瑞納智能研究報(bào)告：供熱節(jié)能系統(tǒng)專家，雙碳助力加速成長(zhǎng)1.

公司概況：領(lǐng)先的一站式供熱節(jié)能企業(yè)，高質(zhì)量快速成長(zhǎng)1.1.

公司簡(jiǎn)介及股權(quán)結(jié)構(gòu)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的一站式城市供熱整體方案提供商。公司成立于

2008

年，主要從事供熱節(jié)能

產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)、供熱節(jié)能方案設(shè)計(jì)與實(shí)施，能為熱力客戶提供涵蓋“能源計(jì)量與數(shù)據(jù)

采集、能源智能控制、數(shù)據(jù)交互與分析管理、節(jié)能服務(wù)”的完整產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，是集“產(chǎn)

品+方案+服務(wù)”為一體的智慧供熱整體解決方案提供商。目前全國(guó)

10

大供熱公司已有

6

家是公司客戶，全國(guó)共有幾百家供熱企業(yè)是公司客戶，行業(yè)地位突出、客戶資源豐富。硬件產(chǎn)品方面，公司主要產(chǎn)品已覆蓋從供熱一次管網(wǎng)（如大口徑超聲波熱量表等），到熱

力站（如模塊化換熱機(jī)組、智能控制柜及相關(guān)配套產(chǎn)品等）、樓棟單元（如智能平衡閥、

中口徑超聲波熱量表、智能物聯(lián)數(shù)據(jù)終端等），再到終端用戶（如小口徑超聲波熱量表、

智能溫控產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)室溫采集器等）的供熱核心環(huán)節(jié)。軟件產(chǎn)品方面，公司結(jié)合物聯(lián)

網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等技術(shù)，通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)連接相關(guān)設(shè)備，通過(guò)大數(shù)據(jù)收集存儲(chǔ)相關(guān)數(shù)據(jù)，

通過(guò)云計(jì)算對(duì)收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，采用云平臺(tái)、移動(dòng)端、PC端等多種形式，構(gòu)

建了瑞納智慧供熱管理平臺(tái)。實(shí)控人股權(quán)比例高，子公司分工明確。公司實(shí)際控制人為于大永、于華麗夫婦，于大永

先生直接持股公司

60.4%股份。瑞瀚遠(yuǎn)、長(zhǎng)風(fēng)盈泰為公司兩個(gè)員工持股平臺(tái)，分別持有

公司

3.39%/3.31%股份，員工激勵(lì)較為充分。子公司分工方面，公司旗下?lián)碛腥鸺{節(jié)能、

瑞納通、瑞納金科、瑞納同創(chuàng)

4

家全資子公司，分別專注于節(jié)能工程、軟件開(kāi)發(fā)、節(jié)能

技術(shù)推廣、供熱節(jié)能運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)；并設(shè)立了瑞納智能合肥高新區(qū)分公司、瑞納智能威海分

公司、瑞納智能太原分公司、瑞納智能北京分公司、瑞納同創(chuàng)烏魯木齊分公司、瑞納節(jié)

能棗莊分公司

6

家分公司，負(fù)責(zé)開(kāi)拓區(qū)域市場(chǎng)業(yè)務(wù)。1.2.

主營(yíng)分析：供熱節(jié)能產(chǎn)品為核心主業(yè)，山東、新疆為主要市場(chǎng)供熱節(jié)能產(chǎn)品銷售為公司核心主業(yè)，山東省業(yè)務(wù)占比最大。公司供熱節(jié)能產(chǎn)品銷售為最

核心主業(yè)，近兩年均維持在

65%以上，其次為供熱節(jié)能系統(tǒng)工程業(yè)務(wù)，占比約

25%，

其余為供熱節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)。區(qū)域市場(chǎng)看，公司山東省業(yè)務(wù)占比最大，2020

年為

68%；

其次為新疆業(yè)務(wù)，2020

年占比

14%，且呈上升趨勢(shì)；其余山西、陜西、河南、天津、

北京、河北業(yè)務(wù)也逐漸打開(kāi)，北方供暖地區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓。1）供熱節(jié)能產(chǎn)品a）能源計(jì)量與數(shù)據(jù)采集設(shè)備：主要包括超聲波熱量表、智能物聯(lián)數(shù)據(jù)終端等，主要用于

供熱領(lǐng)域不同應(yīng)用場(chǎng)景下的用熱計(jì)量、流量監(jiān)測(cè)，以及熱網(wǎng)數(shù)據(jù)采集及傳輸?shù)?。b）能源智能控制設(shè)備：主要包括模塊化換熱機(jī)組、智能控制柜、智能平衡閥、智能溫控

產(chǎn)品等，主要用于供熱系統(tǒng)管網(wǎng)自動(dòng)化用熱控制、溫度調(diào)控。公司模塊化換熱機(jī)組與智

能控制柜等配套產(chǎn)品可組合成智能模塊化換熱機(jī)組；公司智能平衡閥與樓棟超聲波熱量

表等產(chǎn)品可組合成智能水力平衡裝臵。2）供熱節(jié)能系統(tǒng)工程依托公司自主核心產(chǎn)品和技術(shù)，并基于對(duì)客戶需求和行業(yè)理解，公司構(gòu)建了管網(wǎng)安全監(jiān)

測(cè)、熱力站智能控制、二網(wǎng)智能平衡、計(jì)量管控、室溫監(jiān)測(cè)等涵蓋源、網(wǎng)、站、樓、戶

的智慧供熱整體解決方案。公司可根據(jù)不同應(yīng)用場(chǎng)景和差異化訴求，通過(guò)單個(gè)解決方案

或多個(gè)解決方案組合，滿足客戶定制化的供熱節(jié)能需求。公司智慧供熱整體解決方案主

要通過(guò)成套設(shè)備銷售和系統(tǒng)工程實(shí)施等方式實(shí)現(xiàn)。a）管網(wǎng)安全監(jiān)測(cè)方案：在管網(wǎng)主管道和分支管道關(guān)鍵位臵（檢查井），通過(guò)安裝超聲波

熱量表、傳感器、電動(dòng)閥門(mén)以及檢查井安全監(jiān)測(cè)設(shè)備，利用物聯(lián)網(wǎng)和軟件平臺(tái)實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程

控制，對(duì)熱力管網(wǎng)的安全監(jiān)測(cè)進(jìn)行升級(jí)，讓事故最小化。b）熱力站智能控制方案：通過(guò)采集站內(nèi)的水、電、熱等能源消耗數(shù)據(jù)，以及設(shè)備運(yùn)行數(shù)

據(jù)與環(huán)境安全數(shù)據(jù)，對(duì)居民小區(qū)或公建的用熱狀態(tài)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)、按需調(diào)節(jié)，在線分析設(shè)備

健康狀態(tài)。c）二網(wǎng)智能平衡方案：公司通過(guò)對(duì)客戶進(jìn)行二網(wǎng)智能平衡改造和建設(shè)，可以實(shí)現(xiàn)居民小

區(qū)管網(wǎng)二次側(cè)水力平衡的自動(dòng)化調(diào)節(jié)，釋放現(xiàn)場(chǎng)調(diào)節(jié)所需的人力、提高運(yùn)行管理效率與

服務(wù)水平，實(shí)現(xiàn)均衡輸配的低能耗、高質(zhì)量的供熱模式。d）計(jì)量管控方案：通過(guò)為熱用戶安裝樓棟、戶用超聲波熱量表、智能溫控產(chǎn)品、智能物

聯(lián)數(shù)據(jù)終端等設(shè)備，并搭載計(jì)量管控系統(tǒng)等軟件平臺(tái)，可實(shí)現(xiàn)熱用戶用熱的精確計(jì)量、

室溫可調(diào)可控、欠費(fèi)自動(dòng)關(guān)閥以及在線充值自動(dòng)開(kāi)閥等功能。e）室溫監(jiān)測(cè)方案：通過(guò)對(duì)室溫監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和室溫采集器、智能物聯(lián)數(shù)據(jù)終端等設(shè)備的部署

與安裝改造，可實(shí)現(xiàn)對(duì)用戶室溫的遠(yuǎn)程實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，為供熱企業(yè)及時(shí)掌握不同區(qū)域的供熱

質(zhì)量、實(shí)施熱網(wǎng)負(fù)荷優(yōu)化調(diào)整提供可靠的依據(jù)。3）供熱節(jié)能服務(wù)公司供熱節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)主要包括合同能源管理和供熱節(jié)能運(yùn)營(yíng)。b）供熱節(jié)能運(yùn)營(yíng)：基于智慧供熱的管理手段和技術(shù)，通過(guò)為客戶提供人員、技術(shù)、產(chǎn)品

和配套監(jiān)控平臺(tái)，負(fù)責(zé)托管區(qū)域內(nèi)的供熱運(yùn)營(yíng)維護(hù)，來(lái)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理。公司收益包括節(jié)能收益和運(yùn)營(yíng)收益，通過(guò)技術(shù)改造實(shí)現(xiàn)節(jié)能收益，通過(guò)精益運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)收益。1.3.

財(cái)務(wù)分析：營(yíng)收業(yè)績(jī)快速擴(kuò)張，盈利能力與質(zhì)量雙高近年來(lái)公司營(yíng)收與業(yè)績(jī)整體保持較高增速。近年來(lái)公司營(yíng)收業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，2020

年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/業(yè)績(jī)

4.2/1.3

億元，同增

19%/34%，疫情環(huán)境下依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，

近三年分別復(fù)合增長(zhǎng)

37%/63%，增速整體較快。其中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯快于營(yíng)收主要系公

司近年來(lái)盈利能力持續(xù)提升，一方面公司供熱節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率近年來(lái)隨著后期投入

減少，運(yùn)營(yíng)效益持續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)毛利率提升；另一方面公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，銷售、

管理費(fèi)用率均明顯下降。2021Q1-3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/業(yè)績(jī)1.3/0.12億元，同增20%/206%，

營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)?cè)龇^大，但公司結(jié)算主要在四季度，前三季度數(shù)據(jù)基數(shù)較低、增

速波動(dòng)幅度較大，我們預(yù)計(jì)全年?duì)I收業(yè)績(jī)依然有望實(shí)現(xiàn)較快增速。銷售與管理費(fèi)用率下降驅(qū)動(dòng)公司期間費(fèi)用率持續(xù)下降。我們選取工大科雅、匯中股份、

天罡股份作為同業(yè)可比公司，公司近年來(lái)期間費(fèi)用率持續(xù)下行，且低于同業(yè)可比公司均

值，主要系銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下降幅度較大，其中銷售費(fèi)用率下降主要系公司通

過(guò)在主要市場(chǎng)區(qū)域設(shè)立分公司等銷售網(wǎng)點(diǎn)，有利于控制交通差旅費(fèi)等費(fèi)用；管理費(fèi)用率

下降主要系公司營(yíng)收體量快速擴(kuò)張，規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)。節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)近年來(lái)公司毛利率持續(xù)提升，歸母凈利率明顯高于同業(yè)。2017-2020

年，公司毛利率穩(wěn)步提升，由

53%增長(zhǎng)至

56%，其中供熱節(jié)能產(chǎn)品、供熱節(jié)能系統(tǒng)工

程業(yè)務(wù)毛利率基本保持平穩(wěn)，供熱節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率提升較快，由

29%大幅提升至

62%，主要系公司節(jié)能服務(wù)項(xiàng)目前期投入逐漸完成，進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后人工、勞務(wù)成本下降，

節(jié)能效益快速增長(zhǎng)，毛利率提升。同時(shí)公司凈利率也呈提升趨勢(shì)，并高于同業(yè)可比公司，

2020

年公司歸母凈利率達(dá)

31%?，F(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/歸母凈利潤(rùn)比率常年高位。公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額常年

為正，主要系公司收款政策較好，根據(jù)公司披露的代表性項(xiàng)目簽訂和執(zhí)行情況看，一般

公司在簽署訂單時(shí)可獲得

10%-30%的預(yù)收款，產(chǎn)品交付后可收款至

40%-50%，項(xiàng)目實(shí)

施完成后可收款至

70%-90%，剩余款項(xiàng)一般在運(yùn)行一個(gè)月或一個(gè)采暖季后支付，絕大

部分項(xiàng)目當(dāng)年完工驗(yàn)收后能在當(dāng)年年底回款

80-90%。2020

年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為

1.14

億元，凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率

88%，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，公司盈利質(zhì)量較高。2.

行業(yè)分析：雙碳下供熱節(jié)能需求明確，熱源供需失衡促發(fā)展提速2.1.

行業(yè)概況：供熱節(jié)能是“雙碳”落地不可或缺環(huán)節(jié)供熱是現(xiàn)代化城市重要基礎(chǔ)設(shè)施之一。城市供熱系統(tǒng)一般由三部分組成，包括熱源、熱

網(wǎng)和熱用戶。其中熱源主要是生產(chǎn)和制備一定參數(shù)（溫度、壓力）熱媒的鍋爐房或熱電

廠；熱網(wǎng)是傳輸熱媒的室外供熱管路系統(tǒng)；熱用戶是直接使用或消耗熱能的居民或工商

業(yè)用戶。集中供熱是通過(guò)在工業(yè)生產(chǎn)區(qū)域、城市居民集聚的區(qū)域內(nèi)建設(shè)集中熱源，向該

地區(qū)及周圍的企業(yè)、居民提供生產(chǎn)和生活用熱的一種能源方式。集中供熱有助于提高能

源利用效率、符合環(huán)保和節(jié)能減排的要求，已成為北方地區(qū)供熱的主流選擇。我國(guó)“三北”城市集中供熱體系不斷完善。建國(guó)初期我國(guó)供熱主要服務(wù)于工業(yè)企業(yè)，經(jīng)

過(guò)幾十年發(fā)展后我國(guó)居民取暖，尤其是城市供熱得到了快速普及，增速遠(yuǎn)超工業(yè)用熱。

2003

年原建設(shè)部、發(fā)改委等八部委下發(fā)《關(guān)于城鎮(zhèn)供熱體制改革試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，

開(kāi)始停止福利供熱、推動(dòng)城鎮(zhèn)用熱商品化、供熱社會(huì)化。目前，我國(guó)城市集中供熱主要

分布于“三北”（東北、華北、西北）十三個(gè)省、直轄市和自治區(qū)，以及山東、河南兩省。

伴隨著我國(guó)城市化進(jìn)程加速，城市容量不斷增大，集中供熱行業(yè)得到了較快發(fā)展，以蒸

汽和熱水為媒介的供熱能力與供熱范圍都有了明顯增長(zhǎng)，供熱管網(wǎng)長(zhǎng)度不斷增加，集中

供熱面積逐年擴(kuò)大，截至

2020

年我國(guó)城市集中供熱面積已達(dá)

98.8

億平米，是

2003

年

的

5

倍多，其中住宅集中供熱

74.3

億平米，公共建筑集中供熱

21.6

億平米；擁有蒸汽、

熱水供熱能力

10.3

萬(wàn)噸/小時(shí)、566GW。北方采暖地區(qū)建筑運(yùn)行能耗和碳排放量約占全國(guó)能耗和碳排放量的

11%。供熱在建筑運(yùn)行階段中能耗和碳排放占比大，供熱浪費(fèi)現(xiàn)象促供熱節(jié)能需求持續(xù)提升。當(dāng)前我國(guó)北方城

鎮(zhèn)冬季供暖情況持續(xù)完善，主要問(wèn)題已經(jīng)從過(guò)去的室溫低、高投訴、熱費(fèi)上繳率低等民

生問(wèn)題轉(zhuǎn)變成為目前的室內(nèi)過(guò)熱、高能耗和降低污染物排放等面向生態(tài)文明發(fā)展的新訴

求。建筑物的實(shí)際耗熱量除了與建筑物保溫性能相關(guān)以外，還受到供熱系統(tǒng)調(diào)控等多個(gè)

方面影響，但由于缺乏供熱調(diào)控手段，甚至導(dǎo)致居民經(jīng)常開(kāi)窗“散熱”，傳統(tǒng)供熱系統(tǒng)中

仍然存在大量過(guò)量供熱的現(xiàn)象。供熱企業(yè)運(yùn)行管理人員往往只能根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，加大供熱量

以減少投訴率，從而導(dǎo)致系統(tǒng)整體過(guò)熱，造成過(guò)量供熱損失。為提高供熱利用效率、響

應(yīng)國(guó)家節(jié)能減排號(hào)召，面對(duì)多方面熱量損耗，供熱企業(yè)紛紛對(duì)供熱各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行節(jié)能改

造，專業(yè)化的供熱節(jié)能改造以及智慧化升級(jí)運(yùn)營(yíng)需求不斷提高。我國(guó)近年來(lái)持續(xù)出臺(tái)舉措促采暖節(jié)能降耗。2017

年《北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃

（2017-2021

年）》開(kāi)始促進(jìn)供熱企業(yè)積極進(jìn)行供熱系統(tǒng)自動(dòng)化升級(jí)改造；2019

年

7

月

份《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃的通知》提出積極推行節(jié)能環(huán)保整體

解決方案，明確提出積極推廣集中供熱；2019

年

2

月《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019

年版）》

將熱力計(jì)量設(shè)備、節(jié)能自控設(shè)備生產(chǎn)制造、城鎮(zhèn)集中供熱管網(wǎng)節(jié)能改造等均列入了綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄中，為供熱節(jié)能行業(yè)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境；同時(shí)

2019

年

4

月至今持續(xù)

出臺(tái)老舊小區(qū)改造升級(jí)促進(jìn)政策，積極推動(dòng)存量老舊小區(qū)供熱改造。雙碳目標(biāo)下供熱節(jié)能行業(yè)迎黃金發(fā)展期。自

2020

年底雙碳發(fā)展目標(biāo)明確以來(lái)，我國(guó)持

續(xù)推動(dòng)雙碳發(fā)展政策體系完善，2021

年

10

月份陸續(xù)出臺(tái)《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)

確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)

2030

年前碳

達(dá)峰行動(dòng)方案的通知》，宣告碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策體系的正式建立。10

月份兩個(gè)

文件明確提出要推進(jìn)煤炭消費(fèi)替代和轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極推進(jìn)供熱改造；加快提升建筑能效

水平，提高節(jié)能降碳要求，推動(dòng)超低能耗建筑、低碳建筑規(guī)模化發(fā)展；持續(xù)推動(dòng)老舊供

熱管網(wǎng)等市政基礎(chǔ)設(shè)施節(jié)能降碳改造；加快推廣供熱計(jì)量收費(fèi)和合同能源管理，逐步開(kāi)

展公共建筑能耗限額管理；到

2025

年，城鎮(zhèn)新建建筑全面執(zhí)行綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)。在雙碳

發(fā)展目標(biāo)下，供熱節(jié)能行業(yè)政策環(huán)境優(yōu)異，有望迎來(lái)黃金發(fā)展期。2.2.

行業(yè)規(guī)模與競(jìng)爭(zhēng)格局：供熱節(jié)能市場(chǎng)成長(zhǎng)性優(yōu)異，行業(yè)分散單價(jià)方

面，以國(guó)家三供一業(yè)改造政策為借鑒，居民小區(qū)供熱系統(tǒng)改造標(biāo)準(zhǔn)約

120

元/㎡（9600

元/戶），其中供熱節(jié)能設(shè)施單價(jià)約

20

元/㎡（參考公司招股說(shuō)明書(shū)披露的典型代表性項(xiàng)

目單價(jià)），可估算我國(guó)供熱節(jié)能設(shè)施占供熱系統(tǒng)總投資的比例約

16.7%。同時(shí)我們假設(shè)

在當(dāng)前雙碳發(fā)展目標(biāo)下，供熱節(jié)能需求持續(xù)提升，供熱節(jié)能設(shè)施占總投資的比例有望從

2020

年的

16.7%逐步提升至

2025

年

30%，由此可以測(cè)算

2020

年我國(guó)供熱設(shè)施市場(chǎng)規(guī)

模約

66

億元，2025

年有望達(dá)

203

億元，5

年復(fù)合增速

25%。行業(yè)集中度低，龍頭市占率提升空間廣闊。隨著我國(guó)供熱節(jié)能改革的大力推進(jìn)，供熱節(jié)

能行業(yè)涌現(xiàn)出了各類參與者，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分。行業(yè)參與者規(guī)模大多相對(duì)較小，由于

節(jié)能改造過(guò)程中往往需要對(duì)熱源、熱網(wǎng)、熱用戶進(jìn)行整體方案設(shè)計(jì)及實(shí)施。此過(guò)程中小

型企業(yè)受制于技術(shù)能力、服務(wù)水平的限制，較多無(wú)法提供一攬子的產(chǎn)品和服務(wù)保障。而

擁有大量成熟案例，并具備一定規(guī)模的龍頭企業(yè)，有望憑借優(yōu)勢(shì)占據(jù)供熱節(jié)能行業(yè)的主

要市場(chǎng)份額。其中具有自主產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)能力，且可以提供整體智慧供熱解決方案的企

業(yè)，可以更好地滿足供熱企業(yè)及終端用戶多樣化和個(gè)性化的價(jià)值需求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)

逐步增強(qiáng)。目前行業(yè)內(nèi)主要規(guī)?；髽I(yè)包括：1）瑞納智能，主要從事供熱節(jié)能產(chǎn)品研

發(fā)與生產(chǎn)、供熱節(jié)能方案設(shè)計(jì)與實(shí)施一體化服務(wù)；2）工大科雅，提供智慧供熱應(yīng)用軟件

平臺(tái)、熱網(wǎng)智能感知與調(diào)控系統(tǒng)等；3）匯中股份及天罡股份，銷售超聲波熱量表等產(chǎn)品，

以及超聲波水表、流量計(jì)等產(chǎn)品。2.3.

行業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)力：熱源供需失衡促供熱節(jié)能需求加快增長(zhǎng)我國(guó)供熱熱力主要來(lái)源于熱電站和鍋爐房。我國(guó)集中供熱的熱力來(lái)源主要來(lái)源于熱電廠

及鍋爐房?jī)煞N方式，熱電廠即利用火力發(fā)電廠發(fā)電后的熱水，經(jīng)過(guò)再次加熱后供暖；鍋

爐房即使用鍋爐加熱水產(chǎn)生熱水或蒸汽。2020

年我國(guó)熱電廠供應(yīng)了

90%的蒸汽熱力，

以及

62%的熱水熱力，是我國(guó)供熱的核心來(lái)源。3.

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：供熱一體化優(yōu)勢(shì)突出，軟硬件實(shí)力領(lǐng)先3.1.

核心優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)品豐富，提供供熱管理一體化服務(wù)優(yōu)勢(shì)依托豐富產(chǎn)品，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)可提供供熱管理一體化服務(wù)企業(yè)。公司通過(guò)

10

余年持

續(xù)地跨專業(yè)軟硬件研發(fā)投入，打造出較為豐富的產(chǎn)品線，能為客戶提供覆蓋熱源、熱網(wǎng)、

熱力站和熱用戶等供熱核心環(huán)節(jié)的產(chǎn)品，滿足客戶差異化、定制化產(chǎn)品需求，減少客戶

因采購(gòu)不同廠商產(chǎn)品而出現(xiàn)的兼容難、通訊難、協(xié)調(diào)難等問(wèn)題。目前已成為國(guó)內(nèi)少數(shù)集

“產(chǎn)品+方案+服務(wù)”為一體的智慧供熱整體解決方案提供商，能夠?yàn)榭蛻籼峁┖w“能

源計(jì)量與數(shù)據(jù)采集、能源智能控制、數(shù)據(jù)交互與分析管理、節(jié)能服務(wù)”的完整產(chǎn)業(yè)鏈服

務(wù)。相比于產(chǎn)品供應(yīng)類企業(yè)：產(chǎn)品供應(yīng)類企業(yè)往往專注于某些核心部件的生產(chǎn)和銷售，而公

司具有有一體化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，能為客戶提供“產(chǎn)品+方案+服務(wù)”綜合解決方案，供熱節(jié)能

產(chǎn)品更為全面，能為客戶提供覆蓋熱源、熱網(wǎng)、熱力站和熱用戶等供熱環(huán)節(jié)的各類核心

產(chǎn)品，便于客戶一站式采購(gòu)。相比于系統(tǒng)集成類企業(yè)：系統(tǒng)集成類企業(yè)往往通過(guò)外購(gòu)部件來(lái)進(jìn)行整合形成方案，而公

司提供的整體解決方案主要依托自產(chǎn)產(chǎn)品，在方案設(shè)計(jì)、方案實(shí)施和后續(xù)服務(wù)等方面具

備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)可為客戶提供一體化服務(wù)，方案競(jìng)爭(zhēng)力整體更強(qiáng)。相比于工程施工類企業(yè)：工程施工類企業(yè)往往因客戶招標(biāo)項(xiàng)目中要求投標(biāo)方提供供熱系

統(tǒng)安裝工程服務(wù)，部分建筑公司符合客戶招標(biāo)要求的相應(yīng)條件，所以也進(jìn)入供熱節(jié)能行業(yè)。而公司自產(chǎn)產(chǎn)品豐富健全、供熱節(jié)能技術(shù)全面、綜合服務(wù)能力突出，且專注于供熱

節(jié)能行業(yè)，客戶在選擇供應(yīng)商時(shí)，通常不僅關(guān)注供應(yīng)商資質(zhì)條件，而是更加關(guān)注行業(yè)成

功案例、產(chǎn)品技術(shù)水平、售后保障服務(wù)能力等多個(gè)方面，因此與建筑公司等工程施工類

企業(yè)相比，公司綜合優(yōu)勢(shì)更為突出。3.2.

“硬實(shí)力”：超聲波熱量表、智能換熱機(jī)組性能領(lǐng)先1）超聲波熱量表市場(chǎng)參與方相對(duì)固定，公司產(chǎn)品性能處較高水平。隨著我國(guó)供熱節(jié)能改革的大力推進(jìn)，

超聲波熱量表行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，早期超聲波熱量表市場(chǎng)參與者數(shù)量較多，由于產(chǎn)

品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，逐漸被市場(chǎng)淘汰，目前市場(chǎng)上主流參與者相對(duì)固定，具有持續(xù)自主產(chǎn)品

研發(fā)生產(chǎn)能力的企業(yè)，可以更好地滿足供熱企業(yè)及終端用戶多樣化和個(gè)性化的價(jià)值需求，

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)。公司超聲波熱量表與同行業(yè)可比公司產(chǎn)品相比，公司超聲波熱量

表不僅在最大準(zhǔn)確度等級(jí)、最大防護(hù)等級(jí)、安裝方式等方面處于相同等級(jí)，而且在最大

量程比、供電方式、抗流動(dòng)擾動(dòng)性能等方面具有一定優(yōu)勢(shì)。2）智能換熱機(jī)組智能化熱力站是國(guó)家規(guī)劃和行業(yè)發(fā)展方向，智能換熱機(jī)組作為智能化熱力站中的核心設(shè)

備，正受到越來(lái)越多的熱力企業(yè)認(rèn)可和選用。換熱機(jī)組市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因行業(yè)客戶需求和技術(shù)

服務(wù)能力層次的不同，在不同服務(wù)商之間展開(kāi)。目前供熱市場(chǎng)換熱機(jī)組競(jìng)爭(zhēng)較為充分，

主要參與方包括四平市巨元瀚洋板式換熱器有限公司、丹佛斯集團(tuán)、上海艾克森股份有

限公司、山東北辰機(jī)電設(shè)備股份有限公司等。市場(chǎng)上智能化熱力站功能實(shí)現(xiàn)主要通過(guò)以

下三類方式：1）采用散裝設(shè)備，再根據(jù)客戶需要加裝計(jì)量?jī)x表、自動(dòng)控制設(shè)備和信息采集設(shè)備

這類方式需要熱力公司具備較強(qiáng)的技術(shù)整合和管理能力，存在智能化水平能力不足和項(xiàng)

目服務(wù)責(zé)任主體過(guò)多而無(wú)法形成合力的缺點(diǎn)。此類方式主要是單一產(chǎn)品層面的競(jìng)爭(zhēng)，主

要參與方是各類產(chǎn)品制造商、自控廠商，技術(shù)水平整體參差不齊，且大多只具備單一層

次競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。2）傳統(tǒng)換熱機(jī)組，再加上自助控制系統(tǒng)

基本能滿足熱力企業(yè)所需的功能，但由于采用多泵多板換的傳統(tǒng)設(shè)計(jì)理念，存在建設(shè)成

本高、運(yùn)行能耗高等短板。此類方式主要參與方為設(shè)備集成商和系統(tǒng)集成商，相較于第

一類產(chǎn)品商，技術(shù)門(mén)檻有所提高，競(jìng)爭(zhēng)能力有所增強(qiáng)。3）全集成的智能模塊化換熱機(jī)組

特點(diǎn)是結(jié)構(gòu)合理、信息化和自動(dòng)化程度高，具有交付率高、建設(shè)成本低、節(jié)能效果好等

突出優(yōu)勢(shì)，主要參與方為兼具設(shè)備制造和系統(tǒng)研發(fā)能力的整體解決方案服務(wù)商，相較于

前兩類方式，需要更高的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和綜合研發(fā)能力，目前行業(yè)具備此技術(shù)水平和復(fù)合能

力的廠商較少，同時(shí)因其一體化服務(wù)被越來(lái)越多的客戶認(rèn)可，市場(chǎng)潛力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)均較

為突出。

公司換熱機(jī)組產(chǎn)品及解決方案屬于上述第三類方式。公司智能模塊化換熱機(jī)組相比傳統(tǒng)

換熱機(jī)組增加了超聲波熱量表、智能數(shù)據(jù)終端等數(shù)字化設(shè)備，提高了換熱機(jī)組的智能化

運(yùn)行能力，可以實(shí)現(xiàn)更高的節(jié)能效率，同時(shí)采用了模塊化設(shè)計(jì)，具有安裝建設(shè)效率高、

后期維護(hù)成本低等優(yōu)勢(shì)。再結(jié)合公司自主開(kāi)發(fā)的配套智慧供熱管理平臺(tái)，公司換熱機(jī)組

產(chǎn)品整體競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，這也是公司近年來(lái)?yè)Q熱機(jī)組產(chǎn)品呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)的重要因素。3）其他核心硬件技術(shù)

除公司較為核心的部件超聲波熱量表、智能換熱機(jī)組外，公司還擁有

MBUS供電技術(shù)、

流體抗擾動(dòng)技術(shù)、電路抗干擾以及高帶載技術(shù)、超聲結(jié)構(gòu)結(jié)垢檢測(cè)以及補(bǔ)償技術(shù)、供熱

管網(wǎng)失水檢測(cè)技術(shù)、換熱機(jī)組水垢處理技術(shù)等較為突出的核心硬件技術(shù)，為公司產(chǎn)品性

能的發(fā)揮提供保障。3.3.

“軟實(shí)力”：軟件實(shí)力突出，優(yōu)質(zhì)客戶豐富1）軟件技術(shù)實(shí)力突出模塊數(shù)據(jù)互通，解決數(shù)據(jù)孤島問(wèn)題。傳統(tǒng)熱力客戶采用的軟件系統(tǒng)存在系統(tǒng)獨(dú)立、數(shù)據(jù)

孤島等問(wèn)題，且主要采用獨(dú)立模塊應(yīng)用和傳統(tǒng)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)。隨著到居民戶端設(shè)備采集

的數(shù)據(jù)日益擴(kuò)大，無(wú)論是數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)，還是查詢分析都已經(jīng)難以滿足客戶的需

求。公司通過(guò)運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等技術(shù)，采用云平臺(tái)、移動(dòng)端、PC端等多種

形式，構(gòu)建了瑞納智慧供熱管理平臺(tái)。平臺(tái)在設(shè)計(jì)中采用了分布式模塊化的創(chuàng)新技術(shù)，

各模塊既能相互配合，又能獨(dú)立運(yùn)行。平臺(tái)所有模塊系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)互通，在開(kāi)放性和

支持客戶個(gè)性定制層面具備較強(qiáng)的拓展性，解決數(shù)據(jù)孤島問(wèn)題。2）熱力企業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶豐富公司產(chǎn)品與服務(wù)在山東、新疆、山西、陜西等地區(qū)已取得了較好的品牌效應(yīng)，并逐步向

北方其他供熱地區(qū)延伸。當(dāng)前全國(guó)

10

大供熱公司已有

6

家是公司客戶，老客戶的轉(zhuǎn)介

紹為公司不斷帶來(lái)新的客戶和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司持續(xù)穩(wěn)定盈利、鞏固市場(chǎng)份額、推廣

創(chuàng)新產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)4.

成長(zhǎng)動(dòng)力：區(qū)域市場(chǎng)與新產(chǎn)品持續(xù)開(kāi)拓，產(chǎn)能快速擴(kuò)張4.1.

區(qū)域開(kāi)拓：區(qū)域市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)張山東省是集中供熱大省，省內(nèi)業(yè)務(wù)仍有較大開(kāi)拓空間。山東省是我國(guó)集中供熱重點(diǎn)省份

之一，2020

年底城市供熱面積

15.9

億平米，當(dāng)年新增

1.1

億平米，占全國(guó)新增的

18%；

2020

年城市集中供熱投資金額

83.4

億元，是全國(guó)投資金額排名第一的省份，僅國(guó)有熱

力公司就超過(guò)

120

家，供熱節(jié)能市場(chǎng)需求較大。目前公司山東省業(yè)務(wù)占比最大，2020

年占公司營(yíng)收比例約

68%，公司在山東省市場(chǎng)獲得訂單較多，但公司產(chǎn)品、服務(wù)僅覆蓋

約

20

家熱力公司，山東市場(chǎng)仍有較大的發(fā)展空間。未來(lái)山東省外市場(chǎng)占比有望持續(xù)提升。在深耕山東市場(chǎng)的同時(shí)，隨著公司自身產(chǎn)品和服

務(wù)能力在行業(yè)里競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，加上各省市供熱節(jié)能需求的不斷釋放，公司正持續(xù)

加大華北、西北、華中等各區(qū)域市場(chǎng)開(kāi)拓力度，2019-2020

年公司山東省外業(yè)務(wù)占比分

別為

30%/32%，目前新疆、山西、天津、北京、陜西、河南市場(chǎng)基本打開(kāi)，效果不斷

顯現(xiàn)。4.2.

新產(chǎn)品：AI供熱產(chǎn)品有望加快推廣公司

AI供熱產(chǎn)品持續(xù)推廣，未來(lái)有望打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等

新技術(shù)的不斷成熟和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，智能化控制管理逐漸進(jìn)入供熱節(jié)能領(lǐng)域。當(dāng)前公司已

獲得“基于人工智能的供暖戶閥調(diào)節(jié)方法、系統(tǒng)及設(shè)備”、“基于人工智能的換熱站供熱

調(diào)節(jié)方法及系統(tǒng)”、“基于人工智能的單元級(jí)供熱調(diào)節(jié)方法及系統(tǒng)