美國次貸危機(jī)對(duì)中國企業(yè)的影響及對(duì)策

主講人：白永秀教授中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副理事長

陜西省區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究會(huì)會(huì)長西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長

美國次貸危機(jī)對(duì)中國企業(yè)的影響及對(duì)策1一、如何看待2008年的中國經(jīng)濟(jì)

2008年是多事的一年：有很壞的事（雪災(zāi)、地震），有很好的事（奧運(yùn)會(huì)）；有很大的成就（經(jīng)濟(jì)仍高速增長），有很大的危機(jī)（全球金融危機(jī)）；有值得紀(jì)念的大事（改革30年），有不能忘記的教訓(xùn)（“兩高兩低”：豬肉價(jià)格與糧價(jià)高漲；股市與房價(jià)低迷）

一、如何看待2008年的中國經(jīng)濟(jì)2

就經(jīng)濟(jì)方面而言，一方面今年“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議”及“兩會(huì)”強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控、發(fā)展方式與外貿(mào)方式轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)是“雙防”（高物價(jià)與高增長）；另一方面，今年的十七屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)的卻是擴(kuò)大內(nèi)需?！豆珗?bào)》指出“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、資本市場穩(wěn)定、社會(huì)大局穩(wěn)定，做好保障和改善民生工作，繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展”。

就經(jīng)濟(jì)方面而言，一方面今年“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議3如何理解？

從國內(nèi)背景看，首先，這是30年改革的必然結(jié)果（30年改革的歷程、成就、問題及對(duì)策）。其次，把長期困難（任務(wù)）與短期困難（任務(wù)）交織在一起，使問題復(fù)雜。今年初確定的結(jié)構(gòu)調(diào)整與發(fā)展方式轉(zhuǎn)變（淘汰一部分企業(yè)）是對(duì)的，但沒有估計(jì)到的是遇到了世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，遇到了地震等自然災(zāi)害。

從國際背景看，這就是由“次貸”危機(jī)引發(fā)出的金融危機(jī)甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起的。如何理解？4

二、什么是次貸危機(jī)？它是怎么發(fā)生的？為什么會(huì)發(fā)生？有何影響？

二、什么是次貸危機(jī)？它是怎么發(fā)生的？為什么會(huì)5（一）什么是次貸危機(jī)1．次貸與次貸危機(jī)

次貸：根據(jù)信用評(píng)價(jià)等級(jí)，美國的抵押貸款分三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款（對(duì)信用評(píng)級(jí)在680分以上的人貸款）；Alt-A抵押貸款，也稱接近優(yōu)級(jí)貸款（對(duì)信用評(píng)級(jí)在620-680分的人貸款）；次級(jí)抵押貸款（對(duì)評(píng)級(jí)在620分以下、收入證明缺失、負(fù)債較多的貸款購房人貸款）。（一）什么是次貸危機(jī)6

次貸（次級(jí)債）危機(jī)：美國次級(jí)貸款危機(jī)是指美國次級(jí)抵押貸款市場出現(xiàn)的信貸危機(jī)。由于美國金融機(jī)構(gòu)（如新世紀(jì)金融公司）向信貸記錄不佳、收入證明缺失、還款能力差的購房者提供按揭貸款（這里邊還有房屋中介商的不實(shí)宣傳），然后將這些貸款證券化打包，經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)重新評(píng)級(jí)，以較高的回報(bào)率賣給機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人（這里邊，還有承銷商的推波逐瀾。當(dāng)年俄羅斯的“三M公司”的股票由承銷商叫賣：“買三M公司的股票就可以到夏威夷避暑”，“就可以為太太買皮大衣”）。期間由于利息提升加重了購房者的負(fù)擔(dān)，加之住房市場降溫，貸款人無法還貸，次級(jí)危機(jī)就開始顯現(xiàn)。還由于全球眾多的機(jī)構(gòu)投資者參與其中，次貸危機(jī)演化為金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

次貸（次級(jí)債）危機(jī)：美國次級(jí)貸款危機(jī)是指美國次級(jí)抵押7

2．次貸危機(jī)的實(shí)質(zhì)次貸機(jī)構(gòu)讓不該買房的人來買房，從而使房子的流動(dòng)與現(xiàn)金流動(dòng)失衡。2．次貸危機(jī)的實(shí)質(zhì)83．次貸市場的運(yùn)作與新世紀(jì)金融公司●次貸通常不需要首付，只是利息會(huì)不斷提高。次貸市場采用固定利率與浮動(dòng)利率的還款方式，即購房者在頭幾年以固定利率還貸，其后以浮動(dòng)利率還貸，有的貸款公司甚至承諾在頭幾年零利息貸款。3．次貸市場的運(yùn)作與新世紀(jì)金融公司9●新世紀(jì)金融公司成立于1995年，是全球增長最快的公司。這類融資公司（全美有5萬多個(gè)）只能放貸，而不能吸收存款，資金主要來源于金融機(jī)構(gòu)與債券投資者。主要業(yè)務(wù)是向低收入、個(gè)人信譽(yù)等級(jí)低、不符合一般貸款條件的客人貸款。而且，承諾對(duì)申請(qǐng)貸款人的申請(qǐng)12秒內(nèi)即回答。為了追求業(yè)務(wù)量，不惜降低貸款標(biāo)準(zhǔn)。2007年3月21日由于新世紀(jì)金融公司沒有現(xiàn)金支付給花旗、高盛等債權(quán)人，債權(quán)人催款，使其股價(jià)下跌。面對(duì)來自華爾街174億美元的逼債，作為美國第二大次級(jí)抵押公司在4月2日宣布申請(qǐng)破產(chǎn)，減員54%，從而引發(fā)了金融危機(jī)。●新世紀(jì)金融公司成立于1995年，是全球增長最快的10（二）次貸危機(jī)是怎么發(fā)生的

（二）次貸危機(jī)是怎么發(fā)生的11次貸危機(jī)形成機(jī)制圖示（一）購房者：自己不出錢或少出錢來擁有自己的房IT（高新技術(shù)）產(chǎn)業(yè)泡沫破滅政府連續(xù)降息流動(dòng)性過剩住房市場升溫次貸機(jī)構(gòu)過量貸款次貸公司：抵押貸款證券化打包，通過債券市場盈利信用機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)后賣給投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人想用房子升值抵去按揭費(fèi)而盈利還本付息機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人不能按期得到回報(bào)便發(fā)出催款通知政府加息，償還能力下降，同時(shí)房產(chǎn)市場降溫，價(jià)格下降危機(jī)次貸危機(jī)形成機(jī)制圖示（一）12次貸危機(jī)形成機(jī)制圖示（二）房地產(chǎn)升溫和低利率導(dǎo)致購房熱潮次級(jí)貸款及衍生產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)放大房地產(chǎn)市場降溫，利率持續(xù)上調(diào)次級(jí)貸款及其衍生產(chǎn)品出現(xiàn)信用危機(jī)還貸違約率走高，銀行出現(xiàn)嚴(yán)重問題引發(fā)次級(jí)貸款危機(jī)，全球股市下挫次級(jí)貸款10%-12%高利率帶來高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)貸款深受低收入階層歡迎次貸危機(jī)形成機(jī)制圖示（二）房地產(chǎn)升溫和低利率導(dǎo)致購房熱潮次級(jí)13（三）次貸危機(jī)為什么會(huì)發(fā)生

1．外部原因世界經(jīng)濟(jì)從2003-2007年的五年連續(xù)高速發(fā)展，每年增長4-5%，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有周期的。到去年面臨三大沖擊：●金融沖擊(主要指提高利息率)●高油價(jià)的沖擊●高糧價(jià)的沖擊（三）次貸危機(jī)為什么會(huì)發(fā)生1．外部原因142．制度原因

從美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行制度看：●美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是消費(fèi)拉動(dòng)型（中國是出口、投資、消費(fèi)三大推動(dòng)）?！衩绹呢泿朋w系問題。1944年《布雷頓森林協(xié)定》確定了以美元為中心的國際貨幣體系，基本內(nèi)容是美元與黃金掛鉤，其他國家的貨幣與美元掛鉤，實(shí)行固定匯率制。美元與黃金等同，可以兌換。1971年尼克松政府使美元與黃金脫鉤，停止了美元與黃金的兌換，各國的貿(mào)易順差不可兌換黃金。從此，美國不再需要以黃金作為進(jìn)口的支付手段，甚至不再需要以黃金作為美元的支持。美國的外匯是一紙票據(jù)，美國欠的不是錢，而是欠條。越欠越多，不可能兌現(xiàn)，出現(xiàn)危機(jī)更無法兌現(xiàn)。1990年日本的經(jīng)濟(jì)危機(jī)也源于房價(jià)與股份的泡沫，信用擴(kuò)張：1970年到1989年日本國內(nèi)信貸與GDP的比率從135%增長到265%。2．制度原因15從次貸運(yùn)行的制度看：

●市場化水平高。房子與貨幣的運(yùn)行完全脫鉤、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)背離，不但資產(chǎn)證券化了，證券化了的的資產(chǎn)（貸款）也證券化了(衍生的產(chǎn)品)。

●專業(yè)化。房子中介商、證券中介商的作用很大?！穹孔拥某跋M(fèi)。房子是衡量美國人窮與富的重要標(biāo)準(zhǔn)。美國人的夢想是擁有自己的一套房子，但又買不起，那么超前消費(fèi)。次貸危機(jī)是超前消費(fèi)的危機(jī)。1994-2006年，美國有900萬戶家庭購買了新住房，其中20%的人借助于次級(jí)貸款。從次貸運(yùn)行的制度看：163．具體原因●銀行與機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足?！褡屘嗟臎]有支付能力的人購買房子。3．具體原因17（四）次貸危機(jī)的影響1．危機(jī)國際傳導(dǎo)理論●危機(jī)傳導(dǎo)的波及效應(yīng)。當(dāng)一個(gè)國家發(fā)生危機(jī)時(shí)，同時(shí)也惡化了另一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從而導(dǎo)致另一個(gè)國家也發(fā)生危機(jī)。●危機(jī)傳導(dǎo)的季風(fēng)效應(yīng)。即以發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)必然會(huì)對(duì)許多發(fā)展中國家產(chǎn)生不同程度的影響。始于發(fā)達(dá)國家的大范圍的資本流動(dòng)性收縮是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因。（四）次貸危機(jī)的影響1．危機(jī)國際傳導(dǎo)理論18●危機(jī)傳導(dǎo)的貿(mào)易效應(yīng)。當(dāng)一國發(fā)生危機(jī)，通常會(huì)導(dǎo)致本國貨幣貶值，必然使該國出口競爭力增強(qiáng)，對(duì)其貿(mào)易伙伴國的出口增加而進(jìn)口減少，導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國的貿(mào)易赤字增加，經(jīng)濟(jì)情況惡化，此時(shí)稱為“貿(mào)易伙伴型傳導(dǎo)”。還有一種是“競爭型傳導(dǎo)”，即競爭中的兩國的出口產(chǎn)品競爭于同一個(gè)市場，其中一國所遭受的貨幣危機(jī)使該國貨幣大幅度貶值，從而降低了對(duì)方的出口競爭力，并導(dǎo)致其宏觀經(jīng)濟(jì)惡化，從而引發(fā)投機(jī)者對(duì)另一國貨幣發(fā)起攻擊?！裎C(jī)傳導(dǎo)的貿(mào)易效應(yīng)。當(dāng)一國發(fā)生危機(jī)，通常會(huì)導(dǎo)致192．貨幣經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的渠道貨幣是經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)非常重要的因素，甚至貨幣結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)的一個(gè)微不足道的變化，也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)而預(yù)料不到的后果。但在很大程度上，貨幣又是一個(gè)看不見的因素。美元本位制成為全球經(jīng)濟(jì)失衡和流動(dòng)性過剩的根源。近年來的全球流動(dòng)性過剩本質(zhì)上是紙幣本位下的一種貨幣現(xiàn)象，它與全球經(jīng)濟(jì)失衡密切相關(guān)。由于美元是很多國家的影子貨幣，當(dāng)美元回流美國時(shí)，外匯儲(chǔ)備非常豐富的國家會(huì)由于缺少美元而令美元價(jià)格上升。同時(shí)，美元的撤回是貨幣變成影子貨幣的過程，這個(gè)國家的貨幣供應(yīng)將會(huì)出現(xiàn)下跌，銀根將會(huì)自動(dòng)緊縮。2．貨幣經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的渠道20

次貸危機(jī)會(huì)通過對(duì)貨幣的循環(huán)運(yùn)動(dòng)來影響世界經(jīng)濟(jì)

第一個(gè)渠道，按揭的危機(jī)可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投資的急劇縮減。第二個(gè)渠道，不斷下跌的房價(jià)導(dǎo)致消費(fèi)者削減消費(fèi)。第三個(gè)渠道，信貸市場的危機(jī)導(dǎo)致股票市場不景氣，股票市場的不景氣反過來也會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。第四個(gè)渠道，金融危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)的決策者因?qū)ξ磥淼匿N售非常悲觀而削減投資。次貸危機(jī)會(huì)通過對(duì)貨幣的循環(huán)運(yùn)動(dòng)來影響世界經(jīng)濟(jì)21以下是次貸危機(jī)通過貨幣經(jīng)濟(jì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)生鏈條：房價(jià)下跌,房貸違約率上升,銀行貸款意愿下降,貸款條件趨于苛刻,購房需求減少，房價(jià)進(jìn)一步下跌,抵押貸款違約增多,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,抵押貸款公司再融資困難,資本金減少,股價(jià)下跌，信用評(píng)級(jí)下降，另融資更加困難,手持次按債券大幅虧損,高杠桿令資本大幅縮水,股價(jià)下跌,信用評(píng)級(jí)下降,市場流動(dòng)性緊張,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提高,融資成本上升,融資困難,資不抵債,次貸衍生產(chǎn)品價(jià)格下降,市值計(jì)價(jià)損失基金遭遇贖回，交易對(duì)手面臨清算風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模拋售手持證券,全球股市下挫,以下是次貸危機(jī)通過貨幣經(jīng)濟(jì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)生鏈條：房價(jià)下跌,22

3．具體影響●對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏信心。美國的信心指數(shù)由9月份的11.3下降到10月分的4.2。●恐懼→不信任→流動(dòng)性不足。●消費(fèi)支出縮減，增長回落。中國的GDP增長率：2005年10.4%，2006年11.6%，2007年11.9%，今年前三季度同比增長9.9%。●美國的進(jìn)口減少，其它國家的出口減少?！袢蚪?jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。━━失業(yè)率：美企裁員15萬，失業(yè)美國6%;歐元區(qū)失業(yè)率7.5%。━━一些國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)及破產(chǎn)（冰島）。━━英國平均每5分鐘就有一人申請(qǐng)破產(chǎn)，全國平均每人承擔(dān)債務(wù)9500英鎊（1英鎊約合1.7美元）。3．具體影響23美國抵押貸款危機(jī)波及全球概覽表2007年3月21日房貸風(fēng)險(xiǎn)升高，美國新世紀(jì)金融公司NewCenturyFinancial因沒有現(xiàn)金支付給花旗、高盛等債權(quán)人，債權(quán)人發(fā)出催款通知，使其股票下跌。美國抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)浮出水面2007年3月14日美國房貸風(fēng)險(xiǎn)使俄羅斯股市下跌2%2007年4月4日裁減半數(shù)員工后，美國新世紀(jì)金融公司NewCenturyFinancial申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)2007年4月24日美國3月份成屋銷量下降8。4%，折合成年率為612萬套2007年6月22日美股高位回調(diào)，道指跌1.37%、標(biāo)普跌1.29%、納指跌1.07%2007年7月10日標(biāo)普降低次級(jí)抵押貸款債券評(píng)級(jí)，全球金融市場大震蕩2007年7月19日貝爾斯登旗下對(duì)沖基金瀕臨瓦解美國抵押貸款危機(jī)波及全球概覽表2007年3月21日房貸風(fēng)險(xiǎn)升242007年8月1日麥格理銀行聲明旗下兩只高收益基金投資者面臨25%的損失；美國次級(jí)債連鎖反應(yīng)，港股受累下挫；美國信貸危機(jī)波及澳洲，澳元/美元偏向下行2007年8月3日貝爾斯登稱，次級(jí)債危機(jī)20年來最差；歐美股市全線暴跌2007年8月5日美國第五大投行貝爾斯登總裁沃倫—斯佩克特辭職2007年8月6日房地產(chǎn)投資信托公司AmericanHomeMortgage申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)2007年8月7日美國次債風(fēng)暴波及部分中國銀行2007年8月9日法國最大銀行巴黎銀行宣布卷入美國次級(jí)債，全球大部分股指下跌；金屬原油期貨和現(xiàn)貨黃金價(jià)格大幅跳水2007年8月10日美國次級(jí)債危機(jī)蔓延，歐洲央行出手干預(yù)；美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明：將提供流動(dòng)性促進(jìn)市場運(yùn)作秩序；美國次級(jí)貸危機(jī)累及全球股市下挫2007年8月1日麥格理銀行聲明旗下兩只高收益基金投資者面252007年8月11日世界各地央行48小時(shí)內(nèi)注資超3262億美元救市；美聯(lián)儲(chǔ)一天三次向銀行注資380億美元以穩(wěn)定股市2007年8月14日以沃爾瑪和家得寶為首的數(shù)十家公司相繼公布因次級(jí)債危機(jī)蒙受巨大損失的消息，美股很快應(yīng)聲大跌到數(shù)月來最低點(diǎn)；美國、歐洲和日本三大央行再度注入超過720億美元救市；亞太央行再向銀行系統(tǒng)注資，各經(jīng)濟(jì)體或推遲加息2007年8月15日歐洲央行宣布再次向銀行系統(tǒng)注資77億歐元2007年8月16日加拿大向銀行系統(tǒng)注資37億美元；美國向銀行系統(tǒng)注資170億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資35億美元2007年8月17日美國向銀行系統(tǒng)注資60億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資106億美元2007年8月18日俄羅斯央行注資0.2億美元2007年8月11日世界各地央行48小時(shí)內(nèi)注資超3262億262007年8月20日美國向銀行系統(tǒng)注資35億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資87億美元2007年8月21日美國向銀行系統(tǒng)注資37.5億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資70億美元；澳大利亞銀行系統(tǒng)注資28.5億美元2007年8月22日美國向銀行系統(tǒng)注資20億美元2007年8月23日美國向銀行系統(tǒng)注資70億美元；歐洲央行向銀行系統(tǒng)注資542億美元2007年8月31日美國總統(tǒng)布什提出協(xié)助背負(fù)次優(yōu)抵押貸款的房屋所有人的消息提案，亞太股市收盤出現(xiàn)全線暴漲2007年9月13日歐洲央行再次向銀行系統(tǒng)注資750億歐元2007年9月18日英國抵押貸款機(jī)構(gòu)北巖銀行再度受到儲(chǔ)戶擠兌，受信貸危機(jī)恐將在全球范圍內(nèi)再度蔓延的消息影響，亞太股市遭遇黑色星期二，日本、韓國、澳大利亞的主要股指均出現(xiàn)大幅下挫，金融股再度遭受重創(chuàng)2007年8月20日美國向銀行系統(tǒng)注資35億美元；日本向銀行272007年11月1日美聯(lián)儲(chǔ)再度降息0.25個(gè)百分點(diǎn)2007年12月6日英國央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)；布什宣傳次級(jí)房貸解困計(jì)劃2007年12月12日美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將貼現(xiàn)率下調(diào)到4.75%2007年12月13日美歐央行聯(lián)手應(yīng)對(duì)信貸危機(jī)2008年1月15日美國最大銀行花旗集團(tuán)公布，該行四季度虧損98.3億美元，并表示將通過公開發(fā)行及私人配售方式籌資125億美元2008年1月16日道指跌207點(diǎn)，跌幅1.6%；標(biāo)普500指數(shù)及納指均下跌超過2%；巴黎股市下挫2.8%，倫敦股市跌2.8%，法蘭克福股市跌1.7%2008年1月17日美林的第四季度的虧損額達(dá)到32億美元左右，四季度被迫沖減資產(chǎn)150億美元，是先前預(yù)期的兩倍2008年1月22日美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3.50%，隔夜拆借利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至4.00%2007年11月1日美聯(lián)儲(chǔ)再度降息0.25個(gè)百分點(diǎn)200282008年1月30日瑞士銀行宣布，受高達(dá)140億美元的次貸資產(chǎn)沖減拖累，2007年第四季度預(yù)計(jì)出現(xiàn)約114億美元虧損2008年1月31日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)到3.0%，將貼現(xiàn)率下調(diào)0.5%到3.5%2008年2月19日瑞士第二大銀行瑞士信貸集團(tuán)公布2007年在次貸相關(guān)資產(chǎn)上的資產(chǎn)沖減達(dá)18億美元2008年2月27日美國最大的抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美宣布，由于喪失抵押品贖回權(quán)的不斷增加，該機(jī)構(gòu)2007年四季度發(fā)生35.5億美元的巨額虧損2008年2月28日美國最大的抵押保險(xiǎn)公司AIG宣布沖減150億美元次級(jí)債損失；蘇格蘭皇家銀行宣布沖減29億英鎊的次級(jí)債損失2008年3月11日美聯(lián)儲(chǔ)宣布通過短期貸款拍賣方式向華爾街大型投資銀行“輸血”2000億美元，歐洲央行也宣布了類似的“救市”舉措2008年1月30日瑞士銀行宣布，受高達(dá)140億美元的次貸資292008年3月12日世界上最大的私人股權(quán)基金凱雷集團(tuán)（CarlyleGroup）下屬公司凱雷資本（CarlyleCapital）因投資次級(jí)債出現(xiàn)166億美元違約債務(wù)，被迫清盤2008年3月14日貝爾斯登宣布其流動(dòng)性“顯著惡化”，意味著這家排名第五的美國投資銀行已瀕于破產(chǎn)，消息導(dǎo)致其股價(jià)當(dāng)天暴跌47%，降至九年來最低水平，并引發(fā)美國股市道瓊斯指數(shù)狂跌近200點(diǎn)2008年3月14日紐約聯(lián)儲(chǔ)通過摩根大通向貝爾斯登提供緊急救援性融資，以防貝爾斯登危機(jī)向整個(gè)金融系統(tǒng)蔓延。這是美聯(lián)儲(chǔ)只有在經(jīng)濟(jì)全面進(jìn)入大蕭條時(shí)才采取的應(yīng)對(duì)程度2008年5月30日摩根大通完成收購貝爾斯登2008年7月13日美國財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布救助兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美，提高“兩房”信用額度，并承諾必要情況下購入兩公司股份2008年3月12日世界上最大的私人股權(quán)基金凱雷集團(tuán)（Car302008年7月14日房利美和房地美股價(jià)過去一周被“腰斬”，紐約股市三大股指全面跌入“熊市”2008年7月26日美國參議院批準(zhǔn)總額３０００億美元的住房援助議案，授權(quán)財(cái)政部無限度提高“兩房”貸款信用額度，必要時(shí)可不定量收購“兩房”股票。2008年9月7日美國聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美，以避免更大范圍金融危機(jī)發(fā)生2008年9月10日美國證券巨頭雷曼兄弟決定出售旗下資產(chǎn)管理部門55%的股權(quán)，并分拆價(jià)值300億美元處境艱難的房地產(chǎn)資產(chǎn)2008年9月15日美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)；美國銀行宣布收購美林集團(tuán)；紐約股市創(chuàng)“9.11”以來最大單日跌幅2008年9月16日美國政府接管美國國際集團(tuán)（AIG）；俄羅斯緊急向金融市場注資2008年7月14日房利美和房地美股價(jià)過去一周被“腰斬”，紐312008年9月17日美國證交會(huì)通過新規(guī)定嚴(yán)格控制賣空；巴克萊銀行廉價(jià)收購雷曼兄弟北美業(yè)務(wù)；俄羅斯股市因暴跌緊急停牌2008年9月18日全球六大央行再次聯(lián)手2470億美元救市；LloydsTSB宣布并購HBOS2008年9月20日布什政府要求國會(huì)通過一筆7000億美元救援計(jì)劃2008年9月21日高盛、摩根士丹利變身銀行控股公司，華爾街投資銀行業(yè)成為歷史2008年9月22-29日美聯(lián)儲(chǔ)拍賣750億美元短期貸款，以緩解信貸緊縮；美國公布救市方案要點(diǎn)2008年9月23日FBI開查大金融機(jī)構(gòu),兩房、雷曼、AIG均上名單2008年9月25日各國央行再度注入數(shù)千億美元巨資救市2008年9月26日J(rèn)PMorgan宣布收購WashingtonMutual的存款業(yè)務(wù)、分支機(jī)構(gòu)及部分其他業(yè)務(wù)，支付對(duì)價(jià)19億美元2008年9月17日美國證交會(huì)通過新規(guī)定嚴(yán)格控制賣空；巴克萊322008年9月28日美國國會(huì)和政府達(dá)成協(xié)議批準(zhǔn)7000億美元救市方案；英國政府宣布將抵押貸款銀行Bradford&Bingley國有化，并考慮近期將其分支機(jī)構(gòu)出售2008年9月29日美國國會(huì)眾院否決7000億美元救市方案；花旗集團(tuán)宣布以總價(jià)530億美元收購美聯(lián)銀行；德國政府表示將牽頭向房地產(chǎn)貸款公司HypoRealEstate提供350億歐元的信貸擔(dān)保，同時(shí)政府有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，政府并無計(jì)劃將Hypo國有化2008年9月30日比利時(shí)、盧森堡和荷蘭政府通過購買富通集團(tuán)49%的股權(quán)，向其注資112億歐元2008年10月3日美國國會(huì)眾議院批準(zhǔn)了7000億美元的金融系統(tǒng)救援法案《2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》2008年10月4日美國眾議院通過金融救市方案；布什簽署大規(guī)模金融救市方案2008年10月6-7日歐盟各國召開會(huì)議討論救市措施；道瓊斯指數(shù)四年來首度跌破萬點(diǎn)2008年9月28日美國國會(huì)和政府達(dá)成協(xié)議批準(zhǔn)7000億美332008年10月8日在中國宣布降息的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國、加拿大、瑞典和瑞士等央行發(fā)布聯(lián)合聲明宣布，緊急削減基準(zhǔn)利率50基點(diǎn)2008年10月9日巴基斯坦已經(jīng)瀕臨國家破產(chǎn)邊緣，外匯存底只剩81.4億美元，創(chuàng)歷史新低，巴基斯坦總統(tǒng)擬派特使赴美借百億美元2008年10月10日日本在新一輪金融危機(jī)出現(xiàn)首家破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)，日本的金融機(jī)構(gòu)“大和生命保險(xiǎn)”向東京地方法院提交申請(qǐng)，要求適用為破產(chǎn)而設(shè)置的“更生特例法”2008年10月11日20國集團(tuán)財(cái)政部長和央行行長特別會(huì)議在華盛頓召開。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，20國集團(tuán)將團(tuán)結(jié)一致，深化合作，采取一切可行的措施共同應(yīng)對(duì)此次國際金融危機(jī)2008年10月12日包括法國和德國在內(nèi)的歐元區(qū)15國首腦在巴黎召開歐元區(qū)有史以來的首次峰會(huì)并達(dá)成協(xié)議。歐元區(qū)成員國將在2009年年底前為銀行5年期以下的新債務(wù)提供擔(dān)保，通過取得優(yōu)先股的方式向銀行直接注資，以緩解銀行因?yàn)樾刨J緊縮而面臨的融資困難2008年10月13日德、法宣布4700億和3600億歐元救市計(jì)劃，英國注資370億英鎊“國有化”兩商業(yè)銀行，西班牙政府將出資最高1000億歐元，為銀行間貸款提供擔(dān)保，葡萄牙宣布總額達(dá)200億歐元的金融援助計(jì)劃2008年10月8日在中國宣布降息的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、342008年10月14日美國總統(tǒng)布什在白宮發(fā)表講話，宣布動(dòng)用2500億美元直接收購大型金融機(jī)構(gòu)的股權(quán);中國總理溫家寶應(yīng)約與英國首相布朗通電話，就當(dāng)前國際金融形勢交換看法2008年10月16日在暗淡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打壓下，美國股市周三大幅走低，道指狂跌733.08點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也創(chuàng)出1987年黑色星期一以來的最大單日百分比跌幅。冰島股市在暫停交易三天后于周二恢復(fù)，股指下跌5.8%。政府仍在尋求外國援助；巴基斯坦總統(tǒng)扎爾達(dá)向中國求援2008年10月20日由于能源公司財(cái)報(bào)好于市場預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克支持美國政府采取新一輪激勵(lì)計(jì)劃鼓舞了投資者的信心,20日紐約股市三大股指大幅攀升，道瓊斯指數(shù)上漲超過400點(diǎn)，但市場的成交量十分有限;標(biāo)普500十大行業(yè)板塊全線上;倫敦股市大幅收高,歐洲其他兩大主要股指也有不同程度的漲幅.2008年10月21日美聯(lián)儲(chǔ)斥資5400億美元收購共同基金資產(chǎn)2008年10月22日美聯(lián)儲(chǔ)今天在華盛頓發(fā)表聲明稱，該行將以較基準(zhǔn)利率低0.35個(gè)百分點(diǎn)的利率水平向銀行準(zhǔn)備金支付利息，維持時(shí)間為一到兩周，

2008年10月14日美國總統(tǒng)布什在白宮發(fā)表講話，宣布動(dòng)用235三、對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響及對(duì)策

（一）影響

1．消極影響由于資本管制比較嚴(yán)，在這次金融危機(jī)中，中國金融機(jī)構(gòu)的直接損失不大，但面臨著經(jīng)濟(jì)下滑的周期，銀行的不良債務(wù)也會(huì)上升。金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)實(shí)體的衰也將會(huì)影響中國的發(fā)展?！駥?duì)信心的影響，心理因素●對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要有以下幾點(diǎn)：

━━房地產(chǎn)熱降溫，少數(shù)地區(qū)的漲幅回落，個(gè)別地區(qū)價(jià)格下降━━證券市場尤其是股票不景氣━━出口貿(mào)易下滑.━━就業(yè)困難━━消費(fèi)不足━━流動(dòng)性不足三、對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響及對(duì)策（一）影響36

2．對(duì)影響的判斷

從整體上看，我認(rèn)為有影響，但不會(huì)改變中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本格局：●對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的總體影響━━從金融行業(yè)自身看，一是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)買了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品，但比重小，在可以承受的范圍內(nèi)；二是中國對(duì)資本管制比較嚴(yán)格；三是國家銀行及各金融機(jī)構(gòu)有足夠的儲(chǔ)備（信貸準(zhǔn)備金）。━━市場化水平低，資產(chǎn)證券化水平低（實(shí)體經(jīng)濟(jì)比重大)━━中國經(jīng)濟(jì)正處在上升的時(shí)期,還有很大的發(fā)展空間.2．對(duì)影響的判斷37▲30年只發(fā)展了其中的一部分地區(qū)，富了少數(shù)人，還有絕大部分地區(qū)未發(fā)展。▲中國干部晉升機(jī)制激勵(lì)各地高速發(fā)展▲推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要素（資本、資源、市場、人力資源）未變從2008年前三季度的GDP增長看，同比增長9.9%,比去年回落了2.3個(gè)百分點(diǎn),但與改革開放以來的9.8的年平均增長率相比仍是高速增長,與美、日、歐盟比，它們的增長均在1%左右。國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率：2000年8%，2001年3%，2002年8%，2003年10%，2004年10.1%，2005年10.4%，2006年11.6%，2007年11.9%，2008年第一季度10.6%，第二季度10.1%，第三季度9%?！?0年只發(fā)展了其中的一部分地區(qū)，富了少數(shù)人，還38

●對(duì)房地產(chǎn)市場的影響中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長朱中一在杭州的房地產(chǎn)高峰論壇上講全國商品房空置面積達(dá)到1.3億平方米。房地產(chǎn)銷售困難，同比下降近20%，北京、上海、廣州等成交量1-8月份下降20%以上。我認(rèn)為這樣的說法不一定科學(xué)。目的是讓政府救市，但起到的作用可能是更多的人缺乏信心與觀望。━━房地產(chǎn)價(jià)格整體不高，泡沫有但不大，只是結(jié)構(gòu)性影響。━━房地產(chǎn)市場有兩道防線：一是抵押品的價(jià)值（房價(jià)）。中國的房價(jià)還有上升的空間，沒有泡沫或泡沫很小。二是購買者的還款能力。這兩道防線在中國都起作用。━━結(jié)構(gòu)性影響

━━信心的影響●對(duì)房地產(chǎn)市場的影響39━━結(jié)構(gòu)性影響▲檔次結(jié)構(gòu)與區(qū)域結(jié)構(gòu)（向大眾化、經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展.▲消費(fèi)者結(jié)構(gòu)：作為消費(fèi)品的購買者的買房行為暫時(shí)中斷了（觀望），但他們沒房住，遲早還要買。作為投資品購買者的買房行為轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域，可能不再買作為投資品的房?！康禺a(chǎn)市場的定位：大眾化，尤其是3.5億進(jìn)城的農(nóng)民。▲中國的房地產(chǎn)市場要分類對(duì)待：廉租房與商品房。━━結(jié)構(gòu)性影響40━━信心的影響▲中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不成熟，受過多的輿論及專家的影響，人云亦云，因而對(duì)信心有影響?！艺J(rèn)為政府不要急于救市，等一等，涼一涼，對(duì)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展有好處。━━信心的影響41

●對(duì)證券市場的影響━━股市低迷的原因?！叭蚬墒袚p失25萬億美元，中國滬深兩市值從最高39萬億縮小為15萬億，24萬財(cái)富煙消云散”。我不贊成這樣的說法。我認(rèn)為原因很復(fù)雜，不只是次貸危機(jī)的問題。首先，是股民的信心問題，買漲不買跌的心理（去年6000點(diǎn)時(shí)買，現(xiàn)在2000點(diǎn)不買）；其次，是股民的結(jié)構(gòu)，買股票是為了炒，為了賺大錢。第三，前兩年過熱的降溫。━━政府跨不了，中國各大公司就跨不了，股市就跨不了。━━中國股市的問題本質(zhì)上是上市公司的質(zhì)量問題：首先，上市公司的質(zhì)量與經(jīng)營業(yè)績不佳。其次，自身治理機(jī)制不完善。●對(duì)證券市場的影響423．積極影響●世界金融危機(jī)對(duì)中國來說是一個(gè)機(jī)遇。在危機(jī)的持續(xù)中，油價(jià)與資源價(jià)格會(huì)逐漸下滑，為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供條件?！裰袊a(chǎn)品物美價(jià)廉的特色一下難以改變，只要把握的好，在危機(jī)中國外消費(fèi)者可能放棄消費(fèi)其它國家的高價(jià)位商品，而轉(zhuǎn)向消費(fèi)中國產(chǎn)品。3．積極影響43

4．可能的影響━━境外投資風(fēng)險(xiǎn)加大。一方面危機(jī)給中國企業(yè)提供了走出去發(fā)展（兼并、收購）的機(jī)會(huì)；另一方面經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，市場就是難以判斷，風(fēng)險(xiǎn)增大。━━人民幣升值的壓力。一方面美國實(shí)行通貨膨脹（經(jīng)濟(jì)衰退，糧、油價(jià)格上漲），另一方面中國還要采取控制貨幣數(shù)量的政策（否則物價(jià)會(huì)進(jìn)一步上漲）。━━中國面臨的兩難選擇。目前的危機(jī)的特點(diǎn)是高物價(jià)、低增長。要解決高物價(jià)問題，就要采取緊縮貨幣政策（年初確定穩(wěn)健的財(cái)政政策與從緊的貨幣政策）；而要解決發(fā)展速度下滑問題就要松動(dòng)銀根。4．可能的影響445．對(duì)中國發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)的啟示：●認(rèn)識(shí)貨幣儲(chǔ)蓄的重要性?！窠鹑趧?chuàng)新以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為依據(jù)，不能自娛自樂?！裉幚砗弥苯尤谫Y與間接融資等關(guān)系?！耧L(fēng)險(xiǎn)管理比風(fēng)險(xiǎn)投資更重要?！窀匾氖前l(fā)展經(jīng)濟(jì)要有自己的頭腦，不能人云亦云。前兩年幾乎所有的人認(rèn)為美國房價(jià)跌也不能使全美的房子同時(shí)都下跌，這也是美國有史以來沒有的事。因此，華爾街的投資專家見房價(jià)升溫，把各種不動(dòng)產(chǎn)重新包裝成債券，再以擔(dān)保債權(quán)憑證的方式賣給投資人。擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)太高，再購入信用違約交換來避險(xiǎn)。結(jié)果一敗途地?！褓Y本經(jīng)營是以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)的━━美國人說，“我不喜歡生產(chǎn)，我喜歡貿(mào)易，因?yàn)樗鼊?chuàng)造了資本賬戶盈余”━━德隆說“我對(duì)產(chǎn)業(yè)不感興趣，只對(duì)資本運(yùn)作感興趣”。━━中國目前要處理好“生產(chǎn)型→生產(chǎn)經(jīng)營型→資本經(jīng)營型→知識(shí)經(jīng)營型”之間的關(guān)系5．對(duì)中國發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)的啟示：45（二）對(duì)策宏觀方面：由調(diào)控到擴(kuò)大內(nèi)需（政府調(diào)控的轉(zhuǎn)折點(diǎn)）微觀方面：轉(zhuǎn)變發(fā)展方式與調(diào)整結(jié)構(gòu)（強(qiáng)調(diào)企業(yè)的自主創(chuàng)新）。由中國制造向中國創(chuàng)造轉(zhuǎn)變。（二）對(duì)策46

四、對(duì)中國的企業(yè)的影響及對(duì)策基本觀點(diǎn)：●對(duì)中小企業(yè)的影響不大，對(duì)大企業(yè)、出口企業(yè)影響大●影響主要是環(huán)境方面的。環(huán)境變化引起人們的信心變化，從而引起決策者決策變化（變的保守、穩(wěn)健），導(dǎo)致居民生活方式的變化（歐美人的生活方式變化及反思）。四、對(duì)中國的企業(yè)的影響及對(duì)策47（一）影響

1．外部三大影響：

●出口增幅減緩——從貿(mào)易總量上看：2008年前三季度，中國外貿(mào)進(jìn)出口總額19671億美元，同比增長25.2%。其中，出口額10741億美元，同比增長22.3%，回落4.8個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差1810億美元，同比減少47億美元。在今年前9個(gè)月中，有8個(gè)月的出口增速低于上年同期水平。尤其是一些大宗商品出口增長放慢，對(duì)美出口增長明顯減速。

（一）影響48美國次貸危機(jī)講解課件49

——從貿(mào)易貿(mào)易伙伴比較來看：次貸危機(jī)對(duì)中國出口的影響主要表現(xiàn)在以美國為主的發(fā)達(dá)國家市場，2008年1-6月，中國對(duì)拉美、非洲出口金額增長在40%以上，對(duì)大洋洲的出口增長在30%以上，對(duì)亞洲的出口增長為21.12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)美洲和美國出口的增長（二者出口金額增長在10%以下）。2008年1-6月中國對(duì)世界各大洲出口增速對(duì)比——從貿(mào)易貿(mào)易伙伴比較來看：次貸危機(jī)對(duì)中國出口的影響主要50——從出口企業(yè)來看：出口回落以玩具企業(yè)為例：今年１月至８月，我國玩具出口51.73美元，同比微增1.3％，如果剔除價(jià)格上漲因素，實(shí)際同比下降近一成。占我國玩具出口六成的廣東省，今年以來受美國次貸危機(jī)、玩具召回事件等影響，出口大幅回落。據(jù)廣州海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前７個(gè)月，已有3618家廣東玩具企業(yè)退出出口市場，占去年同期該省玩具出口企業(yè)總數(shù)的77％。

——從出口企業(yè)來看：出口回落51——從國外消費(fèi)者來看：消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化由于受次貸危機(jī)和金融危機(jī)的影響，使得人們的收入預(yù)期發(fā)生變化，直接表現(xiàn)為消費(fèi)能力的下降和消費(fèi)欲望的不足。以浪莎襪業(yè)為例：

從浪莎襪業(yè)的銷售情況看，該企業(yè)2月6號(hào)在美國拉斯維加斯參展，一個(gè)明顯的變化是：客戶對(duì)新材料和高檔產(chǎn)品的需求數(shù)量有所下降，相反，更多傾向于中檔、物美價(jià)廉的產(chǎn)品?！獜膰庀M(fèi)者來看：消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化52●初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格由上漲到下跌變化

——進(jìn)入本世紀(jì)以來,全球礦石、煤炭、石油和橡膠等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了強(qiáng)勁上漲,呈現(xiàn)出長達(dá)近10年的商品牛市行情。據(jù)測算,截至2008年3月末,國際市場中鐵礦石、石油、煤炭、銅和橡膠價(jià)格普遍比2001年上漲了3倍,甚至更多。

長期以來的原材料價(jià)格的上漲使出口企業(yè)的生產(chǎn)成本明顯增加，而食品價(jià)格上漲帶來的生活成本增加?！癯跫?jí)產(chǎn)品價(jià)格由上漲到下跌變化53——受世界經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)的影響，近期以來初級(jí)產(chǎn)品需求減少，價(jià)格也呈現(xiàn)下降趨勢。

需求方面：以銅為例,上海期貨交易所的銅庫存量從年初的2.4萬多噸猛增至6.1萬噸,顯示市場消化能力已趨于疲軟。

價(jià)格方面：2008年9月份國際市場農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨、期貨價(jià)格分別比上月下降4.83%、7.43%；石油及其制品價(jià)格大幅下降，現(xiàn)貨、期貨價(jià)格分別比上月下降9.77%、11.28%。——受世界經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)的影響，近期以來初級(jí)產(chǎn)品需求減少，價(jià)54——國內(nèi)來講：欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長速度高于發(fā)達(dá)地區(qū)，但CPI增幅也高于東部地區(qū)

2008年前三季度我國經(jīng)濟(jì)同比增長9.9%，CPI上漲7.0％，同期陜西省經(jīng)濟(jì)增長16.1%，CPI上漲7.5%；廣東省經(jīng)濟(jì)增長10.4%，CPI上漲6.7%。

——國內(nèi)來講：欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長速度高于發(fā)達(dá)地區(qū)，但CPI增55●美元持續(xù)疲軟和人民幣升值擠壓出口利潤空間

以2000年為基期，截至2008年7月，人民幣名義有效匯率指數(shù)為103.3，比2005年6月提高了9.5，升值幅度達(dá)到10.1%；但美元名義有效匯率為80.0，比2005年6月降低了13.4，貶值幅度達(dá)到14.3%。

受美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大的影響，美元貶值的趨勢恐難扭轉(zhuǎn)，我國企業(yè)對(duì)美出口的利潤將進(jìn)一步減少。同時(shí)，次貸危機(jī)引發(fā)的美國資金市場調(diào)整及可能的貨幣政策的放松都會(huì)增加我國對(duì)外資的吸引力，并可能引發(fā)對(duì)華投資的新一輪高潮，將對(duì)人民幣升值形成更大壓力。

美國次貸危機(jī)講解課件562．直接影響：

●成本上升：原料成本、勞動(dòng)力成本、財(cái)務(wù)成本（民間借貸）、環(huán)保成本、銷售成本以全球最大玩具生產(chǎn)商之一合俊集團(tuán)（總部設(shè)在香港，大陸有多家分廠）為例，2008年合俊集團(tuán)半年報(bào)顯示，今年上半年，塑料成本上升20%，最低工資上調(diào)12%及人民幣升值7%，大大增加了企業(yè)成本。

2．直接影響：57●產(chǎn)品銷售困難：出口增幅減緩（總量總體上在增加）

2008年1-9月我國月度出口增加率比較●產(chǎn)品銷售困難：出口增幅減緩（總量總體上在增加）2008年158●融資困難（陜西上半年非公企業(yè)需要貸款90億：而實(shí)際只有9億）●信心不足（恐懼，老百姓對(duì)股市的反映）●融資困難（陜西上半年非公企業(yè)需要貸款90億：而實(shí)際只有9億593．次貸危機(jī)為企業(yè)發(fā)展提供了潛在機(jī)遇

●為制造業(yè)企業(yè)發(fā)展提供結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)遇

次貸危機(jī)加速了全球產(chǎn)業(yè)的重新布局，加速中國產(chǎn)業(yè)部門尤其是制造業(yè)的調(diào)整進(jìn)程，有利于推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。中國出口產(chǎn)業(yè)部門的下滑，主要表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性調(diào)整，2008年1-9月份，我國出口制鞋、輕工乃至消費(fèi)類、電子類等其他勞動(dòng)密集型行業(yè)的出口增幅下滑嚴(yán)重，而機(jī)電產(chǎn)品卻比去年同期增長22.3%。從出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性調(diào)整特征看，次貸危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)的滑坡，為我國加快轉(zhuǎn)變出口產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長方式、推進(jìn)外部導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等諸多改革方面提供了契機(jī)，并有利于我國進(jìn)一步加強(qiáng)海外市場開拓，提高我國在世界經(jīng)濟(jì)和國際分工的地位和作用。3．次貸危機(jī)為企業(yè)發(fā)展提供了潛在機(jī)遇●為制造業(yè)企業(yè)發(fā)展提供結(jié)60●為中小企業(yè)發(fā)展提供占領(lǐng)市場的機(jī)遇

從國內(nèi)競爭來看，受次貸危機(jī)的影響，很多國內(nèi)大企業(yè)、大買家或貿(mào)易公司出現(xiàn)虧損甚至面臨倒閉，使得原本屬于他們的很多訂單就可能轉(zhuǎn)移到中小企業(yè)那里，這就給中小企業(yè)提供了一次發(fā)展機(jī)會(huì)。從國外市場開看，中小企業(yè)憑借其經(jīng)營成本低，機(jī)制靈活等優(yōu)勢，其產(chǎn)品往往物美價(jià)廉，在經(jīng)濟(jì)下滑的環(huán)境下，國外消費(fèi)者更愿意選擇實(shí)用、實(shí)惠的中國貨，這也為中小企業(yè)發(fā)展提供了新的機(jī)遇?！駷橹行∑髽I(yè)發(fā)展提供占領(lǐng)市場的機(jī)遇61

（二）對(duì)策1．目前對(duì)策●加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與管理；●收縮戰(zhàn)略，穩(wěn)健發(fā)展；●避免美國?。撼跋M(fèi)、信貸消費(fèi)；●加強(qiáng)管理、降低成本、企業(yè)內(nèi)部消化；●生產(chǎn)經(jīng)營是資本經(jīng)營的前提●走資本積累的路，而非資本積聚（二）對(duì)策62

2．長期對(duì)策

●中小企業(yè)二次創(chuàng)業(yè)（歷史回顧、地位、對(duì)策）

●企業(yè)可持續(xù)發(fā)展：環(huán)境不變下的“戰(zhàn)略、觀念、管理、人才、機(jī)制”10個(gè)字。

63謝謝大家！謝謝大家！64美國次貸危機(jī)對(duì)中國企業(yè)的影響及對(duì)策

主講人：白永秀教授中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副理事長

陜西省區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究會(huì)會(huì)長西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長

美國次貸危機(jī)對(duì)中國企業(yè)的影響及對(duì)策65一、如何看待2008年的中國經(jīng)濟(jì)

2008年是多事的一年：有很壞的事（雪災(zāi)、地震），有很好的事（奧運(yùn)會(huì)）；有很大的成就（經(jīng)濟(jì)仍高速增長），有很大的危機(jī)（全球金融危機(jī)）；有值得紀(jì)念的大事（改革30年），有不能忘記的教訓(xùn)（“兩高兩低”：豬肉價(jià)格與糧價(jià)高漲；股市與房價(jià)低迷）

一、如何看待2008年的中國經(jīng)濟(jì)66

就經(jīng)濟(jì)方面而言，一方面今年“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議”及“兩會(huì)”強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控、發(fā)展方式與外貿(mào)方式轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)是“雙防”（高物價(jià)與高增長）；另一方面，今年的十七屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)的卻是擴(kuò)大內(nèi)需?！豆珗?bào)》指出“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、資本市場穩(wěn)定、社會(huì)大局穩(wěn)定，做好保障和改善民生工作，繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展”。

就經(jīng)濟(jì)方面而言，一方面今年“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議67如何理解？

從國內(nèi)背景看，首先，這是30年改革的必然結(jié)果（30年改革的歷程、成就、問題及對(duì)策）。其次，把長期困難（任務(wù)）與短期困難（任務(wù)）交織在一起，使問題復(fù)雜。今年初確定的結(jié)構(gòu)調(diào)整與發(fā)展方式轉(zhuǎn)變（淘汰一部分企業(yè)）是對(duì)的，但沒有估計(jì)到的是遇到了世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，遇到了地震等自然災(zāi)害。

從國際背景看，這就是由“次貸”危機(jī)引發(fā)出的金融危機(jī)甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起的。如何理解？68

二、什么是次貸危機(jī)？它是怎么發(fā)生的？為什么會(huì)發(fā)生？有何影響？

二、什么是次貸危機(jī)？它是怎么發(fā)生的？為什么會(huì)69（一）什么是次貸危機(jī)1．次貸與次貸危機(jī)

次貸：根據(jù)信用評(píng)價(jià)等級(jí)，美國的抵押貸款分三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款（對(duì)信用評(píng)級(jí)在680分以上的人貸款）；Alt-A抵押貸款，也稱接近優(yōu)級(jí)貸款（對(duì)信用評(píng)級(jí)在620-680分的人貸款）；次級(jí)抵押貸款（對(duì)評(píng)級(jí)在620分以下、收入證明缺失、負(fù)債較多的貸款購房人貸款）。（一）什么是次貸危機(jī)70

次貸（次級(jí)債）危機(jī)：美國次級(jí)貸款危機(jī)是指美國次級(jí)抵押貸款市場出現(xiàn)的信貸危機(jī)。由于美國金融機(jī)構(gòu)（如新世紀(jì)金融公司）向信貸記錄不佳、收入證明缺失、還款能力差的購房者提供按揭貸款（這里邊還有房屋中介商的不實(shí)宣傳），然后將這些貸款證券化打包，經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)重新評(píng)級(jí)，以較高的回報(bào)率賣給機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人（這里邊，還有承銷商的推波逐瀾。當(dāng)年俄羅斯的“三M公司”的股票由承銷商叫賣：“買三M公司的股票就可以到夏威夷避暑”，“就可以為太太買皮大衣”）。期間由于利息提升加重了購房者的負(fù)擔(dān)，加之住房市場降溫，貸款人無法還貸，次級(jí)危機(jī)就開始顯現(xiàn)。還由于全球眾多的機(jī)構(gòu)投資者參與其中，次貸危機(jī)演化為金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

次貸（次級(jí)債）危機(jī)：美國次級(jí)貸款危機(jī)是指美國次級(jí)抵押71

2．次貸危機(jī)的實(shí)質(zhì)次貸機(jī)構(gòu)讓不該買房的人來買房，從而使房子的流動(dòng)與現(xiàn)金流動(dòng)失衡。2．次貸危機(jī)的實(shí)質(zhì)723．次貸市場的運(yùn)作與新世紀(jì)金融公司●次貸通常不需要首付，只是利息會(huì)不斷提高。次貸市場采用固定利率與浮動(dòng)利率的還款方式，即購房者在頭幾年以固定利率還貸，其后以浮動(dòng)利率還貸，有的貸款公司甚至承諾在頭幾年零利息貸款。3．次貸市場的運(yùn)作與新世紀(jì)金融公司73●新世紀(jì)金融公司成立于1995年，是全球增長最快的公司。這類融資公司（全美有5萬多個(gè)）只能放貸，而不能吸收存款，資金主要來源于金融機(jī)構(gòu)與債券投資者。主要業(yè)務(wù)是向低收入、個(gè)人信譽(yù)等級(jí)低、不符合一般貸款條件的客人貸款。而且，承諾對(duì)申請(qǐng)貸款人的申請(qǐng)12秒內(nèi)即回答。為了追求業(yè)務(wù)量，不惜降低貸款標(biāo)準(zhǔn)。2007年3月21日由于新世紀(jì)金融公司沒有現(xiàn)金支付給花旗、高盛等債權(quán)人，債權(quán)人催款，使其股價(jià)下跌。面對(duì)來自華爾街174億美元的逼債，作為美國第二大次級(jí)抵押公司在4月2日宣布申請(qǐng)破產(chǎn)，減員54%，從而引發(fā)了金融危機(jī)。●新世紀(jì)金融公司成立于1995年，是全球增長最快的74（二）次貸危機(jī)是怎么發(fā)生的

（二）次貸危機(jī)是怎么發(fā)生的75次貸危機(jī)形成機(jī)制圖示（一）購房者：自己不出錢或少出錢來擁有自己的房IT（高新技術(shù)）產(chǎn)業(yè)泡沫破滅政府連續(xù)降息流動(dòng)性過剩住房市場升溫次貸機(jī)構(gòu)過量貸款次貸公司：抵押貸款證券化打包，通過債券市場盈利信用機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)后賣給投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人想用房子升值抵去按揭費(fèi)而盈利還本付息機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人不能按期得到回報(bào)便發(fā)出催款通知政府加息，償還能力下降，同時(shí)房產(chǎn)市場降溫，價(jià)格下降危機(jī)次貸危機(jī)形成機(jī)制圖示（一）76次貸危機(jī)形成機(jī)制圖示（二）房地產(chǎn)升溫和低利率導(dǎo)致購房熱潮次級(jí)貸款及衍生產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)放大房地產(chǎn)市場降溫，利率持續(xù)上調(diào)次級(jí)貸款及其衍生產(chǎn)品出現(xiàn)信用危機(jī)還貸違約率走高，銀行出現(xiàn)嚴(yán)重問題引發(fā)次級(jí)貸款危機(jī)，全球股市下挫次級(jí)貸款10%-12%高利率帶來高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)貸款深受低收入階層歡迎次貸危機(jī)形成機(jī)制圖示（二）房地產(chǎn)升溫和低利率導(dǎo)致購房熱潮次級(jí)77（三）次貸危機(jī)為什么會(huì)發(fā)生

1．外部原因世界經(jīng)濟(jì)從2003-2007年的五年連續(xù)高速發(fā)展，每年增長4-5%，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有周期的。到去年面臨三大沖擊：●金融沖擊(主要指提高利息率)●高油價(jià)的沖擊●高糧價(jià)的沖擊（三）次貸危機(jī)為什么會(huì)發(fā)生1．外部原因782．制度原因

從美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行制度看：●美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是消費(fèi)拉動(dòng)型（中國是出口、投資、消費(fèi)三大推動(dòng)）?！衩绹呢泿朋w系問題。1944年《布雷頓森林協(xié)定》確定了以美元為中心的國際貨幣體系，基本內(nèi)容是美元與黃金掛鉤，其他國家的貨幣與美元掛鉤，實(shí)行固定匯率制。美元與黃金等同，可以兌換。1971年尼克松政府使美元與黃金脫鉤，停止了美元與黃金的兌換，各國的貿(mào)易順差不可兌換黃金。從此，美國不再需要以黃金作為進(jìn)口的支付手段，甚至不再需要以黃金作為美元的支持。美國的外匯是一紙票據(jù)，美國欠的不是錢，而是欠條。越欠越多，不可能兌現(xiàn)，出現(xiàn)危機(jī)更無法兌現(xiàn)。1990年日本的經(jīng)濟(jì)危機(jī)也源于房價(jià)與股份的泡沫，信用擴(kuò)張：1970年到1989年日本國內(nèi)信貸與GDP的比率從135%增長到265%。2．制度原因79從次貸運(yùn)行的制度看：

●市場化水平高。房子與貨幣的運(yùn)行完全脫鉤、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)背離，不但資產(chǎn)證券化了，證券化了的的資產(chǎn)（貸款）也證券化了(衍生的產(chǎn)品)。

●專業(yè)化。房子中介商、證券中介商的作用很大?！穹孔拥某跋M(fèi)。房子是衡量美國人窮與富的重要標(biāo)準(zhǔn)。美國人的夢想是擁有自己的一套房子，但又買不起，那么超前消費(fèi)。次貸危機(jī)是超前消費(fèi)的危機(jī)。1994-2006年，美國有900萬戶家庭購買了新住房，其中20%的人借助于次級(jí)貸款。從次貸運(yùn)行的制度看：803．具體原因●銀行與機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足?！褡屘嗟臎]有支付能力的人購買房子。3．具體原因81（四）次貸危機(jī)的影響1．危機(jī)國際傳導(dǎo)理論●危機(jī)傳導(dǎo)的波及效應(yīng)。當(dāng)一個(gè)國家發(fā)生危機(jī)時(shí)，同時(shí)也惡化了另一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從而導(dǎo)致另一個(gè)國家也發(fā)生危機(jī)?！裎C(jī)傳導(dǎo)的季風(fēng)效應(yīng)。即以發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)必然會(huì)對(duì)許多發(fā)展中國家產(chǎn)生不同程度的影響。始于發(fā)達(dá)國家的大范圍的資本流動(dòng)性收縮是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因。（四）次貸危機(jī)的影響1．危機(jī)國際傳導(dǎo)理論82●危機(jī)傳導(dǎo)的貿(mào)易效應(yīng)。當(dāng)一國發(fā)生危機(jī)，通常會(huì)導(dǎo)致本國貨幣貶值，必然使該國出口競爭力增強(qiáng)，對(duì)其貿(mào)易伙伴國的出口增加而進(jìn)口減少，導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國的貿(mào)易赤字增加，經(jīng)濟(jì)情況惡化，此時(shí)稱為“貿(mào)易伙伴型傳導(dǎo)”。還有一種是“競爭型傳導(dǎo)”，即競爭中的兩國的出口產(chǎn)品競爭于同一個(gè)市場，其中一國所遭受的貨幣危機(jī)使該國貨幣大幅度貶值，從而降低了對(duì)方的出口競爭力，并導(dǎo)致其宏觀經(jīng)濟(jì)惡化，從而引發(fā)投機(jī)者對(duì)另一國貨幣發(fā)起攻擊。●危機(jī)傳導(dǎo)的貿(mào)易效應(yīng)。當(dāng)一國發(fā)生危機(jī)，通常會(huì)導(dǎo)致832．貨幣經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的渠道貨幣是經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)非常重要的因素，甚至貨幣結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)的一個(gè)微不足道的變化，也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)而預(yù)料不到的后果。但在很大程度上，貨幣又是一個(gè)看不見的因素。美元本位制成為全球經(jīng)濟(jì)失衡和流動(dòng)性過剩的根源。近年來的全球流動(dòng)性過剩本質(zhì)上是紙幣本位下的一種貨幣現(xiàn)象，它與全球經(jīng)濟(jì)失衡密切相關(guān)。由于美元是很多國家的影子貨幣，當(dāng)美元回流美國時(shí)，外匯儲(chǔ)備非常豐富的國家會(huì)由于缺少美元而令美元價(jià)格上升。同時(shí)，美元的撤回是貨幣變成影子貨幣的過程，這個(gè)國家的貨幣供應(yīng)將會(huì)出現(xiàn)下跌，銀根將會(huì)自動(dòng)緊縮。2．貨幣經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的渠道84

次貸危機(jī)會(huì)通過對(duì)貨幣的循環(huán)運(yùn)動(dòng)來影響世界經(jīng)濟(jì)

第一個(gè)渠道，按揭的危機(jī)可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投資的急劇縮減。第二個(gè)渠道，不斷下跌的房價(jià)導(dǎo)致消費(fèi)者削減消費(fèi)。第三個(gè)渠道，信貸市場的危機(jī)導(dǎo)致股票市場不景氣，股票市場的不景氣反過來也會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。第四個(gè)渠道，金融危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)的決策者因?qū)ξ磥淼匿N售非常悲觀而削減投資。次貸危機(jī)會(huì)通過對(duì)貨幣的循環(huán)運(yùn)動(dòng)來影響世界經(jīng)濟(jì)85以下是次貸危機(jī)通過貨幣經(jīng)濟(jì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)生鏈條：房價(jià)下跌,房貸違約率上升,銀行貸款意愿下降,貸款條件趨于苛刻,購房需求減少，房價(jià)進(jìn)一步下跌,抵押貸款違約增多,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,抵押貸款公司再融資困難,資本金減少,股價(jià)下跌，信用評(píng)級(jí)下降，另融資更加困難,手持次按債券大幅虧損,高杠桿令資本大幅縮水,股價(jià)下跌,信用評(píng)級(jí)下降,市場流動(dòng)性緊張,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提高,融資成本上升,融資困難,資不抵債,次貸衍生產(chǎn)品價(jià)格下降,市值計(jì)價(jià)損失基金遭遇贖回，交易對(duì)手面臨清算風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模拋售手持證券,全球股市下挫,以下是次貸危機(jī)通過貨幣經(jīng)濟(jì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)生鏈條：房價(jià)下跌,86

3．具體影響●對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏信心。美國的信心指數(shù)由9月份的11.3下降到10月分的4.2?！窨謶帧恍湃巍鲃?dòng)性不足?！裣M(fèi)支出縮減，增長回落。中國的GDP增長率：2005年10.4%，2006年11.6%，2007年11.9%，今年前三季度同比增長9.9%?！衩绹倪M(jìn)口減少，其它國家的出口減少?！袢蚪?jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。━━失業(yè)率：美企裁員15萬，失業(yè)美國6%;歐元區(qū)失業(yè)率7.5%。━━一些國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)及破產(chǎn)（冰島）。━━英國平均每5分鐘就有一人申請(qǐng)破產(chǎn)，全國平均每人承擔(dān)債務(wù)9500英鎊（1英鎊約合1.7美元）。3．具體影響87美國抵押貸款危機(jī)波及全球概覽表2007年3月21日房貸風(fēng)險(xiǎn)升高，美國新世紀(jì)金融公司NewCenturyFinancial因沒有現(xiàn)金支付給花旗、高盛等債權(quán)人，債權(quán)人發(fā)出催款通知，使其股票下跌。美國抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)浮出水面2007年3月14日美國房貸風(fēng)險(xiǎn)使俄羅斯股市下跌2%2007年4月4日裁減半數(shù)員工后，美國新世紀(jì)金融公司NewCenturyFinancial申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)2007年4月24日美國3月份成屋銷量下降8。4%，折合成年率為612萬套2007年6月22日美股高位回調(diào)，道指跌1.37%、標(biāo)普跌1.29%、納指跌1.07%2007年7月10日標(biāo)普降低次級(jí)抵押貸款債券評(píng)級(jí)，全球金融市場大震蕩2007年7月19日貝爾斯登旗下對(duì)沖基金瀕臨瓦解美國抵押貸款危機(jī)波及全球概覽表2007年3月21日房貸風(fēng)險(xiǎn)升882007年8月1日麥格理銀行聲明旗下兩只高收益基金投資者面臨25%的損失；美國次級(jí)債連鎖反應(yīng)，港股受累下挫；美國信貸危機(jī)波及澳洲，澳元/美元偏向下行2007年8月3日貝爾斯登稱，次級(jí)債危機(jī)20年來最差；歐美股市全線暴跌2007年8月5日美國第五大投行貝爾斯登總裁沃倫—斯佩克特辭職2007年8月6日房地產(chǎn)投資信托公司AmericanHomeMortgage申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)2007年8月7日美國次債風(fēng)暴波及部分中國銀行2007年8月9日法國最大銀行巴黎銀行宣布卷入美國次級(jí)債，全球大部分股指下跌；金屬原油期貨和現(xiàn)貨黃金價(jià)格大幅跳水2007年8月10日美國次級(jí)債危機(jī)蔓延，歐洲央行出手干預(yù)；美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明：將提供流動(dòng)性促進(jìn)市場運(yùn)作秩序；美國次級(jí)貸危機(jī)累及全球股市下挫2007年8月1日麥格理銀行聲明旗下兩只高收益基金投資者面892007年8月11日世界各地央行48小時(shí)內(nèi)注資超3262億美元救市；美聯(lián)儲(chǔ)一天三次向銀行注資380億美元以穩(wěn)定股市2007年8月14日以沃爾瑪和家得寶為首的數(shù)十家公司相繼公布因次級(jí)債危機(jī)蒙受巨大損失的消息，美股很快應(yīng)聲大跌到數(shù)月來最低點(diǎn)；美國、歐洲和日本三大央行再度注入超過720億美元救市；亞太央行再向銀行系統(tǒng)注資，各經(jīng)濟(jì)體或推遲加息2007年8月15日歐洲央行宣布再次向銀行系統(tǒng)注資77億歐元2007年8月16日加拿大向銀行系統(tǒng)注資37億美元；美國向銀行系統(tǒng)注資170億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資35億美元2007年8月17日美國向銀行系統(tǒng)注資60億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資106億美元2007年8月18日俄羅斯央行注資0.2億美元2007年8月11日世界各地央行48小時(shí)內(nèi)注資超3262億902007年8月20日美國向銀行系統(tǒng)注資35億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資87億美元2007年8月21日美國向銀行系統(tǒng)注資37.5億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資70億美元；澳大利亞銀行系統(tǒng)注資28.5億美元2007年8月22日美國向銀行系統(tǒng)注資20億美元2007年8月23日美國向銀行系統(tǒng)注資70億美元；歐洲央行向銀行系統(tǒng)注資542億美元2007年8月31日美國總統(tǒng)布什提出協(xié)助背負(fù)次優(yōu)抵押貸款的房屋所有人的消息提案，亞太股市收盤出現(xiàn)全線暴漲2007年9月13日歐洲央行再次向銀行系統(tǒng)注資750億歐元2007年9月18日英國抵押貸款機(jī)構(gòu)北巖銀行再度受到儲(chǔ)戶擠兌，受信貸危機(jī)恐將在全球范圍內(nèi)再度蔓延的消息影響，亞太股市遭遇黑色星期二，日本、韓國、澳大利亞的主要股指均出現(xiàn)大幅下挫，金融股再度遭受重創(chuàng)2007年8月20日美國向銀行系統(tǒng)注資35億美元；日本向銀行912007年11月1日美聯(lián)儲(chǔ)再度降息0.25個(gè)百分點(diǎn)2007年12月6日英國央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)；布什宣傳次級(jí)房貸解困計(jì)劃2007年12月12日美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將貼現(xiàn)率下調(diào)到4.75%2007年12月13日美歐央行聯(lián)手應(yīng)對(duì)信貸危機(jī)2008年1月15日美國最大銀行花旗集團(tuán)公布，該行四季度虧損98.3億美元，并表示將通過公開發(fā)行及私人配售方式籌資125億美元2008年1月16日道指跌207點(diǎn)，跌幅1.6%；標(biāo)普500指數(shù)及納指均下跌超過2%；巴黎股市下挫2.8%，倫敦股市跌2.8%，法蘭克福股市跌1.7%2008年1月17日美林的第四季度的虧損額達(dá)到32億美元左右，四季度被迫沖減資產(chǎn)150億美元，是先前預(yù)期的兩倍2008年1月22日美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3.50%，隔夜拆借利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至4.00%2007年11月1日美聯(lián)儲(chǔ)再度降息0.25個(gè)百分點(diǎn)200922008年1月30日瑞士銀行宣布，受高達(dá)140億美元的次貸資產(chǎn)沖減拖累，2007年第四季度預(yù)計(jì)出現(xiàn)約114億美元虧損2008年1月31日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)到3.0%，將貼現(xiàn)率下調(diào)0.5%到3.5%2008年2月19日瑞士第二大銀行瑞士信貸集團(tuán)公布2007年在次貸相關(guān)資產(chǎn)上的資產(chǎn)沖減達(dá)18億美元2008年2月27日美國最大的抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美宣布，由于喪失抵押品贖回權(quán)的不斷增加，該機(jī)構(gòu)2007年四季度發(fā)生35.5億美元的巨額虧損2008年2月28日美國最大的抵押保險(xiǎn)公司AIG宣布沖減150億美元次級(jí)債損失；蘇格蘭皇家銀行宣布沖減29億英鎊的次級(jí)債損失2008年3月11日美聯(lián)儲(chǔ)宣布通過短期貸款拍賣方式向華爾街大型投資銀行“輸血”2000億美元，歐洲央行也宣布了類似的“救市”舉措2008年1月30日瑞士銀行宣布，受高達(dá)140億美元的次貸資932008年3月12日世界上最大的私人股權(quán)基金凱雷集團(tuán)（CarlyleGroup）下屬公司凱雷資本（CarlyleCapital）因投資次級(jí)債出現(xiàn)166億美元違約債務(wù)，被迫清盤2008年3月14日貝爾斯登宣布其流動(dòng)性“顯著惡化”，意味著這家排名第五的美國投資銀行已瀕于破產(chǎn)，消息導(dǎo)致其股價(jià)當(dāng)天暴跌47%，降至九年來最低水平，并引發(fā)美國股市道瓊斯指數(shù)狂跌近200點(diǎn)2008年3月14日紐約聯(lián)儲(chǔ)通過摩根大通向貝爾斯登提供緊急救援性融資，以防貝爾斯登危機(jī)向整個(gè)金融系統(tǒng)蔓延。這是美聯(lián)儲(chǔ)只有在經(jīng)濟(jì)全面進(jìn)入大蕭條時(shí)才采取的應(yīng)對(duì)程度2008年5月30日摩根大通完成收購貝爾斯登2008年7月13日美國財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布救助兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美，提高“兩房”信用額度，并承諾必要情況下購入兩公司股份2008年3月12日世界上最大的私人股權(quán)基金凱雷集團(tuán)（Car942008年7月14日房利美和房地美股價(jià)過去一周被“腰斬”，紐約股市三大股指全面跌入“熊市”2008年7月26日美國參議院批準(zhǔn)總額３０００億美元的住房援助議案，授權(quán)財(cái)政部無限度提高“兩房”貸款信用額度，必要時(shí)可不定量收購“兩房”股票。2008年9月7日美國聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美，以避免更大范圍金融危機(jī)發(fā)生2008年9月10日美國證券巨頭雷曼兄弟決定出售旗下資產(chǎn)管理部門55%的股權(quán)，并分拆價(jià)值300億美元處境艱難的房地產(chǎn)資產(chǎn)2008年9月15日美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)；美國銀行宣布收購美林集團(tuán)；紐約股市創(chuàng)“9.11”以來最大單日跌幅2008年9月16日美國政府接管美國國際集團(tuán)（AIG）；俄羅斯緊急向金融市場注資2008年7月14日房利美和房地美股價(jià)過去一周被“腰斬”，紐952008年9月17日美國證交會(huì)通過新規(guī)定嚴(yán)格控制賣空；巴克萊銀行廉價(jià)收購雷曼兄弟北美業(yè)務(wù)；俄羅斯股市因暴跌緊急停牌2008年9月18日全球六大央行再次聯(lián)手2470億美元救市；LloydsTSB宣布并購HBOS2008年9月20日布什政府要求國會(huì)通過一筆7000億美元救援計(jì)劃2008年9月21日高盛、摩根士丹利變身銀行控股公司，華爾街投資銀行業(yè)成為歷史2008年9月22-29日美聯(lián)儲(chǔ)拍賣750億美元短期貸款，以緩解信貸緊縮；美國公布救市方案要點(diǎn)2008年9月23日FBI開查大金融機(jī)構(gòu),兩房、雷曼、AIG均上名單2008年9月25日各國央行再度注入數(shù)千億美元巨資救市2008年9月26日J(rèn)PMorgan宣布收購WashingtonMutual的存款業(yè)務(wù)、分支機(jī)構(gòu)及部分其他業(yè)務(wù)，支付對(duì)價(jià)19億美元2008年9月17日美國證交會(huì)通過新規(guī)定嚴(yán)格控制賣空；巴克萊962008年9月28日美國國會(huì)和政府達(dá)成協(xié)議批準(zhǔn)7000億美元救市方案；英國政府宣布將抵押貸款銀行Bradford&Bingley國有化，并考慮近期將其分支機(jī)構(gòu)出售2008年9月29日美國國會(huì)眾院否決7000億美元救市方案；花旗集團(tuán)宣布以總價(jià)530億美元收購美聯(lián)銀行；德國政府表示將牽頭向房地產(chǎn)貸款公司HypoRealEstate提供350億歐元的信貸擔(dān)保，同時(shí)政府有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，政府并無計(jì)劃將Hypo國有化2008年9月30日比利時(shí)、盧森堡和荷蘭政府通過購買富通集團(tuán)49%的股權(quán)，向其注資112億歐元2008年10月3日美國國會(huì)眾議院批準(zhǔn)了7000億美元的金融系統(tǒng)救援法案《2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》2008年10月4日美國眾議院通過金融救市方案；布什簽署大規(guī)模金融救市方案2008年10月6-7日歐盟各國召開會(huì)議討論救市措施；道瓊斯指數(shù)四年來首度跌破萬點(diǎn)2008年9月28日美國國會(huì)和政府達(dá)成協(xié)議批準(zhǔn)7000億美972008年10月8日在中國宣布降息的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國、加拿大、瑞典和瑞士等央行發(fā)布聯(lián)合聲明宣布，緊急削減基準(zhǔn)利率50基點(diǎn)2008年10月9日巴基斯坦已經(jīng)瀕臨國家破產(chǎn)邊緣，外匯存底只剩81.4億美元，創(chuàng)歷史新低，巴基斯坦總統(tǒng)擬派特使赴美借百億美元2008年10月10日日本在新一輪金融危機(jī)出現(xiàn)首家破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)，日本的金融機(jī)構(gòu)“大和生命保險(xiǎn)”向東京地方法院提交申請(qǐng)，要求適用為破產(chǎn)而設(shè)置的“更生特例法”2008年10月11日20國集團(tuán)財(cái)政部長和央行行長特別會(huì)議在華盛頓召開。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，20國集團(tuán)將團(tuán)結(jié)一致，深化合作，采取一切可行的措施共同應(yīng)對(duì)此次國際金融危機(jī)2008年10月12日包括法國和德國在內(nèi)的歐元區(qū)15國首腦在巴黎召開歐元區(qū)有史以來的首次峰會(huì)并達(dá)成協(xié)議。歐元區(qū)成員國將在2009年年底前為銀行5年期以下的新債務(wù)提供擔(dān)保，通過取得優(yōu)先股的方式向銀行直接注資，以緩解銀行因?yàn)樾刨J緊縮而面臨的融資困難2008年10月13日德、法宣布4700億和3600億歐元救市計(jì)劃，英國注資370億英鎊“國有化”兩商業(yè)銀行，西班牙政府將出資最高1000億歐元，為銀行間貸款提供擔(dān)保，葡萄牙宣布總額達(dá)200億歐元的金融援助計(jì)劃2008年10月8日在中國宣布降息的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、982008年10月14日美國總統(tǒng)布什在白宮發(fā)表講話，宣布動(dòng)用2500億美元直接收購大型金融機(jī)構(gòu)的股權(quán);中國總理溫家寶應(yīng)約與英國首相布朗通電話，就當(dāng)前國際金融形勢交換看法2008年10月16日在暗淡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打壓下，美國股市周三大幅走低，道指狂跌733.08點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也創(chuàng)出1987年黑色星期一以來的最大單日百分比跌幅。冰島股市在暫停交易三天后于周二恢復(fù)，股指下跌5.8%。政府仍在尋求外國援助；巴基斯坦總統(tǒng)扎爾達(dá)向中國求援2008年10月20日由于能源公司財(cái)報(bào)好于市場預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克支持美國政府采取新一輪激勵(lì)計(jì)劃鼓舞了投資者的信心,20日紐約股市三大股指大幅攀升，道瓊斯指數(shù)上漲超過400點(diǎn)，但市場的成交量十分有限;標(biāo)普500十大行業(yè)板塊全線上;倫敦股市大幅收高,歐洲其他兩大主要股指也有不同程度的漲幅.2008年10月21日美聯(lián)儲(chǔ)斥資5400億美元收購共同基金資產(chǎn)2008年10月22日美聯(lián)儲(chǔ)今天在華盛頓發(fā)表聲明稱，該行將以較基準(zhǔn)利率低0.35個(gè)百分點(diǎn)的利率水平向銀行準(zhǔn)備金支付利息，維持時(shí)間為一到兩周，

2008年10月14日美國總統(tǒng)布什在白宮發(fā)表講話，宣布動(dòng)用299三、對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響及對(duì)策

（一）影響

1．消極影響由于資本管制比較嚴(yán)，在這次金融危機(jī)中，中國金融機(jī)構(gòu)的直接損失不大，但面臨著經(jīng)濟(jì)下滑的周期，銀行的不良債務(wù)也會(huì)上升。金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)實(shí)體的衰也將會(huì)影響中國的發(fā)展?！駥?duì)信心的影響，心理因素●對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要有以下幾點(diǎn)：

━━房地產(chǎn)熱降溫，少數(shù)地區(qū)的漲幅回落，個(gè)別地區(qū)價(jià)格下降━━證券市場尤其是股票不景氣━━出口貿(mào)易下滑.━━就業(yè)困難━━消費(fèi)不足━━流動(dòng)性不足三、對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響及對(duì)策（一）影響100

2．對(duì)影響的判斷

從整體上看，我認(rèn)為有影響，但不會(huì)改變中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本格局：●對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的總體影響━━從金融行業(yè)自身看，一是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)買了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品，但比重小，在可以承受的范圍內(nèi)；二是中國對(duì)資本管制比較嚴(yán)格；三是國家銀行及各金融機(jī)構(gòu)有足夠的儲(chǔ)備（信貸準(zhǔn)備金）。━━市場化水平低，資產(chǎn)證券化水平低（實(shí)體經(jīng)濟(jì)比重大)━━中國經(jīng)濟(jì)正處在上升的時(shí)期,還有很大的發(fā)展空間.2．對(duì)影響的判斷101▲30年只發(fā)展了其中的一部分地區(qū)，富了少數(shù)人，還有絕大部分地區(qū)未發(fā)展?！袊刹繒x升機(jī)制激勵(lì)各地高速發(fā)展▲推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要素（資本、資源、市場、人力資源）未變從2008年前三季度的GDP增長看，同比增長9.9%,比去年回落了2.3個(gè)百分點(diǎn),但與改革開放以來的9.8的年平均增長率相比仍是高速增長,與美、日、歐盟比，它們的增長均在1%左右。國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率：2000年8%，2001年3%，2002年8%，2003年10%，2004年10.1%，2005年10.4%，2006年11.6%，2007年11.9%，2008年第一季度10.6%，第二季度10.1%，第三季度9%。▲30年只發(fā)展了其中的一部分地區(qū)，富了少數(shù)人，還102

●對(duì)房地產(chǎn)市場的影響中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長朱中一在杭州的房地產(chǎn)高峰論壇上講全國商品房空置面積達(dá)到1.3億平方米。房地產(chǎn)銷售困難，同比下降近20%，北京、上海、廣州等成交量1-8月份下降20%以上。我認(rèn)為這樣的說法不一定科學(xué)。目的是讓政府救市，但起到的作用可能是更多的人缺乏信心與觀望。━━房地產(chǎn)價(jià)格整體不高，泡沫有但不大，只是結(jié)構(gòu)性影響。━━房地產(chǎn)市場有兩道防線：一是抵押品的價(jià)值（房價(jià)）。中國的房價(jià)還有上升的空間，沒有泡沫或泡沫很小。二是購買者的還款能力。這兩道防線在中國都起作用。━━結(jié)構(gòu)性影響

━━信心的影響●對(duì)房地產(chǎn)市場的影響103━━結(jié)構(gòu)性影響▲檔次結(jié)構(gòu)與區(qū)域結(jié)構(gòu)（向大眾化、經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展.▲消費(fèi)者結(jié)構(gòu)：作為消費(fèi)品的購買者的買房行為暫時(shí)中斷了（觀望），但他們沒房住，遲早還要買。作為投資品購買者的買房行為轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域，可能不再買作為投資品的房。▲房地產(chǎn)市場的定位：大眾化，尤其是3.5億進(jìn)城的農(nóng)民?！袊姆康禺a(chǎn)市場要分類對(duì)待：廉租房與商品房。━━結(jié)構(gòu)性影響