課程概覽財(cái)務(wù)活動(dòng)目標(biāo)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益公司價(jià)值財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)資本預(yù)算籌資管理

短期籌資與計(jì)劃

公司價(jià)值評(píng)估與管理期權(quán)定價(jià)理論與應(yīng)用

課程概覽財(cái)務(wù)活動(dòng)目標(biāo)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益1學(xué)習(xí)目的熟練運(yùn)用理財(cái)技術(shù)進(jìn)行投資、籌資和股利分配決策了解期權(quán)與證券估價(jià)、期權(quán)與投資分析、期權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)管理的基本思想和應(yīng)用技術(shù)掌握現(xiàn)金與信用管理、掌握財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本方法掌握現(xiàn)金流量估價(jià)法、乘數(shù)估價(jià)法、剩余收益估價(jià)模型的基本方法了解公司價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素以及價(jià)值管理的基本思想。學(xué)習(xí)目的熟練運(yùn)用理財(cái)技術(shù)進(jìn)行投資、籌資和股利分配決策2財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)理財(cái)目標(biāo)與代理問(wèn)題金融市場(chǎng)第一章公司理財(cái)概述財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)理財(cái)目標(biāo)與代理問(wèn)題金融市場(chǎng)第一章3學(xué)習(xí)目標(biāo)了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)

熟悉財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、委托代理關(guān)系與代理問(wèn)題

了解有效市場(chǎng)假說(shuō)的基本含義

學(xué)習(xí)目標(biāo)了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)4第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)公司財(cái)務(wù)研究的內(nèi)容一財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)二第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)公司財(cái)務(wù)研究的內(nèi)容一財(cái)務(wù)經(jīng)理的5一、公司財(cái)務(wù)研究的內(nèi)容（一）公司理財(cái)?shù)暮x

公司理財(cái)（corporatefinance）是以公司為主體，以金融市場(chǎng)為背景，研究公司資本取得與使用的一種管理學(xué)科。融資活動(dòng)投資活動(dòng)（二）公司理財(cái)?shù)幕緝?nèi)容

1）公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？——資本預(yù)算或資本支出。

2）公司如何籌集資本支出所需的資金？——資本結(jié)構(gòu)。

3）公司應(yīng)該如何管理經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流量？——營(yíng)運(yùn)資本管理或短期財(cái)務(wù)管理。一、公司財(cái)務(wù)研究的內(nèi)容（一）公司理財(cái)?shù)暮x融資活動(dòng)投資活動(dòng)6凈營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本管理公司如何籌集資本支出所需資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債股本留存收益資產(chǎn)總價(jià)值投資者擁有的總價(jià)值注：股利政策可看作是籌資活動(dòng)的一個(gè)組成部分

財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容——資產(chǎn)負(fù)債表模式公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？

公司需要多少短期現(xiàn)金流量以支付公司賬單?凈營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本管理公司如何籌集資本支出所需資金流動(dòng)資產(chǎn)流7（三）資本結(jié)構(gòu)公司的價(jià)值可以想像為一個(gè)餡餅。經(jīng)營(yíng)管理者的目標(biāo)是增加餡餅的規(guī)模。資本結(jié)構(gòu)決策可以被視為如何最好地分割這塊餡餅。如果如何分割這塊餡餅會(huì)影響這塊餡餅的大小，那么資本結(jié)構(gòu)決策是重要的。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%Equity（三）資本結(jié)構(gòu)公司的價(jià)值可以想像為一個(gè)餡餅。經(jīng)營(yíng)管理者的8二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡(jiǎn)化）執(zhí)行總裁財(cái)務(wù)經(jīng)理（CFO）生產(chǎn)經(jīng)理行銷(xiāo)經(jīng)理成本會(huì)計(jì)經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理資料處理經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理信用經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理現(xiàn)金管理資本籌措……主計(jì)長(zhǎng)司庫(kù)監(jiān)管監(jiān)管財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)政策……董事會(huì)二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡(jiǎn)化）執(zhí)行總裁財(cái)務(wù)經(jīng)理（9財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息

財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)（1）籌資（2）投資10？

實(shí)物資產(chǎn)投資為公司創(chuàng)造未來(lái)價(jià)值（公司）商品市場(chǎng)投資估價(jià)未來(lái)價(jià)值？

金融資產(chǎn)投資為投資者創(chuàng)造價(jià)值（投資者）資本市場(chǎng)籌資估價(jià)資本增值財(cái)務(wù)主管（CFO）？實(shí)物資產(chǎn)投資商品市場(chǎng)投資估價(jià)未來(lái)價(jià)值？金融11第二節(jié)理財(cái)目標(biāo)與代理問(wèn)題公司理財(cái)目標(biāo)一代理問(wèn)題與公司治理二第二節(jié)理財(cái)目標(biāo)與代理問(wèn)題公司理財(cái)目標(biāo)一代理問(wèn)題與公司治理二12一、公司理財(cái)目標(biāo)★

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿?！镒罹哂写硇缘呢?cái)務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點(diǎn)：

公司理財(cái)目標(biāo)傳統(tǒng)觀點(diǎn)利潤(rùn)最大化剩余索取權(quán)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)考慮股東財(cái)富最大化其他目標(biāo)公司價(jià)值最大化；相關(guān)利益者價(jià)值最大化前提：管理者與股東目標(biāo)一致；公司經(jīng)營(yíng)不產(chǎn)生不可追蹤的社會(huì)成本。一、公司理財(cái)目標(biāo)★財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸13以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷●沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；

●

沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入的資本之間的關(guān)系；●

沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；●

可能會(huì)導(dǎo)致公司的短期行為。（一）利潤(rùn)最大化以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷（一）利潤(rùn)最大化14（二）股東財(cái)富最大化

1.股東財(cái)富的確定股東財(cái)富=股票數(shù)量×股票價(jià)格當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富達(dá)到最大

2.股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)◎

能夠考慮到取得收益的時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素◎

能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為◎能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對(duì)資本保值與增值的要求（二）股東財(cái)富最大化股東財(cái)富=股票數(shù)量×股票價(jià)格當(dāng)股票數(shù)量153.以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)●

只適用于上市公司，對(duì)非上市公司則很難適用；●股票價(jià)格的變動(dòng)是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大?。弧?/p>

實(shí)際工作中可能會(huì)導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。3.以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)16股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶(hù)供應(yīng)商政府公司契約模型二、代理問(wèn)題與公司治理股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶(hù)供應(yīng)商政府公司契約模型二、代17公司代理關(guān)系模式供應(yīng)商客戶(hù)政府……公司股東債權(quán)人經(jīng)營(yíng)者委托人委托人代理人代理人社會(huì)固定索取權(quán)或有索取權(quán)剩余索取權(quán)公司代理關(guān)系模式公債權(quán)人18（一）股東與經(jīng)營(yíng)者股東目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價(jià)值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)：最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，追求個(gè)人聲譽(yù)和社會(huì)地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離（一）股東與經(jīng)營(yíng)者股東目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增194.解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間矛盾與沖突的方法—舉例通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考評(píng)等監(jiān)督方式解聘——通過(guò)所有者約束經(jīng)者接收——通過(guò)市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與其績(jī)效掛鉤，以使經(jīng)營(yíng)者自覺(jué)采取能滿(mǎn)足企業(yè)價(jià)值最大化的措施方法一建立監(jiān)督機(jī)制方法二建立激勵(lì)機(jī)制基本方式◆股票期權(quán)◆年薪制4.解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間矛盾與沖突的方法—舉例通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考20（二）股東與債權(quán)人股東目標(biāo)：借入資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性債權(quán)人目標(biāo)：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入強(qiáng)調(diào)貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險(xiǎn)與收益的“不對(duì)等契約”2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：（二）股東與債權(quán)人股東目標(biāo)：借入資金21

3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)債務(wù)人違反借款協(xié)議，私下改變資本用途:

☆從事高風(fēng)險(xiǎn)投資☆轉(zhuǎn)移資本☆棄債逃債3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)224.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施降低債券投資的支付價(jià)格或提高資本貸放的利率；在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。

4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施23（三）股東財(cái)富與社會(huì)責(zé)任股東在為自己創(chuàng)造財(cái)富（通過(guò)投資等活動(dòng)增加收益）的同時(shí)，也為社會(huì)創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，提供更多的產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任的目標(biāo)。

股東在追求財(cái)富最大化的同時(shí)，也可能會(huì)給社會(huì)帶來(lái)不同的負(fù)面效應(yīng)。（三）股東財(cái)富與社會(huì)責(zé)任股東在為自己創(chuàng)造財(cái)富（通過(guò)投資等活24第三節(jié)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)的作用一金融市場(chǎng)的類(lèi)型二金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征三有效市場(chǎng)假說(shuō)四第三節(jié)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)的作用一金融市場(chǎng)的類(lèi)型二金融資產(chǎn)價(jià)25一、金融市場(chǎng)的作用（一）金融市場(chǎng)的含義

●它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所；●它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；●它包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。

一、金融市場(chǎng)的作用（一）金融市場(chǎng)的含義26一、金融市場(chǎng)的作用（二）金融市場(chǎng)的作用

（1）資本的籌措與投放（2）分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）轉(zhuǎn)售市場(chǎng)（4）降低交易成本（5）確定金融資產(chǎn)價(jià)格

一、金融市場(chǎng)的作用（二）金融市場(chǎng)的作用27金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)外匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)有價(jià)證券市場(chǎng)保值市場(chǎng)（一）金融市場(chǎng)的基本分類(lèi)按照金融工具分類(lèi)二、金融市場(chǎng)的類(lèi)型金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)外匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)有28金融市場(chǎng)關(guān)系圖有介證券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)外匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)金融市場(chǎng)關(guān)系圖有介證券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)外匯市場(chǎng)期29（二）金融市場(chǎng)其他分類(lèi)1.按金融市場(chǎng)的組織方式不同拍賣(mài)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）柜臺(tái)市場(chǎng)（證券公司市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)）2.按金融工具的期限不同3.按金融市場(chǎng)活動(dòng)的目的不同長(zhǎng)期金融市場(chǎng)(資本市場(chǎng))短期金融市場(chǎng)(貨幣市場(chǎng))有價(jià)證券市場(chǎng)保值市場(chǎng)（二）金融市場(chǎng)其他分類(lèi)1.按金融市場(chǎng)的拍賣(mài)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）304.按金融交易的過(guò)程不同二級(jí)市場(chǎng)(流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng))初級(jí)市場(chǎng)(發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng))5.按金融市場(chǎng)所處的地理位置和范圍不同地方金融市場(chǎng)區(qū)域性金融市場(chǎng)全國(guó)性金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)等4.按金融交易的二級(jí)市場(chǎng)(流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng))初級(jí)市場(chǎng)(發(fā)31四、有效資本市場(chǎng)

有效市場(chǎng)的類(lèi)型（一）弱式效率性(week-formefficiency)

▲

所有包含在過(guò)去證券價(jià)格變動(dòng)的資料和信息（價(jià)格、交易量等歷史資料）都已完全反映在證券的現(xiàn)行市價(jià)中；▲證券價(jià)格的過(guò)去變化和未來(lái)變化是不相關(guān)的，即所有證券價(jià)格的變化都是相互獨(dú)立的。▲任何投資者均不能通過(guò)任何方法來(lái)分析這些歷史信息以獲取超額收益。四、有效資本市場(chǎng)（一）弱式效率性(week-f32（二）半強(qiáng)式效率性(semi-strongformefficiency)▲證券的價(jià)格中不僅包含了過(guò)去價(jià)格的信息，而且也包含了所有已公開(kāi)的其他信息；▲投資者無(wú)法利用已公開(kāi)的信息獲得超額利潤(rùn)；而公司的內(nèi)線人物（如董事長(zhǎng)或總經(jīng)理等）卻可能取得投資者所無(wú)法得到的信息去買(mǎi)賣(mài)自己公司的股票，從而獲得超額利潤(rùn)。（二）半強(qiáng)式效率性(semi-strongformeff33

（三）強(qiáng)式效率性(Strong-FormEfficiency)▲證券的現(xiàn)行市價(jià)中已經(jīng)反映了所有已公開(kāi)的或未公開(kāi)的信息，即全部信息。

▲任何人甚至內(nèi)線人也不例外，都無(wú)法在證券市場(chǎng)中獲得超額收益。（三）強(qiáng)式效率性(Strong-FormEffic34半強(qiáng)式市場(chǎng)：包含全部公開(kāi)信息強(qiáng)式市場(chǎng)：包含全部企業(yè)內(nèi)部信息及其對(duì)全部信息的最佳分析和解讀弱式市場(chǎng)：包含全部歷史信息有效市場(chǎng)的類(lèi)型半強(qiáng)式市場(chǎng)：包含全部公開(kāi)信息強(qiáng)式市場(chǎng)：包含全部企業(yè)內(nèi)部信息及35基本訓(xùn)練

1.關(guān)于CFO的職責(zé)，目前流行的說(shuō)法：“CFO＝增值高手（價(jià)值鏈管理）＋消防隊(duì)長(zhǎng)（危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)管理）＋網(wǎng)錢(qián)大師（融貸策劃）＋領(lǐng)袖人物（組織協(xié)調(diào)）＋大玩家（收購(gòu)兼并）＋鐵公雞（預(yù)算及成本控制）＋算計(jì)師（納稅籌劃）＋吹鼓手（內(nèi)外財(cái)務(wù)溝通）＋替罪羊（財(cái)務(wù)丑聞受過(guò)者）”。你認(rèn)為一個(gè)合格的財(cái)務(wù)人員應(yīng)具備的基本素質(zhì)是什么？你認(rèn)為總會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)總監(jiān)和首席財(cái)務(wù)官的職責(zé)是否相同？（/s/blog_4b7428d9010008b6.html）。

基本訓(xùn)練1.關(guān)于CFO的職責(zé)，目前流行的說(shuō)法：“CF36基本訓(xùn)練

2.2008年9月11日，石家莊三鹿集團(tuán)公司發(fā)出聲明，經(jīng)自檢發(fā)現(xiàn)部分批次三鹿嬰幼兒奶粉受三聚氰胺污染，公司決定立即對(duì)2008年8月6日以前生產(chǎn)的三鹿嬰幼兒奶粉全部召回。那些因三聚氰胺而飽受折磨的人（三聚氰胺是一種化工原料，可導(dǎo)致人體泌尿系統(tǒng)產(chǎn)生結(jié)石）向該公司提起訴訟，2009年2月12日，石家莊中院宣布三鹿集團(tuán)因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，符合法定破產(chǎn)條件，依法宣布破產(chǎn)。你認(rèn)為公司在追求股東財(cái)富最大化或公司價(jià)值最大化時(shí)應(yīng)如何履行社會(huì)責(zé)任，如何公平地對(duì)待社會(huì)各個(gè)群體？

基本訓(xùn)練2.2008年9月11日，石家莊三鹿集團(tuán)公司37謝謝大家！謝謝大家！38課程概覽財(cái)務(wù)活動(dòng)目標(biāo)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益公司價(jià)值財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)資本預(yù)算籌資管理

短期籌資與計(jì)劃

公司價(jià)值評(píng)估與管理期權(quán)定價(jià)理論與應(yīng)用

課程概覽財(cái)務(wù)活動(dòng)目標(biāo)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益39學(xué)習(xí)目的熟練運(yùn)用理財(cái)技術(shù)進(jìn)行投資、籌資和股利分配決策了解期權(quán)與證券估價(jià)、期權(quán)與投資分析、期權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)管理的基本思想和應(yīng)用技術(shù)掌握現(xiàn)金與信用管理、掌握財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本方法掌握現(xiàn)金流量估價(jià)法、乘數(shù)估價(jià)法、剩余收益估價(jià)模型的基本方法了解公司價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素以及價(jià)值管理的基本思想。學(xué)習(xí)目的熟練運(yùn)用理財(cái)技術(shù)進(jìn)行投資、籌資和股利分配決策40財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)理財(cái)目標(biāo)與代理問(wèn)題金融市場(chǎng)第一章公司理財(cái)概述財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)理財(cái)目標(biāo)與代理問(wèn)題金融市場(chǎng)第一章41學(xué)習(xí)目標(biāo)了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)

熟悉財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、委托代理關(guān)系與代理問(wèn)題

了解有效市場(chǎng)假說(shuō)的基本含義

學(xué)習(xí)目標(biāo)了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)42第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)公司財(cái)務(wù)研究的內(nèi)容一財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)二第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)公司財(cái)務(wù)研究的內(nèi)容一財(cái)務(wù)經(jīng)理的43一、公司財(cái)務(wù)研究的內(nèi)容（一）公司理財(cái)?shù)暮x

公司理財(cái)（corporatefinance）是以公司為主體，以金融市場(chǎng)為背景，研究公司資本取得與使用的一種管理學(xué)科。融資活動(dòng)投資活動(dòng)（二）公司理財(cái)?shù)幕緝?nèi)容

1）公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？——資本預(yù)算或資本支出。

2）公司如何籌集資本支出所需的資金？——資本結(jié)構(gòu)。

3）公司應(yīng)該如何管理經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流量？——營(yíng)運(yùn)資本管理或短期財(cái)務(wù)管理。一、公司財(cái)務(wù)研究的內(nèi)容（一）公司理財(cái)?shù)暮x融資活動(dòng)投資活動(dòng)44凈營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本管理公司如何籌集資本支出所需資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債股本留存收益資產(chǎn)總價(jià)值投資者擁有的總價(jià)值注：股利政策可看作是籌資活動(dòng)的一個(gè)組成部分

財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容——資產(chǎn)負(fù)債表模式公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？

公司需要多少短期現(xiàn)金流量以支付公司賬單?凈營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本管理公司如何籌集資本支出所需資金流動(dòng)資產(chǎn)流45（三）資本結(jié)構(gòu)公司的價(jià)值可以想像為一個(gè)餡餅。經(jīng)營(yíng)管理者的目標(biāo)是增加餡餅的規(guī)模。資本結(jié)構(gòu)決策可以被視為如何最好地分割這塊餡餅。如果如何分割這塊餡餅會(huì)影響這塊餡餅的大小，那么資本結(jié)構(gòu)決策是重要的。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%Equity（三）資本結(jié)構(gòu)公司的價(jià)值可以想像為一個(gè)餡餅。經(jīng)營(yíng)管理者的46二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡(jiǎn)化）執(zhí)行總裁財(cái)務(wù)經(jīng)理（CFO）生產(chǎn)經(jīng)理行銷(xiāo)經(jīng)理成本會(huì)計(jì)經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理資料處理經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理信用經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理現(xiàn)金管理資本籌措……主計(jì)長(zhǎng)司庫(kù)監(jiān)管監(jiān)管財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)政策……董事會(huì)二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡(jiǎn)化）執(zhí)行總裁財(cái)務(wù)經(jīng)理（47財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息

財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)（1）籌資（2）投資48？

實(shí)物資產(chǎn)投資為公司創(chuàng)造未來(lái)價(jià)值（公司）商品市場(chǎng)投資估價(jià)未來(lái)價(jià)值？

金融資產(chǎn)投資為投資者創(chuàng)造價(jià)值（投資者）資本市場(chǎng)籌資估價(jià)資本增值財(cái)務(wù)主管（CFO）？實(shí)物資產(chǎn)投資商品市場(chǎng)投資估價(jià)未來(lái)價(jià)值？金融49第二節(jié)理財(cái)目標(biāo)與代理問(wèn)題公司理財(cái)目標(biāo)一代理問(wèn)題與公司治理二第二節(jié)理財(cái)目標(biāo)與代理問(wèn)題公司理財(cái)目標(biāo)一代理問(wèn)題與公司治理二50一、公司理財(cái)目標(biāo)★

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿?！镒罹哂写硇缘呢?cái)務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點(diǎn)：

公司理財(cái)目標(biāo)傳統(tǒng)觀點(diǎn)利潤(rùn)最大化剩余索取權(quán)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)考慮股東財(cái)富最大化其他目標(biāo)公司價(jià)值最大化；相關(guān)利益者價(jià)值最大化前提：管理者與股東目標(biāo)一致；公司經(jīng)營(yíng)不產(chǎn)生不可追蹤的社會(huì)成本。一、公司理財(cái)目標(biāo)★財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸51以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷●沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；

●

沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入的資本之間的關(guān)系；●

沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；●

可能會(huì)導(dǎo)致公司的短期行為。（一）利潤(rùn)最大化以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷（一）利潤(rùn)最大化52（二）股東財(cái)富最大化

1.股東財(cái)富的確定股東財(cái)富=股票數(shù)量×股票價(jià)格當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富達(dá)到最大

2.股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)◎

能夠考慮到取得收益的時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素◎

能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為◎能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對(duì)資本保值與增值的要求（二）股東財(cái)富最大化股東財(cái)富=股票數(shù)量×股票價(jià)格當(dāng)股票數(shù)量533.以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)●

只適用于上市公司，對(duì)非上市公司則很難適用；●股票價(jià)格的變動(dòng)是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大??；●

實(shí)際工作中可能會(huì)導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。3.以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)54股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶(hù)供應(yīng)商政府公司契約模型二、代理問(wèn)題與公司治理股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶(hù)供應(yīng)商政府公司契約模型二、代55公司代理關(guān)系模式供應(yīng)商客戶(hù)政府……公司股東債權(quán)人經(jīng)營(yíng)者委托人委托人代理人代理人社會(huì)固定索取權(quán)或有索取權(quán)剩余索取權(quán)公司代理關(guān)系模式公債權(quán)人56（一）股東與經(jīng)營(yíng)者股東目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價(jià)值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)：最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，追求個(gè)人聲譽(yù)和社會(huì)地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離（一）股東與經(jīng)營(yíng)者股東目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增574.解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間矛盾與沖突的方法—舉例通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考評(píng)等監(jiān)督方式解聘——通過(guò)所有者約束經(jīng)者接收——通過(guò)市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與其績(jī)效掛鉤，以使經(jīng)營(yíng)者自覺(jué)采取能滿(mǎn)足企業(yè)價(jià)值最大化的措施方法一建立監(jiān)督機(jī)制方法二建立激勵(lì)機(jī)制基本方式◆股票期權(quán)◆年薪制4.解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間矛盾與沖突的方法—舉例通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考58（二）股東與債權(quán)人股東目標(biāo)：借入資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性債權(quán)人目標(biāo)：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入強(qiáng)調(diào)貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險(xiǎn)與收益的“不對(duì)等契約”2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：（二）股東與債權(quán)人股東目標(biāo)：借入資金59

3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)債務(wù)人違反借款協(xié)議，私下改變資本用途:

☆從事高風(fēng)險(xiǎn)投資☆轉(zhuǎn)移資本☆棄債逃債3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)604.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施降低債券投資的支付價(jià)格或提高資本貸放的利率；在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。

4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施61（三）股東財(cái)富與社會(huì)責(zé)任股東在為自己創(chuàng)造財(cái)富（通過(guò)投資等活動(dòng)增加收益）的同時(shí)，也為社會(huì)創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，提供更多的產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任的目標(biāo)。

股東在追求財(cái)富最大化的同時(shí)，也可能會(huì)給社會(huì)帶來(lái)不同的負(fù)面效應(yīng)。（三）股東財(cái)富與社會(huì)責(zé)任股東在為自己創(chuàng)造財(cái)富（通過(guò)投資等活62第三節(jié)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)的作用一金融市場(chǎng)的類(lèi)型二金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征三有效市場(chǎng)假說(shuō)四第三節(jié)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)的作用一金融市場(chǎng)的類(lèi)型二金融資產(chǎn)價(jià)63一、金融市場(chǎng)的作用（一）金融市場(chǎng)的含義

●它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所；●它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；●它包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。

一、金融市場(chǎng)的作用（一）金融市場(chǎng)的含義64一、金融市場(chǎng)的作用（二）金融市場(chǎng)的作用

（1）資本的籌措與投放（2）分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）轉(zhuǎn)售市場(chǎng)（4）降低交易成本（5）確定金融資產(chǎn)價(jià)格

一、金融市場(chǎng)的作用（二）金融市場(chǎng)的作用65金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)外匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)有價(jià)證券市場(chǎng)保值市場(chǎng)（一）金融市場(chǎng)的基本分類(lèi)按照金融工具分類(lèi)二、金融市場(chǎng)的類(lèi)型金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)外匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)有66金融市場(chǎng)關(guān)系圖有介證券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)外匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)金融市場(chǎng)關(guān)系圖有介證券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)外匯市場(chǎng)期67（二）金融市場(chǎng)其他分類(lèi)1.按金融市場(chǎng)的組織方式不同拍賣(mài)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）柜臺(tái)市場(chǎng)（證券公司市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)）2.按金融工具的期限不同3.按金融市場(chǎng)活動(dòng)的目的不同長(zhǎng)期金融市場(chǎng)(資本市場(chǎng))短期金融市場(chǎng)(貨幣市場(chǎng))有價(jià)證券市場(chǎng)保值市場(chǎng)（二）金融市場(chǎng)其他分類(lèi)1.按金融市場(chǎng)的拍賣(mài)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）684.按金融交易的過(guò)程不同二級(jí)市場(chǎng)(流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng))初級(jí)市場(chǎng)(發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng))5.按金融市場(chǎng)所處的地理位置和范圍不同地方金融市場(chǎng)區(qū)域性金融市場(chǎng)全國(guó)性金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)等4.按金融交易的二級(jí)市場(chǎng)(流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng))初級(jí)市場(chǎng)(發(fā)69四、有效資本市場(chǎng)

有效市場(chǎng)的類(lèi)型（一）弱式效率性(week-formefficiency)

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所有包含在過(guò)去證券價(jià)格變動(dòng)的資料和信息（價(jià)格、交易量等歷史資料）都已完全反映在證券的現(xiàn)行