彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)型集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合呂哲權(quán)中信證券股份有限公司《彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇1彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇內(nèi)容頁數(shù)引言產(chǎn)融結(jié)合沖動(dòng),是魔鬼還是魔方?產(chǎn)融結(jié)合的歷史與現(xiàn)實(shí)形態(tài)產(chǎn)融結(jié)合的不同路徑產(chǎn)融結(jié)合的功能分解產(chǎn)融結(jié)合的形態(tài)分布四五六七產(chǎn)融結(jié)合的案例點(diǎn)評(píng)產(chǎn)融結(jié)合的策略選擇資本市場(chǎng)中的金融業(yè)16彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇2彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇引言:產(chǎn)融沖動(dòng),是魔鬼還是魔方?魔方說2019年9月長江電力作為中國建設(shè)銀行的發(fā)起人,以20億元認(rèn)購20億股。截止目前,套現(xiàn)384億港元,持有市值68億港元,合計(jì)約90億元RMB2019年9月投資2019年12月出售2019年4月出售2009年出售目前市值套現(xiàn)+市值4億H股20億RMB124億港元16億港元約10億港元68億港元1064億港元魔鬼說1986年新疆的商貿(mào)公司起家,到2019年頂峰時(shí)控制6家上市公司、金新信托等14家金融機(jī)構(gòu),年銷售收入400億元,2019年底破產(chǎn)托管。德隆走的是一條金融資本與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合的多元化發(fā)展道路,構(gòu)建資本市場(chǎng)→銀行信貸→實(shí)業(yè)股權(quán)投資”的循環(huán)“資金鏈彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇3彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇引言:產(chǎn)融沖動(dòng),是魔鬼還是魔方?產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)型集團(tuán),應(yīng)追求怎樣的收入結(jié)構(gòu)?近3年上市公司(投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益)利潤總額2019年度2019年度2009年度07-09年度平均行業(yè)34.71%79%28.97%金融業(yè)63.97%非金融業(yè)28.51%近3年合計(jì)平均(投資凈收盃+公允價(jià)值變動(dòng)凈收盃)利朐總額旳刖十名非金融公司中衛(wèi)國脈ST梅雁保定天弟一汽夏利上海九百長江投資'sT建通九龍電力商業(yè)城九龍山07-09年合計(jì)平均2598%632%608460%438%金融業(yè)公司中國太保中國平安愛建股份中國人壽北京銀行陜國投A長江證券國元證券宏源證券國金證07-09年合計(jì)平均537%423%402%291%350%148%1115100%87%80%在非金融業(yè)1220家中,投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益)利潤總額的近三年平均值為27%,100%以上的公司86家,50%以上的公司173家。統(tǒng)計(jì)樣本:在2019年未前上市公司1516家中剔除07-29年合計(jì)利潤虧損公司后的1248家其中金融業(yè)28家非金融業(yè)1220家。數(shù)據(jù)來源:萬德彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇4彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇產(chǎn)融結(jié)合的歷史與現(xiàn)實(shí)形態(tài)產(chǎn)融結(jié)合的理解產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)現(xiàn)形態(tài)是充分利用金融手段和理念。產(chǎn)融結(jié)合的組織結(jié)構(gòu)是控制權(quán)或影響力關(guān)系,主要表現(xiàn)為控股或參股、人事派遣、共同行動(dòng)等。產(chǎn)融結(jié)合的資本形態(tài)是資產(chǎn)的證券化,即資產(chǎn)成為可流動(dòng)、可分割可游離于實(shí)物形態(tài)的虛擬資產(chǎn),可以進(jìn)行交易國內(nèi)外的實(shí)踐都表明現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中大公司集團(tuán)的形成和發(fā)展,產(chǎn)融結(jié)合是必由之路彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇5彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇產(chǎn)融結(jié)合的歷史與現(xiàn)實(shí)形態(tài)產(chǎn)融結(jié)合在近代各個(gè)歷史階段,不同的市場(chǎng)與歷史條件下,產(chǎn)融結(jié)合展現(xiàn)出不同的理念、形態(tài)以及運(yùn)作機(jī)制市場(chǎng)內(nèi)部化整合內(nèi)部資源資本運(yùn)作理念控制主導(dǎo)管理主導(dǎo)價(jià)值主導(dǎo)內(nèi)部銀行、財(cái)務(wù)公司收購與兼并、整合機(jī)制產(chǎn)業(yè)控制金融資本,將市場(chǎng)資統(tǒng)籌集團(tuán)內(nèi)不同周期的資金,通過資產(chǎn)的證券化,進(jìn)行縱向和金為內(nèi)部提供融資,通過杠桿提高資金效率、優(yōu)化資金流。橫向的資產(chǎn)整合,延伸或調(diào)整產(chǎn)作用控制其他企業(yè)業(yè)鏈*現(xiàn)實(shí)意義:產(chǎn)生利益沖突*現(xiàn)實(shí)意義:從手段到產(chǎn)業(yè)*現(xiàn)實(shí)意義:資產(chǎn)形態(tài)的轉(zhuǎn)換典型形態(tài)“由產(chǎn)而融”一洛克菲勒財(cái)BP的內(nèi)部銀行、我國企業(yè)集團(tuán)通用電氣、中信集團(tuán)團(tuán),“由融而產(chǎn)”一摩根財(cái)團(tuán)。的財(cái)務(wù)公司日本財(cái)閥的交叉持股。立條件可投資性,即法律允許。集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)生足夠的金融需求現(xiàn)代版產(chǎn)融結(jié)合創(chuàng)新,實(shí)現(xiàn)條件外部金融不能滿足需求比較苛刻彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇6彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇、產(chǎn)融結(jié)合的不同路徑產(chǎn)融結(jié)合的三種路徑由金融資本輔助主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與擴(kuò)張,形成在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)完善以融助產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈與規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)例:寶鋼、中石油、中石化由產(chǎn)業(yè)資本推動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展,最終形成產(chǎn)業(yè)與金融并舉的形以產(chǎn)助融甚至完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型例:中信集團(tuán)、招商集團(tuán)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互融合,形成產(chǎn)業(yè)升級(jí)的循環(huán)狀態(tài);如融升級(jí)》)通過資本運(yùn)作形成能源金融優(yōu)勢(shì),同時(shí)全融資本促使產(chǎn)業(yè)升級(jí)彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇7彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇、產(chǎn)融結(jié)合的功能分解產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)型集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合,可以從內(nèi)部金融與外部金融的角度分析其功能內(nèi)部金融的主要功能是提高效率、匹配周期、戰(zhàn)略延伸內(nèi)部金融效率金融匹配金融戰(zhàn)暗金融通過金融手段,提升內(nèi)部的通過進(jìn)入金融領(lǐng)域,平抑主通過金融手段,延伸主導(dǎo)產(chǎn)定義資源使用效率,精細(xì)化匹配導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期,使集團(tuán)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合內(nèi)部資源,降低整體成本。整體實(shí)現(xiàn)長期平穩(wěn)發(fā)展資金結(jié)算分享金融業(yè)經(jīng)營收益產(chǎn)業(yè)整合直投范圍資金監(jiān)控分享金融業(yè)資本收益產(chǎn)業(yè)鏈延伸專項(xiàng)直投資金管理資金結(jié)算中心參股商業(yè)銀行財(cái)務(wù)共享中心參股投資銀行信托公司平臺(tái)資金管理中心參股保險(xiǎn)公司產(chǎn)業(yè)投資部財(cái)務(wù)公司/內(nèi)部銀行參股或控股信托公司控股直投公司彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇8彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇、產(chǎn)融結(jié)合的功能分解外部金融的主要功能開拓特殊、優(yōu)勢(shì)的金融業(yè)務(wù),在一般性金融業(yè)務(wù)方面沒有優(yōu)勢(shì)外部金融特殊金融優(yōu)勢(shì)金融市場(chǎng)金融根據(jù)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的特殊能力與跟據(jù)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的特殊能力與完全市場(chǎng)化的金融服務(wù)。定義資源,提供般金融機(jī)構(gòu)所資源確立金融服務(wù)的相對(duì)優(yōu)不能提供的服務(wù)特殊財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)商品期貨/期般性金融業(yè)務(wù)特殊專業(yè)類投資項(xiàng)目融資般性投資業(yè)務(wù)消費(fèi)信貸控股特殊的金融機(jī)構(gòu)控股創(chuàng)新型金融機(jī)構(gòu)控股金融機(jī)構(gòu)(法律可批性差)彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇9彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇四、產(chǎn)融結(jié)合的形態(tài)分布內(nèi)部金融與外部金融形態(tài)的路徑分布主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)化勢(shì)持珠金動(dòng)從主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)與市優(yōu)勢(shì)全體塌金融的可瞢代性效率金融維來看,不同的內(nèi)部金融外部金融配金融般金烈弱市場(chǎng)全融可琶代性彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇10集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件11集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件12集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件13集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件14集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件15集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件16集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件17集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件18集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件19集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件20集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件21集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件22集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合課件23彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)型集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合呂哲權(quán)中信證券股份有限公司《彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇24彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇內(nèi)容頁數(shù)引言產(chǎn)融結(jié)合沖動(dòng),是魔鬼還是魔方?產(chǎn)融結(jié)合的歷史與現(xiàn)實(shí)形態(tài)產(chǎn)融結(jié)合的不同路徑產(chǎn)融結(jié)合的功能分解產(chǎn)融結(jié)合的形態(tài)分布四五六七產(chǎn)融結(jié)合的案例點(diǎn)評(píng)產(chǎn)融結(jié)合的策略選擇資本市場(chǎng)中的金融業(yè)16彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇25彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇引言:產(chǎn)融沖動(dòng),是魔鬼還是魔方?魔方說2019年9月長江電力作為中國建設(shè)銀行的發(fā)起人,以20億元認(rèn)購20億股。截止目前,套現(xiàn)384億港元,持有市值68億港元,合計(jì)約90億元RMB2019年9月投資2019年12月出售2019年4月出售2009年出售目前市值套現(xiàn)+市值4億H股20億RMB124億港元16億港元約10億港元68億港元1064億港元魔鬼說1986年新疆的商貿(mào)公司起家,到2019年頂峰時(shí)控制6家上市公司、金新信托等14家金融機(jī)構(gòu),年銷售收入400億元,2019年底破產(chǎn)托管。德隆走的是一條金融資本與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合的多元化發(fā)展道路,構(gòu)建資本市場(chǎng)→銀行信貸→實(shí)業(yè)股權(quán)投資”的循環(huán)“資金鏈彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇26彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇引言:產(chǎn)融沖動(dòng),是魔鬼還是魔方?產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)型集團(tuán),應(yīng)追求怎樣的收入結(jié)構(gòu)?近3年上市公司(投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益)利潤總額2019年度2019年度2009年度07-09年度平均行業(yè)34.71%79%28.97%金融業(yè)63.97%非金融業(yè)28.51%近3年合計(jì)平均(投資凈收盃+公允價(jià)值變動(dòng)凈收盃)利朐總額旳刖十名非金融公司中衛(wèi)國脈ST梅雁保定天弟一汽夏利上海九百長江投資'sT建通九龍電力商業(yè)城九龍山07-09年合計(jì)平均2598%632%608460%438%金融業(yè)公司中國太保中國平安愛建股份中國人壽北京銀行陜國投A長江證券國元證券宏源證券國金證07-09年合計(jì)平均537%423%402%291%350%148%1115100%87%80%在非金融業(yè)1220家中,投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益)利潤總額的近三年平均值為27%,100%以上的公司86家,50%以上的公司173家。統(tǒng)計(jì)樣本:在2019年未前上市公司1516家中剔除07-29年合計(jì)利潤虧損公司后的1248家其中金融業(yè)28家非金融業(yè)1220家。數(shù)據(jù)來源:萬德彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇27彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇產(chǎn)融結(jié)合的歷史與現(xiàn)實(shí)形態(tài)產(chǎn)融結(jié)合的理解產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)現(xiàn)形態(tài)是充分利用金融手段和理念。產(chǎn)融結(jié)合的組織結(jié)構(gòu)是控制權(quán)或影響力關(guān)系,主要表現(xiàn)為控股或參股、人事派遣、共同行動(dòng)等。產(chǎn)融結(jié)合的資本形態(tài)是資產(chǎn)的證券化,即資產(chǎn)成為可流動(dòng)、可分割可游離于實(shí)物形態(tài)的虛擬資產(chǎn),可以進(jìn)行交易國內(nèi)外的實(shí)踐都表明現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中大公司集團(tuán)的形成和發(fā)展,產(chǎn)融結(jié)合是必由之路彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇28彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇產(chǎn)融結(jié)合的歷史與現(xiàn)實(shí)形態(tài)產(chǎn)融結(jié)合在近代各個(gè)歷史階段,不同的市場(chǎng)與歷史條件下,產(chǎn)融結(jié)合展現(xiàn)出不同的理念、形態(tài)以及運(yùn)作機(jī)制市場(chǎng)內(nèi)部化整合內(nèi)部資源資本運(yùn)作理念控制主導(dǎo)管理主導(dǎo)價(jià)值主導(dǎo)內(nèi)部銀行、財(cái)務(wù)公司收購與兼并、整合機(jī)制產(chǎn)業(yè)控制金融資本,將市場(chǎng)資統(tǒng)籌集團(tuán)內(nèi)不同周期的資金,通過資產(chǎn)的證券化,進(jìn)行縱向和金為內(nèi)部提供融資,通過杠桿提高資金效率、優(yōu)化資金流。橫向的資產(chǎn)整合,延伸或調(diào)整產(chǎn)作用控制其他企業(yè)業(yè)鏈*現(xiàn)實(shí)意義:產(chǎn)生利益沖突*現(xiàn)實(shí)意義:從手段到產(chǎn)業(yè)*現(xiàn)實(shí)意義:資產(chǎn)形態(tài)的轉(zhuǎn)換典型形態(tài)“由產(chǎn)而融”一洛克菲勒財(cái)BP的內(nèi)部銀行、我國企業(yè)集團(tuán)通用電氣、中信集團(tuán)團(tuán),“由融而產(chǎn)”一摩根財(cái)團(tuán)。的財(cái)務(wù)公司日本財(cái)閥的交叉持股。立條件可投資性,即法律允許。集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)生足夠的金融需求現(xiàn)代版產(chǎn)融結(jié)合創(chuàng)新,實(shí)現(xiàn)條件外部金融不能滿足需求比較苛刻彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇29彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇、產(chǎn)融結(jié)合的不同路徑產(chǎn)融結(jié)合的三種路徑由金融資本輔助主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與擴(kuò)張,形成在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)完善以融助產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈與規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)例:寶鋼、中石油、中石化由產(chǎn)業(yè)資本推動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展,最終形成產(chǎn)業(yè)與金融并舉的形以產(chǎn)助融甚至完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型例:中信集團(tuán)、招商集團(tuán)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互融合,形成產(chǎn)業(yè)升級(jí)的循環(huán)狀態(tài);如融升級(jí)》)通過資本運(yùn)作形成能源金融優(yōu)勢(shì),同時(shí)全融資本促使產(chǎn)業(yè)升級(jí)彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇30彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇、產(chǎn)融結(jié)合的功能分解產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)型集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合,可以從內(nèi)部金融與外部金融的角度分析其功能內(nèi)部金融的主要功能是提高效率、匹配周期、戰(zhàn)略延伸內(nèi)部金融效率金融匹配金融戰(zhàn)暗金融通過金融手段,提升內(nèi)部的通過進(jìn)入金融領(lǐng)域,平抑主通過金融手段,延伸主導(dǎo)產(chǎn)定義資源使用效率,精細(xì)化匹配導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期,使集團(tuán)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合內(nèi)部資源,降低整體成本。整體實(shí)現(xiàn)長期平穩(wěn)發(fā)展資金結(jié)算分享金融業(yè)經(jīng)營收益產(chǎn)業(yè)整合直投范圍資金監(jiān)控分享金融業(yè)資本收益產(chǎn)業(yè)鏈延伸專項(xiàng)直投資金管理資金結(jié)算中心參股商業(yè)銀行財(cái)務(wù)共享中心參股投資銀行信托公司平臺(tái)資金管理中心參股保險(xiǎn)公司產(chǎn)業(yè)投資部財(cái)務(wù)公司/內(nèi)部銀行參股或控股信托公司控股直投公司彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇31彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇、產(chǎn)融結(jié)合的功能分解外部金融的主要功能開拓特殊、優(yōu)勢(shì)的金融業(yè)務(wù),在一般性金融業(yè)務(wù)方面沒有優(yōu)勢(shì)外部金融特殊金融優(yōu)勢(shì)金融市場(chǎng)金融根據(jù)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的特殊能力與跟據(jù)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的特殊能力與完全市場(chǎng)化的金融服務(wù)。定義資源,提供般金融機(jī)構(gòu)所資源確立金融服務(wù)的相對(duì)優(yōu)不能提供的服務(wù)特殊財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)商品期貨/期般性金融業(yè)務(wù)特殊專業(yè)類投資項(xiàng)目融資般性投資業(yè)務(wù)消費(fèi)信貸控股特殊的金融機(jī)構(gòu)控股創(chuàng)新型金融機(jī)構(gòu)控股金融機(jī)構(gòu)(法律可批性差)彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇32彎中國財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展高峰論壇四、產(chǎn)融結(jié)合的形