安靠智電研究報(bào)告一、與市場(chǎng)不同的認(rèn)識(shí)市場(chǎng)尚未充分認(rèn)知公司開(kāi)拓

GIL市場(chǎng)的能力。2015

年公司在國(guó)內(nèi)率先突破

220kV1100kVGIL產(chǎn)品，2018

年

GIL業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，2019

年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，2020

年收入占

比達(dá)到

30%，2021

年簽訂曹山旅游度假地下管廊

GIL項(xiàng)目，合同金額達(dá)到

5.7

億元。國(guó)外

GIL技術(shù)始于

20

世紀(jì)

60

年代，但因造價(jià)高昂推廣有限，公司首創(chuàng)三相共箱技術(shù)節(jié)省原材

料、空間，大幅降低設(shè)備和土建成本。未來(lái)隨高壓架空線入地推進(jìn)、化工鋼鐵園區(qū)電力系統(tǒng)

改造、新型電力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等，GIL空間廣闊。目前國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均為前國(guó)網(wǎng)子公司，后剝離

至中國(guó)電氣裝備集團(tuán)，國(guó)網(wǎng)剝離設(shè)備制造業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)將更加市場(chǎng)化。公司在技術(shù)、成本、項(xiàng)目

經(jīng)驗(yàn)上具備優(yōu)勢(shì)。此外，公司客戶粘性強(qiáng)，基于魯西化工項(xiàng)目，公司同中化集團(tuán)二次合作；

基于南京燕子磯項(xiàng)目，公司同中國(guó)綠發(fā)達(dá)成戰(zhàn)略合作，體現(xiàn)了客戶對(duì)公司技術(shù)硬實(shí)力與服務(wù)

軟實(shí)力的認(rèn)可。市場(chǎng)尚未充分認(rèn)知公司內(nèi)生成長(zhǎng)能力。公司做電纜連接件起家，率先研制出

500kV電纜

連接件產(chǎn)品，打破國(guó)外壟斷；2015

年研制出

GIL產(chǎn)品，市場(chǎng)從電纜附件拓展至輸電系統(tǒng)；

2020

年公司開(kāi)展智慧模塊化變電站業(yè)務(wù)，目前已突破“開(kāi)變一體”技術(shù)，橫向拓展市場(chǎng)至變

電領(lǐng)域。公司以技術(shù)實(shí)力探索出更大的市場(chǎng)空間，我們看好公司長(zhǎng)期內(nèi)生增長(zhǎng)能力。二、安靠智電：銳意進(jìn)取，以技術(shù)實(shí)力探索市場(chǎng)2.1

發(fā)展歷程：電纜連接件起家，拓展至

GIL與變電站公司生產(chǎn)制造電纜連接件起家，憑借出色的技術(shù)實(shí)力與刻苦的研發(fā)精神探索高電壓等級(jí)

產(chǎn)品，較短時(shí)間內(nèi)研發(fā)出

500kV電纜連接件，并順利通過(guò)型式試驗(yàn)與國(guó)家鑒定，打破超高壓

電纜連接件依賴進(jìn)口的困局。公司不斷開(kāi)拓業(yè)務(wù)模式與產(chǎn)品技術(shù)，于

2013

獲得電力設(shè)計(jì)勘

察總包資質(zhì)，開(kāi)啟

EPC總包服務(wù)模式；于

2015

年在國(guó)內(nèi)率先推出

220kV-1100kV氣體絕緣

金屬封閉輸電系統(tǒng)（GIL），成為同時(shí)掌握兩種地下輸電方式的企業(yè)（地下電纜和

GIL）；于

2020

年設(shè)立子公司開(kāi)展智慧模塊化變電站業(yè)務(wù)，從輸電拓展至變電領(lǐng)域，邁向一個(gè)千億市

場(chǎng)。2.2

股權(quán)結(jié)構(gòu)：三兄弟為實(shí)控人，業(yè)務(wù)分工明確公司實(shí)際控制人為陳曉暉、陳曉凌、陳曉鳴三兄弟，合計(jì)持有公司

47.36%的股份，三

人為公司的創(chuàng)辦人，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。2020

年公司定增募資擴(kuò)建

GIL和變電站產(chǎn)能，溧

陽(yáng)市人民政府控股的江蘇平陵建設(shè)參與定增，體現(xiàn)地方政府對(duì)公司發(fā)展的信心。此次定增共

發(fā)行

3880

萬(wàn)股，占總股本

23.1%，將于

2022

年

1

月

17

日解禁。

管理層分工明確，公司技術(shù)迭代與業(yè)務(wù)拓展效率高。陳曉暉為公司董事長(zhǎng)，全面負(fù)責(zé)公

司整體運(yùn)營(yíng)管理；陳曉凌為總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司日常經(jīng)營(yíng)管理；陳曉鳴為副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)技術(shù)

研發(fā)工作。2.3

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：GIL快速放量，變電站未來(lái)可期公司可為輸變電工程提供產(chǎn)品及相關(guān)設(shè)計(jì)和服務(wù)，三大業(yè)務(wù)為電纜連接件、GIL和智慧模塊化變電站。電纜連接件是公司的起家業(yè)務(wù)，同電網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模密切相關(guān)，2017

年以前

該業(yè)務(wù)收入占比在

70%左右，近年平穩(wěn)增長(zhǎng)，但隨公司業(yè)務(wù)拓展其收入占比逐漸下降，2020

年實(shí)現(xiàn)收入

2.55

億元，同比+11%，收入占比降至

48%。GIL于

2015

年成功研制，18

年開(kāi)

始貢獻(xiàn)收入，19

年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，20

年收入占比提升至

30%。18/19/20

年收入分別為

0.03

億元/0.31

億元/1.59

億元，19/20

年毛利率分別為

37.7%/55.6%，快速提升，有望成為公司

未來(lái)

3

年的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。鑒于對(duì)電網(wǎng)各環(huán)節(jié)日益集成融合趨勢(shì)的判斷與開(kāi)變一體機(jī)的技術(shù)突

破，公司

2020

年拓展了智慧模塊化變電站業(yè)務(wù)，目前受限于產(chǎn)能，主要以外協(xié)代工生產(chǎn)，

隨定增產(chǎn)能投放，業(yè)務(wù)開(kāi)拓將加速。2.4

財(cái)務(wù)指標(biāo)：2020

年業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)，高增長(zhǎng)具備可持續(xù)性2018

年之前，公司收入主要來(lái)自電纜連接件，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同國(guó)家電力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資規(guī)模

關(guān)系密切。2016-19

年間，國(guó)網(wǎng)投資增速放緩，公司收入、利潤(rùn)增速亦逐年降低。公司注重

研發(fā)投入儲(chǔ)備技術(shù)，在輸電領(lǐng)域率先研制出

GIL，在變電領(lǐng)域突破“開(kāi)變一體”技術(shù)。2020

年公司實(shí)現(xiàn)收入

5.29

億元，同比+66.3%，主要由

GIL業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)（GIL同比+419.8%，電纜

連接件同比+10.9%）。目前

GIL處于滲透率提升初期，公司承接的單個(gè)訂單金額不斷增大，

曹山項(xiàng)目合同金額達(dá)到

5.7

億元，超過(guò)

2020

年公司整體營(yíng)收。此外，智慧模塊化變電站業(yè)

務(wù)

2021H1

開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，目前在手訂單約

2

元，隨著定增產(chǎn)能釋放，公司將迎來(lái)持續(xù)高增。公司盈利能力強(qiáng)，利潤(rùn)率保持較高水平，2020

年毛利率為

52.9%，凈利率為

25.5%。

2017

年

IPO募資攤薄了公司

ROE，隨業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)，ROE修復(fù)，2020

年達(dá)到

15%。此外

公司資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，2020

年資產(chǎn)負(fù)債率僅

21%。三、電纜連接件是公司起家業(yè)務(wù)，平穩(wěn)增長(zhǎng)電纜連接件是連接電纜與電纜、架空線、開(kāi)關(guān)、變壓器等設(shè)備的專用連接裝置，起恢復(fù)

電纜結(jié)構(gòu)、延長(zhǎng)電纜長(zhǎng)度、實(shí)現(xiàn)電纜與終端設(shè)備連接的作用。電纜連接件的制造難度隨電壓

等級(jí)的提升而提升，中低壓產(chǎn)品門檻低，國(guó)內(nèi)有數(shù)百家生產(chǎn)廠商，行業(yè)分散，競(jìng)爭(zhēng)激烈；高

壓、超高壓領(lǐng)域，技術(shù)門檻高，公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括專注電纜附件的長(zhǎng)纜科技、生產(chǎn)電纜和電

纜連接件的漢纜股份、長(zhǎng)園集團(tuán)、特變電工等少數(shù)企業(yè)，以住友電工、普瑞斯曼等國(guó)外廠商。

過(guò)去

500kV電纜連接件依賴進(jìn)口，國(guó)外公司將電纜連接件和電纜進(jìn)行捆綁銷售，價(jià)格高昂，

公司研發(fā)的

500kV電纜連接件打破了國(guó)外的長(zhǎng)期壟斷，價(jià)格是國(guó)外的

1/3，大幅縮短交貨周

期，推動(dòng)了中國(guó)電纜工業(yè)由高壓到超高壓的跨越。電纜連接件是公司的起家業(yè)務(wù)，近年來(lái)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，2018-20

年分別實(shí)現(xiàn)收入

2.21

億

元、2.30

億元、2.55

億元，同比分別+9%、+4%、+11%。公司能生產(chǎn)

1kV-500kV全系列電

纜連接件，核心產(chǎn)品是

110（66）kV、220kV、330Kv-500kV，2020

年收入占比近

97%。

電纜連接件行業(yè)毛利率較高，且毛利率隨電壓等級(jí)升高而提升，主要原因是其投資占比小但

安全要求高，連接處是輸電系統(tǒng)中最易出現(xiàn)問(wèn)題的環(huán)節(jié)，電纜連接件在電力投資中占比

1%，

但承擔(dān)著近

95%的安全責(zé)任，因此其質(zhì)量要求很高，電網(wǎng)投資對(duì)電纜連接件產(chǎn)品價(jià)格不敏感。

公司

2020

年相關(guān)產(chǎn)品毛利率達(dá)到

57%，高于可比公司水平。電網(wǎng)投資邊際改善，公司電纜連接件業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。南網(wǎng)十四五期間規(guī)劃電網(wǎng)建設(shè)

投資約

6700

億元（十三五期間投資總額為

4433

億元），以

2020

年投資額為基數(shù)測(cè)算年均

復(fù)合增速約

13%。國(guó)網(wǎng)十四五規(guī)劃尚未發(fā)布，根據(jù)其董事長(zhǎng)在

2021

能源電力轉(zhuǎn)型國(guó)際論壇

上的講話，未來(lái)五年計(jì)劃投入

3500

億美元，推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)。十四五期間全國(guó)電網(wǎng)投資

合計(jì)約

3

萬(wàn)億元，電纜連接件投資占比

1%，我們預(yù)計(jì)十四五期間電纜連接件投資額約

300

億元。電纜連接件對(duì)保障電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行至關(guān)重要，進(jìn)入市場(chǎng)前需要通過(guò)試驗(yàn)檢測(cè)，

客戶一般不會(huì)輕易改變已使用且質(zhì)量穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品，市場(chǎng)壁壘高。公司憑借技術(shù)實(shí)力與專

業(yè)服務(wù)能力同國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、五大發(fā)電集團(tuán)建立了良好的合作關(guān)系，預(yù)計(jì)電纜連接件

業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。四、GIL輸電系統(tǒng)興起，成為業(yè)績(jī)主要驅(qū)動(dòng)力4.1

容量大、損耗低、更安全，盤活土地資源GIL是一種輸電方式，即氣體絕緣輸電線路，將金屬導(dǎo)體封閉于充滿六氟化硫絕緣氣體

的鋁合金殼體中，絕緣子起支撐與固定金屬導(dǎo)體的作用。目前主要的輸電方式是架空線和地下電纜，相較于地下電纜，GIL具備輸電容量大、損

耗低、安全性高的特點(diǎn)，相較于架空線，GIL不受環(huán)境影響，能夠盤活土地資源，改善城市

面貌，創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值。GIL的具體優(yōu)勢(shì)如下：1）輸送容量大：電纜的最高電壓等級(jí)是

500kV，公司

GIL最高電壓等級(jí)是

1000

kV，

輸送容量是電纜的

3-5

倍。此外，在其他條件相同的情況下，電壓等級(jí)越高，輸送損耗越低，

輸送距離越遠(yuǎn)。2）安全性高：電纜的絕緣材料是交聯(lián)聚乙烯（XLPE），在特殊事故中具有燃燒的風(fēng)險(xiǎn)，

GIL采用氣體絕緣，SF6

是人造惰性氣體，具備優(yōu)良的滅弧性能、絕緣性能以及化學(xué)穩(wěn)定性，

且運(yùn)行不受氣象條件和外界環(huán)境影響。此外，GIL輸電系統(tǒng)電磁輻射小，基本不會(huì)對(duì)其他設(shè)

備和人員產(chǎn)生影響。3）全生命周期成本更低：地下電纜和

GIL的建設(shè)成本包括設(shè)備成本和隧道土建成本，

以

220kV的電纜和

GIL為例，GIL設(shè)備成本約為電纜的

1.3

倍，土建成本幾乎相同，但

GIL輸送效率保守估計(jì)約為電纜

2

倍，使用壽命約為電纜

1.6

倍（電纜

30

年，GIL50

年），運(yùn)維

費(fèi)用是約為電纜的

1/2，測(cè)算綜合成本僅為電纜的

40%。過(guò)去造價(jià)制約

GIL推廣，公司首創(chuàng)三相共箱技術(shù)大幅降低成本。GIL技術(shù)始于

20

世紀(jì)

60

年代，1975

年投運(yùn)的德國(guó)

SchluchseeWehr抽水蓄能電站應(yīng)用了

GIL輸電，全長(zhǎng)

700

米。國(guó)外

GIL制造商包括

ABB、AZZ、西門子，因建設(shè)價(jià)格高昂，多年來(lái)

GIL主要應(yīng)用于核

電、水電發(fā)電端。公司于

2015

年在國(guó)內(nèi)率先研發(fā)

220Kv-1100KvGIL輸電系統(tǒng)，首創(chuàng)三相

共箱技術(shù)，將三根導(dǎo)體布置在一個(gè)殼體里，設(shè)備造價(jià)降低

20-40%，后期運(yùn)維費(fèi)用降低

50%，

因占用空間減少，隧道土建成本降低

30-50%，整體看綜合成本降低

50%以上。近年來(lái)

GIL在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有了一定推廣，2019

年投運(yùn)的蘇通

GIL綜合管廊工程是世界上電壓等級(jí)最高

（1000kV）、輸送容量最大（6980

萬(wàn)千瓦）的

GIL工程。未來(lái)隨高壓架空線入地推進(jìn)、化工

鋼鐵園區(qū)電力系統(tǒng)改造、特高壓建設(shè)等，GIL空間廣闊。4.2

GIL在輸電應(yīng)用上處于新興階段，應(yīng)用廣闊，滲透率有望快速提升4.2.1

高電壓架空線入地架空線入地是城市輸電的發(fā)展方向。1）隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展，城市現(xiàn)代化水平不斷提高，居民

對(duì)城市景觀、市容市貌的要求提升，“空中蜘蛛網(wǎng)”影響空間環(huán)境與城市品質(zhì)。2）架空線易

受外部環(huán)境影響，造成供電不穩(wěn)定。根據(jù)國(guó)網(wǎng)北京電力運(yùn)維檢修部數(shù)據(jù)，外力破壞是威脅電

網(wǎng)安全運(yùn)行的主要原因，2017

年因吊車等大型機(jī)械碰觸電力桿塔、導(dǎo)線造成

110kV及以上

輸電線路停電事故占比超過(guò)

70%。

目前，北京、上海等城市已陸續(xù)開(kāi)展多輪架空線入地改造，主要涉及

10kV電路，采用

地下電纜形式，GIL在應(yīng)用端仍屬于新興事物。GIL的突出優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)距離大容量輸電，因此現(xiàn)有產(chǎn)品多為高電壓等級(jí)（110kV-1000kV），

隨全社會(huì)用電總量的持續(xù)增長(zhǎng)與城市綜合管廊的建設(shè)，高電壓等級(jí)架空線入地進(jìn)程有望推進(jìn)，

GIL滲透率有望快速提升。1）全社會(huì)用電總量持續(xù)增長(zhǎng)，2018-20

年國(guó)內(nèi)全社會(huì)用電總量分別為

6.84、7.23、7.51

萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比分別+8.5%、+5.6%、+4.0%，20

年增速放緩主要原因是疫情影響開(kāi)工率，

21

年前

9

個(gè)月全社會(huì)用電量

6.17

萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比+12.9%。隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展、新能源車保有量

增長(zhǎng)、數(shù)據(jù)中心投資等，未來(lái)全社會(huì)用電總量將持續(xù)增長(zhǎng)。新能源車滲透率快速提升，用電需求大、峰值負(fù)荷壓力大。21

年

9

月新能源汽車銷量

33.4

萬(wàn)輛，滲透率從

20

年

4

月的

2.7%提升至

21

年

9

月的

16.1%。根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)

據(jù)，21

年

8

月全國(guó)公共充電樁充電總量約

9.89

億

kWh，估算私人充電樁用電規(guī)模

5

億

kWh，

合計(jì)占電力消費(fèi)總量的

0.2%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前新能源汽車保有量

645

萬(wàn)輛。根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，2030

年中國(guó)電動(dòng)汽車保有量將達(dá)到

8000

萬(wàn)輛，線性外推全年電車用電量將超過(guò)

2200

億

kWh，

占全社會(huì)電力消費(fèi)比例將達(dá)到

2%。此外，一項(xiàng)北京地區(qū)的調(diào)研顯示，汽車充電時(shí)間集中在

18

時(shí)至次日

11

時(shí)，高峰在

20

時(shí)至

22

時(shí)，與現(xiàn)有居民用電負(fù)荷重合率高達(dá)

85%，將導(dǎo)致

電力系統(tǒng)的峰值負(fù)荷大幅增加，對(duì)電網(wǎng)規(guī)劃帶來(lái)挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)中心高能耗且投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。數(shù)據(jù)中心是新基建，24

小時(shí)不間斷工作，其設(shè)備

運(yùn)行與制冷系統(tǒng)耗能大。2018

年全國(guó)數(shù)據(jù)中心用電約

1600

億

kWh，2020

年突破

2000

億

kWh，兩年復(fù)合增速近

13%，占全社會(huì)用電量的

2.7%。數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模仍處高速增長(zhǎng)階

段，2019

年投資規(guī)模達(dá)到

3698

億元，賽迪顧問(wèn)預(yù)計(jì)到

2025

年投資規(guī)模將超過(guò)

7000

億元，

用電量持續(xù)增長(zhǎng)。2）城市地下綜合管廊的建設(shè)將促進(jìn)高壓架空線入地。居民生活必需品電力、通信、燃

氣、供熱等都由管道從生產(chǎn)端輸送到千家萬(wàn)戶，地下綜合管廊是一個(gè)隧道空間，將各種工程

管線集于一體，統(tǒng)一規(guī)劃管理，方便后續(xù)維護(hù)檢修，提高城市綜合承載能力。自

2015

年國(guó)務(wù)院印發(fā)關(guān)于推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)以來(lái)，地下綜合管廊建設(shè)進(jìn)入有序

推進(jìn)階段，2019

年中國(guó)城市地下管廊總長(zhǎng)度達(dá)到

4680

公里。地下綜合管廊的建設(shè)將攤低

GIL的土建成本。GIL成本包括設(shè)備成本和隧道土建成本，

土建成本價(jià)格高昂，約為設(shè)備的

3-5

倍左右，是制約架空線入地的主要因素。地下綜合管廊

功能多，利用率高，將攤薄

GIL承擔(dān)的土建成本。地下綜合管廊的規(guī)劃與建設(shè)將促進(jìn)高壓架

空線入地。根據(jù)公司公告，2016

年華東電網(wǎng)

220kV架空線回路總長(zhǎng)

7.2

萬(wàn)公里，假設(shè)

5%遷改入

地、其中

50%采用

GIL、設(shè)備造價(jià)

1300

萬(wàn)元/公里，此部分

GIL市場(chǎng)規(guī)模約

230

億元。公

司技術(shù)硬成本低，220kV三相共箱

GIL產(chǎn)品領(lǐng)先全球

6

年，至今尚無(wú)同行研發(fā)出同類產(chǎn)品，

具備豐富城市電網(wǎng)遷改工程經(jīng)驗(yàn)，先后為江蘇中關(guān)村

220kVGIL工程、無(wú)錫榮巷街道

220kV惠梁線遷改入地工程、常州武進(jìn)瓶武線

500KvGIL輸電項(xiàng)目、南京燕子磯變西側(cè)桿線遷改

（GIL）工程提供設(shè)備和服務(wù)，未來(lái)有望引領(lǐng)

GIL產(chǎn)品推廣與滲透率提升。4.2.2

化工產(chǎn)業(yè)園輸電化工行業(yè)用電量大且對(duì)供電要求高。2021

年

1-9

月化工行業(yè)用電量

3740

億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量的

6.1%。安全穩(wěn)定的電力供應(yīng)對(duì)化工園區(qū)至關(guān)重要，GIL輸電

1）具有不會(huì)燃

燒、不會(huì)爆炸的優(yōu)勢(shì)，護(hù)航化工企業(yè)安全生產(chǎn)，2）輸電效率高且不受環(huán)境影響，保障生產(chǎn)的

連續(xù)性與穩(wěn)定性，降低突發(fā)斷電對(duì)成材率的影響與對(duì)設(shè)備的折耗?；@區(qū)規(guī)范化水平提升，GIL打開(kāi)市場(chǎng)。2019

年

3

月江蘇響水化工企業(yè)發(fā)生特別重

大爆炸事故，造成

78

人死亡、76

人重傷、640

人住院治療，直接經(jīng)濟(jì)損失近

20

億元，引

發(fā)對(duì)化工園區(qū)安全的高度重視，各地政府出臺(tái)政策控制化工園區(qū)數(shù)量，推進(jìn)化工園區(qū)整治。

以化工大省山東為例，2019

年

6

月省政府發(fā)布

全省化工行業(yè)和化工園區(qū)安全生產(chǎn)專項(xiàng)整

治行動(dòng)實(shí)施方案，全面排查風(fēng)險(xiǎn)、整治問(wèn)題；十四五期間力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)五個(gè)突破，其中之一是園

區(qū)優(yōu)化提升工程，加快推進(jìn)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大幅提升園區(qū)承載能力。公司于

2020

年順利完成魯西化工

220kV氣體絕緣金屬封閉輸電線路

EPC工程，線路

總長(zhǎng)

11.41

千米，合同金額

1.76

億元，是

GIL首次在國(guó)內(nèi)化工園區(qū)投入使用，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)

園由

35kV等級(jí)向

220kV電網(wǎng)的跨越，打開(kāi)了

GIL在高危險(xiǎn)行業(yè)的市場(chǎng)。截止

2020

年底，

全國(guó)重點(diǎn)化工園區(qū)或以石油和化工為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的工業(yè)園區(qū)共有

616

家，其中產(chǎn)值超過(guò)千億

/500-1000

億/100-500

億/100

億以下的分別為

17

家/35

家/219

家/345

家，假設(shè)未來(lái)分別有

30%/20%/15%/10%使用

GIL輸電系統(tǒng)，造價(jià)分別為

2.5

億/2.0

億/1.5

億/1

億，存在百億市

場(chǎng)空間。4.2.3

電網(wǎng)發(fā)展根據(jù)發(fā)布的電力行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃研究，預(yù)計(jì)到

2025

年，跨區(qū)跨省電

力流規(guī)模提高到

3.7

億千瓦，全國(guó)新增

500

千伏及以上交流線路

9

萬(wàn)公里，變電容量

9

億千

伏安。GIL輸電系統(tǒng)不受環(huán)境影響，在氣象惡劣地區(qū)、架空線難以穿越的江河湖海凍土層等

可參與高壓、超高壓、特高壓建設(shè)。假設(shè)

GIL滲透率分別為

1%、3%、5%，設(shè)備造價(jià)每公

里

1500

萬(wàn)元，十四五期間高電壓等級(jí)輸電線路建設(shè)中或存

GIL市場(chǎng)空間

135

億元、405

億

元、675

億元。4.3

公司在技術(shù)、成本、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)上具備優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)網(wǎng)剝離設(shè)備制造業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)更加市場(chǎng)化。目前國(guó)內(nèi)具備

GIL生產(chǎn)制造能力的

公司有平高集團(tuán)、山東電工、南瑞集團(tuán)、西電集團(tuán)等，此前均為國(guó)網(wǎng)子公司。2021

年

9

月

中國(guó)電氣裝備集團(tuán)成立，重組整合中國(guó)西電集團(tuán)、許繼集團(tuán)、平高集團(tuán)、山東電工集團(tuán)以及

南瑞集團(tuán)的

3

家設(shè)備制造公司。國(guó)家電網(wǎng)在本次重組中進(jìn)一步剝離非電網(wǎng)資產(chǎn)，是電力體制

改革“主輔分離”的重要進(jìn)展，有利于電力裝備制造的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。公司在技術(shù)、成本、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)上具備優(yōu)勢(shì)。公司于

2015

年在國(guó)內(nèi)率先研制成

220kV1100kVGIL，首創(chuàng)三相共箱技術(shù)，大幅節(jié)約設(shè)備成本和占用空間；于

2017

年在國(guó)內(nèi)率先通

過(guò)“攪拌摩擦焊

GIS/GIL殼體”、1100kVGIL等四個(gè)新產(chǎn)品的技術(shù)鑒定；于

2020

年通過(guò)三

個(gè)型號(hào)

GIL新產(chǎn)品鑒定，目前公司

GIL制造水平已達(dá)國(guó)際國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。2018

年公司

GIL業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，2019

年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，隨著規(guī)模的提升，2020

年

GIL業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到

55%。此外，公司具備豐富工程經(jīng)驗(yàn)，GIL累計(jì)訂單金額超過(guò)

10

億元?？蛻糁艺\(chéng)度高，攜手中國(guó)綠發(fā)。公司多年為國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、五大發(fā)電集團(tuán)供應(yīng)電

纜連接件，客戶關(guān)系緊密，有望實(shí)現(xiàn)從供應(yīng)附件到供應(yīng)輸電系統(tǒng)的遷移。2018

年以來(lái)公司已

在江蘇、山東等國(guó)網(wǎng)區(qū)域內(nèi)開(kāi)展了多例

GIL工程，2020

年

11

月公司通過(guò)南網(wǎng)審查，成為其

220kV、500kVGIL供應(yīng)商。2021

年

11

月，公司同中國(guó)綠發(fā)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，重點(diǎn)開(kāi)展

“電力架空線和城市變電站遷改入地置換土地”業(yè)務(wù)，在合適區(qū)域?qū)崿F(xiàn)示范項(xiàng)目合作，成功

后向全國(guó)推廣。本次合作基于雙方先期在南京燕子磯新城項(xiàng)目的良好合作，體現(xiàn)了公司產(chǎn)品

技術(shù)硬實(shí)力與服務(wù)留客軟實(shí)力均被認(rèn)可。五、智慧模塊化變電站千億市場(chǎng)，公司產(chǎn)能22年有望落地5.1

模塊化變電站占用空間少、建設(shè)工期短變電站是電力系統(tǒng)中對(duì)電壓電流進(jìn)行變換、集中和分配的場(chǎng)所。在發(fā)電端，通過(guò)升壓變

電站將發(fā)電機(jī)產(chǎn)生的電能升壓后饋送到高壓電網(wǎng)中，在配電端，通過(guò)降壓變電站提供安全、

穩(wěn)定、可靠的供電。傳統(tǒng)方式建造變電站流程復(fù)雜，涉及規(guī)劃、環(huán)評(píng)、審查、土建、設(shè)備、

調(diào)試、消缺等，工期較長(zhǎng)；模塊化變電站是預(yù)制與裝配式概念，在工廠中完成各模塊的生產(chǎn)

制造，運(yùn)送到場(chǎng)地后僅需組裝調(diào)試。此外公司突破了“開(kāi)變一體機(jī)”技術(shù)，大幅縮小變電站

體積。根據(jù)公司披露，智慧模塊化變電站投資成本較傳統(tǒng)變電站下降約

30%，建設(shè)周期縮短

約

80%，減少土地占用約

50-70%。5.2

國(guó)網(wǎng)推廣變電站整站招標(biāo)，“十四五”或存

1500

億市場(chǎng)空間根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司發(fā)展戰(zhàn)略綱要，為提高經(jīng)營(yíng)效率，國(guó)網(wǎng)將推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)、規(guī)范化

選型、模塊化建設(shè)、機(jī)械化施工，推