第二章匯率和匯率制度

第一節(jié)基本概念第二節(jié)匯率制度第三節(jié)匯率理論第四節(jié)匯率的決定與變動(dòng).

第一節(jié)基本概念

一、外匯的概念二、匯率的概念三、匯率的標(biāo)價(jià)方式四、匯率的種類

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一、外匯的概念外匯動(dòng)態(tài)意義上的外匯靜態(tài)意義上的外匯國(guó)際匯兌廣義上說狹義上說外國(guó)貨幣外幣支付憑證外幣有價(jià)證券特別提款權(quán)其它外幣資產(chǎn)只包括廣義外匯中的外幣支付憑證.

動(dòng)態(tài)外匯的概念把本國(guó)貨幣兌換成外國(guó)貨幣，從而相應(yīng)的把這部分資金轉(zhuǎn)移到國(guó)外，也稱為國(guó)際匯兌。靜態(tài)外匯的概念廣義：是指以外幣表示的資產(chǎn)狹義：指外幣表示的可直接用于國(guó)際結(jié)算的支付手段

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◆

一種外幣成為外匯的前提條件：

可以自由兌換；被普遍接受.............外匯的種類按貨幣能否自由兌換分為記帳外匯和自由外匯按外匯來源不同分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯按外匯買賣交割期限分為即期外匯和遠(yuǎn)期外匯.

二、匯率的概念

★匯率是一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣用另一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣表示的價(jià)格，或者說是兩國(guó)貨幣的兌換比率。

.在美國(guó)和墨西哥邊境住著一個(gè)村民。該村民擁有1美元現(xiàn)金。每天早晨他在美國(guó)境內(nèi)的酒店里用10美分買一杯酒。喝完這杯酒他只剩下0.9美元。晚上他越過邊界，按l美元=3墨西哥比索的匯率把O.9美元換成0.9×3=2.7比索。然后他花0.3比索買一杯酒。第二天早晨，他再到美國(guó)酒店按1美元＝2.4墨西哥比索的匯率，用所剩下的2.4比索換回l美元。國(guó)際金融之謎.

然后重復(fù)前一天的行動(dòng)。這樣，在他只擁有1美元財(cái)產(chǎn)的情況他可以經(jīng)久不息地每天享用兩杯酒，且能保持1美元財(cái)產(chǎn)不變。那么，是誰為他支付每天的酒錢呢?.三、匯率的標(biāo)價(jià)方法

（一）直接標(biāo)價(jià)法以一定單位（1個(gè)或100、10000等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣來表示匯率的方法。在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。除英國(guó)、美國(guó)等國(guó)外，大多數(shù)國(guó)家都采用直接標(biāo)價(jià)法。.

在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，說明外國(guó)貨幣幣值上升，或本國(guó)貨幣幣值下降，稱為外幣升值或稱本幣貶值。如：2009年09月18日USD1=CNY8.83832010年09月17日USD1=CNY6.71722011年05月23日USD1=CNY6.49102012年09月21日USD1=CNY6.28992013年09月23日USD1=CNY6.1557

.（二）間接標(biāo)價(jià)法它是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。目前，世界上英國(guó)和美國(guó)一直采用間接標(biāo)價(jià)法。在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。.如：2005年01月25日GBP1=USD1.86462007年01月24日GBP1=USD1.9825

..四、匯率的種類買入?yún)R率與賣出匯率基本匯率與套算匯率電匯匯率、票匯匯率和信匯匯率即期匯率與遠(yuǎn)期匯率固定匯率與浮動(dòng)匯率單一匯率與復(fù)匯率匯率種類實(shí)際操作匯率匯率制度安排.

外匯銀行所報(bào)的兩個(gè)匯率中，前一個(gè)數(shù)值較小，后一個(gè)數(shù)值較大。在直接標(biāo)價(jià)法下，較小的數(shù)值為銀行買入外匯的匯率，較大的數(shù)值為銀行賣出外匯的匯率。例如，某日東京外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下：USD1=JPY125.75～125.85

（銀行買入美元價(jià)）（銀行賣出美元價(jià)）買入?yún)R率和賣出匯率.在間接標(biāo)價(jià)法下，較小數(shù)值為銀行賣出外匯的匯率，較大數(shù)值為銀行買入外匯的匯率。例如，某日倫敦外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下：GBP1=USD1.8870～1.8890

銀行賣出美元價(jià)銀行買入美元價(jià).基本匯率與套算匯率

例如：USD1=CNY8.2713GBP1=USD1.5816可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY（1.5816×8.2713）=CNY13.0819

.第二節(jié)匯率制度一、匯率制度的概念和內(nèi)容二、匯率制度的主要形式三、各國(guó)貨幣當(dāng)局匯率制度的選擇四、人民幣匯率制度及其改革.

一、匯率制度的概念和內(nèi)容

(一)匯率制度的概念指各國(guó)對(duì)確定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)等所作出的一系列安排或規(guī)定。.(二)匯率制度的內(nèi)容1、確定匯率的原則和依據(jù)2、維持與調(diào)整匯率的方法3、管理匯率的法令、體制和政策4、制定、維持與管理匯率的機(jī)構(gòu)

.二、匯率制度的主要形式

（一）

固定匯率制度

1、固定匯率制度的概念是指兩國(guó)貨幣的比價(jià)基本固定，其波動(dòng)幅度被限制在一個(gè)較小的范圍內(nèi)的匯率制度。金本位制下的固定匯率制：匯率決定于鑄幣平價(jià)，匯率波動(dòng)幅度一般不會(huì)超過黃金輸送點(diǎn)。布雷頓森林體系下的固定匯率制：匯率決定于各國(guó)政府規(guī)定的金平價(jià)。

.2、固定匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展；促進(jìn)了國(guó)際信貸和融資的發(fā)展；確保了各國(guó)所擁有的國(guó)際清償能力的穩(wěn)定；抑制了外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)；作為外部約束，防止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)危害世界經(jīng)濟(jì)。

.缺點(diǎn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服從于國(guó)際收支目標(biāo)；貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值背離；削弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性。

.（二）浮動(dòng)匯率制度

1

、浮動(dòng)匯率制度的概念是指一國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的匯率不固定，隨著外匯市場(chǎng)供求變化而自由波動(dòng)的一種匯率制度。

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2、浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：匯率反映國(guó)際交往真實(shí)情況；增強(qiáng)了各國(guó)貨幣政策的自主性；阻止了通貨膨脹的國(guó)際傳遞；各國(guó)政府不必保有過多的外匯儲(chǔ)備。.

缺點(diǎn)：增加了國(guó)際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)性；不利于國(guó)際信貸和國(guó)際融資的發(fā)展；助長(zhǎng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的外匯投機(jī)

.（三）居中安排的匯率制度１、管理浮動(dòng)２、爬行釘?。场⑨斪∑叫蟹龋础⒇泿盼瘑T會(huì).１、管理浮動(dòng)

是以外匯市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，是浮動(dòng)的，不是固定的；但是，各國(guó)政府為了維持匯率的穩(wěn)定，或出于某種政治及經(jīng)濟(jì)目的，或多或少地對(duì)匯率的波動(dòng)采取干預(yù)措施，在國(guó)際上通稱為管理浮動(dòng)或骯臟浮動(dòng)。該匯率制度的優(yōu)點(diǎn)是避免了匯率的過分波動(dòng)，主要缺點(diǎn)是中央銀行的行為有時(shí)缺乏透明度，可能引起一定的不確定性。.２、爬行釘住

是一國(guó)對(duì)貨幣平價(jià)進(jìn)行細(xì)微的、經(jīng)常性的調(diào)整，扭轉(zhuǎn)一國(guó)的國(guó)際收支失衡，是將匯率釘住某種平價(jià)，但根據(jù)一組選定的指標(biāo)（通貨膨脹情況、外匯儲(chǔ)備水平；出口業(yè)績(jī)；國(guó)際收支經(jīng)常賬戶的狀況）頻繁地、小幅度地調(diào)整所釘住平價(jià)的一種匯率安排。

.爬行制的基本思想是：一國(guó)可以小幅度地、經(jīng)常地調(diào)整平價(jià)，一年可以調(diào)整幾次，使平價(jià)按市場(chǎng)條件的變化緩慢爬行它有兩個(gè)特征：

1、該國(guó)負(fù)有維持某種平價(jià)的義務(wù)。

2、這一平價(jià)可以進(jìn)行經(jīng)常的、持續(xù)的、小幅度的調(diào)整（如2%~3%）.３、釘住平行幅度

指允許市場(chǎng)匯率圍繞中心平價(jià)更大幅度地波動(dòng)的匯率制度。.４、貨幣委員會(huì)（貨幣局制度）

貨幣局制度是指在法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)貨幣可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對(duì)本國(guó)貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。特征是：本國(guó)的貨幣釘住一種強(qiáng)勢(shì)貨幣，與之建立固定匯率聯(lián)系，這種強(qiáng)勢(shì)貨幣被稱為錨貨幣；

.本國(guó)的通貨發(fā)行，以外匯儲(chǔ)備--特別是錨貨幣的貨幣儲(chǔ)備為發(fā)行保證，保證本幣與外幣隨時(shí)可以按固定匯率兌換。建立這種貨幣制度的國(guó)家，一般不具有獨(dú)立建立自己貨幣制度的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力。如果一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小，開放程度較高，進(jìn)出口集中在某一些商品或某一國(guó)家，貨幣局制度是一種選擇。實(shí)施貨幣局制度，也就意味著失去了獨(dú)立實(shí)行貨幣政策的主動(dòng)權(quán)。.（四）放棄獨(dú)立法定貨幣的匯率制度

放棄本幣發(fā)行權(quán)，直接使用其他貨幣作為本國(guó)流通中的法定貨幣。如美元化，貨幣聯(lián)盟區(qū)中使用的統(tǒng)一貨幣。

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（一）IMF統(tǒng)計(jì)各國(guó)匯率制度選擇情況

1、放棄獨(dú)立法定貨幣的匯率制度（40個(gè)國(guó)家或地區(qū)）2、貨幣局制度（8個(gè)國(guó)家或地區(qū)）3、通常的固定釘住匯率制度（40個(gè)國(guó)家或地區(qū)）4、水平波幅內(nèi)的釘住匯率制度（5個(gè)國(guó)家或地區(qū)）5、爬行釘住匯率制度（4個(gè)國(guó)家或地區(qū)）6、爬行波幅匯率制度（6個(gè)國(guó)家或地區(qū)）7、不事先宣布匯率軌跡的管理浮動(dòng)匯率制度（42個(gè)國(guó)家或地區(qū)）8、獨(dú)立浮動(dòng)匯率制度（40個(gè)國(guó)家或地區(qū)）

三、各國(guó)貨幣當(dāng)局匯率制度的選擇.

1、經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大和經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)家往往選擇較大的浮動(dòng)匯率制；經(jīng)濟(jì)規(guī)模小和經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的發(fā)展中國(guó)家傾向于選擇釘住匯率制。2、貿(mào)易依存度貿(mào)易額與國(guó)民生產(chǎn)總值的比率。貿(mào)易依存度較高的國(guó)家容易采用彈性較小的匯率制度。

（二）影響一國(guó)匯率制度選擇的主要因素.3、對(duì)外貿(mào)易的地理方向——若一國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易集中于與某一個(gè)貿(mào)易伙伴之間：釘住該貨幣有助于貿(mào)易發(fā)展?！暨M(jìn)出口貿(mào)易集中于某幾個(gè)國(guó)家：釘住某幾個(gè)貨幣籃有助于貿(mào)易發(fā)展。4、金融市場(chǎng)的發(fā)育程度.四、人民幣匯率制度及其改革1994年以前的人民幣匯率制度人民幣匯率大幅度波動(dòng)（1949年—1952年）人民幣匯率基本固定（1953年-1972年）

由中國(guó)人民銀行按“國(guó)內(nèi)外物價(jià)對(duì)比法”確定匯率

人民幣釘住“一籃子貨幣”浮動(dòng)（1973-1994）

1973—1980年，人民幣對(duì)外升值；1985—1993年，人民幣對(duì)外貶值。

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特點(diǎn)◆人民幣匯率主要由官方制定。

◆人民幣匯率只是內(nèi)部結(jié)算工具,其水平高低不對(duì)經(jīng)濟(jì)起調(diào)節(jié)作用。

◆不存在真正意義上的外匯市場(chǎng)，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求狀況。

◆人民幣實(shí)行復(fù)匯率.歷史上的人民幣復(fù)匯率1981—1984年人民幣公開牌價(jià)人民幣內(nèi)部結(jié)算價(jià)1985—1993年調(diào)劑市場(chǎng)匯率官方匯率.1994年——2005年7月前的人民幣匯率制度

1994年1月1日，匯率體制重大改革，實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率制。人民幣一步并軌到1美元兌換8.70元人民幣，國(guó)家外匯儲(chǔ)備大幅度上升。

1994-1996年間，出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹及亞洲金融危機(jī)，人民幣匯率承受巨大壓力。

1997年之后，人民幣匯率始終保持在較窄范圍內(nèi)浮動(dòng)，波幅不超過120個(gè)基本點(diǎn)，并沒有隨宏觀基本面變動(dòng)而波動(dòng)。

2003年起，國(guó)際社會(huì)強(qiáng)烈呼吁人民幣升值。國(guó)內(nèi)外關(guān)于人民幣升值與否的論戰(zhàn)不斷升級(jí)。

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單一的、以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制。中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率；各外匯銀行的掛牌匯率。實(shí)際上的釘住美元匯率制

從1995年到2001年，人民幣對(duì)美元升值5%。以后人民幣兌1美元保持在8.27-8.28元之間。

人民幣匯率采用是直接標(biāo)價(jià)法。

人民幣匯率有現(xiàn)匯買入價(jià)、賣出價(jià)，現(xiàn)鈔買入價(jià)。

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2005年7月后，人民幣匯率制度的情況

中國(guó)人民銀行7月21日發(fā)布就完善人民幣匯率形成機(jī)制改革公告：——自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。

——中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。

.——2005年7月21日19時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可據(jù)此調(diào)整對(duì)客戶的掛牌匯價(jià)。2007年以前，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。.第三節(jié)匯率理論一、國(guó)際借貸理論二、購買力平價(jià)理論三、利率平價(jià)理論四、匯兌心理理論五、資產(chǎn)市場(chǎng)論

.一、國(guó)際借貸理論

1、英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜于1861年提出。2、基本觀點(diǎn)他認(rèn)為，一國(guó)匯率變動(dòng)是由外匯供給和需求引起的，而外匯供求又源于國(guó)際借貸。國(guó)際借貸分為固定和流動(dòng)借貸兩種，前者意味著借貸尚未進(jìn)入實(shí)際支付階段，而后者則已進(jìn)入實(shí)際支付。只有流動(dòng)借貸量的相對(duì)變化才會(huì)對(duì)外匯的供求產(chǎn)生影響，繼而影響匯率。.3、理論貢獻(xiàn)將國(guó)際信貸劃分為固定信貸與流動(dòng)信貸；從動(dòng)態(tài)層面分析了匯率變動(dòng)的原因。4、缺陷過分強(qiáng)調(diào)國(guó)際信貸對(duì)匯率變動(dòng)影響的唯一地位和作用，忽視了其他因素。.

二、購買力平價(jià)理論

（theoryofpurchasingpowerparity，

簡(jiǎn)稱PPP）

1、瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾于1922年作出系統(tǒng)的論述2、基本觀點(diǎn)人們接受一國(guó)所發(fā)行的貨幣，是因?yàn)樗哂袑?duì)商品和勞務(wù)的購買力。貨幣的購買力與商品勞務(wù)的價(jià)格成反比。兩國(guó)貨幣的匯率就是兩國(guó)貨幣的內(nèi)在購買力之比，即兩國(guó)物價(jià)水平之反比。

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3、一價(jià)定律

★

如果不考慮交易成本等因素，以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格是一致的。否則商品套購活動(dòng)就會(huì)發(fā)生，直到其價(jià)格差異的消除。

Pi=e·Pi*

上式中：P表示本國(guó)物價(jià)；

P*表示外國(guó)物價(jià)e表示直接標(biāo)價(jià)的匯率.4、購買力平價(jià)論的基本形式——絕對(duì)購買力平價(jià)前提條件

①對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。②在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相同?；竟健?.(1…………..(2P

=e·P*

.…………..(3

◆

(3式是絕對(duì)購買力平價(jià)的基本公式，它意味著匯率是以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格之比。.例1，假如在日本花100日元可以買到的商品在美國(guó)需要花1美元，那么購買力平價(jià)便為：USD1=JPY100如果此時(shí)市場(chǎng)匯率為：USD1=JPY105那么就會(huì)有人在日本買入商品再到美國(guó)賣出（套購），以獲取收益，直至使市場(chǎng)匯率恢復(fù)到購買力平價(jià)水平，套購無利可圖，套購就會(huì)停止，購買力平價(jià)成立。.

——相對(duì)購買力平價(jià)主要觀點(diǎn)

★相對(duì)購買力平價(jià)從動(dòng)態(tài)角度考察匯率的決定與變動(dòng)，認(rèn)為匯率的變動(dòng)由兩國(guó)通貨膨脹率差異決定，是兩國(guó)貨幣所代表的購買力變動(dòng)率之比。

基本公式…………..(4.

例2，假如某段時(shí)期，日本商品價(jià)格從100日元上升到150日元，同期美國(guó)商品價(jià)格從1美元上升到1.25美元，那么，相對(duì)購買力平價(jià)為：

于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來的：USD1=JPY100調(diào)整為：USD1=JPY120.5、理論貢獻(xiàn)貨幣購買力決定兩國(guó)貨幣匯率實(shí)質(zhì)上是從貨幣代表的價(jià)值量的層面分析了匯率的決定。

6、缺陷1.過分強(qiáng)調(diào)物價(jià)水平?jīng)Q定匯率的唯一作用。2.實(shí)際運(yùn)算有一定困難。.三、利率平價(jià)理論

（coveredinterest-rateparity，簡(jiǎn)稱CIP）

1、英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯首先提出，由其他一些學(xué)者發(fā)展而成。2、基本思路從金融市場(chǎng)的角度分析了匯率與利率之間的關(guān)系。認(rèn)為，兩國(guó)間的利率差異會(huì)引起資金在兩國(guó)間的流動(dòng)（套利），以獲取利差收益。而資金的流動(dòng)會(huì)引起不同貨幣供求關(guān)系的變化，從而引起匯率變動(dòng)。匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的利率差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。.3、基本觀點(diǎn)匯率的遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國(guó)利率差異決定的。高利率國(guó)家貨幣在期匯市場(chǎng)上必定貼水，低利率國(guó)家貨幣在期匯市場(chǎng)上必定升水。該理論是關(guān)于遠(yuǎn)期匯率決定和變動(dòng)的理論，第一次提出了遠(yuǎn)期匯率與利差之間的內(nèi)在聯(lián)系。.案例分析假定在紐約市場(chǎng)上美元的年利率為8%，倫敦市場(chǎng)上的年利率為6%，即期匯率為1英鎊=美元1.6025——1.6035，3個(gè)月1英鎊=美元1.6055——1.6085，問如果你300萬英鎊，你會(huì)投資在哪個(gè)市場(chǎng)上？獲利多少？.第一步：在英國(guó)市場(chǎng)上：300+300×6%×3/12=304.5萬英鎊第二步：在美國(guó)市場(chǎng)上：300×1.6025（1+8%×3/12）=490.365萬美元第三步：490.3650/1.6085=304.8585萬英鎊應(yīng)投到美國(guó)市場(chǎng)上可獲利304.8585-304.5=0.3585萬英鎊.5、對(duì)利率平價(jià)論的評(píng)價(jià)（1）它從資本流動(dòng)的角度指出了匯率與利率之間的關(guān)系，有助于理解外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制。（2）它具有特別的實(shí)踐價(jià)值。（3）它以資本自由流動(dòng)為前提，且忽略了套利的成本。.四、匯兌心理理論

1、以法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夫德利昂為研究代表。2、基本觀點(diǎn)人們?yōu)榱藵M足種種欲望而持有外幣，這種欲望是外幣具有價(jià)值的基礎(chǔ)。因此外幣的價(jià)值決定于外匯供求雙方對(duì)外幣所作的主觀評(píng)價(jià)，外幣價(jià)值的變化是以人們主觀評(píng)價(jià)中邊際效用的大小為轉(zhuǎn)移的。對(duì)外匯的主觀評(píng)價(jià)影響供求，當(dāng)供求雙方通過市場(chǎng)達(dá)成均衡時(shí)，即形成實(shí)際匯率。.3、理論貢獻(xiàn)拓寬了人們研究匯率決定的思路，強(qiáng)化了心理預(yù)期在現(xiàn)代匯率理論中的作用，具有強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)意義。4、缺陷以人們的主觀評(píng)價(jià)作為匯率決定的基礎(chǔ)，缺乏科學(xué)依據(jù)。.1、假設(shè)前提條件（1）外匯市場(chǎng)是有效的。（2）一國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)包括：本國(guó)貨幣市場(chǎng)、本幣資產(chǎn)市場(chǎng)、外幣資產(chǎn)市場(chǎng)。（3）資本完全自由流動(dòng)，拋