如何進行行業(yè)和公司研究興業(yè)證券研發(fā)中心王斌行業(yè)研究與公司研究關系行業(yè)分析的目的：是為了更有效地進行個別企業(yè)的研究。有經(jīng)驗的研究員通常會首先選擇負責行業(yè)中最具發(fā)展前景的行業(yè)，然后在這個（這些）行業(yè)中研究那些價值與價格接近或被低估了的公司。自上而下VS自下而上。自上而下為爭取盈利，自下而上為排除地雷。公司VS股票好公司不一定是好股票，好股票還要買（賣）個好價格。行業(yè)分析關注的重點行業(yè)分析：通過對行業(yè)增長前景和行業(yè)結構的分析，預測行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化。關注的重點包括：行業(yè)增長前景、行業(yè)利潤前景和行業(yè)成功要素。對行業(yè)增長前景，主要分析行業(yè)的外部發(fā)展環(huán)境、行業(yè)的生命周期以及行業(yè)波動與經(jīng)濟周期的關系等。對行業(yè)利潤前景，主要分析行業(yè)結構，特別是業(yè)內(nèi)競爭的方式、業(yè)內(nèi)競爭的激烈程度、以及業(yè)內(nèi)廠商的談判能力等。行業(yè)驅(qū)動要素：定量——油價，通信固定資產(chǎn)投資等；定性（可轉(zhuǎn)化為定量）——周期性、特定事件影響（小煤窯）等。新興行業(yè)（導入，成長）成熟行業(yè)衰退行業(yè)主要根據(jù)需求量的變化及未來發(fā)展趨勢來判斷

時間需求量導入成長成熟衰退行業(yè)生命周期行業(yè)與經(jīng)濟周期的關系主要指一個行業(yè)對經(jīng)濟周期波動的反映?；谛袠I(yè)對周期的反映，可將行業(yè)分為三種類型：增長性、防御性、周期性行業(yè)。增長性行業(yè)：銷售和利潤在經(jīng)濟周期的不同階段均保持高于經(jīng)濟整體水平的增長。如高科技。防御性：銷售和利潤在經(jīng)濟周期的不同階段均保持穩(wěn)定增長。公用事業(yè)、食品。周期性：利潤變動跟隨經(jīng)濟周期，并且波動幅度大于整體經(jīng)濟。如鋼鐵、建材。行業(yè)競爭分析模型：波特模型

波特模型是分析行業(yè)利潤前景的有力工具。它認為行業(yè)利潤率受五種力量的影響：現(xiàn)有競爭對手、潛在進入者、替代者、買方、賣方。它有助于預測行業(yè)的演進、分析公司業(yè)績差別的原因，并確定行業(yè)成功關鍵因素（KeySuccessFactor）。行業(yè)競爭分析模型：波特模型

潛在進入者買方替代品供方行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競爭對手市場結構分析（企業(yè)之間的關系）規(guī)模經(jīng)濟性與市場集中（規(guī)模經(jīng)濟不僅要看絕對產(chǎn)能，還要看單位產(chǎn)品成本的下降趨勢）完全競爭，壟斷競爭，寡頭壟斷，完全壟斷（案例：移動通信）產(chǎn)品差別化（競爭的主要手段，物理，品牌，產(chǎn)地，售后服務）進入壁壘與退出障礙計劃經(jīng)濟的歷史對許多行業(yè)的市場結構產(chǎn)品不利的影響（如彩電等）注意關鍵原料價格及產(chǎn)品價格變動

原料價格、能源價格（例：煉鋁：氧化鋁、電力鋁錠；煉油：原油成品油）產(chǎn)品價格（例：有色金屬倫敦金屬期貨交易所）注意影響它們變動的因素（例：美鋁氧化鋁價格，中東局勢原油價格）注意產(chǎn)銷量、銷售收入的變動

需求量（需求量的估計是比較困難的）產(chǎn)銷量特別注意產(chǎn)銷比率及產(chǎn)銷量的增長率的變化（充分利用權威機構的統(tǒng)計資料。例：上半年的統(tǒng)計資料顯示，汽車產(chǎn)銷量快速增長）銷售收入產(chǎn)業(yè)鏈結構構的變動產(chǎn)業(yè)鏈上行行業(yè)之間的的關系多對多（多多數(shù)行業(yè)））一對多（移移動通信服服務商與手手機用戶））多對一（通通信設備商商與通信服服務商）影響供給、、需求、定定價權等諸諸多因素利潤總額在在產(chǎn)業(yè)鏈上上的分配結結構案例：手機機產(chǎn)業(yè)鏈核心技術設設計--芯芯片生產(chǎn)--外觀設設計組裝--銷售產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策的的出現(xiàn)合理評估產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策對對經(jīng)濟增長長的作用日本的經(jīng)驗驗：推動日日本經(jīng)濟增增長的不是是產(chǎn)業(yè)政策策，而是良良好的市場場機制加上上日本式的的企業(yè)家精精神行業(yè)研究總總結從行業(yè)研究究角度發(fā)現(xiàn)現(xiàn)投資機會會，只是尋尋找投資機機會的一種種方法，但但絕對不是是唯一的行業(yè)研究必必須落實到到公司研究究的層面注意上市公公司的行業(yè)業(yè)代表性多從宏觀研研究角度，，看看行業(yè)業(yè)的地位與與發(fā)展趨勢勢公司研究對內(nèi)：投資決策投行對外：基金等客戶戶證券研究工工作必須解解決的兩大大問題掌握足夠的的資料與信息息（基礎）掌握科學實實用的研究方法（靈魂）不要把研究究報告做成成資料的堆堆砌招股說明書書上市公告書書年報與中報報重要公告媒體報道從公開資料料中提取哪哪些數(shù)據(jù)與與信息，以以及詳細的的程度，應應取決于公公司研究準準備采用的的盈利預測測和估值的的方法與模模型理透上市公公司的公開開材料企業(yè)的組織織結構圖（（以利潤中中心或價值值中心為要要素）資產(chǎn)分布（（特別注意意應收款，，評估形成成的資產(chǎn)，，金額較大大的固定資資產(chǎn)與在建建工程）主要產(chǎn)品種種類及其經(jīng)經(jīng)濟數(shù)據(jù)(售價,成成本構成等等，必須把把變動成本本與固定成成本分開考考察)主要業(yè)務的的技術與流流程（可采采訪技術專專家）大股東和高高管人員的的情況將尚尚不不清清楚楚但但必必需需的的信信息息列列入入調(diào)調(diào)研研清清單單重點點關關注注的的內(nèi)內(nèi)容容了解解公公司司的的背背景景材材料料行業(yè)業(yè)背背景景（社社會會需需求求，，行行業(yè)業(yè)成成長長階階段段，，經(jīng)經(jīng)濟濟周周期期與與行行業(yè)業(yè)，，市市場場結結構構，，市市場場行行為為，，影影響響行行業(yè)業(yè)興興衰衰的的因因素素，，產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)政政策策））區(qū)域域背背景景（自自然然基基礎礎條條件件，，區(qū)區(qū)域域內(nèi)內(nèi)的的比較較優(yōu)優(yōu)勢勢）企業(yè)業(yè)背背景景將尚尚不不清清楚楚但但必必需需的的信信息息列列入入調(diào)調(diào)研研清清單單初步步建建立立盈盈利利預預測測與與估估值值的的模模型型模型型的的前前提提假假設設模型型的的構構成成：：結結構構與與數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)將尚尚不不清清楚楚但但必必需需的的信信息息列列入入調(diào)調(diào)研研清清單單將可可能能出出現(xiàn)現(xiàn)變變動動的的信信息息列列入入調(diào)調(diào)研研清清單單盈利利預預測測模模型型估值值模模型型充分分思思考考企企業(yè)業(yè)運運作作中中的的核核心心要要素素存在在的的和和可可能能出出現(xiàn)現(xiàn)的的問問題題存在在的的和和可可能能出出現(xiàn)現(xiàn)的的機機遇遇產(chǎn)品品的的競競爭爭能能力力分分析析（（成成本本優(yōu)優(yōu)勢勢，，技技術術優(yōu)優(yōu)勢勢，，品品牌牌優(yōu)優(yōu)勢勢，，銷銷售售優(yōu)優(yōu)勢勢））公司司的的經(jīng)經(jīng)營營管管理理分分析析，，應應變變與與創(chuàng)創(chuàng)新新能能力力成長長性性分分析析（（并并購購，，新新項項目目，，新新技技術術儲儲備備））公司司發(fā)發(fā)展展中中的的各各種種變變數(shù)數(shù)將尚尚不不清清楚楚但但必必需需的的信信息息列列入入調(diào)調(diào)研研清清單單SWOT分分析析SWOT分分析析法法又又稱稱為為態(tài)態(tài)勢勢分分析析法法，，它它是是由由舊舊金金山山大大學學的的管管理理學學教教授授于于20世世紀紀80年年代代初初提提出出來來的的，，是是一一種種能能夠夠較較客客觀觀而而準準確確地地分分析析和和研研究究一一個個單單位位現(xiàn)現(xiàn)實實情情況況的的方方法法。。SWOT四四個個英英文文字字母母分分別別代代表表：：優(yōu)優(yōu)勢勢（（Strength））、、劣劣勢勢（（Weakness））、、機機會會（（opportunity）、、威威脅脅（（Threat））。。好的的策策略略應應利利用用公公司司的的優(yōu)優(yōu)勢勢去去爭爭取取各各種種發(fā)發(fā)展展機機會會，，并并糾糾正正公公司司的的弱弱點點以以應應付付潛潛在在的的威威脅脅。。SWOT分分析析SWOT的的關關鍵鍵問問題題：：公司司是是否否具具備備特特定定策策略略可可利利用用優(yōu)優(yōu)勢勢？？公公司司的的弱弱點點是是否否妨妨礙礙特特定定策策略略的的采采用用？？公司司策策略略需需要要解解決決的的弱弱點點？？公司司的的弱弱點點是是否否妨妨礙礙其其采采用用特特定定策策略略？？公司司的的優(yōu)優(yōu)勢勢可可否否幫幫助助其其追追求求哪哪些些發(fā)發(fā)展展機機會會？？公司司最最需需擔擔心心的的弱弱點點是是什什么么外部部機機會會：：公司司環(huán)環(huán)境境中中可可能能促促進進公公司司形形成成競競爭爭優(yōu)優(yōu)勢勢公司司環(huán)環(huán)境境中中可可能能為為公公司司提提供供重重要要增增長長渠渠道道的的各各種種因因素素外部部威威脅脅：：新技技術術和和新新產(chǎn)產(chǎn)品品的的產(chǎn)產(chǎn)生生新競爭者的出出現(xiàn)人口特點和生生活方式的變變化競爭對手的加加入和創(chuàng)新調(diào)研前準備調(diào)研前的準備備工作異常重重要（形成調(diào)研的的問題清單，，并對這些問問題進行重新新設計；2建建立與上市公公司人員進行行交流的知識識基礎）調(diào)研前應初步步建立盈利預預測與估值的的模型（調(diào)研完成之之后再進行完完善）問題重新設計計的要點：切忌問題表述述太長切忌回答問題題所需的表述述太長切忌提問目標標不清切忌問題標的的太大（分拆拆）提問方式及表表述要能讓對對方接受打亂提問，讓讓對方搞不清清你的邏輯設計好問題可可能的多種答答案，誘導對對方，觀察對對方的反應上市公司實地地調(diào)研選擇合適的對對象進行合適適的訪談驗證自已的許許多設想實地考察公司司的生產(chǎn)經(jīng)營營情況，投資資項目進展情情況等核對信息披露露的真實情況況了解上市公司司的發(fā)展戰(zhàn)略略，評估其可可實現(xiàn)性盈利預測與估估值模型的完完善將調(diào)研收集的的信息用于盈盈利預測與估估值模型的修修改與完善，，并得出最終終的預測結論論和估值結論論，提供投資資建議公司研究需注注意的幾個問問題關聯(lián)交易資產(chǎn)重組注意研究報告告的獨立性財務分析（財務指標的的局限性）公司研究的應應變與創(chuàng)新注意數(shù)字之外外更重要的問問題盈利模式與核核心競爭力管理水平與管管理道德（誰在管我的的錢）資產(chǎn)質(zhì)量（關注有關壞壞賬計提、資資產(chǎn)減值準備備等問題）現(xiàn)金流量（關注經(jīng)營性性現(xiàn)金流）公司治理（關注非流通通股股東對待待中小股東的的態(tài)度問題））企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略略評估附錄：研發(fā)中心業(yè)務務介紹國內(nèi)證券公司司研究業(yè)務的的發(fā)展史我國證券公司司的研究業(yè)務務基本從1998年起步步，可分為三三個階段。第一階段：1998年-2001年年，創(chuàng)譽為主主。第二階段：2002年-2005年年，價值發(fā)現(xiàn)現(xiàn)為主。第三階段：2006年-，市場定價價權（話語權權）爭奪。研發(fā)中心是做做什么的？證券公司，其其重要的功能能是在證券市市場中充當金金融中介，聯(lián)聯(lián)系起融資方方和投資方。。對融資方發(fā)發(fā)行的各種證證券進行價值值評估，是其其中最重要的的環(huán)節(jié)。所謂研發(fā)就是是研究員通過過實地調(diào)研、、利用公開信信息和自身專專業(yè)技能，對對宏觀經(jīng)濟、、行業(yè)走勢和和上市公司進進行分析和預預測，從而對對相應證券產(chǎn)產(chǎn)品進行價值值評估的行為為。簡單說，，就是定價。。由于證證券的的價格格是證證券市市場最最重要要的因因素之之一，，因此此我們們可以以看出出，研研發(fā)在在證券券中介介價值值鏈中中處于于非常常基礎礎和關關鍵的的地位位。研發(fā)中中心在在公司司業(yè)務務鏈中中的位位置證券投資、資產(chǎn)管理經(jīng)紀業(yè)務基金等機構投行研發(fā)中心投資建議定價投資建議投資咨咨詢研發(fā)中中心組組織結結構研發(fā)中中心行業(yè)研研究部部：24人人；行行業(yè)及及公司司研究究、盈盈利預預測及及估值、、投資資評級級、股股票池池策略部部：4人；；宏觀觀經(jīng)濟濟、市市場環(huán)環(huán)境因因素分分析、、市場場趨勢勢分析析、債券投投資分分析機構服服務部部：8人；；以賣賣方服服務為為導向向，針針對內(nèi)內(nèi)、外外部客客戶開展全全方位位、專專業(yè)性性服務務工作作研發(fā)中中心現(xiàn)現(xiàn)狀及及在行行業(yè)內(nèi)內(nèi)地位位優(yōu)勢擁有一一定數(shù)數(shù)量的的優(yōu)秀秀研究究員部分領領域形形成了了品牌牌優(yōu)勢勢規(guī)范的的研究究報告告審核核和質(zhì)質(zhì)量控控制體體系劣勢規(guī)模較較小，，研究究覆蓋蓋面不不足成熟研研究員員比例例較低低營銷服服務人人員不不足，，成為為瓶頸頸結論：：在業(yè)業(yè)內(nèi)處處于第第二陣陣營前前列研發(fā)中中心的的定位位外部客客戶服服務和和內(nèi)部部客戶戶服務務并重重研究質(zhì)質(zhì)量提提升和和營銷銷服務務加強強并重重客戶側重需求一般需求機構客戶（基金等）獨家挖掘的的個股、有話語權的個股策略報告、其他日常報告投資業(yè)務深入了解有投資機會的個股其他日常報告經(jīng)紀業(yè)務市場策略，有投資或交易性機會的個股其他日常報告投行業(yè)務定價分析，細分行業(yè)分析研發(fā)中中心的的產(chǎn)品品線公司研研究報報告調(diào)研信信息速速遞公司調(diào)調(diào)研簡簡報公司調(diào)調(diào)研報報告公司深深度研研究報報告新股定定價報報告公司點點評報報告重點公公司重重大事事件快快評市場策策略研研究報報告A股市市場策策略報報告基金市市場策策略報報告?zhèn)惺袌霾卟呗詧髨蟾鎸ｎ}報報告行業(yè)研研究報報告行業(yè)策策略報報告行業(yè)點點評報報告行業(yè)研研究報報告專題報報告其他類類晨會紀紀要會議紀紀要謝謝謝?。?、靜夜四無無鄰，荒居居舊業(yè)貧。。。12月-2212月-22Friday,December23,202210、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。23:26:2123:26:2123:2612/23/202211:26:21PM11、以以我我獨獨沈沈久久，，愧愧君君相相見見頻頻。。。。12月月-2223:26:2123:26Dec-2223-Dec-2212、故故人人江江海海別別，，幾幾度度隔隔山山川川。。。。23:26:2123:26:2123:26Friday,December23,202213、乍見翻疑夢夢，相悲各問問年。。12月-2212月-2223:26:2123:26:21December23,202214、他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生白白發(fā)，，舊國國見青青山。。。23十十二二月202211:26:21下下午午23:26:2112月月-2215、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。十二月2211:26下午12月-2223:26December23,202216、行動出成成果，工作作出財富。。。2022/12/2323:26:2123:26:2123December202217、做前，，能夠環(huán)環(huán)視四周周；做時時，你只只能或者者最好沿沿著以腳腳為起點點的射線線向前。。。11:26:21下下午11:26下下午23:26:2112月-229、沒有失敗，，只有暫時停停止成功！。。12月-2212月-22Friday,December23,202210、很多事情努努力了未必有有結果，但是是不努力卻什什么改變也沒沒有。。23:26:2123:26:2223:2612/23/202211:26:22PM11、成成功功就就是是日日復復一一日日那那一一點點點點小小小小努努力力的的積積累累。。。。12月月-2223:26:2223:26Dec-2223-Dec-2212、世世間間成成事事，，不不求求其其絕絕對對圓圓滿滿，，留留一一份份不不足足，，可可得得無無限限完完美美。。。。23:26:2223:26:2223:26Friday,December23,202213、不不知知香香積積寺寺，，數(shù)數(shù)里里入入云云峰峰。。。。12月月-2212月月-2223:26:2223:26:22December23,202214、意志志堅強強的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。23十十二二月202211:26:22下下午午23:26:2212月月-2215、楚塞塞三湘湘接，，荊門門九派派通。。。。十二月月2211:26下下午12月月-2223:26December23,202216、少年十五二二十時，步行行奪得胡馬騎騎。。2022/12/2323:26:2223:26:2223December202217、空山新雨雨后，天氣氣晚來秋。。。11:26:22下下午11:26下午23:26:2212月-229、楊