國(guó)際金融市場(chǎng)InternationalFINANCIALMARKET主講人：張宇南開(kāi)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所第二講外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)交易外匯市場(chǎng)交易可以分為即期交易、遠(yuǎn)期交易與掉期交易三種情況。

外匯即期交易外匯的即期交易就是指立即交割的一種即時(shí)的外匯交易，它可以滿足客戶各種緊急臨時(shí)性的支付需求。同時(shí)即期交易也是調(diào)整客戶持有貨幣結(jié)構(gòu)、進(jìn)行避險(xiǎn)或投機(jī)的一種重要的交易手段。第二講外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)交易外匯市場(chǎng)交易可以分為即期交易、遠(yuǎn)期交易與掉期交易三種情況。

外匯即期交易外匯的即期交易就是指立即交割的一種即時(shí)的外匯交易，它可以滿足客戶各種緊急臨時(shí)性的支付需求。同時(shí)即期交易也是調(diào)整客戶持有貨幣結(jié)構(gòu)、進(jìn)行避險(xiǎn)或投機(jī)的一種重要的交易手段，它要求買(mǎi)賣(mài)雙方就外匯買(mǎi)賣(mài)的幣種、數(shù)量以及價(jià)格等方面達(dá)成一致，而且實(shí)際的支付或交割行為通常在兩個(gè)交易日之內(nèi)完成第二講外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)交易不同國(guó)家和地區(qū)的外匯市場(chǎng)上對(duì)即期交易的交割日選擇有各自的特殊規(guī)定，比如香港外匯市場(chǎng)上規(guī)定美元與港幣的即期交易當(dāng)日必須交割；而美元對(duì)加元、港幣對(duì)澳元、日元和新加坡元的交易可以在成交日的次日交割。伊斯蘭國(guó)家的銀行周六與周日是工作日，而周五為休息日，因此中東外匯市場(chǎng)即期交易的交割日可以為周六或周日。如果遇到周末或者有些國(guó)家的法定節(jié)假日，那么交割日期可以相應(yīng)順延。第二講外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)交易造市銀行報(bào)出的即期外匯交易報(bào)價(jià)分為買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)，二者之間的差額一般在10個(gè)到50個(gè)基點(diǎn)（0.1％-0.5％）左右。這種價(jià)差的幅度大小與貨幣交易額的大小以及外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定程度密切相關(guān)。市場(chǎng)越不穩(wěn)定、交易量越小，造市者承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)就越大，相應(yīng)的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)之間的差額也就越大。第二講外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)交易

外匯遠(yuǎn)期交易由于國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)的交易周期往往比較長(zhǎng)，付款時(shí)市場(chǎng)即期匯率可能會(huì)同當(dāng)前存在明顯的改變并使得交易中的買(mǎi)者（或者賣(mài)者）蒙受損失。為了避免這種損失，外匯市場(chǎng)上除了適應(yīng)即時(shí)付款需求的即期交易之外，還誕生了適應(yīng)長(zhǎng)周期貿(mào)易需求的遠(yuǎn)期外匯交易。第二講外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)交易為了明了這一點(diǎn)，我們可以看一看下面的例子：假設(shè)有一家中國(guó)貿(mào)易公司從美國(guó)進(jìn)口了一批電子設(shè)備，并將其賣(mài)給國(guó)內(nèi)的某一生產(chǎn)廠家。貿(mào)易公司進(jìn)口設(shè)備的價(jià)格為100萬(wàn)美元，訂立合同時(shí)的即期匯率為6.8人民幣＝1美元；貿(mào)易公司與生產(chǎn)廠家簽訂的購(gòu)銷合同為700萬(wàn)人民幣。雙方約定3個(gè)月后貨到付款。第二講外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)交易如果3個(gè)月過(guò)后，人民幣對(duì)美元的即期匯率不變，仍維持6.8人民幣＝1美元，那么貿(mào)易公司將不會(huì)產(chǎn)生任何外匯方面的損益。從這筆交易中它需要付出680萬(wàn)人民幣兌換100萬(wàn)美元來(lái)支付貨款，同時(shí)從生產(chǎn)廠商那里獲得700萬(wàn)人民幣的收入，其利潤(rùn)為20萬(wàn)人民幣。第二講外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)交易如果3個(gè)月后，人民幣對(duì)美元匯率升值，變?yōu)?.5人民幣＝1美元，那么貿(mào)易公司將獲得額外的收益，它只需付出650萬(wàn)人民幣就可以兌換100萬(wàn)美元來(lái)支付貨款，其利潤(rùn)將達(dá)到50萬(wàn)人民幣。但如果3個(gè)月后人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)貶值，變?yōu)?.2人民幣＝1美元，那么貿(mào)易公司將從這筆交易中蒙受凈損失。它需要付出720萬(wàn)人民幣的代價(jià)來(lái)支付進(jìn)口款項(xiàng)，同時(shí)只能收入700萬(wàn)人民幣的收入，凈虧損20萬(wàn)人民幣。第二講外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)交易顯然，從這個(gè)例子中我們可以看出，進(jìn)口商在從事交易時(shí)如果面臨的交易周期比較長(zhǎng)，那么他可能會(huì)從交易中得利（本幣匯率升值），也可能從中受損（本幣匯率貶值）。這意味著交易商可能會(huì)面臨一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)簡(jiǎn)單的辦法就是在交易達(dá)成后立刻拿出680萬(wàn)人民幣換成100萬(wàn)美元然后存入銀行，3個(gè)月后取出美元存款用來(lái)支付價(jià)款。但這可能會(huì)占用進(jìn)口商很大的資金。而另一種更好的選擇就是進(jìn)行美元的遠(yuǎn)期交易。第二二講講外外匯匯市市場(chǎng)場(chǎng)三、、外外匯匯市市場(chǎng)場(chǎng)交交易易所謂謂的的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期外外匯匯交交易易（（forwardexchangetransaction）是是指指買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)賣(mài)雙雙方方按按照照合合同同約約定定在在未未來(lái)來(lái)某某一一時(shí)時(shí)刻刻以以約約定定的的匯匯率率進(jìn)進(jìn)行行交交割割的的外外匯匯交交易易，，而而在在交交易易期期初初約約定定的的匯匯率率叫叫做做遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率。。遠(yuǎn)期期匯匯率率是是場(chǎng)場(chǎng)外外交交易易，，造造市市銀銀行行公公布布遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期交交易易外外匯匯的的買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)賣(mài)價(jià)價(jià)，，買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)賣(mài)雙雙方方就就和和約約的的內(nèi)內(nèi)容容，，包包括括交交易易外外匯匯的的種種類類、、數(shù)數(shù)量量、、交交割割日日和和價(jià)價(jià)格格達(dá)達(dá)成成一一致致后后即即訂訂立立了了遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合約約。。合合約約訂訂立立時(shí)時(shí)雙雙方方?jīng)]沒(méi)有有現(xiàn)現(xiàn)金金支支付付，，只只有有到到交交割割日日雙雙方方才才有有貨貨幣幣易易手手。。第二講外外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)場(chǎng)交易現(xiàn)行外匯市場(chǎng)場(chǎng)中，絕大多多數(shù)的遠(yuǎn)期外外匯交易期限限短于1年，常見(jiàn)的期期限包括1個(gè)月、2個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月。遠(yuǎn)期匯匯率報(bào)價(jià)會(huì)在在即期匯率基基礎(chǔ)上加上一一定的升水或或者貼水。比比如1美元＝6.7820/6.7840人民幣，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率率升水30/40，那么則意味味著3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率率為1美元＝6.7850/6.7880人民幣。由于于造市者在遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易中承承擔(dān)了比即期期交易更大的的風(fēng)險(xiǎn)，因此此在遠(yuǎn)期交易易中造市者要要求的價(jià)差也也在相應(yīng)增大大。第二講外外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)場(chǎng)交易按照交割日是是否固定，遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯交易易可以分為固固定交割日和和選擇交割日日兩種。固定交割日：：此類遠(yuǎn)期交易易是指在合約約中約定了具具體的交割日日期，這類遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合約又被被成為標(biāo)準(zhǔn)交交割日的遠(yuǎn)期期合約。選擇交割日：：此類遠(yuǎn)期外匯匯交易是指買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)雙方在合合約中不確定定交割日，僅僅規(guī)定交割日日的期限范圍圍，交易的一一方可在這一一范圍內(nèi)選擇擇交割日。第二講外外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)場(chǎng)交易外匯掉期交易易我們?cè)賮?lái)看一一看前面的例例子，不同的的是這次我們們的視角轉(zhuǎn)變變?yōu)殂y行。在前面的例子子里，進(jìn)口商商可以與銀行行之間簽訂一一個(gè)遠(yuǎn)期合約約來(lái)解決匯率率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，，現(xiàn)在是銀行行而不是進(jìn)口口商承擔(dān)了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。如果銀銀行坐在那里里什么也不做做的話，3個(gè)月后它就面面臨著以約定定價(jià)格（比如如6.82）賣(mài)出美元的的情形。如果果屆時(shí)的美元元即期匯價(jià)超超過(guò)了6.82，比如達(dá)到了了7，那么意味著著銀行需要從從外面花700萬(wàn)買(mǎi)入100萬(wàn)美元然后以以682萬(wàn)的價(jià)格賣(mài)給給進(jìn)口商，顯顯然銀行會(huì)因因此而虧損。。第二講外外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)場(chǎng)交易但事實(shí)上銀行行完全可以向向我們之前給給進(jìn)口商的建建議那樣在達(dá)達(dá)成遠(yuǎn)期交易易合約后立刻刻以現(xiàn)價(jià)在銀銀行間市場(chǎng)上上買(mǎi)入美元，，并且在銀行行間市場(chǎng)上貸貸出3個(gè)月的美元，，直到交割日日。在這一過(guò)程中中，銀行的唯唯一成本就是是原來(lái)以人民民幣形式收取取的利息現(xiàn)在在變成了美元元形式。因此此如果美元利利率低于人民民幣利率，那那么意味著銀銀行因此損失失了一部分的的機(jī)會(huì)成本。。而遠(yuǎn)期匯率率中的升水部部分其實(shí)就是是對(duì)這種機(jī)會(huì)會(huì)成本損失的的一種彌補(bǔ)。。第二講外外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)場(chǎng)交易這里面的做法法就涉及到了了匯率的“掉掉期交易”。。所謂“掉期交易””（SwapTransaction）是指在不同同日期里同時(shí)時(shí)進(jìn)行兩筆外外匯交易，一一個(gè)是即期交交易，另一個(gè)個(gè)是遠(yuǎn)期交易易。兩筆交易易的貨幣種類類相同，數(shù)量量相等，但交交易方向相反反。可以看到，在在進(jìn)行這兩場(chǎng)場(chǎng)交易之后，，銀行保持的的資產(chǎn)頭寸沒(méi)沒(méi)有發(fā)生變化化，但匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被規(guī)規(guī)避掉了。第二講外外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)場(chǎng)交易市場(chǎng)上流行的的掉期交易的的期限通常十十分短暫，很很多掉期是在在即期交割日日交割即期交交易，而在隨隨后一天交割割掉期交易，，稱之為即期期對(duì)次日掉期期（Spotnext），而有的掉掉期交易即期期交割日安排排在成交的第第二天，反向向交易則被安安排在第三天天，稱為“明明天對(duì)后天掉掉期（Tomnext）”。而廣義上的期期限更長(zhǎng)的掉掉期交易在銀銀行間市場(chǎng)上上往往更為常常見(jiàn)，這時(shí)因因?yàn)殂y行作為為外匯交易的的造市者，其其面臨的外匯匯交易可能不不會(huì)實(shí)現(xiàn)平衡衡，這時(shí)掉期期交易就可能能使得銀行利利用暫時(shí)閑置置的資金進(jìn)行行牟利。第二講外外匯市場(chǎng)三、外匯市市場(chǎng)交易掉期交易可可以分為純純粹掉期交交易與分散散掉期交易易。純粹掉期交交易：交易只涉及及兩個(gè)交易易者，即即即期買(mǎi)進(jìn)與與遠(yuǎn)期賣(mài)出出都與同一一個(gè)交易對(duì)對(duì)象進(jìn)行。。分散掉期交交易：分別與兩兩個(gè)不同的的交易者分分別進(jìn)行即即期與遠(yuǎn)期期交易。此外，掉期期交易也不不僅限于即即期與遠(yuǎn)期期之間的掉掉期，同時(shí)時(shí)也包括遠(yuǎn)遠(yuǎn)期與更遠(yuǎn)遠(yuǎn)期之間的的掉期交易易。第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)三、外匯市市場(chǎng)交易掉期交易的的功能主要要有如下幾幾個(gè)方面：：套期保值證券投資者者將閑置資資金進(jìn)行投投資消除銀行與與客戶之間間單獨(dú)進(jìn)行行遠(yuǎn)期交易易的風(fēng)險(xiǎn)第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期貨交易什么是外匯匯期貨？外匯期貨是是交易雙方方約定在未未來(lái)某一時(shí)時(shí)間，依據(jù)據(jù)現(xiàn)在約定定的比例，，以一種貨貨幣交換另另一種貨幣幣的標(biāo)準(zhǔn)化化合約的交交易。是指指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來(lái)回回避匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。它是是金融期貨貨中最早出出現(xiàn)的品種種。第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期貨交易什么是外匯匯期貨？外匯期貨是是交易雙方方約定在未未來(lái)某一時(shí)時(shí)間，依據(jù)據(jù)現(xiàn)在約定定的比例，，以一種貨貨幣交換另另一種貨幣幣的標(biāo)準(zhǔn)化化合約的交交易。是指指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來(lái)回回避匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。它是是金融期貨貨中最早出出現(xiàn)的品種種。自1972年5月芝加哥商品交易所的國(guó)際貨貨幣市場(chǎng)分分部推出第第一張外匯匯期貨合約約以來(lái)，隨隨著國(guó)際貿(mào)貿(mào)易的發(fā)展展和世界經(jīng)經(jīng)濟(jì)一體化化進(jìn)程的加加快，外匯匯期貨交易易一直保持持著旺盛的的發(fā)展勢(shì)頭頭。它不僅僅為廣大投投資者和金金融機(jī)構(gòu)等等經(jīng)濟(jì)主體體提供了有有效的套期保值的工具，而而且也為套套利者和投機(jī)者提供了了新的獲利利手段。第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期貨交易外匯期貨概概述什么是外匯匯期貨？外匯期貨是是交易雙方方約定在未未來(lái)某一時(shí)時(shí)間，依據(jù)據(jù)現(xiàn)在約定定的比例，，以一種貨貨幣交換另另一種貨幣幣的標(biāo)準(zhǔn)化化合約的交交易。是指指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來(lái)回回避匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。它是是金融期貨貨中最早出出現(xiàn)的品種種。第二二講講外外匯匯市市場(chǎng)場(chǎng)四、、外外匯匯期期貨貨交交易易外匯期期貨的的起源源與發(fā)發(fā)展1972年5月，芝芝加哥哥商業(yè)業(yè)交易易所正正式成成立國(guó)國(guó)際貨貨幣市市場(chǎng)分分部，，推出出了七七種外匯期貨合約，，從而而揭開(kāi)開(kāi)了期期貨市市場(chǎng)創(chuàng)創(chuàng)新發(fā)發(fā)展的的序幕幕。從從1976年以來(lái)來(lái)，外外匯期期貨市市場(chǎng)迅迅速發(fā)發(fā)展，，交易易量激激增了了數(shù)十十倍。。紐約商商品交交易所所（1978）紐約證證券交交易所所（1979）倫敦國(guó)國(guó)際金金融期期貨交交易所所（1982）新加坡坡國(guó)際際貨幣幣期貨貨交易易所（（1984）第二講講外外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外外匯期期貨交交易目前，，外匯匯期貨貨交易易的主主要品品種有有：美美元、、歐元元、英鎊、日元、加加拿大大元、、澳大大利亞亞元等等。從從世界界范圍圍看，，外匯匯期貨貨的主主要市市場(chǎng)在在美國(guó)國(guó)和英英國(guó)，，其中中又基基本上上集中中在倫倫敦國(guó)國(guó)際金金融期期貨交交易所所（LIFE），芝芝加哥哥商業(yè)業(yè)交易易所的的國(guó)際際貨幣幣市場(chǎng)場(chǎng)（IMM）、中中美洲洲商品品交易易所（（MCE）和費(fèi)費(fèi)城期期貨交交易所所（PBOT）。第二講講外外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外外匯期期貨交交易外匯期期貨交交易的的特點(diǎn)點(diǎn)外匯期期貨是是一種種特殊殊的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交交易，，它與與遠(yuǎn)期期交易易在很很多功功能和和特點(diǎn)點(diǎn)上是是相似似的，，但與與遠(yuǎn)期期交易易相比比也具具有很很多不不同的的特性性。作作為一一種場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交交易，，外匯匯的期期貨合合約是是標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化的的。而而且并并非所所有的的貨幣幣都具具有期期貨交交易。。以芝芝加哥哥商業(yè)業(yè)交易易所的的國(guó)際際貨幣幣市場(chǎng)場(chǎng)（IMM）為例例，外外匯期期貨合合約包包括英英鎊期期貨、、日元元期貨貨、澳澳大利利亞期期貨、、墨西西哥比比索期期貨等等。與與遠(yuǎn)期期交易易相比比，其其特點(diǎn)點(diǎn)主要要包括括如下下幾點(diǎn)點(diǎn)：第二講講外外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外外匯期期貨交交易標(biāo)準(zhǔn)化化外匯期期貨的的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化表表現(xiàn)之之一為為交易易者只只能買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)整整數(shù)份份的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)期期貨合合約，，因此此其交交易量量是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)期期貨合合約金金額的的整數(shù)數(shù)倍。。在IMM當(dāng)中，，一份份英鎊鎊期貨貨合約約的金金額為為2.5萬(wàn)英鎊鎊，而而一份份日元元期貨貨的金金額為為1250萬(wàn)日元。。另外，外外匯期貨貨的交割割日期也也是標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化的，，IMM的外匯期期貨交割割日一年年僅有4天，分別別為3、6、9、12月份的第第三個(gè)星星期三。。期貨交易易所還規(guī)規(guī)定期貨貨價(jià)格變變動(dòng)的最最小單位位，例如如英鎊期期貨合約約價(jià)格的的最小變變動(dòng)單位位是5個(gè)基點(diǎn)，，這種規(guī)規(guī)定也是是期貨合合約標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化的一一個(gè)方面面。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期貨交交易競(jìng)價(jià)外匯期貨貨嚴(yán)格而而言并不不屬于國(guó)國(guó)際外匯匯市場(chǎng)中中的主要要業(yè)務(wù)，，而是屬屬于全球球期貨市市場(chǎng)中金金融期貨貨市場(chǎng)的的一個(gè)組組成部分分，因此此外匯期期貨的交交易不像像外匯交交易那樣樣在場(chǎng)外外進(jìn)行，，而是在在期貨交交易所內(nèi)內(nèi)進(jìn)行交交易，屬屬于場(chǎng)內(nèi)內(nèi)交易，，而且其其價(jià)格也也不是采采取造市市者報(bào)價(jià)價(jià)的方式式進(jìn)行，，而是通通過(guò)買(mǎi)賣(mài)賣(mài)雙方公公開(kāi)叫價(jià)價(jià)達(dá)成成成交價(jià)，，即以競(jìng)競(jìng)價(jià)方式式來(lái)形成成期貨價(jià)價(jià)格。因因此在任任一時(shí)刻刻，外匯匯期貨（（包括其其他類型型的期貨貨）其價(jià)價(jià)格都只只有一個(gè)個(gè)值。第二講講外外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外外匯期期貨交交易可對(duì)沖沖這是外外匯期期貨與與前面面所講講的外外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交交易的的一個(gè)個(gè)重要要的區(qū)區(qū)別。。外匯匯的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交交易盡盡管也也是約約定在在未來(lái)來(lái)交割割日按按特定定匯率率進(jìn)行行交割割的一一種合合約，，但任任何兩兩份遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交交易合合約不不能對(duì)對(duì)沖，，各個(gè)個(gè)合約約是彼彼此獨(dú)獨(dú)立執(zhí)執(zhí)行的的。而而外匯匯期貨貨則不不同。。如果果交易易者在在交割割日到到來(lái)時(shí)時(shí)其所所持有有的各各項(xiàng)合合約凈凈頭寸寸為零零，那那么就就不需需要進(jìn)進(jìn)行任任何的的交割割；如如果存存在凈凈頭寸寸，那那么交交易者者也僅僅需對(duì)對(duì)凈頭頭寸進(jìn)進(jìn)行負(fù)負(fù)責(zé)。。因此此在外外匯期期貨市市場(chǎng)上上，實(shí)實(shí)際交交割的的外匯匯期貨貨合約約不到到合約約總量量的1％。第二講講外外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外外匯期期貨交交易保證金金制度度與外匯匯的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交交易一一樣，，外匯匯的期期貨交交易在在交易易開(kāi)始始時(shí)也也不需需要對(duì)對(duì)合約約進(jìn)行行任何何支付付，也也就是是說(shuō)在在合約約訂立立之初初沒(méi)有有現(xiàn)金金的流流動(dòng)發(fā)發(fā)生。。但進(jìn)進(jìn)行外外匯期期貨交交易需需要買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)雙雙方在在期初初按照照交易易量合合約的的份數(shù)數(shù)向交交易所所的清清算公公司繳繳納初初始保保證金金，由由清算算公司司來(lái)充充當(dāng)交交易雙雙方的的交易易對(duì)手手，買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)雙雙方并并不直直接訂訂立合合約。。第二講講外外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外外匯期期貨交交易杠桿效果由于在外匯期期貨交易中的的保證金制度度，外匯期貨貨最終并不需需要進(jìn)行足額額的交割，而而只是對(duì)最后后剩余的頭寸寸進(jìn)行交割，，這使得外匯匯期貨交易具具有明顯的杠杠桿效應(yīng)，即即投資者不需需要擁有足額額的資本金就就可以實(shí)現(xiàn)““以小博大””，用少量的的資金做保證證金通過(guò)投機(jī)機(jī)行為獲利。。但也正是由由于這一特點(diǎn)點(diǎn)，外匯的期期貨交易風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)比現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)要大得多。。第二講外外匯市場(chǎng)四、外匯期貨貨交易對(duì)賭性當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)時(shí)，由于買(mǎi)方方持有的期貨貨合約是以一一個(gè)相對(duì)低的的價(jià)格成交，，因此這份合合約本身就會(huì)會(huì)受到歡迎，，而合約的持持有者可以將將其加價(jià)出售售來(lái)獲利；而而當(dāng)價(jià)格下跌跌時(shí)，賣(mài)方持持有的期貨合合約是一個(gè)相相對(duì)較高的價(jià)價(jià)格成交，這這份合約本身身也會(huì)被追捧捧使得合約的的持有者將其其加價(jià)出手。。對(duì)于期貨交交易的雙方而而言，其實(shí)質(zhì)質(zhì)更像是參加加一場(chǎng)賭局：：雙方對(duì)賭期期貨的價(jià)格（（匯率），當(dāng)當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)時(shí)買(mǎi)方獲利，，而當(dāng)價(jià)格下下跌時(shí)賣(mài)方獲獲利。第二講外外匯市場(chǎng)四、外匯期貨貨交易外匯期貨交易易的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)由于期貨的價(jià)價(jià)格是未來(lái)交交割的價(jià)格，，因此是遠(yuǎn)期期價(jià)格。這一一價(jià)格包含了了交易者對(duì)未未來(lái)價(jià)格的預(yù)預(yù)期，因此可可以反應(yīng)某種種貨幣在未來(lái)來(lái)的匯率走勢(shì)勢(shì)。所以了解解某種匯率變變動(dòng)的一個(gè)最最方便、成本本最低的辦法法就是到期貨貨交易所里看看看該貨幣的的期貨價(jià)格。。第二講外外匯市場(chǎng)四、外匯期貨貨交易投機(jī)投機(jī)者進(jìn)入期期貨市場(chǎng)的目目的是賭期貨貨價(jià)格會(huì)朝某某一方向變動(dòng)動(dòng)，因此交易易的標(biāo)的物對(duì)對(duì)其而言并不不是關(guān)鍵的問(wèn)問(wèn)題。他們只只是根據(jù)標(biāo)的的物價(jià)格上漲漲或者下跌的的判斷來(lái)采取取買(mǎi)入或者賣(mài)賣(mài)出的策略。。當(dāng)然，這種種“賭博”可可能并不完全全是在賭運(yùn)氣氣，而是在““賭”誰(shuí)對(duì)未未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)勢(shì)判斷得更準(zhǔn)準(zhǔn)，因此是一一個(gè)技巧性和和經(jīng)驗(yàn)性都相相當(dāng)強(qiáng)的行為為。第二講外外匯市場(chǎng)四、外匯期貨貨交易但需要注意的的是，由于期期貨交易是以以保證金的盈盈虧來(lái)承擔(dān)期期貨合約金額額的盈虧，杠杠桿效應(yīng)的存存在使得盈虧虧的比例放大大了很多倍，，因此外匯現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)上投投機(jī)者的虧損損額比例遠(yuǎn)低低于期貨投機(jī)機(jī)者的虧損比比例。另外，，期貨交易的的賭博也可能能并不是一場(chǎng)場(chǎng)“公平”的的賭博，特別別是當(dāng)場(chǎng)內(nèi)出出現(xiàn)了足以影影響市場(chǎng)走勢(shì)勢(shì)的“莊家””時(shí)，賭博的的意義就變成成誰(shuí)的資金實(shí)實(shí)力更加雄厚厚，因此一些些資金實(shí)力或或規(guī)模較小的的投機(jī)者往往往會(huì)稱為期貨貨賭局中的犧犧牲品。第二講外外匯市場(chǎng)四、外匯期貨貨交易套期保值所謂保套期值值，是指保持持外匯資產(chǎn)或或者負(fù)債的美美元（或其他他計(jì)價(jià)貨幣））價(jià)值盡可能能小的波動(dòng)。。而套期保值值就是指把期期貨市場(chǎng)當(dāng)作作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，，利用期貨合合約作為將來(lái)來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)商品品的臨時(shí)替代代物，對(duì)其現(xiàn)現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)準(zhǔn)備備以后售出商商品或?qū)?lái)來(lái)需要買(mǎi)進(jìn)商商品的價(jià)格進(jìn)進(jìn)行保險(xiǎn)的交交易活動(dòng)。第二講外外匯市場(chǎng)四、外匯期貨貨交易套期保值的基基本特征：在現(xiàn)貨市場(chǎng)和和期貨市場(chǎng)對(duì)對(duì)同一種類的的商品同時(shí)進(jìn)進(jìn)行數(shù)量相等等但方向相反反的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)動(dòng)，即在買(mǎi)進(jìn)進(jìn)或賣(mài)出實(shí)貨貨的同時(shí)，在在期貨市場(chǎng)上上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)進(jìn)同等數(shù)量的的期貨，經(jīng)過(guò)過(guò)一段時(shí)間，，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)動(dòng)使現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)賣(mài)上出現(xiàn)的盈盈虧時(shí)，可由由期貨交易上上的虧盈得到到抵消或彌補(bǔ)補(bǔ)。從而在"現(xiàn)"與"期"之間、近期和和遠(yuǎn)期之間建建立一種對(duì)對(duì)沖機(jī)制，以以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)降低到最低低限度。第二講外外匯市場(chǎng)四、外匯期貨貨交易套期保值的理理論基礎(chǔ)在于于現(xiàn)貨和期貨貨市場(chǎng)的走勢(shì)勢(shì)趨同（在正正常市場(chǎng)條件件下）,由于這兩個(gè)市市場(chǎng)受同一供供求關(guān)系的影影響，所以二二者價(jià)格同漲漲同跌；但是是由于在這兩兩個(gè)市場(chǎng)上操操作相反，所所以盈虧相反反，期貨市場(chǎng)場(chǎng)的盈利可以以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市市場(chǎng)的虧損。。因此外匯套期期保值的一個(gè)個(gè)原則就是：：交易方向相反反，商品種類類相同，商品品數(shù)量相等或或成比例。第二講外外匯市場(chǎng)四、外匯期貨貨交易為了了解套期期保值的具體體程序，我們們可以來(lái)看一一下如下兩個(gè)個(gè)例子：例1：賣(mài)出出套期期保值值7月份，，美元元的現(xiàn)現(xiàn)匯價(jià)價(jià)格為為6.5元人民民幣＝＝1美元，，某公公司對(duì)對(duì)該價(jià)價(jià)格比比較滿滿意，，但是是該公公司在在9月份才才會(huì)收收到10萬(wàn)美元元，因因此該該單位位擔(dān)心心到時(shí)時(shí)美元元可能能貶值值，從從而減減少收收益。。為了了避免免將來(lái)來(lái)價(jià)格格下跌跌帶來(lái)來(lái)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，該公公司可可以進(jìn)進(jìn)行如如下套套期保保值：：第二講講外外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外外匯期期貨交交易套期保保值策策略：：7月份美美元元現(xiàn)匯匯價(jià)格格6.5元人民民幣＝＝1美元，，公司司賣(mài)出出10萬(wàn)9月份美美元期期貨合合約：：價(jià)格格為6.8元人民民幣＝＝1美元9月份公公司司收到到10萬(wàn)美元元并將將其在在現(xiàn)匯匯市場(chǎng)場(chǎng)上賣(mài)賣(mài)出：：價(jià)格格為6.2元人民民幣＝＝1美元，，同時(shí)時(shí)買(mǎi)入入9月份美美元期期貨合合約10萬(wàn)美元元：價(jià)價(jià)格為為6.5元人民民幣＝＝1美元套利結(jié)結(jié)果：：現(xiàn)匯匯市場(chǎng)場(chǎng)虧損損3萬(wàn)人民民幣，，期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)上盈盈利3萬(wàn)人民民幣，，最終終結(jié)果果凈獲獲利0元第二講講外外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外外匯期期貨交交易策略分分析：：從該例例可以以看出出：第第一，，完整整的賣(mài)賣(mài)出套套期保保值實(shí)實(shí)際上上涉及及兩筆筆期貨貨交易易。第第一筆筆為賣(mài)賣(mài)出期期貨合合約，，第二二筆為為在現(xiàn)現(xiàn)貨市市場(chǎng)賣(mài)賣(mài)出現(xiàn)現(xiàn)貨的的同時(shí)時(shí)，在在期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)進(jìn)原先先持有有的部部位。。第二二，因因?yàn)樵谠谄谪涁浭袌?chǎng)場(chǎng)上的的交易易順序序是先先賣(mài)后后買(mǎi)，，所以以該例例是一一個(gè)賣(mài)賣(mài)出套套期保保值。。第三三，通通過(guò)這這一套套期保保值交交易，，盡管管現(xiàn)匯匯市場(chǎng)場(chǎng)上出出現(xiàn)了了不利利于該該公司司的變變動(dòng)，，但期期貨市市場(chǎng)上上也會(huì)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)同樣樣的變變化，，而公公司在在期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)上的的反向向操作作則軋軋平了了公司司的匯匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。第二講講外外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外外匯期期貨交交易例2：買(mǎi)入入套期期保值值7月份，，美元元的現(xiàn)現(xiàn)匯價(jià)價(jià)格為為6.5元人民民幣＝＝1美元，，某公公司在在9月份需需要付付款10萬(wàn)美元元，因因此該該單位位擔(dān)心心到時(shí)時(shí)美元元可能能升值值，為為了避避免將將來(lái)價(jià)價(jià)格下下跌帶帶來(lái)的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，該該公司司可以以進(jìn)行行如下下套期期保值值：第二講講外外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外外匯期期貨交交易套期保保值策策略：：7月份美美元元現(xiàn)匯匯價(jià)格格6.5元人民民幣＝＝1美元，，公司司買(mǎi)入入10萬(wàn)9月份美美元期期貨合合約：：價(jià)格格為6.3元人民民幣＝＝1美元9月份公公司司在現(xiàn)現(xiàn)匯市市場(chǎng)上上買(mǎi)入入10萬(wàn)美元元，價(jià)價(jià)格為為6.8元人民幣＝＝1美元，同時(shí)時(shí)賣(mài)出9月份美元期期貨合約10萬(wàn)美元：價(jià)價(jià)格為6.6元人民幣＝＝1美元套利結(jié)果：：現(xiàn)匯市場(chǎng)場(chǎng)虧損3萬(wàn)人民幣，，期貨市場(chǎng)場(chǎng)上盈利3萬(wàn)人民幣，，最終結(jié)果果凈獲利0元第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期貨交易策略分析：：從該例可以以得出：第第一，完整整的買(mǎi)入套套期保值同同樣涉及兩兩筆期貨交交易。第一一筆為買(mǎi)入入期貨合約約，第二筆筆為在現(xiàn)貨貨市場(chǎng)買(mǎi)入入現(xiàn)貨的同同時(shí)，在期期貨市場(chǎng)上上賣(mài)出對(duì)沖沖原先持有有的頭寸。。第二，因因?yàn)樵谄谪涁浭袌?chǎng)上的的交易順序序是先買(mǎi)后后賣(mài)，所以以該例是一一個(gè)買(mǎi)入套套期保值。。第三，通通過(guò)這一套套期保值交交易，盡管管現(xiàn)匯市場(chǎng)場(chǎng)上出現(xiàn)了了不利于該該公司的變變動(dòng)，但期期貨市場(chǎng)上上也會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)同樣的變變化，而公公司在期貨貨市場(chǎng)上的的反向操作作則軋平了了公司的匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。。第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期貨交易以上的例子子可以看出出，套期保保值操作涉涉及兩種情情形：賣(mài)出套期保保值：針對(duì)對(duì)企業(yè)面臨臨外匯貶值值風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需需要進(jìn)行的的，其程序序是在期貨貨市場(chǎng)上先先賣(mài)后買(mǎi)買(mǎi)入套期保保值：針對(duì)對(duì)企業(yè)面臨臨外匯升值值風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需需要進(jìn)行的的，其程序序是在期貨貨市場(chǎng)上先先買(mǎi)后賣(mài)。。但無(wú)論哪種種情形，其其背后的機(jī)機(jī)理都是在在期貨市場(chǎng)場(chǎng)上進(jìn)行一一個(gè)逆向的的操作，從從而用期貨貨市場(chǎng)的盈盈利來(lái)彌補(bǔ)補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)的損失。。但需要指指出的是，，我們的例例子列舉的的可能是一一種極端情情形，而現(xiàn)現(xiàn)實(shí)中的套套期保值在在更大的可可能上只會(huì)會(huì)減小風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，而不能能完全規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)。第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期權(quán)前面我們?cè)?jīng)講過(guò)，，如果一個(gè)個(gè)中國(guó)的進(jìn)進(jìn)口商為了了避免在付付款時(shí)遭遇遇美元升值值而帶來(lái)的的損失，他他可以買(mǎi)入入遠(yuǎn)期的美美元。但如如果在這一一過(guò)程中美美元沒(méi)有升升值，而是是出現(xiàn)了貶貶值，那么么該進(jìn)口商商可能會(huì)因因此蒙受了了一定的““損失”，，盡管這種種損失可能能不是一個(gè)個(gè)真正意義義上的虧損損，而只是是為了規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)而放放棄掉的一一種可能的的收益。那么，有沒(méi)沒(méi)有一種方方法能夠使使其既能規(guī)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、、又能享受受到匯率有有利變化帶帶來(lái)的收益益呢？外匯匯期權(quán)的出出現(xiàn)解決了了這一問(wèn)題題。第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期權(quán)外匯期權(quán)概概述什么是期權(quán)權(quán)？期權(quán)（Option）是一種重重要的衍生生工具，也也是金融衍衍生品市場(chǎng)場(chǎng)上變化最最多、品種種最豐富的的一類衍生生工具。期期權(quán)本質(zhì)上上是一種選選擇權(quán)，買(mǎi)買(mǎi)方通過(guò)繳繳納一定的的期權(quán)費(fèi)（（OptionPremium）而獲得了了在未來(lái)的的某種選擇擇性的權(quán)力力，他可以以按照某一一約定好的的執(zhí)行價(jià)（（ExercisePrice）來(lái)買(mǎi)入或或者賣(mài)出一一定的外匯匯（或者其其他資產(chǎn)）），也可以以放棄這一一權(quán)力而不不必在合約約到期后進(jìn)進(jìn)行交割。。而期權(quán)的的賣(mài)方在收收到期權(quán)費(fèi)費(fèi)之后則有有義務(wù)應(yīng)買(mǎi)買(mǎi)方的要求求來(lái)執(zhí)行期期權(quán)第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期權(quán)看漲期權(quán)與與看跌期權(quán)權(quán)期權(quán)可以分分為看漲期期權(quán)和看跌跌期權(quán)兩類類：看漲期權(quán)：：看漲期期權(quán)又稱買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)期權(quán),買(mǎi)方期權(quán),買(mǎi)權(quán),延買(mǎi)期權(quán)或或“敲進(jìn)””，是指在在協(xié)議規(guī)定定的有效期期內(nèi)，協(xié)議議持有人按按規(guī)定的價(jià)價(jià)格和數(shù)量量購(gòu)進(jìn)某種種資產(chǎn)的權(quán)權(quán)利?？吹跈?quán)權(quán)：看看跌期權(quán)權(quán)又稱賣(mài)賣(mài)權(quán)選擇擇權(quán)、賣(mài)賣(mài)方期權(quán)權(quán)、賣(mài)權(quán)權(quán)、延賣(mài)賣(mài)期權(quán)或或敲出。?？吹谄跈?quán)是指指期權(quán)的的購(gòu)買(mǎi)者者擁有在在期權(quán)合合約有效效期內(nèi)按按執(zhí)行價(jià)價(jià)格賣(mài)出出一定數(shù)數(shù)量標(biāo)的的物的權(quán)權(quán)利,但不負(fù)擔(dān)擔(dān)必須賣(mài)賣(mài)出的義義務(wù)。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)美式期權(quán)權(quán)、歐式式期權(quán)期權(quán)按照照行權(quán)的的時(shí)間規(guī)規(guī)定可以以分為美美式期權(quán)權(quán)與歐式式期權(quán)兩兩類：美式期權(quán)權(quán)：美美式期權(quán)權(quán)是指可可以在成成交后有有效期內(nèi)內(nèi)任何一一天被執(zhí)執(zhí)行的期期權(quán)。允允許期權(quán)權(quán)持有者者在到期期日或到到期日前前執(zhí)行購(gòu)購(gòu)買(mǎi)（如如果是看看漲期權(quán)權(quán)）或出出售（如如果是看看跌期權(quán)權(quán)）標(biāo)的的資產(chǎn)。。歐式期權(quán)權(quán)：歐歐式期權(quán)權(quán)是指在在成交之之后，只只有到到到期日為為止才可可以執(zhí)行行的期權(quán)權(quán)，也就就是期權(quán)權(quán)的持有有者必須須在到期期日時(shí)才才能選擇擇是否執(zhí)執(zhí)行購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)或出售售相應(yīng)的的資產(chǎn)。。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)美式期權(quán)權(quán)與歐式式期權(quán)期權(quán)按照照行權(quán)的的時(shí)間規(guī)規(guī)定可以以分為美美式期權(quán)權(quán)與歐式式期權(quán)兩兩類：美式期權(quán)權(quán)：美美式期權(quán)權(quán)是指可可以在成成交后有有效期內(nèi)內(nèi)任何一一天被執(zhí)執(zhí)行的期期權(quán)。允允許期權(quán)權(quán)持有者者在到期期日或到到期日前前執(zhí)行購(gòu)購(gòu)買(mǎi)（如如果是看看漲期權(quán)權(quán)）或出出售（如如果是看看跌期權(quán)權(quán)）標(biāo)的的資產(chǎn)。。歐式期權(quán)權(quán)：歐歐式期權(quán)權(quán)是指在在成交之之后，只只有到到到期日為為止才可可以執(zhí)行行的期權(quán)權(quán)，也就就是期權(quán)權(quán)的持有有者必須須在到期期日時(shí)才才能選擇擇是否執(zhí)執(zhí)行購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)或出售售相應(yīng)的的資產(chǎn)。。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)外匯期權(quán)權(quán)合約一般而言言，一份份完整的的外匯期期權(quán)合約約應(yīng)該包包含如下下方面的的內(nèi)容：：期權(quán)性質(zhì)質(zhì)標(biāo)的貨幣幣期權(quán)價(jià)格格（期權(quán)權(quán)費(fèi)）行權(quán)價(jià)合約金額額生效日與與到期日日第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)外匯期權(quán)權(quán)合約一般而言言，一份份完整的的外匯期期權(quán)合約約應(yīng)該包包含如下下方面的的內(nèi)容：：期權(quán)性質(zhì)質(zhì)標(biāo)的貨幣幣期權(quán)價(jià)格格（期權(quán)權(quán)費(fèi)）行權(quán)價(jià)合約金額額生效日與與到期日日第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)外匯期權(quán)權(quán)類型現(xiàn)匯期權(quán)權(quán)現(xiàn)匯期權(quán)權(quán)（OptionsonCurrencySpots）是外匯匯市場(chǎng)中中最基本本的期權(quán)權(quán)，也是是最早出出現(xiàn)的期期權(quán)類型型。它以以現(xiàn)匯為為基礎(chǔ)資資產(chǎn)，期期權(quán)的買(mǎi)買(mǎi)方獲得得的是以以執(zhí)行價(jià)價(jià)買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)現(xiàn)匯的權(quán)權(quán)力。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)期貨期權(quán)權(quán)期貨期權(quán)權(quán)（OptionsonCurrencyFutures）是以外外匯的期期貨為基基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)，期權(quán)權(quán)的買(mǎi)方方獲得的的是以執(zhí)執(zhí)行價(jià)買(mǎi)買(mǎi)入或者者賣(mài)出某某種外匯匯期貨的的權(quán)力。。由于期期權(quán)到期期時(shí)基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)不不能消失失，因此此期權(quán)的的行權(quán)日日要遭遇遇期貨到到期日。。由于外外匯期貨貨本身屬屬于一種種金融衍衍生工具具，因此此期貨期期權(quán)就是是一種二二級(jí)衍生生工具。。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)外匯現(xiàn)貨貨的期貨貨式期權(quán)權(quán)外匯現(xiàn)貨貨的期貨貨式期權(quán)權(quán)（OptionsLikeFuturesonCurrencySpots）是一種種場(chǎng)內(nèi)交交易的期期權(quán)，期期權(quán)的交交易雙方方均擁有有保證金金賬戶。。訂立期期權(quán)合約約時(shí)，買(mǎi)買(mǎi)方并不不將期權(quán)權(quán)費(fèi)支付付給賣(mài)方方，而是是存入保保證金賬賬戶。清清算公司司會(huì)根據(jù)據(jù)每日期期權(quán)價(jià)格格變動(dòng)進(jìn)進(jìn)行結(jié)算算，并產(chǎn)產(chǎn)生保證證金賬戶戶中的現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)動(dòng)。贏利利方可以以當(dāng)天提提取贏利利，而虧虧損方需需要在保保證金不不足的情情況下繳繳納保證證金。因因此，這這種期權(quán)權(quán)具有期期貨交易易的特征征。除此此之外，，它與普普通的現(xiàn)現(xiàn)匯期權(quán)權(quán)相似，，買(mǎi)方都都獲得以以執(zhí)行價(jià)價(jià)買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)現(xiàn)匯的權(quán)權(quán)力。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)外匯期貨貨的期貨貨式期權(quán)權(quán)外匯期貨貨的期貨貨式期權(quán)權(quán)（OptionsLikeFuturesonCurrencyFutures）的基本本含義與與外匯現(xiàn)現(xiàn)貨的期期貨式期期權(quán)相類類似，唯唯一的區(qū)區(qū)別在于于該期權(quán)權(quán)的基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)是是外匯現(xiàn)現(xiàn)貨，故故而到期期時(shí)交割割的也是是期貨，，執(zhí)行價(jià)價(jià)對(duì)應(yīng)的的標(biāo)的物物是期貨貨價(jià)格。。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)外匯期貨貨的期貨貨式期權(quán)權(quán)外匯期貨貨的期貨貨式期權(quán)權(quán)（OptionsLikeFuturesonCurrencyFutures）的基本本含義與與外匯現(xiàn)現(xiàn)貨的期期貨式期期權(quán)相類類似，唯唯一的區(qū)區(qū)別在于于該期權(quán)權(quán)的基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)是是外匯現(xiàn)現(xiàn)貨，故故而到期期時(shí)交割割的也是是期貨，，執(zhí)行價(jià)價(jià)對(duì)應(yīng)的的標(biāo)的物物是期貨貨價(jià)格。?；仡^期權(quán)權(quán)回頭期權(quán)權(quán)（Look-BackCurrencyOptions）賦予了了買(mǎi)方以以在期權(quán)權(quán)期限內(nèi)內(nèi)最高價(jià)價(jià)賣(mài)出外外匯、或或者以期期權(quán)期限限內(nèi)最低低價(jià)買(mǎi)入入外匯的的權(quán)力。。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯期期權(quán)障礙期權(quán)障礙期權(quán)可可以分為兩兩大類：入入局期權(quán)（（KnockInOptions）和出局期期權(quán)（KnockOutOptions）入局期權(quán)：：為期權(quán)設(shè)立立一個(gè)生效效的障礙價(jià)價(jià)。又可分分為上升入入局期權(quán)和和下降入局局期權(quán)。上上升入局期期權(quán)是指設(shè)設(shè)定一個(gè)比比執(zhí)行價(jià)K低的障礙價(jià)價(jià)B。這種期權(quán)權(quán)在訂立時(shí)時(shí)沒(méi)有生效效，而是在在期權(quán)的期期限內(nèi)，當(dāng)當(dāng)即期匯率率首次沖破破障礙價(jià)B時(shí)，期權(quán)生生效，而且且一旦生效效就不再實(shí)實(shí)效（即使使匯率之后后又回落到到B以下，期權(quán)權(quán)也仍然有有效）。下下降入局期期權(quán)是指設(shè)設(shè)立一個(gè)比比執(zhí)行價(jià)K高的障礙價(jià)價(jià)B，當(dāng)即期匯匯率首次跌跌破障礙價(jià)價(jià)后，期權(quán)權(quán)開(kāi)始生效效。上升入入局期權(quán)一一般僅對(duì)看看漲期權(quán)設(shè)設(shè)立，而下下降入局期期權(quán)一般僅僅對(duì)看跌期期權(quán)設(shè)立。。第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期權(quán)出局期權(quán)：：為期權(quán)設(shè)立立一個(gè)失效效的障礙價(jià)價(jià)。又可分分為上升出出局期權(quán)和和下降出局局期權(quán)。與與前面類似似，上升出出局期權(quán)是是設(shè)定一個(gè)個(gè)高于執(zhí)行行價(jià)的障礙礙價(jià)格，當(dāng)當(dāng)匯率上漲漲超過(guò)這個(gè)個(gè)價(jià)格之后后期權(quán)即失失效；而下下降出局期期權(quán)則是設(shè)設(shè)定一個(gè)低低于執(zhí)行價(jià)價(jià)的障礙價(jià)價(jià)格，當(dāng)匯匯率跌破該該價(jià)格后期期權(quán)實(shí)效。。因此上升升出局期權(quán)權(quán)一般針對(duì)對(duì)看跌期權(quán)權(quán)設(shè)立；而而下降出局局期權(quán)則主主要針對(duì)看看漲期權(quán)設(shè)設(shè)立。第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期權(quán)期權(quán)的期權(quán)權(quán)期權(quán)的期權(quán)權(quán)（OptionsonOptions）是一種以以期權(quán)費(fèi)作作為基礎(chǔ)資資產(chǎn)的期權(quán)權(quán)。如果以以看漲期權(quán)權(quán)的期權(quán)費(fèi)費(fèi)作為標(biāo)的的物，那么么則稱為CallonaCall；如果以看看跌期權(quán)的的期權(quán)費(fèi)作作為標(biāo)的物物，則稱為為CallonaPut。這種期權(quán)權(quán)可以看作作是對(duì)外匯匯期權(quán)價(jià)格格的保險(xiǎn)，，因此也屬屬于二級(jí)衍衍生工具。。該期權(quán)對(duì)于于交易量巨巨大的外匯匯交易者很很有用，交交易者可以以通過(guò)先支支付一筆很很小的期權(quán)權(quán)費(fèi)來(lái)控制制基礎(chǔ)期權(quán)權(quán)的期權(quán)費(fèi)費(fèi)，從而最最終控制基基礎(chǔ)資產(chǎn)的的匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期權(quán)外匯期權(quán)的的盈虧分析析與保值策策略看漲期權(quán)的的買(mǎi)賣(mài)雙方方盈虧分析析對(duì)于看漲期期權(quán)的買(mǎi)方方而言，他他訂立期權(quán)權(quán)合約時(shí)支支付了期權(quán)權(quán)費(fèi)，我們們用C來(lái)表示單位位外匯的期期權(quán)費(fèi)，當(dāng)當(dāng)交易日的的即期匯率率ST>K時(shí)，他會(huì)執(zhí)執(zhí)行期權(quán)，，以K的價(jià)格買(mǎi)入入外匯，而而將此外匯匯在現(xiàn)匯市市場(chǎng)以ST的價(jià)格立刻刻賣(mài)出。這這時(shí)他會(huì)獲獲取收益ST-K。然而當(dāng)該該收益小于于支付的期期權(quán)費(fèi)時(shí)，，即ST-K<C時(shí)，他仍然然處于虧損損狀態(tài)，只只有當(dāng)ST-K>C時(shí)，買(mǎi)方才才開(kāi)始盈利利，因此盈盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)為ST*＝K+C。而如果到到期時(shí)即期期匯率ST<K，那么交易易者不會(huì)行行使期權(quán)，，從而其成成本損失為為付出的期期權(quán)費(fèi)C。第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期權(quán)我們可以將將看漲期權(quán)權(quán)的買(mǎi)方盈盈虧圖表示示如下：第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期權(quán)對(duì)于看漲期期權(quán)的賣(mài)方方而言，他他的盈利恰恰好是買(mǎi)方方的虧損，，而他的虧虧損恰好是是買(mǎi)方的盈盈利，因此此將上圖翻翻轉(zhuǎn)我們就就可以得到到看漲期權(quán)權(quán)賣(mài)方的盈盈虧圖。第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期權(quán)因此可以得得知：看漲期權(quán)的的買(mǎi)方虧損損有下限，，而盈利在在理論上沒(méi)沒(méi)有上限看漲期權(quán)的的賣(mài)方盈利利有上限，，而虧損在在理論上沒(méi)沒(méi)有上限第二講外外匯市場(chǎng)場(chǎng)四、外匯期期權(quán)看跌期權(quán)的的買(mǎi)賣(mài)雙方方盈虧分析析對(duì)于于看看跌跌期期權(quán)權(quán)的的買(mǎi)買(mǎi)方方而而言言，，他他訂訂立立期期權(quán)權(quán)合合約約時(shí)時(shí)支支付付了了期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)，，我我們們用用P來(lái)表表示示看看跌跌期期權(quán)權(quán)的的期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)，，當(dāng)當(dāng)交交易易日日的的即即期期匯匯率率ST<K時(shí)，他會(huì)會(huì)執(zhí)行期期權(quán)，以以K的價(jià)格賣(mài)賣(mài)出入外外匯，同同時(shí)在現(xiàn)現(xiàn)匯市場(chǎng)場(chǎng)以ST的價(jià)格買(mǎi)買(mǎi)入外匯匯。這時(shí)時(shí)他會(huì)獲獲取收益益K-ST。當(dāng)該收收益小于于支付的的期權(quán)費(fèi)費(fèi)時(shí)，即即K-ST<C時(shí)，他仍仍然處于于虧損狀狀態(tài)，只只有當(dāng)K-ST>C時(shí)，買(mǎi)方方才開(kāi)始始盈利，，因此盈盈虧平衡衡點(diǎn)為ST*＝K-C。而如果果到期時(shí)時(shí)即期匯匯率ST>K，那么交交易者不不會(huì)行使使期權(quán)，，從而其其成本損損失為付付出的期期權(quán)費(fèi)C。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)我們可以以將看漲漲期權(quán)的的買(mǎi)方盈盈虧圖表表示如下下：第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)同理，看看跌期權(quán)權(quán)的賣(mài)方方盈利是是買(mǎi)方的的虧損，，而賣(mài)方方的虧損損是買(mǎi)方方的盈利利，將圖圖翻轉(zhuǎn)可可得看跌跌期權(quán)賣(mài)賣(mài)方的盈盈虧分析析第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)由此可知知：看跌期權(quán)權(quán)的買(mǎi)方方虧損有有下限，，盈利有有上限看漲期權(quán)權(quán)的賣(mài)方方盈利有有上限，，虧損有有上限第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)外匯期權(quán)權(quán)的投資資策略普通投資資策略從以上四四個(gè)盈虧虧分析圖圖中我們們可以看看出簡(jiǎn)單單的外匯匯期權(quán)交交易策略略。當(dāng)預(yù)期外外匯看跌跌時(shí)，顯顯然可以以考慮買(mǎi)買(mǎi)入看跌跌期權(quán)或或者賣(mài)出出看漲期期權(quán)。如如下圖所所示，當(dāng)當(dāng)匯率S低于協(xié)議議成交價(jià)價(jià)K時(shí)，無(wú)論論是買(mǎi)入入看跌期期權(quán)還是是賣(mài)出看看漲期權(quán)權(quán)都會(huì)有有盈利出出現(xiàn)。但但如果屆屆時(shí)的匯匯率高于于S*，那么賣(mài)賣(mài)出看漲漲期權(quán)顯顯然會(huì)獲獲得更多多的盈利利，而當(dāng)當(dāng)匯率低低于S*時(shí)，買(mǎi)入入看跌期期權(quán)則會(huì)會(huì)獲得更更多的盈盈利。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)當(dāng)預(yù)期外外匯匯率率看漲時(shí)時(shí)也是如如此。當(dāng)當(dāng)?shù)狡谌杖盏膮R率率高于成成交價(jià)K時(shí)，無(wú)論論是買(mǎi)入入看漲期期權(quán)還是是賣(mài)出看看跌期權(quán)權(quán)都可以以獲利，，但如果果屆時(shí)的的匯率低低于S*，則賣(mài)出出看跌期期權(quán)會(huì)獲獲利更多多；而如如果屆時(shí)時(shí)的匯率率高于S*，則買(mǎi)入入看漲期期權(quán)的獲獲利會(huì)更更加豐厚厚。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)而如果交交易者對(duì)對(duì)后市的的走向不不能確定定時(shí)，他他可以考考慮進(jìn)行行雙重期期權(quán)交易易，即同同時(shí)買(mǎi)入入一個(gè)看看漲期權(quán)權(quán)和一個(gè)個(gè)看跌期期權(quán)。這這時(shí)他需需要支付付的期權(quán)權(quán)費(fèi)為P+C。而同時(shí)時(shí)買(mǎi)入看看漲期權(quán)權(quán)和看跌跌期權(quán)則則意味著著無(wú)論到到期日的的匯率是是高于還還是低于于執(zhí)行價(jià)價(jià)K，交易者者都可以以選擇其其中一個(gè)個(gè)期權(quán)執(zhí)執(zhí)行并獲獲得盈利利。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)同樣，交交易者也也可以選選擇同時(shí)時(shí)賣(mài)出看看漲期權(quán)權(quán)與看跌跌期權(quán)。。這意味味著他可可以收入入期權(quán)費(fèi)費(fèi)P+C。但此時(shí)時(shí)無(wú)論匯匯率上漲漲還是下下跌，總總有一份份期權(quán)會(huì)會(huì)被執(zhí)行行。因此此當(dāng)匯率率上升，，但低于于K+P+C時(shí)，看漲漲期權(quán)被被執(zhí)行，，但交易易者仍有有盈余；；而在匯匯率下降降，但高高于K-P-C時(shí)，看跌跌期權(quán)被被執(zhí)行，，交易者者也會(huì)有有盈余存存在。只只有當(dāng)匯匯率超過(guò)過(guò)K+P+C或者低于于K-P-C時(shí)，交易易者才會(huì)會(huì)出現(xiàn)虧虧損。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)因此我們們可以得得到簡(jiǎn)單單的期權(quán)權(quán)交易策策略如下下：大幅看漲漲：買(mǎi)入入看漲期期權(quán)小幅看漲漲：賣(mài)出出看跌期期權(quán)大幅看跌跌：買(mǎi)入入看跌期期權(quán)小幅看跌跌：賣(mài)出出看漲期期權(quán)匯率變化化方向不不定但波波幅較小小：同時(shí)時(shí)賣(mài)出看看漲和看看跌期權(quán)權(quán)匯率變化化方向不不定但波波幅較大大：同時(shí)時(shí)買(mǎi)入看看漲和看看跌期權(quán)權(quán)第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)外匯期權(quán)權(quán)的投資資策略保值策略略期權(quán)也可可以被用用來(lái)為資資產(chǎn)或者者負(fù)債進(jìn)進(jìn)行保值值，以防防止因?yàn)闉閰R率的的波動(dòng)而而給交易易者帶來(lái)來(lái)?yè)p失。。第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)如果交易易者持有有外匯資資產(chǎn)，那那么他可可以通過(guò)過(guò)賣(mài)出看看漲期權(quán)權(quán)來(lái)進(jìn)行行保值。?？疾煲灰幌峦鈪R匯現(xiàn)貨與與期權(quán)的的兩個(gè)盈盈虧圖，，將其進(jìn)進(jìn)行疊加加可以看看到，當(dāng)當(dāng)S上升時(shí)，，其外匯匯資產(chǎn)增增值，而而在S>K時(shí)，他在在期權(quán)交交易市場(chǎng)場(chǎng)上會(huì)有有損失S-K，故而投投資組合合S-（S-K）=K為常數(shù)；；當(dāng)S下降時(shí)，，他在現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)上會(huì)有有虧損，，但期權(quán)權(quán)費(fèi)的收收入可以以在一定定程度上上彌補(bǔ)虧虧損。因因此疊加加后的盈盈虧圖如如下：第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)第二講外外匯匯市場(chǎng)四、外匯匯期權(quán)從該圖中中可以看看出，賣(mài)賣(mài)出看漲漲期權(quán)的的作用在在于以損損失一定定的盈利利機(jī)會(huì)為為代價(jià)而而減小了了匯率下下跌所可可能帶來(lái)來(lái)的虧損損。在實(shí)實(shí)際中，，持有外外匯資產(chǎn)產(chǎn)的交易易者可能能并不太太關(guān)心匯匯率升值值而帶來(lái)來(lái)的收益益，而是是更關(guān)心心匯率不不利波動(dòng)動(dòng)時(shí)帶