電磁屏蔽膜行業(yè)介紹及投資機會分析一、FPC、電磁屏蔽膜簡介按柔軟度劃分，PCB可分為剛性印制電路板、撓性印制電路板（FPC）和剛撓結合印制電路板。

FPC具有配線密度高、重量輕、厚度薄、可折疊彎曲、三維布線等一般剛性板無法比擬的優(yōu)勢。FPC最外層為電磁屏蔽膜，電磁屏蔽膜分為金屬合金型、導電膠型和微針型三種。電磁屏蔽膜工作原理和核心指標根據(jù)電磁感應原理，電場和磁場會相互激發(fā)形成電磁

波。電子元件工作時，電容等元器件形成電場，電感

等元器件形成磁場，均會激發(fā)出電磁波，而無用的電

磁波會與元器件自身或者其它電子元器件的電信號發(fā)

生感應。電磁屏蔽膜對電磁波的屏蔽原理可分為反射衰減、吸

收衰減兩種，可以采用兩種原理疊加或者同種原理多

層膜疊加的方式進一步增強屏蔽效能。二、中國電磁屏蔽膜行業(yè)發(fā)展歷程初步產(chǎn)業(yè)化（2012年-2014年）：國產(chǎn)電磁屏蔽膜市場占有率不足20%

方邦股份成功研制并量產(chǎn)，打破壟斷。加速發(fā)展（2015年-至今：

國產(chǎn)電磁屏蔽膜市場占有率超過40%

行業(yè)龍頭技術水平與國際領先企業(yè)相差無幾。相比日本等發(fā)達國家和地區(qū)，中國電磁屏蔽膜行業(yè)起步較晚，2012

年以前，中國完全依賴進口日本

電磁屏蔽膜，行業(yè)發(fā)展始于

2012

年

；

2012

至

2013

年，中國電磁屏蔽膜企業(yè)向柔性電路板客戶以及電子產(chǎn)品廠商推廣樣品，通過客戶樣

品測試，逐步提升客戶認可度；

2014

年后，中國電磁屏蔽膜技術工藝成熟提高，產(chǎn)品逐漸獲得下游客戶認可，行業(yè)發(fā)展進程加速，

逐步實現(xiàn)進口替代。邏輯一：終端應用市場增長前景廣闊FPC主要應用于消費電子、汽車電子等領域。電磁屏蔽膜是FPC實現(xiàn)電磁屏蔽從而保證正常工作的核心材料，消費電子、汽車電子等領域增長拉動

FPC需求增長，帶來電磁屏蔽膜行業(yè)高景氣。智能手機市場仍在擴大，新增需求+替換需求支持FPC市場。預計5G手機銷量在2024年超越4G手機銷量，

5G手機使用FPC較4G手機更多；

智能手機的新增需求+替換需求將繼續(xù)支持

FPC市場，預計2025年智能手機用FPC市場

規(guī)

模

分

別

達

到

127

億美元

，

2019-2025

年

CAGR為14%。無線耳機、智能手表市場帶來電磁屏蔽膜市場新增長點。無線耳機、智能手表等智能穿戴設備近年市場規(guī)?？焖僭鲩L，此類設備的排線空間狹窄，大量采用

FPC，進而促進電磁屏蔽膜市場增長。AppleWatch中使用FPC13片，AirPods中國使用FPC6片。邏輯二，全球FPC產(chǎn)能進一步向國內轉移中國大陸FPC企業(yè)增速遠超其他地區(qū)。FPC的行業(yè)集中度相對較高，CR3產(chǎn)值占比為54%，其中主要為日韓和中國臺灣地區(qū)廠商，大陸廠商份

額較小

；在全球前十家FPC企業(yè)中，日韓企業(yè)都處于負增速的狀態(tài)，只有中國大陸企業(yè)保持高速增長，充分

反映目前全球FPC產(chǎn)能向中國大陸轉移趨勢；預計未來全球FPC產(chǎn)能進一步向中國大陸轉移。2003年后，得益于中國市場、勞動成本等優(yōu)勢，外商在大陸紛紛設廠，中國成為了全球FPC和電

子產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的重要承接國，2019年超過全球總產(chǎn)值一半的FPC產(chǎn)值都來源于中國大陸。其中日本、

中國臺灣的外商存在技術、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面的先發(fā)優(yōu)勢，2018年擁有55%全球FPC總產(chǎn)值。

2019年中國大陸FPC市場規(guī)模為全球市場規(guī)模的58%，預計2030E將達到72%

；

隨著全球FPC產(chǎn)能向中國大陸不斷轉移，預計2025年、2030年中國大陸FPC市場規(guī)模分別達到196

億元、272億元，

2019-2025年、2019-2030年CAGR分別為16.1%、11.8%。邏輯三，

5G促使單位面積FPC上電磁屏蔽膜面積增加通信頻率提高促使電路集成度提高：通信頻

率的提高使得信息傳輸效率提高，同時對電

器處理信息能力的提出更高要求。這一要求

在硬件上面的直接表現(xiàn)，是元器件數(shù)量的增

加。集成度提高促使電磁干擾增強：元器件數(shù)量增加，使得干擾源增多，而電路集成度的提高導致元器件間

距減小，同時通信頻率的提高自身造成更嚴重的電磁干擾。2017年單位面積FPC上電磁屏蔽膜面積占比平均值為25%左右，5G時代及電路集成度不斷提高的大趨

勢下，該比例有望進一步增大，預計2025年達到40%。全球及中國電磁屏蔽膜市場總規(guī)模測算預計2025年、2030年全球電磁屏蔽膜市場規(guī)模分別達到31.5億元、50.4億元，2019-2025年、2019-

2030年CAGR分別為22.7%、16.7%

；全球FPC產(chǎn)能進一步向中國大陸轉移，促使中國電磁屏蔽膜市場規(guī)模以更快的速度增長，預計2025年、

2030年市場規(guī)模分別達到21.6億元、36.2億元，2019-2025年、2019-2030年CAGR分別為25.9%、

18.9%。三、行業(yè)特征突顯電磁屏蔽膜在產(chǎn)業(yè)鏈中的投資價值電磁屏蔽膜處于FPC產(chǎn)業(yè)鏈中游，Top2為拓自

達和方邦股份，市場份額超70%

；電磁屏蔽膜行業(yè)上游為化工原材料行業(yè)，包

括到導電粒子、聚酯薄膜等細分行業(yè)，行業(yè)

整體較為分散；電磁屏蔽膜行業(yè)下游為FPC，

行業(yè)格局相對集中。去除元器件成本后，電磁屏蔽膜占FPC成本的

11.5%左右

；導電粒子為實現(xiàn)合金型電磁屏蔽膜材料功能

的核心原材料，占材料成本的比重約50%

；

電磁屏蔽膜的毛利率高達65%左右，為產(chǎn)業(yè)鏈

內最高的環(huán)節(jié)，議價能力強。龍頭特征一：深厚技術積累，持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品行業(yè)龍頭注重研發(fā)投入，專利數(shù)量顯著多于后起公司

；

拓自達由于營業(yè)收入規(guī)模大，其研發(fā)投入占比雖然較小，但研發(fā)投入絕對值占據(jù)行業(yè)領導地位

；龍頭公司往往能夠提前布局、積極研發(fā)用于新領域的高規(guī)格電磁屏蔽膜。方邦股份于2014年針對性推出微針型電磁屏蔽

膜產(chǎn)品，由于微針型電磁屏蔽膜的結構中不含

導電粒子，不會產(chǎn)生感應渦流電流，在保持高

屏蔽效能的同時可有效降低信號傳輸損耗，綜

合性能明顯優(yōu)于目前主流的合金型電磁屏蔽膜。龍頭特征二：產(chǎn)能足夠隨時滿足下游FPC廠商需求FPC龍頭廠商產(chǎn)能需求大，對供應商的規(guī)模要求

嚴格，要求快速滿足大量訂單需求

；

兩大龍頭產(chǎn)能規(guī)模雄厚。拓自達和方邦股份2018

年分別具有998和498萬平方米的產(chǎn)量，隨著方

邦股份募投項目投產(chǎn)，預計其在2023年將具有

960萬平方米的產(chǎn)能。方邦股份2019年募集資金1.36億元用于電磁

屏蔽膜的產(chǎn)能擴張計劃，預計擴產(chǎn)后能給公

司帶來480萬平方米的產(chǎn)能增量，即每增加1

萬平方米的產(chǎn)能需要28.36萬元的資金支持；

同期，國內樂凱新材投入2.17億元進行電磁

屏蔽膜生產(chǎn)項目建設。龍頭特征三：以核心技術為基礎，拓展多元化業(yè)務拓自達將1945年創(chuàng)業(yè)以來在電線、電纜領域積累的成熟技術運用在電子功能材料、光電材料等各個

領域之中，拓展了多元化業(yè)務

；

隨著智能手機市場的擴大，公司正逐步拓展業(yè)務領域，積極投產(chǎn)功能性薄膜、導電膠、FFC用膜等

領域，致力于為下游客戶提供高附加值的電子功能材料產(chǎn)品群。方邦股份自主研發(fā)的精密涂布技術、真空濺

射技術、