第一講

資本市場運(yùn)營論金融的本質(zhì)把今天的錢推遲到明天再用（投資者）把明天的錢提前到今天來用（融資者）1997年諾獎(jiǎng)獲得者羅伯特·默頓教授則在《金融學(xué)》中指出：金融學(xué)是研究人們在不確定的環(huán)境中如何進(jìn)行資源跨期配置的學(xué)科第一節(jié)

“核心論”核心論：金融體系中的投資銀行金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心部門金融的核心業(yè)務(wù)是資本市場的運(yùn)作投資銀行是資本市場運(yùn)作的核心當(dāng)事人投資銀行的核心工作是對(duì)資產(chǎn)和企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行分析的理論和技術(shù)金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心部門1991年1月，鄧小平同志在視察上海時(shí)指出：“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活。”2003年1月24日，中共中央政治局常委溫家寶在“全國銀行、證券、保險(xiǎn)工作會(huì)議”上，強(qiáng)調(diào)提出金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心作用，強(qiáng)調(diào)了金融在資源配置、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)上發(fā)揮杠桿作用的重要性金融的核心業(yè)務(wù)是資本市場的運(yùn)作（1）以《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)詞典》為例，斯蒂芬·A·羅斯教授在其所撰的“金融學(xué)（Finance）”這一條目中明確寫到：金融學(xué)的核心是研究資本市場的運(yùn)作，以及資本資產(chǎn)的供應(yīng)和定價(jià)。金融的核心業(yè)務(wù)是資本市場的運(yùn)作（2）因此，國外金融學(xué)的研究主要包括四個(gè)層面：一是公司財(cái)務(wù)和公司治理，二是投資者行為；三是金融資產(chǎn)的價(jià)格行為和金融市場的微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)；四是商業(yè)銀行、投資銀行及投資基金等金融中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)作。格林斯潘曾說過：美聯(lián)儲(chǔ)只管貨幣（Money），但不管金融（Finance）金融的核心業(yè)務(wù)是資本市場的運(yùn)作（3）我們可以發(fā)現(xiàn)：國際通行的金融學(xué)繼承了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的精神，其核心是從微觀角度研究不確定條件下，能夠?qū)崿F(xiàn)資本最優(yōu)配置的金融資產(chǎn)的均衡價(jià)格。而目前國內(nèi)金融學(xué)事實(shí)上是主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣演繹，在國際上均被歸入宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究范疇，所謂的國際金融學(xué)其實(shí)也只是開放環(huán)境下的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)投資銀行是資本市場運(yùn)作的

核心當(dāng)事人當(dāng)事人資金需求方資金供給方投資銀行政府律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等投資銀行的核心工作對(duì)資產(chǎn)和企業(yè)的現(xiàn)金流的分析的理論和技術(shù)，這是投資銀行家的基本功。所謂優(yōu)良資產(chǎn)或優(yōu)秀企業(yè)，就是能夠產(chǎn)生可預(yù)期的、不斷增值的現(xiàn)金流的資產(chǎn)或企業(yè)。由此重新定義“企業(yè)家”：企業(yè)家是從事優(yōu)良資產(chǎn)生產(chǎn)的專家第二節(jié)節(jié)什什么么是投投資銀銀行InvestmentBanking的四層層含義義機(jī)構(gòu)層層次－－投資資銀行行：作為金金融市市場中中介機(jī)機(jī)構(gòu)的的金融融企業(yè)業(yè)行業(yè)層層次－－投資資銀行行業(yè)：：投資銀銀行的的整個(gè)個(gè)行業(yè)業(yè)業(yè)務(wù)層層次——投資資銀行行業(yè)務(wù)務(wù)：投資銀銀行所所經(jīng)營營的業(yè)業(yè)務(wù)學(xué)科層層次——投資資銀行行學(xué)：：關(guān)于投投資銀銀行的的理論論和實(shí)實(shí)務(wù)的的學(xué)科科投資銀銀行的的正式式定義義投資銀銀行是是指主主營業(yè)業(yè)務(wù)為為資本市市場業(yè)務(wù)的金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)投資銀行行和商業(yè)業(yè)銀行的的比較投資銀行行和商業(yè)業(yè)銀行都都是資金金盈余者者與資金金短缺者者之間的的中介投資銀行行是直接融資資的中介商業(yè)銀行行是間接融資資的中介投資銀行行的金融融中介作作用籌資者投資者投資銀行行所有權(quán)和和債權(quán)資金資金商業(yè)銀行行的金融融中介作作用籌資者投資者商業(yè)銀行行債權(quán)債權(quán)資金資金

投資銀行商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)證券承銷存貸款融資功能直接融資，側(cè)重長期融資間接融資，并側(cè)重短期融資活動(dòng)領(lǐng)域主要是資本市場主要是貨幣市場利潤來源傭金存貸款利差經(jīng)營方針在風(fēng)險(xiǎn)控制前提下，穩(wěn)健與開拓并重追求安全性、贏利性和流動(dòng)性的結(jié)合，堅(jiān)持穩(wěn)健原則監(jiān)管部門主要是證券監(jiān)督當(dāng)局主要是中央銀行投資銀行行的行業(yè)業(yè)特征創(chuàng)新性專業(yè)性道德性投資銀行行的發(fā)展展趨勢全能化國際化網(wǎng)絡(luò)化智能化第三節(jié)投投資資銀行學(xué)學(xué)新體系系投資銀行行學(xué)研究究的現(xiàn)狀狀重實(shí)務(wù)輕輕理論重業(yè)務(wù)輕輕組織重微觀輕輕宏觀投資銀行行學(xué)在金融學(xué)學(xué)中的位位置公司財(cái)務(wù)務(wù)學(xué)金融中介介與市場學(xué)學(xué)投資學(xué)金融市場場金融中介介企業(yè)投資者投資銀行行學(xué)新體體系一個(gè)中心心企業(yè)與資資產(chǎn)現(xiàn)金金流分析析的理論論與技術(shù)術(shù)兩條主線線資產(chǎn)證券券化企業(yè)重組組兩條輔線線投資銀行行的內(nèi)部部組織管管理投資銀行行的外部部監(jiān)督管管理一個(gè)中心心——企業(yè)業(yè)與資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)金流流分析的的理論與與技術(shù)企業(yè)與資資產(chǎn)的價(jià)價(jià)值評(píng)估估風(fēng)險(xiǎn)與收收益理論論：金融融資產(chǎn)定定價(jià)理論論金融工程程原理等等主線之一一——資產(chǎn)產(chǎn)證券化化證券發(fā)行行上市證券交易易基金管理理風(fēng)險(xiǎn)投資資信貸資產(chǎn)產(chǎn)證券化化項(xiàng)目融資資主線之二二——企業(yè)業(yè)重組擴(kuò)張性重重組收縮性重重組結(jié)構(gòu)性重重組輔線之一一——投資資銀行內(nèi)內(nèi)部組織織管理組織結(jié)構(gòu)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)管理理創(chuàng)新管理理人力資源源管理輔線之二二——投資資銀行外外部監(jiān)督督管理政府監(jiān)管管行業(yè)監(jiān)管管社會(huì)監(jiān)督督：媒體體、公眾眾第四節(jié)資資產(chǎn)產(chǎn)運(yùn)營的的一般模模式資本市場場運(yùn)作的的基礎(chǔ)是是企業(yè)資資產(chǎn)的運(yùn)運(yùn)營資本運(yùn)營營的目的的實(shí)現(xiàn)資本本增值的的最大化化資本運(yùn)營營的方式式資本各種種形式的的互相轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換資產(chǎn)（CAPITALASSETS）的重新分分類現(xiàn)金資產(chǎn)產(chǎn)實(shí)體資產(chǎn)產(chǎn)信貸資產(chǎn)產(chǎn)證券資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)金化實(shí)體化信貸化證券化現(xiàn)金資產(chǎn)外匯交易貨幣掉期購買實(shí)物資產(chǎn)；投資實(shí)業(yè)取得債權(quán)；銀行放貸投資證券實(shí)體資產(chǎn)出售資產(chǎn)和股權(quán)套現(xiàn)；典當(dāng)資產(chǎn)、股權(quán)的互換經(jīng)營租賃企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金、投資受益憑證上市信貸資產(chǎn)收回債權(quán)取得現(xiàn)金；商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)；取得抵押物；債轉(zhuǎn)股；贖回典當(dāng)物債權(quán)掉期MBSABS證券資產(chǎn)證券發(fā)行出售；開放式基金贖回下市；證券換資產(chǎn)或股權(quán)證券質(zhì)押貸款、融券債券、股票、基金互換，證券投資基金管理過程，認(rèn)股權(quán)證，可轉(zhuǎn)換債等現(xiàn)金資產(chǎn)產(chǎn)證券資產(chǎn)產(chǎn)實(shí)體資產(chǎn)證券資產(chǎn)信貸資產(chǎn)證券化廣義資產(chǎn)產(chǎn)證券化化和狹義義資產(chǎn)證證券化廣義資產(chǎn)產(chǎn)證券化化實(shí)體資產(chǎn)產(chǎn)證券化化：直接上市市：發(fā)行行上市、、分拆上上市、異地上市市、介紹紹上市。。間接上市市：買殼殼上市、、借殼上上市。債券上市市；產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基基金上市市；不動(dòng)動(dòng)產(chǎn)證券券化；信貸資產(chǎn)產(chǎn)證券化化（狹義義資產(chǎn)證證券化））：MBS、、ABS證券資產(chǎn)產(chǎn)證券化化現(xiàn)金資產(chǎn)產(chǎn)證券化化總結(jié)：資資產(chǎn)證券券化資產(chǎn)證券券化是投投資銀行行學(xué)的一一條主線線，它與與另一條條主線企企業(yè)重組組有很大大的重疊疊部分。。這些重重疊部分分構(gòu)成了了投資銀銀行學(xué)的的主要內(nèi)內(nèi)容。資產(chǎn)證券券化從廣廣義上分分，包括括：現(xiàn)金金資產(chǎn)的的證券化化，實(shí)體體資產(chǎn)的的證券化化，信貸貸資產(chǎn)的的證券化化，證券券資產(chǎn)的的證券化化；在狹狹義上僅僅指信貸貸資產(chǎn)的的證券化化。總結(jié)：資產(chǎn)證券券化的原原理一個(gè)核心心原理基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)的現(xiàn)金金流分析析三個(gè)基本本原理資產(chǎn)重組組原理風(fēng)險(xiǎn)隔離離原理信用增級(jí)級(jí)原理總結(jié)：有有關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)證券化化的結(jié)論論資產(chǎn)證券券化不僅僅是一種種技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新、工工具創(chuàng)新新，更是是一種思思維觀念念、一種種分析方方法。資產(chǎn)證券券化是資資本市場場運(yùn)作的的高級(jí)形形式；企企業(yè)重組組是資本本市場運(yùn)運(yùn)作的普普遍形式式。資產(chǎn)證券券化是中中國資本本市場的的重要發(fā)發(fā)展趨勢勢之一，，有著廣廣泛的運(yùn)運(yùn)用前景景。總結(jié)：資資產(chǎn)運(yùn)營營的一般般模式四種資產(chǎn)產(chǎn)不僅可可以概括括個(gè)人和和企業(yè)的的資產(chǎn)，，而且可可概括一一個(gè)國家家的資產(chǎn)產(chǎn)資本本市市場場的的運(yùn)運(yùn)作作乃乃至至整整個(gè)個(gè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的發(fā)發(fā)展展都都可可以以看看成成是是這這個(gè)個(gè)““四四輪輪驅(qū)驅(qū)動(dòng)動(dòng)””的的作作用用，，因因此此我我們們可可以以把把它它當(dāng)當(dāng)作作““超超一一般般均均衡衡模模型型””什么么叫叫資資產(chǎn)產(chǎn)重重組組？？也也就就是是這這四四種種資資產(chǎn)產(chǎn)的的各各種種轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換形形式式。。資