年我國債券行業(yè)市場現(xiàn)狀：供需兩旺局面或難持續(xù)為我國經(jīng)濟及政策的晴雨表，2022年的銀行間債券市場走勢可謂一波三折。雖然前三個季度無論是通脹走勢還是經(jīng)濟增速，均連續(xù)下行態(tài)勢，但債市并未因經(jīng)濟基本面的支持而走出明顯的單邊牛市，債市周期與經(jīng)濟周期在2022年消失明顯分歧。

2022年1月12日傍晚，人民銀行公布了2022年12月的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。盡管社會融資規(guī)模和貨幣增速高出市場全都預(yù)期，但利率上升已令債券發(fā)行量銳減。

從債券市場交投來看，大批量取消發(fā)行意味著被寬松流淌性掩蓋的供需沖突最終爆發(fā)出來。從對宏觀經(jīng)濟的影響來看，更廣泛統(tǒng)計范圍的社會融資實際上已經(jīng)在放緩，無形之手予取予奪，流淌性正在突然收縮。而且，相比于貨幣寬松階段的傳導(dǎo)緩慢，偏緊的貨幣政策一直更加迅疾。

考慮到市場流行策略和投資習(xí)慣的逆轉(zhuǎn)才剛剛開頭，同業(yè)理財監(jiān)管組合拳仍未出盡，利率波動唯恐余波未了，供需沖突仍待釋放。流淌性收縮不僅在債券市場所向披靡，疊加信貸的變化，這種緊縮效應(yīng)也將在不久的將來延長至實體經(jīng)濟?！霸偻洝钡耐顿Y規(guī)律在被市場廣泛認可之前已經(jīng)醞釀了整整一年的時間，但當其成為全都預(yù)期之際，由于流淌性收縮，這一規(guī)律卻可能面臨更大的不確定性。

供需兩旺局面或難持續(xù)

自2022年下半年開頭，銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L，但過快擴張的背后，存在著期限錯配、杠桿快速提升、資金空轉(zhuǎn)等問題，也使得監(jiān)管機構(gòu)盼望掌握同業(yè)存單的擴張速度。2022年以來，在監(jiān)管機構(gòu)將收緊政策的全都預(yù)期下，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為何還是不斷創(chuàng)出新高?機構(gòu)認為，歸根究竟是由于目前銀行資金需求量巨大。

據(jù)2022-2022年中國債券行業(yè)市場需求與投資詢問報告統(tǒng)計，截至3月14日，2022年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模已達3.84萬億元，而目前至少已有416家銀行公布2022年同業(yè)存單發(fā)行方案，合計規(guī)模逾14.56萬億元。

綜合機構(gòu)觀點來看，近期同業(yè)存單發(fā)行量如此巨大，主要歸因于以下四點：一是到期滾動發(fā)行壓力大，同業(yè)存單在2月份到期量突破萬億后，3月、5月還將迎來兩場到期洪峰，銀行不得不連續(xù)發(fā)行新單“續(xù)命”;二是存款增長乏力，尤其中小銀行對核心存款的吸儲力量有限，而信貸、非標等需求旺盛，發(fā)行同業(yè)存單可以彌補部分負債端資金缺口;三是改善監(jiān)管指標，包括LCR和MPA。3月的MPA考核對于很多銀行而言都不達標，發(fā)行同業(yè)存單能夠改善LCR指標，同時由于同業(yè)存單并不算作同業(yè)負債，所以不會影響MPA指標;四是市場擔(dān)憂同業(yè)存單監(jiān)管新規(guī)即將落地，在新規(guī)出來之前試圖盡量做大存量，消失搶發(fā)覺象。

對于投資者而言，同業(yè)存單也具備許多優(yōu)勢，其相對較高的流淌性、收益率，以及相對較低的風(fēng)險，使得其深受貨幣基金、廣義基金流淌性管理需求的寵愛。業(yè)內(nèi)人士指出，從需求角度看，一方面，同業(yè)存單違約風(fēng)險小，利率卻大于信用債，性價比很高。目前同業(yè)存單利率明顯高于同期限同評級信用債，且其實際的信用風(fēng)險更低，這導(dǎo)致銀行和非銀行金融機構(gòu)熱衷于投資同業(yè)存單。另一方面，同業(yè)存單于銀行間市場發(fā)行，相比線下汲取同業(yè)資金，市場交易對手更豐富和活躍。同時，同業(yè)存單在場內(nèi)發(fā)行，可轉(zhuǎn)讓、可質(zhì)押回購，流淌性較好，亦便利銀行進行流淌性管理。

出于上述各種緣由的考慮，銀行依舊在樂觀