第6章Excel在項目投資決策中應(yīng)用本章主要內(nèi)容：

6.1項目投資決策概述

6.2基于凈現(xiàn)值的項目投資決策模型

6.3固定資產(chǎn)更新改造投資決策

1.投資回收期法投資回收期（PaybackPeriod）就是指通過資金回流量來回收投資的年限。標(biāo)準(zhǔn)投資回收期是國家根據(jù)行業(yè)或部門的技術(shù)經(jīng)濟特點規(guī)定的平均先進的投資回收期。靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期6.1.1項目投資決策方法概述靜態(tài)投資回收期6.1.1項目投資決策方法概述靜態(tài)投資回收期（3）優(yōu)缺點運用靜態(tài)投資回收期法進行項目投資決策的優(yōu)點是易于理解，計算簡便，只要算得的投資回收期短于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期，就可考慮接受這個項目。靜態(tài)投資回收期法的缺點為：①只注意項目回收投資的年限，沒有直接說明項目的獲利能力；②沒有考慮項目整個壽命周期的盈利水平；③沒有考慮貨幣的時間價值，一般只在項目初選時使用。6.1.1項目投資決策方法概述動態(tài)投資回收期6.1.1項目投資決策方法概述動態(tài)投資回收期（3）優(yōu)缺點投資回收期指標(biāo)容易理解，計算也比較簡便。項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度，顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險愈小，盈利愈多。這對于那些技術(shù)上更新迅速的項目或資金相當(dāng)短缺的項目或未來的情況很難預(yù)測而投資者又特別關(guān)心資金補償?shù)捻椖窟M行分析是特別有用的。不足的是，投資回收期沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，即忽略在以后發(fā)生投資回收期的所有好處，對總收入不做考慮。只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準(zhǔn)確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。6.1.1項目投資決策方法概述2.凈現(xiàn)值法6.1.1項目投資決策方法概述凈現(xiàn)值法的優(yōu)點如下：凈現(xiàn)值法使用了項目的全部現(xiàn)金流量，并考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法。使用凈現(xiàn)值法應(yīng)注意的問題如下：（1）折現(xiàn)率的確定。凈現(xiàn)值法雖然考慮了貨幣的時間價值，可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資報酬率，但沒有揭示方案本身可以達(dá)到的具體報酬率是多少。折現(xiàn)率的確定直接影響項目的選擇。（2）用凈現(xiàn)值法評價一個項目多個投資機會，雖然反映了投資效果，但只適用于期限相等的互斥方案的評價。（3）凈現(xiàn)值法是假定前后各期凈現(xiàn)金流量均按最低報酬率（基準(zhǔn)報酬率）取得的。（4）若投資項目存在不同階段有不同風(fēng)險，那么最好分階段采用不同折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。6.1.1項目投資決策方法概述3.內(nèi)含報酬率法

內(nèi)含報酬率（internalrateofreturn,IRR）是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，或者說是使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。它實際上反映了投資項目的真實報酬率，目前越來越多的企業(yè)使用該項指標(biāo)對投資項目進行評價。內(nèi)含報酬率的計算，通常需要采用“逐步測試法”。計算出各方案的內(nèi)含報酬率以后，可以根據(jù)企業(yè)的資金成本或要求的最低投資報酬率對方案進行取舍。如果計算出的內(nèi)含報酬率大于企業(yè)的資金成本或企業(yè)要求的最低投資報酬率，則方案可取，否則為不可行。6.1.1項目投資決策方法概述4.現(xiàn)值指數(shù)法6.1.1項目投資決策方法概述

現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是，可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。如果兩個投資機會是獨立的，而且凈現(xiàn)值都大于零，哪一個應(yīng)優(yōu)先給予考慮，可以根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)來選擇，現(xiàn)值指數(shù)大的方案為優(yōu)?，F(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益，因此，可以作為評價方案的一個指標(biāo)。它是一個相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。6.1.1項目投資決策方法概述6.1.2項目投資決策相關(guān)的財務(wù)函數(shù)1.現(xiàn)值函數(shù)（NPV/PV）（1）NPV函數(shù)

功能：NPV函數(shù)返回基于一系列現(xiàn)金流和固定的各期貼現(xiàn)率下某項投資的凈現(xiàn)值。投資的凈現(xiàn)值是指未來各期支出（負(fù)值）和收入（正值）的當(dāng)前值的總和。

公式：=NPV(rate,value1,value2,...)

參數(shù)：rate用以將未來各期現(xiàn)金流量折算成當(dāng)前值的利率，是一固定值；value1,value2,...代表1到29筆支出及收入的參數(shù)值。需要注意的是，value1,value2,...所屬各期間的長度必須相等，而且支付及收入的時間都發(fā)生在期末。NPV按次序使用value1,value2,...來注釋現(xiàn)金流的次序。所以一定要保證支出和收入的數(shù)額按正確的順序輸入。

如果參數(shù)是數(shù)值、空白單元格、邏輯值或表示數(shù)值的文字表達(dá)式，則都會計算在內(nèi)；如果參數(shù)是錯誤值或不能轉(zhuǎn)化為數(shù)值的文字，則被忽略。如果參數(shù)是一個數(shù)組或引用，只有其中的數(shù)值部分計算在內(nèi)。忽略數(shù)組或引用中的空白單元格、邏輯值、文字及錯誤值。

說明：函數(shù)NPV假定投資開始于value1現(xiàn)金流所在日期的前一期，并結(jié)束于最后一筆現(xiàn)金流的當(dāng)期。函數(shù)NPV依據(jù)未來的現(xiàn)金流計算。如果第一筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一個周期的期初，則第一筆現(xiàn)金必須加入到函數(shù)NPV的結(jié)果中，而不應(yīng)包含在values參數(shù)中。

6.1.2項目投資決策相關(guān)的財務(wù)函數(shù)【例】假如要購買一家鞋店，投資成本為40000，并且希望前五年的營業(yè)收入如下：8000，9200，10000，12000和14500，每年的貼現(xiàn)率為8%。計算鞋店投資的凈現(xiàn)值。6.1.2項目投資決策相關(guān)的財務(wù)函數(shù)特別提示：-37037.046858.717303.267350.308167.009137.46=NPV1779.6902345-400006800019200100001200014500NPV－初始投資（2）NPV函數(shù)和PV函數(shù)的差別6.1.2項目投資決策相關(guān)的財務(wù)函數(shù)2.內(nèi)部收益率函數(shù)（1）內(nèi)部收益率函數(shù)——IRR函數(shù)功能：IRR函數(shù)返回由數(shù)值代表的一組定期發(fā)生的現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率，即IRR返回的利率是凈現(xiàn)值（NPV）為零時的內(nèi)部利率。公式：=IRR(values,guess)（2）修正內(nèi)部收益率函數(shù)——MIRR函數(shù)功能：MIRR函數(shù)返回某一連續(xù)期間內(nèi)定期發(fā)生的現(xiàn)金流的修正內(nèi)部收益率。函數(shù)MIRR同時考慮了投資的成本（即投入資金的融資利率）和各期收入凈額轉(zhuǎn)成投資的報酬率（再投資的收益率）。公式：=MIRR(values,finance_rate,reinvest_rate)6.1.2項目投資決策相關(guān)的財務(wù)函數(shù)【例】一貸款投資項目的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)如表所示，求該項目的內(nèi)部收益率。貸款投資數(shù)據(jù)

（3）不定期凈現(xiàn)值計算函數(shù)——XNPV函數(shù)功能：返回一組現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，這些現(xiàn)金流不一定定期發(fā)生。公式：=XNPV(values,dates,guess)（4）不定期內(nèi)部收益率計算函數(shù)——XIRR函數(shù)功能：返回一組現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率，這些現(xiàn)金流不一定定期發(fā)生。公式：=XIRR(values,dates,guess)功能：SLN是StraightLiNe的縮寫，它用來計算某項資產(chǎn)某期的直線折舊額。公式：=SLN(cost,salvage,life)各參數(shù)說明如下：cost為資產(chǎn)原值。salvage為資產(chǎn)在折舊期末的價值（也稱為資產(chǎn)殘值）。在使用時，通常用凈殘值。life為折舊期限（有時也稱作資產(chǎn)的生命周期）。3.折舊函數(shù)（1）直線法折舊函數(shù)——SLN函數(shù)（2）單倍余額遞減法函數(shù)——DB函功能：DB函數(shù)使用固定的折舊率（Rate），計算一項資產(chǎn)在給定期間內(nèi)的折舊值。公式：=DB(cost,salvage,life,period,month)參數(shù)說明：period為需要計算折舊的期間。period必須使用與life相同的單位。month為第一年的月份數(shù)，如省略，則假設(shè)為12。（3）雙倍余額遞減法函數(shù)——DDB函數(shù)功能：DDB是使用直線法折舊率的2倍，計算一筆資產(chǎn)在給定期間內(nèi)的折舊值。公式：=DDB(cost,salvage,life,period,factor)參數(shù)說明：參數(shù)period為需要計算折舊值的期間，它必須使用與life相同的單位。factor為余額折舊因子，如果factor被省略，則假設(shè)為2（雙倍余額遞減法）。若為3，則為三倍余額遞減法。這五個參數(shù)都必須為正數(shù)。DDB在最后2年平均攤銷實行DDB計提折舊的固定資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)在其折舊年限到期前兩年內(nèi)，將固定資產(chǎn)賬面凈值扣除預(yù)計殘值后的凈額平均攤銷。原制度規(guī)定（選學(xué)）如何解決？（4）年數(shù)總和法折舊函數(shù)——SYD函數(shù)功能：SYD是返回指定期間內(nèi)某項資產(chǎn)按年限總和折舊法計算的折舊額。公式：=SYD(cost,salvage,life,per)參數(shù)說明：per為期間，其單位與life相同。6.1.2項目投資決策相關(guān)的財務(wù)函數(shù)在投資項目時，投資者經(jīng)常關(guān)心以下問題：（1）有哪些投資項目？（2）投資哪個項目合算？（即便1個項目也如此）（3）與參考項目的凈現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率是什么？（4）投資項目的凈現(xiàn)值是多少？（5）貼現(xiàn)率在哪個范圍內(nèi)投資項目優(yōu)于參考項目而值得投資？（6）貼現(xiàn)率在哪個范圍內(nèi)投資項目劣于參考項目而不值得考慮？6.2.1基于凈現(xiàn)值的項目投資決策模型概述一般的建模步驟如下：（1）整理問題涉及的已知數(shù)據(jù)，列出各期的現(xiàn)金凈流量；（2）建立投資評價模型框架，使決策者能清楚地看出哪些是已知參數(shù)，哪些是可變的決策變量，哪些是反映結(jié)果的目標(biāo)變量；（3）求出所有投資項目凈現(xiàn)值；（4）求出投資項目中最大的凈現(xiàn)值，找出最優(yōu)投資項目名稱；（5）求出項目的內(nèi)含報酬率，分析項目的投資價值；（6）建立不同投資項目的凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率變化的模擬運算表，進行項目凈現(xiàn)值對貼現(xiàn)率的靈敏度分析；（7）根據(jù)模擬運算表的數(shù)據(jù)，建立各個投資項目凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率變化的圖形；（8）建立貼現(xiàn)率或其他參數(shù)的可調(diào)控件，使圖形變成動態(tài)可調(diào)的圖形；（9）利用IRR函數(shù)或查表加內(nèi)插值等方法求出兩個項目凈現(xiàn)值相等的曲線交點，畫出垂直參考線；（10）分析觀察貼現(xiàn)率或其他參數(shù)的變化對投資項目選擇的影響。6.2.2基于凈現(xiàn)值的項目投資決策模型的建模步驟6.2.3應(yīng)用舉例1．兩個互斥投資項目評價模型

【例6-4】某投資公司現(xiàn)有A、B為兩個互斥投資項目可供選擇：假設(shè)這兩個投資項目的當(dāng)前（第0年）投資金額與今后三年（第l-3年）的預(yù)期回報分別如下表所示：試建立一個決策模型，當(dāng)公司使用的貼現(xiàn)率等于1%-20％范圍內(nèi)，模型能給出這兩個項目中最優(yōu)的投資項目。6.2.3應(yīng)用舉例2．多個互斥投資項目評價模型

【例6-5】某公司現(xiàn)有A、B、C三個投資項目可供選擇，這些項目的初始（第0年）投資額與第1年繼續(xù)投入的資金額以及它們在第1、2兩年的現(xiàn)金收入分別如下表所示：

三個項目在第2年以后將不再獲得收入(即它們的有效期都等于兩年）。試在公司資本成本率等于15%的條件下確定三個投資項目中的最優(yōu)者。此外，如果公司貼現(xiàn)率有可能在5％-40％范圍內(nèi)變化的話，試研究在此變化過程中最優(yōu)投資項目的可能變化。6.2.3應(yīng)用舉例（1）建立模型框架6.2.3應(yīng)用舉例圖6-9項目A、B、C的投資決策模型（2）計算投資項目凈現(xiàn)值（3）找出最優(yōu)投資項目（4）計算內(nèi)含報酬率（5）建立模擬運算表6.2.3應(yīng)用舉例圖6-11三個項目隨貼現(xiàn)率變化的數(shù)據(jù)（6）繪制圖形（7）添加控件（8）添加垂直參考線（9）添加參考點6.2.3應(yīng)用舉例圖6-16三個投資項目凈現(xiàn)值變化圖形6.3.1固定資產(chǎn)更新改造投資決策概述

固定資產(chǎn)更新決策主要研究兩個問題：一個是決定是否更新，即繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更換改造資產(chǎn)；另一個是決定選擇什么樣的資產(chǎn)來更新。這兩個問題是結(jié)合在一起考慮的，如果市場上沒有比現(xiàn)有設(shè)備更適用的設(shè)備，那么就繼續(xù)使用舊設(shè)備或改造舊設(shè)備。實際上，固定資產(chǎn)更新決策包括兩個方面的內(nèi)容：（1）固定資產(chǎn)是否需要更新的決策，即固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命的確定；（2）應(yīng)該更新的固定資產(chǎn)是繼續(xù)使用還是更新改造設(shè)備的決策。6.3.2固定資產(chǎn)經(jīng)濟壽命的確定1．固定資產(chǎn)經(jīng)濟壽命確定的方法

我們知道，固定資產(chǎn)的使用初期運行成本比較低，以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，性能變差，維護費用、修理費用、能源消耗等會逐步增加。與此同時，固定資產(chǎn)的價值逐漸減少，資產(chǎn)占用的資金應(yīng)計利息也會逐步減少。隨著時間的遞延，運行成本和持有成本呈反方向變化，這樣必然存在一個使兩者之和最小的時間，即存在一個最經(jīng)濟的使用年限。這個使用年限就是固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命，實質(zhì)上就是固定資產(chǎn)平均年成本最低的使用年限。6.3.2固定資產(chǎn)經(jīng)濟壽命的確定固定資產(chǎn)平均年成本的計算公式為：6.3.2固定資產(chǎn)經(jīng)濟壽命的確定2．確定固定資產(chǎn)經(jīng)濟壽命模型【例6-6】設(shè)某資產(chǎn)原值為1400元，運行成本逐年增加，折余價值逐年下降，其運行成本和折余價值的有關(guān)預(yù)計數(shù)據(jù)見表6-3。6.3.2固定資產(chǎn)經(jīng)濟壽命的確定（1）輸入基礎(chǔ)資料（2）確定固定資產(chǎn)原值（3）計算殘值的現(xiàn)值（4）計算運行成本的現(xiàn)（5）計算更新時運行成本的現(xiàn)值（6）計算現(xiàn)值總成本（7）計算平均年成本（8）確定最小的平均年成本及經(jīng)濟壽命6.3.3固定資產(chǎn)更新改造投資決策模型1．固定資產(chǎn)更新改造投資決策模型的建立步驟（1）分析更新改造的方案，整理每種方案的投入與收益數(shù)據(jù)；（2）確定已知參數(shù)、決策變量和目標(biāo)變量，建立投資決策模型框架；（3）計算每種方案的凈現(xiàn)值；（4）求出投資項目中最大的凈現(xiàn)值，確定最優(yōu)投資項目名稱；（5）建立貼現(xiàn)率、折舊率等可調(diào)的控件；（6）繪制可調(diào)圖形；（7）觀察貼現(xiàn)率、折舊率等決策變量的變化對投資項目選擇的影響。6.3.3固定資產(chǎn)更新改造投資決策模型2．固定資產(chǎn)更新改造投資決策模型的建立

【例6-7】某企業(yè)正在考慮用一臺新設(shè)備來替代原來的舊設(shè)備：新舊設(shè)備的有關(guān)資料如圖6-23所示。假設(shè)公司使用的貼現(xiàn)率為4%，殘值率為14%，所得稅率為25%。試確定哪一種方案是最優(yōu)方案。另外，繪制圖形來說明當(dāng)貼現(xiàn)率在1%～12%，殘值率在5%～15%之間變化時最優(yōu)方案選擇的變化。6.3.3固定資產(chǎn)更新改造投資決策模型（1）建立模型框架（2）建立現(xiàn)金流表，計算新舊設(shè)備方案的凈現(xiàn)值（3）添加微調(diào)器按鈕（4）找出最優(yōu)方案（5）建立模擬運算表（6）繪制圖形（7）添加垂直參考線和參考點（8）在圖形上添加控件6.3.3固定資產(chǎn)更新改造投資決策模型6.3.3固定資產(chǎn)更新改造投資決策模型6.3.3固定資產(chǎn)更新改造投資決策模型上機實驗1．已知貼現(xiàn)率為10%，有三種投資機會，有關(guān)數(shù)據(jù)如表6-1所示。建立Excel模型，應(yīng)用NPV、IRR函數(shù)分別計算三種方案的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)。期間A方案現(xiàn)金凈流量B方案現(xiàn)金凈流量C方案現(xiàn)金凈流量0(20000)(10000)(12000)1120001200460021400060004600360004600合計600032001800上機實驗2．一個投資項目的持續(xù)期限為4年，其初始投資額330000元用來購置設(shè)備。該項目在4年內(nèi)每年創(chuàng)造的現(xiàn)金流量為115000元，在2年未時設(shè)備需要進行一次大修，大修費用為40000元。公司使用的貼現(xiàn)率為12%。要求：（1）在本工作表中構(gòu)造一個模型以求出該投資項目的凈現(xiàn)值。（2）在本工作表中生成必要的數(shù)據(jù)，然后在本工作表中制作一個表明當(dāng)貼現(xiàn)率在5%~17%范圍內(nèi)變化時該項目凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率的變化曲線圖形。（3）在圖形中添加一個表示凈現(xiàn)值曲線與橫坐標(biāo)軸交點的點（為此當(dāng)然需要在本工作表中做必要的計算）與經(jīng)過該點的垂直參考線。上機實驗3．某投資者有1000萬元資金，現(xiàn)有兩個投資項目，項目A