標(biāo)：16流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性分析——存貨周轉(zhuǎn)分析16流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性分析——應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)差，會(huì)使企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多的呆滯在應(yīng)收帳款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。指標(biāo)：17流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性分析——應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)分析17☆速動(dòng)比率計(jì)算公式：其中，速動(dòng)資產(chǎn)一般是指流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨之后的差額。合理性：與流動(dòng)比率相比，扣除了變現(xiàn)能力差的存貨。速動(dòng)比率偏低：存貨比例過(guò)高且變現(xiàn)有困難；應(yīng)收帳款較少或幾乎沒(méi)有。只是一個(gè)輔助指標(biāo)：衡量企業(yè)應(yīng)付緊急情況下的應(yīng)變能力18☆速動(dòng)比率18是否存在合理的速動(dòng)比率？存在：為1不存在：行業(yè)因素19是否存在合理的速動(dòng)比率？19速動(dòng)比率的局限性：速動(dòng)比率是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)。速動(dòng)資產(chǎn)可能包含了流動(dòng)性較差的應(yīng)收帳款。各種預(yù)付款項(xiàng)及預(yù)付費(fèi)用的變現(xiàn)能力也很差。20速動(dòng)比率的局限性：20☆保守速動(dòng)比率計(jì)算公式：

21☆保守速動(dòng)比率21☆現(xiàn)金比率計(jì)算公式：合理性：最保守的短期償債能力比率：通常情況下，很少重視這一指標(biāo)。

適合情況：企業(yè)業(yè)已處于財(cái)務(wù)困境，或企業(yè)已將應(yīng)收賬款和存貨作為抵押品，或者分析者懷疑企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨存在流動(dòng)性問(wèn)題22☆現(xiàn)金比率22☆趨勢(shì)分析和同業(yè)分析的程序上期比較或同業(yè)比較對(duì)比最終結(jié)論現(xiàn)金比率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)差，不能及時(shí)足額變現(xiàn)4好可結(jié)束差則繼續(xù)速動(dòng)比率存貨周轉(zhuǎn)差，不能及時(shí)足額變現(xiàn)3好可結(jié)束差則繼續(xù)存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率2好或差流動(dòng)比率從核心指標(biāo)開始1結(jié)論比率思路序號(hào)對(duì)比4321結(jié)論比率思路序號(hào)分解流動(dòng)資產(chǎn)、考察流動(dòng)比率的質(zhì)量23☆趨勢(shì)分析和同業(yè)分析的程序上期比較或同業(yè)比較對(duì)比最終結(jié)論現(xiàn)ABC公司——短期償債能力的分析24ABC公司——短期償債能力的分析24流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)性分析流動(dòng)負(fù)債的到期日分析強(qiáng)制性債務(wù)：到期日應(yīng)付帳款：計(jì)算應(yīng)付帳款付款天數(shù)流動(dòng)負(fù)債的推遲可能性分析針對(duì)有良好合作關(guān)系的供應(yīng)商25流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)性分析25長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析利用資產(chǎn)負(fù)債表分析利用利潤(rùn)表分析資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率有形凈值債務(wù)率權(quán)益乘數(shù)利息費(fèi)用保障倍數(shù)固定費(fèi)用保障倍數(shù)其他影響因素26長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析利用資產(chǎn)負(fù)債表分析利用利潤(rùn)表決定長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)弱的因素：資本結(jié)構(gòu)——還本能力權(quán)益資本是承擔(dān)長(zhǎng)期債務(wù)的基礎(chǔ)資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響償債能力。獲利能力——付息能力長(zhǎng)期負(fù)債大多用于長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資，形成固定生產(chǎn)能力。企業(yè)支付給長(zhǎng)期債權(quán)人的利息，主要來(lái)自于融通資金新創(chuàng)造的盈利。27決定長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)弱的因素：27資本結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期償債能力資本結(jié)構(gòu)比率:☆資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算公式：合理性：一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%-60%。行業(yè)不同，資產(chǎn)負(fù)債率水平不同國(guó)家地區(qū)不同，資產(chǎn)負(fù)債率水平不同經(jīng)營(yíng)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的態(tài)度不同，資產(chǎn)負(fù)債率水平不同28資本結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期償債能力資本結(jié)構(gòu)比率:28不同行業(yè)：高科技企業(yè)低；供水、供電企業(yè)高05年第一次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查交通、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)（47.7%）批發(fā)零售業(yè)（69.8%）房地產(chǎn)業(yè)（72.6%）金融業(yè)（95.5%）不同國(guó)家：英國(guó)、美國(guó)（低于50%）亞洲和歐盟（高于50%）29不同行業(yè)：29不同信息使用者，意義不同：債權(quán)人：資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。股東：全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，越高越好；反之，越低越好。經(jīng)營(yíng)者：取決于經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)前景的信心和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。30不同信息使用者，意義不同：30問(wèn)題：資產(chǎn)負(fù)債率中應(yīng)不應(yīng)該包括流動(dòng)負(fù)債？如何維護(hù)債權(quán)人、股東和經(jīng)營(yíng)者各方的利益？資產(chǎn)負(fù)債率的本質(zhì)？資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)受到資產(chǎn)計(jì)價(jià)特征的嚴(yán)重影響。若被比較的一企業(yè)有大量的隱蔽性資產(chǎn)（如大量的按歷史成本計(jì)價(jià)的早年獲得的土地等），而另一企業(yè)沒(méi)有類似的資產(chǎn)，則簡(jiǎn)單的比較就可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論。31問(wèn)題：31☆產(chǎn)權(quán)比率計(jì)算公式：合理性：產(chǎn)權(quán)比率反映債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對(duì)關(guān)系，反映基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。產(chǎn)權(quán)比率高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬；產(chǎn)權(quán)比率低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)比率的適宜水平是70%-150%。32☆產(chǎn)權(quán)比率32產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率互相補(bǔ)充。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)別。產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性，以及所有者權(quán)益對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于揭示總資本中有多少是靠負(fù)債取得的，說(shuō)明債權(quán)人權(quán)益的保障程度。33產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系33☆有形凈值債務(wù)比率計(jì)算公式：其中，有形資產(chǎn)是將無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等從所有者權(quán)益中扣除后的凈資產(chǎn)。合理性：最大的意義：反映債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)獲得的有形財(cái)產(chǎn)的保障最大的特點(diǎn)：從凈資產(chǎn)中扣除了無(wú)形資產(chǎn)一般來(lái)說(shuō)，有形凈值債務(wù)率應(yīng)維持1:1的比例。34☆有形凈值債務(wù)比率34☆權(quán)益乘數(shù)計(jì)算公式：與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系：互為補(bǔ)充區(qū)別：權(quán)益乘數(shù)側(cè)重揭示資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系，倍數(shù)越大，說(shuō)明資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的依賴程度越高，風(fēng)險(xiǎn)越大；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重揭示總資本中有多少是靠負(fù)債取得的，說(shuō)明債權(quán)人權(quán)益的保障程度。35☆權(quán)益乘數(shù)35表2005年上市公司長(zhǎng)期償債能力行業(yè)平均值（股東權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債）/（固定資產(chǎn)凈值+長(zhǎng)期投資凈值）36表2005年上市公司長(zhǎng)期償債能力行業(yè)平均值（股東權(quán)益+長(zhǎng)資本結(jié)構(gòu)比率的構(gòu)成分析長(zhǎng)期債務(wù)的構(gòu)成包括：長(zhǎng)期借款應(yīng)付債券長(zhǎng)期應(yīng)付款預(yù)計(jì)負(fù)債遞延所得稅負(fù)債注意：可轉(zhuǎn)換債券的部分權(quán)益性有固定到期日和有法定贖回要求的優(yōu)先股遞延所得稅負(fù)債不會(huì)引起未來(lái)現(xiàn)金流出37資本結(jié)構(gòu)比率的構(gòu)成分析37長(zhǎng)期資產(chǎn)的構(gòu)成：包括：可供出售金融資產(chǎn)：流動(dòng)性僅次于現(xiàn)金持有至到期投資：流動(dòng)性較強(qiáng)長(zhǎng)期股權(quán)投資：入賬價(jià)值、減值準(zhǔn)備投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)償債質(zhì)量下降的表現(xiàn)折舊的影響因素?zé)o形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)核算方法的變動(dòng)情況生物資產(chǎn)生物資產(chǎn)計(jì)量的方法、跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提等38長(zhǎng)期資產(chǎn)的構(gòu)成：38所有者權(quán)益的構(gòu)成包括：實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)比例越高，公司盈利能力越強(qiáng)。39所有者權(quán)益的構(gòu)成39資產(chǎn)負(fù)債率分析趨勢(shì)分析40資產(chǎn)負(fù)債率分析40同業(yè)分析41同業(yè)分析41收益與長(zhǎng)期償債能力分析收益償債能力的衡量☆利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）含義：反映經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益償付借款利息的能力計(jì)算公式：注意：息稅前利潤(rùn)：不是稅后利潤(rùn)；扣除未收到現(xiàn)金紅利的權(quán)益性收益利息費(fèi)用：包括：費(fèi)用化利息費(fèi)用、資本化利息費(fèi)用（報(bào)表附注）不能得到準(zhǔn)確的利息數(shù)字：財(cái)務(wù)費(fèi)用（匯兌損益、利息收入）；財(cái)務(wù)費(fèi)用可能為負(fù)值，或者放棄，或者調(diào)整。42收益與長(zhǎng)期償債能力分析收益償債能力的衡量42合理性：一般來(lái)說(shuō)，不同國(guó)家利息費(fèi)用保障倍數(shù)在3~6之間。與行業(yè)有關(guān)：美國(guó)的食品加工業(yè)接近10；工程類企業(yè)只有4。利息保障倍數(shù)為3倍或以上時(shí)，表示企業(yè)不能償付利息債務(wù)的可能性較?。贿_(dá)到4倍時(shí)，意味著公司償付其利息債務(wù)的能力“良好”；達(dá)到4.5倍或以上時(shí)，則為“優(yōu)秀”。43合理性：43表2005年上市公司各行業(yè)代表公司的利息保障倍數(shù)對(duì)比表單位：元44表2005年上市公司各行業(yè)代表公司的利息保障倍數(shù)對(duì)比表☆固定支出保障倍數(shù)（已獲固定支出倍數(shù)）含義：反映經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益償付固定支出的能力計(jì)算公式：該指標(biāo)是利息保障倍數(shù)的擴(kuò)展形式，一種更為保守的度量方式。45☆固定支出保障倍數(shù)（已獲固定支出倍數(shù)）45注意：利息費(fèi)用：用收益表上的財(cái)務(wù)費(fèi)用代替利息費(fèi)用。租賃費(fèi)的利息部分：融資租賃的租賃費(fèi)用：進(jìn)入資產(chǎn)價(jià)值，并通過(guò)資產(chǎn)計(jì)提折舊的方式分期進(jìn)入費(fèi)用賬戶，因此這部分利息費(fèi)用需要從已經(jīng)資本化的資產(chǎn)價(jià)值中抽取出來(lái)，加入分子分母的利息費(fèi)用里。經(jīng)營(yíng)租賃的租賃費(fèi)用：長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)租賃實(shí)際也是一種長(zhǎng)期籌資方式，由于到期必須支付租金，且租賃期較長(zhǎng)，因此長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)租賃的租賃費(fèi)用會(huì)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力產(chǎn)生影響。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)的1/3為利息費(fèi)用，計(jì)入固定費(fèi)用。固定費(fèi)用償付能力計(jì)算中究竟應(yīng)包括哪些固定費(fèi)用，事實(shí)上沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)定，可以只包括“租賃費(fèi)中的利息部分”，也可以包括全部租賃費(fèi)用，乃至包括所有的折舊、折耗及攤銷。包括的固定費(fèi)用越多，該指標(biāo)就反映得越穩(wěn)健。46注意：46收益償債能力分析利息費(fèi)用保障倍數(shù)的分析47收益償債能力分析47注意：應(yīng)以5年或更長(zhǎng)時(shí)期中最低的利息保障倍數(shù)作為最基本的利息償付能力的指標(biāo)。利息保障倍數(shù)受經(jīng)濟(jì)周期/產(chǎn)業(yè)周期的顯著影響，波動(dòng)性較強(qiáng)。非付現(xiàn)費(fèi)用（如折舊費(fèi)、遞延資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷等），可加回到息稅前利潤(rùn)中。但此法僅適用于對(duì)短期償債能力的評(píng)價(jià)。48注意：48固定支出保障倍數(shù)的分析注意：利息費(fèi)用的實(shí)際支付能力，即注意企業(yè)的現(xiàn)金流量與利息費(fèi)用的數(shù)量關(guān)系。49固定支出保障倍數(shù)的分析49影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素長(zhǎng)期租賃融資租賃：在資產(chǎn)負(fù)債表中反映經(jīng)營(yíng)租賃：不在資產(chǎn)負(fù)債表上反映，只出現(xiàn)在報(bào)表附注和利潤(rùn)表的相關(guān)費(fèi)用項(xiàng)目中。對(duì)收益償債能力指標(biāo)的影響：將長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)用中的1/3作為利息費(fèi)用，計(jì)算固定支出保障倍數(shù)。對(duì)資本結(jié)構(gòu)比率的影響：將長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)用中的2/3作為本金，調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債。50影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素50或有事項(xiàng)典型的或有資產(chǎn)：專利權(quán)被他人侵犯時(shí)向他人提出索賠形成的或有資產(chǎn)訴訟判決時(shí)得到補(bǔ)償形成的或有資產(chǎn)典型的或有負(fù)債已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票形成的或有負(fù)債未決訴訟、未決仲裁形成的或有負(fù)債為其他單位提供債務(wù)擔(dān)保形成的或有負(fù)債51或有事項(xiàng)51承諾對(duì)合資另一方或供應(yīng)商承諾保證長(zhǎng)期購(gòu)買向客戶承諾提供產(chǎn)品保證或保修金融工具影響：金融工具的公允價(jià)值與帳面價(jià)值發(fā)生重大差異未能對(duì)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)程度恰當(dāng)披露注意：分析信貸風(fēng)險(xiǎn)集中的信用項(xiàng)目和金融工具項(xiàng)目52承諾52ThankYou!53ThankYou!53第三章財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析短期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析指標(biāo)的構(gòu)成、計(jì)算、內(nèi)涵、影響因素、評(píng)價(jià)方法54第三章財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析短期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)短期償債能力分析短期償債能力分析短期償債能力的衡量短期償債能力的分析營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率歷史比較分析同業(yè)比較分析影響因素分析表外項(xiàng)目分析55短期償債能力分析短期償債能力分析短期償債能力的衡量短期償債能一、短期償債能力的衡量流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量：流動(dòng)性和變現(xiàn)能力流動(dòng)性：流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需時(shí)間（經(jīng)過(guò)正常交易程序變現(xiàn)）變現(xiàn)能力：資產(chǎn)預(yù)計(jì)出售價(jià)格與實(shí)際出售價(jià)格的差額流動(dòng)負(fù)債的質(zhì)量：強(qiáng)制程度和緊迫性強(qiáng)制程度：應(yīng)付帳款vs.應(yīng)付稅款緊迫性：一年到期vs.一個(gè)月到期短期償債能力：流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量超過(guò)流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量和質(zhì)量的程度56一、短期償債能力的衡量3意義：管理者：企業(yè)承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力投資者：企業(yè)盈利能力的高低和投資機(jī)會(huì)的多少債權(quán)人：本金與利息能否按期收回供應(yīng)商和消費(fèi)者：企業(yè)履行合同能力的強(qiáng)弱當(dāng)一個(gè)企業(yè)喪失短期償債能力時(shí)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將受到質(zhì)疑。其他的報(bào)表分析指標(biāo)不那么重要。57意義：4☆營(yíng)運(yùn)資金計(jì)算公式：營(yíng)運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債合理性：不同角度，不同觀點(diǎn)：營(yíng)運(yùn)資金并非越高越好不同行業(yè)，不同水平：沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)相同水平，不同含義：需要考慮規(guī)模的影響58☆營(yíng)運(yùn)資金5A公司和B公司的營(yíng)運(yùn)資本相同，但償債能力顯然不同。59A公司和B公司的營(yíng)運(yùn)資本相同，但償債能力顯然不同。6☆

流動(dòng)比率——核心比率計(jì)算公式：合理性：與營(yíng)運(yùn)資金相比，考慮了規(guī)模因素60☆流動(dòng)比率——核心比率7合理的流動(dòng)比率？存在合理的流動(dòng)比率：為2:1。存貨通常占流動(dòng)資產(chǎn)總額的1/2不存在合理的流動(dòng)比率：平均流動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)。不同國(guó)家，不同水平；不同行業(yè)，不同水平；61合理的流動(dòng)比率？8629流動(dòng)比率的構(gòu)成分析兩個(gè)企業(yè)流動(dòng)比率相同，短期償債能力就一樣嗎？流動(dòng)資產(chǎn)的調(diào)整：應(yīng)扣除具有特殊用途的現(xiàn)金應(yīng)扣除不能隨時(shí)變現(xiàn)的短期投資應(yīng)扣除壞賬準(zhǔn)備和有退貨權(quán)的應(yīng)收帳款應(yīng)扣除回收期在一年以上的應(yīng)收帳款應(yīng)扣除超出需要的存貨等流動(dòng)負(fù)債的調(diào)整：1年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債不可撤銷的租賃合同中的未來(lái)付款承諾建造或長(zhǎng)期購(gòu)買合同中的分期付款數(shù)63流動(dòng)比率的構(gòu)成分析10流動(dòng)比率的局限性：流動(dòng)比率是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)。只表明某一時(shí)點(diǎn)每一元流動(dòng)負(fù)債的保障程度。流動(dòng)負(fù)債均勻發(fā)生時(shí)，才能正確反映企業(yè)的短期償債能力。64流動(dòng)比率的局限性：11可能受到人為操縱流動(dòng)比率大于1時(shí)，同時(shí)增加流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，可降低流動(dòng)比率；同時(shí)減少，可提高之。提高流動(dòng)比率：期末還債，期初借債；期末推遲正常的賒購(gòu)。降低流動(dòng)比率：期末臨時(shí)借入短期借款。償還前償還后流動(dòng)資產(chǎn)200000150000流動(dòng)負(fù)債10000050000營(yíng)運(yùn)資金100000100000流動(dòng)比率2365可能受到人為操縱償還前償還后流動(dòng)資產(chǎn)2000001500流動(dòng)資產(chǎn)中包含了流動(dòng)性較差的應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款等。需要對(duì)這些資產(chǎn)的流動(dòng)性（即周轉(zhuǎn)率）進(jìn)行評(píng)價(jià)。權(quán)益變化負(fù)債變化股利稅收利息現(xiàn)金權(quán)益變化應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)折舊賒銷收回貨款購(gòu)置生產(chǎn)負(fù)債變化股利稅收利息現(xiàn)金企業(yè)資金循環(huán)圖66流動(dòng)資產(chǎn)中包含了流動(dòng)性較差的應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款等。權(quán)益二、短期償債能力的分析趨勢(shì)分析優(yōu)點(diǎn)：基礎(chǔ)可靠；可比性強(qiáng)缺點(diǎn)：只代表過(guò)去水平；受經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響67二、短期償債能力的分析14同業(yè)比較標(biāo)準(zhǔn)：同業(yè)平均水平前提：確定同類企業(yè)：最終產(chǎn)品；生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。確定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：根據(jù)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系；根據(jù)上市公司的公開信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，或直接利用專業(yè)分析機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果68同業(yè)比較15流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性分析——存貨周轉(zhuǎn)分析存貨的流動(dòng)性將直接影響企業(yè)的短期償債能力指標(biāo)：69流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性分析——存貨周轉(zhuǎn)分析16流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性分析——應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)差，會(huì)使企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多的呆滯在應(yīng)收帳款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。指標(biāo)：70流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性分析——應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)分析17☆速動(dòng)比率計(jì)算公式：其中，速動(dòng)資產(chǎn)一般是指流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨之后的差額。合理性：與流動(dòng)比率相比，扣除了變現(xiàn)能力差的存貨。速動(dòng)比率偏低：存貨比例過(guò)高且變現(xiàn)有困難；應(yīng)收帳款較少或幾乎沒(méi)有。只是一個(gè)輔助指標(biāo)：衡量企業(yè)應(yīng)付緊急情況下的應(yīng)變能力71☆速動(dòng)比率18是否存在合理的速動(dòng)比率？存在：為1不存在：行業(yè)因素72是否存在合理的速動(dòng)比率？19速動(dòng)比率的局限性：速動(dòng)比率是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)。速動(dòng)資產(chǎn)可能包含了流動(dòng)性較差的應(yīng)收帳款。各種預(yù)付款項(xiàng)及預(yù)付費(fèi)用的變現(xiàn)能力也很差。73速動(dòng)比率的局限性：20☆保守速動(dòng)比率計(jì)算公式：

74☆保守速動(dòng)比率21☆現(xiàn)金比率計(jì)算公式：合理性：最保守的短期償債能力比率：通常情況下，很少重視這一指標(biāo)。

適合情況：企業(yè)業(yè)已處于財(cái)務(wù)困境，或企業(yè)已將應(yīng)收賬款和存貨作為抵押品，或者分析者懷疑企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨存在流動(dòng)性問(wèn)題75☆現(xiàn)金比率22☆趨勢(shì)分析和同業(yè)分析的程序上期比較或同業(yè)比較對(duì)比最終結(jié)論現(xiàn)金比率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)差，不能及時(shí)足額變現(xiàn)4好可結(jié)束差則繼續(xù)速動(dòng)比率存貨周轉(zhuǎn)差，不能及時(shí)足額變現(xiàn)3好可結(jié)束差則繼續(xù)存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率2好或差流動(dòng)比率從核心指標(biāo)開始1結(jié)論比率思路序號(hào)對(duì)比4321結(jié)論比率思路序號(hào)分解流動(dòng)資產(chǎn)、考察流動(dòng)比率的質(zhì)量76☆趨勢(shì)分析和同業(yè)分析的程序上期比較或同業(yè)比較對(duì)比最終結(jié)論現(xiàn)ABC公司——短期償債能力的分析77ABC公司——短期償債能力的分析24流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)性分析流動(dòng)負(fù)債的到期日分析強(qiáng)制性債務(wù)：到期日應(yīng)付帳款：計(jì)算應(yīng)付帳款付款天數(shù)流動(dòng)負(fù)債的推遲可能性分析針對(duì)有良好合作關(guān)系的供應(yīng)商78流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)性分析25長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析利用資產(chǎn)負(fù)債表分析利用利潤(rùn)表分析資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率有形凈值債務(wù)率權(quán)益乘數(shù)利息費(fèi)用保障倍數(shù)固定費(fèi)用保障倍數(shù)其他影響因素79長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析利用資產(chǎn)負(fù)債表分析利用利潤(rùn)表決定長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)弱的因素：資本結(jié)構(gòu)——還本能力權(quán)益資本是承擔(dān)長(zhǎng)期債務(wù)的基礎(chǔ)資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響償債能力。獲利能力——付息能力長(zhǎng)期負(fù)債大多用于長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資，形成固定生產(chǎn)能力。企業(yè)支付給長(zhǎng)期債權(quán)人的利息，主要來(lái)自于融通資金新創(chuàng)造的盈利。80決定長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)弱的因素：27資本結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期償債能力資本結(jié)構(gòu)比率:☆資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算公式：合理性：一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%-60%。行業(yè)不同，資產(chǎn)負(fù)債率水平不同國(guó)家地區(qū)不同，資產(chǎn)負(fù)債率水平不同經(jīng)營(yíng)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的態(tài)度不同，資產(chǎn)負(fù)債率水平不同81資本結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期償債能力資本結(jié)構(gòu)比率:28不同行業(yè)：高科技企業(yè)低；供水、供電企業(yè)高05年第一次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查交通、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)（47.7%）批發(fā)零售業(yè)（69.8%）房地產(chǎn)業(yè)（72.6%）金融業(yè)（95.5%）不同國(guó)家：英國(guó)、美國(guó)（低于50%）亞洲和歐盟（高于50%）82不同行業(yè)：29不同信息使用者，意義不同：債權(quán)人：資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。股東：全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，越高越好；反之，越低越好。經(jīng)營(yíng)者：取決于經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)前景的信心和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。83不同信息使用者，意義不同：30問(wèn)題：資產(chǎn)負(fù)債率中應(yīng)不應(yīng)該包括流動(dòng)負(fù)債？如何維護(hù)債權(quán)人、股東和經(jīng)營(yíng)者各方的利益？資產(chǎn)負(fù)債率的本質(zhì)？資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)受到資產(chǎn)計(jì)價(jià)特征的嚴(yán)重影響。若被比較的一企業(yè)有大量的隱蔽性資產(chǎn)（如大量的按歷史成本計(jì)價(jià)的早年獲得的土地等），而另一企業(yè)沒(méi)有類似的資產(chǎn)，則簡(jiǎn)單的比較就可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論。84問(wèn)題：31☆產(chǎn)權(quán)比率計(jì)算公式：合理性：產(chǎn)權(quán)比率反映債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對(duì)關(guān)系，反映基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。產(chǎn)權(quán)比率高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬；產(chǎn)權(quán)比率低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)比率的適宜水平是70%-150%。85☆產(chǎn)權(quán)比率32產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率互相補(bǔ)充。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)別。產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性，以及所有者權(quán)益對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于揭示總資本中有多少是靠負(fù)債取得的，說(shuō)明債權(quán)人權(quán)益的保障程度。86產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系33☆有形凈值債務(wù)比率計(jì)算公式：其中，有形資產(chǎn)是將無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等從所有者權(quán)益中扣除后的凈資產(chǎn)。合理性：最大的意義：反映債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)獲得的有形財(cái)產(chǎn)的保障最大的特點(diǎn)：從凈資產(chǎn)中扣除了無(wú)形資產(chǎn)一般來(lái)說(shuō)，有形凈值債務(wù)率應(yīng)維持1:1的比例。87☆有形凈值債務(wù)比率34☆權(quán)益乘數(shù)計(jì)算公式：與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系：互為補(bǔ)充區(qū)別：權(quán)益乘數(shù)側(cè)重揭示資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系，倍數(shù)越大，說(shuō)明資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的依賴程度越高，風(fēng)險(xiǎn)越大；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重揭示總資本中有多少是靠負(fù)債取得的，說(shuō)明債權(quán)人權(quán)益的保障程度。88☆權(quán)益乘數(shù)35表2005年上市公司長(zhǎng)期償債能力行業(yè)平均值（股東權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債）/（固定資產(chǎn)凈值+長(zhǎng)期投資凈值）89表2005年上市公司長(zhǎng)期償債能力行業(yè)平均值（股東權(quán)益+長(zhǎng)資本結(jié)構(gòu)比率的構(gòu)成分析長(zhǎng)期債務(wù)的構(gòu)成包括：長(zhǎng)期借款應(yīng)付債券長(zhǎng)期應(yīng)付款預(yù)計(jì)負(fù)債遞延所得稅負(fù)債注意：可轉(zhuǎn)換債券的部分權(quán)益性有固定到期日和有法定贖回要求的優(yōu)先股遞延所得稅負(fù)債不會(huì)引起未來(lái)現(xiàn)金流出90資本結(jié)構(gòu)比率的構(gòu)成分析37長(zhǎng)期資產(chǎn)的構(gòu)成：包括：可供出售金融資產(chǎn)：流動(dòng)性僅次于現(xiàn)金持有至到期投資：流動(dòng)性較強(qiáng)長(zhǎng)期股權(quán)投資：入賬價(jià)值、減值準(zhǔn)備投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)償債質(zhì)量下降的表現(xiàn)折舊的影響因素?zé)o形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)核算方法的變動(dòng)情況生物資產(chǎn)生物資產(chǎn)計(jì)量的方法、跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提等91長(zhǎng)期資產(chǎn)的構(gòu)成：38所有者權(quán)益的構(gòu)成包括：實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)比例越高，公司盈利能力越強(qiáng)。92所有者權(quán)益的構(gòu)成39資產(chǎn)負(fù)債率分析趨勢(shì)分析93資產(chǎn)負(fù)債率分析40同業(yè)分析94同業(yè)分析41收益與長(zhǎng)期償債能力分析收益償債能力的衡量☆利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）含義：反映經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益償付借款利息的能力計(jì)算公式：注意：息稅前利潤(rùn)：不是稅后利潤(rùn)；扣除未收到現(xiàn)金紅利的權(quán)益性收益利息費(fèi)用：包括：費(fèi)用化利息費(fèi)用、資本化利息費(fèi)用（報(bào)表附注）不能得到準(zhǔn)確的利息數(shù)字：財(cái)務(wù)費(fèi)用（匯兌損益、利息收入）；財(cái)務(wù)費(fèi)用可能為負(fù)值，或者放棄，或者調(diào)整。95收益與長(zhǎng)期償債能力分析收益償債能力的衡量42合理性：一般來(lái)說(shuō)，不同國(guó)家利息費(fèi)用保障倍數(shù)在3~6之間。與行業(yè)有關(guān)：美國(guó)的食品加工業(yè)接近10；工程類企業(yè)只有4。利息保障倍數(shù)為3倍或以上時(shí)，表示企業(yè)不能償付利息債務(wù)的可能性較??；達(dá)到4倍時(shí)，意味著公司償付其利息債務(wù)的能力“良好”；達(dá)到4.5倍