第十二章

中央銀行貨幣政策的作用機(jī)制第十二章

中央銀行貨幣政策的作用機(jī)制一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系1.法定準(zhǔn)備金比率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(1)法定準(zhǔn)備金比率與準(zhǔn)備金的關(guān)系中央銀行能夠控制并調(diào)整的是法定準(zhǔn)備金比率。一般情況下，中央銀行改變法定準(zhǔn)備金比率將影響超額準(zhǔn)備金、進(jìn)而影響全部準(zhǔn)備金。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系1.法定準(zhǔn)備金比率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(1)法定準(zhǔn)備金比率與準(zhǔn)備金的關(guān)系在特殊情況下，如果存款貨幣銀行持有充足的超額準(zhǔn)備金并在中央銀行提高法定準(zhǔn)備金比率、超額準(zhǔn)備金減少以后，并不補(bǔ)充超額準(zhǔn)備金。那么中央銀行改變法定準(zhǔn)備金比率并不能夠改變準(zhǔn)備金數(shù)量，即該政策無效。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系1.法定準(zhǔn)備金比率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(2)法定準(zhǔn)備金比率與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系根據(jù)定義，基礎(chǔ)貨幣是現(xiàn)金和準(zhǔn)備金之和，那么法定準(zhǔn)備金比率與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系基本與(1)相同。一般情況下，法定準(zhǔn)備金比率的改變將引起準(zhǔn)備金的改變、進(jìn)而引起基礎(chǔ)貨幣的變化。但不是一一對應(yīng)關(guān)系。特殊情況下，并不能引起基礎(chǔ)貨幣的變化。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系1.法定準(zhǔn)備金比率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(3)法定準(zhǔn)備金比率與短期利率的關(guān)系。假定存款貨幣銀行持有的超額準(zhǔn)備金的數(shù)量非常有限，那么，當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備金比率以后，就不得不從同業(yè)市場拆入短期資金作暫時應(yīng)付，由此引起同業(yè)市場的利率上升。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系2.再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)的關(guān)系依靠的是資金價格和中央銀行告示效應(yīng)。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系2.再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(1)再貼現(xiàn)率與準(zhǔn)備金的關(guān)系中央銀行改變再貼現(xiàn)率，一般情況下，將引起存款貨幣銀行持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會成本變化，改變超額準(zhǔn)備金的數(shù)量，并影響全部準(zhǔn)備金的數(shù)量。特殊情況下，存款貨幣銀行可能預(yù)期再貼現(xiàn)率還將進(jìn)一步變化，并不急于改變超額準(zhǔn)備金數(shù)量，也就對準(zhǔn)備金沒有影響。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系2.再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(2)再貼現(xiàn)率與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系再貼現(xiàn)率變化引起準(zhǔn)備金變化。同時，存款貨幣銀行從中央銀行的借款數(shù)量變化，向非金融機(jī)構(gòu)的貸款也會變化，導(dǎo)致流通中的貨幣變化，與準(zhǔn)備金共同引起基礎(chǔ)貨幣變化。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系2.再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(3)再貼現(xiàn)率與短期利率的關(guān)系再貼現(xiàn)率的改變通過成本效應(yīng)和告示效應(yīng)共同影響短期利率。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系2.再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系再貼現(xiàn)政策的主動權(quán)卻并非完全在中央銀行手中。因為向中央銀行請求貼現(xiàn)票據(jù)，獲得中央銀行信用僅是存款貨幣銀行獲得融通資金的渠道之一。存款貨幣銀行還可以通過諸如出售證券、發(fā)行存單等獲得資金來源。中央銀行再貼現(xiàn)政策的預(yù)期效果如何視存款貨幣銀行的行為而變。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系3.公開市場業(yè)務(wù)與操作變量之間的關(guān)系(1)公開市場操作與準(zhǔn)備金的關(guān)系中央銀行在公開市場買賣證券或外匯，將改變市場參與者(絕大部分情況下是金融機(jī)構(gòu)、特別可能的是存款貨幣銀行)的資產(chǎn)構(gòu)成。如果中央銀行是買入證券，將增加社會的現(xiàn)金或超額準(zhǔn)備金，引起準(zhǔn)備金增加。反之，如是賣出證券，則是回收資金，引起準(zhǔn)備金減少。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系3.公開市場業(yè)務(wù)與操作變量之間的關(guān)系(2)公開市場操作與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系準(zhǔn)備金的增減引起基礎(chǔ)貨幣的同方向增減。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系3.公開市場業(yè)務(wù)與操作變量之間的關(guān)系(3)公開市場與短期利率的關(guān)系中央銀行在公開市場買賣證券，在改變金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)構(gòu)成的同時，一般也將增加或減少同業(yè)市場的資金供給，引起短期利率下降或上升。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系1.基礎(chǔ)貨幣與中間指標(biāo)之間的關(guān)系(1)基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系如果不考慮貨幣乘數(shù)變化對貨幣供應(yīng)量的影響，中央銀行增加基礎(chǔ)貨幣對貨幣供應(yīng)量的影響可以簡單歸納如下。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系1.基礎(chǔ)貨幣與中間指標(biāo)之間的關(guān)系(1)基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系基礎(chǔ)貨幣增加的原因貨幣供應(yīng)量變化中央銀行貸款增加+中央銀行收購黃金外匯資產(chǎn)+中央銀行證券資產(chǎn)增加+中央銀行其他資產(chǎn)增加+財政存款增加-外國存款或?qū)H金融機(jī)構(gòu)負(fù)債增加-二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系1.基礎(chǔ)貨幣與中間指標(biāo)之間的關(guān)系(2)基礎(chǔ)貨幣與利率之間的關(guān)系基礎(chǔ)貨幣由流通中的貨幣和準(zhǔn)備金組成，如果不考慮現(xiàn)金在基礎(chǔ)貨幣中比率變化因素，基礎(chǔ)貨幣與利率之間的關(guān)系首先表現(xiàn)在短期金融市場，特別是同業(yè)拆借市場，一般來說，基礎(chǔ)貨幣較多將引起同業(yè)拆借市場利率下降，進(jìn)而引起長期金融市場利率的下降。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系2.準(zhǔn)備金與中間指標(biāo)之間的關(guān)系如果準(zhǔn)備金的增加原因來自于中央銀行資產(chǎn)負(fù)債的增減，將引起信用擴(kuò)張，貨幣供應(yīng)量增加。如果是因為準(zhǔn)備金比率的提高或超額準(zhǔn)備金的增加，則將引起存款的收縮，貨幣供應(yīng)量的減少。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系3.短期利率與中間指標(biāo)之間的關(guān)系短期利率與中間指標(biāo)之間的關(guān)系主要表現(xiàn)為與長期利率之間的關(guān)系。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系3.短期利率與中間指標(biāo)之間的關(guān)系根據(jù)預(yù)期假說理論，長期利率是短期利率的平均加風(fēng)險升水，用it，int和knt分別表示短期利率、長期利率和風(fēng)險升水，短期利率與長期利率同方向變化。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)三、中間指標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)系1.利率與最終目標(biāo)之間的關(guān)系利率降低通常是擴(kuò)張性貨幣政策的結(jié)果，反映在最終目標(biāo)上，與物價上漲、增長率提高和充分就業(yè)同方向變化。反之，利率上升則是緊縮性貨幣政策的結(jié)果，將引起最終目標(biāo)的反方向變化。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系三、中間指標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)三、中間指標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)系2.貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)之間的關(guān)系貨幣供應(yīng)量的增長率提高是擴(kuò)張性貨幣政策，反之則是緊縮性貨幣政策。其對最終目標(biāo)的影響同利率與最終目標(biāo)之間的關(guān)系。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系三、中間指標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)一、貨幣政策的作用時滯1.內(nèi)部時滯內(nèi)部時滯是中央銀行從制定政策到采取行動所需要的時間。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制認(rèn)識時滯決策時滯一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制認(rèn)識一、貨幣政策的作用時滯1.內(nèi)部時滯(1)認(rèn)識時滯認(rèn)識時滯是從實行某種政策的需要到中央銀行認(rèn)識到此種需要所耗費(fèi)的時間。搜集各種信息資料需要耗費(fèi)時間。搜集到各種信息之后還要對各種復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行綜合分析，做出客觀符合實際的判斷，需要耗費(fèi)時間。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯1.內(nèi)部時滯(2)決策時滯決策時滯是從認(rèn)識到需要改變政策，到提出新的政策也需要耗費(fèi)時間。根據(jù)形勢研究對策、擬定方案、對方案做可行性論證、最后審定批準(zhǔn)需要耗費(fèi)時間。時滯長短取決于對各種信息資料占有程度、對經(jīng)濟(jì)金融形勢的分析和判斷能力、中央銀行決策水平高低和對金融調(diào)控能力的強(qiáng)弱。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯2.外部時滯外部時滯是中央銀行從采取行動到政策對經(jīng)濟(jì)過程發(fā)生作用所耗費(fèi)由時間，包括貨幣政策調(diào)控對象的金融部門及企業(yè)部門對中央銀行實施貨市政策的反應(yīng)過程。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制操作時滯市場時滯一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制操作一、貨幣政策的作用時滯2.外部時滯(1)操作時滯從調(diào)整政策工具到對操作指標(biāo)、中間指標(biāo)發(fā)生作用用耗費(fèi)的時間。時滯長短取決于商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)對中央銀行政策的態(tài)度、對政策工具的反應(yīng)能力以及金融市場對中央銀行政策的敏感程度、金融市場的發(fā)達(dá)程度、指標(biāo)之間的相互關(guān)系等。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯2.外部時滯(2)市場時滯從中間變量發(fā)生反應(yīng)到對目標(biāo)變量產(chǎn)生作用所耗費(fèi)的時間。取決于貨幣政策調(diào)節(jié)手段的種類；社會公眾的行為；中央銀行決策的水平高低。央行的決策水平高，能對市場的異常現(xiàn)象苗頭快速作出反應(yīng)，并采取相應(yīng)措施，從而取得較好的政策效果，縮短時滯。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成1.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指動用貨幣政策工具到實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的作用過程，即如何通過貨幣政策各種措施的實施，經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)變量影響整個社會經(jīng)濟(jì)生活。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制能否有效地貫徹中央銀行的意圖、實現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)，不但取決于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制自身的構(gòu)成和規(guī)范程度，也取決于傳導(dǎo)機(jī)制所處的外部環(huán)境。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成美聯(lián)邦政策工具與最終目標(biāo)之間的傳導(dǎo)第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)美聯(lián)邦政策工具與最終目標(biāo)之間的傳導(dǎo)第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制政策工具公開市場業(yè)務(wù)

改變貼現(xiàn)率

改變法定準(zhǔn)備率近期目標(biāo)

準(zhǔn)備金

聯(lián)邦基金利率遠(yuǎn)期目標(biāo)貨幣供應(yīng)量

短期利率中長期利率目標(biāo)名義收入利率穩(wěn)定終極目標(biāo)四大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)美聯(lián)邦政策工具與最終目標(biāo)之間的傳導(dǎo)第二節(jié)貨幣政策作用的傳二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成（1）涉及的要素包括貨幣政策工具、貨幣政策中介目標(biāo)和貨幣政策最終目標(biāo)，其中又涉及貨幣政策中介目標(biāo)選擇和控制、貨幣政策中介目標(biāo)與貨幣政策工具的內(nèi)在聯(lián)系、貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)的關(guān)系。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成（2）貨幣政策傳導(dǎo)過程經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)的主線是：貨幣政策工具→貨幣政策中介目標(biāo)→最終目標(biāo)；機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)的體狀況是：中央銀行→金融機(jī)構(gòu)(金融市場)→投資者(消費(fèi)者)→國民收入。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成（2）貨幣政策傳導(dǎo)過程這兩條鏈條必須結(jié)合起來，即中央銀行通過各種貨幣政策工具，直接或間接調(diào)節(jié)各金融機(jī)構(gòu)的超額儲備和金融市場的融資條件(數(shù)量、利率、政策等)，進(jìn)而控制全社會貨幣供應(yīng)量，使企業(yè)和個人調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)行為，整個國民收入也隨之變動。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成（3）貨幣政策傳導(dǎo)的內(nèi)容主要是價格因素和產(chǎn)量因素。貨幣供應(yīng)量的增減，會引起價格和產(chǎn)量的變動，貨幣供應(yīng)量增加，通過消費(fèi)需求的增加，或是利率下降帶動投資需求增加，引起企業(yè)產(chǎn)量與價格的調(diào)整。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成（4）貨幣政策傳導(dǎo)的形式傳導(dǎo)形式表現(xiàn)為貨幣的存量與全社會收入流量之間的關(guān)系，亦即存量向流量的轉(zhuǎn)化。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)三、規(guī)范的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的特點與對外部環(huán)境的要求1、間接調(diào)控性。調(diào)控機(jī)制的設(shè)置以間接調(diào)控為主，直接調(diào)控只是在特定的形勢下才會采用。且各種政策措施具有較大的彈性。2、目標(biāo)與工具變量之間傳導(dǎo)迅速、準(zhǔn)確。3、法制健全，調(diào)控主客體的法律意識和經(jīng)營行為都很規(guī)范，避免傳導(dǎo)機(jī)制的扭曲和變形，保障貨幣政策意圖傳導(dǎo)準(zhǔn)確、迅速。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制三、規(guī)范的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的特點與對外部環(huán)境的要求第二節(jié)三、規(guī)范的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的特點與對外部環(huán)境的要求貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境：貨幣政策發(fā)揮作用的是純市場化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。必須具有以下主要條件：中央銀行的相對獨立性。完備的金融市場。企業(yè)與銀行行為市場化。只有企業(yè)與商業(yè)銀行通過市場配置資源配置才能準(zhǔn)確地傳導(dǎo)中央銀行的政策意圖。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制三、規(guī)范的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的特點與對外部環(huán)境的要求第二節(jié)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派結(jié)構(gòu)模型實證分析v.s.簡化形式的實證分析。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派結(jié)構(gòu)模型實證：利用數(shù)據(jù)構(gòu)造一個模型，以此說明一個變量通過什么途徑影響另一個變量，從而考察一個變量是否會影響另一個變量。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派簡化形式實證：直接觀察兩個變量之間的關(guān)系，從而考察一個變量是否會對另一個變量產(chǎn)生影響。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派凱恩斯學(xué)派：利用一系列描述經(jīng)濟(jì)中許多部門的企業(yè)和消費(fèi)者行為的方程式來描述經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，這些方程是用來說明貨幣政策和財政政策是通過什么樣的途徑影響總產(chǎn)出和總支出。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派凱恩斯學(xué)派：第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制Mi→I→Y四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派凱恩斯學(xué)派：

貨幣供應(yīng)（M）影響利率（i），利率影響投資支出（I），投資支出則對總產(chǎn)出或總支出（Y）產(chǎn)生影響。凱恩斯學(xué)派觀察貨幣影響的具體途徑（如利率和投資支出之間的聯(lián)系）的實證（結(jié)構(gòu)模型）來考察M與Y之間的關(guān)系。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派貨幣學(xué)派：

并不描述貨幣供應(yīng)影響總支出的具體路徑。采用簡化形式分析。著名的“黑箱”理論。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派貨幣學(xué)派：第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制M？Y四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派貨幣學(xué)派：

認(rèn)為貨幣對國民收入影響的途徑是多種多樣和不斷變化的，要想弄清貨幣政策的全部傳導(dǎo)機(jī)制是不可能的。實際上也沒有必要搞清全部傳導(dǎo)機(jī)制，只要能證明貨幣變動與國民收入變動的相關(guān)性，也就為貨幣政策找到依據(jù)了。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（二）探索新的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制凱恩斯學(xué)派關(guān)于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的傳統(tǒng)觀點：M↑→i↓→I↑→Y↑新的探索：貨幣影響經(jīng)濟(jì)活動的其他途徑通過投資支出通過消費(fèi)支出通過國際貿(mào)易第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)貨幣供應(yīng)傳遞機(jī)制利率對投資的效應(yīng)托賓的q理論信貸觀點非對稱信息效應(yīng)利率對耐用消費(fèi)品支出的效應(yīng)財富效應(yīng)流動性效應(yīng)匯率對凈出口的效應(yīng)貨幣供應(yīng)↓利率貨幣供應(yīng)↓股票價格↓托賓的q理論貨幣供應(yīng)↓信貸可得性貨幣供應(yīng)↓股票價格↓道德風(fēng)險逆向選擇↓貸款貨幣供應(yīng)↓利率貨幣供應(yīng)↓股票價格↓金融財富的價值貨幣供應(yīng)↓股票價格↓金融財富的價值↓財務(wù)困難的可能性貨幣供應(yīng)↓利率↓匯率支出GDP的構(gòu)成投資住宅投資投資住宅投資耐用消費(fèi)品支出消費(fèi)住宅耐用消費(fèi)品支出凈出口國內(nèi)生產(chǎn)總值貨幣供應(yīng)傳遞機(jī)制利率對投資的效應(yīng)托賓的q理論信貸觀點非對稱信四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論成本效應(yīng)：在新古典學(xué)派的模型中，左右企業(yè)增加投資的因素有兩個:即投資收益(Rk)和投資的邊際成本(r)。當(dāng)Rk>r時，企業(yè)將增加投資。隨著投資的增加，投資的邊際收益遞減，直至Rk=r，停止增加投資。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論成本效應(yīng)：首先從成本方面來看。如果企業(yè)投資的資金來源于銀行貸款，那么r就是指銀行貸款利率。因此，利率變化直接影響企業(yè)的投資意愿。一般來說，利率提高將減少投資;利率下降將增加投資。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論成本效應(yīng)：其次，如果企業(yè)有豐富的自有資金，無須向銀行借款。那么r就表示投資的機(jī)會成本，機(jī)會成本是指設(shè)備投資的替代品金融資產(chǎn)的收益率。那么利率的變化，不僅反方向影響企業(yè)的投資行為。而且，因為利率與金融資產(chǎn)的價格反方向變化，進(jìn)一步放大企業(yè)設(shè)備投資的機(jī)會成本的作用，促使企業(yè)進(jìn)一步增加或減少設(shè)備投資。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論成本效應(yīng)：除了設(shè)備投資以外，還可以將投資的范圍擴(kuò)大到住宅投資和耐用消費(fèi)品的購買。因此，可以得出結(jié)論，利率的變化將通過成本效應(yīng)，反方向影響投資和消費(fèi)，影響總支出。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論有關(guān)股票價格和投資支出相互關(guān)聯(lián)的理論。q：企業(yè)的市場價值除以資本的重置成本。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論：q與投資支出之間的關(guān)系q很高，則企業(yè)的市場價值＞資本的重置成本，新廠房和設(shè)備的資本要低于企業(yè)的市場價值。公司可發(fā)行股票，而且能在股票上得到一個比他們正在購買的設(shè)施和設(shè)備要高一些的價格。由于廠商可以發(fā)行較少股票而得到較多新的投資品，投資支出便會增加。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論：q與投資支出之間的關(guān)系q很低，則企業(yè)的市場價值＜資本的重置成本。公司不會購買新的投資品。如果公司想獲得資本，它們可以低價購買其他企業(yè)而獲得已經(jīng)存在的資本。在這種情況下，投資支出即新投資品的購買將會很少。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論貨幣政策與股票價格：貨幣供應(yīng)增加，社會公眾發(fā)現(xiàn)他們持有的貨幣比所需要的多，于是增加支出，包括對股票的需求，股票價格上升。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制M↑→Ps↑→q↑→I↑→Y↑第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論信貸觀點貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制公開市場購買→M↑→貸款↑→I↑→Y↑公開市場購買增加基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給，也就增加了銀行貸款的可供應(yīng)量。若某些借款人只能從銀行而不能從其他來源借款，銀行借款對經(jīng)濟(jì)活動具有特殊的作用，那么，貸款的增加將引起投資支出（也可能消費(fèi)支出）的增加第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論信貸觀點貨幣政策對小企業(yè)的影響要大于大企業(yè)，因為小企業(yè)更依賴于銀行貸款，而大企業(yè)可以通過股票、債券市場而不通過銀行進(jìn)行信用市場。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論非對稱信息效應(yīng)股票價格上升，提高了企業(yè)的凈值。企業(yè)的凈值越高，逆向選擇和道德風(fēng)險越小。較高的凈值意味著借款人的貸款實際上有較多的擔(dān)保品，風(fēng)險選擇的損失減少。凈值的增加，從而鼓勵對投資支出的融資貸款。較高的凈值也意味著所有者在企業(yè)投入較多股本，所有者從事風(fēng)險投資項目的意愿越低，減輕了道德風(fēng)險問題。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論非對稱信息效應(yīng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制M↑→Ps↑→凈值↑→逆向選擇↓，道德風(fēng)險↓→貸款↑→I↑→Y↑第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論利率對耐用消費(fèi)品支出的影響早期凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制M↑→i↓→耐用消費(fèi)品支出↑→Y↑利率降低，購置支出的籌資成本降低，從而鼓勵消費(fèi)者增加耐用消費(fèi)品支出。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論財富效應(yīng)莫迪格利亞尼，消費(fèi)生命周期假設(shè)消費(fèi)是消費(fèi)者在非耐用品和服務(wù)上的開支，不包括花在耐用消費(fèi)品上的支出。理論的基本前提：消費(fèi)者按時間均勻地安排他們的消費(fèi)。決定消費(fèi)支出的是消費(fèi)者畢生的財富：不僅是當(dāng)前收入，還包括金融財富。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論財富效應(yīng)股票價格上升，金融財富的值增大，消費(fèi)者畢生的財富也就增加，消費(fèi)隨之增加。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制M↑→Ps↑→財富↑→畢生財富↑→消費(fèi)↑→Y↑第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論流動性效應(yīng)如果財務(wù)困難的可能性增大，消費(fèi)者的耐用消費(fèi)品支出就會減少，因為耐用消費(fèi)品流動性較差；如果財務(wù)困難的可能性降低，耐用消費(fèi)品支出就會增大。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論流動性效應(yīng)股票價值上升，金融資產(chǎn)的價值提高，那么消費(fèi)者持有的金融資產(chǎn)與債務(wù)之比較高，對遭受財務(wù)困難的概率估計會比較低，因而較為樂意去購買耐用消費(fèi)品。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論流動性效應(yīng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制M↑→Ps↑→金融資產(chǎn)的價值↑→財務(wù)困難的可能性↓→耐用消費(fèi)品支出↑→Y↑M↑→Ps↑→金融資產(chǎn)的價值↑→財務(wù)困難的可能性↓→新住宅支出↑→Y↑第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論匯率效應(yīng)國內(nèi)利率下降，國內(nèi)貨幣存款相對于外幣計值存款缺乏吸引力，引起本幣存款的幣值下降，匯率下降。本幣幣值降低，使國內(nèi)商品相對國外商品變得便宜，因而引起凈出口和總產(chǎn)出的增加。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制M↑→i↓→E↓→NX↑→Y↑第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)第十二章

中央銀行貨幣政策的作用機(jī)制第十二章

中央銀行貨幣政策的作用機(jī)制一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系1.法定準(zhǔn)備金比率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(1)法定準(zhǔn)備金比率與準(zhǔn)備金的關(guān)系中央銀行能夠控制并調(diào)整的是法定準(zhǔn)備金比率。一般情況下，中央銀行改變法定準(zhǔn)備金比率將影響超額準(zhǔn)備金、進(jìn)而影響全部準(zhǔn)備金。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系1.法定準(zhǔn)備金比率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(1)法定準(zhǔn)備金比率與準(zhǔn)備金的關(guān)系在特殊情況下，如果存款貨幣銀行持有充足的超額準(zhǔn)備金并在中央銀行提高法定準(zhǔn)備金比率、超額準(zhǔn)備金減少以后，并不補(bǔ)充超額準(zhǔn)備金。那么中央銀行改變法定準(zhǔn)備金比率并不能夠改變準(zhǔn)備金數(shù)量，即該政策無效。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系1.法定準(zhǔn)備金比率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(2)法定準(zhǔn)備金比率與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系根據(jù)定義，基礎(chǔ)貨幣是現(xiàn)金和準(zhǔn)備金之和，那么法定準(zhǔn)備金比率與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系基本與(1)相同。一般情況下，法定準(zhǔn)備金比率的改變將引起準(zhǔn)備金的改變、進(jìn)而引起基礎(chǔ)貨幣的變化。但不是一一對應(yīng)關(guān)系。特殊情況下，并不能引起基礎(chǔ)貨幣的變化。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系1.法定準(zhǔn)備金比率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(3)法定準(zhǔn)備金比率與短期利率的關(guān)系。假定存款貨幣銀行持有的超額準(zhǔn)備金的數(shù)量非常有限，那么，當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備金比率以后，就不得不從同業(yè)市場拆入短期資金作暫時應(yīng)付，由此引起同業(yè)市場的利率上升。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系2.再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)的關(guān)系依靠的是資金價格和中央銀行告示效應(yīng)。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系2.再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(1)再貼現(xiàn)率與準(zhǔn)備金的關(guān)系中央銀行改變再貼現(xiàn)率，一般情況下，將引起存款貨幣銀行持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會成本變化，改變超額準(zhǔn)備金的數(shù)量，并影響全部準(zhǔn)備金的數(shù)量。特殊情況下，存款貨幣銀行可能預(yù)期再貼現(xiàn)率還將進(jìn)一步變化，并不急于改變超額準(zhǔn)備金數(shù)量，也就對準(zhǔn)備金沒有影響。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系2.再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(2)再貼現(xiàn)率與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系再貼現(xiàn)率變化引起準(zhǔn)備金變化。同時，存款貨幣銀行從中央銀行的借款數(shù)量變化，向非金融機(jī)構(gòu)的貸款也會變化，導(dǎo)致流通中的貨幣變化，與準(zhǔn)備金共同引起基礎(chǔ)貨幣變化。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系2.再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系(3)再貼現(xiàn)率與短期利率的關(guān)系再貼現(xiàn)率的改變通過成本效應(yīng)和告示效應(yīng)共同影響短期利率。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系2.再貼現(xiàn)率與操作指標(biāo)之間的關(guān)系再貼現(xiàn)政策的主動權(quán)卻并非完全在中央銀行手中。因為向中央銀行請求貼現(xiàn)票據(jù)，獲得中央銀行信用僅是存款貨幣銀行獲得融通資金的渠道之一。存款貨幣銀行還可以通過諸如出售證券、發(fā)行存單等獲得資金來源。中央銀行再貼現(xiàn)政策的預(yù)期效果如何視存款貨幣銀行的行為而變。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系3.公開市場業(yè)務(wù)與操作變量之間的關(guān)系(1)公開市場操作與準(zhǔn)備金的關(guān)系中央銀行在公開市場買賣證券或外匯，將改變市場參與者(絕大部分情況下是金融機(jī)構(gòu)、特別可能的是存款貨幣銀行)的資產(chǎn)構(gòu)成。如果中央銀行是買入證券，將增加社會的現(xiàn)金或超額準(zhǔn)備金，引起準(zhǔn)備金增加。反之，如是賣出證券，則是回收資金，引起準(zhǔn)備金減少。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系3.公開市場業(yè)務(wù)與操作變量之間的關(guān)系(2)公開市場操作與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系準(zhǔn)備金的增減引起基礎(chǔ)貨幣的同方向增減。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系3.公開市場業(yè)務(wù)與操作變量之間的關(guān)系(3)公開市場與短期利率的關(guān)系中央銀行在公開市場買賣證券，在改變金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)構(gòu)成的同時，一般也將增加或減少同業(yè)市場的資金供給，引起短期利率下降或上升。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系一、貨幣政策工具與操作指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系1.基礎(chǔ)貨幣與中間指標(biāo)之間的關(guān)系(1)基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系如果不考慮貨幣乘數(shù)變化對貨幣供應(yīng)量的影響，中央銀行增加基礎(chǔ)貨幣對貨幣供應(yīng)量的影響可以簡單歸納如下。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系1.基礎(chǔ)貨幣與中間指標(biāo)之間的關(guān)系(1)基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系基礎(chǔ)貨幣增加的原因貨幣供應(yīng)量變化中央銀行貸款增加+中央銀行收購黃金外匯資產(chǎn)+中央銀行證券資產(chǎn)增加+中央銀行其他資產(chǎn)增加+財政存款增加-外國存款或?qū)H金融機(jī)構(gòu)負(fù)債增加-二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系1.基礎(chǔ)貨幣與中間指標(biāo)之間的關(guān)系(2)基礎(chǔ)貨幣與利率之間的關(guān)系基礎(chǔ)貨幣由流通中的貨幣和準(zhǔn)備金組成，如果不考慮現(xiàn)金在基礎(chǔ)貨幣中比率變化因素，基礎(chǔ)貨幣與利率之間的關(guān)系首先表現(xiàn)在短期金融市場，特別是同業(yè)拆借市場，一般來說，基礎(chǔ)貨幣較多將引起同業(yè)拆借市場利率下降，進(jìn)而引起長期金融市場利率的下降。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系2.準(zhǔn)備金與中間指標(biāo)之間的關(guān)系如果準(zhǔn)備金的增加原因來自于中央銀行資產(chǎn)負(fù)債的增減，將引起信用擴(kuò)張，貨幣供應(yīng)量增加。如果是因為準(zhǔn)備金比率的提高或超額準(zhǔn)備金的增加，則將引起存款的收縮，貨幣供應(yīng)量的減少。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系3.短期利率與中間指標(biāo)之間的關(guān)系短期利率與中間指標(biāo)之間的關(guān)系主要表現(xiàn)為與長期利率之間的關(guān)系。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系3.短期利率與中間指標(biāo)之間的關(guān)系根據(jù)預(yù)期假說理論，長期利率是短期利率的平均加風(fēng)險升水，用it，int和knt分別表示短期利率、長期利率和風(fēng)險升水，短期利率與長期利率同方向變化。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系二、操作指標(biāo)與中間指標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)三、中間指標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)系1.利率與最終目標(biāo)之間的關(guān)系利率降低通常是擴(kuò)張性貨幣政策的結(jié)果，反映在最終目標(biāo)上，與物價上漲、增長率提高和充分就業(yè)同方向變化。反之，利率上升則是緊縮性貨幣政策的結(jié)果，將引起最終目標(biāo)的反方向變化。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系三、中間指標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)三、中間指標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)系2.貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)之間的關(guān)系貨幣供應(yīng)量的增長率提高是擴(kuò)張性貨幣政策，反之則是緊縮性貨幣政策。其對最終目標(biāo)的影響同利率與最終目標(biāo)之間的關(guān)系。第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)、中間指標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系三、中間指標(biāo)與最終目標(biāo)之間的關(guān)系第一節(jié)政策工具、操作指標(biāo)一、貨幣政策的作用時滯1.內(nèi)部時滯內(nèi)部時滯是中央銀行從制定政策到采取行動所需要的時間。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制認(rèn)識時滯決策時滯一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制認(rèn)識一、貨幣政策的作用時滯1.內(nèi)部時滯(1)認(rèn)識時滯認(rèn)識時滯是從實行某種政策的需要到中央銀行認(rèn)識到此種需要所耗費(fèi)的時間。搜集各種信息資料需要耗費(fèi)時間。搜集到各種信息之后還要對各種復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行綜合分析，做出客觀符合實際的判斷，需要耗費(fèi)時間。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯1.內(nèi)部時滯(2)決策時滯決策時滯是從認(rèn)識到需要改變政策，到提出新的政策也需要耗費(fèi)時間。根據(jù)形勢研究對策、擬定方案、對方案做可行性論證、最后審定批準(zhǔn)需要耗費(fèi)時間。時滯長短取決于對各種信息資料占有程度、對經(jīng)濟(jì)金融形勢的分析和判斷能力、中央銀行決策水平高低和對金融調(diào)控能力的強(qiáng)弱。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯2.外部時滯外部時滯是中央銀行從采取行動到政策對經(jīng)濟(jì)過程發(fā)生作用所耗費(fèi)由時間，包括貨幣政策調(diào)控對象的金融部門及企業(yè)部門對中央銀行實施貨市政策的反應(yīng)過程。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制操作時滯市場時滯一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制操作一、貨幣政策的作用時滯2.外部時滯(1)操作時滯從調(diào)整政策工具到對操作指標(biāo)、中間指標(biāo)發(fā)生作用用耗費(fèi)的時間。時滯長短取決于商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)對中央銀行政策的態(tài)度、對政策工具的反應(yīng)能力以及金融市場對中央銀行政策的敏感程度、金融市場的發(fā)達(dá)程度、指標(biāo)之間的相互關(guān)系等。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯2.外部時滯(2)市場時滯從中間變量發(fā)生反應(yīng)到對目標(biāo)變量產(chǎn)生作用所耗費(fèi)的時間。取決于貨幣政策調(diào)節(jié)手段的種類；社會公眾的行為；中央銀行決策的水平高低。央行的決策水平高，能對市場的異?，F(xiàn)象苗頭快速作出反應(yīng)，并采取相應(yīng)措施，從而取得較好的政策效果，縮短時滯。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的作用時滯第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成1.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指動用貨幣政策工具到實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的作用過程，即如何通過貨幣政策各種措施的實施，經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)變量影響整個社會經(jīng)濟(jì)生活。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制能否有效地貫徹中央銀行的意圖、實現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)，不但取決于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制自身的構(gòu)成和規(guī)范程度，也取決于傳導(dǎo)機(jī)制所處的外部環(huán)境。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成美聯(lián)邦政策工具與最終目標(biāo)之間的傳導(dǎo)第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)美聯(lián)邦政策工具與最終目標(biāo)之間的傳導(dǎo)第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制政策工具公開市場業(yè)務(wù)

改變貼現(xiàn)率

改變法定準(zhǔn)備率近期目標(biāo)

準(zhǔn)備金

聯(lián)邦基金利率遠(yuǎn)期目標(biāo)貨幣供應(yīng)量

短期利率中長期利率目標(biāo)名義收入利率穩(wěn)定終極目標(biāo)四大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)美聯(lián)邦政策工具與最終目標(biāo)之間的傳導(dǎo)第二節(jié)貨幣政策作用的傳二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成（1）涉及的要素包括貨幣政策工具、貨幣政策中介目標(biāo)和貨幣政策最終目標(biāo)，其中又涉及貨幣政策中介目標(biāo)選擇和控制、貨幣政策中介目標(biāo)與貨幣政策工具的內(nèi)在聯(lián)系、貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)的關(guān)系。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成（2）貨幣政策傳導(dǎo)過程經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)的主線是：貨幣政策工具→貨幣政策中介目標(biāo)→最終目標(biāo)；機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)的體狀況是：中央銀行→金融機(jī)構(gòu)(金融市場)→投資者(消費(fèi)者)→國民收入。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成（2）貨幣政策傳導(dǎo)過程這兩條鏈條必須結(jié)合起來，即中央銀行通過各種貨幣政策工具，直接或間接調(diào)節(jié)各金融機(jī)構(gòu)的超額儲備和金融市場的融資條件(數(shù)量、利率、政策等)，進(jìn)而控制全社會貨幣供應(yīng)量，使企業(yè)和個人調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)行為，整個國民收入也隨之變動。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成（3）貨幣政策傳導(dǎo)的內(nèi)容主要是價格因素和產(chǎn)量因素。貨幣供應(yīng)量的增減，會引起價格和產(chǎn)量的變動，貨幣供應(yīng)量增加，通過消費(fèi)需求的增加，或是利率下降帶動投資需求增加，引起企業(yè)產(chǎn)量與價格的調(diào)整。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成（4）貨幣政策傳導(dǎo)的形式傳導(dǎo)形式表現(xiàn)為貨幣的存量與全社會收入流量之間的關(guān)系，亦即存量向流量的轉(zhuǎn)化。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義及構(gòu)成第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)三、規(guī)范的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的特點與對外部環(huán)境的要求1、間接調(diào)控性。調(diào)控機(jī)制的設(shè)置以間接調(diào)控為主，直接調(diào)控只是在特定的形勢下才會采用。且各種政策措施具有較大的彈性。2、目標(biāo)與工具變量之間傳導(dǎo)迅速、準(zhǔn)確。3、法制健全，調(diào)控主客體的法律意識和經(jīng)營行為都很規(guī)范，避免傳導(dǎo)機(jī)制的扭曲和變形，保障貨幣政策意圖傳導(dǎo)準(zhǔn)確、迅速。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制三、規(guī)范的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的特點與對外部環(huán)境的要求第二節(jié)三、規(guī)范的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的特點與對外部環(huán)境的要求貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境：貨幣政策發(fā)揮作用的是純市場化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。必須具有以下主要條件：中央銀行的相對獨立性。完備的金融市場。企業(yè)與銀行行為市場化。只有企業(yè)與商業(yè)銀行通過市場配置資源配置才能準(zhǔn)確地傳導(dǎo)中央銀行的政策意圖。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制三、規(guī)范的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的特點與對外部環(huán)境的要求第二節(jié)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派結(jié)構(gòu)模型實證分析v.s.簡化形式的實證分析。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派結(jié)構(gòu)模型實證：利用數(shù)據(jù)構(gòu)造一個模型，以此說明一個變量通過什么途徑影響另一個變量，從而考察一個變量是否會影響另一個變量。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派簡化形式實證：直接觀察兩個變量之間的關(guān)系，從而考察一個變量是否會對另一個變量產(chǎn)生影響。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派凱恩斯學(xué)派：利用一系列描述經(jīng)濟(jì)中許多部門的企業(yè)和消費(fèi)者行為的方程式來描述經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，這些方程是用來說明貨幣政策和財政政策是通過什么樣的途徑影響總產(chǎn)出和總支出。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派凱恩斯學(xué)派：第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制Mi→I→Y四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派凱恩斯學(xué)派：

貨幣供應(yīng)（M）影響利率（i），利率影響投資支出（I），投資支出則對總產(chǎn)出或總支出（Y）產(chǎn)生影響。凱恩斯學(xué)派觀察貨幣影響的具體途徑（如利率和投資支出之間的聯(lián)系）的實證（結(jié)構(gòu)模型）來考察M與Y之間的關(guān)系。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派貨幣學(xué)派：

并不描述貨幣供應(yīng)影響總支出的具體路徑。采用簡化形式分析。著名的“黑箱”理論。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派貨幣學(xué)派：第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制M？Y四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派貨幣學(xué)派：

認(rèn)為貨幣對國民收入影響的途徑是多種多樣和不斷變化的，要想弄清貨幣政策的全部傳導(dǎo)機(jī)制是不可能的。實際上也沒有必要搞清全部傳導(dǎo)機(jī)制，只要能證明貨幣變動與國民收入變動的相關(guān)性，也就為貨幣政策找到依據(jù)了。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（二）探索新的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制凱恩斯學(xué)派關(guān)于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的傳統(tǒng)觀點：M↑→i↓→I↑→Y↑新的探索：貨幣影響經(jīng)濟(jì)活動的其他途徑通過投資支出通過消費(fèi)支出通過國際貿(mào)易第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)貨幣供應(yīng)傳遞機(jī)制利率對投資的效應(yīng)托賓的q理論信貸觀點非對稱信息效應(yīng)利率對耐用消費(fèi)品支出的效應(yīng)財富效應(yīng)流動性效應(yīng)匯率對凈出口的效應(yīng)貨幣供應(yīng)↓利率貨幣供應(yīng)↓股票價格↓托賓的q理論貨幣供應(yīng)↓信貸可得性貨幣供應(yīng)↓股票價格↓道德風(fēng)險逆向選擇↓貸款貨幣供應(yīng)↓利率貨幣供應(yīng)↓股票價格↓金融財富的價值貨幣供應(yīng)↓股票價格↓金融財富的價值↓財務(wù)困難的可能性貨幣供應(yīng)↓利率↓匯率支出GDP的構(gòu)成投資住宅投資投資住宅投資耐用消費(fèi)品支出消費(fèi)住宅耐用消費(fèi)品支出凈出口國內(nèi)生產(chǎn)總值貨幣供應(yīng)傳遞機(jī)制利率對投資的效應(yīng)托賓的q理論信貸觀點非對稱信四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論成本效應(yīng)：在新古典學(xué)派的模型中，左右企業(yè)增加投資的因素有兩個:即投資收益(Rk)和投資的邊際成本(r)。當(dāng)Rk>r時，企業(yè)將增加投資。隨著投資的增加，投資的邊際收益遞減，直至Rk=r，停止增加投資。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論成本效應(yīng)：首先從成本方面來看。如果企業(yè)投資的資金來源于銀行貸款，那么r就是指銀行貸款利率。因此，利率變化直接影響企業(yè)的投資意愿。一般來說，利率提高將減少投資;利率下降將增加投資。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論成本效應(yīng)：其次，如果企業(yè)有豐富的自有資金，無須向銀行借款。那么r就表示投資的機(jī)會成本，機(jī)會成本是指設(shè)備投資的替代品金融資產(chǎn)的收益率。那么利率的變化，不僅反方向影響企業(yè)的投資行為。而且，因為利率與金融資產(chǎn)的價格反方向變化，進(jìn)一步放大企業(yè)設(shè)備投資的機(jī)會成本的作用，促使企業(yè)進(jìn)一步增加或減少設(shè)備投資。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論成本效應(yīng)：除了設(shè)備投資以外，還可以將投資的范圍擴(kuò)大到住宅投資和耐用消費(fèi)品的購買。因此，可以得出結(jié)論，利率的變化將通過成本效應(yīng)，反方向影響投資和消費(fèi)，影響總支出。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論有關(guān)股票價格和投資支出相互關(guān)聯(lián)的理論。q：企業(yè)的市場價值除以資本的重置成本。第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)機(jī)制四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第二節(jié)貨幣政策作用的傳導(dǎo)四、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論：q與投資支出之間的關(guān)系q很高，則企業(yè)的市場價值＞資本的重置成本，新廠房和設(shè)備的資本要低于企業(yè)的市場價值。公司可發(fā)行股票，而且能在股票上得到一個比他們正在購買的設(shè)