制造業(yè)專題報告：制造業(yè)2022年二季度全景氣盤點12021年制造產(chǎn)業(yè)年報情況制造產(chǎn)業(yè)公司業(yè)績披露情況依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈和下游應(yīng)用的實際情況，可將中高端制造上市公司分為16個細分賽道。根據(jù)我們2022年3月8日外發(fā)的《制造產(chǎn)業(yè)專題—尋找中國制造業(yè)的優(yōu)勢賽道》，我們將制造產(chǎn)業(yè)上市公司分為16個細分賽道，分別為：工程機械、電氣設(shè)備、風(fēng)電、光伏、工業(yè)自動化（含機器人）、電池類、其他設(shè)備（包括儀器儀表、檢測設(shè)備、機床、基礎(chǔ)零部件等）、3C電子設(shè)備（包括光學(xué)光電、消費電子、元器件等）、半導(dǎo)體、整車及零部件（包括乘用車、商用車和汽車零部件）、航空航天（包括材料及鍛鑄造）、軍工信息化及其他（包括軍工電子、通信等）、運輸設(shè)備（包括軌道交通設(shè)備、船舶海工裝備）、家電（包括黑色家電、白色家電和廚房電氣）、小家電、通信設(shè)備。選取中證1000+中證800全部中高端制造公司作為樣本池，將562只重點股票歸入上述16個制造業(yè)賽道。我們將中證800指數(shù)、中證1000指數(shù)成分中的中高端制造公司，以及其他市值較高的重要公司納入股票池，共篩選出562只股票。根據(jù)公司主營業(yè)務(wù)所屬產(chǎn)業(yè)鏈及其下游應(yīng)用情況，可將這些公司歸入上述16個制造業(yè)賽道。近三成上市制造業(yè)樣本池公司已發(fā)布2021年年報，合計超70%的公司披露2021年業(yè)績。截至2022年4月4日，我們制造業(yè)股票池中的562家公司中有162家公司已披露2021年年度報告，占制造業(yè)股票池的29%。此外，另有22%的公司披露了業(yè)績快報，26%的公司披露了業(yè)績預(yù)告，即合計433家公司披露了2021年業(yè)績相關(guān)信息，占制造業(yè)股票池的77%。本文的后續(xù)統(tǒng)計分析也將基于這些公司所披露的業(yè)績信息。各賽道披露情況差異大，半導(dǎo)體、電池類等披露比例較高。統(tǒng)計各賽道的披露情況可以發(fā)現(xiàn)，不同賽道的披露情況有所差異。截至2022年4月4日，半導(dǎo)體的業(yè)績披露（包括年報、業(yè)績快報和業(yè)績預(yù)告）比例達到92%，電池類、航空航天、光伏、通信設(shè)備、其他設(shè)備的業(yè)績披露比例均在80%以上，即當(dāng)前的數(shù)據(jù)已經(jīng)可以較為全面地反映這些賽道2021年的實際業(yè)績。2021年制造產(chǎn)業(yè)公司年報披露節(jié)奏2月以來年報披露陸續(xù)展開，3月下旬和4月中下旬為制造業(yè)上市公司密集披露期。截至2022年4月4日，已有162家制造產(chǎn)業(yè)公司已披露2021年度報告。3月下旬為制造業(yè)公司首個密集披露期。進入4月中下旬，制造業(yè)公司將開啟第二個年報密集披露期，預(yù)計將有接近50%的公司在這一時間段披露年報。航空航天、整車及零部件等賽道年報披露節(jié)奏靠前，工業(yè)自動化、小家電、光伏等年報披露時間相對較晚。制造業(yè)各賽道的公司披露年報的節(jié)奏差有所差異，航空航天、整車及零部件披露時間靠前，已有近一半的公司在4月前完成年報披露。其他年報披露較早的賽道有風(fēng)電、半導(dǎo)體、其他設(shè)備等。反觀工業(yè)自動化、小家電、光伏、電池類、電氣設(shè)備的披露時間較晚，這些賽道中一半以上的公司年報披露時間在4月下旬。多數(shù)重點公司披露業(yè)績快報或業(yè)績預(yù)告，三月底和四月中下旬為密集披露期。制造業(yè)各賽道的重點公司的業(yè)績披露情況如下，多數(shù)公司在披露年報前披露了業(yè)績快報或業(yè)績預(yù)告。在年報披露方面，中興通訊、中材科技、工業(yè)富聯(lián)、上汽集團等公司在3月份率先披露了年報。進入4月中下旬，近一半的重點公司將在此期間披露年報，各賽道龍頭公司包括陽光電源、寧德時代、匯川技術(shù)、億緯鋰能、北方華創(chuàng)、立訊精密、隆基股份、三一重工、格力電器、美的集團等將先后披露年報。22021年制造產(chǎn)業(yè)業(yè)績2021年超預(yù)期：光伏，自動化，半導(dǎo)體，電氣設(shè)備，動力電池等營業(yè)收入：光伏、半導(dǎo)體、工業(yè)自動化增速靠前，電氣設(shè)備、電池類等略超預(yù)期。截至2022年4月4日，288家已披露年報或業(yè)績快報的公司2021年整體營業(yè)收入同比增長22.9%，所有賽道均實現(xiàn)了正增長。其中光伏板塊營收增速最高，達到59.9%，除此之外，半導(dǎo)體、工業(yè)自動化、電池類整體增速相對靠前，反觀風(fēng)電和電氣設(shè)備增速較低。另一方面，這288家公司的營收較預(yù)測值（2021年12月31日的Wind一致性預(yù)期）低1.2%，基本符合市場預(yù)期。其中，電氣設(shè)備、電池類、運輸設(shè)備、工業(yè)自動化、3C電子設(shè)備2021年實際營收高于市場預(yù)期，而工程機械絕對增速較低，與市場預(yù)期差距較大。我們在上文288家公司基礎(chǔ)上，再納入145家披露了業(yè)績預(yù)告的公司（取凈歸母利潤預(yù)告上下限的中間值），合計433家公司。值得注意的是：1）整車及零部件中的福田汽車因福田北京寶沃股權(quán)轉(zhuǎn)讓尾款事項計提大額減值，事件對公司利潤總額影響達-53.26億元左右；2）電氣設(shè)備中的上海電氣因公司控股子公司上海電氣通訊技術(shù)有限公司發(fā)生風(fēng)險事項，公司對其應(yīng)收賬款和存貨計提大額減值損失，對公司歸母凈利潤的影響為-80至-83億元；3）家電中的兆馳股份和老板電器的凈利潤與預(yù)期差距較大，主要原因是對恒大集團及其成員企業(yè)應(yīng)收項目計提減值準備。我們在下文統(tǒng)計分析中剔除這4家公司，即統(tǒng)計429家公司的歸母凈利潤。重點板塊業(yè)績1.電池類：高速增長，成本上漲致盈利端承壓電池類公司延續(xù)高景氣，營收整體符合市場預(yù)期，龍頭公司凈利潤表現(xiàn)優(yōu)異，部分公司凈利潤不及預(yù)期。2021年新能源汽車及儲能市場滲透率提升，帶動電池銷售增長。動力電池及上游設(shè)備廠商新建產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量相應(yīng)提升，電池類公司持續(xù)高景氣。已披露業(yè)績的電池類公司在營收和凈利潤端均實現(xiàn)較高增速。進一步比較其實際業(yè)績與市場預(yù)期情況，賽道中的主要細分板塊動力電池和鋰電設(shè)備的實際營收整體符合市場預(yù)期，而在凈利潤表現(xiàn)上，龍頭公司寧德時代、璞泰來、先導(dǎo)智能表現(xiàn)優(yōu)異，但部分二三線廠商的表現(xiàn)略低于市場預(yù)期。具體而言：1）動力電池板塊，龍頭公司寧德時代的取得超市場預(yù)期的歸母凈利潤，但二三線廠商在盈利端因上游原材料漲價（以碳酸鋰和正極材料等為代表）而承壓，此外天能股份等公司的動力電池業(yè)務(wù)因上游原材料漲價而盈利略低于預(yù)期。2）鋰電設(shè)備板塊的受益于新能源汽車滲透率持續(xù)提升，擴產(chǎn)需求加速帶動鋰電設(shè)備行業(yè)高景氣度。由于鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)收入確認周期較長，今年業(yè)績主要追溯至2020年訂單，彼時受疫情影響訂單毛利率水平較低，同時受原材料價格及人力成本上升等因素影響，利潤增速低于收入增速。盡管如此，行業(yè)龍頭先導(dǎo)智能實現(xiàn)凈利潤高速增長，增幅符合市場預(yù)期，海目星凈利潤不及預(yù)期主要系計提4357萬元的股權(quán)激勵費用所致。2.光伏：延續(xù)高景氣，上游硅料獲利能力強光伏賽道整體維持高景氣，其中上游硅料環(huán)節(jié)獲利增強，中下游公司收入略低于預(yù)期。2021年光伏裝機需求持續(xù)高漲，上游硅料供應(yīng)緊張，價格持續(xù)上漲，中下游公司成本增加，開工率和出貨量亦受影響。已披露業(yè)績的上游硅料公司產(chǎn)銷兩旺，在營收與凈利潤端均實現(xiàn)超高增速；中下游公司受成本上漲影響，營收與利潤增速承壓。具體而言：1）光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司中的硅料龍頭公司通威股份受益于漲價紅利，產(chǎn)銷兩旺，2021年歸母凈利潤同比漲幅超一倍，中下游二三線如硅片、電池片、組件的公司受成本上漲因素影響盈利受挫；硅片龍頭公司中環(huán)股份在成本議價、產(chǎn)品質(zhì)量方面保持領(lǐng)先，利潤增速高于營收增速，凈利潤表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期。2）光伏設(shè)備公司中營收均有較大漲幅，受硅片新勢力擴產(chǎn)影響，光伏設(shè)備公司業(yè)績明顯提升，協(xié)同效應(yīng)顯著，硅片設(shè)備公司精功科技、晶盛機電在營收與利潤端均實現(xiàn)穩(wěn)定增長；電池片龍頭邁為股份增速略超預(yù)期；傳統(tǒng)硅料設(shè)備公司雙良節(jié)能進軍硅片領(lǐng)域，營收與利潤端表現(xiàn)均超出預(yù)期。3.風(fēng)電：整體增速放緩風(fēng)電整體增速放緩，上游零部件廠商利潤端承壓，整機廠商業(yè)績分化明顯。受2020年底搶裝、基數(shù)較高的影響，2021年風(fēng)電行業(yè)整體增長放緩，營收增速在各賽道中相對較低。在2021年進入陸上風(fēng)電全面平價時代背景下，風(fēng)電廠商凈利潤增速高于營收增速。具體而言：1）上游零部件廠商受招標價格下降和原材料上漲影響，凈利潤表現(xiàn)不及預(yù)期。葉片龍頭公司中材科技凈利潤增長，但受風(fēng)電整機招標價格的大幅下降和原材料成本上漲的影響，葉片業(yè)務(wù)承壓不達預(yù)期。塔筒龍頭海力風(fēng)電由于海上風(fēng)電項目補貼政策調(diào)整及塔筒、樁基等產(chǎn)品旺盛的市場需求，供不應(yīng)求，業(yè)績得到快速增長，整體利潤水平較高。主軸龍頭企業(yè)通裕重工、金雷股份凈利潤表現(xiàn)不達預(yù)期，主要系原材料價格大幅上漲，價格壓力傳導(dǎo)至下游客戶難度較大，疊加市場競爭加劇，盈利能力有所下滑。2）整機廠商收入整體提升，凈利潤呈兩極分化。2021年度風(fēng)電行業(yè)整體保持一定的增長態(tài)勢，運達股份充沛的在手訂單增加支撐公司營收增長，同時技術(shù)革新推動風(fēng)機大型化降低單位成本，盈利能力顯著提升，凈利潤增幅高于市場預(yù)期。另一方面，在整機市場激烈競爭的背景下金風(fēng)科技和和電氣風(fēng)能增速較低，低于市場預(yù)期。4.工業(yè)自動化：高景氣，全年呈現(xiàn)前高后低的行情工業(yè)自動化類公司2021年上半年延續(xù)2020Q4的高景氣，但下半年行業(yè)訂單增速有所放緩，全年訂單增速呈現(xiàn)前高后低的特征，營收增速略超預(yù)期。進入2021年工業(yè)自動化行業(yè)呈現(xiàn)高景氣發(fā)展，下半年后行業(yè)整體增長有所放緩——受大宗商品價格上漲、缺芯、限電限產(chǎn)的能耗管控的影響，下游企業(yè)利潤空間減小，下半年工控企業(yè)訂單交付速度放緩，全年呈現(xiàn)前高后低的行情特征。具體而言：1）工控板塊，龍頭廠商持續(xù)發(fā)揮品牌效應(yīng)，核心公司匯川技術(shù)和中控技術(shù)積極應(yīng)對上游原料漲價、缺芯等不利因素，并受益于國內(nèi)工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，下游需求旺盛，訂單和交付有所增長，不斷鞏固企業(yè)護城河；反觀二三線工控廠商，整體營收和利潤增速均與預(yù)期有一定差距。2）機器人板塊，在全球“缺芯”、原材料短缺、供應(yīng)鏈承壓、供電緊張、運輸價格上漲等多重挑戰(zhàn)之下，中國工業(yè)機器人市場仍取得快速增長，但公司利潤表現(xiàn)普遍不及市場預(yù)期。具體來看，減速機龍頭綠的諧波在產(chǎn)品銷售方面取得大幅增長，營收及利潤端均有較大漲幅，利潤表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期，但機器人等公司受原料漲價等因素影響較大，凈利潤同比下降，不及市場預(yù)期。5.電氣設(shè)備：穩(wěn)健增長，原材料漲價影響利潤新型電網(wǎng)建設(shè)帶來增量，電氣設(shè)備公司實現(xiàn)穩(wěn)健增長，原材料漲價影響部分廠商利潤表現(xiàn)。新能源尤其是分布式能源的大量并網(wǎng)接入、新興負荷增長，以及與之匹配的大量電力電子設(shè)備的接入，對電網(wǎng)提出新的要求。行業(yè)龍頭公司國電南瑞作為新型電網(wǎng)建設(shè)的核心支撐，在2021年搶抓雙碳、新型電力系統(tǒng)發(fā)展機遇，核心新興業(yè)務(wù)協(xié)同拓展質(zhì)效，產(chǎn)業(yè)發(fā)展釋放新動能，生產(chǎn)經(jīng)營保持穩(wěn)中有進、穩(wěn)中提質(zhì)的良好態(tài)勢。以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)快速發(fā)展，輸配電裝備行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快，持續(xù)向智能化發(fā)展推進，推動傳統(tǒng)產(chǎn)品的升級改造，中國西電、遠東股份等實現(xiàn)快速增長。另一方面，宏發(fā)股份、東方電纜等凈利潤表現(xiàn)不及預(yù)期，主要是受到了銅等原材料價格上升的影響。6.半導(dǎo)體：缺芯疊加國產(chǎn)替代，半導(dǎo)體賽道全面景氣芯片荒催化疊加國產(chǎn)替代持續(xù)推進，半導(dǎo)體賽道全面景氣，優(yōu)質(zhì)集成電路廠商業(yè)績超預(yù)期。2021年半導(dǎo)體行業(yè)延續(xù)高景氣，整體應(yīng)收與凈利潤保持高增態(tài)勢。2021年半導(dǎo)體行業(yè)國產(chǎn)替代進程持續(xù)推進，另一方面芯片缺貨漲價帶動全產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績上行，集成電路板塊的優(yōu)質(zhì)公司普遍取得超市場預(yù)期的營收與凈利潤增速。此外，半導(dǎo)體設(shè)備與分立器件廠商實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。復(fù)盤2021年半導(dǎo)體指數(shù)，整體來看，5月前半導(dǎo)體指數(shù)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，受益于優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)以及芯片荒的催化，半導(dǎo)體指數(shù)在5月到8月期間表現(xiàn)亮眼，隨后整體表現(xiàn)為震蕩行情。四季度開始各細分板塊景氣度出現(xiàn)分化，缺貨及制造產(chǎn)線擴張使分立器件和半導(dǎo)體設(shè)備板塊維持較高漲幅，集成電路因需求緩解疊加美國擬升級制裁和新增實體清單動作，板塊整體估值有所回落。7.3C電子設(shè)備：整體高增長，各細分板塊業(yè)績有所分化整體維持高增長，成本上揚致使凈利潤表現(xiàn)不及預(yù)期；分板塊，看消費電子業(yè)績分化，零組件中LED、被動元件、面板和顯示零組的表現(xiàn)相對較好。2021年3C電子設(shè)備整體增速較高，但部分消費電子及零組件廠商凈利潤表現(xiàn)不及預(yù)期。消費電子方面，在全球疫情反復(fù)的大背景下，上游產(chǎn)業(yè)鏈“缺芯少料”、原材料價格和運輸成本單邊上揚等嚴峻的宏觀經(jīng)濟形勢以及部分產(chǎn)品量產(chǎn)落地與出貨時間不同程度遞延等多重因素，導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營成本的上升，板塊表現(xiàn)較為分化，部分廠商表現(xiàn)不及預(yù)期。其中歐菲光凈利潤下降主要是因為境外特定客戶終止采購關(guān)系，以及公司H客戶智能手機業(yè)務(wù)受到芯片斷供等限制措施，導(dǎo)致公司多個產(chǎn)品出貨量同比大幅下降。其他電子零組件方面，LED、被動元件、面板和顯示零組的表現(xiàn)相對較好，PCB、安防增速放緩。8.航空航天：較高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈上游表現(xiàn)優(yōu)于下游航空航天賽道保持較高景氣度，上游材料及斷鑄造表現(xiàn)優(yōu)于下游主機廠?；仡?021年軍工行業(yè)的表現(xiàn)，最大的變化是行業(yè)核心投資邏輯的切換，已經(jīng)從前期的“主題投資”

轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動”為主導(dǎo)。2021年航軍航天賽道營收增長兌現(xiàn)，但凈利潤表現(xiàn)不及預(yù)期。分板塊看，下游部分主機廠商毛利率下降，凈利潤表現(xiàn)不及預(yù)期。軍工材料方面，在面臨上游采購原材料價格持續(xù)上漲帶來的成本端壓力，以及產(chǎn)能擴張節(jié)奏較慢所導(dǎo)致的供給不足等不利影響的情況下，上游航空材料段鑄造件廠商業(yè)績整體仍取得較好業(yè)績。9.軍工信息化及其他：上游元器件高增長，下游業(yè)績分化上游元器件廠商業(yè)績持續(xù)釋放，下游雷達、紅外等環(huán)節(jié)部分廠商業(yè)績不及預(yù)期。軍隊信息化涉及所有軍兵種，以及產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)，雖然整體保持高景氣，但由于提前備產(chǎn)、國產(chǎn)替代等原因，不同環(huán)節(jié)的發(fā)展有較大不同。上游被動元器件我國國產(chǎn)化率較高，而且不同型號產(chǎn)品生產(chǎn)工序接近，產(chǎn)能擴張難度較低，因此在中下游企業(yè)集中備貨驅(qū)動下，2020年下半年開始被動元器件企業(yè)業(yè)績進入快速釋放期。2021年，上游的連接器、特種MLCC延續(xù)高景氣。對于軍用通信、雷達、微型和紅外熱像儀等領(lǐng)域，2021年板塊內(nèi)業(yè)績分化較為明顯，部分廠商業(yè)績不及預(yù)期，例如雷科防務(wù)理工雷科和奇維科技生產(chǎn)所需的芯片等主要原材料2021年市場價格持續(xù)大幅上漲而計提大額減值，紅外廠商因民品收入減少致使業(yè)績不及預(yù)期。10.整車及零部件：芯片短缺與供應(yīng)鏈擾動致使業(yè)績不及預(yù)期在2021年芯片短缺與供應(yīng)鏈擾動等不利因素下，整車銷量小幅增長，整體凈利潤因成本上漲不及市場預(yù)期。2021年受制于芯片供給短缺及疫情對擾動等負面因素影響，二季度起汽車產(chǎn)銷增速放緩，全年銷量小幅增長，整車廠商凈利潤表現(xiàn)不及預(yù)期。零部件板塊，全球汽車供應(yīng)鏈體系震蕩，部分車企產(chǎn)量削減或者停產(chǎn)，零部件需求減少，疊加原材料價格普遍上漲，致使除智能座艙龍頭企業(yè)德賽西威受益于汽車智能化盈利高于預(yù)期外，其余零部件廠商凈利潤普遍不及預(yù)期。另一方面，新能源汽車爆發(fā)，品牌、品質(zhì)、滲透率與銷量均有大幅提升，其中比亞迪為國內(nèi)車企新能源零售銷量第一，營收符合預(yù)期，北汽藍谷與華為合作推出“HI”版亦取得良好市場反饋，營收超出預(yù)期，為行業(yè)重要增量。32022年制造產(chǎn)業(yè)公司全年業(yè)績展望制造業(yè)公司2022年整體展望營業(yè)收入：預(yù)計電池類、光伏、半導(dǎo)體、工業(yè)自動化增速靠前，電池類、光伏預(yù)期上調(diào)。截至2022年4月4日，市場對制造業(yè)公司的營收同比增速最新預(yù)期為19.4%，最新預(yù)期的營收較業(yè)績披露前的2021年底提升0.1pcts。在增速方面，電池類、光伏、半導(dǎo)體、工業(yè)自動化的營收增速在各賽道中靠前。在預(yù)期變動方面，市場對電池類、光伏等賽道的營收預(yù)期有所提高。另一方面，運輸設(shè)備、家電、工程機械的營收增速預(yù)期仍然較低，市場對風(fēng)電和工程機械的增長預(yù)期有所下調(diào)。歸母凈利潤：預(yù)計電池類、光伏仍將維持較高增速，通信設(shè)備、軍工信息化及其他增速有望提升，電池類、光伏、半導(dǎo)體預(yù)期向好。截至2022年4月4日，市場對制造業(yè)公司的2022年歸母凈利潤同比增速一致預(yù)期為30.4%，最新預(yù)期的凈利潤較業(yè)績披露前的2021年底下降2.3pcts。在增速方面，電池類、光伏仍維持較高增速，通信設(shè)備、軍工信息化及其他大幅提升，而去年表現(xiàn)較好的半導(dǎo)體增速有所下滑。在預(yù)期變動方面，市場對高景氣賽道光伏、電池類的凈利潤預(yù)期顯著提升，對于半導(dǎo)體板塊的一致性預(yù)測值也較2021年底有所提升。重點行業(yè)2022年業(yè)績展望1.電池類：高景氣有望延續(xù)，關(guān)注動力電池和鋰電設(shè)備商2022年新能源汽車行業(yè)高景氣，動力電池板塊有望迎來價量齊升，鋰電設(shè)備廠商訂單充足，盈利有望提升。1）動力電池環(huán)節(jié)，新能源車銷量高增拉動電池放量，2021年全國新能源汽車生產(chǎn)/銷售量分別達到354.5/352.1萬輛，分別同比+159.5%/157.5%，行業(yè)滲透率超過15%，電池廠商前期產(chǎn)能擴張得以釋放，出貨量預(yù)計將大比例提升，國內(nèi)電池廠全球市占率有望持續(xù)提升。盈利方面，預(yù)計2022年隨中游材料部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能逐步釋放，原材料最緊缺的時間段即將過去，上下游價格傳導(dǎo)機制有時間差，對下游漲價將在利潤端逐步體現(xiàn)，預(yù)計利潤率將在2022年中觸底回升，電池廠商有望迎來量價齊升的良好局面。2.光伏類：關(guān)注硅料與光伏設(shè)備環(huán)節(jié)2022年預(yù)計光伏仍將維持產(chǎn)能擴張期，各環(huán)節(jié)盈利能力將面臨分化，根據(jù)中信證券研究部電力設(shè)備及新能源組預(yù)測，2022年國內(nèi)全年光伏新增裝機有望達至75-80GW，疊加歐洲加快光伏項目建設(shè)進度，海外裝機量料將保持較高速增長，全球裝機有望超230GW。上游硅料產(chǎn)能釋放進度相對較慢，下游硅片大幅擴產(chǎn)，硅料供需緊平衡格局或延續(xù)，硅料價格或?qū)⒕S持高位，頭部公司有望維持較高營收與盈利能力。此外，還可重點關(guān)注光伏設(shè)備廠商：硅料設(shè)備方面，還原爐等廠商有望受益于下游光伏硅料產(chǎn)能擴張，在手訂單飽滿；

硅片設(shè)備方面，硅片產(chǎn)能快速擴張，且大尺寸+薄片化進程提速，預(yù)計2022年硅片設(shè)備市場迎來需求高峰，其中以M10、G12為代表的大尺寸硅片滲透率有望快速增至接近80%；

電池片設(shè)備方面，2022年N型電池技術(shù)將進入量產(chǎn)化擴張階段，考慮增量擴產(chǎn)和存量改造市場，預(yù)計未來5年TOPCon和HJT設(shè)備市場空間廣闊；組件設(shè)備方面，需求引導(dǎo)組件產(chǎn)能擴張，MBB、半片/多片等技術(shù)驅(qū)動制造升級，預(yù)計未來5年組件設(shè)備行業(yè)需求旺盛，且龍頭份額有望穩(wěn)步提升，以1：1.2的容配比及庫存比例，預(yù)計2022年全球新增光伏裝機對應(yīng)組件需求為272GW。3.風(fēng)電：大型化提速提升技術(shù)壁壘風(fēng)機大型化進程提速，技術(shù)壁壘提升，供應(yīng)鏈布局完善的優(yōu)質(zhì)整機廠和龍頭零部件廠商優(yōu)勢有望強化。充沛的招標量疊加均價下降趨勢進一步刺激裝機需求，有望支撐2022年裝機量增長，行業(yè)預(yù)計將溫和增長，根據(jù)中信證券電力設(shè)備及新能源組預(yù)測，預(yù)計國內(nèi)

“十四五”期間海上風(fēng)電年均裝機將達到11GW左右。同時，風(fēng)機大型化進程提速，風(fēng)電成本加速下降。需求成長疊加技術(shù)升級，供應(yīng)鏈龍頭迎來新機遇。整機方面，目前風(fēng)電行業(yè)處于加速產(chǎn)品升級和降本關(guān)鍵階段，產(chǎn)品研發(fā)升級快、技術(shù)成熟度高的優(yōu)質(zhì)整機廠商有望收獲份額提升。零部件方面，大兆瓦機組趨勢將提高零部件競爭壁壘，競爭格局相對較優(yōu)的零部件龍頭廠商競爭優(yōu)勢有望強化。4.工業(yè)自動化類：先進制造版塊需求景氣關(guān)注積極布局先進制造的工控廠商，機器換人疊加國產(chǎn)替代下國產(chǎn)工業(yè)機器人有望快速成長。展望2022年，工控行業(yè)整體增速可能回落至溫和增長，但是從需求結(jié)構(gòu)來看，以工業(yè)機器人、鋰電、半導(dǎo)體等為代表的先進制造行業(yè)受益于龍頭持續(xù)的大規(guī)模擴產(chǎn)，我們認為先進制造板塊的需求將保持明顯高于行業(yè)增速。內(nèi)資工控龍頭及二線廠商多布局先進制造等景氣板塊，其占業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的比重不斷提升，且憑借產(chǎn)品性價比、快速響應(yīng)交付的能力，持續(xù)替代外資，2022年有望繼續(xù)受益。工業(yè)機器人方面，海外疫情沖擊加之國內(nèi)龍頭廠商的崛起，工業(yè)機器人領(lǐng)域國產(chǎn)替代快速推進。中長期看，我國工業(yè)機器人滲透率低，“機器換人”的邏輯長期存在。5.電氣設(shè)備：關(guān)注新型電力系統(tǒng)建設(shè)受益環(huán)節(jié)新型電力系統(tǒng)帶來結(jié)構(gòu)性景氣，智能電網(wǎng)等領(lǐng)域有望受益，低壓電器長期需求向好。隨著新能源大比例接入電網(wǎng)，對電網(wǎng)的安全穩(wěn)定性及新能源消納比例提出了更高要求，“十四五”期間國網(wǎng)投資總額我們預(yù)計穩(wěn)中有增。“十四五”期間新型電力系統(tǒng)的建設(shè)，除輸電端特高壓、調(diào)峰調(diào)頻領(lǐng)域抽水蓄能外，還可重點關(guān)注電網(wǎng)信息化數(shù)字化改造、智能配電網(wǎng)領(lǐng)域等，預(yù)計電網(wǎng)投資將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣。低壓電器受地產(chǎn)等下游行業(yè)增速放緩而面臨短期承壓，但中長期看，低壓電器作為廣泛應(yīng)用于電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)的核心零部件產(chǎn)品，受益于新型電力系統(tǒng)建設(shè)和全社會用電量的持續(xù)增長，行業(yè)需求長期向好。圖片上傳中......6.半導(dǎo)體：景氣分化，國產(chǎn)設(shè)備進口替代仍在加速整體增速下降，景氣分化，重點關(guān)注業(yè)績同比增長確定性高的公司：有望實現(xiàn)國產(chǎn)替代的設(shè)備廠商、綁定優(yōu)質(zhì)客戶的半導(dǎo)體設(shè)計公司。半導(dǎo)體板塊預(yù)計將從全面景氣轉(zhuǎn)向分化，重資產(chǎn)端關(guān)注國產(chǎn)替代持續(xù)，設(shè)備、制造受益明確；輕資產(chǎn)端關(guān)注設(shè)計公司的同比成長性能否持續(xù)，相對去年的漲價邏輯，今年更關(guān)注大客戶份額提升和新品拓展邏輯，推薦客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)、具備全球競爭力、創(chuàng)新動力強勁的公司。重點關(guān)注：1）“重資產(chǎn)”看設(shè)備國產(chǎn)化。國內(nèi)晶圓廠持續(xù)擴產(chǎn)+國產(chǎn)設(shè)備份額有望提升，國內(nèi)設(shè)備廠商收入未來三年有望獲得較高年均增速；2）“輕資產(chǎn)”看客戶結(jié)構(gòu)，重點關(guān)注“全球前三名”邏輯，關(guān)注參與到全球市場競爭，領(lǐng)先國內(nèi)外競爭對手并被知名終端品牌認可，份額和凈利潤同比增速今年有保障的優(yōu)秀設(shè)計公司，；3）穩(wěn)健增長邏輯的細分品類，MCU受益細分下游放量和國產(chǎn)化競爭力提升，模擬芯片本土廠商百花齊放，替代海外份額。7.3C電子設(shè)備：手機出貨穩(wěn)定，關(guān)注新技術(shù)增量預(yù)計手機存量市場出貨量穩(wěn)定，Alot、折疊屏