海油工程研究報(bào)告海工國(guó)之重器_新周期王者歸來(lái)（報(bào)告出品方/作者：廣發(fā)證券，代川）一、海油工程：全球龍頭海工裝備EPIC總承包商（一）公司簡(jiǎn)介：多元布局的EPCI總包龍頭，立足國(guó)內(nèi)放眼全球海油工程是亞太地區(qū)最大的海洋油氣工程EPIC總承包商之一，是國(guó)內(nèi)唯一集海洋油氣開(kāi)發(fā)工程設(shè)計(jì)、陸地建造、海上安裝調(diào)試、以及液化天然氣配套為一體的大型工程總承包公司。歷經(jīng)二十余年建設(shè)與發(fā)展，公司憑借扎實(shí)的海洋工程專業(yè)技術(shù)以及EPIC總承包作業(yè)經(jīng)驗(yàn)，與國(guó)內(nèi)外眾多海上油氣項(xiàng)目業(yè)主建立良好穩(wěn)定戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司主營(yíng)海洋油氣總承包項(xiàng)目，近年業(yè)務(wù)多元化拓展逐步成熟。海油工程立足于傳統(tǒng)海洋油氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，并在此基礎(chǔ)上培育拓展LNG模塊、深水工程、FPSO等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司2021年上半年海洋工程板塊營(yíng)業(yè)收入為76.6億元（總承包/非總承包收入71.9/7.7億元），合計(jì)占總營(yíng)收近68%；非海洋工程業(yè)務(wù)營(yíng)收為37.4億元，占總營(yíng)收比重為32%。中國(guó)海洋石油集團(tuán)控股，肩負(fù)保障國(guó)家能源安全重要使命。海油工程最初是由中海油石油平臺(tái)公司、海上工程公司、工程設(shè)計(jì)公司、南海西部公司、渤海公司多方共同發(fā)起設(shè)立。截止至2022年三季度，中海油集團(tuán)直接與間接合計(jì)持股比例達(dá)55.3%，是海油工程控股股東。2018年起，中海油積極響應(yīng)國(guó)家增儲(chǔ)上產(chǎn)工作要求，出臺(tái)并落實(shí)《關(guān)于中國(guó)海油強(qiáng)化國(guó)內(nèi)勘探開(kāi)發(fā)未來(lái)“七年行動(dòng)計(jì)劃”》。立足國(guó)內(nèi)海洋油氣市場(chǎng)，同步拓展境外海工裝備業(yè)務(wù)。公司多年以來(lái)緊隨中海油戰(zhàn)略規(guī)劃，在渤海與南海海域共同開(kāi)展作業(yè)。穩(wěn)固的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)始終是海油工程主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展根基。此外，公司還在北美、中東與亞太三大海外市場(chǎng)構(gòu)建區(qū)域中心平臺(tái)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋鉆井平臺(tái)、FPSO模塊、以及海上LNG液化模塊等各類海工油氣項(xiàng)目。受益于國(guó)內(nèi)增產(chǎn)上儲(chǔ)計(jì)劃，海油工程近年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。依托中海油海洋油氣開(kāi)發(fā)持續(xù)有力推進(jìn)，海油工程近年承攬合作項(xiàng)目隨之增多，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2018年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入由110億元提升至198億元，CAGR達(dá)21.4%；歸母凈利潤(rùn)由0.8億元增長(zhǎng)至3.7億元，CAGR達(dá)66.6%。另外根據(jù)海油工程三季報(bào)披露，公司前三季度累計(jì)營(yíng)收為195億元，同比增長(zhǎng)63%，金額已基本與上年全年持平，歸母凈利潤(rùn)與歸母凈利率分別達(dá)8.35億元與4.29%，遠(yuǎn)超上年全年水平。行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的規(guī)模、技術(shù)、資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)是海油工程實(shí)現(xiàn)一體化工程模式的重要基礎(chǔ)。海工油氣裝備通常體積較為龐大，其建造過(guò)程需大面積占用土地且進(jìn)行水上安裝的作業(yè)難度較高。因此，油氣田項(xiàng)目業(yè)主對(duì)于EPIC總承包商的陸地與海上工程綜合能力存在一定要求。公司陸地建造場(chǎng)地成熟完備，可滿足超大型海洋平臺(tái)建造。公司在天津、青島、珠海等地均設(shè)有裝備制造場(chǎng)，具備3萬(wàn)噸級(jí)超大型導(dǎo)管架與組塊的海洋平臺(tái)建造能力。截止至2022年，歸屬于海油工程的建造場(chǎng)地總面積達(dá)290.5萬(wàn)平方米，合計(jì)最大鋼材加工產(chǎn)能近60萬(wàn)結(jié)構(gòu)噸每年。公司各場(chǎng)地建造功能有效互補(bǔ)，可實(shí)現(xiàn)淺水與深水油氣裝備領(lǐng)域的全面覆蓋。公司自有船隊(duì)工程能力強(qiáng)大，海上施工專業(yè)化水平領(lǐng)先。海油工程現(xiàn)有船舶共計(jì)19艘，船隊(duì)功能覆蓋組塊運(yùn)輸、水下鋪管、浮吊起重，系泊安裝等海洋工程重點(diǎn)作業(yè)環(huán)節(jié)，公司目前海上安裝與鋪管能力在亞洲處于領(lǐng)先低位。另外從船舶資金投入角度來(lái)看，海油工程船隊(duì)累計(jì)投資金額高達(dá)137億元，資產(chǎn)壁壘較高。（二）發(fā)展歷程：十余年多輪沉浮，新一輪周期王者歸來(lái)復(fù)盤海油工程發(fā)展歷程——在高油價(jià)的景氣階段，公司業(yè)績(jī)擴(kuò)張趨勢(shì)顯著；在油價(jià)回落階段，盡管公司的業(yè)績(jī)短期承壓，但憑借國(guó)內(nèi)項(xiàng)目的支撐和充足的資金實(shí)力，公司仍能持續(xù)修煉內(nèi)功，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與降本增效。我們將公司2009年以來(lái)的發(fā)展歷程主要?jiǎng)澐譃槿齻€(gè)階段：（1）2009-2014年：原油價(jià)格攀升并維持高位運(yùn)行，公司海洋工程主營(yíng)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。上游開(kāi)發(fā)需求復(fù)蘇帶動(dòng)海油工程營(yíng)收體量與利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)雙重增長(zhǎng)；（2）2015-2020年；油價(jià)下跌后進(jìn)入低位震蕩，公司采取多元化業(yè)務(wù)拓展以及綁定中海油“七年行動(dòng)計(jì)劃”等舉措，積極為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尋求有力支撐。（3）2021年至今：油價(jià)順周期再度來(lái)臨，全球能源供給格局重塑。海油工程綜合能力在近年項(xiàng)目與技術(shù)積累下獲得提升，公司頭部?jī)?yōu)勢(shì)將有望在本輪行業(yè)復(fù)蘇過(guò)程中充分顯現(xiàn)。（1）2009年-2014年：受益行業(yè)上行周期，營(yíng)收與利潤(rùn)率持續(xù)擴(kuò)張高油價(jià)促使上游投入力度加大，海油工程訂單承接量提升顯著。原油價(jià)格是影響上游油氣項(xiàng)目開(kāi)發(fā)積極性的主要因素之一。上一輪油價(jià)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)上行周期內(nèi)，海油工程連續(xù)多年新簽訂單保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。訂單規(guī)模由初期的100億元水平持續(xù)擴(kuò)展至2014年的270億元高點(diǎn)。公司建造場(chǎng)地工作量顯著提升，后期產(chǎn)能利用率較為飽滿。海油工程這一階段內(nèi)尚未進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，期間導(dǎo)管架與組塊的陸地建造工作是由青島及塘沽場(chǎng)地負(fù)責(zé)完成。兩座建造場(chǎng)合計(jì)年最大鋼材加工產(chǎn)能為33萬(wàn)結(jié)構(gòu)噸。公司2012-2014年海工業(yè)務(wù)工作量維持較為飽滿狀態(tài)，產(chǎn)能利用率最高達(dá)75%水平。海油工程營(yíng)收規(guī)模大幅擴(kuò)張，利潤(rùn)率同時(shí)呈現(xiàn)高彈性增長(zhǎng)。上輪行業(yè)上行時(shí)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司收入體量由2009年的139億元增長(zhǎng)至2014年的220億元，累計(jì)增幅達(dá)58%，五年CAGR達(dá)9.6%。另外，公司利潤(rùn)率水平在此期間同樣實(shí)現(xiàn)快速攀升，主營(yíng)海洋工程業(yè)務(wù)毛利率由12.5%提升至32.5%，歸母凈利潤(rùn)率由7.0%提升至19.4%。（2）2015年-2020年：國(guó)際油價(jià)持續(xù)低迷，公司積極尋求業(yè)務(wù)拓展以及深度合作2015-2017年，油價(jià)低迷使得下游投資規(guī)模縮減，公司主動(dòng)進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著原油價(jià)格大幅回落并進(jìn)入低位震蕩，公司主營(yíng)海洋工程板塊遭遇沖擊，收入體量萎縮嚴(yán)重，利潤(rùn)率快速下滑。海油工程在此期間憑借自身建造能力優(yōu)勢(shì)，以LNG處理模塊業(yè)務(wù)作為公司業(yè)績(jī)?nèi)略鲩L(zhǎng)點(diǎn)，承攬了澳大利亞Gorgon、Ichthys、俄羅斯Yamal等優(yōu)質(zhì)海外項(xiàng)目，在傳統(tǒng)海工業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重影響的情況下通過(guò)高利潤(rùn)率非海洋項(xiàng)目助力公司渡過(guò)困境。2018-2020年，公司緊密協(xié)同中海油“七年行動(dòng)計(jì)劃”，國(guó)際低油價(jià)行情之下實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2018年后全球油氣市場(chǎng)依舊面臨持續(xù)下行壓力，但我國(guó)已明確提出關(guān)于能源安全穩(wěn)定保障的工作要求，國(guó)內(nèi)“三桶油”勘探開(kāi)發(fā)投入力度與原油價(jià)格震蕩脫鉤，保持穩(wěn)健上行。海油工程依托與中海油良好戰(zhàn)略合作關(guān)系，國(guó)內(nèi)海域油氣項(xiàng)目承攬量快速提升，盈利水平得到一定修復(fù)。而公司海外項(xiàng)目仍受到項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈，疊加鋼價(jià)持續(xù)攀升雙重影響，毛利率仍然承壓，從而拖累整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。（3）2021年-至今：新一輪周期開(kāi)啟，海工龍頭有望王者歸來(lái)油氣行業(yè)資本開(kāi)支與油價(jià)關(guān)聯(lián)性較高，當(dāng)下新一輪周期已拉開(kāi)帷幕。海洋油氣上游開(kāi)發(fā)投資規(guī)模與原油價(jià)格走勢(shì)關(guān)系緊密，且存在約一年滯后空間。2009至2014年高油價(jià)期間，全球海洋油氣投資規(guī)模由1300億美元水平穩(wěn)健擴(kuò)展至近1900億美元。當(dāng)前油氣行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇背景下，上游海洋油氣田業(yè)主新開(kāi)發(fā)項(xiàng)目增多將有力帶動(dòng)油氣田服務(wù)以及油氣裝備制造企業(yè)營(yíng)收與利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。上游開(kāi)發(fā)需求傳導(dǎo)顯現(xiàn)，海油工程新簽訂單規(guī)模穩(wěn)步提升。得益于2020年下半年以來(lái)石油與天然氣價(jià)格穩(wěn)步復(fù)蘇，公司訂單承接量保持高位水平，增速保持20%左右的穩(wěn)健增長(zhǎng)。從新簽訂單的構(gòu)成來(lái)看，由于近年海外業(yè)務(wù)毛利率尚未完全實(shí)現(xiàn)修復(fù)，因此公司所承攬項(xiàng)目仍以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主。近期南美洲海洋油氣開(kāi)發(fā)以及歐洲LNG處理模塊需求高漲，未來(lái)海外市場(chǎng)利潤(rùn)率水平將有望加速改善。公司傳統(tǒng)海工油氣項(xiàng)目運(yùn)行數(shù)量顯著增多。根據(jù)海油工程三季報(bào)披露情況，公司當(dāng)前在運(yùn)行項(xiàng)目共計(jì)56個(gè)，較2021年同期增多7個(gè)。其中海洋油氣工程項(xiàng)目數(shù)量為49個(gè)，同比增多8個(gè)。此外，公司非海洋工程項(xiàng)目數(shù)量保持平穩(wěn)，當(dāng)前運(yùn)行項(xiàng)目數(shù)量為7個(gè)，與去年同期持平。項(xiàng)目承接量提升帶動(dòng)公司產(chǎn)能利用率飽滿，鋼材加工量大幅度改善。根據(jù)海油工程所披露工作量指標(biāo)，應(yīng)用于海上鉆采平臺(tái)的導(dǎo)管架與組塊的建造數(shù)量近兩年顯著增多，與之對(duì)應(yīng)的結(jié)構(gòu)鋼材料加工量明顯提升。截止至2022年三季度，公司已累計(jì)完成22座導(dǎo)管架和21座組塊的陸地建造工作，單體合計(jì)完工量已經(jīng)同上年全年的43座持平。累計(jì)鋼材加工量為28.6萬(wàn)結(jié)構(gòu)噸，超2021年全年24萬(wàn)結(jié)構(gòu)噸水平，同比增速達(dá)到89%。海油工程導(dǎo)管架與組塊海上安裝工作進(jìn)展有序。海上安裝作業(yè)是公司EPIC流程中陸地建造的后續(xù)工程環(huán)節(jié)。隨著陸上建造完工數(shù)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，所對(duì)應(yīng)的水上安裝工作量也將有所上升。海油工程2022年前三季度累計(jì)船天投入量達(dá)1.93萬(wàn)個(gè)，約為上年全年86.9%水平。經(jīng)營(yíng)指標(biāo)顯著改善，營(yíng)收加速增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)提升。2022Q2-Q3，海油工程季度營(yíng)業(yè)收入增速分別達(dá)到68.5%/72.9%，收入增速創(chuàng)2013年以來(lái)新高。季度盈利水平在原油價(jià)格上漲行情中持續(xù)修復(fù)，特別2022年三季度，公司毛利率達(dá)到12.61%，環(huán)比大幅度改善3.5%，同比改善0.6%。二、受益深海油氣、LNG開(kāi)發(fā)回暖，海工新周期開(kāi)啟（一）海工裝備：受益油氣開(kāi)支結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，深海油氣開(kāi)發(fā)空間廣闊海洋工程裝備是為海洋資源開(kāi)發(fā)提供技術(shù)支持的綜合性和戰(zhàn)略性裝備，在海洋開(kāi)發(fā)過(guò)程中扮演舉足輕重的作用。海工裝備通?？煞譃楹Ｑ笫吞烊粴赓Y源開(kāi)發(fā)裝備、其他海洋資源開(kāi)發(fā)裝備和海洋浮體結(jié)構(gòu)物三大類。其中應(yīng)用于海上油氣開(kāi)發(fā)的工程裝備是當(dāng)前海工裝備的主體板塊。海洋資源開(kāi)發(fā)具有技術(shù)難度高、作業(yè)流程復(fù)雜的特征；與之對(duì)應(yīng)，海工裝備板塊細(xì)分品類眾多、且根據(jù)水深不同、作業(yè)類型不同均有詳細(xì)劃分。海洋油氣開(kāi)發(fā)由勘探、開(kāi)發(fā)以及生產(chǎn)三個(gè)環(huán)節(jié)組成，開(kāi)發(fā)投資大，時(shí)間長(zhǎng)，投資回報(bào)周期長(zhǎng)。根據(jù)美國(guó)海上能源協(xié)會(huì)NOIA對(duì)墨西哥灣油氣項(xiàng)目生命周期各階段價(jià)值測(cè)算，海洋油氣的投資主要集中在開(kāi)發(fā)部分，占比62.97%；其中海洋油氣設(shè)備生產(chǎn)、購(gòu)買和完井成本最高，其成本主要包括鉆具平臺(tái)、生產(chǎn)平臺(tái)、海底生產(chǎn)系統(tǒng)、海工輔助船等。海洋油氣開(kāi)發(fā)施工時(shí)間較長(zhǎng)，分為前期開(kāi)發(fā)和主要開(kāi)發(fā)兩部分，時(shí)長(zhǎng)約10年。同時(shí)，海洋油氣投資回報(bào)的周期也較長(zhǎng)，一般持續(xù)近20年。本輪資本開(kāi)支特征：陸地開(kāi)支恢復(fù)滯緩，海洋油氣投資加速增長(zhǎng)。根據(jù)RYSTADENERGY統(tǒng)計(jì)與預(yù)測(cè)，2022年全球海洋油氣資本開(kāi)支有望達(dá)到1700億美元，相比上年增長(zhǎng)30.8%，遠(yuǎn)超陸地油氣的14.3%增速，并較疫情前2017至2019年行業(yè)平均投資規(guī)模提升約7.6%。而以往恢復(fù)更快的陸地油氣資本開(kāi)支，2022年較疫情前均值仍有一定的差距，表現(xiàn)出恢復(fù)滯緩的特征。我們認(rèn)為，陸地油氣投資恢復(fù)滯緩原因或?yàn)橹饕a(chǎn)油國(guó)對(duì)長(zhǎng)期需求悲觀、自身資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)需求以及部分陸地產(chǎn)油國(guó)資源品質(zhì)下滑等多因素影響。頭部油服公司2023-2024年在手訂單保持高增長(zhǎng)，海洋油氣開(kāi)發(fā)景氣周期確立。進(jìn)入2021年一季度后，F(xiàn)MC在手訂單金額同比增速提升顯著；其中漲幅較為明顯的是23-24年在手訂單數(shù)量，同時(shí)訂單數(shù)量保持連續(xù)5個(gè)季度高增長(zhǎng)。截至2022年三季度，23-24年在手訂單數(shù)量增速均超過(guò)160%，復(fù)蘇趨勢(shì)顯著。全球龍頭23-24年訂單飽滿，預(yù)示著明后年全球海洋油氣開(kāi)發(fā)有望繼續(xù)保持較高的景氣度。上游景氣度已傳導(dǎo)至海工裝備行業(yè)，海工平臺(tái)利用率與日費(fèi)創(chuàng)8年來(lái)新高。受益全球海洋油氣擴(kuò)產(chǎn)加速，先前處于溫停狀態(tài)的海上鉆井裝備已陸續(xù)投入使用。根據(jù)IHS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年9月全球鉆井船與半潛式鉆井平臺(tái)利用率分別已達(dá)80%與59%，后續(xù)仍存在較為充分持續(xù)提升空間。另外，鉆機(jī)裝備日費(fèi)回暖式態(tài)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁。當(dāng)前鉆井船與半潛式平臺(tái)日費(fèi)價(jià)格為41.5/36.2萬(wàn)美元，較2018至2020年日費(fèi)均價(jià)分別提升103%與123%。鉆井裝備交付：下游高景氣帶動(dòng)鉆井平臺(tái)訂單顯著增加，未來(lái)兩年交付量高于歷史均值。根據(jù)RYSTADENERGY統(tǒng)計(jì)，應(yīng)用于淺水油氣開(kāi)發(fā)的自升式鉆井平臺(tái)今年已完成交付3座，并將在2023至2032年期間累計(jì)交付36座。中深水作業(yè)的浮式鉆井平臺(tái)已交付2座，根據(jù)RYSTADENERGY預(yù)測(cè)，自升式鉆井平臺(tái)2023至2024兩年時(shí)間內(nèi)共將交付18座，年均9座，遠(yuǎn)高于2017-2021年交付量的均值。生產(chǎn)裝備交付：FPSO景氣度顯著改善，2023年新投入數(shù)顯著提升。FPSO的深海生產(chǎn)作業(yè)過(guò)程的中的關(guān)鍵裝備。根據(jù)RYSTADENRGY統(tǒng)計(jì)未來(lái)海上油田新開(kāi)發(fā)項(xiàng)目規(guī)劃以及新投入FPSO數(shù)量預(yù)測(cè)，2023至2025年全球新交付FPSO數(shù)量將達(dá)到34艘，較19-22年合計(jì)交付量增長(zhǎng)50%以上。（二）儲(chǔ)量、成本、地域分布三因素共同驅(qū)動(dòng)海洋油氣開(kāi)發(fā)加速（1）資源稟賦：海洋油氣資源儲(chǔ)量豐富，開(kāi)發(fā)潛力大于陸地。根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，近十年全球新發(fā)現(xiàn)的油氣中，海上包括淺水、深水、超深水資源合計(jì)平均儲(chǔ)量為5.66億桶油當(dāng)量，占比為74%，遠(yuǎn)高于陸地的26%。（2）開(kāi)發(fā)成本：海洋油氣開(kāi)發(fā)成本已經(jīng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)2021年RYSTADENERGY報(bào)告，深海石油盈虧線處于36美元/桶，僅次于中東陸地石油的32美元/桶，已具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)性，其盈虧線略好于北美致密油等傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)陸地供給來(lái)源。從改善幅度上，深海是過(guò)去三年盈虧線改善幅度較大的細(xì)分行業(yè)之一。與2019年相比，絕大部分油氣供給的盈虧線有所優(yōu)化（除中東與俄羅斯陸地外），大致降幅區(qū)間在10-15%左右。深海油氣在本身成本已經(jīng)較優(yōu)的背景下，2021年盈虧線仍較2019年下降16.3%，降幅大約7美金，其開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步改善。海洋油氣單桶總成本下探主要來(lái)源于作業(yè)、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)等環(huán)節(jié)的技術(shù)進(jìn)步與優(yōu)化。以巴西石油為例，公司單桶前后期總成本由2015年的63.1美元每桶下降至2020年的28.6美元每桶，降幅達(dá)54.7%。拆分各項(xiàng)目來(lái)看，開(kāi)發(fā)成本、作業(yè)成本和生產(chǎn)成本三項(xiàng)改善最為顯著，分別實(shí)現(xiàn)12.0/9.8/8.5美元每桶下探。巴西石油在五年間完成34.5美元每桶下探，三項(xiàng)成本占比分別為34.7%/28.4%/24.7%，合計(jì)貢獻(xiàn)成本優(yōu)化87.8%。（3）地域分布：全球海洋油氣資源分布均衡，呈三灣、兩海、兩湖的格局?！叭秊场敝傅氖遣ㄋ篂?、墨西哥灣和幾內(nèi)亞灣；“兩?！敝傅氖潜焙：湍虾?；“兩湖”指的是里海和馬拉開(kāi)波湖。在當(dāng)前全球能源供需格局復(fù)雜情形下，海洋油氣開(kāi)發(fā)已經(jīng)成為保障能源安全的重要選項(xiàng)。（三）液化天然氣應(yīng)用前景明朗，新建項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)裝備需求回暖長(zhǎng)期需求明確，天然氣是助力全球低碳能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的重要過(guò)渡性能源。作為綠色清潔能源，天然氣燃燒過(guò)程溫室氣體排放量更低，單位能量所產(chǎn)生二氧化碳約為汽油的80.4%，無(wú)煙煤的56.8%。根據(jù)2022年版《BP世界能源展望》中預(yù)測(cè)，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，新興經(jīng)濟(jì)體在快速發(fā)展工業(yè)化的進(jìn)程中將不斷推升對(duì)天然氣的需求。預(yù)計(jì)到2030年/2040年/2050年，全球天然氣需求量將較2020年提升17%/24%/29%，液化天然氣貿(mào)易量將提升67%/113%/123%。未來(lái)三十年內(nèi)，全球天然氣消費(fèi)將持續(xù)獲得有力支撐，液化天然氣市場(chǎng)擴(kuò)容趨勢(shì)確定。液化工藝是實(shí)現(xiàn)天然氣運(yùn)輸及儲(chǔ)存的主要途徑。天然氣主要成分為甲烷，常態(tài)下以氣體形式存在。因此需要對(duì)其進(jìn)行液化處理，以便實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)端向消費(fèi)端的長(zhǎng)距離大批量運(yùn)輸與儲(chǔ)存。經(jīng)過(guò)加壓降溫處理后的LNG體積約為原先氣態(tài)體積的1/600。LNG處理模塊是覆蓋液化天然氣產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的功能單元，可以滿足不同工藝需求。上游投資顯著加速，全球LNG液化端產(chǎn)能將在2024年后迎來(lái)一輪大規(guī)模釋放。根據(jù)Clarksons統(tǒng)計(jì)當(dāng)前在建LNG液化場(chǎng)項(xiàng)目，全球?qū)⒃?027年底前累計(jì)投放16.48億噸處理量能力，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)增加LNG船舶配套共214艘。全球LNG產(chǎn)能建設(shè)周期在2022年已經(jīng)開(kāi)啟，2023-2024年有望進(jìn)一步加速，驅(qū)動(dòng)海工裝備行業(yè)訂單高景氣持續(xù)。全球LNG產(chǎn)能擴(kuò)張+貿(mào)易路徑變化共同推動(dòng)海工裝備模塊市場(chǎng)需求高景氣。除了全球LNG產(chǎn)能大擴(kuò)張之外，由于地緣政治沖突導(dǎo)致的天然氣貿(mào)易路徑變化也加大了對(duì)LNG處理模塊的需求，從而推動(dòng)海工裝備訂單顯著復(fù)蘇。天然氣海運(yùn)貿(mào)易繁榮開(kāi)啟，LNG船運(yùn)價(jià)及新船訂單創(chuàng)2018年以來(lái)新高。根據(jù)Clarksons船運(yùn)價(jià)格追蹤，今年以來(lái)LNG船即期運(yùn)價(jià)顯著上漲，17.4kCMB即期運(yùn)價(jià)接近50萬(wàn)美金/天，創(chuàng)2018年以來(lái)新高。運(yùn)價(jià)上漲充分反應(yīng)海運(yùn)LNG需求旺盛，直接推動(dòng)新船訂單量?jī)r(jià)齊升。貿(mào)易路徑改變推動(dòng)LNG進(jìn)出口處理裝置排產(chǎn)飽滿，海工裝備企業(yè)受益顯著。進(jìn)口接收端方面，歐洲大規(guī)模規(guī)劃LNG再氣化接收站。根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會(huì)GIE統(tǒng)計(jì)與測(cè)算，歐洲目前投入使用的LNG再氣化處理站規(guī)模為2560億立方米，另外有70億立方米產(chǎn)能已經(jīng)建成等待投產(chǎn)。未來(lái)有220億立方米產(chǎn)能正在進(jìn)行建設(shè)，并新規(guī)劃1150億立方米產(chǎn)能，占已投產(chǎn)年處理能力的40%以上，增幅十分顯著。再氣化設(shè)施類型來(lái)看，F(xiàn)SRU在建與新規(guī)劃占比近6成。歐洲現(xiàn)有2560億立方米處理能力中84%為陸上大型設(shè)施，F(xiàn)SRU占比僅12%。在在建與新規(guī)劃再氣化射中中，F(xiàn)SRU占比達(dá)到57%，超過(guò)陸上大型設(shè)施的體量。三、國(guó)內(nèi)外需求共振，訂單+開(kāi)工率飽滿業(yè)績(jī)復(fù)蘇可期（一）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：中海油七年行動(dòng)計(jì)劃收官，加快海油開(kāi)發(fā)趨勢(shì)確定海洋工程協(xié)同中海油開(kāi)展長(zhǎng)期深度合作，切實(shí)承擔(dān)保障國(guó)家能源安全主體責(zé)任。我國(guó)近年石油與天然氣資源對(duì)外依存度持續(xù)攀升，全球能源格局面臨復(fù)雜嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下，中央多次強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)能源生產(chǎn)保障能力。中海油作為國(guó)內(nèi)“三桶油”之一，肩負(fù)推動(dòng)油氣資源儲(chǔ)量與產(chǎn)量提升的重要工作。中海油于2018年提出《關(guān)于中國(guó)海油強(qiáng)化國(guó)內(nèi)勘探開(kāi)發(fā)未來(lái)“七年行動(dòng)計(jì)劃”》，明確到2025年勘探工作量與探明儲(chǔ)量較計(jì)劃期初翻一倍，并在上產(chǎn)攻堅(jiān)工程中對(duì)國(guó)內(nèi)未來(lái)油氣產(chǎn)量制定明確目標(biāo)，保障企業(yè)長(zhǎng)期工程建設(shè)工作量穩(wěn)定得以提升。2023-2024年是中海油七年行動(dòng)計(jì)劃的最后兩年時(shí)間，加快油氣開(kāi)發(fā)力保增產(chǎn)上儲(chǔ)時(shí)間緊、任務(wù)重。中海油油氣開(kāi)采主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)海域，境外產(chǎn)量近年基本保持平穩(wěn)。根據(jù)中海油年報(bào)披露，公司2021年凈產(chǎn)量約為5.5億桶油當(dāng)量，較上一年提升近9.1%。其中來(lái)自國(guó)內(nèi)海域的產(chǎn)量為3.91億桶，占比約70.7%；境外海域生產(chǎn)1.62億桶，占比約29.3%。另外中海油2022年除頒布的經(jīng)營(yíng)策略公告中就未來(lái)三年油氣凈產(chǎn)量制定明確量化目標(biāo)。2022年至2024年凈產(chǎn)量將分別達(dá)6.1/6.6/6.9億桶，年增長(zhǎng)率將維持在6%水平。中海油開(kāi)發(fā)投入力度穩(wěn)健提升，2022年增速環(huán)比改善顯著。隨著“七年行動(dòng)計(jì)劃”落地實(shí)施，中海油2018年后資本開(kāi)支以及開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)相關(guān)費(fèi)用投入金額保持連續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)《中海油二零二二經(jīng)營(yíng)策略》中披露，公司全年資本開(kāi)支預(yù)算總額在900至1000億元區(qū)間，中間值將較2021年實(shí)際開(kāi)支提升約8.5%。規(guī)劃當(dāng)中用于油氣開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)兩項(xiàng)的占比分別為57%和21%，合計(jì)金額近741億元。中海油關(guān)聯(lián)方交易來(lái)看，開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)兩大環(huán)節(jié)費(fèi)用支出近年保持連續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，2022年上半年同比增幅達(dá)31.4%，增速環(huán)比顯著提升。中海油常年穩(wěn)居海油工程第一大客戶，雙方近年協(xié)作關(guān)系緊密。根據(jù)海油工程2022年半年報(bào)披露，公司營(yíng)收中源于中海油的銷售金額為78.7億元，占公司總營(yíng)收比重近67%，穩(wěn)居第一大客戶位置。上輪油氣行業(yè)順周期時(shí)兩方同樣進(jìn)行密切合作，海油工程營(yíng)收中的中海油的占比保持在60%至85%高位區(qū)間。另外從中海油角度來(lái)看，海油工程占其向關(guān)聯(lián)方支付開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)相關(guān)費(fèi)用比重的中樞約為30%，是中海油從事海洋油氣開(kāi)發(fā)生產(chǎn)活動(dòng)的重要支撐力量。南海海域油氣資源開(kāi)發(fā)是中海油增產(chǎn)行動(dòng)的重要方向。我國(guó)南海油氣資源儲(chǔ)量大且品質(zhì)好，因此是中海油推進(jìn)長(zhǎng)期增產(chǎn)戰(zhàn)略工作的重點(diǎn)海域，其產(chǎn)量保持連續(xù)性增長(zhǎng)，增速顯著高于渤海。根據(jù)中海油2021年財(cái)報(bào)披露，南海東部與西部海域合計(jì)油氣凈產(chǎn)量約為1.78億桶油當(dāng)量，占國(guó)內(nèi)三大海域總和約48.2%。對(duì)比2011年來(lái)看，當(dāng)年南海油氣產(chǎn)量為1.01億桶，占境內(nèi)比重為40.3%。十年期間中海油在南海產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)近75.6%增長(zhǎng)。海油工程近年南海海域收入提升顯著，技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)毛利率持續(xù)提升。海油工程緊隨中海油發(fā)展規(guī)劃，由于南海項(xiàng)目多為深水領(lǐng)域項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目?jī)r(jià)值量更高，施工周期更長(zhǎng)，難度更大。公司在此前南海項(xiàng)目中逐步積累經(jīng)驗(yàn)，提升建造和服務(wù)能力，毛利率也呈現(xiàn)顯著改善趨勢(shì)。2021年，海油工程南海項(xiàng)目毛利率已經(jīng)超過(guò)渤海項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有進(jìn)一步提升空間。中海油2022年上市募資投向主要為南海油氣田區(qū)塊開(kāi)發(fā)，未來(lái)南海加快增產(chǎn)上儲(chǔ)趨勢(shì)確定，海油工程受益顯著。根據(jù)中海油2022年4月發(fā)布招股說(shuō)明書中關(guān)于募集資金投資項(xiàng)目情況，境內(nèi)共5個(gè)項(xiàng)目中，4個(gè)項(xiàng)目為南海海域，充分體現(xiàn)中海油加快南海開(kāi)發(fā)的趨勢(shì)。4個(gè)南海項(xiàng)目總投資金額達(dá)到472億元，占境內(nèi)總募投項(xiàng)目的94%；合計(jì)年產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到628萬(wàn)噸油當(dāng)量，占境內(nèi)總募投項(xiàng)目的93%。（二）全球市場(chǎng)復(fù)蘇逐步傳導(dǎo)，公司訂單飽滿，規(guī)模效應(yīng)有望釋放海工油氣裝備復(fù)蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，海油工程在手訂單保持充裕。隨著中海油增儲(chǔ)上產(chǎn)工作有力推進(jìn)以及全球海洋油氣資本開(kāi)支穩(wěn)健復(fù)蘇，海洋工程近年訂單承攬量平穩(wěn)增長(zhǎng)，在手訂單維持較為飽滿狀態(tài)。截止至2022年三季度，公司在手訂單量為265億元，為前三季度營(yíng)收102%。亞太其他國(guó)家可比公司當(dāng)前產(chǎn)能已進(jìn)入較為飽和狀態(tài)，未來(lái)海外訂單有望再度轉(zhuǎn)向中國(guó)市場(chǎng)。根據(jù)新加坡吉寶三季報(bào)以及勝科海事半年報(bào)披露，兩家公司在手訂單金額分別為598億元與129億元，為當(dāng)期營(yíng)收171%/227%，海外同行同樣出現(xiàn)訂單飽滿，場(chǎng)地利用緊張局面。海工裝備行業(yè)重資產(chǎn)特性顯著，龐大的固定資產(chǎn)體量決定規(guī)模效應(yīng)較強(qiáng)。對(duì)比行業(yè)中其他可比公司，海油工程擁有固定資產(chǎn)金額及其占總資產(chǎn)比重顯著更高，體量?jī)?yōu)勢(shì)顯著。具體明細(xì)來(lái)看，其中運(yùn)輸工具（主要為海上安裝作業(yè)船舶）和房屋及建筑物（主要為陸地建造場(chǎng)地）兩項(xiàng)占海油工程固定資產(chǎn)比重最大，分別為64.8%與25.5%，合計(jì)占比超90%。規(guī)?；ㄔ炫c安裝同時(shí)還依靠龐大的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，海油工程技術(shù)人員儲(chǔ)備充裕，占總員工比例較高。根據(jù)海油工程2021年財(cái)報(bào)，公司員工總數(shù)為7933人，其中技術(shù)人員數(shù)量為3703名，占比總員工比重為46.7%。相較于博邁科377名技術(shù)以及巨濤2037名技術(shù)人員，海油工程人力資源優(yōu)勢(shì)顯著，在上游裝備需求持續(xù)提升背景下，海油工程充足的技術(shù)人員儲(chǔ)備可更好為公司陸地建造與海上安裝工作提供支撐。成本構(gòu)成來(lái)看，近年的材料費(fèi)與工程費(fèi)用兩項(xiàng)占比較高。根據(jù)海油工程2021年財(cái)報(bào)披露公司總成本構(gòu)成，材料費(fèi)與工程費(fèi)用兩項(xiàng)支出最高，分別達(dá)36.4億元與99.7億元，占總成本比重為20.5%與56.3%。其中，工程費(fèi)用主要由陸地建造工程分包費(fèi)構(gòu)成（85.5億元，占工程費(fèi)用約84.8%），另外還包括船舶分包費(fèi)以及船舶?？俊⒏垭s等其他費(fèi)用共三項(xiàng)構(gòu)成。規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)盈利能力改善——產(chǎn)能利用率回暖帶動(dòng)固定成本攤薄，毛利率有望觸底回升。觀察公司歷史產(chǎn)能利用率與毛利率的波動(dòng)變化，兩者相關(guān)性較高，本質(zhì)為高開(kāi)工率大大攤薄了相對(duì)固定的場(chǎng)地、人工、船隊(duì)成本，從而改善了毛利率水平。且由于收入確認(rèn)滯后性，公司毛利率改善大約滯后產(chǎn)能利用率1年左右周期。由于在手訂單飽滿，公司產(chǎn)能利用率在2022年再度顯著提升，并且達(dá)到2015年以來(lái)新高，帶動(dòng)毛利率在2022Q3出現(xiàn)顯著環(huán)比改善，我們判斷2023年有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步企穩(wěn)回升。規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)盈利能力改善的另一視角：人效與坪效持續(xù)提升同樣帶動(dòng)毛利率改善。在上一輪周期，公司人效和坪效大約較底部提升2-3倍左右，帶動(dòng)公司毛利率的顯著回暖。由于收入確認(rèn)滯后，毛利率的回暖大約滯后人效與坪效回升1年左右。本輪周期公司人效及坪效均有顯著回升，毛利率的顯著改善有望在2023-2024年逐步顯現(xiàn)。公司規(guī)模領(lǐng)先，費(fèi)用率水平較其他可比公司相對(duì)更低，且持續(xù)改善。海油工程為國(guó)有背景，得益于自身體制優(yōu)勢(shì)，公司費(fèi)用率水平相較于另外兩家民營(yíng)公司表現(xiàn)更佳。隨著公司內(nèi)部降費(fèi)增效工作持續(xù)深入推進(jìn)，海油工程近年費(fèi)用率水平呈持續(xù)下降趨勢(shì)。上游需求旺盛帶動(dòng)公司訂單量與作業(yè)量明顯提升的背景下，海油工程2022H1銷售/財(cái)務(wù)/管理費(fèi)用率依舊維持在0.1%/-0.3%/0.8%的良好水平。此外，公司利潤(rùn)率水平還受到原材料成本波動(dòng)影響。海油工程所建造導(dǎo)管架與組塊的主要原材料為結(jié)構(gòu)鋼，公司歷年毛利率與鋼材價(jià)格呈較強(qiáng)反向關(guān)聯(lián)。2011至2015年期間的鋼價(jià)下降是放大海油工程盈利能力的重要因素之一。短期來(lái)看，2020年年中至2021年年末鋼材價(jià)格飆升對(duì)公司材料費(fèi)造成一定上行壓力，隨著近期原材料價(jià)格回落，公司材料成本將有望得到改善，利潤(rùn)水平提升擴(kuò)大。2021年單座導(dǎo)管架與組塊陸地建造分包費(fèi)用明顯改善。公司陸地建造分包費(fèi)項(xiàng)目總金額隨整體工作量的增長(zhǎng)而提升，因此我們對(duì)建造單個(gè)導(dǎo)管架與組塊所分?jǐn)傎M(fèi)用進(jìn)行測(cè)算。2017年至2020年海油工程單座建造工程外包費(fèi)用均值為3.04億元。2021年該項(xiàng)成本已顯著下探至1.62億元每座，但較2015年的0.66億元每座依舊有一定差距，后續(xù)仍存在持續(xù)改善空間。海油工程自有作業(yè)船隊(duì)配置完備，工程費(fèi)用中船舶分包費(fèi)項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)下探。船舶分包費(fèi)是公司進(jìn)行海上安裝作業(yè)的主要成本支出。2012至2014年期間，該項(xiàng)目年均值為27.2億元，占總工程費(fèi)用比重均值約43.5%。隨后海洋工程陸續(xù)購(gòu)置與投資建設(shè)水上多功能工程船舶共7艘，主要應(yīng)用于水上起重、載重以及鋪管作業(yè)支持等工作，實(shí)現(xiàn)公司自有船隊(duì)規(guī)模擴(kuò)充，顯著改善船舶分包費(fèi)用金額與占比。2018年至2021年，該項(xiàng)目年均值為9.3億元，較船隊(duì)擴(kuò)充前下探約65.9%，占比均值降至約17.8%水平。（三）公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，場(chǎng)地?cái)U(kuò)展+利用率提升驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)穩(wěn)居國(guó)內(nèi)海工油氣裝備行業(yè)頭部，公司收入體量遠(yuǎn)大于其他可比公司。除海油工程外，目前從事海工油氣裝備建造業(yè)務(wù)的公司還有博邁科（民營(yíng)上市公司）與巨濤（港股上市公司）。對(duì)比各公司海工油氣裝備板塊營(yíng)業(yè)收入，海油工程收入規(guī)模顯著領(lǐng)先。2021公司海洋工程業(yè)務(wù)收入約為博邁科6.7倍，巨濤4.0倍。海油工程建造場(chǎng)地規(guī)模領(lǐng)先，陸上建造加工產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)顯著。海工油氣裝備在陸地建造過(guò)程中需要大面積占用土地，因此公司所擁有建造場(chǎng)地規(guī)模是衡量產(chǎn)能的重要指標(biāo)。近年歷經(jīng)多輪場(chǎng)地?cái)U(kuò)張，海油工程產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)拓展成熟。截止至2022年，公司目前自有建造場(chǎng)總面積達(dá)290.5萬(wàn)平方米，較2015年提升近105%。海油工程科研中心及實(shí)驗(yàn)室具有高水平資質(zhì)。海工油氣裝備屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，科技研發(fā)能力是企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)良好發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。公司共設(shè)立四所科研中心以及一所實(shí)驗(yàn)室，資質(zhì)認(rèn)證達(dá)國(guó)家級(jí)水準(zhǔn)。公司近年研發(fā)成果轉(zhuǎn)化順利，已在“深水裝備”與“超大型裝備”兩大核心領(lǐng)域構(gòu)筑起扎實(shí)的技術(shù)體系。海油工程研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員儲(chǔ)備與人均研發(fā)費(fèi)用投入均處于行業(yè)領(lǐng)先水準(zhǔn)。公司除擁有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)硬件設(shè)施外，同時(shí)也對(duì)研發(fā)相關(guān)的人力資源進(jìn)行大規(guī)模投入。根據(jù)海油工程2021年財(cái)報(bào)披露，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模達(dá)1404人，較可比公司博邁科547人規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。此外，公司在擁有大規(guī)模研發(fā)團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上，對(duì)于人均研發(fā)費(fèi)用仍保持較大力度投入，金額達(dá)66.2萬(wàn)元，顯著領(lǐng)先于博邁科34.7萬(wàn)元水平。深耕海洋油氣領(lǐng)域二十余載，公司工程項(xiàng)目作業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐厚。海油工程是國(guó)內(nèi)最早從事海洋油氣工程裝備制造的企業(yè)之一。海工油氣裝備水上安裝技術(shù)難度較高，除對(duì)作業(yè)船舶的性能存在一定要求外，同時(shí)還需要工程技術(shù)團(tuán)隊(duì)具備豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)以及熟練的操作能力。海油工程海上作業(yè)技術(shù)水平領(lǐng)先，所承攬項(xiàng)目多次突破國(guó)內(nèi)技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域空白。海油工程近年在建項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入完工交付，營(yíng)業(yè)收入將迎來(lái)進(jìn)一步增長(zhǎng)。海洋油氣業(yè)務(wù)方面，公司在2018年至2020年期間與中海油簽訂的流花、陵水、旅大、渤中、墾利、曹妃甸等眾多大型海上區(qū)塊開(kāi)發(fā)項(xiàng)目已陸續(xù)完工或即將進(jìn)入交付。非海洋業(yè)務(wù)方面，公司所承攬北美、香港、漳州、唐山等LNG模塊建造項(xiàng)目當(dāng)前累計(jì)施工進(jìn)度均超80%。除傳統(tǒng)海工外，公司還大力拓展LNG和海上風(fēng)電等清潔能源項(xiàng)目。LNG模塊建造業(yè)務(wù)逐步成熟，海油工程當(dāng)前運(yùn)行的LNG模塊業(yè)務(wù)在建項(xiàng)目共有8個(gè)，訂單總金額約為286.3億元。根據(jù)公司三季報(bào)所披露情況，福建漳州、香港、唐山一期三個(gè)項(xiàng)目累計(jì)施工進(jìn)度已超90%，其合計(jì)金額達(dá)100.7億元；北美殼牌、天津二期、龍口南山三個(gè)項(xiàng)目工程進(jìn)度在60%至90%水平，其合計(jì)金額達(dá)132.3億元。此外，在2018-2020年公司還參與了全球知名的俄羅斯Yamal項(xiàng)目，澳大利亞項(xiàng)目等LNG模塊化工廠項(xiàng)目。本輪全球LNG液化工廠加速擴(kuò)產(chǎn)，公司也有望憑借豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、扎實(shí)的技術(shù)能力和雄厚的場(chǎng)地資源，成為全球新一輪LNG液化工廠訂單最有力的競(jìng)爭(zhēng)者之一。海上風(fēng)電業(yè)務(wù)順利實(shí)現(xiàn)切入，未來(lái)有望成為新增長(zhǎng)極。海油工程充分利用已有海上作業(yè)能力優(yōu)勢(shì)，緊隨國(guó)家“雙碳”目標(biāo)以及中海油新能源業(yè)務(wù)布局，將自身EPIC作業(yè)鏈條延伸至海上風(fēng)電建設(shè)以及海上碳捕集碳與碳封存等新興工程領(lǐng)域。2021年先后獲得福州、文昌等風(fēng)電項(xiàng)目。其中文昌項(xiàng)目建造投運(yùn)將打破我國(guó)海上風(fēng)電通常在60米內(nèi)淺海開(kāi)發(fā)的水深限制，為我國(guó)深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電規(guī)?；б婊l(fā)展提供有力支撐。展望未來(lái)，在海上風(fēng)電項(xiàng)目逐步規(guī)?；_(kāi)發(fā)浪潮下，公司作為具備成熟海上作業(yè)能力的國(guó)內(nèi)龍頭公司，在海上工程領(lǐng)域擁有無(wú)可替代的重要地位。四、盈利預(yù)測(cè)公司主營(yíng)海工油氣裝備陸地建造及水上安裝業(yè)務(wù)，近年LNG處理模塊業(yè)務(wù)也同時(shí)取得良好拓展。海油工程在資產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)儲(chǔ)備、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)等方面均穩(wěn)居亞洲頭部地位。當(dāng)前全球石油與天然氣供需緊平衡格局為油氣價(jià)格保持高位運(yùn)行提供有力支撐。我們預(yù)計(jì)2022年陸上資本開(kāi)支及