1告電力設(shè)備與新能源鈉離子電池之二：產(chǎn)業(yè)生態(tài)漸露雛形告電力設(shè)備與新能源鈉離子電池之二：產(chǎn)業(yè)生態(tài)漸露雛形華泰研究專題研究電力設(shè)備與新能源電力設(shè)備與新能源增持(維持)鈉電產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用加速落地，市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)1676億鈉電池產(chǎn)業(yè)化加速推進(jìn)，材料產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善與電池端產(chǎn)能建設(shè)相輔相成。隨著材料規(guī)?；a(chǎn)，有望長(zhǎng)期保持鈉電相較鋰電的成本優(yōu)勢(shì)。鈉電池性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，預(yù)計(jì)將在電動(dòng)兩輪車率先應(yīng)用，再推廣至低能量密度電動(dòng)乘用車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域，2027年總體市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)1676億元。材料端多技術(shù)路線并行發(fā)展，層狀氧化物進(jìn)展最快，普魯士藍(lán)類應(yīng)用潛力廣闊；負(fù)極材料硬碳為大勢(shì)所趨，低成本前驅(qū)體選擇及核心工藝積累為產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵。鈉電池產(chǎn)業(yè)化提速，有望長(zhǎng)期保持成本優(yōu)勢(shì)過(guò)去一年鈉電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展明顯提速，鈉電材料與電池企業(yè)一并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈完善。電池方面，多數(shù)企業(yè)有望率先量產(chǎn)層狀氧化物電池，明年或?qū)⒂瓉?lái)產(chǎn)能集中釋放。正極材料中，層狀氧化物路線進(jìn)度最快，傳統(tǒng)鋰電三元廠商產(chǎn)線與生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)復(fù)用優(yōu)勢(shì)明顯。負(fù)極材料中，無(wú)定形碳與鋰電石墨負(fù)極在原材料與工藝上差異較大，傳統(tǒng)鋰電負(fù)極與新進(jìn)入者齊頭并進(jìn)。我們認(rèn)為隨著鈉電材料產(chǎn)業(yè)鏈成熟，價(jià)格有望大幅下降，即使考慮鋰電材料價(jià)格下降，仍有望長(zhǎng)期保持成本優(yōu)勢(shì)。兩輪車先行，乘用車、儲(chǔ)能市場(chǎng)應(yīng)用提速，開啟鈉電市場(chǎng)藍(lán)海鈉離子電池相較鋰離子電池具備成本低、電化學(xué)性能穩(wěn)定、快充快放潛力大、低溫性能好等優(yōu)勢(shì)，在電動(dòng)兩輪車、低速乘用車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域具有廣泛市場(chǎng)。目前鈉電池性能已能滿足電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)需求，有望在23年率先應(yīng)用。鈉電能量密度與循環(huán)性能適配低速乘用車，裝車應(yīng)用空間廣闊；另外隨著產(chǎn)業(yè)界對(duì)循環(huán)性能的研發(fā)突破，后續(xù)可實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)α姿徼F鋰電池的部分替代，接力兩輪車進(jìn)一步打開鈉電市場(chǎng)空間。我們預(yù)測(cè)2027年鈉電裝機(jī)量有望達(dá)335GWh，總體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1676億元。正極層狀氧化物進(jìn)展最快，負(fù)極硬碳前驅(qū)體選擇與工藝為核心壁壘鈉電技術(shù)漸趨成熟，產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善。正極材料三類技術(shù)路線各具特長(zhǎng)、并行發(fā)展。層狀氧化物路線量產(chǎn)難度較低、綜合性能優(yōu)異，將率先開啟產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；普魯士藍(lán)類暫時(shí)受制于結(jié)晶水影響循環(huán)性能，但成本低廉，應(yīng)用潛力構(gòu)穩(wěn)定，循環(huán)性能優(yōu)秀，磷酸鐵鈉路線潛力較大。鈉電負(fù)極以碳基材料為重點(diǎn)方向，無(wú)定形碳應(yīng)用最為廣泛，其中硬碳材料因優(yōu)異的儲(chǔ)鈉容量、安全和循環(huán)性能成為主流負(fù)極廠商技術(shù)路線。前驅(qū)體選擇及碳化、改性等工藝技術(shù)構(gòu)筑硬碳產(chǎn)業(yè)化核心壁壘。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)路線的不確定性；產(chǎn)業(yè)鏈配套建設(shè)不及時(shí)；產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展和降本不及預(yù)期；市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算存在偏差。SACNo.S0570518110004SFCNo.SACNo.S0570518110004SFCNo.BSJ399研究員shenjianguo@+(86)75582492388bianwenjiao@+(86)75582776411行業(yè)走勢(shì)圖電力設(shè)備與新能源滬深300(%)44(6)(15)(25)(34)Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22資料來(lái)源：Wind，華泰研究鈉電池產(chǎn)業(yè)化提速，有望長(zhǎng)期保持成本優(yōu)勢(shì) 3鈉電產(chǎn)業(yè)化提速，鈉電材料與電池?cái)U(kuò)產(chǎn)共振 3鈉電材料產(chǎn)業(yè)鏈完善有望長(zhǎng)期保持成本優(yōu)勢(shì) 4乘用車、儲(chǔ)能市場(chǎng)應(yīng)用提速，打開鈉電市場(chǎng)空間 6 儲(chǔ)能應(yīng)用受制于循環(huán)壽命，應(yīng)用有望加速 7兩輪車先行，儲(chǔ)能、乘用車接力，市場(chǎng)規(guī)模有望超1600億 8鈉電材料多技術(shù)路線齊頭并進(jìn) 10正極材料：三種技術(shù)路線并行，層狀氧化物有望率先量產(chǎn) 10層狀氧化物：進(jìn)展最快，成本優(yōu)于磷酸鐵鋰 11普魯士藍(lán)類：潛力較大，結(jié)晶水影響循環(huán)性能為應(yīng)用瓶頸 11聚陰離子：循環(huán)能力好，磷酸鐵鈉潛力較大 14負(fù)極材料：硬碳大勢(shì)所趨，技術(shù)路線多樣 17 前驅(qū)體路線多樣，生物質(zhì)路線前景廣闊 19 鈉電池產(chǎn)業(yè)化提速，有望長(zhǎng)期保持成本優(yōu)勢(shì)鈉電材料產(chǎn)業(yè)鏈完善與電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)共振，推動(dòng)鈉電產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。鈉電池的降本依賴于材料端的進(jìn)步，我們認(rèn)為隨著鈉電材料企業(yè)由小批量試產(chǎn)轉(zhuǎn)向大規(guī)模量產(chǎn)，正、負(fù)極以及電解液等關(guān)鍵材料成本有望明顯下降。正極材料方面，層狀氧化物路線進(jìn)度最快，傳統(tǒng)鋰電三元廠商產(chǎn)線與生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)復(fù)用優(yōu)勢(shì)明顯，布局相對(duì)領(lǐng)先；美聯(lián)新材依托自身原料優(yōu)勢(shì)，與七彩化學(xué)合資投建普魯士藍(lán)項(xiàng)目。負(fù)極材料方面，非定型碳與鋰電石墨負(fù)極在原材料與工藝上差異較大，傳統(tǒng)鋰電負(fù)極與新進(jìn)入者齊頭并進(jìn)。電解液方面，工藝變化相對(duì)較小，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)鋰電電解液企業(yè)仍將具有較強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。材料成本下降有望進(jìn)一步凸顯鈉電成本優(yōu)勢(shì)，配合寧德時(shí)代、傳藝科技、維科技術(shù)等鈉電池企業(yè)明年投產(chǎn)量產(chǎn)產(chǎn)線的規(guī)劃，鈉電產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望加速。環(huán)節(jié)公司材料路線鈉電池布局進(jìn)展電池傳藝科技層狀氧化物+聚陰離子0.2GWh中試線已投產(chǎn)，一期4.5GWh鈉電池產(chǎn)能公司預(yù)計(jì)明年初投產(chǎn)；同時(shí)規(guī)劃15萬(wàn)噸鈉電電解液以及3萬(wàn)噸鈉電正極材料以及4萬(wàn)噸鈉電負(fù)極產(chǎn)能維科技術(shù)層狀氧化物9月與浙江鈉創(chuàng)新能源有限公司簽訂了《戰(zhàn)略框架協(xié)議》及《增資協(xié)議》，2GWh鈉電產(chǎn)能公司預(yù)計(jì)將于明年6月投產(chǎn)寧德時(shí)代層狀氧化物+普魯士藍(lán)明年實(shí)現(xiàn)鈉電產(chǎn)業(yè)化，二代鈉電池能量密度可實(shí)現(xiàn)200Wh/kg，通過(guò)AB電池系統(tǒng)集成技術(shù)，實(shí)現(xiàn)鈉鋰混搭，有望擴(kuò)展到500公里續(xù)航車型。華陽(yáng)股份層狀氧化物參股中科海鈉8%，22年9月華陽(yáng)與中科海鈉聯(lián)合打造的全球首批量產(chǎn)1GWh鈉離子電池產(chǎn)線在山西陽(yáng)泉市正式投運(yùn)。中科海鈉層狀氧化物與三峽能源合作建設(shè)1GWh，22年7月投產(chǎn)，遠(yuǎn)期規(guī)劃30GWh。鵬輝能源層狀氧化物+聚陰離子今年6月，與三峽電能就鈉電池聯(lián)合研發(fā)和儲(chǔ)能示范項(xiàng)目達(dá)成初步合作意向；10月，與電工時(shí)代達(dá)成合作，加強(qiáng)在鈉離子電池儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展；與戰(zhàn)略客戶通用五菱開發(fā)低端乘用車應(yīng)用,有望率先應(yīng)用在五菱E50系列。參股佰思格7%股權(quán)。多氟多層狀氧化物子公司焦作新能源已具備1GWh鈉電池的產(chǎn)能。子公司廣西寧福新能源規(guī)劃5GWH產(chǎn)能。六氟磷酸鈉目前批量供應(yīng)多家企業(yè)，產(chǎn)能1000噸。派能科技層狀氧化物2021年開發(fā)出了第一代鈉離子電池產(chǎn)品并完成小試。孚能科技-預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)鈉離子電池量產(chǎn)。星空鈉電普魯士藍(lán)普魯士藍(lán)鈉電池已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。蔚藍(lán)鋰芯層狀氧化物中科海鈉簽署協(xié)議,就圓柱鈉電聯(lián)合開發(fā)、量產(chǎn)、應(yīng)用推廣和迭代開發(fā)開展合作.蔚藍(lán)鋰芯鈉電目前A樣,預(yù)計(jì)23H2量產(chǎn);現(xiàn)有1GWh鈉電產(chǎn)線,總規(guī)劃15GWh湖南立方層狀氧化物、普魯士藍(lán)今年4月發(fā)布鈉電池，處于客戶送樣階段。正極美聯(lián)新材普魯士藍(lán)擁有30萬(wàn)噸普魯士藍(lán)原料氰化鈉產(chǎn)能。和七彩化學(xué)合資，一期/二期/三期1/5/12萬(wàn)噸普魯士藍(lán)正極明年Q4/24/26年投產(chǎn)七彩化學(xué)普魯士藍(lán)和美聯(lián)新材合資，一期/二期/三期1/5/12萬(wàn)噸普魯士藍(lán)正極明年Q4/24年/26年投產(chǎn)長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科普魯士藍(lán)+層狀氧化物普魯士藍(lán)類及層狀氧化物均與客戶進(jìn)行了聯(lián)合開發(fā)，送測(cè)樣品在容量、循環(huán)等關(guān)鍵性能指標(biāo)上表現(xiàn)突出格林美普魯士藍(lán)+層狀氧化物在普魯士藍(lán)和層狀氧化物等鈉離子電池材料兩大技術(shù)路線均已積累了相關(guān)產(chǎn)業(yè)技術(shù)并和多家下游客戶正在認(rèn)證。容百科技層狀氧化物鈉離子電池正極材料進(jìn)入量產(chǎn)開發(fā)階段，月出貨規(guī)模10噸以上，預(yù)計(jì)明年初月出貨達(dá)到百噸，明年年底月出貨達(dá)千噸。鈉創(chuàng)層狀氧化物3000噸氧化物正極及5000噸電解液投產(chǎn)，規(guī)劃8萬(wàn)噸正極。振華新材層狀氧化物層狀氧化物已實(shí)現(xiàn)噸級(jí)產(chǎn)能并銷售。華陽(yáng)股份層狀氧化物參股中科海鈉8%，一期2000噸已投產(chǎn)。中偉股份-鈉系產(chǎn)品前驅(qū)體正式進(jìn)入噸級(jí)量產(chǎn)認(rèn)證階段，已完成主流客戶的送樣，預(yù)計(jì)2023年上半年可實(shí)現(xiàn)批量供貨。當(dāng)升科技-新一代鈉電正極材料已完成工藝定型并向國(guó)內(nèi)大客戶送樣。廈鎢新能-已完成百公斤級(jí)的鈉電材料試生產(chǎn)工作，同時(shí)積極布局小粒度產(chǎn)品開發(fā)、新轉(zhuǎn)化技術(shù)開發(fā)等工作。道氏技術(shù)-目前有幾十噸級(jí)的出貨量。負(fù)極佰思格現(xiàn)有小批量硬碳，2萬(wàn)噸硬碳產(chǎn)能在建。璞泰來(lái)硬碳領(lǐng)域有技術(shù)儲(chǔ)備。貝特瑞已布局鈉電硬碳負(fù)極，并已具備產(chǎn)業(yè)化能力。中科電氣翔豐華硬碳持續(xù)進(jìn)行鈉離子電池所需的硬碳材料的開發(fā)。高性能硬碳負(fù)極材料產(chǎn)品目前正在相關(guān)客戶測(cè)試中。圣泉股份擬投資24.8億元建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸生物基硬碳負(fù)極材料項(xiàng)目，硬碳已送樣下游負(fù)極企業(yè)。杉杉股份自主開發(fā)的硬碳材料實(shí)現(xiàn)自有化、產(chǎn)業(yè)化，憑借高壓實(shí)密度、容量明顯領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。元力股份硬碳負(fù)極預(yù)計(jì)年底中試，與金龍魚合作布局3萬(wàn)噸碳化椰子殼原料。華陽(yáng)股份軟碳電解液天賜材料-已具備量產(chǎn)六氟磷酸鈉能力。新宙邦-具有生產(chǎn)鈉電池電解液的技術(shù)儲(chǔ)備；六氟磷酸鈉產(chǎn)線的規(guī)劃尚處于前期階段，有小量的鈉離子電解液提供給合作伙伴進(jìn)行測(cè)試驗(yàn)證。于11月14日的新品發(fā)布會(huì)上推出鈉離子電池電解液Neralyte，調(diào)整溶劑提升鈉離子傳輸速度，調(diào)整配方改善界面副反應(yīng)，并使用特種添加劑抑制正極缺陷，控制產(chǎn)氣。永太科技-已布局投資建設(shè)250噸鈉離子電池材料項(xiàng)目。瑞泰新材-鈉離子電池材料目前處于中試階段。江蘇國(guó)泰-鈉離子電池材料目前處于中試階段。中欣氟材-子公司高寶科技規(guī)劃六氟磷酸鈉10000萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中一期5000噸計(jì)劃在23年12月建成。與鈉創(chuàng)新能源、浙江醫(yī)藥、宏達(dá)化學(xué)在杭州灣精細(xì)化工園區(qū)合作建設(shè)鈉電電解液產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。資料來(lái)源：公司公告，Wind，華泰研究鈉電材料產(chǎn)業(yè)鏈完善有望長(zhǎng)期保持成本優(yōu)勢(shì)隨著材料產(chǎn)業(yè)鏈完善，鈉電降本空間較大。鈉電池相較鋰電，材料端主要變化在于正極、負(fù)極以及電解液，我們預(yù)計(jì)在鈉電池量產(chǎn)后，伴隨材料生產(chǎn)商制造工藝成熟以及規(guī)模效應(yīng)，正向循環(huán)。我們估算，量產(chǎn)初期，鈉電池電芯物料成本約610元/kWh，遠(yuǎn)期由于材料價(jià)格下降，有望降至391元/kWh。250碳酸鋰價(jià)格萬(wàn)元/噸250碳酸鋰價(jià)格萬(wàn)元/噸單位價(jià)格-量產(chǎn)初期單位成本-量產(chǎn)初期單位價(jià)格-遠(yuǎn)期單位成本-遠(yuǎn)期單耗單耗單位(元/kg，元/m2)(元/kwh)(元/kg，元/m2)(元/kwh)正極材料-層狀氧化物2.50kg/kwh60.0150.0045.0112.50負(fù)極材料-硬碳1.30kg/kwh90.0117.0040.052.00隔膜25.00m2/kwh2.253.752.048.75電解液2.00kg/kwh70.0140.0016.633.28鋁箔0.87kg/kwh37.0032.0533.0028.59其他材料元/kwh116.0116.0電芯BOM成本元/kwh608.8391.1資料來(lái)源：鑫欏鋰電，華泰研究預(yù)測(cè)考慮未來(lái)鋰電材料降價(jià)，遠(yuǎn)期鈉電仍有望保持相較成本優(yōu)勢(shì)。由于鋰電材料供需關(guān)系逐漸趨于過(guò)剩，我們判斷后續(xù)價(jià)格有望回落，因此分析鈉電成本優(yōu)勢(shì)需要考慮各項(xiàng)鋰電材料，尤其是碳酸鋰價(jià)格變化的影響。在鈉電量產(chǎn)初期，其電芯物料成本相較磷酸鐵鋰電池先行成本低約125.5元/kWh，相當(dāng)于碳酸鋰價(jià)格位于30-40萬(wàn)元/噸時(shí)的磷酸鐵鋰電池成本。展望遠(yuǎn)期，即使考慮鋰電材料降價(jià)，鈉電成本優(yōu)勢(shì)依然顯著，我們估算遠(yuǎn)期鈉電池電芯物料成本相當(dāng)于碳酸鋰價(jià)格約10萬(wàn)元/噸時(shí)的磷酸鐵鋰電池成本。單位價(jià)格-現(xiàn)行單位成本-現(xiàn)行單位價(jià)格-遠(yuǎn)期單位成本-遠(yuǎn)期單耗單耗單位(元/kg，元/m2)(元/kwh)(元/kg，元/m2)(元/kwh)正極材料2.16kg/kwh175.7378.66175.0377.16負(fù)極材料1.07kg/kwh50.053.5740.042.86隔膜16.00m2/kwh2.234.402.031.20電解液1.36kg/kwh63.486.2246.463.10銅箔0.71kg/kwh102.172.3683.058.83鋁箔0.39kg/kwh37.0014.5733.0012.99其他材料元/kwh94.594.4電芯BOM成本元/kwh734.3680.6注：以上材料價(jià)格基于碳酸鋰保持不變假設(shè)資料來(lái)源：鑫欏鋰電，華泰研究預(yù)測(cè)元/kWh300量產(chǎn)初期200150100500(50)(100)(150)(200)1020304050注：鈉電池以層狀氧化物正極路線測(cè)算資料來(lái)源：華泰研究預(yù)測(cè)乘用車、儲(chǔ)能市場(chǎng)應(yīng)用提速，打開鈉電市場(chǎng)空間低速乘用車有望率先應(yīng)用鈉電相較鋰電成本低，能量密度與循環(huán)性能適配低速乘用車要求。鈉電池具備突出的成本優(yōu)勢(shì)，根據(jù)中科海鈉官網(wǎng)，鈉電池理論材料總成本相較于鋰電池低30-40%。雖然鈉離子電池的能量密度和循環(huán)性能不及鋰離子電池，但是在對(duì)能量密度和循環(huán)性能要求不高、成本敏感性較強(qiáng)的低速乘用車領(lǐng)域有望率先實(shí)現(xiàn)替代和應(yīng)用。鈉離子電池鈉離子電池磷酸鐵鋰電池能量密度(Wh/kg)100-150120-180循環(huán)壽命(次)2000次以上3000次以上-20℃容量保持率88%以上耐過(guò)放電可放電至0V差快充性能優(yōu)資料來(lái)源：中國(guó)科學(xué)院物理研究所，中商產(chǎn)業(yè)研究院，華泰研究鈉電裝車進(jìn)程快速推進(jìn)，鋰鈉搭配未來(lái)有望拓寬應(yīng)用范圍。2022年11月29日，寧德時(shí)代研究院副院長(zhǎng)黃起森在鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈與標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展論壇上表示，鈉電池可滿足400公里續(xù)航里程車型。而通過(guò)首創(chuàng)的AB電池系統(tǒng)集成技術(shù)，將鈉離子電池與鋰離子電池同時(shí)集成到同一個(gè)電池系統(tǒng)里，并且將兩種電池按一定的比例和排列進(jìn)行混搭，串聯(lián)、并聯(lián)集成，再通過(guò)BMS的精準(zhǔn)算法進(jìn)行不同電池體系的均衡控制而集成鈉離子電池與鋰離子電池，有望使鈉離子電池應(yīng)用擴(kuò)展到500公里續(xù)航車型，面向65%的車型市場(chǎng)。孚能科技表示公司鈉離子電池產(chǎn)品已處于集中送樣階段，產(chǎn)品已滿足A0級(jí)車需求，公司計(jì)劃2023年全面進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，并已與多家知名兩輪車企和乘用車企開展深入合作，目標(biāo)2024年滿足A級(jí)車的需求。鵬輝能源表示上汽通用五菱對(duì)鈉離子低溫優(yōu)異性能非常感興趣，相信會(huì)解決消費(fèi)者冬天使用體驗(yàn)不好的痛點(diǎn)。資料來(lái)源：寧德時(shí)代官網(wǎng)，華泰研究鈉電裝車應(yīng)用空間較大。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，自2020年起，國(guó)內(nèi)A00級(jí)新能源乘用車銷量2.7%、205.2%、三年來(lái)，A級(jí)、A0級(jí)、A00級(jí)新能A級(jí)銷量100輛。萬(wàn)輛A00A0AB450400350300250200150100500C及其他A00yoyA0yoyAyoy20182019202020212022M11300%250%200%150%100%50%0%-50%儲(chǔ)能應(yīng)用受制于循環(huán)壽命，應(yīng)用有望加速大型儲(chǔ)能對(duì)循環(huán)壽命要求較高，是鈉電應(yīng)用的主要瓶頸。儲(chǔ)能電池的循環(huán)壽命是指在一定的充放電制度下，電池容量降低到某一規(guī)定值之前，電池能經(jīng)受多少次充電與放電。國(guó)家工信部電子信息司在《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件(2021年本)》中規(guī)定儲(chǔ)能型電池循環(huán)壽命≥5000次且容量保持率≥80%。目前鈉電池的循環(huán)壽命僅為2000-4000次，與磷酸鐵鋰電池還存在一定的差距。鈉離子電池循環(huán)壽命的不足會(huì)導(dǎo)致需要頻繁更替、拆解電池，耗費(fèi)大量人力和費(fèi)用成本，使得電站投入成本過(guò)高，運(yùn)行實(shí)際收益低，全生命周期內(nèi)投資回報(bào)率不足，不利于推廣。因此，進(jìn)一步改進(jìn)鈉離子電池的結(jié)構(gòu)和工藝，提高其循環(huán)壽命，從而降低儲(chǔ)能電站的度電成本，對(duì)大規(guī)模儲(chǔ)能的商業(yè)化應(yīng)用十分重要。鈉電循環(huán)壽命仍有較大提升空間，可以滿足大儲(chǔ)要求。從理論上看，鈉電電池的循環(huán)壽命仍大提升空間，鈉電負(fù)極硬碳非結(jié)晶態(tài)，形變相對(duì)更小，SEI膜造成的不可逆鈉消耗理應(yīng)更低；聚陰離子正極材料理論循環(huán)壽命可達(dá)10000次以上。中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)正著力于研發(fā)長(zhǎng)壽命低成本鈉離子電池材料及器件，預(yù)期兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)高性能鈉離子電池循環(huán)壽命超過(guò)5000次，五年內(nèi)將循環(huán)壽命提升至10000次。鈉離子循環(huán)壽命可通過(guò)正極摻雜包覆，負(fù)極硬碳與電解液優(yōu)化等方式提升。目前鈉離子電池循環(huán)壽命受限一方面是由于鈉離子的體積較大，在材料結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和動(dòng)力學(xué)性能方面的要求更加嚴(yán)苛，因此反應(yīng)過(guò)程中嵌入脫出難度大且容易造成結(jié)構(gòu)變化，例如鈉電正極晶格相變；另一方面是鈉離子電池在循環(huán)過(guò)程中，電解液消耗速度過(guò)快。理論上，鈉電正極晶格形變問(wèn)題可以通過(guò)摻雜包覆以降低相變性，負(fù)極采用循環(huán)性能更優(yōu)的硬碳材料可提高壽命。電解液消耗過(guò)快一方面可以通過(guò)開發(fā)全新的電解液體系以降低消耗速度，另一方面可通過(guò)補(bǔ)鈉技術(shù)實(shí)現(xiàn)循環(huán)壽命的改善。然而從理論過(guò)渡到具體實(shí)踐仍然需要經(jīng)過(guò)一定的探索和研究。資料來(lái)源：《MainstreamOptimizationStrategiesforCathodeMaterialsofSodium-IonBatteries》(HuanXu，2022)，華泰研究資料來(lái)源：Engineeringoptimizationapproachofnonaqueouselectrolyteforsodiumionbatterywithlongcyclelifeandsafety》(HaiyingChe，2021)，華泰研究針對(duì)以上問(wèn)題，各家企業(yè)對(duì)鈉離子電池的研究逐步增加，積極對(duì)其正負(fù)極材料及電解液進(jìn)行探索。以寧德時(shí)代為例，正極材料采用目前具有潛在商業(yè)化價(jià)值的普魯士白以及層狀氧化物兩類材料，對(duì)材料表面進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，解決了材料在循環(huán)過(guò)程中容量快速衰減這一難題。在負(fù)極材料方面，寧德時(shí)代開發(fā)出了具有獨(dú)特孔隙結(jié)構(gòu)的硬碳材料，具備優(yōu)異的循環(huán)性能，能夠讓大量鈉離子存儲(chǔ)和快速通行。同時(shí)寧德時(shí)代還研發(fā)出新型獨(dú)特的電解液體系，以適配全新研發(fā)的正負(fù)極材料。目前已有大型儲(chǔ)能探索應(yīng)用鈉電。2021年12月，中科海鈉聯(lián)合三峽能源、三峽資本，在阜陽(yáng)規(guī)劃5GWh鈉電池產(chǎn)能，2022年11月29日，一期1GWh鈉離子電池生產(chǎn)線產(chǎn)品下線，標(biāo)志著該生產(chǎn)線正式具備了規(guī)?；a(chǎn)GWh級(jí)鈉離子電池的能力，在開辟儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)新賽道、鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化發(fā)展等領(lǐng)域具有里程碑式意義。后續(xù)將推動(dòng)30GWh鈉電池量產(chǎn)規(guī)劃。此外，三峽能源安徽阜陽(yáng)南部風(fēng)光儲(chǔ)基地項(xiàng)目?jī)?chǔ)能系統(tǒng)擬建設(shè)60MWh鈉離子電池儲(chǔ)能項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)23年投產(chǎn)，標(biāo)志著鈉電將正式應(yīng)用于大型儲(chǔ)能項(xiàng)目。鈉電池現(xiàn)有性能已可滿足電動(dòng)兩輪車需求，其成本優(yōu)于鋰電池，性能遠(yuǎn)超鉛酸電池，我們預(yù)計(jì)鈉電明年或率先在電動(dòng)兩輪車批量應(yīng)用。新能源汽車領(lǐng)域，由于低速乘用車具有對(duì)能量密度要求不高、成本敏感性較強(qiáng)等特點(diǎn)，鈉離子電池可憑借其良好的性價(jià)比及更加穩(wěn)定的電化學(xué)性能、快充及低溫性能，率先在低速乘用車發(fā)展。在儲(chǔ)能領(lǐng)域，鈉離子電池具有成本低、原材料資源豐富等優(yōu)勢(shì)，雖然暫時(shí)受制于循環(huán)壽命的限制，但隨著各企業(yè)對(duì)循環(huán)性能的研發(fā)突破，后續(xù)可實(shí)現(xiàn)對(duì)磷酸鐵鋰電池的部分替代。因此，基于目前產(chǎn)業(yè)界鈉電研發(fā)及新能源車和儲(chǔ)能行業(yè)快速推進(jìn)的大背景，我們預(yù)計(jì)鈉電裝機(jī)量2027年有望達(dá)到335GWh，鈉電池總體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1676億元，2024-2027年CAGR為164%。正極材料、負(fù)極材料、電解液2027年對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間分別達(dá)377、172、123億元。2022E2023E2024E2025E2026E2027E低能量密度電動(dòng)乘用車中國(guó)乘用車銷量(萬(wàn)輛)2089.62214.92325.72442.02564.12692.3新能源車滲透率27.28%36.00%45.00%55.00%58.00%60.00%鈉電滲透率0.4%1.0%2.0%4.0%7.0%鈉電裝車量(萬(wàn)輛)3.210.526.959.5113.1平均單車帶電(KWh)22.023.525.227.028.8國(guó)內(nèi)鈉電池裝機(jī)量(GWh)16.032.6海外新能源車銷量(萬(wàn)輛)387.7513.0682.6902.41173.11489.8鈉電滲透率%3%5%平均單車帶電(KWh)27.729.631.7國(guó)外鈉電池裝機(jī)量(GWh)10.423.6全球鈉電池裝機(jī)量(GWh)26.556.2電動(dòng)兩輪車國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車銷量(萬(wàn)輛)5878.46231.16355.86482.96612.56744.8平均單車帶電(KWh)0.720.720.720.720.720.72鈉電池滲透率3%5%15%30%50%鈉電池裝機(jī)量(GWh)2.37.014.324.3存量車(萬(wàn)輛)302913085031429320253263933269存量車更換電池鈉電池需求(GWh)5.811.820.0總鈉電裝機(jī)量(GWh)26.044.2儲(chǔ)能電池國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池需求(GWh)23.629.339.857.886.8130.2海外儲(chǔ)能電池需求(GWh)76.4150.7230.2347.2468.7632.7全球儲(chǔ)能電池需求(GWh)0080270405555.4762.8鈉電池滲透率%3%5%15%30%鈉電池裝機(jī)量(GWh)8.120.383.3228.9電動(dòng)工具電動(dòng)工具裝機(jī)量(GWh)17.919.721.723.926.328.9鈉電池滲透率%3%5%10%20%鈉電池裝機(jī)量(GWh)5.8合計(jì)鈉電池裝機(jī)量(GWh)4.915.442.2138.4335.1單價(jià)(元/Wh)0.50.5鈉電池對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間(億元)34.592.3211.1692.21675.5YoY167%129%228%142%資料來(lái)源：華泰研究預(yù)測(cè)2023E2024E2025E2026E2027E正極材料單位用量(kg/kWh)2.52.5正極材料需求量(萬(wàn)噸)1.233.8510.5634.6183.78單位價(jià)格(元/kg)6050454545正極材料對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間(億元)負(fù)極材料-硬碳7.4019.2447.50155.74377.00單位用量(kg/kWh)1.361.311.281.281.28負(fù)極材料需求量(萬(wàn)噸)0.672.025.4217.7642.99單位價(jià)格(元/kg)9065404040負(fù)極材料對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間(億元)電解液6.0213.1321.6771.05171.98單位用量(kg/kWh)22222電解液用量(萬(wàn)噸)0.993.088.4527.6967.02單位價(jià)格(元/kg)7044.218.418.418.4電解液對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間(億元)6.9013.6015.5450.95123.32資料來(lái)源：華泰研究預(yù)測(cè)鈉電材料多技術(shù)路線齊頭并進(jìn)正極材料：三種技術(shù)路線并行，層狀氧化物有望率先量產(chǎn)鈉電三類正極材料各有優(yōu)點(diǎn)，未來(lái)或?qū)㈤L(zhǎng)期共存。鈉電正極材料主要有層狀氧化物、普魯士藍(lán)、聚陰離子三條技術(shù)路線。層狀氧化物正極結(jié)構(gòu)與鋰電三元材料類似，且兼顧能量密度與循環(huán)壽命，且較少使用到鈷、鎳等價(jià)格較高的過(guò)渡金屬，成本可控，因此最早量產(chǎn)，有望明年裝車應(yīng)用。但是層狀氧化物材料空氣穩(wěn)定性差，需要通過(guò)包覆或摻雜提高其空氣穩(wěn)定性，這會(huì)提升其制造成本。普魯士藍(lán)類正極能量密度高，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，倍率性能好，成本低廉，但是由于其晶格中配位水的存在，普魯士藍(lán)類正極與商用有機(jī)電解液的兼容性差，循環(huán)壽命也受影響。且普魯士藍(lán)類正極的生產(chǎn)涉及到劇毒的氰化物，生產(chǎn)要求較高。聚陰離子正極的循環(huán)性能較好，且工作電壓高，但能量密度較低，導(dǎo)電性較差，大電流充放電性能較差，需要使用碳包覆或摻雜提高電子電導(dǎo)率。資料來(lái)源：：《UnderstandingtheDesignofCathodeMaterialsforNa-IonBatteries》(Guptaetal.,2022)，華泰研究資料來(lái)源：《Perspective:Designofcathodematerialsforsustainablesodium?ionbatteries》(Sayahpouretal.,2022)，華泰研究技術(shù)路線層狀氧化物普魯士藍(lán)類似物聚陰離子化合物示例NaNi1/3Fe1/3Mn1/3]O2Na0.9[Cu0.22Fe0.3Mn0.48]O2Na1.92Fe2(CN)6NaMnCoNiFeFe(CN)6Na3V2(PO4)2F3Na3V2(PO4)3工作電壓(Vvs.Na+/Na)3.15V左右3.25V左右3.4V左右壓實(shí)密度(g/cm3)3.0-3.41.6左右/實(shí)際比容量(mAh/g)130左右理論循環(huán)壽命低較高高實(shí)際循環(huán)壽命較低低高熱穩(wěn)定性一般較好較好安全性較好較好較好空氣穩(wěn)定性一般一般較好電池能量密度高低成本中低高優(yōu)點(diǎn)制備簡(jiǎn)單綜合性能較好比容量較高循環(huán)壽命長(zhǎng)成本低廉循環(huán)壽命長(zhǎng)工作電壓高結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性好缺點(diǎn)空氣穩(wěn)定性不好循環(huán)性能較弱易形成結(jié)晶水，影響循環(huán)壽命釩基成本較高制備涉及有毒氰化物，理論上高溫可能產(chǎn)電子電導(dǎo)率差，大電流快速充電性能差生有害氣體能量密度低資料來(lái)源：《Fundamentals,statusandpromiseofsodium-basedbatteries》(Usiskinetal.,2021)，《AssessmentofthefirstcommercialPrussianbluebasedsodium-ionbattery》(MinglongHeetal.,2022)，華泰研究層狀氧化物：進(jìn)展最快，成本優(yōu)于磷酸鐵鋰層狀氧化物產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展最快，成本明顯低于磷酸鐵鋰，銅鐵錳基成本優(yōu)勢(shì)更為明顯。鈉電層狀氧化物正極有浙江鈉創(chuàng)為代表的鐵鎳錳酸鈉Na[Ni1/3Fe1/3Mn1/3]O2和中科海鈉為代表的銅鐵錳酸鈉Na0.9[Cu0.22Fe0.3Mn0.48]O2?；诶碚撐锪铣杀竟浪悖琋a[Ni1/3Fe1/3Mn1/3]O2的單噸成本約為2.59萬(wàn)元，Na0.9[Cu0.22Fe0.3Mn0.48]O2單噸成本約為2.08萬(wàn)元，均低于目前磷酸鐵鋰材料的單噸成本14.8萬(wàn)元?？紤]到單GWh鈉電電芯的層狀氧化物正極的用量為3000噸，則Na[Ni1/3Fe1/3Mn1/3]O2的成本約為0.078元/Wh，Na0.9[Cu0.22Fe0.3Mn0.48]O2成本約為0.063元/Wh，相較磷酸鐵鋰優(yōu)勢(shì)明顯。nO原料Na2CO3NiSO4FeSO4MnSO4BOM合計(jì)成本(萬(wàn)元/噸)單GWh正極材料需求量(噸)單Wh成本(元)單噸金屬含量/kg205.9176.1 67164.2單噸原料用量/kg474.57462.24453.24450.73原料價(jià)格/元/噸單噸正極材料成本/元290040500640167001376.2618720.802907.713019.90 2.6030000.078資料來(lái)源：Wind，鑫欏鋰電，華泰研究原料Na2CO3CuOFe2O3MnO2BOM合計(jì)成本(萬(wàn)元/噸)單GWh正極材料需求量(噸)單Wh成本(元)單噸金屬含量/kg882853240單噸原料用量/kg433.6775160.0291218.2215379.8579原料價(jià)格/元/噸290069000950017100單噸正極材料成本/元1257.6611042.012073.106495.57 2.0830000.063資料來(lái)源：Wind，鑫欏鋰電，華泰研究原料Li2CO3FePO4BOM合計(jì)成本(萬(wàn)元/噸)單GWh正極材料需求量(噸)單Wh成本(元)單噸金屬含量/kg44.0354.0單噸原料用量/kg212.2954.3原料價(jià)格/元/噸單噸正極材料成本/元59520022700126301.4521662.3214.821600.320資料來(lái)源：Wind，鑫欏鋰電，華泰研究普魯士藍(lán)類：潛力較大，結(jié)晶水影響循環(huán)性能為應(yīng)用瓶頸普魯士藍(lán)類材料能量密度接近鐵鋰，成本低廉，是潛力較大的鈉電正極材料。普魯士藍(lán)類材料的結(jié)構(gòu)通式是AxM1[M2(CN)6]y□1-y?zH2O，其中A為堿金屬，M1和M2是過(guò)渡金屬，□代表材料中的結(jié)構(gòu)缺陷，H2O是材料中的結(jié)晶水。雙電子轉(zhuǎn)移型普魯士藍(lán)類材料(M1和M2=Mn，F(xiàn)e，Co)的理論比容量可以達(dá)到170mAh/g，與磷酸鐵鋰材料的理論比容量接近，其中錳基和鐵基普魯士藍(lán)類材料更是具有成本低廉的優(yōu)點(diǎn)。資料來(lái)源：《StructureandPropertiesofPrussianBlueAnaloguesinEnergyStorageandConversionApplications》，(HaocongYietal.,2021)，華泰研究普魯士藍(lán)類材料具有開放型三維通道，離子電導(dǎo)率與循環(huán)性能優(yōu)異。普魯士藍(lán)類材料中，過(guò)渡金屬離子分別與氰根中的碳和氮形成六配位,形成的立方形結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。鈉離子處于三維通道結(jié)構(gòu)和配位孔隙中，離子擴(kuò)散通道較大，離子擴(kuò)散能壘較低，可以實(shí)現(xiàn)鈉離子的快速擴(kuò)散以及較小的晶格畸變。因此，普魯士藍(lán)類材料的理論循環(huán)穩(wěn)定性高，循環(huán)壽命長(zhǎng)。資料來(lái)源：《RevealingtheanionicredoxchemistryinO3-typelayeredoxidecathodeforsodium-ionbatteries》(YangYuetal.,2021)，《Subzero-TemperatureCathodeforaSodium-IonBattery》(YaYouetal.,2016)，《Organic/InorganicAnionsCouplingEnabledReversibleHigh-ValentRedoxinVanadium-basedPolyanionicCompound》(HuangxuLietal.,2022)，華泰研究工業(yè)上主要采取共沉淀方法合成普魯士藍(lán)材料。普魯士藍(lán)類材料有共沉淀法、水熱合成法、球磨法三種合成方法。水熱合成法通常需要高溫高壓等苛刻反應(yīng)條件，且能源消耗大，還有安全隱患，一次產(chǎn)量也較低，不適合大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)。球磨法則是固固反應(yīng)，存在反Na2FeFe(CN)6。共沉淀法可以用于合成多種普魯士藍(lán)類材料，生產(chǎn)工藝較為簡(jiǎn)單且反應(yīng)溫度較低，能耗較小，因此被廣泛使用。資料來(lái)源：《ChemicalProperties,StructuralProperties,andEnergyStorageApplicationsofPrussianBlueAnalogues》(WeijieLietal.,2019)，《普魯士藍(lán)類化合物作為鈉離子電池正極材料的研究進(jìn)展》(魏程等，2021)，華泰研究合成方法優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)共沉淀法對(duì)設(shè)備要求低，合成工藝易調(diào)節(jié)，最常用的制備方法合成材料有缺陷，會(huì)引入結(jié)晶水水熱法產(chǎn)物純度高、分散性好對(duì)設(shè)備要求較高、產(chǎn)量低球磨法簡(jiǎn)單易行，可降低材料的結(jié)晶水，減小粒徑合成的一次粒子容易團(tuán)聚，固-固反應(yīng)不充分，容易混入雜質(zhì)，適用材料比較單一資料來(lái)源：《普魯士藍(lán)類化合物作為鈉離子電池正極材料的研究進(jìn)展》(魏程等，2021)，華泰研究普魯士藍(lán)材料理論成本與銅鐵錳酸鈉接近。根據(jù)共沉淀法的方程式測(cè)算，并且考慮普魯士藍(lán)材料的合成過(guò)程中的輔料檸檬酸和檸檬酸三鈉，可測(cè)算鐵基普魯士藍(lán)單噸理論物料成本約為2.39萬(wàn)元?？紤]單GWh鈉電電芯需要普魯士藍(lán)材料約2000噸，則普魯士藍(lán)的成本約為0.048元/Wh，低于層狀氧化物成本。原料單噸原料用量/kg原料價(jià)格/元/噸單噸原料成本/元氰化鈉936.31750016385.35氯化亞鐵404.570002831.21鐵粉178.35100909.55檸檬酸161.87300檸檬酸三鈉161.862001003.06BOM合計(jì)成本(萬(wàn)元/噸)2.39單GWh正極材料需求量(噸)2000單Wh成本(元)0.048資料來(lái)源：洛陽(yáng)中超環(huán)評(píng)書，華泰研究若考慮氰化鈉為一體化自制，普魯士藍(lán)成本具有明顯優(yōu)勢(shì)。氰化鈉是合成亞鐵氰化鈉的重要原料，工業(yè)上通過(guò)天然氣裂解法從制備氫氰酸開始制備氰化鈉。如果考慮縱向一體化自制氰化鈉，我們估算氰化鈉的成本約為9660.26元/噸，明顯低于目前氰化鈉的售價(jià)。若氰基普魯士藍(lán)單噸物料成本約為1.50萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)電芯中成本約為0.030元/Wh，相較于層狀氧化物成本優(yōu)勢(shì)明顯。材料單噸消耗量/噸價(jià)格/元成本/元直接材料7647.69輕油0.0987439728.698天然氣0.0876153535.726液氨0.53448882611.808石油焦0.1723465594.61930%燒堿2.8783176.84制造費(fèi)用1240.36人工成本540.67合計(jì)(含稅)9660.26資料來(lái)源：營(yíng)創(chuàng)三征環(huán)評(píng)書，華泰研究結(jié)晶水解決方案為提升普魯士藍(lán)材料循環(huán)性能關(guān)鍵。共沉淀法制備普魯士藍(lán)材料是在水溶液中進(jìn)行，沉淀反應(yīng)快速，通常會(huì)引入一定數(shù)量的空位，空位附近的過(guò)渡金屬離子容易與水分子配位，引入結(jié)晶水。這不僅會(huì)造成普魯士藍(lán)類材料中晶格畸變，影響鈉離子在骨架間隙中的擴(kuò)散，還會(huì)影響普魯士藍(lán)類材料與電解液的接觸穩(wěn)定性與循環(huán)中的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，造成材料比容量和循環(huán)壽命偏低。通過(guò)控制普魯士藍(lán)的沉淀反應(yīng)，例如在沉淀過(guò)程中逐漸增加檸檬酸鈉的濃度，可以減緩普魯士藍(lán)類材料的沉淀速度，減少空位和結(jié)晶水的存在。除此之外，簡(jiǎn)單通過(guò)加熱方法也可以除去普魯士藍(lán)材料中大部分的結(jié)晶水。另外也可以采取新的合成方法，例如球磨法，不引入水環(huán)境。資料來(lái)源：《PrussianBlueCathodeMaterialsforSodium-IonBatteriesandOtherIonBatteries》(JiangfengQianetal.,2018)，華泰研究聚陰離子：循環(huán)能力好，磷酸鐵鈉潛力較大聚陰離子結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，工作電壓較高。聚陰離子型電極材料的通式是NaxMy(XO4)n(X=S,P,Si,As,Mo,W;M=過(guò)渡金屬)，按照其中的陰離子不同可以分為磷酸鹽類、焦磷酸鹽類、氟磷酸鹽類、復(fù)合磷酸鹽類、硫酸鹽類和硅酸鹽類六大類。強(qiáng)X-O共價(jià)鍵構(gòu)成的框架具有高穩(wěn)定性和安全性，其中豐富的晶格空位也緩解了鈉離子反復(fù)嵌入脫出造成的體積變化和相變，所以聚陰離子類材料普遍擁有較高的穩(wěn)定性和循環(huán)壽命。聚陰離子的誘導(dǎo)效應(yīng)也使過(guò)渡金屬離子的氧化還原電位提升，使得聚陰離子類材料具有較高的工作電壓。但是，聚陰離子類材料也因?yàn)槠渲嘘庪x子含量多，克容量普遍偏低，以及存在電子電導(dǎo)率低，倍率性能較差的缺點(diǎn)。資料來(lái)源：《Perspective:Designofcathodematerialsforsustainablesodium?ionbatteries》(Sayahpouretal.,2022)，華泰研究聚陰離子材料磷酸鹽類焦磷酸鹽類氟磷酸鹽類硫酸鹽類示例Na3V2(PO4)3Na4MnV(PO4)3NaFePO4Na2FeP2O7Na2MnP2O7Na2CoP2O7NaVPO4FNa3(VO1-xPO4)2F1+2xNa2+2xFe2-x(SO4)3工作電壓(Vvs.Na+/Na)2.6-4.52.5-4.153.0-4.33.25-3.8理論比容量(mAh/g)110-155122-143100-120實(shí)際比容量(mAh/g)100-145107-128容量保持率/循環(huán)次數(shù)50%/3000083%/1000096.5%/1000100%/1000優(yōu)點(diǎn)循環(huán)穩(wěn)定性好工作電壓高低成本低毒性工作電壓高循環(huán)壽命長(zhǎng)工作電壓較高缺點(diǎn)比容量低使用金屬釩有毒性比容量低高毒性對(duì)合成設(shè)備要求高對(duì)空氣敏感熱穩(wěn)定性差資料來(lái)源：《Polyanion-typecathodematerialsforsodium-ionbatteries》(TingJinetal.,2020)，華泰研究磷酸釩鈉與氟磷酸釩鈉產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程較快，但克容量較低，且釩有毒性。磷酸釩鈉屬于磷酸鹽類，具有3.4V(vs.Na+/Na)的電壓平臺(tái)和117.6mAh/g的理論容量。氟磷酸釩鈉 (NaVPO4F)屬于氟磷酸鹽類，具有更高的工作電壓(3.9Vvs.Na+/Na)和理論比容量(143mAh/g)。磷酸釩鈉和氟磷酸釩鈉都可以通過(guò)高溫固相法合成，工藝易于控制，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程較快，鵬輝能源、合縱科技、鈉創(chuàng)新能源等都有布局。但是，磷酸釩鈉和氟磷酸釩鈉的克容量依然偏低，而且原材料釩不僅價(jià)格高，而且有毒性。公司鵬輝能源合縱科技鈉創(chuàng)新能源進(jìn)度在聚陰離子路線的磷酸釩鈉材料方面取得較大進(jìn)展，試產(chǎn)階段采用的是磷酸釩鈉體系控股子公司湖南雅城已開發(fā)出磷酸釩鈉、氟磷酸釩鈉產(chǎn)品，其電性能已接近文獻(xiàn)和行業(yè)報(bào)道的水平布局磷酸釩鈉專利資料來(lái)源：Wind，華泰研究磷酸鐵鈉理論比容量高，材料成本低廉，制備不涉及有毒物質(zhì)，更安全。磷酸鐵鈉也屬于磷酸鹽類，理論克容量154mAh/g，高于磷酸釩鈉和氟磷酸釩鈉。磷酸鐵鈉也具有聚陰離子材料結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、電壓平臺(tái)高的優(yōu)點(diǎn)，而且原材料主要是鐵，價(jià)格便宜，無(wú)毒無(wú)污染。若只考慮原材料，磷酸釩鈉的材料成本高達(dá)0.19元/Wh，磷酸鐵鈉的材料成本僅有0.072元/Wh，接近層狀氧化物鈉電正極成本。材料磷酸釩鈉Na3V2(PO4)3磷酸鐵鈉NaFePO4理論比容量(mAh/g)154.2實(shí)際比容量(mAh/g)5循環(huán)性能好好工作電壓(Vvs.Na+/Na)3.42.8制備方式高溫固相法、水熱法、溶膠-凝膠法目前主要是離子交換法成本金屬釩價(jià)格高，直接材料成本較高金屬鐵價(jià)格低，直接材料成本低，但是制備較為復(fù)雜資料來(lái)源：《Polyanion-typecathodematerialsforsodium-ionbatteries》(TingJinetal.,2020)，華泰研究原料單噸核心元素含量/kg單噸原料用量/kg原料價(jià)格/元/噸單噸原料成本/元Na2CO3151.32348.6529001011.10V2O5223.68399.4412072748222.72203.95755.3680006042.88BOM合計(jì)成本(萬(wàn)元/噸)5.53單GWh正極材料需求量(噸)3500單Wh成本(元)0.193資料來(lái)源：Wind，華泰研究原料單噸金屬含量/kg單噸原料用量/kg原料價(jià)格/元/噸單噸原料成本/元Na2CO32304.152900882.03FePO4322867.922270019701.89BOM合計(jì)成本(萬(wàn)元/噸)2.058單GWh正極材料需求量(噸)3500單Wh成本(元)0.072資料來(lái)源：Wind，華泰研究離子交換制備磷酸鐵鈉成本高。橄欖石型磷酸鐵鈉既具備橄欖石型材料的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，又具有較高的克容量，但是難以直接化學(xué)合成，最常用的制備方法是基于有機(jī)溶液的離子交換法。這種方法操作較為復(fù)雜，制備成本較高。資料來(lái)源：《一種電化學(xué)法制備橄欖石型磷酸鐵鈉的方法》(曹余良等，2015)，華泰研究磷酸鐵鈉倍率性能較差，可以通過(guò)離子替換改善。磷酸鐵鈉的橄欖石型結(jié)構(gòu)中，相鄰的FeO6八面體通過(guò)共頂點(diǎn)連接，形成了一維離子傳輸通道，且電子電導(dǎo)率也較低。因此磷酸鐵鈉的倍率性能較差。包碳可以改善磷酸鐵鈉的電子電導(dǎo)率，元素?fù)诫s可以通過(guò)晶格結(jié)構(gòu)減小鈉離子的遷移阻力。硬碳為主流路線碳基材料優(yōu)勢(shì)突出，無(wú)定形碳率先產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。鈉離子電池負(fù)極技術(shù)路線眾多，主要包括金屬化合物、碳基材料、合金材料、非金屬單質(zhì)四類路線。金屬化合物和合金材料理論比容量很高且反應(yīng)電勢(shì)低，是制造高能量密度鈉離子電池的理想材料，但動(dòng)力學(xué)性能相對(duì)較差，且比容量衰減快，面臨更多的技術(shù)難題，尚處于實(shí)驗(yàn)室研究階段。碳基材料工作電壓低、儲(chǔ)納容量可觀，且來(lái)源廣泛、技術(shù)成熟度高，具備性能和成本綜合性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，研究和應(yīng)用最為廣泛。常見的碳基材料可根據(jù)其微觀結(jié)構(gòu)分為石墨類、無(wú)定形碳材料(硬碳/軟碳)、納米碳材料等種類。具有發(fā)達(dá)層狀結(jié)構(gòu)的石墨主要通過(guò)插層反應(yīng)形成石墨插層化合物儲(chǔ)鈉，但由于鈉離子的半徑較大，與石墨發(fā)生嵌入反應(yīng)的結(jié)合能ΔG>0，不能進(jìn)行有效嵌脫生成熱力學(xué)穩(wěn)定的Na-C化合物，故在鋰電池中廣泛應(yīng)用的石墨負(fù)極通常無(wú)法用于鈉電池。在其他碳基材料中，無(wú)定形碳材料因具有儲(chǔ)鈉容量高、嵌鈉平臺(tái)低和循環(huán)壽命長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，有望率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。資料來(lái)源：《高功率高安全鈉離子電池研究及失效分析》(周權(quán)，2021)，華泰研究資料來(lái)源：《Whyissodium-intercalatedgraphiteunstable?》(Moriwakeetal.,2017)，華泰研究資料來(lái)源：《鈉離子電池碳基負(fù)極材料研究進(jìn)展》(蔡旭萍等，2022)，華泰研究無(wú)定形碳內(nèi)部結(jié)構(gòu)決定儲(chǔ)鈉機(jī)理，學(xué)術(shù)界仍存在爭(zhēng)議。無(wú)定形碳按石墨化難易程度細(xì)分為軟碳、硬碳材料，軟碳在2800oC以上能完全石墨化，而硬碳即使在高溫處理下也難以出現(xiàn)石墨化現(xiàn)象。軟硬碳均由有機(jī)前驅(qū)體熱解產(chǎn)生，軟碳前驅(qū)體通常為熱塑性材料(石油化工原料)，硬碳前驅(qū)體則采用熱固性材料(生物質(zhì)/樹脂/瀝青等)。不同的碳化前驅(qū)體使得軟硬碳呈現(xiàn)不同的微觀結(jié)構(gòu)，從而采用不同的儲(chǔ)鈉機(jī)理。具有亂層結(jié)構(gòu)的軟炭主要通過(guò)嵌入反應(yīng)儲(chǔ)鈉，而具有多孔隙和無(wú)序缺陷結(jié)構(gòu)的硬炭?jī)?chǔ)鈉機(jī)理則較為復(fù)雜，現(xiàn)有研究提出了“插現(xiàn)象無(wú)法用上述模型解釋。隨著觀測(cè)和實(shí)驗(yàn)技術(shù)的改進(jìn)，硬碳儲(chǔ)納機(jī)理研究有望取得更多進(jìn)展。硬碳克容量高、循環(huán)壽命好，為主流廠商技術(shù)路線。性能方面，軟硬碳因微觀結(jié)構(gòu)不同各有優(yōu)劣。硬碳在熱解過(guò)程中短程呈現(xiàn)碳層堆疊結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)程則表現(xiàn)為無(wú)序堆積狀態(tài)，缺陷較多疏松多孔，有更多儲(chǔ)鈉活性點(diǎn)位，且碳層間距更大(0.37-0.42nm)，鈉離子可以從層間空隙中迅速嵌脫，因此硬碳表現(xiàn)出更強(qiáng)的儲(chǔ)鈉能力(300-350mAh/g)和較低的嵌鈉電位；此外，硬碳負(fù)極中大量孔洞的存在也有效緩解了鈉離子插層和填充前后造成的晶格膨脹，在充放電過(guò)程中的體積膨脹效應(yīng)遠(yuǎn)小于石墨和軟碳，循環(huán)壽命和安全性更好。硬碳的性能劣勢(shì)主要表現(xiàn)在首周庫(kù)倫效率低(83-84%)。軟碳材料有序度、規(guī)整度更高，具備更好的導(dǎo)電性能，但活性點(diǎn)位少、層間距離窄，儲(chǔ)納容量低(200-220mAh/g)。經(jīng)濟(jì)性方面，硬碳多使用生物質(zhì)或高分子聚合物等原料制備前驅(qū)體，炭化后產(chǎn)碳率偏低且壓實(shí)密度低；而軟碳以石油化工原料(瀝青/煤炭/石油焦)為前驅(qū)體，含碳量高、成本低廉，在降本空間方面表現(xiàn)更好。綜合考慮材料性能和經(jīng)濟(jì)可行性，硬碳因突出的比容量?jī)?yōu)勢(shì)更勝一籌，成為當(dāng)前負(fù)極主流廠商選擇的技術(shù)路線。資料來(lái)源：《Theenergy-storagefrontier:Lithium-ionbatteriesandbeyond》(Crabtreeetal.,2016)，華泰研究資料來(lái)源：《鈉離子電池硬碳負(fù)極儲(chǔ)鈉機(jī)理及優(yōu)化策略》(董瑞琪等，2021)，華泰研究比較項(xiàng)目硬碳軟碳前驅(qū)體樹脂/瀝青/生物質(zhì)石油化工原料(瀝青/煤炭/石油焦)碳化溫度1000-1500oC1000-2000oC碳層間距(nm)0.37-0.420.34-0.35比表面積(m2/g)≈38≈20.2比容量(mAh/g)300-350200-220平臺(tái)電壓0.1V較高首次庫(kù)倫效率83-84%高于硬碳，低于石墨壓實(shí)密度(g/cm3)0.9-1.0≈1.2電極膨脹率(%)≈11-10資料來(lái)源：《HardCarbonAnodesforNext-GenerationLi-IonBatteries:ReviewandPerspective》(LijingXieetal.，2021)，華泰研究前驅(qū)體路線多樣，生物質(zhì)路線前景廣闊前驅(qū)體選擇為硬碳產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵，生物質(zhì)路線前景廣闊。硬碳材料可采用多種前驅(qū)體制備，工藝路線選擇復(fù)雜多樣。前驅(qū)體原料的形態(tài)、結(jié)構(gòu)很大程度決定了硬碳材料的空心率、孔徑等微觀結(jié)構(gòu)，并進(jìn)而決定硬碳的儲(chǔ)鈉性能，因此找到性能優(yōu)越、純度較高、成本低廉、易于獲得和存儲(chǔ)的前驅(qū)體是硬碳產(chǎn)業(yè)化面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。常用的硬碳前驅(qū)體原料包括生物質(zhì)(植物基)、樹脂、瀝青。樹脂基電化學(xué)性能最佳，儲(chǔ)鈉容量高、循環(huán)性能優(yōu)，產(chǎn)品均一度較好，但原材料成本高昂；瀝青基原料來(lái)源廣泛、價(jià)格低廉，但電化學(xué)性能較差、性質(zhì)不穩(wěn)定；生物質(zhì)基具有天然的多孔和層狀結(jié)構(gòu)，可增加硬碳材料的結(jié)構(gòu)缺陷、層間距以及電導(dǎo)率,有利于提高儲(chǔ)鈉性能，并且物料來(lái)源廣泛、便于儲(chǔ)存且環(huán)境友好，主要問(wèn)題在于含有較多雜質(zhì)和灰分，收率低且首周庫(kù)倫效率較低，需要先進(jìn)行酸堿浸泡預(yù)處理除雜。綜合看來(lái)，生物質(zhì)基性能適中、成本較低、原料豐富，是制備硬碳材料相對(duì)理想的前驅(qū)體。硬碳前驅(qū)體分類生物質(zhì)基常見例子植物殘?jiān)?、外殼等?yōu)勢(shì)物料來(lái)源廣泛，價(jià)格低廉；便于儲(chǔ)存；可再生性好；環(huán)境友好；具備豐富的活性基團(tuán)和天然孔道，結(jié)構(gòu)易調(diào)控，儲(chǔ)納容量較高劣勢(shì)首效低；收率低；有雜質(zhì)，雜質(zhì)過(guò)多將降低硬碳的容量，除雜需要酸洗增加成本樹脂基酚醛樹脂、環(huán)氧樹脂、聚糠醇樹脂純度高雜質(zhì)少，收率高；產(chǎn)品均一度較好；電化學(xué)性能最佳；工藝可控、可設(shè)計(jì)成本高瀝青基煤焦油瀝青、石油瀝青、天然瀝青價(jià)格低廉，來(lái)源廣泛性質(zhì)不穩(wěn)定，需要預(yù)氧化處理；揮發(fā)分較多，存在環(huán)保問(wèn)題，需要進(jìn)行尾氣處理資料來(lái)源：中國(guó)粉體網(wǎng)，《鈉離子電池碳負(fù)極材料的研究進(jìn)展》(吳權(quán)等，2021)，華泰研究硬碳前驅(qū)體分類碳化溫度首次放電容量(mAh/g)-首效(%)循環(huán)次數(shù)，容量保持(mAh/g)生物質(zhì)基再生棉1300315-83%100，305(97%)核桃殼1000257-71%300，170(70.8%)橡樹葉1000360-74.8%200，243(90%)櫻花花瓣1000310.2-67.3%500，131.5(89.8%)藻類1300334-64.1%200，205(93%)木質(zhì)素900221.5-59.8%200，203(91.6%)蜂巢700314.5-27%220，181(99.3%)柚子皮1400351-70%450，330(94%)蓮藕莖800245-32.3%100，155(63.3%)椰子殼1200400-600糖類殼聚糖850325-32%100，305(97%)淀粉305-90.5%木糖1200363.8-84.93%100，155(63.3%)瀝青基瀝青1400300.6-88.6%200，243(90%)濾紙-瀝青1000282-80%450，330(94%)樹脂及苯酚甲醛1400410-84%200，205(93%)其他聚乙烯吡咯烷酮1000393.4-89%200，203(91.6%)氧化石墨烯1000417-57.3%220，181(99.3%)聚苯胺1150270-51.6%500，207(77%)資料來(lái)源：《鈉離子電池硬碳基負(fù)極材料的研究進(jìn)展》(殷秀平等，2022)，華泰研究20公司名稱日本可樂(lè)麗成都佰思格貝特瑞杉杉股份翔豐華凱金能源元力股份圣泉集團(tuán)進(jìn)展情況量產(chǎn)進(jìn)度快，已開發(fā)兩代產(chǎn)品，產(chǎn)品售價(jià)高于20萬(wàn)元/噸國(guó)內(nèi)量產(chǎn)進(jìn)度最快，21年成功開發(fā)高容量鈉離子硬炭；公司已量產(chǎn)比容量300-650mAh/g七種產(chǎn)品，成本為進(jìn)口產(chǎn)品1/2；目前擁有2000噸鈉電硬碳產(chǎn)線，規(guī)劃10000噸產(chǎn)能09年開始布局研究硬碳負(fù)極材料，硬碳產(chǎn)品已研發(fā)至第五代，目前擁有硬碳產(chǎn)能400噸鈉電硬碳材料處于中試階段鈉電高性能硬碳負(fù)極材料產(chǎn)品正在相關(guān)客戶測(cè)試中處于小試階段，向ATL、寧德時(shí)代等客戶提供樣品評(píng)估活性炭轉(zhuǎn)型硬碳，主推應(yīng)用于儲(chǔ)能產(chǎn)品的生物質(zhì)基硬碳產(chǎn)品，有望年底送樣，與金龍魚共同布局馬來(lái)西亞3萬(wàn)噸椰子殼硬碳濟(jì)南擬建10萬(wàn)噸生物基硬碳負(fù)極材料項(xiàng)目，大慶擬建50萬(wàn)噸生物基處理產(chǎn)線產(chǎn)品性能前驅(qū)體路線充放電可逆容量生物質(zhì)基(椰子殼)主流產(chǎn)品：320-505mAh/g，第二代產(chǎn)品：400/500/600mAh/g植物基(木質(zhì)素、椰子殼、堅(jiān)果殼、纖≥330mAh/g維素、木屑、竹屑)、糖類(葡萄糖、淀粉)等首效振實(shí)密度主流產(chǎn)品：88-90%≥88%0.75±0.1g/cm30.8/0.9g/cm320.8/0.9g/cm3260/295mAh/g88%殼、竹子、酒糟、木屑的一種或幾種)樹脂基/瀝青基(古馬隆樹脂、環(huán)氧樹脂、酚醛樹脂和中間相瀝青中的一種或多230-250mAh/230-250mAh/g90%有布局生物質(zhì)生物質(zhì)硬300-500mAh/g；聚合物硬400-600mAh>350mAh/g70-85%；75-85%生物質(zhì)基(毛竹、椰子殼、稻殼)秸稈、酚醛樹脂>300mAh/g86-87%壓實(shí)密度約1.2g/cm3資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公告，中國(guó)專利信息中心，華泰研究碳化與改性為核心工藝環(huán)節(jié)碳化與改性等工藝細(xì)節(jié)處理為硬碳制備核心難點(diǎn)。除前驅(qū)體選擇以外，生產(chǎn)環(huán)節(jié)中對(duì)材料的純化、造孔和界面設(shè)計(jì)等工藝細(xì)節(jié)也是硬碳產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的核心壁壘之一。硬碳合成工藝路線較長(zhǎng)，構(gòu)效關(guān)系復(fù)雜，不同前驅(qū)體的制備工藝也有所差異。硬碳負(fù)極生產(chǎn)工藝總體可分為各類預(yù)處理、交聯(lián)固化、熱處理碳化、表面改性等流程，其中know-how壁壘較高的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在于碳化過(guò)程及表面改性。調(diào)控硬碳微觀結(jié)構(gòu)的主要思路有兩種,一是調(diào)控碳化過(guò)程,包括碳化溫度、變溫速率、碳化方式等，從而精密調(diào)控硬碳孔隙結(jié)構(gòu)和層間距，提高儲(chǔ)鈉克容量、首周庫(kù)倫效率和循環(huán)穩(wěn)定性；另一種方式是進(jìn)行表面包覆和雜原子摻雜等精細(xì)化的材料界面設(shè)計(jì)，有效改變材料的層間距、表面潤(rùn)濕性、電子導(dǎo)電性,從而改善其儲(chǔ)鈉性工藝流程預(yù)處理原理根據(jù)前驅(qū)體不同采用不同的預(yù)處理工藝，主要包括粉碎篩分、改性處理、酸堿浸泡除雜、空氣預(yù)氧化等作用除雜，降低灰分，提高純度和產(chǎn)碳率；預(yù)處理后得到硬碳前驅(qū)體交聯(lián)固化指在加熱、加壓下或在固化劑、交聯(lián)劑、紫外光作用下，在將酸性介質(zhì)中進(jìn)行交聯(lián)聚合反應(yīng)等，使分子(一般為線型分子)相互鍵合交聯(lián)成三維網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的較穩(wěn)定分子通過(guò)交聯(lián)反應(yīng)形成網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)；增大前驅(qū)體的交聯(lián)度,從而減緩高溫炭化過(guò)程中小分子的快速脫除,以此降低硬炭的比表面積，提高首效熱解碳化一般可以分為500-1000oC的低溫?zé)峤夂?000-1400oC之間的高溫?zé)峤?；有機(jī)前驅(qū)體多存在含有O、S、N等基團(tuán)的支鏈結(jié)構(gòu)，在碳化的過(guò)程中交聯(lián)形成新的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，不利于碳層的重排，從而產(chǎn)生具有無(wú)序堆積、疏松多孔的硬碳材料熱解是制備生物質(zhì)碳材料的主要方法,熱解溫度以及加熱過(guò)程中的升溫速率會(huì)影響所制備碳材料的層間距以及缺陷類型與數(shù)量表面改性對(duì)碳材料進(jìn)行表面包覆和輕質(zhì)雜原子摻雜(如N、B、P、S)。N摻雜由于可以引入缺陷,提升電子電導(dǎo)從而提升比容量和倍率性能；P和S由于具有較大的原子半徑,往往會(huì)引起硬碳結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大的畸變,從而引起層間距增大和無(wú)序度增加；兩種/多種雜原子摻雜可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)可以增加碳材料的表面缺陷結(jié)構(gòu),擴(kuò)大石墨微晶層間距,同時(shí),材料的電導(dǎo)率和電解液表面浸潤(rùn)性可得到明顯的提升,從而提高電極的電子傳輸速度及比容量。資料來(lái)源：《鈉離子電池碳負(fù)極材料的制備及儲(chǔ)鈉性能研究》(李旭升，2021)，中國(guó)專利信息中心，華泰研究21資料來(lái)源：中國(guó)專利信息中心，華泰研究提示技術(shù)路線的不確定性。目前鈉離子電池的技術(shù)路線尚不明晰，各玩家對(duì)正極材料的分歧尤為突出，若新的技術(shù)路線被證明更優(yōu)，可能對(duì)現(xiàn)有路線造成沖擊。產(chǎn)業(yè)鏈配套建設(shè)不及時(shí)。電池產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，鈉離子電池的量產(chǎn)需要上下游的共同努力推進(jìn)，任何一環(huán)推進(jìn)不及時(shí)都會(huì)成為限速步驟，阻礙整體量產(chǎn)的進(jìn)行。另外鈉離子電池的成本優(yōu)勢(shì)需要依賴全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)?；a(chǎn)才能獲得，在此之前其現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域市場(chǎng)較小，空間有限，滲透將是一個(gè)漫長(zhǎng)過(guò)程。歐洲電池聯(lián)盟制定的技術(shù)路線中，鈉離子電池量產(chǎn)在2030年以后。寧德時(shí)代對(duì)整體產(chǎn)業(yè)鏈的推動(dòng)促進(jìn)有待持續(xù)觀察。研究、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展和降本有待驗(yàn)證。目前鈉離子電池相關(guān)研究多獨(dú)立地測(cè)定材料的理論性能，但是對(duì)整體電池系統(tǒng)的性能研究較少，目前市場(chǎng)對(duì)鈉離子電池的認(rèn)知還在停留在其各方面的理論上線，最終量產(chǎn)產(chǎn)品能否均衡地實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)期待的各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)還有待驗(yàn)證。另外在成本和循環(huán)性能兩大關(guān)鍵問(wèn)題上，中科海鈉沒有公布生產(chǎn)成本，寧德時(shí)代發(fā)布會(huì)也回避了對(duì)具體循環(huán)性能和成本的介紹，鈉離子電池的降本增效能力有待進(jìn)一步驗(yàn)證。市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算存在偏差。目前鈉離子電池在下游場(chǎng)景僅為示范應(yīng)用，暫無(wú)大規(guī)模應(yīng)用。報(bào)告中鈉離子電池市場(chǎng)規(guī)模是在鈉離子電池各下游細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)空間及相應(yīng)滲透率假設(shè)下進(jìn)行的預(yù)測(cè)，可能存在一定偏差。22分析師聲明本人，申建國(guó)、邊文姣，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來(lái)并無(wú)就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司(已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡(jiǎn)稱“本公司”)制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來(lái)，未來(lái)回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員，其研究分析師亦沒有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購(gòu)買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)