長園集團(tuán)(600525)研究報(bào)告公司基本面長園集團(tuán)組織架構(gòu)圖公司基本情況：1986年由中科院創(chuàng)建（至今已28年），1991年被認(rèn)定為廣東省和深圳市高新技術(shù)企業(yè)，1999年被認(rèn)定為國家級高新技術(shù)企業(yè)。2002年12月在上海證券交易所A股上市（至今已11年）。長園集團(tuán)是由中科院創(chuàng)立的國家級高新技術(shù)企業(yè)。

專業(yè)從事輻射功能材料和智能電網(wǎng)設(shè)備研發(fā)、制造與服務(wù)。擁有17家控股子公司、1個(gè)國家級企業(yè)技術(shù)中心、1個(gè)國家級檢測中心、1個(gè)博士后科研工作站、5個(gè)市級工程技術(shù)中心、13家高新技術(shù)企業(yè)、6個(gè)生產(chǎn)基地和5000名員工的科技型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。已成為國內(nèi)最大的熱縮材料和高分子PTC制造商以及優(yōu)秀的電網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商。是線路安全的最佳伙伴。公司的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃采用差異化、國際化的發(fā)展戰(zhàn)略，通過走自身發(fā)展和收購兼并相結(jié)合的道路，實(shí)現(xiàn)成為世界一流的輻射功能材料和電網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商的發(fā)展目標(biāo)。公司榮譽(yù)穩(wěn)居中國熱縮材料、高分子PTC、電力電纜附件、合成絕緣子和變電站母線保護(hù)五個(gè)行業(yè)第一，位居中國變電站微機(jī)五防行業(yè)第二。榮獲中國上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評分第一名；連續(xù)入選中國上市公司科技50強(qiáng)和績優(yōu)100強(qiáng)；入選《上證風(fēng)云榜》“盈利能力20強(qiáng)”和“成長能力50強(qiáng)”；曾經(jīng)連續(xù)五年六次入選《福布斯》“中國潛力100強(qiáng)”、“亞太潛力200強(qiáng)”和“中國上市公司最佳老板”等榜單。公司主營構(gòu)成公司核心團(tuán)隊(duì)管理層優(yōu)秀，公司精細(xì)化和科技化水平高，新任總裁魯爾兵市場開拓能力極強(qiáng)，也是曾經(jīng)帶領(lǐng)長園電子和長園瑞侃創(chuàng)造銷售和盈利奇跡的管理者從歷史來看，過去的二十多年公司管理層（持股比例不超過3%）將公司從一家虧損的小企業(yè)發(fā)展到如今中等規(guī)模具有一定品牌影響力的企業(yè)，為財(cái)務(wù)投資者大股東約百倍投資回報(bào)，二十多年的企業(yè)發(fā)展史充分反映了管理層的極高的職業(yè)素養(yǎng)和企業(yè)家精神。本次定增募集資金10.68億元，發(fā)行1.5億股，增發(fā)價(jià)格為7.12元/股，涉及管理層約在300名左右，目前確定認(rèn)購其中17.3%的份額，相當(dāng)于出資近2億元，再次彰顯管理層對公司發(fā)展的強(qiáng)烈信心。公司專有資源及科研成果

申請專利237項(xiàng)，授權(quán)專利196項(xiàng)，其中授權(quán)發(fā)明專利43項(xiàng)主導(dǎo)起草國家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)19項(xiàng)，其中5項(xiàng)國家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已發(fā)布實(shí)施取得科研成果178項(xiàng)，其中國家/省級重點(diǎn)新產(chǎn)品13項(xiàng)。擁有1個(gè)國家級企業(yè)技術(shù)中心、1個(gè)國家級檢測中心1個(gè)博士后科研工作站、5個(gè)市級工程技術(shù)中心長園深瑞五大智能電網(wǎng)系列產(chǎn)品通過國家鑒定，技術(shù)水平國際領(lǐng)先。公司市場占有率

公司在傳統(tǒng)熱縮材料行業(yè)有20年的歷史，目前龍頭地位穩(wěn)固，

電子熱縮管的市場占有率有30%，

電子電纜附件市場占有率25-30%，

合成絕緣子市場占有率20-25%，均占據(jù)行業(yè)第一的位置。

公司在熱縮材料，高分子PTC熱敏電阻器、電力電纜附件、合成絕緣子和變電站母線保護(hù)等5個(gè)領(lǐng)域的市場占有率位居全國第一長園集團(tuán)通過收購上海維安進(jìn)入電路保護(hù)元器件領(lǐng)域，一躍成為國內(nèi)最大ＰＴＣ電路保護(hù)元件的生產(chǎn)企業(yè)，高分子ＰＴＣ、ＦＵＳＥ、ＰＣＭ等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于通信、汽車等領(lǐng)域，國內(nèi)市場占有率高達(dá)４０％，長園在手機(jī)電池保護(hù)領(lǐng)域已占據(jù)世界領(lǐng)先的地位。公司電力設(shè)備板塊通過收購與自我發(fā)展策略，涵蓋一、二次設(shè)備，已經(jīng)擁有較為完整的智慧電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。在蘋果等高端智能手機(jī)的電池保護(hù)領(lǐng)域中已占據(jù)絕對優(yōu)勢的市場份額，并不斷的與其他移動(dòng)智能終端開展合作。

電網(wǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)前景良好：近期電網(wǎng)會(huì)議透露，14年電網(wǎng)投資規(guī)模將達(dá)3815億元，較13年規(guī)劃投資同比增長19.9%，創(chuàng)歷史新高，電力設(shè)備行業(yè)景氣度高。消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)增長較緩及競爭激烈：公司在中低端熱縮領(lǐng)域(占熱縮收入72%)需求平穩(wěn)增長；高端領(lǐng)域(汽車、核島)，公司突破了技術(shù)障礙，13年在汽車類熱縮材料領(lǐng)域取得突破。

電路保護(hù)元件領(lǐng)域有廣闊發(fā)展空間，新能源汽車的發(fā)展僅僅處于起步階段，未來幾年新能源車用PTC市場容量將非?？捎^。長遠(yuǎn)集團(tuán)因著上松下電池的緊密供應(yīng)商，今年有望成為特斯拉的電池保護(hù)的間接供應(yīng)商

。符合行業(yè)發(fā)展前景不符合公司市值公司財(cái)務(wù)面公司每股財(cái)務(wù)指標(biāo)（標(biāo)準(zhǔn)：每股收益持續(xù)增長且在0.30以上）說明：公司成長能力指標(biāo)（標(biāo)準(zhǔn)：營業(yè)收入持續(xù)增長且在20%以上，凈利潤增長20%以上。說明：營業(yè)收入增長率達(dá)到20%以上，但凈利潤同比增長出現(xiàn)異常，主要是因?yàn)楣驹?011年投資收益5.44億，導(dǎo)致利潤爆發(fā)性增長。2012年由于熱縮材料行業(yè)發(fā)展緩慢導(dǎo)致熱縮產(chǎn)品利潤增長緩慢。２０１０年深圳和而泰、長盈精密公司相繼上市，長園ＰＥ連中三元。２０１１年７月長園投資的聯(lián)建光電也已經(jīng)成功過會(huì)，長園集團(tuán)ＰＥ投資碩果累累。公司盈利能力指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)：凈資產(chǎn)收益率（ROE)增長15%以上說明：凈資產(chǎn)收益率（ROE)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。2013年為11.99%公司ROE分析公司ROE分析2011年2012年公司運(yùn)營能力指標(biāo)說明：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的使用效率越高。以上指標(biāo)顯示公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，但在逐年提高，行業(yè)特點(diǎn)導(dǎo)致應(yīng)收賬款期限較長對公司的現(xiàn)金流有明顯影響公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)說明：短期償債能力指標(biāo)主要包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，一般說來，流動(dòng)比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)。一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)在1以上。

長期償債能力指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債經(jīng)營率和利息賺取倍數(shù)，為了評價(jià)企業(yè)償還其債務(wù)本金與支付利息的能力。企業(yè)盈利能力指標(biāo)可間接地揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，一般來講，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。符合分紅送股：標(biāo)準(zhǔn)：要每年都有，穩(wěn)定操作、越多越好公司行業(yè)面市場表現(xiàn)（標(biāo)準(zhǔn)：比行業(yè)平均值高）公司規(guī)模比較（標(biāo)準(zhǔn)：市值排名前10）每股收益，營業(yè)收入，標(biāo)準(zhǔn)：排名前3（不符合），估值低于行業(yè)平均（符合）凈資產(chǎn)收益率，標(biāo)準(zhǔn)：排名前3不符合總結(jié)公司基本面：10項(xiàng)符合，0項(xiàng)不符合；公司的基本面非常好，創(chuàng)立20余年，上市10余年，經(jīng)過多個(gè)歷史階段的考核，盈利能力一直保持持續(xù)增長。公司管理層的管理能力和并購能力較強(qiáng)，注重產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)；主營業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃有條理，產(chǎn)業(yè)鏈越來越完善，拓展方向和目標(biāo)明確；在細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域處于優(yōu)先領(lǐng)導(dǎo)地位。公司財(cái)務(wù)面：4項(xiàng)符合，6項(xiàng)不符合；從歷史來看，公司的財(cái)務(wù)面基本健康，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)；近兩年的盈利能力有所放緩，但公司曾創(chuàng)造過多次盈利奇跡，若2014年股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整后，有望盈利能力有大幅提升，公司的成長能力已彰顯優(yōu)勢。公司行業(yè)面：6項(xiàng)合格，4項(xiàng)不合格；公司的市值規(guī)模在行業(yè)中處于龍頭地位，公司的成長能力和盈利能力處于行業(yè)中等水平，但公司的估值處于行業(yè)中較低的水平。主要是因?yàn)檫^去的兩年熱縮材料行業(yè)發(fā)展緩慢；隨著公司在智能電網(wǎng)領(lǐng)域的拓展以及在新能源行業(yè)的涉足，有望產(chǎn)生較大的盈利增長點(diǎn)。過去兩年是公司聚焦發(fā)展階段，做實(shí)了企業(yè)發(fā)展內(nèi)生實(shí)力。公司利用自有資金完成了新材料新的研發(fā)中心和新的生產(chǎn)基地建設(shè)，累計(jì)固定資產(chǎn)投資超過5.5億；研發(fā)投入持續(xù)大幅增長，新材料和電網(wǎng)板塊的新產(chǎn)品推成出新。未來的發(fā)展有望加速增長。

2014年預(yù)計(jì)凈利潤繼續(xù)大幅增長，盈利能力繼續(xù)提升。公司凈利潤率將由2012年最低點(diǎn)的9.24%穩(wěn)步上升到2015年的15%。

主要依據(jù)：

1、研發(fā)費(fèi)用增速將大幅放緩，新產(chǎn)品和新工藝逐步進(jìn)入收獲階段，電網(wǎng)板塊繼續(xù)保持20%甚至更快增長；

2、定向增發(fā)融資10億元后，2014年及以后年度財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)大幅下降；

3、2014年及以后年度期權(quán)