大商股份〔600694〕、重慶百貨(600729)二○○一年度財務(wù)報告比較分析I.基本面分析一、基本情況大商集團股份〔以下簡稱“大商股份〞〕，前身為一家國有商業(yè)企業(yè)。大商股份于1992年5月以募集方式改組設(shè)立為定向募集公司，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，于1993年10月向社會公開發(fā)行股票，公司由定向募集公司轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣姽?，公司上市后堅持走收購兼并發(fā)展的道路，先后收購了撫順、錦州、營口、本溪、牡丹江的百貨大樓或商業(yè)大廈，并于2001年投資建設(shè)了大連新碼特購物休閑廣場和大慶新碼特購物休閑廣場及大連黑石礁超市等，現(xiàn)已發(fā)展成為東北地區(qū)最大的大型綜合性百貨超市公司。重慶百貨大樓股份〔以下簡稱“重慶百貨〞〕前身為“重慶百貨大樓〞，成立于1950年，是西南地區(qū)最早的一家國有大型商業(yè)企業(yè)，地處重慶解放碑商業(yè)黃金地區(qū)中心。1992年6月經(jīng)重慶市體改委批準(zhǔn)以定向募集方式設(shè)立“重慶百貨大樓股份〞，并于1996年7月2日在上交所掛牌上市。公司注冊資本為人民幣20400萬元，其中國家股3672萬元，法人股11628萬元，社會公眾股5100萬元。重慶百貨主要從事商業(yè)零售、批發(fā)業(yè)務(wù)。大商股份和重慶百貨都屬商業(yè)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)突出，發(fā)展較為穩(wěn)健，都為設(shè)立

時間較長，上市較早的規(guī)范化股份，因此具有較強的可比性。兩家公司近三年的主要經(jīng)營指標(biāo)請見下表：2001年2000年1999年項目單位大商股份重慶百貨235,8295,824大商股份重慶百貨大商股份重慶百貨173,0837,336主營業(yè)務(wù)收入凈利潤萬元萬元萬元198,0528,843135,7868,409203,609123,7855,4375,810總資產(chǎn)250,995123,592129,89091,602117,47479,434股東權(quán)益〔不含少數(shù)股東權(quán)益〕萬元122,76342,43481,26637,02478,30936,887每股收益元/股元/股0.334.600.262.080.373.590.221.810.243.460.131.81每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額元/股0.777.200.370.480.540.516.940.107.25凈資產(chǎn)收益率％13.5210.3511.26注：1.為追溯調(diào)整后數(shù)據(jù)；2.每股凈資產(chǎn)為調(diào)整前數(shù)據(jù)；3.每股收益為攤薄后數(shù)據(jù)。二、股權(quán)結(jié)構(gòu)分析1．股本結(jié)構(gòu)情況截止2001年12月31日，大商股份共有267016905股，重慶百貨共有20400000股。二公司股本的構(gòu)成情況請見下列圖：大商股份股本結(jié)構(gòu)圖重慶百貨股本結(jié)構(gòu)圖國家股流通股18%25%國家股37%流通股59%法人股法人股4%57%

2．前五名股東持股情況大商股份重慶百貨股東名稱占比％股權(quán)性質(zhì)國家股流通股流通股法人股法人股股東名稱占比％股權(quán)性質(zhì)1.大連市國資局37.256.683.540.860.661.重慶華貿(mào)資產(chǎn)經(jīng)營公司2.重慶路橋18國家股2.西南證券17.17法人股3.海通證券3.農(nóng)行渝中支行4.建行渝中支行5.銀橋貿(mào)易公司1.67法人股1.67法人股1.67法人股4.大連國際信托5.錦州恒源實業(yè)合計48.99合計40.18注：大連市國資局將其持有的國有股權(quán)委托大連商場集團公司〔以下簡稱大商集團〕經(jīng)營管理，故大商股份的實際控制人為大商集團。3．比較分析〔1〕在股本的構(gòu)成上，大商股份以流通股為主，占其總股本的股占37%，法人股的比例只有4%；而重慶百貨那么以法人股為主，占57%，流通股和國家股分別占25%和18%。差異形成的原因在于，大商股份已實施了三次增資配股，從而稀釋了原有股東的股份。而重百那么自92年改組設(shè)立以來從未在證券市場上進行過再融資。59%，國家〔2〕在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，大商股份相對集中，10%以上的股東僅大商集團一家；重百股權(quán)較為分散，其第一、二大股東重慶華貿(mào)和重慶路橋分別持股18%和17%，形成分散、制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在重百2001年度的股東大會上，董事會換屆選舉過程中，有董事候選人當(dāng)場宣布退出候選，最后雖然通過了相關(guān)議案，但第二大股東重慶路橋卻認(rèn)為，此次股東大會在董事和獨立董事設(shè)立和選舉程序，以及其他方面存在較嚴(yán)重的違規(guī)。兩大股東之間的矛盾，給公司穩(wěn)定發(fā)展埋下了隱患。重慶路橋還

認(rèn)為，重慶百貨董事會和高管層目前存在嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制〞現(xiàn)象，路橋作為第二大股東，想通過改善董事會的結(jié)構(gòu)，來改變“內(nèi)部人控制〞現(xiàn)象。而大商股份，由于其第一大股東大商集團的持股比例遠大于其他股東，而且大商集團與大商股份在業(yè)務(wù)方面的相關(guān)性強，故大商集團對大商股份的控制力較強，雙方的關(guān)聯(lián)交易較多。三、經(jīng)營策略分析從大商股份的年報中歸納分析，其發(fā)展思路思路主要有：〔1〕推進大賣場的開發(fā)和建設(shè)。從世界范圍來看，全球零售業(yè)的“第二次革命〞已經(jīng)基本完成，連鎖超市和賣場業(yè)態(tài)已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位，目前百貨業(yè)態(tài)在我國商業(yè)企業(yè)中仍占據(jù)主導(dǎo)地位，但連鎖超市類新興商業(yè)業(yè)態(tài)呈現(xiàn)出超速發(fā)展的態(tài)勢。大商以“新碼特〞為其超市〔大賣場〕品牌，2001年在大連、撫順、錦州成功開設(shè)了3家店，還投巨資興建新碼特購物休閑廣場大連店和大慶店?！?〕繼續(xù)實施″東北發(fā)展戰(zhàn)略″。大商股份在大連商場的基礎(chǔ)上在東北地區(qū)發(fā)展連鎖百貨，已經(jīng)兼并了錦州、營口、撫順等數(shù)個城市的百貨大樓，同時在大連、大慶等地區(qū)發(fā)展大型倉儲式超市和購物休閑中心等新業(yè)態(tài)，以充分發(fā)揮規(guī)模、資金和品牌方面的優(yōu)勢，通過購并擴張和內(nèi)部裝修改造，進一步擴大經(jīng)營規(guī)模和市場份額，優(yōu)化經(jīng)營布局。重慶百貨那么提出了“網(wǎng)絡(luò)連鎖化，集團規(guī)?；暤陌l(fā)展戰(zhàn)略，其主要內(nèi)容有：〔1〕加大連鎖力度，擴充營業(yè)網(wǎng)點，盡快覆蓋市場，實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)?；图s化。集中采購，統(tǒng)一分銷，最大限度的降低成本。〔2〕營業(yè)網(wǎng)點布局向周邊市場轉(zhuǎn)移，避開外資鋒芒。沿重慶市交通沿線，從主城區(qū)－第二商圈－第三商圈，由近及遠，實現(xiàn)由點及線進而到面的輻射式發(fā)展。〔3〕在全公司繼續(xù)推廣MIS系統(tǒng)的應(yīng)用，實現(xiàn)信息數(shù)據(jù)的實時交換和共享。四、其他因素分析

1．關(guān)聯(lián)企業(yè)分析重慶百貨與其兩大股東華貿(mào)公司和重慶路橋，在經(jīng)營上無大的相關(guān)性，無關(guān)聯(lián)交易發(fā)生。而與其下屬子公司的關(guān)聯(lián)交易在報表合并時已抵消，無其他關(guān)聯(lián)往來和交易。因業(yè)務(wù)相關(guān)性較大，大商股份與其控股股東大商集團發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易較多，對該公司影響較大，主要有以下四類：〔1〕2001年大商股份向大商集團所屬大商供配貨中心采購貨物80675萬元；〔2〕因大商集團為大商股份獨資興建的大連新碼特項目建設(shè)墊資18791萬元，大商股份2001年度向大商集團支付1826萬元；〔3〕2001年度大商股份向大商集團支付房屋租賃費54萬元；〔4〕大商集團為大商股份短期貸款38218萬元提供擔(dān)保。據(jù)計算，大商股份向大商集團支付的資金占用費的年利率達9.72%，大大高于銀行同期利率，此舉有損大商股份其余股東的利益。2．管理層情況從兩公司年報中看出，大商股份的管理層于2001年4月進行了換屆，任期至2004年4月。其17名高級管理人員的平均年齡僅為46.18歲，其董事長牛鋼年僅42歲，年富力強。而重慶百貨的管理層那么將于今年換屆，其16名高級管理人員的平均年齡達49.81歲，大部分都將于今年卸任，其董事長龔小力達59歲，且前已論述重百的內(nèi)部人控制情況較為突出，由此可見，重百即將經(jīng)歷人事振蕩，也是影響其發(fā)展的不確定性因素之一。3．或有事項分析重百披露的或有事項為，其兼并的電子器材公司于1990年為重?zé)o五廠的貸款提供擔(dān)保，涉及本息共計394.4萬元。我們認(rèn)為，該事項對其未來經(jīng)營影響不大。大商股份涉及的或有事項主要是大連國際商貿(mào)大廈(下稱國貿(mào)大廈)投

資損失一案，涉及金額1.8億元，目前此案仍在遼寧省高院進一步審理當(dāng)中。我們認(rèn)為，此案大商如能勝訴，將使其甩掉包袱，收回投資資金，改善其財務(wù)狀況；如敗訴，那么將對其帶來較大損失，影響其發(fā)展速度。II.財務(wù)數(shù)據(jù)的靜態(tài)分析一、資產(chǎn)負債表的靜態(tài)分析1、總述根據(jù)兩公司的2001年度資產(chǎn)負債表，繪制出大商股份和重慶百貨的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表：大商股份重慶百貨大商股份重慶百貨資產(chǎn)項目負債及權(quán)益項目金額占比金額占比金額占比金額占比流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)資產(chǎn)總計59,01713,296174,8693,81323.51%5.30%69.67%1.52%52,05997042.12%流動負債0.78%長期負債125,17849.87%77,57962.77%1.03%1.86%34.33%00.00%1.22%1,2792,29962,1088,45450.25%少數(shù)股東權(quán)益6.84%所有者權(quán)益100.00%負債及權(quán)益總計3,054122,76348.91%42,434250,995100.00%123,591250,995100.00%123,591100.00%根據(jù)上表，我們發(fā)現(xiàn)，大商股份的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，固定資產(chǎn)占最大比重，重百的流動資產(chǎn)占比和負債〔特別是流動負債〕占比遠大于大商，這說明重百資金極為短缺，急需增資擴股；而大商那么經(jīng)過三次配股，不僅獲得了足夠的資金進行資產(chǎn)并購，為企業(yè)的長遠發(fā)展打下基礎(chǔ)，更改善了其財務(wù)狀況。1、流動資產(chǎn)項目的靜態(tài)分析〔1〕大商股份流動資產(chǎn)分析

大商股份流動資產(chǎn)分布情況待攤費用項目金額〔萬元〕0%貨幣資金21346存貨29%應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款預(yù)付賬款存付賬款貨幣資金10522481%57%其他應(yīng)收款待攤費用合計9%36869應(yīng)收賬款4%大商集團流動資產(chǎn)分析的重點是貨幣資金和存貨。A.貨幣資金。大商股份年報中的“會計報表附注〞中披露，其2001年末貨幣資金余額達32313萬元〔其中現(xiàn)金3萬元，銀行存款32310萬元〕，較年初增加10967萬元，增幅達51.38%，增加的原因主要系本年度配股募集資金尚未使用完畢及新增合并本溪商業(yè)大廈和牡丹江百貨大樓會計報表所致。B.存貨。從“會計報表附注〞中看到，大商股份的存貨由庫存商品、庫存材料、低值易耗品等三部分構(gòu)成。其中庫存商品的余額達20951萬元〔占存貨總額的96.54%〕，較年初增加6887萬元，從大商股份的發(fā)展速度和商業(yè)類企業(yè)的特性分析，增加幅度應(yīng)屬正常?！?〕重慶百貨流動資產(chǎn)分析

重慶百貨流動資產(chǎn)分布情況短期投資3%待攤費用項目貨幣資金短期投資應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款預(yù)付賬款存貨金額貨幣資金0%應(yīng)收票據(jù)13%6795157420%存貨應(yīng)收賬款30%2%其他應(yīng)收款7%79735822363415442233待攤費用合計預(yù)付賬款5205945%重慶百貨流動資產(chǎn)分析的重點是預(yù)付賬款、存貨、其他應(yīng)收款及短期投資。A.預(yù)付賬款。重百“會計報表附注〞中顯示，2001年末其預(yù)付賬款余額達23634萬元，較年初增加22021萬元，增幅達1365.23%，主要原因系該公司經(jīng)營家電、服裝等品牌商品需要預(yù)先支付貨款或開出商業(yè)承兌匯票，公司年末開出的商票金額較大，而發(fā)票和貨物均未到達，故導(dǎo)致其預(yù)付賬款增幅較大。B.存貨。重百的存貨由在途商品〔4384萬元〕、原材料〔154萬元〕、包裝物〔2萬元〕、低值易耗品〔515萬元〕、庫存商品〔10419萬元〕、分期發(fā)出商品〔91萬元〕等六部分構(gòu)成。C.其他應(yīng)收款。主要明細項目為：a.職工集資建房款1515萬元；b.元征物業(yè)950萬元〔本年度已按70%計提壞賬準(zhǔn)備〕；c.嘉德房地產(chǎn)500萬元〔本年度已按80%計提壞賬準(zhǔn)備〕；d.楊家坪百貨公司475萬元；e.該公司兼并的重慶電子器材公司應(yīng)收款項共計479萬元〔含應(yīng)收賬款74萬元，其他應(yīng)收款404萬元〕，本年度該公司已全額計提壞賬準(zhǔn)備。

D.短期投資。重百的短期投資主要包括：股票投資1591萬元、國債投資4005萬元以及其它投資550萬元。〔3〕比較及結(jié)論A.兩公司流動資產(chǎn)質(zhì)量較高，應(yīng)收款項賬目清晰，壞賬準(zhǔn)備計提較為充分。B.重慶百貨“預(yù)付賬款〞余額偏大，且大大高于其同業(yè)平均水平，應(yīng)予重點關(guān)注。C.重慶百貨資金使用水平和效率較高。重百將其多余資金投資于流動性較強的股票和國債，2000年取得了3066萬元的投資收益，2001年由于其對重慶百貨大樓的改造以及對部分連鎖商場的追加投資導(dǎo)致資金緊張，但仍然取得了1014萬元的投資收益。而且其年報顯示，其股票投資多集中于上海汽車、寶山鋼鐵、滬寧高速等藍籌股，風(fēng)險相對較小，顯示出其理性務(wù)實的投資理念。2、長期投資項目的靜態(tài)分析〔1〕大商股份長期投資情況投資情況經(jīng)營情況被投資公司名稱創(chuàng)立時間業(yè)務(wù)范圍投資額〔萬總資產(chǎn)〔萬主營收入凈利潤〔萬控股比例元〕元〕〔收入〕元〕撫順百貨大樓有限公司1998年1998年零售、批發(fā)零售、批發(fā)零售、批發(fā)零售、批發(fā)零售、批發(fā)90%700217548387802557錦州百貨大樓有限公司90%90%90%90%68%51%30%35002700559851301020153151404965239874145129261499324971-120425營口百貨大樓有限公司1998年本溪商業(yè)大廈有限公司2001年12949166951552牡丹江百貨大樓有限公司2001年463中百商業(yè)聯(lián)合發(fā)展承辦展覽展銷活動等2001年增資1998年1大商邁凱樂物業(yè)管理物業(yè)管理綜合服務(wù)535127262342116大連國際商貿(mào)大廈20001940

〔2〕重慶百貨長期投資情況A．主要控股及參股公司情況總資產(chǎn)凈利潤名稱控股比例％業(yè)務(wù)范圍注冊資本占公司比占公司比總額〔萬元〕例％總額〔萬元〕例％重百沙坪商場重百江北商場重百九龍商場重百南豐商場100批發(fā)、零售100批發(fā)、零售56批發(fā)、零售100批發(fā)、零售計300010520696979882476279538.515.646.462.00239088041.001000410730015.0012.007.3271242622.61440875.32合B．重百還投資了永川、萬州、銅梁等商場項目，計劃總投資入8748萬元。13420萬元，已投C．重百還在主業(yè)以外投資1175萬元，2001年度計提長期投資減值準(zhǔn)備205萬元?！?〕比較及結(jié)論A.兩公司的對外投資均以主業(yè)為主。兩公司均制定了主業(yè)的擴張計劃，如大商的“東北戰(zhàn)略〞。兩公司充分利用了其品牌、管理優(yōu)勢，其主業(yè)的對外投資較為成功，大商年報顯示，其主營業(yè)務(wù)收入的48.20%、主營業(yè)務(wù)利潤的44.75%來自其外埠商場，重百沙坪、江北、九龍、南豐等四大商場實現(xiàn)的利潤已占其凈利潤的75.32%。B.相對而言，大商股份的對外擴張速度和力度均大于重慶百貨。大商的擴張面向全東北，百貨、超市等經(jīng)營業(yè)態(tài)全面開花，而重百對外投資的四大商場均集中于重慶主城區(qū)，盡管保持了在重慶主城區(qū)市場的王者地位，但在區(qū)縣市場，其老對手重慶商社新世紀(jì)百貨已經(jīng)先行一步，在萬州等地排兵布陣。C.兩公司的對外投資也存在良莠不齊的情況。前已述及，大商在國貿(mào)大廈上損失慘重，重百2001年度對其主營以外的投資計提減值準(zhǔn)備達205萬元。3、固定資產(chǎn)項目的靜態(tài)分析〔1〕大商股份和重慶百貨的固定資產(chǎn)均以房屋建筑物為主，其“房屋建

筑物〞分別占“固定資產(chǎn)原值〞的78.47%和76.49%?！?〕2001年末大商股份“固定資產(chǎn)原值〞較年初增加133862萬元，增幅為283.05%，主要系將其獨資興建的大連、大慶新碼特休閑購物廣場之已達到可使用狀態(tài)的部分由“在建工程〞轉(zhuǎn)入94761萬元，其次是其新增合并了本溪公司和牡丹江公司財務(wù)報表所致。大商股份獨資興建的大連、大慶新碼特休閑購物廣場項目總投資達〔3〕10.25億元，已分別完成投資計劃的100%和99%，二項目能否給大商帶來豐厚回報尚難預(yù)料。4、流動負債項目的靜態(tài)分析〔1〕兩公司2001年末流動負債的分布情況請參見下表：項目大商股份〔萬元〕重慶百貨〔萬元〕短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款預(yù)收賬款應(yīng)付工資38,5088,5002033,815921,46619,9091,9391,9031,4285,9011,444122403應(yīng)付福利費應(yīng)付股利1,8645,340652應(yīng)交稅金其他應(yīng)交款其他應(yīng)付款預(yù)提費用3644,5042713,66712一年內(nèi)到期的長期負債預(yù)計負債001,108180合計125,17877,579〔2〕大商股份流動負債分析大商股份流動負債分析的重點是其他應(yīng)付款、短期借款和應(yīng)付賬款。

A.其他應(yīng)付款。2001年末余額達44504萬元，較年初增加80.06%。根據(jù)大商股份“會計報表附注〞，其形成原因系本期增加了尚未支付的大連、大慶新碼特休閑購物廣場和本溪大商股份流動負債結(jié)構(gòu)圖商業(yè)大廈、牡丹江百貨大樓裝修其他2%短期借款改造等工程款。31%其他應(yīng)付款36%B.短期借款。大商股份2001年增加37508萬元，其銀行短期借款應(yīng)付股利應(yīng)付賬款4%27%余額達到38218萬元，財政局借款余額達到290萬元。其銀行借款擔(dān)保方式以保證為主〔由其母公司大商集團提供〕。C.應(yīng)付賬款。余額達33815萬元，較年初增加140.06%，增加原重慶百貨流動負債結(jié)構(gòu)圖因：a.新增合并本溪公司、牡丹江公司報表導(dǎo)致增加6929萬元；b.新開三家超市導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加7410萬元。其他0%一年內(nèi)到期的長期負債1%應(yīng)付股利及稅金短期借款9%11%應(yīng)付工資及福利費4%〔3〕重慶百貨流動負債分析應(yīng)付票據(jù)28%重慶百貨流動負債分析的重點是應(yīng)付款項、應(yīng)付票據(jù)、短期借款、應(yīng)付股利及稅金。應(yīng)付款項47%A.應(yīng)付款項。期末余額19909萬元，較年初增加182.43%。主要系重百“本期經(jīng)營規(guī)模擴大，銷售較好，采購較大〞所致。包括應(yīng)付賬款19909萬元，預(yù)收賬款1939萬元、其他應(yīng)付款13667萬

元。B.應(yīng)付票據(jù)。包括重百開出的商業(yè)承兌匯票〔9366萬元〕和銀行承兌匯票〔1210萬元〕。C.短期借款。均為銀行借款，均以信用貸款方式借出。D.應(yīng)付股利及稅金。包括應(yīng)付股利5901萬元，應(yīng)付稅金1444萬元。從“應(yīng)付股利〞的明細中，我們發(fā)現(xiàn)，重百應(yīng)付其第一大股東華貿(mào)公司股利余額已達3111萬元，其中2001年度增加477萬元。按重百2000年度分配方案〔每10股派現(xiàn)1.30元〕和華貿(mào)公司持股量〔3672萬股〕計算，重百應(yīng)付華貿(mào)公司股利恰為477萬元〔3672萬股×0.13元/股＝477萬元〕，由此說明重百近幾年來并未向?qū)嶋H華貿(mào)公司支付股利?！?〕比較及結(jié)論A.流動負債是兩公司負債的主體，其中大商的流動負流占其負債總額的100%，重慶百貨占98.97%。B.2001年度，兩公司為應(yīng)對競爭，占領(lǐng)市場，實施其擴張計劃，均大幅增加了流動負債。大商股份增加流動負債78217萬元，增幅達166.56％；重慶百貨增加25982萬元，增幅達50.36%。大商的增加額、增幅均遠高于重慶百貨，究其原因，我們推測主要有：a.大商經(jīng)過三次配售新股，資本實力已遠高于重百，其負債空間也得到了極大擴張，而重百由于每年的現(xiàn)金分配比例較高，股本擴張較慢，其負債空間有限，由此制約了其發(fā)展。商實施的項目規(guī)模大于重百的項目，對資金的需求也大于重百。C.大商股份流動負債以銀行借款為主，資金成本較高。重慶百貨負債以應(yīng)付客戶款項為主，充分利用其商業(yè)信譽，有效運用商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票，既節(jié)省了資金，緩解了其資金壓力，還降低了資金成本。b.大

D.重慶百貨應(yīng)交稅金、應(yīng)付股利、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費等科目余額過大，短期支付壓力大，其財務(wù)狀況令人擔(dān)憂。5、所有者權(quán)益項目的靜態(tài)分析截止2001年12月31日，大商股份所有者權(quán)益達122763萬元，而重慶百貨僅為42434萬元，兩公司所有者權(quán)益的明細比較情況請參見下列圖：大商股份、重慶百貨所有者權(quán)益比較圖80000項目大商股份重慶百貨700006000050000400003000020000100000股本26,70175,9379,45920,4009,6999,7652,57042,434大商股份重慶百貨元萬資本公積盈余公積未分配利潤合計10,666122,763股本資本公積盈余公積未分配利潤所有者權(quán)益項目可以看出：〔1〕大商股份資本公積占最大比例，主要系其三次配售新股的溢價部分計入所致；〔2〕兩家公司〔特別是重百〕的利潤分配都較徹底；〔3〕增發(fā)使大商股份的資本實力極大增強。兩家公司近三年的所有者權(quán)益總額的變化情況見下圖：大商股份、重慶百貨所有者權(quán)益變化趨勢圖140000120000100000800006000040000200000大商股份重慶百貨年份大商股份重慶百貨1999年2000年2001年1237851357861980521730832036092358291999年2000年2001年

不難看出，一直依靠自身積累滾動發(fā)展的重慶百貨與先后三次在資本市場配售新股得到大商股份相比，雙方的發(fā)展速度就如同龜兔賽跑一般。二、利潤及利潤分配表的靜態(tài)分析1．利潤表結(jié)構(gòu)分析貸方〔收入〕大商股份借方〔支出及盈余〕大商股份重慶百貨重慶百貨項目項目金額占比金額占比金額占比金額占比主營業(yè)務(wù)收入其他業(yè)務(wù)利潤19805296.27%23582999.03%主營業(yè)務(wù)成本16513580.27%20602686.52%主營業(yè)務(wù)稅金76673.73%8730.37%及附加9470.46%12640.53%投資收益〔正數(shù)〕000.00%0.00%1412170.59%營業(yè)費用0.01%管理費用財務(wù)費用7795196285903.79%9.54%0.29%12157100456805.11%4.22%0.29%補貼收入投資收益〔負5160.25%00.00%數(shù)〕營業(yè)外支出凈額1100.05%0.88%8259900.35%0.42%所得稅1814少數(shù)股東權(quán)益凈利潤3410.17%4.30%3200.13%2.45%88435824合計205719100.00%238131100.00%合計205719100.00%238131100.00%〔1〕〔2〕主營業(yè)務(wù)是大商股份和重慶百貨主要的收入來源。主營業(yè)務(wù)成本占借方的80%以上，這是由商業(yè)企業(yè)的特性決定的。但大商的成本率低于重百?！?〕在三費〔營業(yè)費用、管理費用、財務(wù)費用〕控制方面，重百強于大商大商管理費用偏高，兩家公司的財務(wù)費用均較低〔大商利息資本化金額較大〕，

顯示出商業(yè)企業(yè)充沛的現(xiàn)金流?！?〕相對大商而言，重百稅負較輕〔針對所得稅〕。由于地處西南，重百有望繼續(xù)享受15%的優(yōu)惠稅率。2．主營業(yè)務(wù)分析大商股份重慶百貨業(yè)務(wù)類型銷售收入〔萬元〕銷售成本〔萬元〕銷售收入〔萬元〕銷售成本〔萬元〕毛利率毛利率零售批發(fā)其他合計19668116448316.37%18724215869847328015.24%231348226304.55%4858702.59%0.00%53.26%198052165135235829206026大商股份、重慶百貨主營業(yè)務(wù)收入變化趨勢圖年份大商股份重慶百貨2500002000001500001000005000001999年2000年2001年123785135786198052173083203609235829大商股份重慶百貨元萬1999年2000年2001年年份〔1〕〔2〕兩家公司均以零售為主，集中精力發(fā)展主業(yè)，拓展市場，除商業(yè)流通業(yè)外，均無占主營業(yè)務(wù)收入或利潤10%以上的其他業(yè)務(wù)。重慶百貨主營業(yè)務(wù)收入高于大商股份，但發(fā)展速度卻不及大商。4．利潤分配分析兩家公司近三年來均以派發(fā)現(xiàn)金為主，分配比例較高。

三、現(xiàn)金流量表的靜態(tài)分析每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量變化趨勢圖0.900.800.700.60年份大商股份重慶百貨1999年0.51元/股0.10元/股股0.50/元2000年0.48元/股0.54元/股2001年0.77元/股0.37元/股0.400.300.200.100.001999年2000年2001年大商股份重慶百貨年份大商股份、重慶百貨現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)圖項目大商股份重慶百貨800006000040000200000經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額205507586投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大商股份元萬-713536176910966-98442547289重慶百貨經(jīng)營凈額投資凈額籌資凈額-20000-40000-60000-80000籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金流量表項目兩家公司的經(jīng)營活動均能產(chǎn)生較大的現(xiàn)金凈流量，兩家公司均在進行較大的投資活動，特別是大商股份，大商股份的成功配股解決了其巨額投資的資金問題。

III.財務(wù)指標(biāo)的靜態(tài)分析一、流動性指標(biāo)流動比率速動比率存貨流動負債比率凈營運資金〔萬元〕現(xiàn)金流動負債比率現(xiàn)金負債比率大商股份重慶百貨0.470.670.330.470.140.2-66161-255200.260.090.260.09作為商業(yè)企業(yè)，大商和重百的流動指標(biāo)都較差，凈營運資金均為負數(shù)，兩家公司都充分利用了客戶或銀行資金進行營運。但重百現(xiàn)金持有量更低，短期債務(wù)風(fēng)險大于大商。二、效率指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)存貨銷售應(yīng)收賬款周應(yīng)收賬款回收應(yīng)付賬款償還經(jīng)營性循環(huán)周固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率期〔天〕轉(zhuǎn)率期〔天〕期〔天〕期〔天〕大商股份重慶百貨9.0439.85122.42.18157.77-115.740.791.911.1813.3426.99295.91.2294.71-53.644.011、兩家公司的經(jīng)營性循環(huán)周期均為負數(shù)，這意味著兩家公司均可利用客戶和銀行資金進行經(jīng)營，不需要營運資金。2、重百的大多數(shù)效率指標(biāo)優(yōu)于大商。其可能的原因有：a.大商2001年剛剛配售新股，募集資金尚未完全發(fā)揮作用；b.新碼特購物休閑廣場大連店、大慶店二項目占有占用了巨額資金；c.重百在投資上更為謹(jǐn)慎，其項目投資額遠小于大商。

三、財務(wù)杠桿指標(biāo)資本充足率債務(wù)資本比率債務(wù)資產(chǎn)比率大商股份0.48911.020.4987重慶百貨0.34331.860.6381經(jīng)過配股，大商股份的資本充足率遠高于重百，重百的債務(wù)資本比率已超過了1.5的警戒線，說明重百的債務(wù)負擔(dān)過重，已經(jīng)超過其資本基礎(chǔ)的承受能力，增發(fā)新股對重百意義重大。五、盈利指標(biāo)凈利潤率％資本收益率％資產(chǎn)收益率％大商股份重慶百貨4.462.477.23.524.7113.52除凈利潤率外，重百在資本收益率和資產(chǎn)收益率兩項指標(biāo)上均優(yōu)于大商。

IV.探索與思考一、增資擴股對上市公司的影響上市對企業(yè)意味著：新的融資渠道，外部監(jiān)督及更大的社會影響力。而建立直接融資渠道是上市最重要的作用。大商股份通過98\2001的兩次配售新股，募集了巨額資金，大商用其來兼并同業(yè)，實施其“東北戰(zhàn)略〞，企1992年改組設(shè)立募集1.17億元以來