建筑行業(yè)研究及投資策略報(bào)告：新能源、新建筑、新征程1.

傳統(tǒng)建筑疑無路，新興產(chǎn)業(yè)又一村建筑行業(yè)過往數(shù)年表現(xiàn)乏善可陳，但

2021

年卻實(shí)現(xiàn)了相對(duì)收益。自

2016

年享受

PPP和一帶一路紅利的上

漲后，建筑行業(yè)便一路下調(diào)估值至今，中途雖偶有波動(dòng)，但仍難改大趨勢(shì)。從

2017

年年初開始算起，建筑行業(yè)

累計(jì)下跌約

30%，同期滬深

300

指數(shù)則上漲約

50%，相對(duì)收益大幅跑輸

80

個(gè)

pct。而

2019

年開始的兩年藍(lán)籌股

行情也未帶動(dòng)建筑板塊估值上揚(yáng)，滬深

300

上漲約

60%，建筑行業(yè)僅上漲

6%，兩年基本處于原地踏步階段。但

在

2021

年，截至

10

月末，滬深

300

指數(shù)從年初的

5268

點(diǎn)下跌至

4900

點(diǎn)左右，下跌幅度約

7%；建筑行業(yè)則略

實(shí)現(xiàn)相對(duì)收益，指數(shù)（中信）從

2933

點(diǎn)上漲到約

3300

點(diǎn)，上漲約

13%。城鎮(zhèn)化放緩及樓市“房住不炒”的發(fā)展基調(diào)是導(dǎo)致建筑行業(yè)長(zhǎng)期低迷的主導(dǎo)因素，這一趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。但作為一個(gè)擁有幾十萬億市場(chǎng)的巨型行業(yè)，其產(chǎn)業(yè)鏈上下游涌現(xiàn)的大量新興趨勢(shì)與機(jī)會(huì)值得把握。建筑業(yè)的下游

主要由固定資產(chǎn)投資所驅(qū)動(dòng)，從

2009

年開始，固定資產(chǎn)投資完成額的建筑安裝工程投資增速便一直處于下滑區(qū)

間，時(shí)至

2020

年僅為

4%，未來隨著城鎮(zhèn)化的逐漸到頂，也很難再有提高的空間。在此背景下，建筑行業(yè)能在

2021

年跑贏大盤，或許是因?yàn)樾碌慕Y(jié)構(gòu)已然出現(xiàn)：今年以來建筑行業(yè)漲幅靠前的標(biāo)的，無不具備自身新的運(yùn)行

邏輯，哪怕是中國(guó)化學(xué)和中國(guó)電建這樣的央企。通過總結(jié)各類表現(xiàn)突出的公司情況，我們認(rèn)為

“新能源”與“新

建筑”將是建筑行業(yè)中的新機(jī)會(huì)。2.

碳中和背景下，新能源與建筑形成產(chǎn)業(yè)共振2.1

工程：新能源電力發(fā)展速度快于火電建設(shè)下降，國(guó)內(nèi)外電力工程保持增長(zhǎng)碳中和下“增”大于“減”，電力工程行業(yè)仍有望擴(kuò)張。碳中和背景下，世界各國(guó)紛紛推動(dòng)可再生能源的

使用，同時(shí)限制火電的使用和新增，G20

的公報(bào)草案“盡最大努力”在“21

世紀(jì)

30

年代”停止新建燃煤發(fā)電

產(chǎn)能項(xiàng)目，因此對(duì)于電力工程行業(yè)來說，事實(shí)上其內(nèi)部?jī)煞矫娴脑鰷p幅度將決定其整體空間的擴(kuò)張或是萎縮。

根據(jù)

IEA的預(yù)計(jì)，得益于可再生能源更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)速度，在三種不同的假設(shè)情形下（現(xiàn)有政策組合、可持續(xù)發(fā)

展下的情景以及

2050

年實(shí)現(xiàn)碳中和的情景），2025-2030

年的全球電力行業(yè)年均投資將達(dá)到

902

億美元，1314

億美元和

2332

億美元，分別較

2021

年的

823

億美元增長(zhǎng)

10%、60%和

183%。建筑公司從事的電力工程業(yè)務(wù)分布在電站建設(shè)（包含

BIPV）、電網(wǎng)建設(shè)和儲(chǔ)能建設(shè)三個(gè)方面。電力工程

按照施工類型劃分，可以分為

EPC總承包和施工專業(yè)承包兩種，兩者的區(qū)別在于除施工外，建筑企業(yè)是否負(fù)責(zé)

設(shè)計(jì)和設(shè)備采購(gòu)等事項(xiàng)，鑒于

EPC正在成為行業(yè)主流，后續(xù)的市場(chǎng)空間測(cè)算我們都是以

EPC作為基準(zhǔn)進(jìn)行的。

而按照施工對(duì)象或施工領(lǐng)域劃分來看，建筑企業(yè)主要在電站建設(shè)（BIPV）、電網(wǎng)建設(shè)和儲(chǔ)能建設(shè)三個(gè)方面積極

參與新能源工程的推進(jìn)，接下來我們也會(huì)以這幾個(gè)方面來介紹新能源電力工程帶來的行業(yè)擴(kuò)張情況。2.1.1

“風(fēng)光”無限，電站建設(shè)迎來歷史級(jí)行業(yè)機(jī)遇“風(fēng)光”快速發(fā)展，電站建設(shè)投資額創(chuàng)新高。從官方規(guī)劃來看，到

2030

年中國(guó)風(fēng)光裝機(jī)總

量不低于

12

億千瓦，截至

2020

年底二者合計(jì)累計(jì)裝機(jī)量為

5.35

億千瓦，對(duì)應(yīng)

2021-2030

年均新增裝機(jī)量不低

于

6650

萬千瓦。此外，根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展組織的預(yù)測(cè)，光伏風(fēng)電的發(fā)展速度有望遠(yuǎn)超官方規(guī)劃，到

2025

年風(fēng)、光裝機(jī)分別達(dá)到

5.4

億、5.6

億千瓦，2030

年風(fēng)、光裝機(jī)分別達(dá)到

8

億、10.25

億千瓦。以當(dāng)前一千瓦風(fēng)

電和光伏投資分別為

6000

元和

4100

元的投資水平來計(jì)算，十四五期間年均風(fēng)光投資額將達(dá)到

5620

億元，十五

五期間將躍升至

6939

億元（此處需加以說明的是，中電聯(lián)歷史統(tǒng)計(jì)的風(fēng)光總投資為

2000

億元左右，該數(shù)據(jù)的

統(tǒng)計(jì)范圍僅包含大型發(fā)電企業(yè)的投資，因而不可將測(cè)算的市場(chǎng)空間與中電聯(lián)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作直接對(duì)比）。2.1.2

政策大力推動(dòng)分布式光伏，行業(yè)巨頭下注

BIPV分布式光伏政策支持力度不斷加大。光伏電站可分為集中式光伏與分布式光伏兩類，而分布式光伏正逐漸

成為光伏發(fā)展的主要?jiǎng)幽堋?

月

20

日，國(guó)家能源局綜合司下發(fā)《關(guān)于報(bào)送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試

點(diǎn)方案的通知》，明確提出開展整縣推進(jìn)屋頂分布式光伏建設(shè)工作，強(qiáng)調(diào)“應(yīng)接盡接”和“宜建盡建”，并對(duì)

申報(bào)項(xiàng)目的建筑屋頂面積可安裝光伏比例提出了量化要求。9

月

14

日，國(guó)家能源局公布《整縣(市、區(qū))屋頂分

布式光伏開發(fā)試點(diǎn)名單》，各省(自治區(qū)、直轄市)及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)共報(bào)送試點(diǎn)縣(市、區(qū))676

個(gè)，全部列為

整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)。碳達(dá)峰政策再度加碼，預(yù)計(jì)

2020-2025

分布式光伏市場(chǎng)空間

CAGR達(dá)到

20%以上。10

月末中央再出重磅

文件，國(guó)務(wù)院發(fā)布《2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，對(duì)推進(jìn)碳達(dá)峰工作作出總體部署。文中提到，到

2025

年，

新建公共機(jī)構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到

50%，首次對(duì)分布式光伏的發(fā)展目標(biāo)作出規(guī)劃。在假設(shè)

公共機(jī)構(gòu)建筑和廠房屋頂?shù)哪甓瓤⒐っ娣e保持恒定的情況下，我們測(cè)算得到僅是這兩種建筑所能提供的

2025

年

分布式光伏的新增裝機(jī)量就有望達(dá)到

42GW，較

2020

年的

16GW大幅增長(zhǎng)，CAGR為

22%。BIPV與

BAPV各有千秋，行業(yè)巨頭押注

BIPV路線。分布式光伏按照光伏材料的安裝位置，可分為光伏

建筑一體化的

BIPV和附著在建筑物上的

BAPV兩類。兩種方式各有其優(yōu)劣性，BIPV在外觀、設(shè)計(jì)壽命、防水

等等多個(gè)方面均較

BAPV更具優(yōu)勢(shì)，而

BAPV則更適用于存量建筑，由于其是直接附著在建筑物上，不需要將

屋頂拆除，相對(duì)而言更為便廉。成本端則需要依項(xiàng)目情況具體來定，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。在兩條路線上，以隆基

為代表的行業(yè)龍頭更多押注

BIPV路線。去年

8

月，隆基股份發(fā)布首款

BIPV產(chǎn)品，宣告了正式進(jìn)軍建筑光伏一

體化市場(chǎng)。年初入股森特股份后，隆基董事長(zhǎng)鐘寶申在今年

4

月的業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，投資森特股份后，公司

對(duì)于今年

BIPV的出貨量有一定要求，即要實(shí)現(xiàn)

400MW左右的目標(biāo)；而在

6

月

7

日的公司年度股東大會(huì)上，鐘

寶申也重申了公司希望在

2024

年將

BIPV業(yè)務(wù)做到

100

億元營(yíng)收的目標(biāo)。2.1.3

儲(chǔ)能步入快速發(fā)展期，抽蓄和電化學(xué)脫穎而出儲(chǔ)能行業(yè)正式跨越歷史性節(jié)點(diǎn)，邁向高速發(fā)展新時(shí)期。鑒于新能源發(fā)電的不穩(wěn)定性，儲(chǔ)能成為了這場(chǎng)能源

革命的關(guān)鍵支撐技術(shù)。今年以來，國(guó)家以及各省級(jí)能源主管部門密集出臺(tái)一系列儲(chǔ)能利好政策，國(guó)內(nèi)外大規(guī)模

儲(chǔ)能項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，越來越多的企業(yè)投身儲(chǔ)能，或擴(kuò)產(chǎn)或跨界合作，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的良好局面。重磅

文件《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確了儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)在“十四五”時(shí)期的發(fā)展目標(biāo)，確定了近期

儲(chǔ)能發(fā)展的重點(diǎn)任務(wù)及產(chǎn)業(yè)布局，對(duì)儲(chǔ)能政策思路及市場(chǎng)建設(shè)給予了指導(dǎo)，標(biāo)志著我國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)正式跨越歷史

性節(jié)點(diǎn)，邁向高速發(fā)展新時(shí)期。抽水蓄能和電化學(xué)儲(chǔ)能為主流儲(chǔ)能技術(shù)，未來均大有可為。儲(chǔ)能有多種技術(shù)路線和實(shí)現(xiàn)方案，從成本、使

用便利性和已使用規(guī)模綜合來看，抽水蓄能和電化學(xué)儲(chǔ)能將有望繼續(xù)保持其主流儲(chǔ)能技術(shù)的地位。根據(jù)

CNESA的不完全統(tǒng)計(jì)，截至

2020

年底，全球已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)量為

191.1GW，其中抽水蓄能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模最大達(dá)

到

172.5GW，占比

90.3%；電化學(xué)儲(chǔ)能緊隨其后，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為

14.2GW。在我國(guó)，抽水蓄能和電化學(xué)儲(chǔ)能同

樣占據(jù)主導(dǎo)地位，二者的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模分別為

31.79GW和

3.27GW，合計(jì)占比接近

99%。技術(shù)迭代助力電化學(xué)儲(chǔ)能突破成本拐點(diǎn)，電化學(xué)儲(chǔ)能迎來爆發(fā)期。2020

年底，中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能突破了過去

數(shù)年反復(fù)提及的

1500

元/kWh系統(tǒng)成本的關(guān)鍵拐點(diǎn)，當(dāng)年新增投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，達(dá)到

1.56GW，首次突破

GW大關(guān)。而在全球，成規(guī)模的百兆瓦量級(jí)的儲(chǔ)能項(xiàng)目頻繁出現(xiàn)，2020

年新增投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)

模達(dá)

4.73WGW，電化學(xué)儲(chǔ)能的大時(shí)代已然開啟。展望未來，根據(jù)

CNESA的測(cè)算，2021-2025

年，在保守場(chǎng)景

和理想場(chǎng)景下，電化學(xué)儲(chǔ)能的年均新增裝機(jī)量有望達(dá)到

6.4GW和

10.5GW（2020

年新增裝機(jī)量為

1.56GW），

同時(shí)依舊按

1500

元/kWh的投資額進(jìn)行測(cè)算，電化學(xué)儲(chǔ)能所帶來的年均建設(shè)空間將分別至

96.7

億元和

157.8

億

元。政策推動(dòng)下，抽水蓄能的歷史性跨越。國(guó)家能源局于

9

月

9

日正式發(fā)布《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035

年）》，提出到

2025

年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十三五”翻一番，達(dá)到

6200

萬千瓦以上；到

2030

年，抽水

蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十四五”再翻一番，達(dá)到

1.2

億千瓦左右；到

2035

年，形成滿足新能源高比例大規(guī)模發(fā)展

需求的，技術(shù)先進(jìn)、管理優(yōu)質(zhì)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的抽水蓄能現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，培育形成一批抽水蓄能大型骨干企業(yè)。

根據(jù)前期征求意見稿的數(shù)據(jù)，當(dāng)前已投產(chǎn)抽水蓄能裝機(jī)規(guī)模約為

3249

萬千瓦，則可以估算

2021-2025

年的年均

新增裝機(jī)量約

600

萬千瓦，而“十五五”將進(jìn)一步提速至

1200

萬千瓦。從過往數(shù)據(jù)來看，抽水蓄能年均新增裝

機(jī)規(guī)模也僅為

200

萬千瓦左右，意味著純?cè)隽繉⑦_(dá)到

400

萬千瓦和

1000

萬千瓦。按平均每千瓦

0.5

萬元投資規(guī)

模計(jì)算，“十四五”和“十五五”的新增年均投資規(guī)模達(dá)到

200

億元和

500

億元左右，有效開拓了現(xiàn)有的抽蓄

市場(chǎng)乃至電力市場(chǎng)投資規(guī)模。2.1.4

構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，電網(wǎng)投資部分領(lǐng)域景氣度向上2.2

運(yùn)營(yíng)：“量?jī)r(jià)”齊升，發(fā)電端業(yè)績(jī)確定性增強(qiáng)新能源裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)疊加綠電交易，運(yùn)營(yíng)商喜迎“量?jī)r(jià)”齊升。光伏風(fēng)電未來的裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)毋庸置疑，

能耗雙控政策規(guī)定可再生能源消納不納入消費(fèi)總量考核，進(jìn)一步提升用電側(cè)對(duì)于可再生能源的需求。而從電價(jià)

角度來看，綠電交易機(jī)制的建立給新能源電站帶來了價(jià)格端的溢價(jià)和支撐。9

月

7

日，來自

17

個(gè)省份的

259

家

市場(chǎng)主體，以線上線下方式完成了

79.35

億千瓦時(shí)綠色電力交易，這是我國(guó)綠色電力交易試點(diǎn)正式啟動(dòng)后的首

次交易。初步核算，此次交易可減少標(biāo)煤燃燒

243.6

萬噸，減排二氧化碳

607.18

萬噸。這次試點(diǎn)交易中，成交

均價(jià)較正常中長(zhǎng)期協(xié)議增加

3-5

分/度。隨著綠電交易機(jī)制的不斷完善，跨國(guó)企業(yè)、外向型企業(yè)和控排企業(yè)等均

有較強(qiáng)采購(gòu)綠電的需求，新能源發(fā)電商有望享受綠電溢價(jià)帶來的增厚收益。平價(jià)時(shí)代下，補(bǔ)貼帶來的現(xiàn)金流問題將有所緩解。目前風(fēng)電和光伏均已基本進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，對(duì)于未來有大

量新裝機(jī)需求的運(yùn)營(yíng)商而言，增量電站將不再收到補(bǔ)貼發(fā)放進(jìn)度緩慢而帶來的現(xiàn)金流不利影響，從而進(jìn)一步提

升現(xiàn)金流和業(yè)績(jī)的契合程度。從過去的數(shù)據(jù)來看，新能源運(yùn)營(yíng)商受到補(bǔ)貼的困擾較為嚴(yán)重，如三峽能源約

93%

的應(yīng)收賬款均為補(bǔ)貼組合賬款（2020

年末數(shù)據(jù)），預(yù)計(jì)未來這一現(xiàn)象將會(huì)得到逐步改善。3.

新建筑機(jī)會(huì)多點(diǎn)開花，優(yōu)質(zhì)賽道不斷涌現(xiàn)3.1

裝配式發(fā)展或?qū)⒊哳A(yù)期，鋼結(jié)構(gòu)十四五規(guī)劃出爐劃定增長(zhǎng)空間裝配式建筑是建筑工業(yè)化轉(zhuǎn)型的必要抓手，十三五期間增長(zhǎng)迅猛。建筑領(lǐng)域的資源消耗大、排放高，建造

方式粗放等方面的問題還比較突出，推廣綠色建造，推動(dòng)建筑業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫，而大力發(fā)展裝配

式建筑是其中必不可少的一環(huán)?！笆濉逼陂g，累計(jì)建成裝配式建筑面積達(dá)

16

億平方米，年均增長(zhǎng)率為

54%,dao2020

年,新開工裝配式建筑占新建建筑的比例已達(dá)到

20.5%。預(yù)計(jì)到

2025

年新開工裝配式建筑面積比例將達(dá)到

40%，超過中央政策規(guī)劃的

30%。2020

年，全國(guó)層面的裝

配式建筑的定量發(fā)展目標(biāo)是《“十三五”裝配式建筑行動(dòng)方案》中劃定的新開工面積占比達(dá)到

15%，而

2020

年

實(shí)際的占比已經(jīng)達(dá)到了

20%。展望未來，按照各省的十四五裝配式規(guī)劃政策進(jìn)行測(cè)算，到

2025

年全國(guó)裝配式新

開工面積占比有望達(dá)到

40%左右，超過之前《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見》中劃定的

2025

年左右達(dá)到

30%的目標(biāo)。鋼結(jié)構(gòu)十四五規(guī)劃出爐，十四五平均增速達(dá)到

9%。《鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)“十四五”規(guī)劃及

2035

年遠(yuǎn)景目標(biāo)》提

出，到

2025

年底，全國(guó)鋼結(jié)構(gòu)用鋼量達(dá)到

1.4

億噸左右，占全國(guó)粗鋼產(chǎn)量比例

15%以上，鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建建

筑面積比例達(dá)到

15%以上。到

2035

年，我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)建筑應(yīng)用達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，鋼結(jié)構(gòu)用量達(dá)到每年

2.0

億噸以上，占粗鋼產(chǎn)量

25%以上，鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建建筑面積比例逐步達(dá)到

40%，基本實(shí)現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)智能建造。結(jié)

合

2020

年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量

8900

萬噸的數(shù)據(jù)，可以推算出十三五和十四五期間鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量

CAGR分別為

12%和

9%，行

業(yè)在十四五仍然能夠保持較快的增長(zhǎng)速度。行業(yè)已度過至暗時(shí)刻，未來值得期待。2021

年以來鋼價(jià)的快速上漲一定程度上抑制了下游鋼結(jié)構(gòu)乃至裝配

式建筑的訂單需求，以行業(yè)龍頭鴻路鋼構(gòu)為例，從鋼結(jié)構(gòu)訂單加工量角度來看，假設(shè)

20Q2/20Q3/21Q2/21Q3

的

平均鋼結(jié)構(gòu)單價(jià)分別為

0.6/0.6/0.7/0.7

萬元，則今年二季度的鋼結(jié)構(gòu)訂單加工量?jī)H為

75.5

萬噸，較去年同期

的

80.4

萬噸有所下滑，但是三季度的訂單加工量已增長(zhǎng)至

96.9

萬噸，無論是環(huán)比還是同比皆有較大提高。此

外，龍頭在資本市場(chǎng)的短期表現(xiàn)或也值得期待，從歷史復(fù)盤來看，鴻路鋼構(gòu)的

T季度材料訂單增速與（T-1）季

度材料訂單增速的差值與（T+1）季度的市場(chǎng)表現(xiàn)存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。例如，2020Q4

單季度材料訂單增速

為

50%，環(huán)比提高

46pct，公司在

2021Q1

的單季度漲幅為

35%。3.2

減隔振（震）市場(chǎng)——優(yōu)質(zhì)的賽道不應(yīng)被忽視3.2.1

軌交減振行業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)什么是軌交減振？軌道交通減振降噪指的是降低因列車運(yùn)行引起的噪聲與振動(dòng)對(duì)敏感目標(biāo)的影響的專業(yè)領(lǐng)

域，根據(jù)噪聲與振動(dòng)來源不同，軌道交通噪聲與振動(dòng)措施主要包括噪聲控制和振動(dòng)控制兩個(gè)方面：A.噪聲控制：

以降低列車運(yùn)行引起的一次噪聲1為主，主要包括噪聲源控制、噪聲傳播途徑控制、噪聲敏感目標(biāo)防護(hù)等措施。

B.振動(dòng)控制：以減緩列車運(yùn)行引起的振動(dòng)、降低軌道結(jié)構(gòu)的二次輻射噪聲污染2為主，主要包括軌道車輛、軌道

結(jié)構(gòu)、橋梁結(jié)構(gòu)和隧道結(jié)構(gòu)振動(dòng)控制，以及建筑物防護(hù)等措施。短期城軌建設(shè)熱度不減。當(dāng)前大部分軌交減振主要運(yùn)用在城市軌道交通建設(shè)領(lǐng)域，而我國(guó)當(dāng)前正是城軌建

設(shè)的高峰期：根據(jù)中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，十三五以來我國(guó)每年新增的軌交運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)度從

2016

年的

535

公

里左右增長(zhǎng)至

2020

年的

1233.5

公里。截至

2020

年底，在實(shí)施的建設(shè)規(guī)劃線路總長(zhǎng)達(dá)

7085.5

公里，至少可以

保證到

2025

年的建設(shè)強(qiáng)度。總的來看，我國(guó)軌交建設(shè)依然將保持每年較快的完成進(jìn)度。中長(zhǎng)期看，都市圈融合打開城軌新空間。國(guó)家已發(fā)布京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)三角一體化發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)

建設(shè)和成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈的發(fā)展規(guī)劃，同時(shí)提出了其他一大批城市群、都市圈的發(fā)展設(shè)想，都市圈城市群正在成

為承載發(fā)展要素的主要空間形式，這將大大提升城市內(nèi)和城際間的軌道交通重要性和需求量。目前，國(guó)家已經(jīng)

實(shí)際落地《長(zhǎng)江三角洲地區(qū)多層次軌道交通規(guī)劃》、《成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈綜合交通運(yùn)輸發(fā)展規(guī)劃》等具體交

通類規(guī)劃，要求到

2025

年長(zhǎng)三角和成渝地區(qū)建成軌道上的經(jīng)濟(jì)圈，軌道交通總規(guī)模分別達(dá)到

2.2

萬、1

萬公里。環(huán)保意識(shí)的提高有望帶動(dòng)軌交應(yīng)用減振比例的上升。鑒于軌交減振的目的在于消除對(duì)于周邊敏感人群及物

體的影響，當(dāng)周邊不存在敏感人群及物體，或是振動(dòng)強(qiáng)度低于政策規(guī)定值時(shí)，可以不采取減振措施。因此，對(duì)

于某一條軌交線路而言，線路中應(yīng)用減振措施的線路長(zhǎng)度將根據(jù)項(xiàng)目具體的情況而定。然而，根據(jù)《地鐵振動(dòng)

對(duì)建筑物及人體舒適度影響的研究》一文的結(jié)論來看，諸如地鐵等軌交的長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)營(yíng)，會(huì)大大加劇周邊居民對(duì)

于地鐵振動(dòng)強(qiáng)度的感受，即使地鐵振動(dòng)未超過規(guī)范限制，居民仍舊有強(qiáng)烈的不適感。伴隨政府和居民環(huán)保意識(shí)

的不斷增強(qiáng)以及對(duì)生活品質(zhì)要求的提高，軌交線路中應(yīng)用減振的比例或會(huì)有所提升。而就定量的市場(chǎng)空間來看，我們以單公里

500

萬-1000

萬元投資，減振長(zhǎng)度占城軌總體長(zhǎng)度

50%-70%進(jìn)行

估算，以

2020

年全國(guó)城市軌道交通新增約

1200

公里算，估計(jì)

2020

年城軌減振的市場(chǎng)空間在

30

億-84

億元左

右，中位數(shù)為

50

億元。3.2.2

政策催發(fā)建筑減隔震藍(lán)海市場(chǎng)全國(guó)性抗震立法落地帶來建筑減隔震市場(chǎng)大幅擴(kuò)容。建筑減隔震指的是在建筑物中安裝減隔震產(chǎn)品達(dá)到抗

震防震的目的，2021

年

9

月前，國(guó)家層面并未對(duì)建筑減隔震做硬性要求，僅云南、山西等五省有強(qiáng)制性政策。

2021

年

9

月

1

號(hào)開始，《建設(shè)工程抗震管理?xiàng)l例》正式施行，《條例》明確規(guī)定全國(guó)范圍內(nèi)的高烈度設(shè)防地區(qū)

和地震重點(diǎn)監(jiān)視防御區(qū)的新建學(xué)校等建筑應(yīng)當(dāng)采用隔震減震技術(shù)，從而帶來減隔震行業(yè)空間的猛烈擴(kuò)張。法規(guī)實(shí)施前市場(chǎng)空間約在

20

億元左右。我們通過兩種方式測(cè)算法規(guī)實(shí)施前的市場(chǎng)空間，首先是利用龍頭市

占率倒推，減隔震龍頭震安科技

2020

年的總收入和云南省內(nèi)收入分別為

5.8

億元和

3.75

億元，其在全國(guó)和云

南的市占率分別為

30%-40%和

50%以上，因此可以得出全國(guó)和云南的空間分別為

15-19

億元和

7.5

億元左右。其

次是根據(jù)有地方性強(qiáng)制性政策的五省的抗震設(shè)防烈度面積占比、學(xué)校和醫(yī)院每年的竣工面積以及單位建筑面積

減隔震造價(jià)

100

元三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，得出全國(guó)和云南的空間分別為

19

億元和

6

億元左右。政策落地后市場(chǎng)空間提升

5

倍以上。政策落地后，強(qiáng)制性要求政策覆蓋的高烈度設(shè)防地區(qū)（云南省為

7

度

以上、其他省份為

8

度以上）范圍將由原

5

省

47

市的

287

個(gè)區(qū)縣增加至

23

省

126

市的

648

個(gè)區(qū)縣。另外，強(qiáng)

制性政策要求覆蓋范圍還將新增地震重點(diǎn)監(jiān)視防御區(qū)。現(xiàn)行的全國(guó)地震重點(diǎn)監(jiān)視防御區(qū)（2006-2020

年）包括

24

個(gè)地區(qū)和

11

個(gè)城市，國(guó)土面積約占全國(guó)陸地面積的

10%。地震重點(diǎn)監(jiān)視防御區(qū)覆蓋范圍包括

1078

個(gè)區(qū)縣（部

分區(qū)縣與高烈度設(shè)防區(qū)有重疊，但重疊度不高），二者相加一共是

1439

個(gè)區(qū)縣，占全國(guó)

2846

個(gè)縣級(jí)行政區(qū)劃

的

50%左右。因此，我們同樣通過計(jì)算我國(guó)每年的學(xué)校和醫(yī)院的新增建筑面積，可以得出政策落地后行業(yè)空間

將擴(kuò)張至

100

億元左右?？紤]到非強(qiáng)制性政策空間以及除學(xué)校、醫(yī)院外的強(qiáng)制性政策規(guī)范建筑類別（例如養(yǎng)老

機(jī)構(gòu)等），實(shí)際空間將較

100

億元更高。3.3

做什么都是行業(yè)頂尖——央企發(fā)力第二增長(zhǎng)曲線中國(guó)中冶是我國(guó)進(jìn)行境外資源開發(fā)的重要企業(yè)之一，也是我國(guó)擁有礦產(chǎn)資源最豐富的國(guó)內(nèi)企業(yè)之一。公司

擁有多個(gè)資源開發(fā)項(xiàng)目的采礦權(quán)益，從事的資源開發(fā)業(yè)務(wù)主要集中在鎳、鈷、銅、鋅、鉛等金屬礦產(chǎn)資源的采

礦、選礦、冶煉等領(lǐng)域。截至

2020

年

12

月末，公司在巴基斯坦、巴布亞新幾內(nèi)亞、阿根廷、阿富汗、澳大利

亞持續(xù)投資開發(fā)，擁有鎳金屬量

137

萬噸、銅