計(jì)算機(jī)行業(yè)二季度投資策略報(bào)告報(bào)告綜述：1)

在

2021

年一季度，A股經(jīng)歷了較大幅度的波動(dòng)，從

2021

年初到

截止2021年3月22日，創(chuàng)業(yè)板下跌了9.03%，中小板下跌了5.9%，

而代表大盤股的滬深

300

則下跌了

2.96%，上證

50

下跌了

2.81%，

而申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)下跌了

10.23%，其下跌幅度大于各主要指數(shù)。

經(jīng)過從年初到當(dāng)前的計(jì)算機(jī)指數(shù)的回調(diào)，申萬計(jì)算機(jī)板塊的估值

有了明顯的下降，其

PE(TTM)已經(jīng)從年初的

72.0

上升到

63.2。

從估值的角度來看，計(jì)算機(jī)板塊在年內(nèi)整體經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)

整過程，但從近幾年的歷史估值來看，計(jì)算機(jī)板塊估值當(dāng)前處于

中上水平。2)

在投資策略方面，隨著

2020

年一季度新冠疫情爆發(fā)，企業(yè)生產(chǎn)

經(jīng)營受到了較大影響，而

2020

年二季度以來，國內(nèi)新冠疫情在

全國范圍內(nèi)基本消除，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)快速恢復(fù)，企業(yè)訂單逐步恢

復(fù)正常。2021

年一季度企業(yè)經(jīng)營情況同比有望大幅度改善。在

經(jīng)濟(jì)增速換擋，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，企業(yè)已經(jīng)從粗放

式投資的增長模式逐步走向精細(xì)化運(yùn)營的增長模式。在此背景

下，企業(yè)信息化和數(shù)字化建設(shè)成為剛需，對(duì)信息系統(tǒng)的升級(jí)有望

持續(xù)加強(qiáng)。具體到計(jì)算機(jī)板塊，總體來看，有如下幾個(gè)特點(diǎn)：1)

由于計(jì)算機(jī)板塊的大部分公司的客戶是國內(nèi)的

toB和

toG客戶，

2021

年一季度，計(jì)算機(jī)下游行業(yè)的招投標(biāo)等業(yè)務(wù)全面正常，行

業(yè)整體運(yùn)營情況有望恢復(fù)到疫情前的正常水平。從計(jì)算機(jī)板塊來

看，雖然

2020

受疫情影響，行業(yè)整體業(yè)績?cè)鏊儆兴禄?，?/p>

2021

年有望恢復(fù)到正常的增長水平。2）計(jì)算機(jī)行業(yè)的長期發(fā)展趨勢(shì)

不會(huì)改變，行業(yè)信息化，向龍頭集中的趨勢(shì)明顯，云計(jì)算，網(wǎng)絡(luò)

安全等仍將是長期發(fā)展趨勢(shì)。從中長期投資邏輯來看，建議重點(diǎn)

關(guān)注下游業(yè)務(wù)持續(xù)性較強(qiáng)，增速穩(wěn)健，具有中長期成長空間的行

業(yè)和企業(yè)，因此在

2021

年第二季度重點(diǎn)推薦關(guān)注云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈

和網(wǎng)絡(luò)安全板塊。1.2021

年第一季度市場(chǎng)回顧及第二季度展望1.1

市場(chǎng)震蕩，計(jì)算機(jī)行業(yè)表現(xiàn)弱于主要指數(shù)在

2021

年一季度，A股經(jīng)歷了較大幅度的波動(dòng)，從

2021

年初到截止

2021

年

3

月

22

日，創(chuàng)業(yè)板下跌了

9.03%，中小板下跌了

5.9%，而代表大盤股的滬深

300

則下跌了

2.96%，上證

50

下跌了

2.81%，而申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)下跌了

10.23%，其

下跌幅度大于各主要指數(shù)。經(jīng)過從年初到當(dāng)前的計(jì)算機(jī)指數(shù)的回調(diào)，申萬計(jì)算機(jī)板塊的估值有了明顯的下降，

其

PE(TTM)已經(jīng)從年初的

72.0

上升到

63.2。創(chuàng)業(yè)板

PE(TTM)已經(jīng)從年初的

64.4，

下降到當(dāng)前的

59.2，中小板的

PE(TTM)從年初的

34.8

下降到當(dāng)前的

32.3，而滬

深

300

的

PE(TTM)則從年初的

16.1

下跌到當(dāng)前的

15.6，上證

50

的

PE(TTM)則

從

14.2

上漲到

13.6，計(jì)算機(jī)板塊的估值明顯下降，從估值的角度來看，計(jì)算機(jī)

板塊在年內(nèi)整體經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整過程，但從近幾年的歷史估值來看，計(jì)算

機(jī)板塊估值當(dāng)前處于中上水平。分行業(yè)來看，從年初到現(xiàn)在，申萬鋼鐵和申萬公用事業(yè)漲幅領(lǐng)先，分別上漲了

24.8%和

11.7%，而申萬國防軍工最后，下跌了

11.9%。1.2

2021

第二季度市場(chǎng)展望隨著

2020

年一季度新冠疫情爆發(fā)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受到了較大影響，而

2020

年二

季度以來，國內(nèi)新冠疫情在全國范圍內(nèi)基本消除，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)快速恢復(fù)，企業(yè)

訂單逐步恢復(fù)正常。2021

年一季度企業(yè)經(jīng)營情況同比有望大幅度改善。在經(jīng)濟(jì)增

速換擋，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，企業(yè)已經(jīng)從粗放式投資的增長模式逐步走向精細(xì)化運(yùn)營的增長模式。在此背景下，企業(yè)信息化和數(shù)字化建設(shè)成為剛需，

對(duì)信息系統(tǒng)的升級(jí)有望持續(xù)加強(qiáng)。具體到計(jì)算機(jī)板塊，總體來看，有如下幾個(gè)特

點(diǎn)：1)由于計(jì)算機(jī)板塊的大部分公司的客戶是國內(nèi)的

toB和

toG客戶，2021

年一

季度，計(jì)算機(jī)下游行業(yè)的招投標(biāo)等業(yè)務(wù)全面正常，行業(yè)整體運(yùn)營情況有望恢復(fù)到

疫情前的正常水平。從計(jì)算機(jī)板塊來看，雖然

2020

受疫情影響，行業(yè)整體業(yè)績

增速有所下滑，但

2021

年有望恢復(fù)到正常的增長水平。2）計(jì)算機(jī)行業(yè)的長期發(fā)

展趨勢(shì)不會(huì)改變，行業(yè)信息化，向龍頭集中的趨勢(shì)明顯，云計(jì)算，網(wǎng)絡(luò)安全等仍

將是長期發(fā)展趨勢(shì)。從中長期投資邏輯來看，建議重點(diǎn)關(guān)注下游業(yè)務(wù)持續(xù)性較強(qiáng)，

增速穩(wěn)健，具有中長期成長空間的行業(yè)和企業(yè)，因此在

2021

年第二季度重點(diǎn)推

薦關(guān)注云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈和網(wǎng)絡(luò)安全板塊。2.

威脅和機(jī)遇并存，網(wǎng)絡(luò)安全前景廣闊2.1

互聯(lián)網(wǎng)滲透率持續(xù)提升，網(wǎng)絡(luò)安全保駕護(hù)航根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告，截至

2020

年

12

月，中國網(wǎng)民規(guī)模為

9.89

億，較

2020

年

3

月新增網(wǎng)民

8540

萬，互聯(lián)網(wǎng)普及率為

70.4%，較

2020

年

3

月提升

5.9

個(gè)百分點(diǎn)。截至

2020

年

12

月，網(wǎng)民增長的主體由青年群體向

未成年和老年群體轉(zhuǎn)化的趨勢(shì)日趨明顯。網(wǎng)齡在一年以下的網(wǎng)民中，20

歲以下網(wǎng)

民占比較該群體在網(wǎng)民總體中的占比高

17.1

個(gè)百分點(diǎn);60

歲以上網(wǎng)民占比較該

群體在網(wǎng)民總體中的占比高

11.0

個(gè)百分點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)普及率的持續(xù)提升構(gòu)成了多元

龐大的數(shù)字社會(huì)。根據(jù)

CNNIC數(shù)據(jù)，2020

年中國個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用增長較為平穩(wěn)。其中，短視頻、

網(wǎng)絡(luò)支付和網(wǎng)絡(luò)購物的用戶規(guī)模增長最為顯著，增長率分別為

12.9%、11.2%和

10.2%?；A(chǔ)類應(yīng)用中，即時(shí)通信、搜索引擎保持平穩(wěn)增長態(tài)勢(shì)，用戶規(guī)模較

2020

年

3

月分別增長

9.5%、2.6%。個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的需求的持續(xù)提升，為了有效保

護(hù)用戶的個(gè)人隱私和財(cái)務(wù)，對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全提出了更高的需求。同時(shí)根據(jù)

CNNIC數(shù)據(jù)，截至

2020

年

12

月，網(wǎng)民遭遇各類網(wǎng)絡(luò)安全問題的比例

均有所下降。其中，遭遇網(wǎng)絡(luò)詐騙的網(wǎng)民比例較

2020

年

3

月下降

4.6

個(gè)百分點(diǎn);

遭遇賬號(hào)或密碼被盜的網(wǎng)民比例也較

2020

年

3

月下降

4.3

個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)

CNCERT數(shù)據(jù)，截至

2019

年

12

月，CNCERT監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)中國境內(nèi)被篡改網(wǎng)

站

185573

個(gè)，較

2018

年底有較大增長，其中被篡改的政府網(wǎng)站有

515

個(gè)。在

2019

年，CNCERT/CC共處理網(wǎng)絡(luò)安全事件共

10.78

萬余起，較

2018

年增長

1.0%，網(wǎng)絡(luò)安全整體形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。2019

年

CRCERT通過自主捕獲和廠商交換獲得互聯(lián)網(wǎng)惡意程序

279

萬余個(gè)，同

比下降

1.4%，盡管如此，互聯(lián)網(wǎng)惡意程序仍保持在高位。移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)依然面臨嚴(yán)

峻的安全威脅。根據(jù)

CNCERT數(shù)據(jù)，2019

年國家信息安全漏洞共享平臺(tái)（CNVD）收錄安全漏

洞數(shù)量同比增長了

14.0%，共計(jì)

16193

個(gè)，2013

年以來每年平均增長率為

12.7%。根據(jù)

CNCERT數(shù)據(jù)，中國

DDoS攻擊依然呈現(xiàn)高發(fā)頻發(fā)態(tài)勢(shì)，仍有大量物聯(lián)網(wǎng)

設(shè)備被入侵控制后用于發(fā)動(dòng)

DDoS攻擊。作為“DDoS即服務(wù)”黑產(chǎn)模式之一的

網(wǎng)頁

DDoS攻擊平臺(tái)，因其直接面向用戶提供服務(wù)，可由用戶按需自主發(fā)起攻

擊，極大降低了發(fā)起

DDoS攻擊難度，導(dǎo)致

DDoS攻擊進(jìn)一步泛濫。監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)，

由網(wǎng)頁

DDoS攻擊平臺(tái)發(fā)起的

DDoS攻擊事件數(shù)量最多，2020

年上半年同比

2019

年上半年增加

32.2%。中國云平臺(tái)上網(wǎng)絡(luò)安全威脅形勢(shì)依然較為嚴(yán)峻，發(fā)

生在中國主流云平臺(tái)上的各類網(wǎng)絡(luò)安全事件數(shù)量占比仍然較高，包括云平臺(tái)遭受

DDoS攻擊、被植入后門鏈接、被篡改網(wǎng)頁數(shù)量等。2.2

網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)迎來發(fā)展良機(jī)伴隨著

2017

年網(wǎng)絡(luò)安全法的實(shí)施，中國新一代的等級(jí)保護(hù)制度也正在逐步

完善，等保

2.0

體系開始建立，

2019

年

5

月正式發(fā)布等保

2.0，并已經(jīng)于

2019

年

12

月開始正式實(shí)施，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)發(fā)展迎來了新的時(shí)期。為了支持網(wǎng)絡(luò)安全

行業(yè)健康發(fā)展，各政府部門各部委出臺(tái)了一系列的政策文件來加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全行

業(yè)發(fā)展的支持。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，近幾年來，中國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)保持在

20%以上的增長，2019

年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

608.1

億元，其中硬件占比最高，達(dá)到了

45.9%。與全球網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)相比，中國的網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)起步較晚，市場(chǎng)規(guī)模較小，但發(fā)

展速度較快。根據(jù)賽迪顧問的測(cè)算，2019

年中國網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模同比增長

22.8%，達(dá)到

608.1

億元，遠(yuǎn)高于全球市場(chǎng)的平均增速。同時(shí)，隨著

2019

年國

內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全政策法規(guī)持續(xù)完善優(yōu)化，“等級(jí)保護(hù)

2.0”出臺(tái)并開始實(shí)施，網(wǎng)絡(luò)安

全市場(chǎng)規(guī)范性逐步提升，政企客戶在網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)上的投入穩(wěn)步增長，云

安全、威脅情報(bào)等新興安全產(chǎn)品和服務(wù)逐步落地，自適應(yīng)安全、情境化智能安全

等新的安全防護(hù)理念接連出現(xiàn)，為中國網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)發(fā)展不斷注入創(chuàng)新活力。隨著近年來的發(fā)展，中國安全市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生變化，安全硬件占比逐步降低，

而安全服務(wù)的占比穩(wěn)步提升。網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)面臨著從產(chǎn)品到綜合服務(wù)的變革中。在網(wǎng)絡(luò)安全政策推動(dòng)，以及在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)快速

發(fā)展所帶來的下游客戶的安全需求增長下，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)迎來了快速發(fā)展時(shí)期，

盡管

2020

年，由于新冠疫情的影響，對(duì)下游的需求造成了一定的影響，隨著疫

情得到控制，疊加下游行業(yè)景氣度復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來幾年網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)整體有望將

維持較高的增長速度。3.IT基礎(chǔ)架構(gòu)變革，云計(jì)算前景廣闊3.1

企業(yè)上云大勢(shì)所趨，云計(jì)算蓬勃發(fā)展從全球視野來看，中國的云計(jì)算技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用目前仍處于起步階段。在全球

云計(jì)算市場(chǎng)趨于穩(wěn)定增長的背景下，中國云計(jì)算市場(chǎng)正處于高速增長階段。根據(jù)國家發(fā)改委對(duì)“新基建”概念的解釋，新一代信息技術(shù)引領(lǐng)的新型基礎(chǔ)設(shè)施

建設(shè)(新基建”)具體包含了信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施三個(gè)方

面。信息基礎(chǔ)設(shè)施主要是指基于新一代信息技術(shù)演化生成的基礎(chǔ)設(shè)施，融合基礎(chǔ)

設(shè)施主要是指深度應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)，支撐傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施

轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而形成的融合基礎(chǔ)設(shè)施，而創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施主要是指支撐科學(xué)研究、

技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品研制的具有公益屬性的基礎(chǔ)設(shè)施。而云計(jì)算是信息基礎(chǔ)設(shè)施中的

重要組成部分。根據(jù)中國信息通信研究院的數(shù)據(jù)顯示，2019

年中國云計(jì)算整體規(guī)模達(dá)到

1334

億

元，同比增速

38.6%，保持快速增長態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)到

2023

年，市場(chǎng)規(guī)模將超過

2300

億元。2019

年中國公有云規(guī)模

689

億元，相比

2018

年增長了

57.6%，公有云規(guī)模首次

超過了私有云，預(yù)計(jì)到

2023

年公有云市場(chǎng)仍將保持快速增長態(tài)勢(shì)，屆時(shí)公有云

市場(chǎng)規(guī)模將超過

2300

億元。而在公有云中，Iaas占據(jù)主要部分，在

2019

年達(dá)

到了

453

億元，較

2018

年增長了

67.4%。2019

年中國私有云市場(chǎng)規(guī)模達(dá)

645

億元，同比增長

22.8%，預(yù)計(jì)未來幾年繼續(xù)

保持穩(wěn)定增長，到

2023

年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到

1447

億元。3.2

IaaS集中度提升，SaaS快速發(fā)展隨著云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，已經(jīng)成為了新型的信息基礎(chǔ)設(shè)施。行業(yè)領(lǐng)先公司的

云服務(wù)收入和資本開支均進(jìn)入了快速增長階段。根據(jù)

IDC發(fā)布的報(bào)告顯示，2020

年上半年，中國公有云市場(chǎng)收入達(dá)到

416

億美元，同比增長

58.4%。

中國公有云服務(wù)整體市場(chǎng)規(guī)模（IaaS/PaaS/SaaS）達(dá)

到

84

億美元，同比增長

51%。其中

IaaS市場(chǎng)同比增長

57.1%，PaaS市場(chǎng)同

比增長

64.4%。阿里云、騰訊云、華為云、中國電信、AWS位居前五，占總體

市場(chǎng)份額的

76.7%。而

2019

下半年中國公有云服務(wù)整體市場(chǎng)規(guī)模（IaaS/PaaS/SaaS）達(dá)到

69.6

億

美元，中國公有云

Iaas+Paas行業(yè)前五的市占率從

2018H2

的

73.6%增加到

2019H2

的

76.2%，進(jìn)