第二節(jié)債券一、債券的含義債券是國(guó)家政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。第二節(jié)債券一、債券的含義1二、債券的種類(lèi)1.按發(fā)行主體分（1）政府債券；（2）金融債券；（3）企業(yè)債券；（4）國(guó)際債券(外國(guó)債券、歐洲債券）

(5)中小企業(yè)集合債2.按是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保分(1）抵押債券；(2)擔(dān)保債券；

(３)信用債券

二、債券的種類(lèi)1.按發(fā)行主體分23.按是否能轉(zhuǎn)換為公司股票分（1）可轉(zhuǎn)換債券；（2）不可轉(zhuǎn)換債券；4.按利率是否固定分（1）固定利率債券；（2）浮動(dòng)利率債券；5.按償還與付息方式分(1）定息債券；(2)一次還本付息債券；

(３)貼現(xiàn)債券3.按是否能轉(zhuǎn)換為公司股票分3資料：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展大事記11988年，財(cái)政部在全國(guó)61個(gè)城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)。1990年12月，上海證券交易所成立，開(kāi)始接受實(shí)物債券的托管，并在交易所開(kāi)戶后進(jìn)行記賬式債券交易，形成了場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易并存的市場(chǎng)格局。3、1994年以后，交易所開(kāi)辟了國(guó)債期貨交易。

資料：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展大事記11988年，財(cái)政部在全國(guó)61個(gè)4資料：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展大事記24、2019年，以武漢證券交易中心等為代表的區(qū)域性國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)因虛假的國(guó)債抵押泛濫而被關(guān)閉。同年5月，國(guó)債期貨“3·27”事件爆發(fā)，國(guó)債期貨市場(chǎng)關(guān)閉。5、2019年，記賬式國(guó)債開(kāi)始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行。隨著債券回購(gòu)交易的展開(kāi)，初步形成了交易所債券市場(chǎng)體系。6、2019年，商業(yè)銀行退出上海和深圳交易所的債券市場(chǎng)。同年，在中國(guó)外匯交易中心基礎(chǔ)上建立了銀行間債券市場(chǎng)，中國(guó)債券市場(chǎng)就此形成兩市分立的狀態(tài)。

資料：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展大事記24、2019年，以武漢證券交易5案例2：“327”國(guó)債事件

上海證券交易所推出的“327”合約是上海證券交易所推出的1992發(fā)行的3年期的6月份交割的期貨品種的交易代碼“327”合約從1994年10月20日的收盤(pán)價(jià)135元漲至12月16日的收盤(pán)價(jià)146.72元，在不到兩個(gè)月內(nèi)漲了11.72元，當(dāng)時(shí)上海證券交易所的國(guó)債期貨保證金是2.5%（機(jī)構(gòu)投資者的保證金小于2%），多頭獲利已達(dá)586%，如投入1億元，不到兩個(gè)月時(shí)間，這筆資產(chǎn)已變成了5.86億元。1994年12月16日，“327”品種對(duì)應(yīng)的現(xiàn)券離兌付期只有半年，此時(shí)期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格高出18.22元。由于“327”合約漲幅過(guò)大，1994年12月中下旬以后，多空雙方的分歧開(kāi)始加大。案例2：“327”國(guó)債事件上海證券交易所推出的“327”6以萬(wàn)國(guó)證券為首的空頭認(rèn)為：

國(guó)家不會(huì)再次上調(diào)高對(duì)國(guó)債的保值貼補(bǔ)率；另外，現(xiàn)券價(jià)格與期貨價(jià)格相差較大，期貨市場(chǎng)一定會(huì)價(jià)值回歸，一輪空頭行情即將開(kāi)始。多方認(rèn)為：空方手中持有的用于交割的現(xiàn)券十分有限；而市場(chǎng)上紛傳1992年3年期國(guó)債券央行會(huì)加息（即在原有貼補(bǔ)率基礎(chǔ)上再調(diào)高貼補(bǔ)率），另外，2019年發(fā)行的國(guó)債可流通的用于空頭交割的新債券很少，行情還會(huì)看漲。以萬(wàn)國(guó)證券為首的空頭認(rèn)為：71994年2月23日，財(cái)政部對(duì)新發(fā)行2019年三年期憑證式國(guó)庫(kù)券發(fā)布了第一號(hào)公告：公告稱(chēng)新券的年利率為14%，并實(shí)現(xiàn)保值貼補(bǔ)，新券比銀行三年期存款利率高1.76個(gè)百分點(diǎn)。這一消息對(duì)空頭造成致命的打擊，2019年2月23日上午，開(kāi)盤(pán)后，在以上消息刺激下，全國(guó)各交易所的國(guó)債期貨全面上漲，每個(gè)品種幾乎均接近漲停板?！?27”期貨合約在空方的平倉(cāng)盤(pán)的作用下從148元上漲至151.30元附近。在交易結(jié)束前最后8分鐘，空方主力大量透支交易，拋出1056萬(wàn)手（每手2萬(wàn)元）價(jià)格為148元的“327”合約空單，7分鐘內(nèi)，將“327”合約價(jià)格從151.30元硬砸到147.50元,造成了當(dāng)日多方全部“暴倉(cāng)”的結(jié)果。當(dāng)晚上交所宣布：23日16時(shí)22分13秒之后的交易是異常的，經(jīng)查是某會(huì)員公司為影響當(dāng)日結(jié)算價(jià)而蓄意違規(guī)，故16時(shí)22分13秒之后的所有327品種的交易無(wú)效，該部分成交不計(jì)入當(dāng)日結(jié)算價(jià)、成交量和持倉(cāng)量的范圍，當(dāng)日327品種的收盤(pán)價(jià)為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價(jià)格151．30元。

1994年2月23日，財(cái)政部對(duì)新發(fā)行2019年三年期憑證式國(guó)8問(wèn)題：1．每手價(jià)值2萬(wàn)元，初始保證金的比率為2.5%，買(mǎi)賣(mài)1手需要投入多少資金？20000*2.5%=500元面值100的國(guó)債價(jià)格從148元漲到151.3元，多空雙方每手盈虧是多少？（151.3-148）*200=6601,056萬(wàn)手的盈虧是多少？10560000*660=69.696（億元）如果按照上交所定的收盤(pán)價(jià)151.3元結(jié)算，萬(wàn)國(guó)賠69億元人民幣；如果按違規(guī)操縱后的收盤(pán)價(jià)147.5元結(jié)算，萬(wàn)國(guó)還會(huì)賺錢(qián)。問(wèn)題：9問(wèn)題的反思：規(guī)則還不健全，游戲已經(jīng)開(kāi)始缺少?lài)?yán)格的保證金交易制度，造成了透支交易；缺少合理的漲跌停板制度，造成風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大；缺少持倉(cāng)限額制度，造成了事實(shí)上的大戶操縱行為；不合理的交割制度為形成“多逼空”的局面鉆了空子；身兼裁判員和運(yùn)動(dòng)員的官僚資本實(shí)際上“327”事件背后有三位主角：一方是“國(guó)字頭”的中經(jīng)開(kāi)（當(dāng)時(shí)歸國(guó)務(wù)院中央金融工委管理）；一方是代表上海股票市場(chǎng)傳統(tǒng)力量的萬(wàn)國(guó)證券，第三方則是代表民間資本的遼國(guó)發(fā)。游戲一經(jīng)開(kāi)始，結(jié)局已經(jīng)注定！最后，經(jīng)過(guò)協(xié)議平倉(cāng)，萬(wàn)國(guó)虧16億元(另有一說(shuō)虧6億)，萬(wàn)國(guó)董事長(zhǎng)管金生被判處有期徒刑17年，但令人奇怪的是：中經(jīng)開(kāi)竟然沒(méi)有盈利。那么，錢(qián)究竟被誰(shuí)拿走了呢？錢(qián)被靠?jī)?nèi)幕消息在中經(jīng)開(kāi)名下開(kāi)老鼠倉(cāng)的人拿走了。2019年6月7日，中國(guó)人民銀行決定對(duì)中經(jīng)開(kāi)實(shí)施破產(chǎn)清算。問(wèn)題的反思：規(guī)則還不健全，游戲已經(jīng)開(kāi)始10三、影響債券價(jià)格的因素待償期：待償期愈長(zhǎng)，發(fā)債企業(yè)所要遭受的各種風(fēng)險(xiǎn)就可能愈大，所以債券的價(jià)格也就愈低。票面利率

：票面利率愈高，到期的收益就愈大，所以債券的售價(jià)也就愈高。投資者的獲利預(yù)期：獲利預(yù)期是跟隨市場(chǎng)利率而發(fā)生變化的，若預(yù)期市場(chǎng)利率調(diào)高，則投資者的獲利預(yù)期也會(huì)提高。所以應(yīng)該“加息投短、減息投長(zhǎng)”。發(fā)債者資信程度：發(fā)債者資信程度高的，其債券的風(fēng)險(xiǎn)就小，因而其價(jià)格就高。供求關(guān)系：在經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈上升趨勢(shì)時(shí)，企業(yè)一般要增加設(shè)備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會(huì)從金融機(jī)構(gòu)借款或發(fā)行公司債，這樣就會(huì)使市場(chǎng)的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價(jià)格下跌。反之，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，債券價(jià)格上漲。三、影響債券價(jià)格的因素待償期：待償期愈長(zhǎng)，發(fā)債企業(yè)所要遭受11第三節(jié)證券投資基金一、證券基金的概念證券投資基金是指通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。第三節(jié)證券投資基金一、證券基金的概念12二、證券投資基金的特點(diǎn)集合理財(cái)，專(zhuān)業(yè)管理；組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)；利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明

獨(dú)立托管，保障安全

二、證券投資基金的特點(diǎn)集合理財(cái)，專(zhuān)業(yè)管理；13三、證券投資基金的類(lèi)型1.按照基金的運(yùn)作方式劃分：開(kāi)放式基金和封閉式基金

2.按照組織形態(tài)劃分：公司型投資基金和契約型投資基金

3.按照投資對(duì)象劃分

股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金,指數(shù)基金、ETF、LOF和PE

4.按照基金的募集方式劃分

公募基金和私募基金三、證券投資基金的類(lèi)型1.按照基金的運(yùn)作方式劃分：14四、證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。

四、證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；15案例：購(gòu)買(mǎi)基金最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？如果要問(wèn)：“買(mǎi)賣(mài)基金最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？”那么答案就是委托代理風(fēng)險(xiǎn)，即基金經(jīng)理有可能因?yàn)槔簞?dòng)機(jī)而從事?lián)p害投資者利益的行為。

老鼠倉(cāng)：是指投資者在用公募基金在拉升股價(jià)之前，先用自己個(gè)人（操盤(pán)手及其親屬，關(guān)系戶）的資金在低位建倉(cāng)，待用公募基金拉升到高位后個(gè)人倉(cāng)位率先賣(mài)出獲利，當(dāng)然，最后虧損的是公募基金。高價(jià)接盤(pán)與利益輸送操縱市場(chǎng)：基金在交易中普遍存在“對(duì)倒”和“倒倉(cāng)”行為。案例：購(gòu)買(mǎi)基金最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？如果要問(wèn)：“買(mǎi)賣(mài)基金最大的16韓剛成因“老鼠倉(cāng)”獲刑第一人

原長(zhǎng)城基金公司的基金經(jīng)理、今年38歲的韓剛，因?yàn)椤袄鲜髠}(cāng)”被判有期徒刑1年，沒(méi)收違法所得并處罰金31萬(wàn)元。韓剛也成為國(guó)內(nèi)基金從業(yè)人員利用未公開(kāi)信息違規(guī)交易被追究刑事責(zé)任的首例在2009年2月28日實(shí)施的《中華人民共和國(guó)刑法修正案(七)》首次規(guī)定，證券公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員，利用因職務(wù)便利獲取內(nèi)幕信息以外的其他未公開(kāi)的信息，違反規(guī)定從事與該信息相關(guān)的證券、期貨交易活動(dòng)，或者明示、暗示他人從事相關(guān)交易活動(dòng)的，依照內(nèi)幕交易犯罪的規(guī)定處罰，情節(jié)嚴(yán)重的，處5年以下有期徒刑或者拘役，并處罰金。情節(jié)特別嚴(yán)重的，處5年以上10年以下有期徒刑，并處違法所得1倍以上5倍以下罰金。韓剛成因“老鼠倉(cāng)”獲刑第一人

原長(zhǎng)城基金公司的基金經(jīng)理、今年17老鼠倉(cāng)股票老鼠倉(cāng)股票182019年3·15特別節(jié)目

《基金之患——七問(wèn)基金》

一問(wèn)為何持續(xù)跑輸大盤(pán)？二問(wèn)為何大虧依然拿高薪？三問(wèn)為何追漲殺跌損害基民利益？四問(wèn)為何亂詢(xún)價(jià)導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)虛高？五問(wèn)為何疑似利益輸送？六問(wèn)為何老鼠倉(cāng)盛行？七問(wèn)中國(guó)基金業(yè)路在何方？

2019年3·15特別節(jié)目

《基金之患——七問(wèn)基金》

一19第四節(jié)衍生證券

一、衍生證券的概念

衍生證券，也稱(chēng)金融衍生工具，是一種或有權(quán)益合約，其合約價(jià)值取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格及其變化。基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括：股票、債券、

外匯、商品價(jià)格及其他指標(biāo)（如降雪量、溫度指數(shù)）。

第四節(jié)衍生證券一、衍生證券的概念20二、衍生市場(chǎng)的產(chǎn)生

衍生證券的迅猛發(fā)展是伴隨著金融市場(chǎng)放松管制而產(chǎn)生的；正常的經(jīng)濟(jì)人通常是厭惡風(fēng)險(xiǎn)（Risk-Averse）者，他們?cè)诿媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，自然要選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑。然而，各國(guó)的保險(xiǎn)公司沒(méi)有也無(wú)力提供利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和股市風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)。金融市場(chǎng)只好自辦“保險(xiǎn)”。從某種意義上說(shuō)，衍生證券實(shí)際上是一種保險(xiǎn)工具。然而，衍生證券決不像保險(xiǎn)工具那樣本性溫順，它本身所包含的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于其它任何金融工具。

二、衍生市場(chǎng)的產(chǎn)生衍生證券的迅猛發(fā)展是伴隨著金融市場(chǎng)放松管21三、衍生證券的特點(diǎn)

衍生證券的價(jià)值受制于基礎(chǔ)證券；衍生證券具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的職能；衍生證券的構(gòu)造具有復(fù)雜性；衍生證券的設(shè)計(jì)具有靈活性；衍生證券的運(yùn)作具有杠桿性，投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性；

三、衍生證券的特點(diǎn)衍生證券的價(jià)值受制于基礎(chǔ)證券；22案例：股指期貨仿真交易

股指期貨是指買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的為股價(jià)指數(shù)的期貨合約，其合約價(jià)值取決于股價(jià)指數(shù)的變化。例如目前推出的滬深300股指期貨仿真交易合約的標(biāo)的指數(shù)是滬深300指數(shù)，每點(diǎn)價(jià)值300元，即合約價(jià)值等于買(mǎi)賣(mài)時(shí)的指數(shù)乘以300。

案例：股指期貨仿真交易

股指期貨是指買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的為股價(jià)指數(shù)的期23根據(jù)相關(guān)規(guī)定，股指期貨交易的保證金比率是合約價(jià)值的8%，2019年7月12日，期指收盤(pán)價(jià)為6765點(diǎn)，試計(jì)算買(mǎi)入一張合約所需要的保證金？保證金=6765*300*8%=162360元根據(jù)相關(guān)規(guī)定，股指期貨交易的保證金比率是合約價(jià)值的8%，2024買(mǎi)不買(mǎi)？買(mǎi)一手，試一試買(mǎi)不買(mǎi)？買(mǎi)一手，試一試25結(jié)果如何？不幸，跌了結(jié)果如何？不幸，跌了2610月15日，市場(chǎng)出現(xiàn)了調(diào)整，大幅走低，臨近收盤(pán)時(shí)指數(shù)是6170，試計(jì)算此時(shí)的交易盈虧？盈虧=（結(jié)算時(shí)指數(shù)-開(kāi)倉(cāng)時(shí)指數(shù)）*300=（6170-6765）*300=-178500元（投入162360元，callmargin）你是繼續(xù)持有？還是認(rèn)虧算了？10月15日，市場(chǎng)出現(xiàn)了調(diào)整，大幅走低，臨近收盤(pán)時(shí)指數(shù)是6127接下來(lái)怎么樣了？接下來(lái)怎么樣了？28證券投資課件4-29四、衍生證券的主要種類(lèi)1.按照衍生證券的形態(tài)劃分：可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類(lèi)

2.按照原生工具的標(biāo)的物劃分：股票類(lèi)、利率類(lèi)、匯率類(lèi)和商品類(lèi)

3.按照交易場(chǎng)所劃分：

場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易的衍生金融工具四、衍生證券的主要種類(lèi)1.按照衍生證券的形態(tài)劃分：30五、衍生證券的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

；轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能

；五、衍生證券的功能31專(zhuān)欄2-4：金融衍生市場(chǎng)：危險(xiǎn)的雙刃劍

給我一個(gè)杠桿和一個(gè)合適的支點(diǎn)，我可以撬動(dòng)地球。阿基米德的話正在金融衍生品市場(chǎng)上變成現(xiàn)實(shí)。

1994年，美國(guó)奧蘭治縣政府由于從事衍生證券交易失敗，造成20多億美元巨額虧損。

2019年，巴林銀行交易員利森違規(guī)買(mǎi)賣(mài)日經(jīng)指數(shù)期貨，令有230多年歷央的巴林銀行一夜之間輸了13.8億美元而倒閉。2019年的中航油事件和2019年的國(guó)儲(chǔ)銅事件，造成數(shù)以?xún)|計(jì)的國(guó)資損失。2019年3月，法國(guó)第二大銀行興業(yè)銀行由于旗下一名交易員杰洛米·科維爾私下越權(quán)投資歐洲股指期貨，該行因此蒙受了49億歐元（約合71.6億美元）的巨額虧損。專(zhuān)欄2-4：金融衍生市場(chǎng)：危險(xiǎn)的雙刃劍給我一個(gè)杠桿和一個(gè)合32證券投資課件4-33證券投資課件4-34討論2019年，中國(guó)股市正在面臨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑和國(guó)際金融危機(jī)的內(nèi)外壓力，股指也下跌了60%，試從衍生證券的功能出發(fā)，分析推出股指期貨是否能“救市”？討論2019年，中國(guó)股市正在面臨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑和國(guó)際金融危機(jī)的35第二節(jié)債券一、債券的含義債券是國(guó)家政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。第二節(jié)債券一、債券的含義36二、債券的種類(lèi)1.按發(fā)行主體分（1）政府債券；（2）金融債券；（3）企業(yè)債券；（4）國(guó)際債券(外國(guó)債券、歐洲債券）

(5)中小企業(yè)集合債2.按是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保分(1）抵押債券；(2)擔(dān)保債券；

(３)信用債券

二、債券的種類(lèi)1.按發(fā)行主體分373.按是否能轉(zhuǎn)換為公司股票分（1）可轉(zhuǎn)換債券；（2）不可轉(zhuǎn)換債券；4.按利率是否固定分（1）固定利率債券；（2）浮動(dòng)利率債券；5.按償還與付息方式分(1）定息債券；(2)一次還本付息債券；

(３)貼現(xiàn)債券3.按是否能轉(zhuǎn)換為公司股票分38資料：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展大事記11988年，財(cái)政部在全國(guó)61個(gè)城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)。1990年12月，上海證券交易所成立，開(kāi)始接受實(shí)物債券的托管，并在交易所開(kāi)戶后進(jìn)行記賬式債券交易，形成了場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易并存的市場(chǎng)格局。3、1994年以后，交易所開(kāi)辟了國(guó)債期貨交易。

資料：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展大事記11988年，財(cái)政部在全國(guó)61個(gè)39資料：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展大事記24、2019年，以武漢證券交易中心等為代表的區(qū)域性國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)因虛假的國(guó)債抵押泛濫而被關(guān)閉。同年5月，國(guó)債期貨“3·27”事件爆發(fā)，國(guó)債期貨市場(chǎng)關(guān)閉。5、2019年，記賬式國(guó)債開(kāi)始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行。隨著債券回購(gòu)交易的展開(kāi)，初步形成了交易所債券市場(chǎng)體系。6、2019年，商業(yè)銀行退出上海和深圳交易所的債券市場(chǎng)。同年，在中國(guó)外匯交易中心基礎(chǔ)上建立了銀行間債券市場(chǎng)，中國(guó)債券市場(chǎng)就此形成兩市分立的狀態(tài)。

資料：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展大事記24、2019年，以武漢證券交易40案例2：“327”國(guó)債事件

上海證券交易所推出的“327”合約是上海證券交易所推出的1992發(fā)行的3年期的6月份交割的期貨品種的交易代碼“327”合約從1994年10月20日的收盤(pán)價(jià)135元漲至12月16日的收盤(pán)價(jià)146.72元，在不到兩個(gè)月內(nèi)漲了11.72元，當(dāng)時(shí)上海證券交易所的國(guó)債期貨保證金是2.5%（機(jī)構(gòu)投資者的保證金小于2%），多頭獲利已達(dá)586%，如投入1億元，不到兩個(gè)月時(shí)間，這筆資產(chǎn)已變成了5.86億元。1994年12月16日，“327”品種對(duì)應(yīng)的現(xiàn)券離兌付期只有半年，此時(shí)期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格高出18.22元。由于“327”合約漲幅過(guò)大，1994年12月中下旬以后，多空雙方的分歧開(kāi)始加大。案例2：“327”國(guó)債事件上海證券交易所推出的“327”41以萬(wàn)國(guó)證券為首的空頭認(rèn)為：

國(guó)家不會(huì)再次上調(diào)高對(duì)國(guó)債的保值貼補(bǔ)率；另外，現(xiàn)券價(jià)格與期貨價(jià)格相差較大，期貨市場(chǎng)一定會(huì)價(jià)值回歸，一輪空頭行情即將開(kāi)始。多方認(rèn)為：空方手中持有的用于交割的現(xiàn)券十分有限；而市場(chǎng)上紛傳1992年3年期國(guó)債券央行會(huì)加息（即在原有貼補(bǔ)率基礎(chǔ)上再調(diào)高貼補(bǔ)率），另外，2019年發(fā)行的國(guó)債可流通的用于空頭交割的新債券很少，行情還會(huì)看漲。以萬(wàn)國(guó)證券為首的空頭認(rèn)為：421994年2月23日，財(cái)政部對(duì)新發(fā)行2019年三年期憑證式國(guó)庫(kù)券發(fā)布了第一號(hào)公告：公告稱(chēng)新券的年利率為14%，并實(shí)現(xiàn)保值貼補(bǔ)，新券比銀行三年期存款利率高1.76個(gè)百分點(diǎn)。這一消息對(duì)空頭造成致命的打擊，2019年2月23日上午，開(kāi)盤(pán)后，在以上消息刺激下，全國(guó)各交易所的國(guó)債期貨全面上漲，每個(gè)品種幾乎均接近漲停板。“327”期貨合約在空方的平倉(cāng)盤(pán)的作用下從148元上漲至151.30元附近。在交易結(jié)束前最后8分鐘，空方主力大量透支交易，拋出1056萬(wàn)手（每手2萬(wàn)元）價(jià)格為148元的“327”合約空單，7分鐘內(nèi)，將“327”合約價(jià)格從151.30元硬砸到147.50元,造成了當(dāng)日多方全部“暴倉(cāng)”的結(jié)果。當(dāng)晚上交所宣布：23日16時(shí)22分13秒之后的交易是異常的，經(jīng)查是某會(huì)員公司為影響當(dāng)日結(jié)算價(jià)而蓄意違規(guī)，故16時(shí)22分13秒之后的所有327品種的交易無(wú)效，該部分成交不計(jì)入當(dāng)日結(jié)算價(jià)、成交量和持倉(cāng)量的范圍，當(dāng)日327品種的收盤(pán)價(jià)為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價(jià)格151．30元。

1994年2月23日，財(cái)政部對(duì)新發(fā)行2019年三年期憑證式國(guó)43問(wèn)題：1．每手價(jià)值2萬(wàn)元，初始保證金的比率為2.5%，買(mǎi)賣(mài)1手需要投入多少資金？20000*2.5%=500元面值100的國(guó)債價(jià)格從148元漲到151.3元，多空雙方每手盈虧是多少？（151.3-148）*200=6601,056萬(wàn)手的盈虧是多少？10560000*660=69.696（億元）如果按照上交所定的收盤(pán)價(jià)151.3元結(jié)算，萬(wàn)國(guó)賠69億元人民幣；如果按違規(guī)操縱后的收盤(pán)價(jià)147.5元結(jié)算，萬(wàn)國(guó)還會(huì)賺錢(qián)。問(wèn)題：44問(wèn)題的反思：規(guī)則還不健全，游戲已經(jīng)開(kāi)始缺少?lài)?yán)格的保證金交易制度，造成了透支交易；缺少合理的漲跌停板制度，造成風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大；缺少持倉(cāng)限額制度，造成了事實(shí)上的大戶操縱行為；不合理的交割制度為形成“多逼空”的局面鉆了空子；身兼裁判員和運(yùn)動(dòng)員的官僚資本實(shí)際上“327”事件背后有三位主角：一方是“國(guó)字頭”的中經(jīng)開(kāi)（當(dāng)時(shí)歸國(guó)務(wù)院中央金融工委管理）；一方是代表上海股票市場(chǎng)傳統(tǒng)力量的萬(wàn)國(guó)證券，第三方則是代表民間資本的遼國(guó)發(fā)。游戲一經(jīng)開(kāi)始，結(jié)局已經(jīng)注定！最后，經(jīng)過(guò)協(xié)議平倉(cāng)，萬(wàn)國(guó)虧16億元(另有一說(shuō)虧6億)，萬(wàn)國(guó)董事長(zhǎng)管金生被判處有期徒刑17年，但令人奇怪的是：中經(jīng)開(kāi)竟然沒(méi)有盈利。那么，錢(qián)究竟被誰(shuí)拿走了呢？錢(qián)被靠?jī)?nèi)幕消息在中經(jīng)開(kāi)名下開(kāi)老鼠倉(cāng)的人拿走了。2019年6月7日，中國(guó)人民銀行決定對(duì)中經(jīng)開(kāi)實(shí)施破產(chǎn)清算。問(wèn)題的反思：規(guī)則還不健全，游戲已經(jīng)開(kāi)始45三、影響債券價(jià)格的因素待償期：待償期愈長(zhǎng)，發(fā)債企業(yè)所要遭受的各種風(fēng)險(xiǎn)就可能愈大，所以債券的價(jià)格也就愈低。票面利率

：票面利率愈高，到期的收益就愈大，所以債券的售價(jià)也就愈高。投資者的獲利預(yù)期：獲利預(yù)期是跟隨市場(chǎng)利率而發(fā)生變化的，若預(yù)期市場(chǎng)利率調(diào)高，則投資者的獲利預(yù)期也會(huì)提高。所以應(yīng)該“加息投短、減息投長(zhǎng)”。發(fā)債者資信程度：發(fā)債者資信程度高的，其債券的風(fēng)險(xiǎn)就小，因而其價(jià)格就高。供求關(guān)系：在經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈上升趨勢(shì)時(shí)，企業(yè)一般要增加設(shè)備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會(huì)從金融機(jī)構(gòu)借款或發(fā)行公司債，這樣就會(huì)使市場(chǎng)的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價(jià)格下跌。反之，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，債券價(jià)格上漲。三、影響債券價(jià)格的因素待償期：待償期愈長(zhǎng)，發(fā)債企業(yè)所要遭受46第三節(jié)證券投資基金一、證券基金的概念證券投資基金是指通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。第三節(jié)證券投資基金一、證券基金的概念47二、證券投資基金的特點(diǎn)集合理財(cái)，專(zhuān)業(yè)管理；組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)；利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明

獨(dú)立托管，保障安全

二、證券投資基金的特點(diǎn)集合理財(cái)，專(zhuān)業(yè)管理；48三、證券投資基金的類(lèi)型1.按照基金的運(yùn)作方式劃分：開(kāi)放式基金和封閉式基金

2.按照組織形態(tài)劃分：公司型投資基金和契約型投資基金

3.按照投資對(duì)象劃分

股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金,指數(shù)基金、ETF、LOF和PE

4.按照基金的募集方式劃分

公募基金和私募基金三、證券投資基金的類(lèi)型1.按照基金的運(yùn)作方式劃分：49四、證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。

四、證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；50案例：購(gòu)買(mǎi)基金最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？如果要問(wèn)：“買(mǎi)賣(mài)基金最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？”那么答案就是委托代理風(fēng)險(xiǎn)，即基金經(jīng)理有可能因?yàn)槔簞?dòng)機(jī)而從事?lián)p害投資者利益的行為。

老鼠倉(cāng)：是指投資者在用公募基金在拉升股價(jià)之前，先用自己個(gè)人（操盤(pán)手及其親屬，關(guān)系戶）的資金在低位建倉(cāng)，待用公募基金拉升到高位后個(gè)人倉(cāng)位率先賣(mài)出獲利，當(dāng)然，最后虧損的是公募基金。高價(jià)接盤(pán)與利益輸送操縱市場(chǎng)：基金在交易中普遍存在“對(duì)倒”和“倒倉(cāng)”行為。案例：購(gòu)買(mǎi)基金最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？如果要問(wèn)：“買(mǎi)賣(mài)基金最大的51韓剛成因“老鼠倉(cāng)”獲刑第一人

原長(zhǎng)城基金公司的基金經(jīng)理、今年38歲的韓剛，因?yàn)椤袄鲜髠}(cāng)”被判有期徒刑1年，沒(méi)收違法所得并處罰金31萬(wàn)元。韓剛也成為國(guó)內(nèi)基金從業(yè)人員利用未公開(kāi)信息違規(guī)交易被追究刑事責(zé)任的首例在2009年2月28日實(shí)施的《中華人民共和國(guó)刑法修正案(七)》首次規(guī)定，證券公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員，利用因職務(wù)便利獲取內(nèi)幕信息以外的其他未公開(kāi)的信息，違反規(guī)定從事與該信息相關(guān)的證券、期貨交易活動(dòng)，或者明示、暗示他人從事相關(guān)交易活動(dòng)的，依照內(nèi)幕交易犯罪的規(guī)定處罰，情節(jié)嚴(yán)重的，處5年以下有期徒刑或者拘役，并處罰金。情節(jié)特別嚴(yán)重的，處5年以上10年以下有期徒刑，并處違法所得1倍以上5倍以下罰金。韓剛成因“老鼠倉(cāng)”獲刑第一人

原長(zhǎng)城基金公司的基金經(jīng)理、今年52老鼠倉(cāng)股票老鼠倉(cāng)股票532019年3·15特別節(jié)目

《基金之患——七問(wèn)基金》

一問(wèn)為何持續(xù)跑輸大盤(pán)？二問(wèn)為何大虧依然拿高薪？三問(wèn)為何追漲殺跌損害基民利益？四問(wèn)為何亂詢(xún)價(jià)導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)虛高？五問(wèn)為何疑似利益輸送？六問(wèn)為何老鼠倉(cāng)盛行？七問(wèn)中國(guó)基金業(yè)路在何方？

2019年3·15特別節(jié)目

《基金之患——七問(wèn)基金》

一54第四節(jié)衍生證券

一、衍生證券的概念

衍生證券，也稱(chēng)金融衍生工具，是一種或有權(quán)益合約，其合約價(jià)值取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格及其變化?；A(chǔ)資產(chǎn)主要包括：股票、債券、

外匯、商品價(jià)格及其他指標(biāo)（如降雪量、溫度指數(shù)）。

第四節(jié)衍生證券一、衍生證券的概念55二、衍生市場(chǎng)的產(chǎn)生

衍生證券的迅猛發(fā)展是伴隨著金融市場(chǎng)放松管制而產(chǎn)生的；正常的經(jīng)濟(jì)人通常是厭惡風(fēng)險(xiǎn)（Risk-Averse）者，他們?cè)诿媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，自然要選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑。然而，各國(guó)的保險(xiǎn)公司沒(méi)有也無(wú)力提供利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和股市風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)。金融市場(chǎng)只好自辦“保險(xiǎn)”。從某種意義上說(shuō)，衍生證券實(shí)際上是一種保險(xiǎn)工具。然而，衍生證券決不像保險(xiǎn)工具那樣本性溫順，它本身所包含的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于其它任何金融工具。

二、衍生市場(chǎng)的產(chǎn)生衍生證券的迅猛發(fā)展是伴隨著金融市場(chǎng)放松管56三、衍生證券的特點(diǎn)

衍生證券的價(jià)值受制于基礎(chǔ)證券；衍生證券具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的職能；衍生證券的構(gòu)造具有復(fù)雜性；衍生證券的設(shè)計(jì)具有靈活性；衍生證券的運(yùn)作具有杠桿性，投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性；

三、衍生證券的特點(diǎn)衍生證券的價(jià)值受制于基礎(chǔ)證券；57案例：股