陳健宓陳個指（2指數(shù)選取901證券研研究報告/海海外研究/數(shù)數(shù)量化選股日期：：2012年10月31日金融工工程 袁冠群

021-535198888x1922 centauray@

執(zhí)業(yè)證書編號號:S08705120090001 021-535198888x1951 jianmi.chen@@報告編號號：YGQ12-XXG01首次報告告日期：2012.10.31

多因子子選股模模型系列一一：因子子篩選與綜合打分

模型型概述因子選取本模型整整理計算得到能能反映未來股股價變動的五五大類指標(biāo)：：估值類（7個指標(biāo)）、財務(wù)成長類類（14個指標(biāo)標(biāo)）、財務(wù)質(zhì)量量類（10指標(biāo)）、價量類（6個指指標(biāo)）、分析析師預(yù)期類（個指標(biāo)），并對各因子子在不同的股票池中的的顯著程度作了了判別，篩選選出對未來股股價具有影響響力的因子。股票池劃分模型用第n-1個月的各各項因子指標(biāo)標(biāo)來給股票池池中的每個股股票綜合打分分，給出第n個月的選股股名單，因此模模型的股票池池為所有A股。我們又對代表大大盤股的滬深300指數(shù)和中中小盤股的中中證500數(shù)進(jìn)行了單獨(dú)研究。兼顧顧股票池中必必須保持一定定樣本數(shù)量，，和周期性行行業(yè)具有的波動性特點(diǎn)點(diǎn)，我們把所有有股票、滬深300和中證500三個股股票池進(jìn)一步劃分為周周期性行業(yè)和非非周期性行業(yè)業(yè)，股票分類類細(xì)化到三級級行業(yè)。得到9個股票池池。模型時間選擇考慮到樣樣本數(shù)據(jù)的有效效性，過早的的數(shù)據(jù)代表性性差，我們選2005年4月-2011年10月為分分析建模區(qū)間間，2011年11月至2012年9月為模型檢驗區(qū)區(qū)間，分析建模模區(qū)間和模型型檢驗區(qū)間隨隨著時間的推推移而每月更新。模擬擬組合結(jié)果

該組合每每月均能跑贏基基準(zhǔn)指數(shù)，且且抗系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險的能力相相當(dāng)強(qiáng)，在絕 大部分月月份中都取得了了正收益率，，具有良好的的實際應(yīng)用價價值。表1：2005年4月至2012年9月各模擬組合收益益率所有A

股所有周期 性A股

所有有非周期性A股HS300HS300非 周期HS300周 期ZZ5000ZZ500非 周期ZZ500周 期跑贏基準(zhǔn)等權(quán) 指數(shù)勝率月收益率差平 均值絕對月收益率 平均值負(fù)收益率概率

100%23.73%26.32% 3/90

100%24.64%27.34% 3/90

100%22.61%25.10% 3/90

100%200.27%222.22% 3/90

100%19.03%20.75% 3/90

1000%20.117%22.228% 5/90

1000%21.533%23.933% 6//90

100%20.16%22.47% 6/9

100%23.00%25.55% 6/90

數(shù)據(jù)來源：上海海證券研究所重要提提示：請務(wù)必必閱讀尾頁分分析師承諾和和重要聲明。RGSRGPCFGS2

數(shù)量化選股

多因子選股模型簡介

多因子選股模型的要點(diǎn)在于通過收集大量的股票基本面、技術(shù)面 和市場預(yù)期類數(shù)據(jù)，對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行計算和篩選優(yōu)化，找出對未來股 價具有影響力的指標(biāo)，這些指標(biāo)也稱為因子；并通過一系列統(tǒng)計方法 確定各因子在給股票打分時的權(quán)重，從而給股票池中的所有股票打分， 選出評分前列的股票作為模擬組合，觀察這些股票相對于基準(zhǔn)指數(shù)的 收益，考察模型的有效性。

1、因子計算方法

我們從wind中導(dǎo)入各月度的單因子數(shù)據(jù)，經(jīng)篩選整理計算得到 能反映未來股價變動的五大類指標(biāo)：估值類（7個指標(biāo)）、財務(wù)成長 類（14個指標(biāo)）、財務(wù)質(zhì)量類（10個指標(biāo)）、價量類（6個指標(biāo)）、分 析師預(yù)期類（2個指標(biāo)）。各因子的計算方法如表1所示。對于估值 類因子中的負(fù)值，我們將該指標(biāo)剔除。在計算涉及增長率的指標(biāo)時， 我們?nèi)》帜傅慕^對值，避免了兩期均為負(fù)數(shù)的指標(biāo)的增長率轉(zhuǎn)正。表2：因子計算方法列表

因子指標(biāo) 估值類

PETTM PETTMCUT PEGTTM PSTTM PCFTTM PBTTM EVEBITDA

財務(wù)成長類

RGTTM NPGS NPGP NPGTTM2012年10月31日

名稱市盈率扣除非經(jīng)常損益的市盈率市盈率相對盈利增長率市銷率市現(xiàn)率市凈率企業(yè)價值倍數(shù)營業(yè)收入增長率-單季營業(yè)收入增長率-同比營業(yè)收入增長率-1年（TTM）凈利潤增長率-單季凈利潤增長率-同比凈利潤增長率-1年（TTM）經(jīng)營性現(xiàn)金流增長率-單季

計算方法市值/最近4個季度歸屬母公司凈利潤市值/最近4個季度扣除非經(jīng)常收益的凈利潤PE/最近4個季度凈利潤增長率市值/最近4個季度營業(yè)收入市值/最近4個季度凈現(xiàn)金流量市值/最近4個季度歸屬母公司權(quán)益剔除貨幣資金后的企業(yè)價值/最近4個季度稅息折舊及攤銷前利潤當(dāng)年單季度營業(yè)收入/上年同期營業(yè)收入-1當(dāng)年當(dāng)期營業(yè)收入/上年同期營業(yè)收入-1最近4個季度營業(yè)收入/上期4個季度營業(yè)收入-1當(dāng)年單季度歸屬母公司利潤/上年該季度歸屬母公司利潤-1當(dāng)年當(dāng)期歸屬母公司利潤/上年同期歸屬母公司利潤-1最近4個季度歸屬母公司利潤/上期4個季度歸屬母公司利潤-1當(dāng)年單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流/上年該季度經(jīng)營性現(xiàn)金流-1CFGPROEROA3數(shù)量化選股經(jīng)營性現(xiàn)金流增長率-同比當(dāng)年當(dāng)期經(jīng)營性現(xiàn)金流/上年同期經(jīng)營性現(xiàn)金流-1CFGTTMROEGSROEGPROEGTTMROAGSROAGP財務(wù)質(zhì)量類GPMPGPMTTMNPMPNPMTTMEMDRCF/NPEBITDA/revenue價量類PM1PM3PM6TM1TM3TM6分析師預(yù)期類INSNUMRATENUM經(jīng)營性現(xiàn)金流增長率-1年（TTM）ROE增長率-單季ROE增長率-同比ROE增長率-1年（TTM）ROA增長率-單季ROA增長率-同比資本回報率（TTM）資產(chǎn)回報率（TTM）毛利率-同比毛利率-TTM凈利率-同比凈利率-TTM股權(quán)乘數(shù)有息負(fù)債率單位凈利潤現(xiàn)金流含量稅息折舊及攤銷前利潤率1個月收益率3個月收益率6個月收益率1個月?lián)Q手率3個月?lián)Q手率6個月?lián)Q手率機(jī)構(gòu)覆蓋數(shù)量評級調(diào)整最近4個季度經(jīng)營性現(xiàn)金流/上期4個季度經(jīng)營性現(xiàn)金流-1（本年單季度歸屬母公司凈利潤-上年該季度歸屬母公司凈利潤）/平均歸屬于母公司的凈資產(chǎn)（本年當(dāng)期歸屬母公司凈利潤-上年同期歸屬母公司凈利潤）/平均歸屬于母公司的凈資產(chǎn)（最近4個季度歸屬母公司凈利潤-上期4個季度歸屬母公司凈利潤）/平均歸屬于母公司的凈資產(chǎn)（本年單季度歸屬母公司凈利潤-上年同期歸屬母公司凈利潤）/平均總資產(chǎn)（本年當(dāng)期歸屬母公司凈利潤-上年同期歸屬母公司凈利潤）/平均總資產(chǎn)最近4個季度歸屬母公司凈利潤/平均歸屬于母公司的凈資產(chǎn)最近4個季度歸屬母公司凈利潤/平均總資產(chǎn)當(dāng)年當(dāng)期營業(yè)毛利潤/當(dāng)年當(dāng)期營業(yè)收入最近4個季度營業(yè)毛利潤/最近4個季度營業(yè)收入當(dāng)年當(dāng)期凈利潤/當(dāng)年當(dāng)期營業(yè)收入最近4個季度凈利潤/最近4個季度營業(yè)收入當(dāng)期總資產(chǎn)/當(dāng)期凈資產(chǎn)（當(dāng)期短期借款+一年內(nèi)到期借款+長期借款）/當(dāng)期凈資產(chǎn)單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量/當(dāng)期凈利潤最近4個季度稅息折舊及攤銷前利潤/最近4個季度營業(yè)收入當(dāng)前收盤價/1個月前收盤價-1當(dāng)前收盤價/3個月前收盤價-1當(dāng)前收盤價/6個月前收盤價-1過去1個月平均換手率過去3個月平均換手率過去6個月平均換手率該季度內(nèi)覆蓋該只股票的賣方機(jī)構(gòu)總數(shù)該季度內(nèi)分析師評級上調(diào)次數(shù)減下調(diào)次數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind；上海證券研究所

2、月度匹配原則

我們用第n-1個月的各項因子指標(biāo)來給股票池中的每個股票綜合2012年10月31日4

數(shù)量化選股打分，給出第n個月的選股名單。考慮到財務(wù)報表數(shù)據(jù)取得的滯后性，每個月選擇的最新財務(wù)季報日期有所不同，具體見表2。

表3：財務(wù)報表數(shù)據(jù)匹配方法

月份

t年1-3月

t年4-7月

t年8-9月t年10-12月

所用財務(wù)數(shù)據(jù)t-1年3季報及之前數(shù)據(jù)

t年1季報及之前數(shù)據(jù)

t年半年報及之前數(shù)據(jù)

t年3季報及之前數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：上海證券研究所3、股票池

我們建立的多因子選股模型可以給每一個股票進(jìn)行因子評分，因此模型的股票池為所有A股?？紤]到股票的市值不同對因子指標(biāo)本身的影響，和后續(xù)指數(shù)研究的需要，我們又對代表大盤股的滬深300指數(shù)和中小盤股的中證500指數(shù)進(jìn)行了單獨(dú)研究。兼顧股票池中必須保持一定樣本數(shù)量，和周期性行業(yè)具有的波動性特點(diǎn)，我們把所有股票、滬深300和中證500三個股票池進(jìn)一步劃分為周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)，股票分類細(xì)化到三級行業(yè)。得到9個股票池。

表4：周期性行業(yè)劃分行業(yè)分類

一級行業(yè) 二級行業(yè) 三級行業(yè)

非周期行業(yè)采掘、黑色金屬、建筑建材、房地產(chǎn)、金融服務(wù)石油化工、有色金屬冶煉與加工、電氣設(shè)備、通用電力、機(jī)械、金屬制品Ⅱ、交運(yùn)設(shè)備服務(wù)、汽車零部件Ⅱ、汽車整車、港口Ⅱ、機(jī)場Ⅱ、航空運(yùn)輸Ⅱ、航運(yùn)Ⅱ、物流Ⅱ、鐵路運(yùn)輸Ⅱ、景點(diǎn)、酒店Ⅱ、旅游綜合Ⅱ金屬新材料Ⅲ、工程機(jī)械、重型機(jī)械、冶金礦采化工設(shè)備、樓宇設(shè)備、航空航天設(shè)備、船舶制造、鐵

路設(shè)備、珠寶首飾

數(shù)據(jù)來源：Wind；上海證券研究所2012年10月31日5我們分析分析數(shù)量化選股圖1：模模型股票池劃分?jǐn)?shù)據(jù)來源源：上海證券研研究所4、時間間選擇

考慮慮到樣本數(shù)據(jù)的的有效性，過早的數(shù)據(jù)代代表性差，們選取2005年4月-20011年10月為分析建模區(qū)區(qū)間，2011年11月至2012年9月為模型檢檢驗區(qū)間，析建模區(qū)間和和模型檢驗區(qū)區(qū)間隨著時間間的推移而更新。5、單因因子有效性分

（1））將股票池里里的樣本股票票按每一個待待測因子由高高到低的順序排列，平均均分成五組。。每組的因子子數(shù)值排序為1,2,3,4,5。。每月排列一次，分別計計算每一組的的次月平均收收益率，按從從高到低排序序，為R1,R2,R3,R4,R5。（2）計算組間月月平均收益率差差，分別是R1-R5；(R1+R2-R4-R5)/2。（3）計算2005年1月-2011年10月間所所有月平均收收益率差的平均值。如果果平均值>0，，則該因子的的影響總體是是正向的，即即因子值越大收益趨于于越大；如果平平均值<0，則則反之。（4））計算每個因因子的有效性正向向(負(fù)向)因子的的有效性=月月平均收益率差差為正（負(fù)））的月份數(shù)/總月份數(shù)數(shù)。（5））計算每個因因子的相關(guān)系系數(shù)和P值：根據(jù)據(jù)每一組的自變變量因子數(shù)值值排序1,2,33,4,5和因變變量收益率按2012年10月31日6數(shù)量化選股其數(shù)值大小順序編號1-5進(jìn)行一元回歸可得該回歸的相關(guān)系數(shù)和P值。6、度量因子有效性的標(biāo)準(zhǔn)（1）收益率差有效性標(biāo)準(zhǔn)：在收益率排序和因子排序相關(guān)性檢驗P值<0.05的前提下，“√√+”表示第1組-第5組和第1、2組-第4、5組平均收益率差均大于0.5%，有效性大于60%。“√√-”表示第1組-第5組和第1、2組-第4、5組平均收益率差均小于-0.5%，有效性大于60%?！啊?”表示第1組-第5組和第1、2組-第4、5組平均收益率差有一個大于0.5%，且有效性大于60%?！啊?”表示第1組-第5組和第1、2組-第4、5組平均收益率差有一個小于-0.5%，且有效性大于60%。（2）收益率排序和因子排序的相關(guān)系數(shù)有效性標(biāo)準(zhǔn)：在收益率排序和因子排序相關(guān)性檢驗P值<0.05的前提下，“√√+”表示第1組-第5組和第1、2組-第4、5組平均收益率差均大于0，相關(guān)系數(shù)大于0.2。“√√-”表示第1組-第5組和第1、2組-第4、5組平均收益率差均小于0，相關(guān)系數(shù)小于-0.2?！啊?”表示第1組-第5組和第1、2組-第4、5組平均收益率差均大于0，相關(guān)系數(shù)大于0.1?！啊?”表示第1組-第5組和第1、2組-第4、5組平均收益率差均大于0，相關(guān)系數(shù)小于-0.1。7、因子有效性匯總根據(jù)第6節(jié)中度量因子有效性的標(biāo)準(zhǔn)，我們得到了估值類（7個指標(biāo)）、財務(wù)成長類（14個指標(biāo)）、財務(wù)質(zhì)量類（10個指標(biāo)）、價量類（6個指標(biāo)）、分析師預(yù)期類（2個指標(biāo)）在9個股票池中的有效性：2012年10月31日7

數(shù)量化選股表5：所有A股因子有效性匯總

所有A股指標(biāo)整體周期非周期收益率差相關(guān)系數(shù)收益率差相關(guān)系數(shù)收益率差相關(guān)系數(shù)PM1PM3PM6TM1TM3TM6PETTMPETTMCUTPEGTTMPSTTMPCFTTMPBTTMEVEBITDARGSRGPRGTTMNPGSNPGPNPGTTMCFGSCFGPCFGTTMROEGSROEGPROEGTTMROAGSROAGPROEROAGPMPGPMTTMNPMPNPMTTMEMDRCFNPEBITDAREVINSNUMRATENUM√√- × ×√√-√√- √- × × ×√√-√√- √- × √√ √√ √ √√ √ × × × × √√ √√ √√ √√ √√ × × × × × × × × × × × √√√- √- √-√√- √- √- √- × √- √- √- √- × √√ √ √ √√ √ √ × √ √ √√ √√ √ √√ √√ × × × × × × × × × × × ×√√- √- √-√√- × × × × × × × × × √√ √ √ √√ √ × × × × √√ √√ √ √√ √√ × × × × × × × × × × × √√√√- √- √-√√- √- √- × × × × × √- × √√ √ √ √√ √ √ × × × √√ √√ √ √√ √√ × × × × × × × × × × × ×√√-√√- ×√√-√√-√√- √- × ×√√-√√- √- × √√ √ √ √ × × × √ × √√ √√ × √√ √√ × × × × × × × × × × × ×√√-√√- √-√√-√√- √- √- √- × √-√√- √- × √ √ √ √ √ × × √ √ √√ √ √ √√ √ × × × × × × × × × × × ×

數(shù)據(jù)來源：上海證券研究所2012年10月31日8

數(shù)量化選股表6：HS300因子有效性匯總

HS300指標(biāo)整體周期非周期收益率差相關(guān)系數(shù)收益率差相關(guān)系數(shù)收益率差相關(guān)系數(shù)PM1PM3PM6TM1TM3TM6PETTMPETTMCUTPEGTTMPSTTMPCFTTMPBTTMEVEBITDARGSRGPRGTTMNPGSNPGPNPGTTMCFGSCFGPCFGTTMROEGSROEGPROEGTTMROAGSROAGPROEROAGPMPGPMTTMNPMPNPMTTMEMDRCFNPEBITDAREVINSNUM

× × ×√- × ×√- ×√- ×√- × ×√√√√ ×√√√√√√ √ × ×√√√√√√√√√√√√ √ × × × × × × × × ×√- × ×√- × × × ×√- ×√- × ×√√ √ √√√√√ √ √ × ×√√√√ √√√√√ √ × × × × × √ × × × ×

× × × × × × × ×√- × × × ×√√√√ ×√√√√√√ √ × √√√√√√√√√√√ × × × × × × × × × × ×

× × × × × × ×√-√- × × × × √ √ √√√ √ √ √ √ ×√√ √ √√√√√ × × × × × × × × × × ×√√- × × √- × × × × × ×√√- × × √√ √ × √√ √√ √ × × × √√ √√ √ √√ √ × × × × × × × × × × ×√- × ×√- × × ×√- ×√-√- × × √ × × √ √ √ × × ×√√√√ √ √ √ × × × × × × × × × × ×2012年10月31日9數(shù)量化選股RATENUM√×√√×××數(shù)據(jù)來源：上海證券研究所表7：ZZ500因子有效性匯總

ZZ500指標(biāo)整體周期非周期收益率差相關(guān)系數(shù)收益率差相關(guān)系數(shù)收益率差相關(guān)系數(shù)PM1PM3PM6TM1TM3TM6PETTMPETTMCUTPEGTTMPSTTMPCFTTMPBTTMEVEBITDARGSRGPRGTTMNPGSNPGPNPGTTMCFGSCFGPCFGTTMROEGSROEGPROEGTTMROAGSROAGPROEROAGPMPGPMTTMNPMPNPMTTMEMDRCFNP√√- √- ×√√- √- √- × × ×√√- √-√√- × √√ √√ √ √√ √√ √√ × × √ √√ √√ √√ √√ √√ × × × × √ × × × ×√√- √- ×√√- √- √- √- √- √- √-√√- √- × √√ √ √ √√ √ √ √ × √ √√ √√ √ √√ √√ × × × × √ × × × ×√√-√√- √- √- √-√√-√√- √- × × √- × × √ √ × √√ √√ √ × × × √√ √√ × √√ √√ × × × × √ × × × ×√√-√√- √-√√- √- √- √- √- × √- √- √- × √ √ × √√ √ √ × × × √ √ × √√ √ × × × × √ × × × ×√√- × ×√√-√√-√√- √- × × √- √- × × √√ √√ × √√ √√ × × × √ √√ √√ √√ √√ √√ × × × × × × × × ×√√- × ×√√-√√- √- √- × × √- √- × × √ √ × √√ √ × × √ √ √√ √ √ √√ √√ × × × × × × × × ×2012年10月31日數(shù)量化選股EBITDAREVINSNUMRATENUM×××××××××××××××

×√- ×

數(shù)據(jù)來源：上海證券研究所

8、因子賦權(quán)

我們按因子的有效性的強(qiáng)弱對各因子賦予不同權(quán)重，在每一個股 票池中： 因子1：收益率差和相關(guān)系數(shù)均為“√√+”或“√√-”。 因子2：收益率差和相關(guān)系數(shù)為“√√+”和“√+”，或者“√ √-”和“√-”。 因子3：收益率差和相關(guān)系數(shù)為“√+”和“√√+”，或者“√-”

和“√√-”。 因子4：收益率差和相關(guān)系數(shù)為“√+”和“√+”，或者“√-”

和“√-”。 因子1-4的權(quán)重分別為4倍、3倍、2倍、1倍。 對一致預(yù)期類因子的修正：由于獲得的分析師預(yù)期類數(shù)據(jù)不完全， 該類因子的有效性在之前的測算中較低，但根據(jù)該大類因子的收益率 回歸分析，我們對該類因子賦予的權(quán)重為7%，單個因子為3.5%。我 們得到各股票池的因子權(quán)重分布見下表表8：所有A股因子權(quán)重因子大類指標(biāo)財務(wù)成長類

58%

RGS7.3%NPGS7.3%ROEGS

7.3%ROEGP

7.3%ROAGS

7.3%ROAGP

7.3%RGP5.5%ROEGTTM

5.5%RGTTM

1.8%NPGP1.8%

價量類

22%

估值類

13%一致預(yù)期類

7%

PM1

7.3%

PSTTM

5.5%INSNUM

3.5%

TM1

7.3%

PCFTTM

5.5%RATENUM

3.5%

TM3

5.5%PBTTM

1.8%TM61.8%數(shù)據(jù)來源：上海證券研究所2012年10月31日10

數(shù)量化選股表9：HS300因子權(quán)重因子大類指標(biāo)財務(wù)成長類

80%RGS8.5%NPGS 8.5%NPGP 8.5%ROEGS 8.5%ROEGP 8.5%ROAGS 8.5%ROAGP 8.5%RGP6.3%價量類

2%NPGTTM 6.3% TM1 2.1%ROEGTTM 6.3%CFGS 2.1%

估值類

4%財務(wù)質(zhì)量類

6%一致預(yù)期類

7%PEGTTM 2.1% ROE 6.3%INSNUM 3.5%

PCFTTM 2.1%RATENUM 3.5%數(shù)據(jù)來源：Wind；上海證券研究所表10：ZZ500因子權(quán)重因子大類指標(biāo)財務(wù)成長類

61%RGS6.4%NPGS 6.4%ROEGS 6.4%ROEGP 6.4%ROAGS 6.4%ROAGP 6.4%RGP4.8%NPGP 4.8%NPGTTM 4.8%ROEGTTM 4.8%RGTTM 1.6%CFGTTM 1.6%價量類

18%估值類

13%

PM1 6.4%PSTTM 4.8%

TM1 6.4%PBTTM 4.8%

PM3 1.6%PCFTTM 3.2%TM31.6%TM61.6%財務(wù)質(zhì)量類

2%NPMP 1.6%一致預(yù)期類

7%INSNUM 3.5%RATENUM 3.5%數(shù)據(jù)來源：上海證券研究所

9、因子打分

正向有效因子的打分，按因子值由高到低排序為5,4,3,2,1分，負(fù) 向因子的打分按因子值由高到低排序為1,2,3,4,5分。

PE和PETTMCUT兩個因子，按因子值由高到低排序，第四組收 益率最高，并且比較顯著，因此這兩組因子的打分從高到低為1,2,3,5,4

分。2012年10月31日11扣除研究所

數(shù)量化選股

10、模擬擬組合收益益率比較

由于于我們的模型每每月?lián)Q倉一次次，因此每月月收益率要扣0.5%的 交易成本本。但模型結(jié)果果是各個股票票池中的模擬擬組合都相對對于各股票池 的等權(quán)指指數(shù)取得了超額額收益率。而且該組合抗抗系統(tǒng)性風(fēng)險險的能力相當(dāng) 強(qiáng)，在絕大大部分月份中中都取得了正正收益率，因因此具有很好好的實際應(yīng)用 價值，模模擬組合各月的的收益率見以以下圖表：表11：2005年4月至2012年9月各模擬組組合收益率所有A股所有有周期 性A股所有有非周期性A股HS3300HS300非 周期HS300周 期ZZ500ZZ500非 周期ZZ500周 期跑贏基準(zhǔn)等權(quán)指數(shù)100%100%1000%1000%100%100%100%100%100%勝率月收益率差平均值23.73%244.64%22..61%20.227%19.033%20.17%21.53%20.16%23.00%絕對月收益率平均26.32%277.34%25..10%22.222%20.755%22.28%23.93%22.47%25.55%值負(fù)收益率概率3/903/903/903/9903/905/906/906/906/90數(shù)據(jù)來源：上上海證券研究所圖2：所有A股中選股模模擬組合收益數(shù)據(jù)來源：：上海證券研究

2012年10月31日圖3：所有周期期性A股中選股股模擬組合收益數(shù)據(jù)來源：上海海證券研究所12研究所研究所數(shù)量化選股圖4：所有有非周期性A股中選股模擬組組合收益數(shù)據(jù)來源：：上海證券研究圖6：HSS300