重慶大學(xué)工商管理學(xué)院

MBA《財(cái)務(wù)管理》課件第1講財(cái)務(wù)管理緒論財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生15~16世紀(jì)，地中海沿岸國(guó)家(如意大利)的城市迅速發(fā)展。超地區(qū)的商業(yè)發(fā)展→原始股份制企業(yè)的出現(xiàn)→早期財(cái)務(wù)管理的形成。16~19世紀(jì)，資本的原始積累→金融業(yè)的興起→生產(chǎn)與交換的規(guī)模擴(kuò)大→工業(yè)技術(shù)的發(fā)明與運(yùn)用→股份公司的不斷發(fā)展導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理逐步完善。19世紀(jì)末至20世紀(jì)初期以來，股份公司迅速發(fā)展，企業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，財(cái)務(wù)管理作為一項(xiàng)獨(dú)立的專業(yè)職能開始從企業(yè)管理中分離出來。財(cái)務(wù)管理的發(fā)展籌資財(cái)務(wù)管理階段預(yù)測(cè)公司資金需要量籌集公司所需要資金內(nèi)部控制財(cái)務(wù)管理階段注重資金周轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)控制等財(cái)務(wù)決策問題。投資財(cái)務(wù)管理階段確定合理的投資決策程序建立科學(xué)的投資決策指標(biāo)體系尋找有效的風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法財(cái)務(wù)管理的發(fā)展趨勢(shì)決策的定量化將更加重要預(yù)測(cè)的運(yùn)用將更加廣泛通貨膨脹下的財(cái)務(wù)管理將迅速發(fā)展國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)管理將日益受到重視企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)資金籌集

資金投放和使用

資金收入和分配社會(huì)集資銀行貸款企業(yè)自籌其他集資企業(yè)資金固定資金流動(dòng)資金對(duì)外投資貨幣資金儲(chǔ)備資金生產(chǎn)資金成品資金貨幣(結(jié)算)資金補(bǔ)償生產(chǎn)消耗企業(yè)純收入補(bǔ)償固定資產(chǎn)消耗補(bǔ)償流動(dòng)資產(chǎn)消費(fèi)稅金利潤(rùn)供產(chǎn)銷固定資產(chǎn)更新改造再生產(chǎn)資金籌集資金投資使用資金收入和分配企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系(1)財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與各有關(guān)方面發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系的價(jià)值體現(xiàn)，包括：企業(yè)與投資者和被投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系——投資與分享投資收益的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人、債務(wù)人和客戶之間的財(cái)務(wù)關(guān)系——債權(quán)債務(wù)關(guān)系、合同義務(wù)關(guān)系企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系(2)企業(yè)與稅務(wù)部門之間的財(cái)務(wù)關(guān)系——政府管理部門與企業(yè)盡義務(wù)的關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系——資金結(jié)算關(guān)系企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系——結(jié)算與分配的關(guān)系財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

財(cái)務(wù)：企業(yè)籌集、使用和分配資金的活動(dòng)，股份制企業(yè)的財(cái)務(wù)決策應(yīng)該包括融資決策、投資決策和股利決策。投資決策投資于那些擁有超過最低且可接受收益率的項(xiàng)目融資決策選擇使投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值最大化并與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配的融資組合股利決策如果不存在有利可圖的投資項(xiàng)目，則應(yīng)當(dāng)將現(xiàn)金返還給股東公司價(jià)值最大化圖2企業(yè)的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容和目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)以資金運(yùn)動(dòng)為對(duì)象，利用資金、成本、收入等價(jià)值形式組織企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的價(jià)值形成、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值分配，并且處理該價(jià)值運(yùn)動(dòng)中的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系的綜合性管理活動(dòng)。是一種價(jià)值管理。利用價(jià)值法則和貨幣關(guān)系來配置經(jīng)濟(jì)資源，通過對(duì)企業(yè)各項(xiàng)資金的籌集、使用、收入和分配進(jìn)行預(yù)測(cè)、決策、控制、核算、分析、考核，以便提高資源配置效率、促使企業(yè)占用盡可能少的經(jīng)濟(jì)資源和取得盡可能大的經(jīng)濟(jì)效益。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)(1)企業(yè)利潤(rùn)最大化目標(biāo)選擇此目標(biāo)的理由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)→追求剩余產(chǎn)品→以利潤(rùn)為衡量依據(jù)。利潤(rùn)最大化是企業(yè)獲得資本的最有利條件→擁有資本就等于取得了各種經(jīng)濟(jì)資源的支配權(quán)→利潤(rùn)最大化有利于資源的合理配置。追求企業(yè)利潤(rùn)最大化目標(biāo)→整個(gè)社會(huì)財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)(2)企業(yè)利潤(rùn)最大化目標(biāo)選擇此目標(biāo)的局限利潤(rùn)概念不清楚未區(qū)分不同時(shí)期的報(bào)酬沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。沒有反映投入產(chǎn)出之間的關(guān)系財(cái)務(wù)管理目標(biāo)(3)股東財(cái)富最大化選擇此目標(biāo)的理由既有利于股東獲得財(cái)富，也有利于社會(huì)增加財(cái)富。既反映了股東的利益，也反映了債權(quán)人、員工和管理階層的利益?？梢圆捎妹抗蓛羰找鎭砗饬?，也可以演變?yōu)椤肮善眱r(jià)格最大化”或“公司價(jià)值最大化”。股票價(jià)格作為財(cái)富最大化目標(biāo)的衡量指標(biāo)具有很強(qiáng)的可觀察性。選擇此目標(biāo)的局限不適用于非上市企業(yè)。關(guān)于證券市場(chǎng)理性化的要求過于脫離現(xiàn)實(shí)。

不同利益主體的目標(biāo)沖突

股東的利益目標(biāo)：財(cái)富最大化債權(quán)人的利益目標(biāo)：減少風(fēng)險(xiǎn)、保證收益管理者的利益目標(biāo)：收入目標(biāo)、閑暇目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)：相關(guān)者利益最大化。財(cái)務(wù)管理的法規(guī)體系公司法、證券法、會(huì)計(jì)法企業(yè)財(cái)務(wù)通則企業(yè)資本金制度固定資產(chǎn)折舊制度成本開支范圍制度利潤(rùn)分配制度分行業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)制度企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理辦法企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制規(guī)定企業(yè)內(nèi)部各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的運(yùn)行方式，確定企業(yè)內(nèi)部各級(jí)部門之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。建立企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制基本原則是分級(jí)分權(quán)管理，責(zé)權(quán)利相結(jié)合。兩種常用的經(jīng)濟(jì)核算方式小型企業(yè)----一級(jí)核算方式大中型企業(yè)----二級(jí)核算方式內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制涉及的主要問題資金控制制度收支管理制度內(nèi)部結(jié)算制度物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)制度財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)(1)不同企業(yè)規(guī)模下的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)小型企業(yè)----財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)管理合一大中型企業(yè)----財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)管理分離財(cái)務(wù)管理人員的職能劃分財(cái)務(wù)長(zhǎng)(或財(cái)務(wù)總監(jiān))的職能！籌集資金！投資及處理與投資者的關(guān)系！股利分配！與銀行和其他中介機(jī)構(gòu)往來！信用和收款！保險(xiǎn)主計(jì)長(zhǎng)(或總會(huì)計(jì)師)的職能

！外部報(bào)告！內(nèi)部報(bào)告！計(jì)劃和控制！經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)！保護(hù)資產(chǎn)！稅務(wù)管理財(cái)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu)董事會(huì)總經(jīng)理銷售副總經(jīng)理財(cái)務(wù)副總經(jīng)理生產(chǎn)副總經(jīng)理財(cái)務(wù)長(zhǎng)分部財(cái)務(wù)主管主計(jì)長(zhǎng)財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃經(jīng)理籌資經(jīng)理投資經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理信用與保險(xiǎn)經(jīng)理信息處理主任稅務(wù)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)師成本管理會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作明確原始記錄管理及填報(bào)要求建立先進(jìn)、合理的定額管理制度建立計(jì)量驗(yàn)收制度建立財(cái)產(chǎn)、物質(zhì)的管理及清查盤點(diǎn)制度建立企業(yè)內(nèi)部的計(jì)劃價(jià)格制度明確編制財(cái)務(wù)預(yù)算的具體要求建立財(cái)務(wù)分析制度建立企業(yè)內(nèi)部稽核制度財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期通貨膨脹技術(shù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)政策微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境市場(chǎng)條件采購條件生產(chǎn)條件人員條件財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境企業(yè)組織形式獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司企業(yè)有限責(zé)任公司股份有限公司工商稅收制度

流轉(zhuǎn)稅類增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅、城建稅。所得稅類企業(yè)所得稅、外商與外國(guó)企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅。資源稅類資源稅、土地使用稅、土地增值稅。財(cái)產(chǎn)稅類房產(chǎn)稅、車船使用稅、遺產(chǎn)與贈(zèng)予稅。行為稅類調(diào)節(jié)稅、印花稅、證券交易稅、屠宰稅。財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境(1)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)包括外匯市場(chǎng)、資金市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)。資金市場(chǎng)包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)包括短期證券(債券)市場(chǎng)、短期貸放市場(chǎng)。資本市場(chǎng)包括長(zhǎng)期證券市場(chǎng)、長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)。長(zhǎng)期證券市場(chǎng)包括債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)。股票市場(chǎng)包括一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)，或主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)，或現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)。財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境(2)金融機(jī)構(gòu)中央銀行商業(yè)銀行專業(yè)銀行開發(fā)銀行投資銀行其他銀行(如進(jìn)出口銀行、儲(chǔ)蓄銀行等)

投資基金保險(xiǎn)公司租賃公司財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境(3)金融體系

體系的組成要素包括金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、資金供應(yīng)者、資金需求者。金融機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄銀行信用合作社保險(xiǎn)公司養(yǎng)老基金金融市場(chǎng)：貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)資金需要者：企業(yè)等籌資單位資金供應(yīng)者：家庭等持有現(xiàn)金者儲(chǔ)蓄貸款資金資金資金資金證券證券資金證券證券資金金融體系結(jié)構(gòu)示意圖其中，P0——股票內(nèi)在價(jià)值的現(xiàn)值；dt——第t期的每股現(xiàn)金股利；k——與發(fā)行股票的公司風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的資本收益(率)或貼現(xiàn)率。第2講財(cái)務(wù)管理的價(jià)值理論第1節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值

資金時(shí)間價(jià)值

資金的時(shí)間價(jià)值

指資金在運(yùn)用過程中可以不斷地增值，即資金通過周轉(zhuǎn)使用產(chǎn)生的利潤(rùn)而實(shí)現(xiàn)增值。含義不同時(shí)點(diǎn)上的資金的價(jià)值不相同資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)后，周轉(zhuǎn)的時(shí)間越長(zhǎng)、速度越快，投資者所獲利潤(rùn)越多，實(shí)現(xiàn)的增值越大。在考慮風(fēng)險(xiǎn)的情況下，資金的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為投資收益減去風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(包括通貨膨脹補(bǔ)償)后的“凈收益”。資金投資于不同的行業(yè)將產(chǎn)生不同的投資收益，但由于資金追逐利潤(rùn)的特性，因而最終會(huì)在各行業(yè)之間形成一個(gè)平均收益值。資金時(shí)間價(jià)值的形式

相對(duì)值資金的時(shí)間價(jià)值率，指不考慮風(fēng)險(xiǎn)的平均資金利潤(rùn)率或平均報(bào)酬率。

絕對(duì)值資金的時(shí)間價(jià)值額，指資金在運(yùn)用過程中所增加的價(jià)值數(shù)額資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

現(xiàn)金流單利計(jì)算復(fù)利計(jì)算現(xiàn)金流量圖

現(xiàn)金流現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流動(dòng)的流向現(xiàn)金流動(dòng)的流量600050005000012現(xiàn)金流示意圖資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算－－單利單利計(jì)息：指僅對(duì)本金計(jì)算利息，利息不再生息的計(jì)息方式。

單利終值單利終值=本金×(1+利率×計(jì)息期)

單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值=單利終值/(1+利率×計(jì)息期)

資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算－－復(fù)利(1)復(fù)利計(jì)息：指以本利和計(jì)息的計(jì)息方式。

復(fù)利終值復(fù)利終值=本金×(1+利率)計(jì)息期

復(fù)利終值系數(shù)(1+i)n可以用符號(hào)表示為(F/P,I,n)。

復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值=終值×1/(1+利率)計(jì)息期

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1/(1+i)n可以用符號(hào)表示為(P/F,I,n)。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算－－復(fù)利(2)

年金：資金等額發(fā)生(年金)，指在一定期限內(nèi)每一期均有相等金額的收付款項(xiàng)。普通年金終值其中，A––––年金數(shù)額； (F/A,I,n)––––普通年金終值系數(shù)。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算－－復(fù)利(3)普通年金現(xiàn)值其中，(P/A,i,n))----普通年金現(xiàn)值系數(shù)。永續(xù)年金終值∵∴永續(xù)年金的終值為無窮大。永續(xù)年金現(xiàn)值∵∴永續(xù)年金的現(xiàn)值 第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)的基本概念(1)

風(fēng)險(xiǎn)與不確定性風(fēng)險(xiǎn)表示未來的可測(cè)定概率的不確定性按照概率的測(cè)定方法可以將概率分為：客觀概率：根據(jù)大量歷史的實(shí)際數(shù)據(jù)推算出來的概率；主觀概率：根據(jù)有限資料和經(jīng)驗(yàn)估計(jì)出來的概率。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響風(fēng)險(xiǎn)的基本概念(2)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)/非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)/非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)/財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)/融資風(fēng)險(xiǎn)資金的決策過程涉及三個(gè)方面的要素:方案自然狀態(tài)損益值所謂的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是指自然狀態(tài)的不確定性。這種不確定性可用概率表示。風(fēng)險(xiǎn)和收益的度量概率的概念：用于表示隨機(jī)事件(不確定事件)發(fā)生的可能性大小的數(shù)值，其取值范圍為[0,1]。概率越大表示該隨機(jī)事件發(fā)生的可能性也越大。概率分布離散型分布連續(xù)型分布期望收益率的度量

期望收益率是一個(gè)隨機(jī)變量，它是對(duì)未來收益率的預(yù)測(cè)。若用表示某項(xiàng)投資的期望收益率，則有：

其中，Pi----第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率，

Ki----第i種結(jié)果出現(xiàn)后的期望收益率；

N----所有可能出現(xiàn)的結(jié)果的數(shù)目。風(fēng)險(xiǎn)的度量實(shí)際收益率與期望收益率之間往往會(huì)出現(xiàn)差異，可以用方差和標(biāo)準(zhǔn)差來作為度量期望收益率偏離實(shí)際收益率(離散程度)的可能性(風(fēng)險(xiǎn))的兩個(gè)變量。方差通常用σ2表示，其計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)差一般用σ表示，即為方差的平方根，故有：風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)與收益之間具有正相關(guān)關(guān)系投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度類型風(fēng)險(xiǎn)偏好型風(fēng)險(xiǎn)厭惡型風(fēng)險(xiǎn)中立型投資者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)與收益的價(jià)值取向當(dāng)投資收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的投資項(xiàng)目；當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，選擇收益率較大的投資項(xiàng)目。期望收益率的基本構(gòu)成期望收益率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率×風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差σ或貝塔系數(shù)β來度量。期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)程度

之間的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)程度期望收益率0風(fēng)險(xiǎn)控制的一般方法風(fēng)險(xiǎn)控制的一般方法是多元化經(jīng)營(yíng)，即投資組合、融資組合或資產(chǎn)組合。統(tǒng)計(jì)學(xué)的原理表明，如果不同資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)為獨(dú)立或不完全相關(guān)，那么總資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)由于分散化經(jīng)營(yíng)而減小。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)種數(shù)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差0資產(chǎn)種數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系第3講流動(dòng)資產(chǎn)管理第1節(jié)流動(dòng)資產(chǎn)及其主要項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)及其主要項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)的概念：指在1年內(nèi)或超過1年的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)進(jìn)行變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成：現(xiàn)金及各種存款短期投資應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)存貨待攤費(fèi)用流動(dòng)資產(chǎn)及其主要特點(diǎn)資產(chǎn)及流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)一般資產(chǎn)的特點(diǎn)可以為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益企業(yè)具有處置權(quán)必須能夠采用貨幣計(jì)量流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)周轉(zhuǎn)快形態(tài)多樣波動(dòng)性大流動(dòng)資產(chǎn)的管理要求合理預(yù)測(cè)、控制流動(dòng)資產(chǎn)的需要量和占用量建立和完善企業(yè)內(nèi)部資金管理責(zé)任制有效組織和籌集企業(yè)所需要的資金第2節(jié)

貨幣資金管理貨幣資金管理貨幣資金的概念庫存現(xiàn)金銀行存款其他貨幣資金企業(yè)持有貨幣資金的動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)預(yù)防動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)現(xiàn)金管理?xiàng)l例貨幣資金管理貨幣資金預(yù)算管理的意義企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的起點(diǎn)和終點(diǎn)均為貨幣形態(tài)貨幣資金收支狀況會(huì)影響企業(yè)成本費(fèi)用貨幣資金收支管理可以提高資金運(yùn)用效果和降低成本費(fèi)用貨幣資金管理貨幣資金預(yù)算編制的一般程序支出預(yù)算的編制收入預(yù)算的編制預(yù)算方案的編制預(yù)算方案的審批預(yù)算的執(zhí)行預(yù)算的考核貨幣資金管理貨幣資金預(yù)算編制的基本原則收支兩條線原則硬預(yù)算原則細(xì)化原則授權(quán)原則貨幣資金管理貨幣資金預(yù)算編制的方法(1)貨幣資金收支法特點(diǎn)：該方法以預(yù)算期內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制原則為依據(jù)來編制現(xiàn)金預(yù)算。步驟：根據(jù)本期銷售預(yù)算和應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)的收回等資料，確定本期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入和其他收入。根據(jù)本期各項(xiàng)費(fèi)用預(yù)算資料，確定本期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和其他現(xiàn)金支出。確定本期現(xiàn)金結(jié)余的最低存量，并推算出本期現(xiàn)金的不足或多余額。貨幣資金管理貨幣資金預(yù)算編制的方法(2)調(diào)整凈損益法特點(diǎn)：該方法以預(yù)算損益表中按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則為依據(jù)所確認(rèn)的稅后利潤(rùn)為現(xiàn)金預(yù)算編制的起點(diǎn)，通過逐筆調(diào)整各項(xiàng)影響損益和現(xiàn)金余額的會(huì)計(jì)事項(xiàng)，將本期的凈收益調(diào)整為本期的現(xiàn)金凈收入。步驟：把權(quán)責(zé)發(fā)生制下的預(yù)期凈損益減去不增加現(xiàn)金的各種收入，再加上不減少現(xiàn)金的費(fèi)用支出，使其調(diào)整為現(xiàn)金收付基礎(chǔ)上的凈損益額。在此凈損益的基礎(chǔ)上，加減與本期損益無關(guān)的現(xiàn)金收支額，將其調(diào)整為預(yù)算期內(nèi)的貨幣資金余額的增加數(shù)。加上期初結(jié)余現(xiàn)金，減去期末現(xiàn)金結(jié)余的最低存量，從而得出預(yù)算期內(nèi)的現(xiàn)金溢缺數(shù)。貨幣資金管理貨幣資金預(yù)算編制的方法(3)兩種方法的優(yōu)缺點(diǎn)比較分析貨幣資金管理貨幣資金最佳持有量的預(yù)測(cè)模型(1)存貨模式基本假設(shè)：(1)在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)需要獲得的貨幣資金量已知且保持均衡；(2)在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)需要支付的貨幣資金量已知且保持均衡；(3)在此時(shí)期內(nèi)，企業(yè)可以通過買賣證券來實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)換，且單位轉(zhuǎn)換成本和機(jī)會(huì)成本均為常數(shù)。持有貨幣資金的成本貨幣資金最佳持有量M*的計(jì)算貨幣資金管理貨幣資金最佳持有量的預(yù)測(cè)模型(1)隨機(jī)模型基本假設(shè)：企業(yè)各期貨幣資金的收支量呈現(xiàn)隨機(jī)變化趨勢(shì)；企業(yè)可以通過買賣證券來實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)換且單位轉(zhuǎn)換成本和機(jī)會(huì)成本均為常數(shù)。貨幣資金余額的波動(dòng)區(qū)間及其上、下限貨幣資金最佳持有量Z的計(jì)算

第３節(jié)應(yīng)收賬款的管理

應(yīng)收帳款管理應(yīng)收帳款管理的概念應(yīng)收賬款的產(chǎn)生預(yù)付現(xiàn)金、交貨即付、分期付款(部分賒銷)和賒銷，數(shù)額大小取決于賒銷量的大小及賒銷期的長(zhǎng)短。應(yīng)收帳款=某一時(shí)期內(nèi)的賒銷金額×賒銷期限應(yīng)收帳款管理的對(duì)象應(yīng)收帳款管理的對(duì)象就是賒銷付款方式應(yīng)收帳款管理應(yīng)收賬款的管理內(nèi)容圖應(yīng)收賬款管理的流程銷售收入信用銷售水平應(yīng)收帳款水平現(xiàn)金壞帳信用政策與收款政策銷售和收帳的時(shí)間間隔信用標(biāo)準(zhǔn)信用期限現(xiàn)金折扣收帳措施應(yīng)收帳款管理信用政策信用標(biāo)準(zhǔn)：企業(yè)同意授予客戶信用所要求的最低標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)制定信用標(biāo)準(zhǔn)的原則是比較喪失利潤(rùn)的損失與避免壞帳損失和應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本之大小。信用等級(jí)可以采用概率法進(jìn)行評(píng)定信用期限：企業(yè)允許客戶從購貨到付款之間的時(shí)間間隔。制定信用期限的原則是判斷擴(kuò)張信用期限能否使企業(yè)獲得最大的利益?，F(xiàn)金折扣：企業(yè)為加快資金周轉(zhuǎn)、及早收回貨款和減少壞帳損失，在延長(zhǎng)信用期限的同時(shí)所規(guī)定的客戶提前支付貨款的折扣率和折扣期限。第4講固定資產(chǎn)及

其他資產(chǎn)管理第1節(jié)固定資產(chǎn)的管理

固定資產(chǎn)的概念

固定資產(chǎn)：使用期限超過1年以上，單位價(jià)值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以內(nèi)，并且在使用中不改變實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)。固定資產(chǎn)的構(gòu)成條件使用期限超過一年以上的房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要設(shè)備。非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，單位價(jià)值在2000元以上，使用時(shí)間超過2年以上的資產(chǎn)。不適合上述兩個(gè)條件者只能作為低值易耗品，并歸屬于流動(dòng)資產(chǎn)范疇。固定資產(chǎn)的特點(diǎn)單位價(jià)值高，其相應(yīng)的投資額大具有投資的一次性和收回的多次性一旦投入將長(zhǎng)期影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物更新相分離循環(huán)周轉(zhuǎn)速度慢固定資產(chǎn)管理的基本要求科學(xué)地預(yù)測(cè)固定資產(chǎn)的需要固定資產(chǎn)數(shù)量固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)固定資產(chǎn)性能正確地計(jì)提固定資產(chǎn)的折舊折舊年限折舊方法切實(shí)地做好固定資產(chǎn)的保全不斷地提高固定資產(chǎn)利用的效果固定資產(chǎn)的損耗(1)固定資產(chǎn)的損耗有形損耗和無形損耗有形損耗固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過程中的使用和自然力的影響而引起的價(jià)值損耗。無形損耗因科技進(jìn)步等原因而引起的價(jià)值損失。固定資產(chǎn)的損耗(2)固定資產(chǎn)的有形損耗有形損耗的種類使用損耗閑置損耗有形損耗的影響因素質(zhì)量與可靠性使用條件自然條件維修條件固定資產(chǎn)的損耗(3)固定資產(chǎn)的無形損耗無形損耗的表現(xiàn)形式生產(chǎn)同樣機(jī)器設(shè)備所需的必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間減少，使該機(jī)器設(shè)備的價(jià)格降低和原有固定資產(chǎn)的價(jià)值貶值；原有固定資產(chǎn)繼續(xù)使用在經(jīng)濟(jì)上不合算，迫使其提前報(bào)廢退出生產(chǎn)并引起固定資產(chǎn)價(jià)值損失。無形損耗的影響因素社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的普遍提高；科技進(jìn)步導(dǎo)致出現(xiàn)新的高效能機(jī)器設(shè)備。固定資產(chǎn)折舊(1)固定資產(chǎn)折舊：固定資產(chǎn)在使用過程中由于其損耗而發(fā)生的價(jià)值轉(zhuǎn)移和價(jià)值補(bǔ)償?shù)幕顒?dòng)。固定資產(chǎn)因其損耗而轉(zhuǎn)移和更新而補(bǔ)償所計(jì)入產(chǎn)品中的價(jià)值稱為固定資產(chǎn)折舊。固定資產(chǎn)折舊對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響固定資產(chǎn)折舊是企業(yè)更新改造資金的重要來源固定資產(chǎn)折舊是企業(yè)凈現(xiàn)金流量的重要組成凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量=稅后凈利潤(rùn)+折舊固定資產(chǎn)折舊是企業(yè)的“稅盾”固定資產(chǎn)折舊(2)影響固定資產(chǎn)折舊的因素固定資產(chǎn)的損耗程度固定資產(chǎn)的折舊基數(shù)固定資產(chǎn)的清理費(fèi)用固定資產(chǎn)的使用年限固定資產(chǎn)的折舊方法固定資產(chǎn)折舊(3)計(jì)提折舊的固定資產(chǎn)范圍(1)根據(jù)現(xiàn)行《企業(yè)財(cái)務(wù)制度》，企業(yè)目前在用的經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)、出租性固定資產(chǎn)等一般均應(yīng)計(jì)提折舊。計(jì)提折舊的固定資產(chǎn)房屋和建筑物在用的機(jī)器設(shè)備、儀器儀表、運(yùn)輸工具季節(jié)性停用、大修理用的設(shè)備融資性租入和以經(jīng)營(yíng)租賃方式租出的固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)折舊(4)計(jì)提折舊的固定資產(chǎn)范圍(2)不計(jì)提折舊的固定資產(chǎn)未使用、不需用的機(jī)器設(shè)備在建工程項(xiàng)目交付使用以前的固定資產(chǎn)以經(jīng)營(yíng)租賃方式租入的固定資產(chǎn)已提足折舊并繼續(xù)使用的固定資產(chǎn)未提足折舊但提前報(bào)廢的固定資產(chǎn)國(guó)家規(guī)定不計(jì)提折舊的其他固定資產(chǎn)(如土地等)固定資產(chǎn)折舊(5)固定資產(chǎn)折舊方式固定資產(chǎn)折舊按月計(jì)提，并且一般以月初可提取折舊的固定資產(chǎn)帳面原值為計(jì)算依據(jù)。當(dāng)月增加的固定資產(chǎn)，從下月起計(jì)提折舊；當(dāng)月減少的固定資產(chǎn)，從下月起停止計(jì)提折舊。提前報(bào)廢的固定資產(chǎn)，其凈損失計(jì)入企業(yè)的營(yíng)業(yè)外支出，不得補(bǔ)提折舊。固定資產(chǎn)折舊(6)固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算方法(1)----平均年限法(直線法)

固定資產(chǎn)月折舊率=年折舊率÷12固定資產(chǎn)月折舊額=原始價(jià)值×月折舊率固定資產(chǎn)折舊(7)固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算方法(1)----平均年限法(直線法)分類固定資產(chǎn)折舊月分類折舊率=年分類折舊率÷12月分類折舊額=某類固定資產(chǎn)原始價(jià)值×月分類折舊率固定資產(chǎn)折舊(8)固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算方法(2)-----工作量法根據(jù)實(shí)際工作量來計(jì)提折舊的一種計(jì)算方法，其特點(diǎn)是固定資產(chǎn)的折舊額與使用時(shí)間成正比，較好地反映了固定資產(chǎn)實(shí)際的有形損耗。某種固定資產(chǎn)月折舊額=該種固定資產(chǎn)當(dāng)月工作量×每一工作量折舊額固定資產(chǎn)折舊(9)固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算方法(2)-----工作量法在運(yùn)輸工具計(jì)提折舊中的應(yīng)用

在專用設(shè)備計(jì)提折舊中的應(yīng)用某種專用設(shè)備月總折舊額=該種專用設(shè)備單位工作小時(shí)折舊額×本月實(shí)際工作小時(shí)數(shù)固定資產(chǎn)折舊(10)固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算方法(3)-----雙倍余額遞減法在不考慮固定資產(chǎn)凈殘值的情況下，采用平均年限法的兩倍折舊率乘以該固定資產(chǎn)的期初帳面凈值(原始價(jià)值減去已累積計(jì)提折舊后的余額)來確定折舊額的一種計(jì)算方法。固定資產(chǎn)月折舊率=年折舊率÷12固定資產(chǎn)月折舊額=月初固定資產(chǎn)帳面凈值×月折舊率該折舊方法從倒數(shù)第2年開始轉(zhuǎn)為直線折舊法，即有：固定資產(chǎn)折舊(11)固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算方法(4)----年數(shù)總和法指采用應(yīng)計(jì)固定資產(chǎn)折舊總額(原始價(jià)值減去凈殘值后的余額)乘以一個(gè)逐年遞減分?jǐn)?shù)來確定年折舊率的一種計(jì)算方法年數(shù)總和法的計(jì)算公式某年固定資產(chǎn)折舊額=(原始價(jià)值-預(yù)計(jì)凈殘值)×該年折舊率某月固定資產(chǎn)折舊額=(原始價(jià)值-預(yù)計(jì)凈殘值)×該年折舊率某月固定資產(chǎn)折舊率=某年固定資產(chǎn)折舊率÷12固定資產(chǎn)的日常管理(1)固定資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作編制固定資產(chǎn)目錄登記固定資產(chǎn)卡片建立固定資產(chǎn)分類帳簿健全固定資產(chǎn)盤點(diǎn)制度固定資產(chǎn)使用的維修管理合理地使用固定資產(chǎn)及提高其利用效果定期地做好固定資產(chǎn)的維護(hù)和修理科學(xué)地進(jìn)行固定資產(chǎn)更新固定資產(chǎn)的日常管理(2)固定資產(chǎn)的購進(jìn)、報(bào)廢與清理管理固定資產(chǎn)的購進(jìn)管理核定固定資產(chǎn)需要量。評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資方案的最佳效果。確定固定資產(chǎn)投資的資金來源。選擇技術(shù)上適用和經(jīng)濟(jì)上合理的機(jī)器設(shè)備。固定資產(chǎn)的報(bào)廢、清理管理核查報(bào)廢的固定資產(chǎn)與報(bào)廢申請(qǐng)書所列內(nèi)容是否相符。通過技術(shù)鑒定來查明所申請(qǐng)報(bào)廢的固定資產(chǎn)是否確實(shí)應(yīng)予報(bào)廢。核實(shí)固定資產(chǎn)報(bào)廢原因，對(duì)責(zé)任事故造成的報(bào)廢分清責(zé)任并加以處理。對(duì)報(bào)廢的固定資產(chǎn)殘值進(jìn)行估價(jià)，并做好報(bào)廢固定資產(chǎn)的出售或殘料入庫工作。第2節(jié)

無形資產(chǎn)的管理無形資產(chǎn)的概念無形資產(chǎn)的概念能夠在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中長(zhǎng)期發(fā)揮作用的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)和某些特殊權(quán)利且不具備實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)。隨著科技進(jìn)步的不斷加快，無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期獲得超額收益的作用越來越大。無形資產(chǎn)的構(gòu)成專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)、專營(yíng)權(quán)、商譽(yù)無形資產(chǎn)的特點(diǎn)無實(shí)體性、長(zhǎng)期性、不確定性、獨(dú)占性無形資產(chǎn)定價(jià)的管理無形資產(chǎn)的價(jià)值從本質(zhì)上反映了這種特殊資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。無形資產(chǎn)定價(jià)的原則歷史成本定價(jià)原則行業(yè)比較定價(jià)原則創(chuàng)造效益定價(jià)原則無形資產(chǎn)攤銷的管理無形資產(chǎn)攤銷期限的確定原則法規(guī)、企業(yè)合同或企業(yè)申請(qǐng)書已規(guī)定法定有效期限和確定使用年限的無形資產(chǎn)，應(yīng)按法定的有效期限與企業(yè)合同或企業(yè)申請(qǐng)書確定的使用年限孰短的原則進(jìn)行攤銷。僅有企業(yè)合同或企業(yè)申請(qǐng)書規(guī)定使用年限的無形資產(chǎn)，應(yīng)按此規(guī)定的使用年限進(jìn)行攤銷。按預(yù)計(jì)使用期限進(jìn)行攤銷：使用期限難以預(yù)計(jì)使用年限的無形資產(chǎn)，應(yīng)按不少于10年的使用期限進(jìn)行攤銷。無形資產(chǎn)攤銷的方法平均年限法(直線法)無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的管理轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓所有權(quán)轉(zhuǎn)讓使用權(quán)轉(zhuǎn)讓的財(cái)務(wù)處理轉(zhuǎn)讓價(jià)值的確定方法提成法常用于轉(zhuǎn)讓使用權(quán)協(xié)商估價(jià)法常用于轉(zhuǎn)讓使用權(quán)和所有權(quán)第5講

現(xiàn)金流量與長(zhǎng)期投資決策第1節(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量；一般的現(xiàn)金流量是指企業(yè)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量；現(xiàn)金凈流量：一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量(包括稅金)后的差額稱為現(xiàn)金凈流量或凈現(xiàn)金流量、稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的變化現(xiàn)金流量變化的原因企業(yè)進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)，將會(huì)引起目前現(xiàn)金流量的變化；企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)，則會(huì)引起未來一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流量的變化。現(xiàn)金流量的變化方向增加資本、增加負(fù)債和減少非現(xiàn)金資產(chǎn)將導(dǎo)致現(xiàn)金流入。減少資本、減少負(fù)債和增加非現(xiàn)金資產(chǎn)將導(dǎo)致現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金流量的分類按現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間進(jìn)行劃分初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的分類(1)初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量的概念：指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量的內(nèi)容：購買機(jī)器設(shè)備、修建廠房、運(yùn)輸和安裝等用于固定資產(chǎn)方面的投資支出；購買專利使用權(quán)、商標(biāo)使用權(quán)、專有技術(shù)或土地使用權(quán)等用于無形資產(chǎn)方面的投資支出；項(xiàng)目投產(chǎn)前的談判、咨詢、培訓(xùn)、注冊(cè)等用于籌建過程中的成本費(fèi)用；項(xiàng)目開工所需要增加的材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等用于流動(dòng)資產(chǎn)方面的投資支出；固定資產(chǎn)更新時(shí)變賣原有固定資產(chǎn)所取得的現(xiàn)金收入。現(xiàn)金流量的分類(1)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目開始使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。此時(shí)的現(xiàn)金流入一般是指一年期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出則通常是指一年期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和所得稅支付。年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算：設(shè)投資項(xiàng)目每年的銷售收入等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本(不含折舊的成本)等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-(營(yíng)業(yè)成本-折舊)-所得稅=稅后凈利潤(rùn)+折舊現(xiàn)金流量的分類(1)終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目壽命期末所發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括以下三個(gè)部分：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入原有墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的各種資金的收回投資項(xiàng)目停止使用時(shí)的土地變價(jià)收入現(xiàn)金流量的分類(2)按現(xiàn)金流量的流動(dòng)方向進(jìn)行劃分為現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金流出量：固定資產(chǎn)的投資、流動(dòng)資產(chǎn)的投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出、其他投資?，F(xiàn)金流入量：投資項(xiàng)目完成后每年可以增加的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入或每年可以減少的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出；固定資產(chǎn)報(bào)廢的殘值收入或固定資產(chǎn)中途出售的變價(jià)收入；固定資產(chǎn)壽命期末或中途出售收回的原有墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。年現(xiàn)金凈流量=年現(xiàn)金流入量-年現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流量的計(jì)算基本原則只有增量現(xiàn)金流量才能作為與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。增量現(xiàn)金流量是指在企業(yè)接受或拒絕某個(gè)投資項(xiàng)目之后，其原有的總現(xiàn)金流量所發(fā)生的變化量。計(jì)算的注意事項(xiàng)區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本重視機(jī)會(huì)成本的意義考慮投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響注意投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響利潤(rùn)與現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)與現(xiàn)金凈流量之間的區(qū)別凈利潤(rùn)(或稅后利潤(rùn))是指銷售收入扣除所有成本費(fèi)用后的凈收益，包括以現(xiàn)金形式支付和以非現(xiàn)金形式支付的各種費(fèi)用，它是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制來確定的；現(xiàn)金凈流量是指僅從銷售收入中扣除以現(xiàn)金形式支付的成本費(fèi)用之后的凈現(xiàn)金(自有資金)，它是按照收付實(shí)現(xiàn)制來確定的。重視現(xiàn)金凈流量的原因在投資項(xiàng)目的壽命期內(nèi)，總的凈利潤(rùn)等于總的現(xiàn)金凈流量，從而現(xiàn)金凈流量可以取代凈利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)收益的指標(biāo)。折舊方法等人為因素影響凈利潤(rùn)的各年分布，而現(xiàn)金凈流量的各年分布不受這些因素的影響。在投資項(xiàng)目的分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更為重要。

第2節(jié)長(zhǎng)期投資決策方法

長(zhǎng)期投資決策的基本方法(1)投資回收期法概念：企業(yè)運(yùn)用投資項(xiàng)目獲得的凈現(xiàn)金流量來回收項(xiàng)目期初投資所需要的時(shí)間。計(jì)算公式：判別準(zhǔn)則：企業(yè)使用回收期法進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)該事先規(guī)定一個(gè)參照回收期。因此，當(dāng)計(jì)算出來的回收期大于企業(yè)要求的回收期時(shí)，拒絕該項(xiàng)目；反之，接受該項(xiàng)目。如果投資項(xiàng)目具有多個(gè)投資方案且其回收期不相同，則以最短回收期與參照回收期進(jìn)行比較。長(zhǎng)期投資決策的基本方法(2)凈現(xiàn)值法概念：投資方案的收入現(xiàn)值減去支出現(xiàn)值的余額。凈現(xiàn)值法考慮資金時(shí)間價(jià)值屬于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法之一。計(jì)算公式：

其中，NPV----項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；

rp----項(xiàng)目壽命期內(nèi)的資本成本(率)；

rb----項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)的適當(dāng)貼現(xiàn)率；其它同前。判別準(zhǔn)則：若NPV≥，則可以接受此投資項(xiàng)目；若，則<0可以拒絕此投資項(xiàng)目。長(zhǎng)期投資決策的基本方法(3)現(xiàn)值指數(shù)法概念：現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與初始投資現(xiàn)值之比；現(xiàn)值指數(shù)法采用現(xiàn)值指數(shù)作為評(píng)價(jià)投資方案的指標(biāo)，也屬于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法之一。計(jì)算公式：其中，PI----項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)；其它同前。判別準(zhǔn)則若PI≥1，則可以接受此投資項(xiàng)目；若PI<1，則可以拒絕此投資項(xiàng)目。長(zhǎng)期投資決策的基本方法(4)內(nèi)部收益率法(1)內(nèi)部收益率注概念：能夠使項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值等于初始投資現(xiàn)值的貼現(xiàn)率；內(nèi)部收益率法：采用此特定的貼現(xiàn)率作為評(píng)價(jià)投資方案的指標(biāo)，它也屬于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法之一。計(jì)算公式：其中，IRR----項(xiàng)目的內(nèi)部收益率；

CF0----項(xiàng)目的初始投資現(xiàn)值；其它同前。長(zhǎng)期投資決策的基本方法(4)內(nèi)部收益率法(3)內(nèi)部收益率法的判別法則若IRR≥項(xiàng)目籌資的資本成本率或企業(yè)要求的投資收益率，則可以接受此投資項(xiàng)目；若IRR<項(xiàng)目籌資的資本成本率或企業(yè)要求的投資收益率，則可以拒絕此投資項(xiàng)目。第3節(jié)固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策的概念：指在考慮技術(shù)或經(jīng)濟(jì)上的原因不宜繼續(xù)使用舊資產(chǎn)，而需要采用新的資產(chǎn)進(jìn)行更換或采用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。由于舊設(shè)備可以繼續(xù)使用，所以固定資產(chǎn)更新決策實(shí)際上是指繼續(xù)使用舊設(shè)備與購置新設(shè)備之間的選擇。固定資產(chǎn)更新中的現(xiàn)金流量特點(diǎn)通常不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，也不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要為現(xiàn)金流出，即使存在少量的殘值變價(jià)收入，也屬于支出抵減。固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策方法的選擇分析因更新中只有現(xiàn)金流出，沒有現(xiàn)金流入，故無法計(jì)算其凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率。一般地，當(dāng)更新方案的收入相同時(shí)，成本較低的更新方案更好。更加適用的決策方法是比較繼續(xù)使用舊設(shè)備與更換新設(shè)備的年均成本。固定資產(chǎn)更新決策方法年均成本分析法(1)年平均成本法的計(jì)算公式不考慮資金時(shí)間價(jià)值其中，

COFj----固定資產(chǎn)的第j項(xiàng)現(xiàn)金流出量；

SC----固定資產(chǎn)的最終殘值；

n----固定資產(chǎn)的可使用年限。固定資產(chǎn)更新決策方法年平均成本分析法(2)考慮資金時(shí)間價(jià)值其中，PVCOFj----固定資產(chǎn)的第j項(xiàng)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值；

PVSC----固定資產(chǎn)的最終殘值的現(xiàn)值；(P/A,r,n)----年金現(xiàn)值因子；

r----企業(yè)的資本成本(率)；其它同前。

有關(guān)的說明此視繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備為兩互斥方案；假設(shè)以后再更換舊設(shè)備而非目前更換舊設(shè)備，則可以按照現(xiàn)在計(jì)算的年均成本找到可替代的設(shè)備。所得稅與折舊對(duì)固定資產(chǎn)

投資決策的影響所得稅與折舊的聯(lián)系企業(yè)的所得稅是一項(xiàng)現(xiàn)金流出，其數(shù)額取決于稅前利潤(rùn)大小和稅率高低。固定資產(chǎn)的折舊不是一項(xiàng)現(xiàn)金流出，但折舊額會(huì)影響稅前利潤(rùn)(會(huì)計(jì)利潤(rùn))的大小。折舊將影響固定資產(chǎn)投資決策實(shí)際上是由于所得稅的存在而引起的。稅后成本和稅后收益

稅后成本稅后成本=實(shí)際支付成本×(1-所得稅率)稅后收益稅后收益=稅前收益×(1-所得稅率)折舊和利息的抵稅作用折舊的稅盾(折舊費(fèi)用×所得稅率)利息的稅盾(利息費(fèi)用×所得稅率)稅后現(xiàn)金流量考慮所得稅因素以后，現(xiàn)金流量的計(jì)算方法為三種：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義來計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅根據(jù)年終經(jīng)營(yíng)結(jié)果來計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊根據(jù)所得稅對(duì)收益和折舊的影響來計(jì)算∵稅后成本=實(shí)際支付成本×(1-所得稅率)稅后收益=稅前收益×(1-所得稅率)稅負(fù)減少=折舊×所得稅率∴營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后收益-稅后成本+稅負(fù)減少=稅前收益×(1-所得稅率)-實(shí)際支付成本×(1-所得稅率)+折舊×所得稅率考慮風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的固定資產(chǎn)投資決策(1)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法(1)依據(jù)投資項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)大小，將風(fēng)險(xiǎn)因素加入貼現(xiàn)率中，以形成一個(gè)更加接近現(xiàn)實(shí)情況的貼現(xiàn)率----風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率(K)K=I+b·Q

其中：i----無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率(無風(fēng)險(xiǎn)利率)；

b----風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)；

Q----風(fēng)險(xiǎn)程度。第6講

企業(yè)資金籌集

第1節(jié)短期籌資概述

企業(yè)籌資的必然性資金在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的作用是維系企業(yè)生命的血液是各種生產(chǎn)要素的前身是產(chǎn)品價(jià)值的歸宿企業(yè)籌資的必然性企業(yè)的發(fā)展和盈利都建立在資金有效投入的基礎(chǔ)上，籌集資金已成為企業(yè)家的頭等大事。

企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資的概念

企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資以及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過一定渠道，采取適當(dāng)方式，獲取所需資金的行為。企業(yè)籌資的原則

規(guī)模適當(dāng)籌措及時(shí)合理理選擇資金來源節(jié)約籌資成本

企業(yè)籌資渠道國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金社會(huì)閑散資金企業(yè)留存收益企業(yè)籌資方式

借款融資發(fā)行股票融資發(fā)行債券融資商業(yè)信用融資吸收直接投資融資租賃籌資

籌資分類按來源分：主權(quán)資金籌資負(fù)債資金籌資按時(shí)間分：短期籌資長(zhǎng)期籌資資金的來源渠道（1）－－銀行資金銀行的主要類型：商業(yè)銀行、中央銀行、專業(yè)銀行商業(yè)銀行：具有綜合銀行、業(yè)務(wù)廣泛、主要為非現(xiàn)金結(jié)、可接受活期存款等特點(diǎn)，是企業(yè)資金的主要來源地。商業(yè)銀行的資金主要用于：提取存款資金準(zhǔn)備金同業(yè)拆借放款和貼現(xiàn)投資商業(yè)銀行貸款時(shí)的原則：流動(dòng)性原則安全性原則厚利性原則資金的來源渠道（２）－－銀行資金中央銀行：具有執(zhí)行國(guó)家金融政策的政策性職能和銀行職能、監(jiān)督職能等的特點(diǎn)。政策性職能：一般性的控制方法選擇性的信用方法直接信用控制方法間接信用控制方法銀行職能：政府機(jī)構(gòu)和國(guó)家事業(yè)單位均將其賦稅和其它收入存于中央銀行；政府的季節(jié)性資金需求由中央銀行融通，并代理政府發(fā)放公債的還本付息等事宜；集中管理各銀行及其它金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金儲(chǔ)備，統(tǒng)籌調(diào)度，以防急需。監(jiān)督職能：實(shí)施其中央銀行的金融管理政策，以監(jiān)督其它銀行的金融活動(dòng)。資金的來源渠道（3）－－銀行資金專業(yè)銀行：

只集中經(jīng)營(yíng)指定范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)和提供專門性的金融業(yè)務(wù)。開發(fā)銀行：國(guó)際性開發(fā)銀行區(qū)域性開發(fā)銀行本國(guó)性開發(fā)銀行投資銀行：主要業(yè)務(wù)是為工商企業(yè)推銷或包銷證券，有時(shí)也提供中長(zhǎng)期貸款和經(jīng)營(yíng)其它金融業(yè)務(wù)。儲(chǔ)蓄銀行：主要業(yè)務(wù)是吸收中小儲(chǔ)戶的存款，其放款對(duì)象多為不動(dòng)產(chǎn)抵押放款，投資對(duì)象則主要為政府公債。部門銀行：以促進(jìn)某一經(jīng)濟(jì)部門的發(fā)和資金融通為主要目標(biāo)的銀行。短期籌資及特點(diǎn)企業(yè)短期籌資：企業(yè)籌集的資金使用期限在一年以內(nèi)主要用于企業(yè)日常周轉(zhuǎn)資金的需要短期籌資的特點(diǎn):籌資速度快籌資彈性大籌資成本較低短期籌資方式及相應(yīng)的特點(diǎn)籌資方式籌資渠道資金成本財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資金性質(zhì)銀行短期借款金融機(jī)構(gòu)較高較大債務(wù)商業(yè)票據(jù)其它企業(yè)很低最大債務(wù)商業(yè)信用客戶(其它企業(yè))有時(shí)很高一般債務(wù)有時(shí)很低應(yīng)付費(fèi)用職工或政府機(jī)構(gòu)最低一般債務(wù)(無成本)應(yīng)收賬款代理代理融通公司很高無------短期籌資的方式——短期借款(1)短期借款方式信用借款經(jīng)濟(jì)擔(dān)保借款抵押借款貼現(xiàn)借款短期借款的基本程序企業(yè)提出申請(qǐng)銀行對(duì)企業(yè)申請(qǐng)的審查簽訂借款合同企業(yè)取得借款短期籌資的方式——短期借款(2)信用條件信貸限額、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額短期借款的成本(利息率)貼現(xiàn)法R實(shí)=利息費(fèi)用/(借款金額-預(yù)扣利息費(fèi)用)單利法R實(shí)=[1+(R名/n)n]-1分期付款利率R實(shí)=[利息費(fèi)用/(借款總額/2)]×100%有補(bǔ)償余額的利率R實(shí)=[利息費(fèi)用/(借款金額-補(bǔ)償性余額)]×100%短期籌資的方式--商業(yè)信用(1)商業(yè)信用的概念：商業(yè)信用是企業(yè)之間以商品賒銷和預(yù)付貨款形式提供的信用；商業(yè)信用是企業(yè)間的直接信用關(guān)系；商業(yè)信用因商品交易中價(jià)值形態(tài)的運(yùn)動(dòng)和實(shí)物形態(tài)的運(yùn)動(dòng)相分離而產(chǎn)生。短期籌資的方式--商業(yè)信用(2)商業(yè)信用的特點(diǎn)自發(fā)性資金來源企業(yè)短期負(fù)債籌資的重要形式實(shí)質(zhì)上是將商品所含的資金讓渡給購貨企業(yè)使用購銷企業(yè)之間存在一定貨幣金額的債權(quán)債務(wù)關(guān)系商業(yè)信用的形式應(yīng)付賬款信用形式免費(fèi)信用代價(jià)信用展期信用應(yīng)付賬款成本：取決于信用期限和現(xiàn)金折扣R=（C×360）÷[D(1-C)]預(yù)收賬款短期籌資的方式--商業(yè)信用(3)短期籌資的方式--商業(yè)票據(jù)(1)商業(yè)本票出票人簽發(fā)承諾在見票時(shí)無條件支付確定金額的票據(jù)。一般用于同城結(jié)算商業(yè)匯票出票人簽發(fā)委托付款人在見票時(shí)或者在指定日期無條件支付確定金額的票據(jù)。一般用于異地結(jié)算短期籌資的方式--商業(yè)票據(jù)(2)商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)貼現(xiàn)計(jì)算方法復(fù)利貼現(xiàn)計(jì)算法現(xiàn)值=票據(jù)期終值×[1÷(1+貼現(xiàn)率)n]現(xiàn)行貼現(xiàn)辦法現(xiàn)值=票據(jù)期終值×[(1-貼現(xiàn)率)×未到期天數(shù)÷360天]第2節(jié)長(zhǎng)期資金籌集長(zhǎng)期籌資概述長(zhǎng)期籌資概念長(zhǎng)期資金籌集的期限在1年或1年以上的籌資。長(zhǎng)期資金籌集意味著企業(yè)對(duì)資金的需要已超過了季節(jié)性或臨時(shí)性的范圍，且通常不能主要由企業(yè)內(nèi)部籌集自有資金或企業(yè)外部籌集的短期資金來滿足。因此，企業(yè)一般通過發(fā)行債券或發(fā)行股票來籌集長(zhǎng)期資金。長(zhǎng)期籌資的特點(diǎn)籌資金額較大債務(wù)償還期限較長(zhǎng)籌資風(fēng)險(xiǎn)較高籌資限制條件較多籌資速度較慢籌資成本較大

長(zhǎng)期籌資概述長(zhǎng)期籌資的方式長(zhǎng)期借款公司債券普通股票優(yōu)先股票融資租賃股票籌資

股票籌資的種類股票通常有普通股和優(yōu)先股普通股籌資普通股票的概念：股份公司為籌集長(zhǎng)期資金所發(fā)行的、能夠表明持有者擁有公司股份，并據(jù)此行使相應(yīng)權(quán)利的憑證。普通股票是證券市場(chǎng)上交易最活躍的有價(jià)證券。普通股的類別：藍(lán)籌股與紅籌股完全表決權(quán)股與限制表決權(quán)股普通股東的權(quán)利與義務(wù)

普通股東的權(quán)利：出席股東大會(huì)行使股東表決權(quán)召集臨時(shí)股東大會(huì)轉(zhuǎn)讓股份和優(yōu)先認(rèn)購股份參加股利分配和剩余資產(chǎn)分配查閱公司章程和公司帳簿建議權(quán)和質(zhì)詢權(quán)起訴權(quán)普通東的義務(wù)：繳納股款對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任依照有關(guān)法律和公司章程的規(guī)定行使權(quán)利普通股票的優(yōu)缺點(diǎn)普通股票籌資的優(yōu)點(diǎn)普通股票發(fā)行公司沒有償還股本的義務(wù)普通股票發(fā)行公司沒有支付固定股利的義務(wù)適度發(fā)行普通股票能夠增加公司的權(quán)益資本和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度發(fā)行普通股票能夠維持公司的貸款信用和負(fù)債水平普通股票的籌資金額較大普通股票籌資的缺點(diǎn)：普通股票的籌資成本較高出售普通股票或再次發(fā)行新股會(huì)使公司控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移再次發(fā)行新股將稀釋公司現(xiàn)有股東的每股收益普通股票的發(fā)行費(fèi)用較高優(yōu)先股票籌資優(yōu)先股票的概念：優(yōu)先股是為獲得優(yōu)先持股權(quán)的投資者而設(shè)計(jì)的一種股票，并且優(yōu)先股票既具有股票的特征又具有債券的特征。優(yōu)先股的特征：優(yōu)先獲取股利優(yōu)先得到清償權(quán)優(yōu)先股股東通常沒有表決權(quán)優(yōu)先股一般具有面值和固定的股利支付率優(yōu)先股可以由公司贖回優(yōu)先股票的種類：累計(jì)優(yōu)先股與非累計(jì)優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股優(yōu)先股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：沒有固定的到期日暫時(shí)不支付股利有利于現(xiàn)金凈流量變動(dòng)較大的公司能夠提高公司的舉債能力不分散普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)發(fā)行優(yōu)先股票不需要資產(chǎn)抵押缺點(diǎn)：優(yōu)先股票的籌資成本較高優(yōu)先股票的市場(chǎng)流動(dòng)性較差普通股東的利益要求會(huì)使得優(yōu)先股票的籌資額較小債券籌資

債券籌資

債券的概念：債券是指作為發(fā)行主體的債務(wù)人為籌集長(zhǎng)期資金而發(fā)行并承諾按期向債權(quán)人還本付息的一種證券。債券的基本要素：債券的面值債券的利率債券利率為債券利息與債券面值之比；固定利率與浮動(dòng)利率；單利利率與復(fù)利利率。債券的期限從發(fā)行之日至到期日之間的時(shí)間間隔；債券期限的影響因素主要為債券資金的需要時(shí)間、市場(chǎng)利率的變動(dòng)趨勢(shì)、債券的變現(xiàn)能力等。企業(yè)債券的種類和特點(diǎn)企業(yè)債券的種類記名債券與無記名債券固定利率債券與浮動(dòng)利率債券抵押債券與無抵押債券一次性償付債券與多次性償付債券可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券企業(yè)債券的特點(diǎn)償還性時(shí)限性風(fēng)險(xiǎn)性約束性企業(yè)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)不會(huì)稀釋股東權(quán)益能夠?yàn)楣蓶|帶來財(cái)務(wù)杠桿利益利息支付具有免稅效應(yīng)有利于股東保持控制權(quán)債券附加贖回條款可以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)發(fā)行成本較低缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大籌資數(shù)量受限限制條件嚴(yán)格企業(yè)債券的發(fā)行

發(fā)行的條件國(guó)外采用的企業(yè)債券評(píng)級(jí)制度國(guó)內(nèi)規(guī)定的企業(yè)債券發(fā)行要求(企業(yè))債券發(fā)行的方式直接發(fā)行(自主發(fā)行)間接發(fā)行(委托發(fā)行)：代理發(fā)行包銷發(fā)行承銷發(fā)行

(企業(yè))債券發(fā)行的價(jià)格影響企業(yè)債券發(fā)行價(jià)格的因素：債券發(fā)行人的信譽(yù)債券的還本期限市場(chǎng)利率的高低債券的流通性通貨膨脹率債券回收條款(企業(yè))債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算

計(jì)算公式債券的價(jià)格類別：溢價(jià)：（市場(chǎng)利率＜票面利率）平價(jià)：（市場(chǎng)利率＝票面利率）折價(jià)：（市場(chǎng)利率＞票面利率）

長(zhǎng)期借款籌資

長(zhǎng)期借款籌資

長(zhǎng)期借款的概念長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入的、償付期限為1年或1年以上的各種借款，它主要用于固定資產(chǎn)投資和滿足長(zhǎng)期資金占用的需要。長(zhǎng)期借款是企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的一種重要方式。

長(zhǎng)期借款的特點(diǎn)長(zhǎng)期借款的特點(diǎn)：長(zhǎng)期借款除了與企業(yè)債券一樣，具有償還性、時(shí)限性、風(fēng)險(xiǎn)性和約束性的特點(diǎn)以外，還具有以下特點(diǎn)：借貸雙方直接談判，正式文件量少，手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便。在借貸款的關(guān)鍵條款上，具有更大的靈活性。無發(fā)行費(fèi)用，費(fèi)用支出低于發(fā)行債券的費(fèi)用支出。借貸雙方通過直接談判達(dá)成借貸協(xié)議，借款企業(yè)與貸款機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系較為密切。長(zhǎng)期借款的利率可以是固定利率，也可以是浮動(dòng)利率。通常會(huì)傾向于采用浮動(dòng)利率。長(zhǎng)期借款的種類按提供長(zhǎng)期貸款的金融機(jī)構(gòu)不同進(jìn)行劃分政策性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款按長(zhǎng)期借款有無抵押品進(jìn)行劃分信用貸款抵押貸款按長(zhǎng)期借款的用途不同進(jìn)行劃分固定資產(chǎn)貸款更新改造貸款新產(chǎn)品研制貸款長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)長(zhǎng)期借款的速度較快長(zhǎng)期借款的成本較低長(zhǎng)期借款的彈性較大其他(參見企業(yè)債券籌資的優(yōu)點(diǎn))缺點(diǎn)同于企業(yè)債券籌資的缺點(diǎn)長(zhǎng)期債務(wù)合同的限制條款(1)新債權(quán)債務(wù)發(fā)行限制限制債務(wù)人發(fā)行其他長(zhǎng)期債務(wù)；限制其他債權(quán)人取得剩余資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán)；限制舉債企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率；限制舉債企業(yè)的凈資產(chǎn)值。抵押品使用限制限制舉債企業(yè)以同一資產(chǎn)重復(fù)抵押；限制舉債企業(yè)資產(chǎn)的抵押價(jià)值；資產(chǎn)流動(dòng)性限制舉債企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持合理的凈營(yíng)運(yùn)資金；舉債企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持合理的流動(dòng)比率；舉債企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持合理的速動(dòng)比率。長(zhǎng)期債務(wù)合同的限制條款(2)資本支出性限制限制舉債企業(yè)的投資規(guī)模；限制舉債企業(yè)的現(xiàn)金股利支付。其他限制限制舉債企業(yè)的并購行為；限制舉債企業(yè)高層管理者的薪酬支付；限制舉債企業(yè)高層管理者購買人身保險(xiǎn)；限制舉債企業(yè)高層管理者的職務(wù)變遷；限制舉債企業(yè)設(shè)立債券償還基金；限制舉債企業(yè)的債券贖回條款。第7講資本結(jié)構(gòu)與杠桿作用

第1節(jié)資本成本資本成本的概念廣義的資金成本是指企業(yè)為籌集和運(yùn)用資金所需要付出的代價(jià)(包括籌集成本和使用成本)。狹義的資金成本----資本成本。資本成本是資金成本的核心,其計(jì)算非常重要，因?yàn)椋和顿Y項(xiàng)目的取舍決定于投資的收益率是否大于籌資的資本成本(率)。各種資本的不同數(shù)量和成本大小會(huì)影響企業(yè)的總資本成本。資本成本計(jì)算(1)資金成本計(jì)算時(shí)應(yīng)考慮的因素計(jì)算總資本成本時(shí)，只需考慮長(zhǎng)期資金的成本，流動(dòng)負(fù)債的成本不必計(jì)入。計(jì)算總資本成本時(shí)需要考慮的資本來源為長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券、普通股本、優(yōu)先股本和留存盈余。計(jì)算資本總成本時(shí)應(yīng)注意以下三點(diǎn)：貼現(xiàn)時(shí)所采用的資本成本(率)應(yīng)為稅后資本成本(率)。無論是從投資決策還是從籌資決策的角度考慮，企業(yè)都需要知道新籌集資本的成本，即邊際資本成本，因此，當(dāng)計(jì)算企業(yè)的現(xiàn)有資本的成本和新籌集資本的成本時(shí)，后者應(yīng)為分析的重點(diǎn)。從籌資者的角度看，資本成本(率)是企業(yè)為了獲取長(zhǎng)期資金必須支付的最低價(jià)格；從投資者的角度看，資本成本(率)是投資者提供長(zhǎng)期資金所要求的收益率。資本成本的計(jì)算(2)資本成本(率)的一般計(jì)算公式為：其中，K----資本成本(率)；

D----資本的使用成本；

P----籌資總額；

F----資本的籌集成本；

f----籌資費(fèi)用率(籌集成本占籌資總額的比率)。資本成本的計(jì)算(3)個(gè)別資本成本－－債務(wù)資本成本具體表現(xiàn)形式為在稅前收益中扣減的利息；債務(wù)本息需要按期歸還，并且事先確定。長(zhǎng)期借款的資本成本計(jì)算公式如下：其中，KL----長(zhǎng)期借款的資本成本(率)；IL----長(zhǎng)期借款的年利息；

T----所得稅率；L----長(zhǎng)期借款的年籌資額，即借款本金；

fL----長(zhǎng)期借款的年籌資費(fèi)用率；RL----長(zhǎng)期借款的年利率。若fL很小(fL→0)，則資本成本的計(jì)算(4)個(gè)別資本成本－－債券資本成本企業(yè)債券的資本成本計(jì)算如下式：其中，Kb----企業(yè)債券的資本成本(率)；

Ib----企業(yè)債券的年利息；

T----所得稅率；

B----企業(yè)債券的籌資額，即債券發(fā)行總額(按實(shí)際發(fā)行價(jià)格確定)；

fb----企業(yè)債券的籌資費(fèi)用率；

Rb----企業(yè)債券的實(shí)際年利率。資本成本的計(jì)算(5)個(gè)別資本成本--權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本的特點(diǎn)為：權(quán)益資本的投資收益一般為現(xiàn)金股利，而現(xiàn)金股利在稅后凈利潤(rùn)中支付；權(quán)益資本的投資收益由企業(yè)的稅后凈利潤(rùn)大小和股利政策等所決定，從而權(quán)益資本成本具有較大的不確定性資本成本的計(jì)算(6)個(gè)別資本成本--權(quán)益資本成本(1)優(yōu)先股本的資本成本優(yōu)先股本的資本成本的計(jì)算公式為：其中，Kp----優(yōu)先股本的資本成本(率)；

Dp----優(yōu)先股本的年現(xiàn)金股利；

Pp----優(yōu)先股本的籌資額；

fp----優(yōu)先股本的籌資費(fèi)用率。資本成本的計(jì)算(7)個(gè)別資本成本--權(quán)益資本成本(2)普通股本的資本成本計(jì)算公式如下：其中，Kc----普通股本的資本成本(率)；

Dc----普通股本的第1期預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利；

Pc----普通股本的籌資額；

fc----普通股本的籌資費(fèi)用率；

G----現(xiàn)金股利增長(zhǎng)率。資本成本的計(jì)算(8)個(gè)別資本成本--權(quán)益資本成本(2)留存盈余的資本成本的計(jì)算公式其中，Kr----留存盈余的資本成本(率)；其余同前。資本成本的計(jì)算(9)綜合資本成本綜合資本成本也稱為加權(quán)平均資本成本。企業(yè)籌集各種資本的組成比例構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)，從理論上講，每一家企業(yè)都有一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并由此使得企業(yè)價(jià)值最大化。此時(shí)的資金成本也稱為綜合資金成本。加權(quán)平均資本成本的計(jì)算公式其中，Kw或WACC----加權(quán)平均資本成本(率)；

wi----第i種資本來源占全部資本來源的比率；

Ki----第i種資金來源的資本成本(率)。

第2節(jié)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的概念通常將公司在無負(fù)債時(shí)的未來息稅前收益[E(EBIT)]的不確定性稱之為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并用公司的EBIT的概率分布來描述。經(jīng)營(yíng)杠桿的概念固定成本在總成本中所占的比例稱之為經(jīng)營(yíng)杠桿，因?yàn)楣潭ǔ杀菊伎偝杀镜谋壤龑⒂绊懝镜慕?jīng)營(yíng)收益(息稅前收益)，從而產(chǎn)生不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系(1)固定成本與變動(dòng)成本營(yíng)業(yè)收益與成本結(jié)構(gòu)：盈虧平衡點(diǎn)分析圖盈虧平衡點(diǎn)的分析0成本、收益(C=F+Q·V)(E=P·Q-C)銷售收入(P·Q)總成本(C)變動(dòng)成本(V)固定成本(F)產(chǎn)量=銷量(Q)盈余盈虧平衡點(diǎn)Q0C0=P·Q0虧損經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系(2)企業(yè)的生產(chǎn)與銷售處于盈虧平衡時(shí)，有如下關(guān)系存在：其中，Q0——盈虧平衡點(diǎn)處的產(chǎn)銷量；

F——固定成本；

P——銷售價(jià)格；

V——單位平均變動(dòng)成本。經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系(3)經(jīng)營(yíng)杠桿是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。即：固定成本占總成本的比例將影響公司的經(jīng)營(yíng)收益(息稅前收益)，從而產(chǎn)生不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的其他因素為：公司產(chǎn)品銷售相對(duì)于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感性；公司規(guī)模與市場(chǎng)占有率；生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力價(jià)格的穩(wěn)定性；公司根據(jù)生產(chǎn)資料、勞動(dòng)力價(jià)格變動(dòng)調(diào)整其產(chǎn)品銷售價(jià)格的能力經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的度量經(jīng)營(yíng)杠桿作用程度經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)息稅前收益的影響可以用經(jīng)營(yíng)杠桿作用程度(DegreeofOperationLeverage，DOL)來描述，計(jì)算式為：經(jīng)營(yíng)杠桿作用系數(shù)=息稅前收益變化率/銷售額變化率，即有：其中，DOL——經(jīng)營(yíng)杠桿作用系數(shù)；EBIT——息稅前收益；S或△S——銷售額或銷售額增量；Q或△Q——產(chǎn)銷量或產(chǎn)銷量增量；P——銷售價(jià)格；F——固定成本；V——單位平均變動(dòng)成本。Q·(P-V)表示銷售額減去變動(dòng)成本，或稱之為邊際貢獻(xiàn)；[Q·(P-V)-F]而表示息稅前收益，即EBIT。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司舉債過度而使其面臨經(jīng)營(yíng)困難或趨于破產(chǎn)清算的特定風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)－－財(cái)務(wù)杠桿。即公司資本結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)的運(yùn)用對(duì)普通股每股收益的影響。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系當(dāng)公司資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)比例增加、權(quán)益比例降低時(shí)，由于負(fù)債利率在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)固定，所以一旦公司資產(chǎn)收益率大于負(fù)債利率時(shí)，股東的實(shí)際收益率(股東權(quán)益報(bào)酬率)也會(huì)由此提高并可能超過公司的資產(chǎn)收益率，從而通常將這種作用稱之為財(cái)務(wù)杠桿作用。隨著財(cái)務(wù)杠桿作用逐漸變大，每股收益因息稅前收益變化而產(chǎn)生的波動(dòng)也會(huì)加大，從而公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地增加。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量財(cái)務(wù)杠桿作用程度財(cái)務(wù)杠桿對(duì)普通股每股收益的影響可以用財(cái)務(wù)杠桿作用程度(DegreeofFinancialLeverage,DFL)來度量，且財(cái)務(wù)杠桿作用程度也稱之為財(cái)務(wù)杠桿作用系數(shù)，其計(jì)算公式如下：

其中，I——債務(wù)利息；N——普通股股份數(shù)。綜合杠桿作用

綜合杠桿的概念：經(jīng)營(yíng)杠桿作用(OperatingLeverageEffect,OLE)使公司的銷售額提高，對(duì)息稅前收益的增加產(chǎn)生擴(kuò)大的效果；而財(cái)務(wù)杠桿作用(FinancialLeverageEffect,FLE)，又?jǐn)U大了公司息稅前收益的增加所引起普通股每股收益加大的幅度。經(jīng)營(yíng)杠桿影響公司的息前收益，財(cái)務(wù)杠桿影響公司的息后收益。如果一家公司同時(shí)運(yùn)用經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，那么，銷售額的少許增減，就會(huì)造成普通股每股收益產(chǎn)生很大的變動(dòng)。這種連鎖作用的效果，可以采用經(jīng)營(yíng)杠桿作用系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿作用系數(shù)的乘積來表示，并將其稱為綜合杠桿作用(DegreeofCombinedLeverage,DCL)。綜合杠桿作用程度的度量綜合杠桿作用程度可以利用綜合杠桿作用系數(shù)來刻畫，其計(jì)算公式如下：綜合杠桿作用系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿作用系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿作用系數(shù)，即有：或有：上式中，因?yàn)榧俣ㄤN售價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)固定不變，所以△S/S=△Q/Q。EPS-EBIT分析(1)EPS為每股盈余；EBIT為息稅前盈利。EPS-EBIT分析是企業(yè)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的重要方法當(dāng)息稅前收益下降時(shí)，債務(wù)增加將使債務(wù)成本提高，因此，隨著資產(chǎn)收益率(ROA=EBIT/TA，ROA為資產(chǎn)收益率，TA為總資產(chǎn))小于債務(wù)成本，從而每股收益將會(huì)下降。并且，由于財(cái)務(wù)杠桿的放大作用，所以每股收益的下降幅度將大于息稅前收益的下降幅度。因此，為了避免公司籌資時(shí)出現(xiàn)這種情況，應(yīng)當(dāng)分析和找出在普通股與債務(wù)這兩種籌資方式中，運(yùn)用債務(wù)籌資使每股收益降低的臨界點(diǎn)。EPS-EBIT分析(2)通過分析EPS與EBIT之間的關(guān)系，可以根據(jù)以下公式來計(jì)算臨界點(diǎn)處的EPS*：

其中，I——債務(wù)利息；

T——所得稅率；

Dp——優(yōu)先股股利；

N——普通股股份數(shù)。

應(yīng)用舉例(1)假設(shè)企業(yè)C擁有的債務(wù)為200萬元，年利率為10%，普通股為100萬元，每股價(jià)格為20元。目前，企業(yè)為了投資新項(xiàng)目需要籌集長(zhǎng)期資金1000萬元，現(xiàn)有兩種籌資方案：其一為發(fā)行50萬股普通股，且每股價(jià)格為20元；其二為發(fā)行1000萬元債券，且利率為12%。并且，發(fā)行普通股和債券的成本均可忽略。新項(xiàng)目一旦建成后，企業(yè)C的息稅前收益為600萬元。表7-1兩種不同籌資方式下的每股收益求解此等式，可得：EBIT*=380萬元，EPS*=1.44元。并且，兩種不同籌資方式下的EPS-EBIT的關(guān)系如圖7-4所示。圖7-1每股收益與息稅前收益(EPS-EBIT)的關(guān)系12345671.01.442.03.0債務(wù)籌資普通股籌資EBIT*=3.8百萬元EPS(元/股)EBIT(百萬元)0EPS*=1.44元/股目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)選擇影響目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)選擇的因素財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

資本的可獲得性

貸款人與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用

企業(yè)舉債能力的儲(chǔ)備

企業(yè)成長(zhǎng)的速度

企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)

企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)或資產(chǎn)性質(zhì)

企業(yè)的所得稅率

資本成本的高低(融資順位理論)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的確定方法

優(yōu)化模型I：

加權(quán)平均資本成本(WACC)一定下的企業(yè)價(jià)值(V)最大化優(yōu)化模型II：

企業(yè)價(jià)值(V)一定下的加權(quán)平均資本成本(WACC)最小化第8講股利分配第1節(jié)利潤(rùn)分配利潤(rùn)分配

股利分配的概念：利潤(rùn)分配是指公司制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)利潤(rùn)分配的一部份。股利分配的內(nèi)容:支付程序中各支付日期的確定確定支付比率確定支付形式股利分配項(xiàng)目(1)提取法定盈余公積提取法定公益金優(yōu)先股的股利任意盈余公積普通股股利未分配利潤(rùn)利潤(rùn)分配的項(xiàng)目(2)盈余公積金：公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)間應(yīng)當(dāng)按10%的比例提取法定盈余公積金；當(dāng)盈余公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本50%時(shí)，可不再繼續(xù)提取。公益金：公益金也從凈利潤(rùn)中提取形成，專門用于職工集體福利施工建設(shè)。公益金按照稅后利潤(rùn)的5%~10%的比例提取形成。利潤(rùn)分配的項(xiàng)目(3)

股利(向投資者分配的利潤(rùn))：公司向股東(投資者)支付股利(分配利潤(rùn))順序在提取盈余公積金、公益金之后股份有限公司原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派股利，無盈利不得支付股利。若公司用盈余公積金抵補(bǔ)虧損以后，為維護(hù)股票信譽(yù)，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，可用盈余公積金支付股利。利潤(rùn)分配的順序

計(jì)算可供分配的利潤(rùn)本年凈利潤(rùn)(或虧損)與年初未分配利潤(rùn)(或虧損)合計(jì)，計(jì)算出可供分配的利潤(rùn)。計(jì)提法定盈余公積金計(jì)提公益金計(jì)提任意盈余公符號(hào)金向股東(投資者)支付股利(分配利潤(rùn))未分配利潤(rùn)第2節(jié)股利分配政策股利支付程