華洋賽車研究報告1.華洋賽車：越野運動摩托車知名品牌，近年全地形車業(yè)務(wù)快速擴張1.1.發(fā)展歷程：從事非道路越野車的省級專精特新企業(yè)，被指定用于各級賽事華洋團隊始建于1999年，自成立以來，公司一直從事非道路越野車的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，設(shè)立之初，公司產(chǎn)品類型以兩輪越野摩托車為主，且主要以貼牌生產(chǎn)為主，2012年開始逐步轉(zhuǎn)型自有品牌模式，豐富銷售網(wǎng)絡(luò)并增強品牌影響力。2014年開始，公司籌劃并實現(xiàn)全地形車的開發(fā)和量產(chǎn)，目前公司已形成PitBike（小越野）、DirtBike（大越野）、MiniGp

（小型公路賽車）、ATV（四輪全地形車）四大產(chǎn)品系列，形成了較為豐富的產(chǎn)品體系。公司是國內(nèi)具有較強競爭力的動力運動裝備專業(yè)制造商之一。作為浙江省“專精特新”中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品多年來被指定為全國摩托車越野錦標賽指定競賽用車，在中國各級賽事中的參賽保有量占據(jù)前列地位。截至2022年5月17日，戴繼剛直接持有公司49.60%股份，并通過縉云華拓支配發(fā)行人9.72%股份的表決權(quán)，直接與間接合計支配公司59.32%股份的表決權(quán)，為公司控股股東、實際控制人。戴繼剛先生于2002年至2014年任天津華洋動力機械有限公司執(zhí)行董事、經(jīng)理；2004年至2015年任縉云華洋動力機械有限公司執(zhí)行董事；2015年至今任公司董事長。此外，其他持有公司5%以上股份的股東主要有戴鵬、任宇、陳鈞和縉云縣華拓投資合伙企業(yè)（有限合伙）。1.2.業(yè)務(wù)概要：結(jié)構(gòu)逐漸調(diào)整至全地形車與二輪摩托車并重，2021年量價齊升公司產(chǎn)品主要包括兩輪越野摩托車和全地形車兩大類動力運動裝備產(chǎn)品，其中兩輪越野摩托車也稱為非道路兩輪摩托車，是指有別于生產(chǎn)、生活基本道路運輸工具使用的兩輪摩托車，其汽油機排量≥50CC且不在公路和城市道路上行駛，主要用于休閑娛樂和競技運動等場景；

全地形車（AllTerrainVehicle）是一種被設(shè)計于非高速公路行駛的、具有四個或以上低壓輪胎、且可在非道路上行駛的輕型車輛，集實用、娛樂、體育運動等多項功能于一體，可在沙灘、草地、山路、叢林等多種復(fù)雜路況行駛，廣泛應(yīng)用于運動休閑及戶外作業(yè)等眾多場景。自設(shè)立以來，公司不斷加大新產(chǎn)品研發(fā)投入，持續(xù)豐富完善產(chǎn)品種類和產(chǎn)品型號。公司目前已形成

PitBike（小越野）、DirtBike（大越野）、MiniGp（小型公路賽車）、ATV（四輪全地形車）四大產(chǎn)品系列，合計共有三十余種規(guī)格型號，形成了較為豐富的產(chǎn)品體系。公司產(chǎn)品主要以50-300CC排量為主，其中兩輪越野摩托車主要應(yīng)用于兒童娛樂、成人休閑和場地賽事等，全地形車除了兒童和青少年休閑娛樂使用以外，還兼具實用代步功能，例如用于自家庭院、旅游景區(qū)、山路林地等代步場景及農(nóng)場運載貨物等使用場景，用途廣泛。因此，公司產(chǎn)品的用戶群體主要為兒童青少年及其家庭、專業(yè)賽車手及越野愛好者、農(nóng)場莊園及旅游景區(qū)管理者等，適用人群和應(yīng)用場景的多樣化使得公司產(chǎn)品有較多的細分類別及更新?lián)Q代需求，市場需求持續(xù)擴大。全地形車業(yè)務(wù)以高于二輪摩托車業(yè)務(wù)的增速高速發(fā)展，至2021年兩類業(yè)務(wù)占比基本持平，業(yè)務(wù)收入均超3億元。在設(shè)立之初，公司產(chǎn)品類型以兩輪越野摩托車為主，2019年-2021年期間該業(yè)務(wù)收入高速增長，從12839.38萬元增至37351.57萬元。2014年開始，公司逐步實現(xiàn)全地形車（四輪沙灘車）的開發(fā)和量產(chǎn)，經(jīng)過多年發(fā)展，公司全地形車的銷售收入已從2014年的10.85萬元增長至2021年的31914.49萬元，且全地形車產(chǎn)品收入增速較兩輪越野摩托車產(chǎn)品更快。隨著全地形四輪車的業(yè)務(wù)擴張，公司近年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在由主營二輪摩托車逐漸調(diào)整至二輪、四輪業(yè)務(wù)占比持平的狀態(tài)，2021年，公司二輪摩托車和四輪沙灘車的業(yè)務(wù)收入占比分別為52.53%和44.88%。2021年兩大業(yè)務(wù)在原材料成本上漲的情況下毛利率齊升，表現(xiàn)較強的議價能力。2019年-2021年，兩輪越野摩托車的毛利率分別為18.67%、16.94%和21.11%，全地形車的毛利率分別為18.52%、17.36%和20.73%。時間線拉長來看，2013-2021年期間公司兩類業(yè)務(wù)的毛利率均在20%上下波動。短期看，2021年兩塊業(yè)務(wù)的毛利率均有明顯的拉升，主要原因是2021年受到原材料價格上漲的影響，公司與客戶協(xié)商調(diào)整售價，漲價的幅度高于原材料價格上漲的幅度，這也可以體現(xiàn)出公司對于銷售產(chǎn)品的議價權(quán)較強。銷量變動：2019年-2021年，公司兩輪越野摩托車的銷量分別為35,449輛、60,681輛和107,344輛，2020年和2021年的增幅均達到70%以上，銷量持續(xù)增加，主要系銷售網(wǎng)點布局快速增加，且產(chǎn)品類型不斷拓寬；公司全地形車的銷量分別為13,408輛、30,486輛和72,855輛，2020年和2021年的增幅均達到100%以上，主要系品牌影響力提升，AU180等新車型開始放量。單價變動：2019年-2021年，公司兩輪越野摩托車的單價分別為3,621.93元/輛、3,109.81元/輛和3,479.61元/輛，公司全地形車的單價分別為3,939.28元/輛、3,858.99元/輛和4,380.55元/輛。2021年受到原材料價格上漲的影響，公司與客戶協(xié)商調(diào)整價格，此外，公司與部分原給予優(yōu)惠價格的經(jīng)銷商恢復(fù)至正常售價，故產(chǎn)品價格有所上升。1.3.商業(yè)模式：外銷為主，以經(jīng)銷模式銷售、高附加值的自有品牌收入占比漸長公司主要采取“以產(chǎn)定購+適當備貨”的采購模式，物料采購類別主要包括發(fā)動機總成、減震器總成、輪胎、制動器、輪輞總成、包裝材料、化油器總成、鋼管。從2021年的原材料采購占比來看，發(fā)動機總成、減震器總成、輪胎的采購金額占比分別達48%、14%、11%。2019年至2021年，公司對前五名供應(yīng)商的采購金額占比均在29%左右，其中重慶德呈威科技有限公司和重慶宗申發(fā)動機制造有限公司兩家發(fā)動機制造企業(yè)對公司的合計供貨金額占比均處于20%左右。近兩年，公司前五名供貨商相同，采購占比均比較穩(wěn)定。公司主要負責(zé)核心零部件車架的焊接生產(chǎn)和整車的組裝、調(diào)試，擁有金工、總裝和配件三大車間，所有部件備齊后進行整車裝配。公司采取“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，按照客戶需求和訂單制定生產(chǎn)計劃，并通過自動化生產(chǎn)線及ERP信息系統(tǒng)，實現(xiàn)生產(chǎn)流程的自動化和數(shù)字化管控，確保產(chǎn)品品質(zhì)的一致性和訂單交付的及時性。品牌策略：主打自有品牌，KAYO已成為動力運動裝備領(lǐng)域國際知名的中國品牌公司以自有品牌為主，結(jié)合少量的貼牌生產(chǎn)模式開展業(yè)務(wù)。經(jīng)過多年的渠道拓展和品牌建設(shè)，公司產(chǎn)品已進入了歐美等國際主流品牌市場的專業(yè)門店，得到了全球細分市場用戶的廣泛認可，KAYO品牌已逐漸成為動力運動裝備領(lǐng)域國際知名的中國品牌。2019-2021年，公司自有品牌產(chǎn)品銷售額從10,307.92萬元增長到57,059.11萬元，占比從56.88%提升至82.38%。此外，2019年后，自有品牌的毛利率與貼牌逐漸拉開差距，2021年自有品牌毛利率達22.07%，高于貼牌的15.65%，產(chǎn)品附加值更高。市場策略：公司產(chǎn)品以外銷為主2019年-2021年，公司內(nèi)外銷銷售額均呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。由于公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于休閑娛樂、場地賽事等非道路應(yīng)用場景，其主流市場集中在歐美等發(fā)達國家和地區(qū)，基于此，近三年公司外銷比例達到85%以上。渠道策略：公司主要采取經(jīng)銷模式實現(xiàn)銷售，具備較強的經(jīng)銷商選擇和管理能力公司自有品牌銷售主要采取經(jīng)銷模式，隨著公司大力推動自主品牌銷售，公司經(jīng)銷模式收入占比相應(yīng)大幅增加，2019-2021年，公司經(jīng)銷占比由55.56%升至82.07%。公司在每個國家或區(qū)域主要選擇一個經(jīng)銷商，由其負責(zé)區(qū)域市場的渠道建設(shè)、市場推廣、品牌建設(shè)、門店管理工作。經(jīng)銷商通過與當?shù)貙I(yè)銷售動力運動裝備的主流零售商建立合作關(guān)系，從而實現(xiàn)終端銷售，其中部分經(jīng)銷商為獨家經(jīng)銷，公司要求其不得同時銷售或經(jīng)營市場同類產(chǎn)品。公司的直銷業(yè)務(wù)分為兩種模式，1）對貼牌銷售業(yè)務(wù)直銷至境外品牌商，2）通過天貓、京東等平臺實現(xiàn)少量線上銷售。1.4.財務(wù)情況：2021年業(yè)績達8988萬元（+226.41%），凈利率逐年穩(wěn)步爬升營收端：2021年，公司實現(xiàn)營收7.11億元（+123.33%），近兩年公司兩輪摩托車和四輪摩托車的量價齊升促使公司的業(yè)務(wù)規(guī)模增長顯著。利潤端：2021年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8,987.63萬元（+226.41%），業(yè)務(wù)規(guī)模的高速增長和較強的下游議價能力使得公司2020年、2021年業(yè)績增輻較大。毛利率：2015-2018年，公司的毛利率呈現(xiàn)上升趨勢，2021年，由于公司出色的議價能力，在原材料價格上漲的背景下，產(chǎn)品價格上調(diào)幅度大于原材料價格上漲幅度，導(dǎo)致公司毛利率又上升到20.92%，已基本回升至2018年高點。凈利率：與毛利率走勢相似，2015-2018年公司凈利率由0.78%升至7.90%，隨后2019年下滑至6.81%，而2020-2021年凈利率分別上升至8.65%、12.64%。在體量逐年擴大的基礎(chǔ)上，凈利率的逐年高速上升反映了公司較強的成本管控能力，且也是規(guī)模效應(yīng)和運營效率雙提升的體現(xiàn)。期間費用率：2015年-2021年，公司期間費用率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，由18.65%下降至6.68%，是銷售費用率和管理費用率雙降的結(jié)果。銷售/管理費用率：2015-2021年，公司銷售費用率由6.68%逐漸下降至1.04%，管理費用率由12.79%下降至2.68%。得益于公司多年積攢的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)布局的成效在近年得以顯現(xiàn)，使得公司在每年銷售費用小于1000萬元的情況下，業(yè)務(wù)規(guī)?？梢噪S著品牌影響力的提升而迅速壯大。此外，公司管理費用率的逐年下降，主要系公司管理架構(gòu)較為簡單，管理效率較高，在營收規(guī)模大幅增長的情況下管理費用并沒有同比例上漲。1.5.募投項目：運動摩托車智能制造項目擬新增產(chǎn)能40萬輛，是目前產(chǎn)能2倍據(jù)公司招股書披露，本次募投項目主要有運動摩托車智能制造項目和研發(fā)中心建設(shè)項目，投資總金額分別為33,781.64萬元和9,300.68萬元，另有5000萬元用于補充流動資金。其中，運動摩托車智能制造項目的建設(shè)期預(yù)計為36個月，公司擬通過該項目建設(shè)，新建生產(chǎn)車間，優(yōu)化現(xiàn)有生產(chǎn)布局，并配套購臵相關(guān)先進設(shè)備，形成年產(chǎn)

40萬輛運動摩托車的生產(chǎn)能力，以2021年現(xiàn)有兩輪越野摩托車及全地形車合計產(chǎn)能20萬輛為基準，擴產(chǎn)后合計產(chǎn)能將達每年60萬輛，為公司規(guī)模及業(yè)績增長提供基礎(chǔ)。2.看點：廣銷售渠道為新品鋪路，專業(yè)技術(shù)推動品牌聲名遠揚2.1.人才/技術(shù)/開發(fā)：多年人才積淀+精進設(shè)計工藝+布局新品開發(fā)，鞏固護城河依靠自身完善的技術(shù)創(chuàng)新體系和越野摩托車文化配套資源，公司沉淀了較強的技術(shù)實力和豐富的生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗。2019-2021年，公司的研發(fā)費用保持上漲趨勢，2021年達到2352萬元，研發(fā)費用的大幅增長主要是由于研發(fā)方向和研發(fā)項目的增加，以及研發(fā)測試方式的改進。截至2022年5月17日，公司已獲得專利69項，其中發(fā)明專利1項，實用新型專利30項，外觀設(shè)計專利38項。公司高度重視專業(yè)人才梯隊的建設(shè)，通過自主培養(yǎng)和外部引進的方式，培育了一大批優(yōu)秀的技術(shù)人才，擁有專業(yè)的非道路越野車研制團隊，人才優(yōu)勢凸顯。公司創(chuàng)始團隊及股東均系中國較早一批從事摩托車生產(chǎn)制造的專業(yè)技術(shù)人員，早期曾在天津本田摩托有限公司、天津富士達摩托車制造有限公司等公司任職。公司控股股東、實際控制人戴繼剛先生在1993年前往日本本田（HONDA）研修和學(xué)習(xí)摩托車制造技術(shù)，曾擔任國際摩聯(lián)越野委員會國際賽事仲裁員、中國汽車摩托車運動聯(lián)合會摩托車越野委員會委員等，在業(yè)內(nèi)享有較高聲譽。從人員結(jié)構(gòu)來看，公司研發(fā)人員數(shù)量占比由2020年的10%增至2021年的17%，專業(yè)的人才梯隊，有利于公司積極應(yīng)對變化的市場環(huán)境，提升企業(yè)競爭力。領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計能力是公司發(fā)展最核心的動力源。憑借多年在行業(yè)內(nèi)的人才和經(jīng)驗積淀，公司擁有豐富的非道路越野車研發(fā)經(jīng)驗和獨特的設(shè)計理念，能夠針對細分市場目標客群持續(xù)進行原創(chuàng)性產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)。公司從車體外觀設(shè)計、車架主體的結(jié)構(gòu)設(shè)計、高效傳動系統(tǒng)設(shè)計、整車性能的精準調(diào)校等多方面攻堅克難，通過經(jīng)驗積累及反復(fù)試驗掌握各系列車型摩托車的關(guān)鍵性能參數(shù)，掌握各類鋼鋁型材及配比、空間結(jié)構(gòu)設(shè)計等對產(chǎn)品性能的影響，達到輕量化與高強度、安全可靠的結(jié)合，使得公司的研發(fā)設(shè)計能力在非道路越野車行業(yè)處于優(yōu)勢地位，公司產(chǎn)品較市場同類產(chǎn)品具有更佳的使用體驗。公司是浙江省“專精特新”中小企業(yè)和國家高新技術(shù)企業(yè)，注重產(chǎn)品技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新，不斷加大研發(fā)設(shè)計的投入力度。憑借強大的研發(fā)實力，公司獲得省級高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心、浙江省科技型企業(yè)、浙江省專利示范企業(yè)等榮譽認定。通過自主研發(fā)與創(chuàng)新，公司在車架主體的輕量化高強度設(shè)計、高效傳動系統(tǒng)設(shè)計、工藝技術(shù)設(shè)計等方面已掌握了多項核心技術(shù)，主要應(yīng)用于兩輪越野摩托車和全地形車相關(guān)產(chǎn)品及生產(chǎn)工藝中。為了鞏固和提高在動力運動裝備領(lǐng)域的競爭力，公司持續(xù)開展相關(guān)技術(shù)研發(fā)?，F(xiàn)階段，公司的主要在研項目均為新車型的開發(fā)，也涉及到部分的工藝技術(shù)升級。未來，公司將在鞏固和強化中小排量越野運動車輛的基礎(chǔ)上，向大排量兩輪越野車、UTV、道路越野摩托車以及電動化開展研發(fā)設(shè)計，在結(jié)合市場需求的前提下，從外觀、性能、生產(chǎn)技術(shù)等多方面進行創(chuàng)新，使產(chǎn)品同時具有休閑娛樂和運動競技等優(yōu)點，以滿足市場需求。高附加值新型產(chǎn)品的研發(fā)有助于提高公司產(chǎn)品的競爭力，有利于進一步提升公司綜合技術(shù)開發(fā)水平。2.2.品牌/渠道/供應(yīng)鏈：高效供應(yīng)鏈作支撐，品牌推廣+渠道布局齊發(fā)展公司品牌KAYO已成為動力運動裝備領(lǐng)域國際知名的中國品牌。多年來，公司堅定發(fā)展自主品牌路線，憑借持續(xù)的自主研發(fā)創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量和多年的業(yè)務(wù)拓展與積累，公司產(chǎn)品已進入了歐美等國際主流品牌市場的專業(yè)門店，得到了全球細分市場用戶的廣泛認可，具有較強的品牌議價能力和渠道管理能力。目前，公司產(chǎn)品銷售主要采取人民幣定價方式及款到發(fā)貨或清關(guān)前付清全款的結(jié)算方式，降低了人民幣匯率波動和信用風(fēng)險。全產(chǎn)業(yè)鏈的越野摩托車文化生態(tài)助推KAYO品牌的進一步推廣公司通過建設(shè)華洋賽車培訓(xùn)基地、組建華洋賽車隊、參與國內(nèi)外專業(yè)賽事等，逐漸構(gòu)建起了具有華洋特色的越野摩托車文化生態(tài)。專業(yè)優(yōu)質(zhì)的品牌形象使公司產(chǎn)品受到來自專業(yè)賽事協(xié)會和同行業(yè)的廣泛認可，進一步助推KAYO品牌的建立和發(fā)展。公司自2015年成立華洋賽車隊以來，積極參與、承辦國內(nèi)外越野摩托車各項賽事，取得了較多賽事榮譽，進一步提升了公司的品牌知名度和認可度。此外，在戶外運動文化蓬勃發(fā)展的當下，公司積極開展越野摩托車賽事培訓(xùn)服務(wù)，擁有專業(yè)級別的華洋賽車培訓(xùn)基地和華洋賽車俱樂部，全方位完善具有華洋特色的越野摩托車文化生態(tài)。公司與經(jīng)銷商形成了合作共贏的良性合作關(guān)系，共同提升KAYO品牌影響力公司建立了完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和經(jīng)銷商管理體系，具有較強的渠道管理能力。在市場網(wǎng)絡(luò)方面，公司進入了北美洲、歐洲、南美洲和大洋洲等國內(nèi)外主流市場的五十余個國家和地區(qū)，在全球范圍內(nèi)擁有近百個經(jīng)銷客戶、終端銷售網(wǎng)點千余個，公司產(chǎn)品受到主流市場經(jīng)銷商和消費者的認可。在渠道管理及品牌經(jīng)營方面，經(jīng)銷商按照公司統(tǒng)一的設(shè)計風(fēng)格進行門店、網(wǎng)站等推廣活動，通過社交媒體、報紙雜志、官方網(wǎng)站、賽事推廣等多種方式開展對KAYO品牌的宣傳，與公司形成了合作共贏的良性合作關(guān)系。以美國市場為例，公司授權(quán)經(jīng)銷商銷售區(qū)域覆蓋全美各州，終端銷售網(wǎng)點達400余個，公司品牌受到美國市場動力運動行業(yè)的廣泛認可。另外，公司順應(yīng)市場消費習(xí)慣及需求變化，設(shè)立天貓、京東等線上銷售平臺，多渠道、立體化地構(gòu)建并優(yōu)化銷售渠道，實現(xiàn)銷售網(wǎng)絡(luò)的全面覆蓋。供應(yīng)鏈高效協(xié)同，保障采購需求、質(zhì)量與交期得益于多年的行業(yè)積累以及公司穩(wěn)定增長的生產(chǎn)規(guī)模，公司在上游原材料采購領(lǐng)域已經(jīng)積累了較為豐富的供應(yīng)商渠道和采購經(jīng)驗，擁有較強的供應(yīng)鏈協(xié)同優(yōu)勢。公司產(chǎn)品具有較高的專業(yè)性，市場上標準化的零部件難以滿足公司產(chǎn)品設(shè)計及性能需求。公司具備較強的零部件定制化開發(fā)能力，對發(fā)動機、減震器、輪胎等關(guān)鍵零部件，公司根據(jù)研發(fā)設(shè)計需求及對零部件性能的理解，對供應(yīng)商提出明確的設(shè)計參數(shù)要求，并協(xié)同供應(yīng)商共同開發(fā)或定制開發(fā)后經(jīng)公司測試驗證使用，保障公司產(chǎn)品設(shè)計得以順暢產(chǎn)業(yè)化。多年來，公司已積累了一批合作關(guān)系穩(wěn)固、供應(yīng)穩(wěn)定的供應(yīng)商資源，與多家零部件行業(yè)龍頭企業(yè)形成戰(zhàn)略合作關(guān)系。同時，公司所在地已形成了“永武縉”五金產(chǎn)業(yè)帶，大部分原材料可實現(xiàn)就近、及時采購，具有一定的區(qū)域優(yōu)勢。基于多年的合作默契以及公司優(yōu)質(zhì)的付款信譽，供應(yīng)商能夠根據(jù)公司需求快速響應(yīng)，有效保障了采購的價格、質(zhì)量與交期。3.行業(yè)分析：非道路摩托車市場前景向好，出口量持續(xù)創(chuàng)新高3.1.概念解析：二輪跨騎摩托車最為常見，可劃分不同用途的多種類型摩托車可以分為兩輪摩托、三輪摩托、全地形摩托、水上摩托和雪地摩托，其中兩輪摩托是目前市場上較為大眾的摩托車類別，按照結(jié)構(gòu)劃分可以分為踏板車、彎梁車和跨汽車，而跨汽車也可以通過用途進一步劃分為街車、越野車、巡航車、拉力車等8種類型。全地形車作為非公路戶外休閑車輛，可以分為車把轉(zhuǎn)向的ATV和方向盤轉(zhuǎn)向的UTV，其可以應(yīng)對多種復(fù)雜環(huán)境，集實用、運動、娛樂于一身，在美國、澳大利亞等國的市場較為流行。摩托車產(chǎn)業(yè)鏈由上游的輪胎、發(fā)動機、離合器、變速器等原材料組成，下游主要為線下車行、電商以及品牌專賣店。3.2.摩托車行業(yè)：非道路兩輪摩托車品類發(fā)展迅速，大排量是行業(yè)主方向3.2.1.競爭格局：較國際高端品牌存在差距，集中競爭于中低端領(lǐng)域從全球摩托車的發(fā)展史來看，1885年世界上最早的內(nèi)燃機摩托車由德國人巴特列布〃戴姆勒發(fā)明，1894年首個量產(chǎn)摩托車的廠家在德國成立，“摩托”這個名詞被第一次定義使用；

1896年，?？松柟鹃_始生產(chǎn)摩托車；1898年奧林特－阿斯特公司開始生產(chǎn)摩托車。由此而始，摩托車開始進入全面量產(chǎn)時期。相較于歐美發(fā)達國家，中國摩托車行業(yè)發(fā)展起步較晚。自1951年中國自行開發(fā)出“井岡山”

牌摩托車以來，隨著城鎮(zhèn)化和居民消費水平的日益提升，中國摩托車行業(yè)快速發(fā)展，至今已達到數(shù)千萬輛的行業(yè)規(guī)模，中國現(xiàn)已成為全球摩托車市場主要產(chǎn)銷國之一。在國際摩托車市場競爭中，日系品牌憑借其產(chǎn)品外形美觀、性能較好和性價比較高等優(yōu)勢占據(jù)較大市場份額，以本田、雅馬哈、鈴木和川崎等為代表；歐洲品牌數(shù)量眾多且定位中高端，以德國寶馬、英國皇家恩菲爾德、意大利的比亞喬、奧地利的KTM等為代表；美國則以哈雷戴維森為代表的機車文化盛行。2020年，全球摩托車市場較為集中，前十品牌占據(jù)市場56.7%的份額，其中本田、雅馬哈、英雄位列前三，占比分別為26.4%、10.8%、3.4%。放眼國內(nèi)，隨著中國摩托車企業(yè)的技術(shù)及經(jīng)驗的不斷積累，國產(chǎn)品牌的知名度日益提升，但是國內(nèi)品牌的競爭還是主要集中于中低端摩托車領(lǐng)域，產(chǎn)品存在部分同質(zhì)化現(xiàn)象，同國際高端品牌仍有差距。從燃油摩托車來看，目前中國燃油摩托車行業(yè)集中度適中，行業(yè)銷量CR3為28.43%，CR10超過60%。2021年，大長江集團、重慶隆鑫和宗申集團占據(jù)市場份額前三，市占率分別為14.42%、7.93%和6.08%。3.2.2.市場供需：以越野車為首的大排量品類占比升高，2026年行業(yè)規(guī)模將達1600億美元摩托車是常見的日常交通工具之一，全球大多數(shù)國家和地區(qū)均使用摩托車相關(guān)產(chǎn)品。目前全球摩托車市場發(fā)展較為平穩(wěn)。從市場規(guī)模上看，根據(jù)Statista數(shù)據(jù)顯示，2020年全球摩托車行業(yè)收入約為1170億美元，2021年預(yù)期下降至1100億美元左右。然而，隨著2022年的疫情常態(tài)化及全球經(jīng)濟局勢的好轉(zhuǎn)，摩托車的消費需求有望回升。據(jù)StatistaMobilityMarketOutlook估計，市場將在2022年開始復(fù)蘇，到2026年收入將增加到1600億美元左右?；仡欀袊ν熊囆袠I(yè)發(fā)展，2018年以來，內(nèi)銷的穩(wěn)中有增、外貿(mào)市場的持續(xù)高景氣、電動摩托車的拉動以及休閑娛樂車型的突起使得中國摩托車行業(yè)呈現(xiàn)顯著的增長趨勢。2021年中國摩托車產(chǎn)銷量均突破2,000萬輛，年產(chǎn)量自2018年的1558萬輛上漲至2021年的2020萬輛，停止了2014年以來產(chǎn)量持續(xù)縮減的頹勢；年銷量自2018年的1557萬輛增長至2021年的2019萬輛，年均復(fù)合增長率達到9.06%。近年來，中國摩托車以出口為主。隨著行業(yè)成熟度不斷提升，中國摩托車出口量及出口金額不斷增加。據(jù)總署數(shù)據(jù)，2021年中國摩托車出口量為3500.58萬輛，同比增長23.7%；

出口金額為123.22億美元，同比增長43.3%。從摩托車出口地區(qū)分布情況來看，2021年，墨西哥、多哥、菲律賓、美國為中國摩托車出口量前四的國家，出口量占比分別為11.91%、6.75%、6.25%、5.58%。二輪跨騎車銷量占據(jù)摩托車總銷量近5成。當下，中國摩托車市場主要以兩輪燃油摩托車為主。2021年，二輪摩托車和三輪摩托車的銷量占比分別為88.41%、11.59%，其中二輪摩托車中跨騎車占比最大，達45.05%，踏板車和彎梁車的銷量占比分別為32.08%、11.28%。從排量結(jié)構(gòu)上看，中國兩輪摩托車主要以50-250ml為主流排量段，合計占比達90%以上。2010年以來，中國中大排量兩輪摩托車市場需求呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的趨勢，其中150-250ml排量產(chǎn)品占比自2010年的2.10%增長至2020年的9.21%，250ml以上排量的產(chǎn)品占比也有一定提升，而50ml以下的小排量產(chǎn)品市場則逐漸萎縮至5%左右。未來，隨著中國摩托車休閑文化產(chǎn)業(yè)步入快速發(fā)展期，國內(nèi)用戶對于外觀設(shè)計新穎、性能更強、中大排量休閑娛樂車型的需求將進一步增長，其市場仍有較大的發(fā)展空間。在摩托車的細分品類中，非道路兩輪摩托車是指汽油機排量≥50CC、不在公路和城市道路上行駛、用于休閑娛樂和競技運動的兩輪摩托車。根據(jù)排量和使用客群不同，非道路兩輪摩托車可以分為DirtBike（大越野）和PitBike（小越野）兩種，其中DirtBike是一種中大排量越野摩托車，輪徑在前19后16吋以上，發(fā)動機為立式且排量通常在150CC以上，具有車體高大、動力強勁、速度快、通過性好、減震性能較好、抗沖擊性能較強等特點，適用于專業(yè)賽車手或成年越野摩托車愛好者騎行，常應(yīng)用于各種場地賽事；PitBike是一種小型非道路兩輪摩托車，發(fā)動機為臥式且輪徑通常在前17后14吋以下，具有輕量化設(shè)計、車身靈活、易于操控等特點，常應(yīng)用于兒童及青少年休閑娛樂等場景。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，2016-2020年間，全球兩輪非道路摩托車銷量由116.57萬輛增至135.96萬輛，預(yù)計2026年銷量將增至163.85萬輛，較2020年存在21%的上升空間。20世紀50年代以來，全國各地相繼成立摩托車運動俱樂部，于1958年首次舉辦全國性的摩托車賽事。全國摩托車越野錦標賽、全國摩托車挑戰(zhàn)賽等運動摩托車賽事如火如荼地開展，進一步帶動了非道路兩輪摩托車普及和發(fā)展。2003年以來，中國江浙一帶企業(yè)開發(fā)并進入非道路兩輪摩托車市場，逐漸形成了完善的配套服務(wù)和健全的供應(yīng)體系。經(jīng)過近二十年的發(fā)展，國內(nèi)涌現(xiàn)出以華洋賽車、阿波羅、濤濤車業(yè)為代表的優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。3.3.全地形車行業(yè)：四家龍頭占據(jù)96%的出口市場，UTV品類是行業(yè)新動力3.3.1.競爭格局：國內(nèi)部分汽車零部件和摩托車企業(yè)以成熟工藝入行，帶動行業(yè)發(fā)展全地形車是一種被設(shè)計于非高速公路行駛的、具有四個或以上低壓輪胎、且可在非道路上行駛的輕型車輛，其寬大的輪胎可增加與地面的接觸面積，從而提高對地面的摩擦力并降低車輛對地面的壓強，結(jié)合其獨特的胎紋使輪胎不易空轉(zhuǎn)打滑，使其可在沙灘、草地、山路、農(nóng)場、旅游景區(qū)等多種復(fù)雜路況行駛，被廣泛應(yīng)用于場地賽事、戶外作業(yè)、運動休閑、代步工具、消防巡邏等眾多場景。根據(jù)動力來源分類，全地形車可分為內(nèi)燃機式全地形車和電動全地形車；根據(jù)車輛結(jié)構(gòu)分類，全地形車可分為四輪全地形車（ATV）、多功能全地形車（UTV）和卡丁車（Go-Kart）。起源于1960年，1982年四輪全地形車取代三輪。全地形車起源于1960年的北美，美國人設(shè)計了一種能夠在雪地上行駛的小型單引擎、越野型摩托車，是最早的全地形車雛形。1970年，日本的本田公司（Honda）率先推出了世界上第一款三輪全地形車US90（后改名為ATC90），搭載了一臺驅(qū)動力為7馬力的89cc四沖程單缸發(fā)動機，正式開啟了屬于全地形車的時代。1982年，鈴木（SUKUZI）推出首輛四輪全地形車QuadRunnerLT125，自此三輪全地形車逐漸退出了歷史舞臺。四輪全地形車憑借其卓越的越野能力和拖掛能力成為市場主流車型，本田（HONDA）、雅馬哈（YAMAHA）、川崎（Kawasaki）等日本制造商相繼開發(fā)推出四輪全地形車產(chǎn)品。80年代中后期，北美本土也相繼涌現(xiàn)出以北極星、龐巴迪、北極貓為代表的領(lǐng)軍企業(yè)。中國全地形車行業(yè)于2000年后逐漸興起。上世紀九十年代，中國全地形車行業(yè)初具雛形，主要以生產(chǎn)小排量全地形車并對外出口為主，市場整體較為無序，技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量、企業(yè)規(guī)模等參差不齊。2000年以來，部分汽車零部件企業(yè)和摩托車企業(yè)進入全地形車行業(yè)，將成熟的汽車和摩托車生產(chǎn)制造工藝運用到全地形車上，帶動了全地形車產(chǎn)品品質(zhì)的提升和行業(yè)的快速發(fā)展，也相應(yīng)加劇了市場競爭。3.3.2.市場供需：UTV車型是主要的行業(yè)增量賽道，2027年行業(yè)規(guī)模將達119.5億美元全球全地形車市場需求預(yù)計呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。隨著技術(shù)水平和世界經(jīng)濟的發(fā)展，全地形車行業(yè)興起并快速形成產(chǎn)業(yè)化。全地形車市場需求變化與全球宏觀經(jīng)濟、消費地區(qū)微觀經(jīng)濟的變化密切相關(guān)，全地形車市場規(guī)模自其興起后高速增長，后受到2008年全球金融危機影響，行業(yè)銷量有所下滑。2010年以來，全球全地形車市場保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，市場規(guī)模自2010年的66.5萬輛增長至2021年的101萬輛，CAGR為3.87%。2020年新冠疫情增加了居民居家休閑的時間，而全地形車戶外休閑娛樂和代步作業(yè)屬性提供了在疫情環(huán)境下的安全社交娛樂距離，使得全球全地形車市場規(guī)模迅速提升，同比增幅達24.19%。受益于國外持續(xù)穩(wěn)定增長的市場需求，全球全地形車市場預(yù)期仍有較大發(fā)展空間，根據(jù)AlliedMarket預(yù)測，2020年至2027年全球全地形車市場將以6.7%的年均復(fù)合增長率提升，預(yù)計在2027年達到119.5億美元規(guī)模。全地形車以休閑娛樂及日常實用為主要目的，其需求量依賴于消費者休閑時間的增多和戶外工作方式、生活方式升級帶來的機遇。北美、歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體的國土面積較大，戶外娛樂方式較多，故長期以來一直是全地形車的主要消費市場，從區(qū)域上看，北美、歐洲分別占比約73%和16%，日本占比7%。UTV在2010-2021年期間的銷量CAGR達8.6%，為行業(yè)主要增量市場。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，ATV產(chǎn)品需求長期穩(wěn)定，UTV產(chǎn)品呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。2010年以來，全球ATV產(chǎn)品市場規(guī)模穩(wěn)定在年均40萬輛左右；UTV產(chǎn)品因其具有較強的性能可拓展特點，逐漸獲得市場青睞，年均市場規(guī)模由2010年的24萬輛增長至2021年的59.5萬輛，年復(fù)合增長率達8.60%，為全地形車行業(yè)主要增量市場。由于具有突出的優(yōu)勢和特點，讓全地形車受到了越來越多消費者的喜愛。數(shù)據(jù)顯示，中國全地形車產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)步增長，產(chǎn)量由2015年的14.98萬輛增至2019年的20.51萬輛。華經(jīng)研究院推測，2021年中國全地形車產(chǎn)量約為23萬輛。近年來，中國全地形車行業(yè)以出口為主，90%以上的全地形車都出口到北美、歐洲等區(qū)域。出口數(shù)量來看，2014-2020年期間，中國全地形車出口數(shù)量由9.3萬臺增至26.99萬臺，2020年受疫情催動，出口量同比增長138%。其中，2020年春風(fēng)動力、濤濤集團、潤通動力、林海股份四家全地形車廠家出口量占全國出口量的96%，出口額占全國出口額的97%。3.4.發(fā)展趨勢：大排量摩托車+UTV+電摩目前，兩輪越野摩托車和全地形車已在安全性和功能性的基礎(chǔ)上，逐步向中大排量、電動化等方向發(fā)展。未來，產(chǎn)品的設(shè)計將更加潮流前衛(wèi)，并將不斷應(yīng)用更高附加值的零配件和電池技術(shù)，實現(xiàn)產(chǎn)品環(huán)保性、安全性、動力性、操控性和舒適性的進一步提高。摩托車休閑娛樂市場加速發(fā)展，助推中大排量段產(chǎn)品需求增長隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展和居民收入水平的提升，人們追求更多元化、個性化、差異化的生活及休閑娛樂方式。摩托車作為短途代步工具的實用功能逐漸淡化，其作為時尚潮流的戶外休閑娛樂功能愈加凸顯和普及。在世界摩托車越野錦標賽、全國摩托車越野錦標賽等賽事的風(fēng)靡之下，中國摩托車休閑娛樂市場始終保持快速增長，中大排量段產(chǎn)品需求增長尤其迅猛。UTV成為全地形車行業(yè)發(fā)展新動力隨著全球經(jīng)濟的不斷發(fā)展以及各地區(qū)生活消費水平的持續(xù)提升，全地形車市場呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢，ATV和UTV兩大類中，UTV產(chǎn)品憑借良好的駕駛體驗以及較強的通過性與越野性，近年來受到眾多消費者的青睞，呈現(xiàn)較高增速增長態(tài)勢。電動摩托車市場潛力巨大電動摩托車是中國摩托車的重要發(fā)展方向之一。電動摩托車具有扭力輸出大、維護成本低、綠色低碳、無噪音、易駕駛等特點，近年來隨著國家對于“綠色經(jīng)濟”及新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高度重視和政策引導(dǎo)，尤其是在雙碳目標提出以后，電動摩托車出行成為更多人的選擇。此外，快遞、外賣等應(yīng)用場景的快速發(fā)展，也催生了對電動摩托車的市場需求，其市場增長潛力較大。根據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2021年中國電動摩托車產(chǎn)銷395.89萬輛和394.28萬輛，同比增長3.65%和3.43%，未來空間大。3.5.行業(yè)壁壘：技術(shù)+市場準入+品牌及渠道+人才非道路越野車行業(yè)屬于技術(shù)密集、資金密集行業(yè)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)歷經(jīng)多年，培養(yǎng)和積累了較強的研發(fā)與創(chuàng)新能力、完善的營銷售后網(wǎng)絡(luò)、先進的生產(chǎn)工藝和良好的市場聲譽，新進入者的進入壁壘日漸提高?？偨Y(jié)來說，可以主要列舉為技術(shù)壁壘、市場準入壁壘、品牌及渠道壁壘、人才壁壘。4.業(yè)內(nèi)比較：春風(fēng)動力是國內(nèi)行業(yè)龍頭，公司規(guī)模尚小、但勢頭強勁公司自成立以來即專注于非道路越野車的生產(chǎn)，專業(yè)化程度較高。，公司兩大類主要產(chǎn)品所處行業(yè)的玩家數(shù)量較多。我們選取主板上市公司春風(fēng)動力（603129.SH）、擬赴創(chuàng)業(yè)板上市公司濤濤車業(yè)(A20382.SZ)、美股上市公司北極星（PII.N），共同作為華洋賽車的可比公司。4.1.業(yè)務(wù)對比：均包含全地形業(yè)務(wù)，春風(fēng)動力產(chǎn)品覆蓋的排量段較寬從成立時間來看，北極星成立時間較早，濤濤車業(yè)、春風(fēng)動力、華洋賽車均成立于2000后。業(yè)務(wù)對比而言，北極星專攻全地形車業(yè)務(wù)，具有剃刀系列、游俠系列、運動家系列、兒童車系列、雪地摩托系列此5大產(chǎn)品系列；濤濤車業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)涵蓋50cc~300cc排量段的全地形車、50cc~250cc排量段的摩托車以及電動車；春風(fēng)動力業(yè)務(wù)包括400cc至800cc排量段的四輪全地形車和125cc-500cc及以上的摩托車；華洋賽車擁有50-300CC排量段的全地形車和越野摩托車共4大產(chǎn)品體系。4