東亞金融危機十年:

回顧與反思云南財經(jīng)大學(xué)胡列曲博士、教授2007年12月2022/12/91金融危機的頻率與代價2022/12/92金融危機的頻率與代價2022/12/93東亞金融危機十年:回顧與反思危機是如何形成的危機的爆發(fā)和蔓延危機后的恢復(fù)：增長與隱患并存危機的啟示2022/12/94一、危機是如何形成的短期外債的形成公司部門和金融部門的脆弱性2022/12/95短期外債的形成金融自由化步伐加快缺乏對金融的審慎的監(jiān)督與管理

東亞國家80年代末和90年代開放國內(nèi)金融體系和外部資本帳戶時,沒有大力加強審慎的監(jiān)督與管理,從而使金融機構(gòu)在其資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)與負債兩方面都易于進行過多的冒險。2022/12/96短期外債的形成

短期債務(wù)與外匯儲備之比

國別短期債務(wù)/外匯儲備1994,61997,6升降幅韓國16521027%泰國10014040%菲律賓4080100%馬來西亞2565160%阿根廷130120-8%墨西哥175120-31%巴西708014%東亞和太平洋地區(qū)10013434%拉丁美洲和加勒比地區(qū)9387-6%2022/12/97短期外債的形成2022/12/98短期外債的形成東亞國家利息差與匯率的易變性

國別利息差匯率的易變性印度尼西亞11.50.7韓國4.13.4馬來西亞1.62.6菲律賓6.53.8泰國4.01.2德國1.26.4日本-2.210.72022/12/99公司和金融部門的脆弱性公司和金融部門的高杠桿比率(高債務(wù)與權(quán)益比)公司和金融部門投資收益惡化

向私營部門提供的信貸的大量增加是與80年代金融自由化同時發(fā)生的,而呆賬問題在90年代初即已出現(xiàn)。

外部沖擊或宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定會造成現(xiàn)金流量和凈值的劇烈變動,而高杠桿化的企業(yè)對此的防范能力尤其脆弱。

2022/12/910公司司和和金金融融部部門門的的脆脆弱弱性性公司司和和金金融融部部門門的的高高杠杠桿桿比比率率信貸貸膨膨脹脹:向私私人人部部門門發(fā)發(fā)放放的的信信貸貸大大大大高高于于收收入入本本身身所所表表明明的的水水平平.對私私營營部部門門的的信信貸貸占占GDP的百百分分比比國別1996印度尼西亞56韓國75馬來西亞142菲律賓54泰國100阿根廷19巴西31智利55墨西哥222022/12/811公司司和和金金融融部部門門的的高高杠杠桿桿比比率率2022/12/812公司和金金融部門門的脆弱弱性公司和金金融部門門投資收收益惡化化90年代中期期,非金融企企業(yè)高杠杠桿率和和收益狀狀況的惡惡化,共同轉(zhuǎn)化化為銀行行向私營營部門提提供信貸貸的質(zhì)量量下降和和風(fēng)險增增加。非金融企企業(yè)的資資產(chǎn)收益益率(百分比)國別1988-19941995-1996升降幅印度尼西亞7.85.4-31%韓國1.90.9-53%菲律賓5.34.4-17%泰國7.42.8-62%新加坡5.24.8-8%德國3.02.2-26%美國2.43.233%日本1.81.2-33%2022/12/813二、危機機的爆發(fā)發(fā)和蔓延延兩起重大大事件引引發(fā)泰國國1997年的危機機資產(chǎn)價格格泡沫的的破裂1996年出口增增長突然然放慢速速度其他因素素：中國國因素、、日本因因素2022/12/814二、危危機的的爆發(fā)發(fā)和蔓蔓延資產(chǎn)價價格泡泡沫的的破裂裂加速了了銀行行和金金融公公司貸貸款業(yè)業(yè)務(wù)和和資產(chǎn)產(chǎn)負債債表質(zhì)質(zhì)量的的惡化化。2022/12/815二、危危機的的爆發(fā)發(fā)和蔓蔓延1996年泰國國等亞亞洲國國家出出口增增長突突然放放慢速速度世界性性的進進口需需求下下降（（全球球半導(dǎo)導(dǎo)體需需求周周期性性的下下降））美元升升值，，導(dǎo)致致亞洲洲國家家貨幣幣升值值。2022/12/816二、危危機的的爆發(fā)發(fā)和蔓蔓延危機爆爆發(fā)：：公司部部門和和金融融部門門狀況況惡化化；國際游游資對對其貨貨幣的的投機機性壓壓力數(shù)數(shù)次發(fā)發(fā)生；；一方面面，貨幣當(dāng)當(dāng)局提提高利利率和和動用用外匯匯儲備備來保保衛(wèi)聯(lián)聯(lián)系匯匯率制制度。。另一方方面，，1996年12月，中中央銀銀行開開始大大規(guī)模模注入入流動動性來來支持持陷入入困境境的銀銀行和和金融融公司司。在在其后后的6個月月中中，，這這類類貸貸款款增增加加了了4倍，，匯匯率率穩(wěn)穩(wěn)定定的的壓壓力力達達到到最最高高峰峰，，導(dǎo)導(dǎo)致致泰泰銖銖在在1997年7月宣宣布布浮浮動動。。2022/12/817二、、危危機機的的爆爆發(fā)發(fā)和和蔓蔓延延泰國國匯匯率率制制度度演演變變時間匯率制度1928，4-1932，5釘住匯率1932，5-1939，9釘住英鎊1939-1942，4外匯管制1942，4-1946，5釘住日元1946，5-1947釘住英鎊1947-1956，1事實上圍繞美元浮動/平行市場1956，1-1963，10事實上圍繞美元波動1963，10-1978，3釘住美元1978，3-1997，7事實上的釘住美元1997，7-1998，1自由浮動1998，1至今管理浮動2022/12/818資本自由流動固定匯率制度獨立的貨幣政策蒙代爾三角與東亞金融危機

2022/12/819二、、危危機機的的爆爆發(fā)發(fā)和和蔓蔓延延危機機的的蔓蔓延延泰銖銖崩崩潰潰后后↓1997年7月中中，，馬馬來來西西亞亞林林吉吉特特和和菲菲律律賓賓比比索索浮浮動動1997年8月中中，，印印度度尼尼西西亞亞盧盧比比浮浮動動6-11月，，四四種種貨貨幣幣對對美美元元貶貶值值25%-30%1997年10月，，韓韓圓圓貶貶值值50%↓資本本外外流流和和對對貨貨幣幣的的投投機機性性壓壓力力在在該該地地區(qū)區(qū)蔓蔓延延，，延至至中中國國香香港港和和臺臺灣灣，，后后又又波波及及區(qū)區(qū)外外的的阿阿根根廷廷、、巴巴西西、、墨墨西西哥哥↓1998年下下半半年年，，卷卷土土重重來來，，造造成成俄俄羅羅斯斯盧盧布布貶貶值值，，并并發(fā)發(fā)布布債債務(wù)務(wù)延延期期償償付付的的聲聲明明↓造成新新興市市場金金融工工具嚴嚴重和和更普普遍的的衰落落2022/12/820危機的的蔓延延匯率指指數(shù)（（1997年3月—1998年9月）注：①①美元元對每每種本本幣的的匯率率；②②1997年3月=12022/12/821東亞金融危機爆發(fā)韓、日減少石油、天然氣進口俄羅斯國際收支惡化，盧布貶值，并停止償還部分債務(wù)

全球投資者恐慌，減持新興市場國家證券美國長期資本管理公司破產(chǎn)2022/12/822三、危機機后的恢恢復(fù)：增增長與隱隱患并存存泰國的經(jīng)經(jīng)濟增長長率（1995-2005年）2022/12/823三、危機機后的恢恢復(fù)：增增長與隱隱患并存存印度尼西西亞的經(jīng)經(jīng)濟增長長率（1995-2005）2022/12/824三、危機機后的恢恢復(fù)：增增長與隱隱患并存存馬來西亞亞的經(jīng)濟濟增長率率（1995-2005年）2022/12/825三、危危機后后的恢恢復(fù)：：增長長與隱隱患并并存韓國的的經(jīng)濟濟增長長率（（1995-2005年）2022/12/826泰銖的的美元元匯率率指數(shù)數(shù)（1995年1月-2005年12月），，1995年1月=1隱患1：釘住住美元元的匯匯率制制度沒沒有根根本改改變2022/12/827隱患：釘釘住美元元的匯率率制度沒沒有根本本改變印尼盧比比的美元元匯率指指數(shù)（1995年1月-2005年12月），1995年1月=12022/12/828隱患：釘釘住美元元的匯率率制度沒沒有根本本改變馬來西亞亞林吉特特的美元元匯率指指數(shù)（1995年1月-2005年12月），1995年1月=12022/12/829隱患：釘住美美元的匯率制制度沒有根本本改變菲律賓比索的的美元匯率指指數(shù)（1995年1月-2005年12月），1995年1月=12022/12/830隱患：釘住美美元的匯率制制度沒有根本本改變韓元的美元匯匯率指數(shù)（1995年1月-2005年12月），1995年1月=12022/12/831東亞國家貨幣幣價值中的美美元權(quán)重貨幣估計值A(chǔ)估計值B韓國元0.960.84泰國銖0.910.86馬來西亞林吉特0.780.87印度尼西亞盧比0.950.97菲律賓比索1.071.07注：A為JeffreyA.Frankel和Shang-JinWei做出出的的估估計計值值；；B為C.H.Kwan做出出的的估估計計值值。。資料料來來源源:IMF《《世界界經(jīng)經(jīng)濟濟展展望望》1997年10月。。2022/12/832隱患患2：出出口口導(dǎo)導(dǎo)向向型型增增長長模模式式?jīng)]沒有有根根本本改改變變亞洲洲五五國國的的貿(mào)貿(mào)易易差差額額（（億億美美元元）），，1994-2005年2022/12/8332004年發(fā)發(fā)展展中中大大國國的的對對外外貿(mào)貿(mào)易易（（商商品品和和服服務(wù)務(wù)貿(mào)貿(mào)易易））單單位位：：億億美美元元中國印度韓國墨西哥巴西俄羅斯土爾其印度尼西亞沙特阿拉伯波蘭商品和服務(wù)貿(mào)易出口655882729922020109120379108981318953進口60659392698216680113011022791667999總計12623176656904186189233381932168919851952貿(mào)易年均增長率（%,1990—2004）19.59.110.010.78.18．910.78.15.713.3開放度（%）65．325．583．761．931．357．