有色金屬行業(yè)2021年及2022年第一季度綜述1.有色行業(yè)景氣持續(xù)，利潤規(guī)模持續(xù)放量1.1.財務指標持續(xù)向好，有色行業(yè)高度景氣有色行業(yè)2021年營收持續(xù)增長，增速創(chuàng)五年新高。2021年有色板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.77萬億元，同比增長36.9%，為近五年來歷史新高。2016年至2021年有色行業(yè)營業(yè)收入從1.26萬億元增長至2.77萬億元，年復合增長率為14.1%。分季度來看，2019年第一季度至2022年第一季度，有色行業(yè)各季度營業(yè)收入總體呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢。2022年第一季度有色行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入7651.5億元，同比增長28.6%。有色行業(yè)毛利大幅增長，增速連續(xù)三年持續(xù)上行。2021年有色板塊實現(xiàn)毛利潤3080.2億元，同比增長65.2%。2016年至2021年有色板塊毛利潤漲幅較大，年復合增長率為18.1%。分季度來看，2019年第一季度至2022年第一季度，有色板塊毛利潤總體保持增長態(tài)勢，且2021年第一季度單季同比達103.76%，為近三年來毛利潤最大漲幅。2021年第一季度至今，有色板塊毛利潤仍保持快速增長，2022年第一季度有色板塊實現(xiàn)毛利潤943.9億元，同比增長52.60%。有色板塊毛利率見底回升，近三年來總體上漲。2021年有色板塊毛利率達11.1%，自2017年板塊毛利率持續(xù)下跌之后，首次出現(xiàn)明顯上漲。分季度來看，2019年第一季度至2022年第一季度，有色板塊毛利率歷經小幅下降后持續(xù)上漲，2022年第一季度有色板塊毛利率達12.3%，較上一季度增長1.2pct。有色板塊銷售費用整體下行，銷售費用率同步下降。從銷售費用絕對數(shù)額來看，2021年有色板塊銷售費用為87.9億元，同比減少19.1%；2022年第一季度有色板塊銷售費用為22.5億元，同比減少26.2%，近三年來有色板塊銷售費用持續(xù)下行。從銷售費率來看，2016年至2019年板塊銷售費率保持平緩，2019年至2022年第一季度，板塊銷售費率持續(xù)下行，原因系受疫情影響，行業(yè)內銷售相關費用支出降低。2022年第一季度，有色板塊銷售費率為0.3%，與上一季度基本持平。有色板塊管理及研發(fā)費用持續(xù)增長，費用率保持平穩(wěn)。從管理費用與研發(fā)費用的絕對數(shù)額來看，2021年有色板塊管理與研發(fā)費用達789.2億元，同比增長28.1%；2022年第一季度有色板塊管理與研發(fā)費用達195.1億元，同比增長23.5%，近6年來板塊管理與研發(fā)費用持續(xù)增長。從管理研發(fā)費率來看，2016年至2022年第一季度，有色板塊管理研發(fā)費率保持較為穩(wěn)定的水平，2022年第一季度有色板塊管理研發(fā)費率為2.5%，相比上一季度減少0.3pct。有色板塊財務費用小幅回落，財務費用率整體下行。從財務費用的絕對數(shù)額來看，2021年有色板塊財務費用達256.2億元，同比減少10.5%；2022年第一季度有色板塊財務費用為59.7億元，同比減少4.0%，2016年至2021年有色板塊財務費用增速放緩至負增長。從財務費率來看，2016年至2022年第一季度，有色板塊財務費率總體下移，2022年第一季度有色板塊財務費率為0.8%，較上一季度減少0.1pct。有色板塊凈利潤漲幅較大，同比增速持續(xù)高位。2021年有色板塊實現(xiàn)凈利潤1154.5億元，同比增長145.4%，創(chuàng)近五年來漲幅新高，2016年至2021年，有色板塊凈利潤波動上行。分季度來看，2020年第四季度起至今，有色板塊單季凈利潤保持上行，且單季同比雖有回落，但增速仍然較高。2022年第一季度有色板塊實現(xiàn)凈利潤439.8億元，同比增長119.7%。有色行業(yè)持續(xù)景氣，板塊凈利率持續(xù)上行。2021年有色板塊凈利率為4.2%，相比上年增長1.8pct。2016年至2021年，有色板塊凈利潤呈波動上行趨勢，板塊凈利率歷經小幅下跌后于2019年起底回升。分季度來看，2019年第一季度至2022年第一季度，有色板凈利率總體上行，2022年第一季度有色板塊凈利率為5.7%，較上一季度上漲1.6pct，板塊景氣度走高。有色板塊經營狀況較好，經營效率持續(xù)提升。從經營性現(xiàn)金流來看，2021年有色板塊經營性現(xiàn)金流為1564.1億元，同比增長41.4%；2022年第一季度有色板塊經營性現(xiàn)金流為188.3億元，同比增長286.0%，板塊整體盈利質量有所提升。從存貨周轉天數(shù)來看，2017年至2022年第一季度，有色板塊企業(yè)存貨周轉天數(shù)下移，2022年第一季度有色板塊存貨周轉天數(shù)為51.1天，同比減少3.7%，行業(yè)經營效率持續(xù)改善。1.2.多企業(yè)實現(xiàn)凈利潤翻倍，盛新鋰能業(yè)績突出2021年有色板塊業(yè)績增速亮眼，多家企業(yè)凈利潤實現(xiàn)兩倍以上增速。2021年有色板塊企業(yè)中凈利潤增速最快前5家公司分別為盛新鋰能、西藏珠峰、盛屯礦業(yè)、神火股份、中國鋁業(yè)，凈利潤增速分別為3030.3%、2255.6%、1645.6%、802.6%、585.5%。2022年第一季度有色板塊業(yè)績持續(xù)提升，東方鋯業(yè)業(yè)績增長顯著。2022年第一季度有色板塊企業(yè)凈利潤增長持續(xù)提升，凈利潤增速排名前五的企業(yè)分別為東方鋯業(yè)、白銀有色、盛新鋰能、章源鎢業(yè)、中礦資源，凈利潤增速分別為3775.9%、943.7%、928.5%、876.9%、848.7%。2.細分板塊業(yè)績普漲，鋰與黃金表現(xiàn)卓越2.1.各子板塊乘風而起，年度業(yè)績漲勢強勁有色板塊營收全線增長，鋰板塊營收漲勢強勁。從細分板塊來看，2021年鋰板塊實現(xiàn)營業(yè)收入241.5億元，同比增長104.2%，為有色板塊中漲幅最大的子板塊。非金屬新材料與磁性材料板塊營收漲幅緊隨其后，分別為59.8%、54.1%。2021年鋰板塊營業(yè)收入漲幅較大的原因系全球與國內新能源汽車滲透率進一步提升，拉動鋰電池需求持續(xù)上漲。有色板塊毛利率普遍上漲，鋰板塊毛利提升明顯。從細分板塊來看，2021年鋰板塊毛利率為48.5%，較上年度提升22pct，為有色板塊中毛利率最高的子板塊。此外非金屬新材料毛利率增速也處于高位，2021年非金屬材料毛利率為31.3%，較上年度提升9.7pct。有色子板塊費用率全線下降，降本增效成果顯著。2021年有色板塊子板塊費用率全線下降，其中降幅最大的鋰板塊，2021年鋰板塊費用率為16.0%，同比下降8.4pct。有色板塊子板塊中費用率最低的為鋁板塊，2021年鋁板塊費用率為2.0%，較上年下降0.3pct。2021年有色子板塊凈利潤全線上漲，鋰板塊扭虧為盈。鋰板塊年內實現(xiàn)板塊凈利潤扭虧為盈，板塊景氣度拉升。此外，有色板塊子板塊凈利潤全線上漲，漲幅前三的板塊為鋰、鉛鋅、稀土，其中鉛鋅、稀土板塊凈利潤增速分別為601.4%、340.2%。有色板塊景氣度回升，鋰板塊凈利率大幅反彈。2021年有色板塊各子板塊均實現(xiàn)年內正收益，其中凈利率前三名子板塊分別為鋰、非金屬新材料、稀土，板塊凈利率分別為36.1%、19.7%、10.9%。2021年有色板塊各子板塊中凈利率漲幅最大板塊前三名分別為鋰、鉛鋅、稀土，分別提升了41.2pct、3.2pct、7.3pct。2021年有色板塊業(yè)績較好，景氣度持續(xù)提升。經營效率改善，存貨周轉加快。2021年有色板塊子板塊存貨周轉天數(shù)全線下降，經營效率明顯改善。2021年存貨周轉天數(shù)降幅前三的子板塊為鋰、鉛鋅、鋁板塊，存貨周轉天數(shù)最少的前三板塊為銅、鋁、鉛鋅，對應天數(shù)分別為34.1、41.3、42.2天。2.2.各子板塊業(yè)績單季普漲，年內有望再創(chuàng)輝煌有色板塊各子板塊營收實現(xiàn)全線正增長，鋰板塊漲幅最大。2022年第一季度有色板塊各子板塊營業(yè)收入同比增幅普遍較大，其中營業(yè)收入增幅前三的板塊分別為鋰、稀土、磁性材料，增幅分別為314.4%、66.1%、60.1%。此外，黃金板塊單季度營收增幅高于去年全年，隨國際局勢持續(xù)動蕩、通脹持續(xù)高企，黃金需求走高。鋰板塊毛利率提升明顯，有色板塊整體毛利率上行。2022年第一季度鋰板塊毛利率為73.9%，較前四季度有較大幅度上行，同比上漲37.1pct，較上季度上漲25.4pct。有色板塊其他子板塊毛利率較上季度而言較多下滑，但有色板塊毛利率總體上行。多數(shù)板塊費用率走低，鋰板塊費用率降幅最為明顯。2022年第一季度有色板塊各子板塊費用率多數(shù)下行，其中費用率下行最多的板塊為鋰板塊，2022年第一季度鋰板塊費用率為7.2%，較上季度下降了8.8pct。2022年第一季度有色板塊各子板塊中，費用率最低的前三板塊分別為銅、其他稀有金屬、鉛鋅，費用率分別為1.7%、3.2%、3.7%。鋰板塊凈利潤增速高企，黃金表現(xiàn)強勢。2022年第一季度有色板塊各子板塊凈利潤同比表現(xiàn)多數(shù)弱于去年同期，但鋰板塊與黃金板塊凈利潤增速高企，超過有色板塊平均。鋰板塊方面，2022年第一季度凈利潤增速達2001.3%，受益于新能車滲透率持續(xù)提升以及新能源汽車需求支撐力持續(xù)較強，鋰板塊凈利潤實現(xiàn)大幅增長。黃金方面，2022年第一季度凈利潤增速達126.1%，原因系2022年以來俄烏沖突加劇以及全球通脹高企。有色板塊各子板塊凈利率多數(shù)呈上行趨勢，鋰與黃金表現(xiàn)優(yōu)異。2022年第一季度鋰板塊實現(xiàn)凈利率61.4%，遠超上年各季度板塊凈利率，同比增長49.3pct。2022年第一季度黃金板塊實現(xiàn)凈利率6.7%，較上年各季度均有較大幅度上漲。此外，2022年第一季度有色板塊各子板塊中凈利率前三名的板塊分別為鋰、非金屬新材料、稀土板塊，凈利率分別為61.4%、16.8%、12.5%。經營效率持續(xù)提升，下游稀土與鋁需求堅挺。從存貨周轉天數(shù)來看，2022年第一季度稀土板塊存貨周轉天數(shù)為111.2天，同比減少21.8%；鋁板塊存貨周轉天數(shù)為39.7天，同比減少19.4%。需求端，受益于下游汽車輕量化及新能源汽車需求量增長，鋁與稀土需求將持續(xù)拉升。3.鋰景氣度高位維穩(wěn)，黃金板塊蓄勢待發(fā)3.1.新能源持續(xù)賦能，鋰電需求持續(xù)升溫3.1.1.標的公司業(yè)績持續(xù)高增長，凈利率持續(xù)上行鋰行業(yè)景氣度高企，相關公司營收持續(xù)升溫。2021年，全部A股中鋰板塊上市公司有盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源。2021年上述四家公司營收增速分別為63.9%、102.1%、136.6%、87.7%，2022年第一季度營收增速分別為215.5%、233.9%、481.4%、399.0%。毛利率增長較多，2022年一季度板塊景氣度延續(xù)。2021年，盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源毛利率分別為46.4%、39.8%、62.0%、48.5%，2022年第一季度毛利率分別為79.7%、66.7%、85.3%、57.0%，相比過去幾年有較大幅度增長。凈利潤增速高企，天齊鋰業(yè)實現(xiàn)扭虧為盈。2021年及2022年第一季度，鋰板塊公司多數(shù)實現(xiàn)凈利潤高速增長，其中盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源

2021年凈利潤增速分別為3030.3%、410.3%、220.3%，2022年第一季度凈利潤增速分別為928.5%、640.4%、848.7%，天齊鋰業(yè)在上述報告期內均實現(xiàn)凈利潤的扭虧為盈。凈利率乘風而起，板塊內多家公司凈利率達近5年來新高。2021年盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源凈利率分別為29.0%、46.8%、27.1%、23.3%，其中除天齊鋰業(yè)外，上述其余三家公司2021年凈利率均為近五年來最高。2022年第一季度，盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源分別實現(xiàn)凈利率63.4%、65.7%、63.3%、41.9%。3.1.2.新能源汽車需求堅挺，鋰板塊持續(xù)景氣新能源推動鋰價大幅上漲，2022年高景氣行情或將延續(xù)。2021年以來，鋰價進入快速上升通道，碳酸鋰及氫氧化鋰價格一路飆升。根據Wind數(shù)據，截至2022年5月12日，電池級碳酸鋰、工業(yè)級碳酸鋰分別報價47.5萬元/噸、45.3萬元/噸，分別同比上漲431.1%、445.2%，氫氧化鋰報價46.8萬元/噸，同比上漲484.4%。新能源汽車產銷兩旺，帶動鋰電池需求高增。2020年至今，中國新能源汽車市場迎來井噴式發(fā)展。根據汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據，2021年中國新能源汽車銷量達350.7萬輛，同比增長165.1%；新能源汽車產量達353.3萬輛，同比增長169.7%。2022年1-4月，中國新能源汽車銷、產量分別達154.8萬輛、159.7萬輛，同比分別增長114.8%、113.1%，且均已超過2020年全年新能源汽車銷、產量。動力電池裝車量大幅上行，碳酸鐵鋰企業(yè)開工率節(jié)節(jié)攀升。2021年以來，磷酸鐵鋰電池裝車量大幅提升。根據中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據，截至2022年4月，磷酸鐵鋰電池裝機量達8888.0兆瓦時，同比上漲177.2%。受益于磷酸鐵鋰電池裝車量的高速增長，磷酸鐵鋰企業(yè)開工率節(jié)節(jié)攀升。根據Wind數(shù)據，截至2022年3月，中國碳酸鐵鋰工廠開工率達96%，較上年同期增長14pct。在新能源汽車景氣度的持續(xù)作用下，鋰板塊需求長期堅挺，未來鋰板塊景氣度或將持續(xù)。3.2.美國通脹高企，黃金板塊蓄勢待發(fā)3.2.1.黃金板塊整體業(yè)績提升，紫金礦業(yè)帶動明顯2022年一季度黃金企業(yè)營收普遍上漲，赤峰黃金漲幅靠前。2021年黃金板塊中，營收增速較快的企業(yè)有*ST圓城、ST榮華、湖南黃金，營收增速分別為758.0%、89.6%、32.2%；2022年一季度黃金板塊中，營收增速較快的企業(yè)有赤峰黃金、山東黃金、銀泰黃金，營收增速分別為94.9%、84.7%、47.9%。黃金企業(yè)多數(shù)公司毛利率有所上行，2022年一季度毛利率更上一層。2021年，黃金板塊中毛利率較高的公司有*ST金泰、赤峰黃金、銀泰黃金，毛利率分別為56.3%、33.3%、33.3%；2022年一季度，黃金板塊中毛利率較高的公司有*ST金泰、赤峰黃金、銀泰黃金，毛利率分別為61.7%、34.2%、21.7%。綜合來看，赤峰黃金毛利率較為穩(wěn)定且保持增長，是行業(yè)內的優(yōu)質公司。黃金避險價值凸顯，板塊內部分公司實現(xiàn)業(yè)績上行。2021年，黃金板塊內公司凈利潤多數(shù)下滑，逆勢增長的公司有紫金礦業(yè)、湖南黃金、恒邦股份，2021年實現(xiàn)凈利潤增速分別為140.8%、61.3%、24.2%。2022年第一季度，由于國際局勢惡化、全球通脹高企，黃金避險價值凸顯，部分企業(yè)一季度實現(xiàn)業(yè)績大漲。其中紫金礦業(yè)增長最為明顯，2022年第一季度實現(xiàn)凈利潤增速達143.9%。黃金板塊內多數(shù)企業(yè)凈利率上漲，紫金礦業(yè)凈利率達近五年來最高。2021年，黃金板塊內凈利率上漲幅度較大且在盈利的企業(yè)有紫金礦業(yè)、西部黃金、湖南黃金，凈利率分別為7.0%、1.8%、1.8%，其中，紫金礦業(yè)凈利率達2017年以來最高。2022年第一季度凈利率增長且在盈利的企業(yè)包括紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金，凈利率分別為9.5%、2.3%、3.6%。3.2.2.通脹疊加對俄制裁，金價或將持續(xù)走強短中長期多因素催化下，黃金價格未來或將持續(xù)強勢。近期，全球黃金價格持續(xù)堅挺，截至2022年5月12日，倫敦金現(xiàn)價格收報1821.5美元/盎司，較年初價格上漲約1.14%。展望未來，在短期內美聯(lián)儲加息靴子落地、市場熱度高企；中期滯脹風險加劇；長期國際儲備需求提升等多種因素的共同推動下，黃金價格有望持續(xù)堅挺。2021年以來美國CPI和PPI增速呈持續(xù)上行趨勢。CPI方面，2022年4月，美國CPI同比增長8.3%，處于近40年高位。PPI方面，2022年4月，美國PPI同比增速達到11.0%，同步進入歷史高位。PPI的上漲，往往會帶動CPI的進一步上漲，未來CPI有望進一步走高，通脹壓力加大。美