碳中和行業(yè)2021年四季度策略報(bào)告一、“碳中和”政策體系基本建立，發(fā)力方向明確“雙碳”目標(biāo)的完成對(duì)中國具有經(jīng)濟(jì)意義、政治意義。隨著工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)，目

前中國碳排放總量大，且目前仍呈上升趨勢(shì)。中國既要保障經(jīng)濟(jì)增長，又要實(shí)現(xiàn)規(guī)定時(shí)間內(nèi)的

“碳達(dá)峰、碳中和”任務(wù)，面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。重壓之下有助于中國從“高增長”向“高質(zhì)量”

的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，而積極參與全球碳排放治理體系對(duì)提升國際話語權(quán)意義重大。三端發(fā)力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。今年是邁向“雙碳”目標(biāo)的第一年，國家層面已經(jīng)從多個(gè)角

度多個(gè)領(lǐng)域出臺(tái)相關(guān)政策，相關(guān)部委也就未來減排工作做出安排。從能源供給端來看，減少碳排放要減少化石燃料的使用。根據(jù)國際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，中國碳排放主要來源于煤炭、石油、天然氣等化石燃料的燃燒，因此優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，發(fā)展新型

能源是中國碳減排的首要任務(wù)，而電力作為最主要的二次能源消耗形式則是最受關(guān)注的領(lǐng)域。

根據(jù)英國石油公司（BP）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019

年中國

67.8%的電量由火電提供，發(fā)電碳排放占到

全部碳排放的

37.6%。光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、水力發(fā)電、核電等清潔能源發(fā)電是最重要的低碳

轉(zhuǎn)型方向。從能源消費(fèi)端來看，能源、工業(yè)與交通是中國節(jié)能減排的關(guān)鍵領(lǐng)域。根據(jù)國際能源署（IEA）

披露的數(shù)據(jù)，2018

年中國二氧化碳排放量合計(jì)

95

億噸，其中電力和熱力領(lǐng)域最高，占總排放

量的

51.4%，其次是工業(yè)領(lǐng)域，占總排放量的

27.9%，交通運(yùn)輸領(lǐng)域占

9.7%，建筑領(lǐng)域占

4.1%，

余下的其他能源、商業(yè)及公共服務(wù)和農(nóng)業(yè)分別各占

3.3%、1.6%和

1.2%。能源、工業(yè)和交通運(yùn)

輸三個(gè)領(lǐng)域合計(jì)碳排放占比超過

90%，是未來實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)節(jié)能減排的關(guān)鍵領(lǐng)域。從人為固碳端來看，林業(yè)碳匯和

CCUS是實(shí)現(xiàn)“碳中和”的重要補(bǔ)充。1997

年通過的京

都議定書承認(rèn)森林碳匯對(duì)減緩氣候變暖的貢獻(xiàn)，將項(xiàng)目產(chǎn)生的碳匯額度用于抵消其國內(nèi)的減

排指標(biāo)。目前中國森林碳匯領(lǐng)域還處于試點(diǎn)階段，在碳排放交易加速推進(jìn)的背景下，林業(yè)碳匯

交易有望逐步活躍。另外，考慮中國“富煤、貧油、乏氣”的資源存儲(chǔ)狀況及全球能源低碳轉(zhuǎn)

型的不可逆趨勢(shì)，CCUS可以在避免能源結(jié)構(gòu)過激調(diào)整、保證能源安全的前提下完成減排，是

支撐國家能源安全的必然選擇。二、環(huán)保：循環(huán)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)再生資源行業(yè)發(fā)展頂層設(shè)計(jì)推動(dòng)中國循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。7

月

1

日，發(fā)改委印發(fā)了“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)

劃，其指出要大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)資源節(jié)約集約循環(huán)利用，對(duì)保障國家資源安全，推動(dòng)

實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和，促進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)具有十分重要的意義。循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系可一定程度上保障中國資源安全。從“雙循環(huán)”視角來看，循環(huán)經(jīng)濟(jì)有助于

提升內(nèi)循環(huán)效率，同時(shí)提升外循環(huán)中中國在國際產(chǎn)業(yè)鏈中地位，減少稀缺原材料的對(duì)外依賴。

“十三五”時(shí)期中國循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得積極成效，資源利用效率大幅提升，再生資源利用能力

顯著增強(qiáng)。根截至

2019

年底，包含廢鋼鐵、廢有色金屬、

廢塑料等在內(nèi)的十大廢棄物品種的回收總量約

3.54

億噸，同比增長

10.2%；回收總額約

9003.8

億元，同比增長

3.7%。資源循環(huán)利用已經(jīng)成為保障中國資源安全的重要途徑。循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系可有效降低碳排放強(qiáng)度。從“碳達(dá)峰、碳中和”視角來看，大力推廣循環(huán)經(jīng)

濟(jì)，通過減少高能耗的原料加工環(huán)節(jié)，最終來實(shí)現(xiàn)單位產(chǎn)品碳排放強(qiáng)度的降低。循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系

的特征是低開采、高利用、低排放，所有的物質(zhì)和能源在這個(gè)不斷進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)循環(huán)中得到合理

和持久的利用，以把經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)自然環(huán)境的影響降低到盡可能小的程度。數(shù)據(jù)顯示，以廢鋼為

原料相比以鐵礦石為原料煉鋼，生產(chǎn)

1

噸鋼可以減少約

1.6

噸二氧化碳排放，中國

2020

年廢

鋼利用量約

2.6

億噸，僅此一項(xiàng)就可以減少二氧化碳排放量約

4.16

億噸。再生資源領(lǐng)域?qū)⒊蔀榄h(huán)保行業(yè)的“新主線”。再生資源產(chǎn)業(yè)是循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，

也是提高生態(tài)環(huán)境質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)綠色低碳發(fā)展的重要途徑。廢棄的有色金屬、鋼鐵、塑料等資源通過一系列過程進(jìn)行回收再生，既可以處置廢棄物又可深度資源化提煉，具有資源循環(huán)+節(jié)能

環(huán)保雙重屬性。因此，再生資源領(lǐng)域?qū)⒊蔀樘贾泻捅尘跋颅h(huán)保行業(yè)的“新主線”。（一）危廢資源化中國危廢產(chǎn)生量快速增長，行業(yè)空間廣闊。中國工業(yè)門類全，產(chǎn)廢行業(yè)多，包含半導(dǎo)體制

造、裝備制造、化工、制藥、采礦等新興和傳統(tǒng)制造業(yè)。相比一般固廢和水廢，危險(xiǎn)廢物具有

種類多，處理技術(shù)難度高的特點(diǎn)。根據(jù)國家危險(xiǎn)廢物名錄（2021

版），危險(xiǎn)廢物總計(jì)

46

大類

467

種。2017-2019

年，全國工業(yè)危廢產(chǎn)生量分別為

6581、7370、8126

萬噸，同比分別

增長

26.1%、13.5%、8.8%，近三年增幅有所放緩。隨著國家監(jiān)管政策日漸趨嚴(yán)，中國對(duì)危廢的

認(rèn)證、統(tǒng)計(jì)也將進(jìn)一步細(xì)化，未來被納入危廢進(jìn)行管控的廢棄物可能更多。危廢處置量快速攀升，但仍無法滿足實(shí)際需求。2019

年，中國危廢持證單位核準(zhǔn)能力是

12896

萬噸/年，實(shí)際收集、利用處置量為

3558

萬噸，實(shí)際

利用率為僅為

28%，表明危險(xiǎn)廢物利用處置能力結(jié)構(gòu)與需求不匹配，不同危險(xiǎn)廢物種類利用處

置能力發(fā)展不平衡的問題依然存在。資源化將成為未來工業(yè)危廢的主要處置方向。中國危廢管理的法律、法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)體系已經(jīng)

初步建立，監(jiān)管工作已經(jīng)全面開展。危廢產(chǎn)生企業(yè)和危險(xiǎn)廢物資源化利用與處置企業(yè)根據(jù)國

家危險(xiǎn)廢物名錄測(cè)算出危險(xiǎn)廢物的產(chǎn)生量，進(jìn)而規(guī)劃好危險(xiǎn)廢物資源化利用與處置量，同時(shí)

規(guī)劃出不同行業(yè)、地區(qū)的投入產(chǎn)出。危廢資源化利用符合碳中和思路，資源化后獲得的金屬等

再生產(chǎn)品，不僅可以幫助企業(yè)節(jié)能減排，還可以在一定程度上對(duì)中國稀缺的資源進(jìn)行補(bǔ)充?！笆奈濉睍r(shí)期危廢資源化發(fā)展空間大。國家發(fā)改委于

2021

年

7

月印發(fā)的“十四五”循

環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃提出，到

2025

年，中國資源循環(huán)型產(chǎn)業(yè)體系基本建立，覆蓋全社會(huì)的資源

循環(huán)利用體系基本建成，資源利用效率大幅提高，再生資源對(duì)原生資源的替代比例進(jìn)一步提高。

大宗固廢綜合利用率達(dá)到

60%，建筑垃圾綜合利用率達(dá)到

60%，廢紙、廢鋼利用量分別達(dá)到

6000

萬噸和

3.2

億噸，再生有色金屬產(chǎn)量達(dá)到

2000

萬噸，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到

5

萬億

元。危廢資源化領(lǐng)域發(fā)展空間巨大。行業(yè)特性決定企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性有保障。近年來，危廢行業(yè)受人追捧，許多上市公司、企業(yè)

集團(tuán)憑借資本和技術(shù)力量紛紛進(jìn)入，行業(yè)集中度有所提升，龍頭企業(yè)管理進(jìn)一步規(guī)范，危廢資

源化利用與處置企業(yè)逐漸走向正規(guī)化、專業(yè)化。從危廢資源化的企業(yè)來看，其上游是產(chǎn)廢企業(yè)，

下游的大宗商品產(chǎn)物也進(jìn)入市場(chǎng)自由流通，市場(chǎng)競爭較為充分，不會(huì)受傳統(tǒng)環(huán)保行業(yè)那樣有政

府關(guān)系和應(yīng)收賬款等問題的困擾，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性有保障。（二）塑料回收再生塑料應(yīng)用廣泛，亞洲塑料樹脂產(chǎn)量占全球過半。塑料以重量輕、可塑性強(qiáng)、制造成本低、

功能廣泛等特點(diǎn)在現(xiàn)代社會(huì)中得到了廣泛的應(yīng)用，已成為人類不可或缺的重要材料。全球塑料

產(chǎn)量穩(wěn)步增長，2019

年全球塑料樹脂產(chǎn)量達(dá)到了

36,800

萬噸，同比增長

2.5%。亞洲是全球最

大的塑料樹脂生產(chǎn)地，占全球總產(chǎn)量超過

50%。塑料回收再生意義重大。然而，塑料工業(yè)的發(fā)展在給人類社會(huì)生活、生產(chǎn)帶來便利的同時(shí)，

也導(dǎo)致生存環(huán)境被廢棄塑料污染。過去廢棄塑料主要以焚燒和填埋方式被處理，由于塑料難以

降解，其對(duì)環(huán)境、海洋和生物的影響愈加明顯，世界迫切需要重新思考制造、使用和管理塑料

的方式。近年來，隨著人類對(duì)環(huán)境、能源、安全等問題的重視，塑料的回收利用被認(rèn)為是既有

效治理環(huán)境污染，又有效利用資源、節(jié)約能源的方式，當(dāng)前世界各國都把塑料的再生利用作為

廢棄塑料的首選處理方向。中國可再生塑料綜合利用業(yè)規(guī)模大于其他國家和地區(qū)。在過去較長一段時(shí)間內(nèi)，中國從全

球回收塑料并逐步成為重要的塑料回收國，對(duì)全球廢塑料的處理、加工做出巨大貢獻(xiàn)。2011

年

至

2012

年期間，中國廢塑料進(jìn)口量已經(jīng)近

900

萬噸。全球廢塑料出口到中國的占比高達(dá)

45%。

2013

年，中國發(fā)起了“綠籬”行動(dòng)，禁止進(jìn)口不潔廢塑料和其他“有毒”垃圾，2013

年廢塑

料進(jìn)口量較

2012

年下滑了近

100

萬噸?！敖麖U令”改變了全球可再生塑料綜合利用業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局。2017

年

7

月禁止洋垃圾入

境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案頒布后，中國禁止從海外進(jìn)口廢塑料，中國廢塑

料進(jìn)口量斷崖式下降。對(duì)中國市場(chǎng)而言，改變了魚龍混雜的進(jìn)口供應(yīng)鏈體系。對(duì)全球市場(chǎng)而言，

歐美等主要廢塑料出口國失去了全球最大的廢料處理市場(chǎng)，不少國家和地區(qū)開始為固廢尋找

新的資源化利用或填埋焚燒處理市場(chǎng)，其中一部分廢舊塑料銷售往東南亞進(jìn)行處理，一部分由

產(chǎn)廢國的企業(yè)在本國處理。中國廢塑料回收率仍有提升空間。中國塑料工業(yè)保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)銷量都位居全球

首位，塑料制品產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的

20%。2020

年中國塑料制品產(chǎn)量為

7603

萬噸。隨著生

活水平的提高及生活方式的變化，塑料廢棄物問題日益突出。中國塑料制品回收率不高，2019

年僅為

23%,這與中國塑料制品回收體系的不健全有關(guān)。中國大部分地區(qū)的廢塑料回收模式較

為傳統(tǒng)、低效，回收過多依賴人力、回收分揀粗放，回收材料品質(zhì)和數(shù)量都難以保證。再生資源對(duì)原生資源的替代比例進(jìn)一步提高。近年來，基于社會(huì)責(zé)任和環(huán)保理念的增強(qiáng)，

國內(nèi)強(qiáng)制實(shí)施垃圾分類，國外出臺(tái)相關(guān)法令強(qiáng)制提高再生料的使用比例，中國再生塑料領(lǐng)域迎來發(fā)展機(jī)遇。2021

年

7

月，國家發(fā)改委印發(fā)十四五循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，要求到

2025

年再

生資源循環(huán)利用能力進(jìn)一步提升，因地制宜、積極穩(wěn)妥推廣可降解塑料，健全標(biāo)準(zhǔn)體系，提升

檢驗(yàn)檢測(cè)能力，規(guī)范應(yīng)用和處置。再生資源對(duì)原生資源的替代比例進(jìn)一步提高。（三）環(huán)保板塊業(yè)績高速增長，固廢危廢企業(yè)表現(xiàn)亮眼環(huán)保企業(yè)業(yè)績?cè)鏊倩氐揭咔榍八健?021

上半年環(huán)保企業(yè)中期報(bào)告披露完畢，扣除因計(jì)

提資產(chǎn)減值損失而帶來大額虧損的公司后，2021

上半年環(huán)保相關(guān)上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

1477.88

億元，同比增長

29.4%；凈利潤

196.80

億元，同比增長

34.6%。2021

年以來，隨著各

省市陸續(xù)發(fā)布“十四五”環(huán)保規(guī)劃，環(huán)保項(xiàng)目加速釋放，環(huán)保企業(yè)業(yè)績?cè)鏊倩貧w到疫情前水平。分板塊來看，除了節(jié)能領(lǐng)域外，其余板塊營收和凈利潤增速均實(shí)現(xiàn)正增長，大氣領(lǐng)域凈利

潤高速增長主要是由于今年中報(bào)有部分企業(yè)扭虧為盈，且?guī)讉€(gè)龍頭企業(yè)開始切入固廢處理等

高景氣賽道，傳統(tǒng)的大氣治理相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)績?cè)鲩L并不突出；水務(wù)及水處理板塊扣除首創(chuàng)環(huán)保后，

中報(bào)業(yè)績?cè)鏊僭?/p>

10%左右，板塊整體表現(xiàn)一般；固廢領(lǐng)域特別是垃圾焚燒和危廢的大部分企業(yè)

業(yè)績?cè)鏊偬嵘置黠@，整體來看固廢領(lǐng)域業(yè)績表現(xiàn)最好，景氣度最高。費(fèi)用管控良好，企業(yè)盈利能力有所提升。2021

上半年環(huán)保上市公司的毛利率為

28.2%，同

比減少

1.4pct；凈利率

13.3%，同比增加

0.5pct，原材料漲價(jià)壓縮了環(huán)保工程企業(yè)、環(huán)保設(shè)備企業(yè)的盈利空間。分板塊來看，監(jiān)測(cè)、節(jié)能、水務(wù)、修復(fù)四個(gè)板塊的的毛利率超過

30%，其

中監(jiān)測(cè)行業(yè)毛利率達(dá)到

43.8%；節(jié)能、水務(wù)、修復(fù)三個(gè)板塊的凈利率均超過

15%，其中水務(wù)行

業(yè)凈利率達(dá)到

19.4%。三、建材：行業(yè)旺季疊加供給收縮，高景氣度仍將持續(xù)2021

年

1

月中國建材行業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布推進(jìn)建筑材料行業(yè)碳達(dá)峰、碳中和行動(dòng)倡議書，

倡議書明確提出建筑材料行業(yè)要在

2025

年前全面實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，水泥等行業(yè)要在

2023

年前率

先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，較

2030

年碳達(dá)峰時(shí)間有所提前。建材行業(yè)尤其水泥行業(yè)是碳排放大戶，如何率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，如何有效實(shí)現(xiàn)碳中和，是建

材行業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)，也是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重大機(jī)遇。（一）建材行業(yè)碳排放現(xiàn)狀從各子行業(yè)來看，2020

年水泥工業(yè)二氧化碳排放

12.3

億噸，同比上升

1.8%，其中煤燃燒

排放同比上升

0.2%，工業(yè)生產(chǎn)過程排放同比上升

2.7%；石灰石膏行業(yè)二氧化碳排放

1.2

億噸，

同比上升

14.3%，其中煤燃燒排放同比上升

5.5%，工業(yè)生產(chǎn)過程排放同比上升

16.6%；墻體材

料工業(yè)二氧化碳排放

1322

萬噸，同比上升

2.5%，其中煤燃燒排放同比上升

2.4%；建筑衛(wèi)生

陶瓷工業(yè)二氧化碳排放

3758

萬噸，同比下降

2.7%；建筑技術(shù)玻璃工業(yè)二氧化碳排放

2740

萬

噸，同比上升

3.9%。從碳排放量結(jié)構(gòu)來看，水泥碳排放占全行業(yè)碳排放總量

80%以上，其中燃料燃燒排放占全行業(yè)燃料燃燒排放總量的

75.5%，過程排放占全行業(yè)生產(chǎn)過程排放總量的

89.9%。水泥行業(yè)是

建材行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的關(guān)鍵。（二）水泥：行業(yè)旺季疊加供給收縮，龍頭公司利潤修復(fù)可期1.能耗雙控全面加碼，部分地區(qū)供給收縮2021

年

8

月，發(fā)改委印發(fā)2021

年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表。能耗強(qiáng)

度降低方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇

9

個(gè)?。▍^(qū)）上半年

能耗強(qiáng)度不降反升，為一級(jí)預(yù)警；浙江、河南、甘肅、四川、安徽、貴州、山西、黑龍江、遼

寧、江西

10

個(gè)省上半年能耗強(qiáng)度降低率未達(dá)到進(jìn)度要求，為二級(jí)預(yù)警。根據(jù)通知要求，對(duì)能

耗強(qiáng)度不降反升的地區(qū)，2021

年暫?！皟筛摺表?xiàng)目節(jié)能審查，同時(shí)要求各地確保完成全年能耗

雙控目標(biāo)特別是能耗強(qiáng)度降低目標(biāo)任務(wù)。通知下發(fā)之后，廣西、廣東、江蘇、云南等地積極行

動(dòng)，針對(duì)下半年能耗問題提出針對(duì)性舉措。2021

年是“十四五”開局之年，整個(gè)“十四五”的單位

GDP能源消耗下降目標(biāo)是

13.5%，其

中今年的單位

GDP能耗目標(biāo)為降低

3%左右。水泥是傳統(tǒng)耗能大戶，同時(shí)下半年也是市場(chǎng)旺

季，通常產(chǎn)能發(fā)揮高于上半年，特別是第四季度，更是國內(nèi)多數(shù)省份水泥生產(chǎn)旺季，對(duì)能源的

依賴更為嚴(yán)峻。隨著各地能耗雙控全面加碼，部分地區(qū)出現(xiàn)水泥價(jià)格多輪上漲。據(jù)中國水泥網(wǎng)

數(shù)據(jù)顯示，近段時(shí)間廣西水泥價(jià)格連續(xù)暴漲。7

月以來累計(jì)通知漲幅達(dá)到

200-230

元/噸。貴州、

廣東、云南、江蘇等地也出現(xiàn)多輪上漲。2.

7

月產(chǎn)量有所下降，2021

年四季度需求有望回升2021

年

7

月水泥單月產(chǎn)量

2.06

億噸，環(huán)比減少

8%，同比減少

6.5%。2021

年

1-7

月全國

水泥累計(jì)產(chǎn)量

13.53

億噸，同比增長

10.4%，但增速較

1-6

月下降

3.7

個(gè)百分點(diǎn)。1-7

月地產(chǎn)開

發(fā)投資同比增長

12.7%，增速較

1-6

月降低

2.3

個(gè)百分點(diǎn)。1-7

月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長

4.6%,

增速較

1-6

月下降

3.2

個(gè)百分點(diǎn)。1-7

月房屋新開工面積同比減少

1%。（三）消費(fèi)建材：節(jié)能降耗提升行業(yè)龍頭競爭力根據(jù)中國建筑節(jié)能協(xié)會(huì)能耗統(tǒng)計(jì)專業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018

年全國建筑全過程能耗總量

21.47

億噸標(biāo)準(zhǔn)煤當(dāng)量（tce），占全國能源消費(fèi)總量比重的

46.5%，其中建材生產(chǎn)能耗

11

億

tce，

建筑施工能耗

0.47

億

tce，建筑運(yùn)行能耗

10

億

tce。2018

年全國建筑全過程碳排放總量為

49.3

億噸，占全國碳排放比重為

51.3%，其中建材生產(chǎn)階段碳排放

27.2

億噸，建筑施工碳排放

1

億

噸，建筑運(yùn)行階段碳排放

21.1

億噸。在建筑運(yùn)行階段，使用節(jié)能環(huán)保的綠色建材將有效降低建筑碳排放。如合理運(yùn)用高質(zhì)量保

溫材料，保障建筑具有良好的保溫隔熱性能；使用石膏板等輕質(zhì)墻體替代傳統(tǒng)墻體等。在碳中

和背景下，建筑能耗標(biāo)準(zhǔn)提高有助于高品質(zhì)綠色建材應(yīng)用得到普及和推廣，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭將受益。1.城鎮(zhèn)化進(jìn)入中后期，建筑質(zhì)量得到更廣泛關(guān)注從目前的城市化進(jìn)程來看，預(yù)計(jì)

2035

年城鎮(zhèn)化率將達(dá)到

75%左右，和發(fā)達(dá)國家

80%的水

平基本持平。未來居民的新增住房需求降低，消費(fèi)建材將進(jìn)入存量時(shí)代。疊加“房住不炒”政

策，居民對(duì)房屋質(zhì)量的要求將進(jìn)一步提升。2.消費(fèi)建材仍將呈現(xiàn)向頭部集中趨勢(shì)消費(fèi)建材板塊細(xì)分子行業(yè)眾多，包括防水、管材、五金、瓷磚、涂料、石膏板等。除石膏

板行業(yè)集中度較高之外，其他行業(yè)均呈現(xiàn)較為分散的格局，行業(yè)內(nèi)排名第一的龍頭公司市占率

不到

20%。

展望

2021

年四季度乃至

2022

年，我們認(rèn)為地產(chǎn)精裝率提高帶來行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)仍然不變，同時(shí)

C端消費(fèi)建材業(yè)績復(fù)蘇將持續(xù)，疊加舊改需求提振以及消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)，預(yù)計(jì)

消費(fèi)建材行業(yè)將維持高成長性，龍頭企業(yè)話語權(quán)將繼續(xù)提升。消費(fèi)建材板塊作為建材行業(yè)中帶有成長和消費(fèi)屬性的板塊，

2020、2021

年至今板塊漲幅

均超過建材行業(yè)漲幅以及滬深

300，究其原因，我們認(rèn)為主要有以下兩點(diǎn)：1.消費(fèi)建材板塊龍

頭公司市占率提升的同時(shí)帶來話語權(quán)提升以及盈利高增長，歸母凈利增長幅度顯著高于整個(gè)

建材行業(yè)；2.新產(chǎn)品品類拓展以及經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變使消費(fèi)建材板塊周期性顯著弱于整個(gè)建材行業(yè)。

2021

年消費(fèi)建材板塊有望繼續(xù)維持高增長，看好防水、石膏板、塑料管道、五金件等子行業(yè)。（四）玻纖：價(jià)格維持高位，行業(yè)龍頭高成長持續(xù)1.玻纖行業(yè)利潤維持高位2021

年上半年因下游市場(chǎng)需求持續(xù)增長，玻璃纖維及制品市場(chǎng)供需持續(xù)偏緊，大部分產(chǎn)

品價(jià)格居于歷史高位，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比增長

34.0%，利潤總額同比增長

146.4%，

行業(yè)整體利潤水平維持高位。上半年中國玻璃纖維紗總產(chǎn)量同比增長

8.18%，其中

6

月份單月產(chǎn)量同比增長

8.40%。上

半年中國玻璃纖維增強(qiáng)復(fù)合材料制品產(chǎn)量同比增長

19.5%，與去年同期相比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。

展望四季度，我們認(rèn)為下游需求增長的局面仍將持續(xù)，玻纖價(jià)格仍有望維持高位，行業(yè)利

潤仍能維持較高水平。2.下游需求提升，行業(yè)高景氣持續(xù)玻纖下游需求主要來自于建材、交通、風(fēng)電、工業(yè)等領(lǐng)域。其景氣周期與經(jīng)濟(jì)周期密切相

關(guān)。隨著新冠疫情后經(jīng)濟(jì)逐步回暖，玻纖行業(yè)下游需求有望逐步提升。同時(shí)海外疫情相對(duì)得到

控制，也有望帶動(dòng)玻纖出口的增加。2021

年上半年玻璃纖維及制品出口總量達(dá)到

75.9

萬噸，

同比增長

9.2%，出口金額

13.4

億美元，同比上漲

32.11%。（五）玻璃：

浮法高景氣，光伏、電子玻璃成為新亮點(diǎn)光伏玻璃、電子玻璃有望成為新增長點(diǎn)光伏作為非化石能源的重要組成部分，十四五期間將得到快速發(fā)展，預(yù)計(jì)十四五期間國內(nèi)

每年新增裝機(jī)將達(dá)到

80GW以上，雙玻滲透率有望從目前

30%提升到

60%。光伏玻璃需求仍將保

持一定增長。但由于

2020

年下半年光伏玻璃價(jià)格漲幅過大，進(jìn)入

2021

年后組件價(jià)格提升和裝

機(jī)淡季的影響，光伏玻璃價(jià)格一路走低，目前

3.2mm鍍膜光伏玻璃均價(jià)

26

元/

m2，較年初

43

元/

m2折價(jià)

40%。我們認(rèn)為隨著四季度需求轉(zhuǎn)好，光伏玻璃價(jià)格有望企穩(wěn)回升，成本控制能力

較好的行業(yè)龍頭有望率先受益。LCD產(chǎn)業(yè)鏈中，玻璃基板毛利率最高，可達(dá)到

50%-60%。但目前全球玻璃基板主要供應(yīng)商

為美國康寧（Corning）、日本旭硝子（AGC）、日本電氣硝子（NEG）等，這些美日廠商占據(jù)市

場(chǎng)

90%左右份額，其中康寧市場(chǎng)份額

50%左右。目前國內(nèi)廠商也在玻璃基板行業(yè)進(jìn)行探索，如

彩虹集團(tuán)、東旭光電、中國建材、南玻、旗濱集團(tuán)等。四、鋼鐵：“金九”帶動(dòng)需求回暖，鋼價(jià)有支撐（一）鋼材市場(chǎng)量價(jià)齊升，鋼企中報(bào)業(yè)績向好在宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇、噸鋼盈利向好、置換產(chǎn)能投產(chǎn)等多重因素下，

2021

年

1-7

月中國

粗鋼產(chǎn)量同比增長

8%達(dá)

6.49

億噸。進(jìn)入七月以來，壓降粗鋼產(chǎn)量政策落地逐漸明晰，全國粗

鋼產(chǎn)量進(jìn)入下降趨勢(shì)，七月全國粗鋼產(chǎn)量

8679.0

萬噸、同比下降

8.40%，日產(chǎn)

279.97

萬噸/日、

環(huán)比下降

10.53%；生產(chǎn)生鐵

7285.0

萬噸、同比下降

8.90%，日產(chǎn)

235.00

萬噸/日、環(huán)比下降

6.97%。8

月下旬中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量

205.27

萬噸，環(huán)比下降

3.99%，同比下降

4.98%。在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的帶動(dòng)下，上半年整體需求復(fù)蘇穩(wěn)定，2021

年

3-6

月國內(nèi)鋼材周均

表觀消費(fèi)量為

1133

萬噸，同比增長

2.6%，較

2019

年同期增長

3.9%（剔除疫情影響）。7

月受

梅雨季節(jié)及疫情反復(fù)的影響，需求增速有所下降，表觀消費(fèi)量同比減少

7.75%。8

月末伴隨“金

九”需求旺季來臨，五大品種周消費(fèi)量進(jìn)入連續(xù)三周上升態(tài)勢(shì)，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至

2021

年

9

月

9

日，五大品種周消費(fèi)量增至

1070.6

萬噸，高于去年年均消費(fèi)

40.09

萬噸，增幅

3.07%。

消費(fèi)量拉動(dòng)去庫存提速，鋼材整體庫存連續(xù)五周下降，前期廠庫有小幅增長，后期廠庫前移庫

存回落、社庫在需求拉動(dòng)下持續(xù)下降。房地產(chǎn)方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示今年

1-7

月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額

8.5

萬億，同比增

長

12.7%，比

2019

年同期增長

16.6%，增速連續(xù)收窄但仍處于歷史高位。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房

屋施工面積

891880

萬平方米，同比增長

9%；房屋新開工面積

118948

萬平方米，減少

0.9%；

房屋竣工面積

41782.25

萬平方米，增長

25.7%，國內(nèi)房屋施工、新開工和竣工面積同比增速均

有所放緩。根據(jù)銀河房地產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)的測(cè)算，受政策調(diào)控影響，8

月國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售同、

環(huán)比均大幅下降，行業(yè)銷售拐點(diǎn)已經(jīng)確立，開始進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間。盡管新開工面積持續(xù)下降，

但進(jìn)入九月傳統(tǒng)旺季，鋼材需求總體呈現(xiàn)季節(jié)性增長態(tài)勢(shì)。汽車方面，2021

年

1-7

月國內(nèi)汽車產(chǎn)量增速放緩，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年全國累計(jì)

生產(chǎn)汽車

1459

萬輛，同比增長

18.9%，好于去年同期水平；較

2019

年同期增加

1.7%，略好

于

2019

年同期水平。1-7

月新能源車市場(chǎng)產(chǎn)量

157

萬輛，同比增長

194.9%，超過去年全年產(chǎn)量。根據(jù)銀河汽車團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，7

月國內(nèi)新能源零售滲透率為

14.8%，環(huán)比+0.7

pct，新能源車高

景氣有望持續(xù)，預(yù)計(jì)利好板材市場(chǎng)。家電方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示

2021

年

1-7

月主要鋼材需求家電產(chǎn)量及同比增速均沖高

回落。家用電冰箱、家用洗衣機(jī)和空調(diào)總產(chǎn)量分別為

5177

萬臺(tái)、4918

萬臺(tái)及

13769

萬臺(tái)，同

比分別增加

11.3%、29%及

17.3%。2021

年

1-7

月冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)出口數(shù)量同比增速分別

為

20.2%、18.4%和

13.1%。進(jìn)入

2021

年，三種家電產(chǎn)量、出口量增幅在趨勢(shì)上均有所回落，

整體維持增長，鋼價(jià)維持高位震蕩或?qū)译娪娩撔枨髱硪欢ㄒ种谱饔?。上半年鋼材價(jià)格上行，噸鋼盈利能力較強(qiáng)，鋼企生產(chǎn)積極性隨之提升。下半年鐵礦石價(jià)格

走弱、煤炭價(jià)格走強(qiáng)，在鋼鐵限產(chǎn)預(yù)期較高、行業(yè)供給預(yù)期偏緊的情緒影響下鋼價(jià)具備較強(qiáng)支

撐，噸鋼盈利能力有韌性。產(chǎn)能釋放疊加噸鋼盈利擴(kuò)張，鋼鐵企業(yè)上半年盈利獲得大幅提升。

在

36

家鋼鐵板塊上市公司中，有

30

家取得上半年凈利潤同比上漲的成績，其中漲幅最大的是

包鋼股份，2021H1

凈利潤達(dá)

27.64

億元，同比增長近

32

倍。（二）“碳中和”利好短流程，廢鋼發(fā)展可期2020

年中國粗鋼產(chǎn)量中高爐鋼約占

90%，純電爐鋼則僅占

10%，與全球電爐鋼平均水平

33%、美國等發(fā)達(dá)國家

70%相比均有較大差距。根據(jù)測(cè)算，生產(chǎn)

1

噸高爐鋼需排放

2

噸二氧化

碳，而生產(chǎn)

1

噸純電爐鋼僅排放

600

千克二氧化碳，碳排放差量約為

2/3，使用全廢鋼電爐短

流程具有顯著減排優(yōu)勢(shì)。電爐鋼使用的廢鋼是可以無限循環(huán)使用的綠色載能資源，是目前唯一

可逐步替代鐵礦石的優(yōu)質(zhì)煉鋼原料。2021

上半年全國廢鋼消耗量

13972

萬噸，同比增加

4594

萬噸，增幅

48.99%，廢鋼使用率提升顯著。（三）供需緊平衡，鋼價(jià)有支撐鋼鐵行業(yè)是全球范圍內(nèi)工業(yè)領(lǐng)域碳排放的重點(diǎn)行業(yè)，是中國碳排放量最高的制造行業(yè)，碳

排放量占全球的

7%，能源消費(fèi)量占全球的

8%左右，在降碳減排方面身負(fù)重任。中國粗鋼、鋼

材產(chǎn)量常居世界前列，2021

年上半年，中國粗鋼產(chǎn)量

5.6

億噸，占全球粗鋼產(chǎn)量的

56%。中國

鋼鐵行業(yè)碳排放量占全球鋼鐵碳排放總量的

60%以上，占全國碳排放總量的

15%左右，是

31

個(gè)

制造業(yè)門類中碳排放量最大的行業(yè)。鋼鐵行業(yè)積極響應(yīng)“碳中和”政策。2020

年中國有近

300

家鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)了

6.2

億噸粗

鋼產(chǎn)能的污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)保改造。目前中國鋼鐵行業(yè)噸鋼綜合能耗從

2005

年末的

694

千

克標(biāo)煤降至

545

千克標(biāo)煤，節(jié)能減排效果顯著。根據(jù)

2020

年全國粗鋼產(chǎn)量

10.53

億噸測(cè)算，

2020

年中國黑色金屬壓延及加工業(yè)綜合能耗約

5.7

億噸標(biāo)煤，占全國能源消費(fèi)總量（合

49.8

億噸標(biāo)煤）的

11.45%。由于環(huán)保督察組入住及環(huán)保政策影響，鋼企生產(chǎn)積極性相對(duì)收斂。截至

2021

年

9

月

10

日，全國

163

家鋼企高爐開工率較上年同期下降

19.5%，電爐開工率下降

6.6%。自今年

6

月

1

日起，工信部鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法開始實(shí)行，新辦法對(duì)于產(chǎn)能置換的要求較以往更

為嚴(yán)格，比如嚴(yán)格限制鋼企產(chǎn)能，對(duì)大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域要嚴(yán)禁增加鋼鐵產(chǎn)能總量，未完成

鋼鐵產(chǎn)能總量控制目標(biāo)的?。▍^(qū)、市），不得接受其他地區(qū)出讓的鋼鐵產(chǎn)能。長江經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)禁止在合規(guī)園區(qū)外新建、擴(kuò)建鋼鐵冶煉項(xiàng)目。碳中和背景下發(fā)改委、工信部均就粗鋼壓產(chǎn)提出

明確要求，上半年粗鋼產(chǎn)量同比漲幅較大，下半年產(chǎn)量壓減面臨較高的要求，供給端預(yù)計(jì)持續(xù)

承壓，對(duì)鋼材價(jià)格形成有力支撐。五、煤炭：供需持續(xù)偏緊，煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲（一）需求超預(yù)期增長，供給受限需求方面，2021

年

1-7

月火電、粗鋼、水泥產(chǎn)量累計(jì)同比增長

14.7%、8%、10.4%，供

給方面，1-7

月份國內(nèi)原煤產(chǎn)量累計(jì)同比增長

4.9%，進(jìn)口量同比下降

15.2%。在今年

6

月份進(jìn)

入迎峰度夏旺季以來，水電出力不足，6、7

月份火電產(chǎn)量單月同比增速為

10.1%/12.7%，而水

電同比下降

5.6%/4.3%。受淡季及環(huán)保限產(chǎn)因素影響，粗鋼及水泥產(chǎn)品產(chǎn)量

6、7

月份有小幅

下滑，但原煤供給端也呈現(xiàn)縮量，6、7

月份原煤產(chǎn)量同比下降

5%/3.3%。8

月份之后，發(fā)改委針對(duì)大宗商品尤其是煤炭行業(yè)的增產(chǎn)保供措施發(fā)布頻率加快，力度不

斷提高。但是煤礦產(chǎn)能的核增需要較長周期不能一蹴而就，同時(shí)受礦難、疫情、天氣等因素影

響，國內(nèi)煤礦產(chǎn)量釋放幅度非常有限，進(jìn)口端也難以形成有效補(bǔ)給，8

月份進(jìn)口量環(huán)比下降

7%。且煤炭當(dāng)前各環(huán)節(jié)庫存處于歷史低位，煤炭供需緊張的格局難以實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來雙碳背

景下，供給較難有明顯增量，疊加需求旺盛，行業(yè)進(jìn)入高景氣周期加速期，煤價(jià)有望穩(wěn)定在較

高水平。（二）供需緊張推動(dòng)煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，中樞逐季抬升供給側(cè)改革完成至疫情之間，動(dòng)力煤價(jià)基本平穩(wěn)波動(dòng)，2020

下半年受需求快速回升及階

段性供給不足（內(nèi)蒙反腐）影響，價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，在

2021

年初升至歷史高位后快速回落，

當(dāng)前又逐步攀升至歷史高位。觀察不同煤種的價(jià)格走勢(shì)，動(dòng)力煤的價(jià)格相對(duì)焦煤更加平穩(wěn)，我

們認(rèn)為，動(dòng)力煤價(jià)的漲跌，除供給側(cè)改革帶來的產(chǎn)能大幅收縮之外，主要是通過需求端發(fā)電量

的變化來反映整個(gè)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的變化。動(dòng)力煤的價(jià)格長期波動(dòng)，一定程度決定了焦煤、焦炭的價(jià)

格走勢(shì)，而焦煤、焦炭價(jià)格的漲跌，可以更敏感的反映出當(dāng)期的供求關(guān)系，可以相對(duì)動(dòng)力煤的

變化走出獨(dú)立行情。我們對(duì)四季度煤價(jià)的判斷：需求：進(jìn)入冬儲(chǔ)用煤旺季，電煤需求保持相對(duì)高位，補(bǔ)庫需求旺盛，下游鋼鐵、建材產(chǎn)量

維持高位拉動(dòng)煤炭需求增長；供應(yīng)：預(yù)計(jì)增產(chǎn)保供政策將陸續(xù)顯效，但同時(shí)安監(jiān)環(huán)保壓力將制

約煤炭產(chǎn)能釋放，增長幅度有限；煤價(jià)：煤價(jià)整體均價(jià)高于

2020

年，預(yù)計(jì)三四季度仍持續(xù)走

高，價(jià)格下跌空間有限，支撐較強(qiáng)。（三）煤價(jià)同比走強(qiáng)，行業(yè)整體利潤顯著提高2021

年上半年，煤價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)“N型”，1

月份一度突破千元。2

月份降至

570

元/噸左右。

3

月之后，隨著工業(yè)復(fù)蘇，煤價(jià)重新進(jìn)入上升通道，5

月達(dá)到

970

元之后又受政策影響回落至

840

元，當(dāng)前在供需緊張格局下，再次反