研發(fā)中心金融事業(yè)部2010年7月14日股指期貨基礎(chǔ)知識培訓(xùn)內(nèi)部培訓(xùn)版股指期貨概念與發(fā)展歷史股指期貨的風(fēng)險控制滬深300股指期貨合約及交易概況套期保值與套利1234股指期貨（StockIndexFutures），就是以某種股票價格指數(shù)為標的資產(chǎn)的標準化的期貨合約。 買賣雙方的報價是一定時期后的股票價格指數(shù)。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進行交割。

股指期貨的定義：金融期貨外匯期貨以匯率為標的物的期貨合約，包括國際上主要的流通貨幣如美元、英鎊等。1972年5月，芝加哥商品交易所（CME）率先推出七種外匯期貨合約。利率期貨以債券類證券為標的物的期貨合約，可分為短期利率期貨和中長期利率期貨兩大類，如3個月期利率期貨和10年期國債期貨等。1975年10月，芝加哥期貨交易所推出了政府國民抵押貸款協(xié)會（GNMA）抵押憑證期貨合約。股指期貨和股票期貨以股票指數(shù)為標的物的期貨合約，如標準普爾500指數(shù)期貨和金融時報100指數(shù)期貨等。1982，美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數(shù)期貨）價格發(fā)現(xiàn)：股指期貨交易反映對股票市場未來走勢的預(yù)期，由于期貨合約杠桿效應(yīng)高、交易成本低、流動性強等特點，從交易制度上保證了瞬時信息的價值會較快地在期貨價格上得到反映，同時，大量實證研究表明，股指期貨價格先行于現(xiàn)貨指數(shù)價格，這有助于提高股票市場價格的信息含量。規(guī)避風(fēng)險：股票市場的風(fēng)險可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險兩個部分，分散化投資的方式通?？梢詫⒎窍到y(tǒng)性風(fēng)險的影響降低到最小程度，而系統(tǒng)性風(fēng)險則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨的引入，為市場提供了對沖風(fēng)險的途徑，擔心股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約，來對沖股票市場整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險

。股指期貨的主要功能投機：由于杠桿效應(yīng)和高流動性，風(fēng)險愛好者可以通過對股指波動方向和幅度的預(yù)測來進行投機交易，博取高額利潤的同時承擔相應(yīng)風(fēng)險。套利：股指期貨也能成為套利工具，這要根據(jù)期貨合約的理論價值與實際價值之間的偏離作出判斷。同時，到期期限不同的合約或不同市場類似合約的價差波動也可以進行套利。套利可分為期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利和跨市場套利。從本質(zhì)上說，套利也是一種投機活動，但比單純買賣股指期貨的風(fēng)險要小。套期保值：股指期貨為股票投資者提供了規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險的途徑，通過利用股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨的反向操作，可以使得兩者的損益相互對沖，從而規(guī)避市場的系統(tǒng)性波動風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)的套期保值。股指期貨的交易模式股指期貨的發(fā)展歷史1982年，美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所（KCBT）率先推出股票指數(shù)期貨。開發(fā)出了價值線綜合平均指數(shù)期貨合約（VALUELINECOMPOSITIVEAVERAGE）。1982年4月，芝加哥商業(yè)交易所推出標準普爾500（S&P500）指數(shù)期貨。1983年，澳大利亞悉尼期貨交易所根據(jù)澳大利亞普通股票指數(shù)制定了自己的股指期貨合約。1984年，倫敦國際金融期貨交易所推出金融時報100指數(shù)期貨合約。

1986年5月，香港恒生股票指數(shù)期貨在香港期貨交易所開始交易。股指期貨的產(chǎn)生全球主要股指期貨合約2006年全球期貨品種成交量占比

我國股指期貨發(fā)展歷史

中國金融期貨交易所(ChinaFinancialFuturesExchange,縮寫CFFE)，是經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會批準,由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所。中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立，注冊資本為5億元人民幣。中國金融期貨交易所的成立，對于深化金融市場改革，完善金融市場體系，發(fā)揮金融市場功能，具有重要的戰(zhàn)略意義。2006年7月6日，股指期貨八條細則即股指期貨合約方案(征求意見稿)出臺。2006年9月8日，中國金融期貨交易所(CFFEX)在上海掛牌成立。2006年10月30日，中金所開始滬深300股指期貨的仿真交易活動。首日交易落差176點，成交超過5萬手，至少60萬人參與。2007年4月15日，《期貨交易管理條例》正式施行，金融期貨終獲“準生證”，至此，股指期貨上市的法律障礙徹底清除。2007年8月13日，股指期貨跨市場監(jiān)管協(xié)作制度建立。在中國證監(jiān)會統(tǒng)一部署和協(xié)調(diào)下，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所、中國證券登記結(jié)算公司和中國期貨保證金監(jiān)控中心公司簽署了股票市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管協(xié)作系列協(xié)議。這，首批金融期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)資格獲批，金融期貨市場邁出關(guān)鍵一步。股指期貨發(fā)展大事記2010年1月12日，中國證監(jiān)會批復(fù)同意中國金融期貨交易所開展股指期貨交易。2010年2月20日，中國金融期貨交易所發(fā)布《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》及相關(guān)細則、辦法和滬深300股指期貨合約等十項規(guī)則。2010年2月22日，中國金融期貨交易所正式受理客戶開立股指期貨交易編碼申請。2010年4月2日，中國金融期貨交易所新增1家會員單位，會員總量增至128家，其中，全面結(jié)算會員15家，交易結(jié)算會員61家，交易會員52家。2010年4月16日，滬深300股指期貨合約正式上市交易。2010年4月21日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金參與股指期貨交易指引》。2010年5月21日，廣發(fā)證券等三家券商分別獲得中金所批復(fù)的2000手期指套期保值額度滬深300股指期貨合約合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15最后交易日交易時間上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:00每日價格最大波動限制上一個交易日結(jié)算價的±10%最低交易保證金合約價值的12%最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國金融期貨交易所加強風(fēng)險管理。最低交易保證金由原來的合約價值的10%提高到12%，限價指令每次最大下單數(shù)量由原來的200手降低到100手；進行投機交易的客戶號某一合約單邊持倉限額由600張降為100張。套期保值交易和套利交易的客戶號不受此限制.取消熔斷制度。簡化套期保值申請程序。將套期保值審批由按照合約審批改為按照品種審批，同時規(guī)定套期保值額度自獲批之日起6個月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。獲批套期保值額度可以在多個月份合約使用，各合約同一方向套期保值持倉合計不得超過該方向獲批的套期保值額度。

使用交易編碼區(qū)分不同交易目的。規(guī)定會員和客戶可以根據(jù)從事套期保值交易、套利交易、投機交易等不同目的分別申請交易編碼。主要的修改內(nèi)容交易指令分為市價指令、限價指令及交易所規(guī)定的其他指令。市價指令是指不限定價格的、按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交的指令。市價指令的未成交部分自動撤銷。市價指令只能和限價指令撮合成交，成交價格等于即時最優(yōu)限價指令的限定價格限價指令是指按照限定價格或者更優(yōu)價格成交的指令。限價指令當日有效，未成交部分可以撤銷。交易指令每次最小下單數(shù)量為1手，市價指令每次最大下單數(shù)量為50手，限價指令每次最大下單數(shù)量為100手。期貨連續(xù)競價交易按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交。以漲跌停板價格申報的指令，按照平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交。集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。開盤集合競價中的未成交指令自動參與連續(xù)競價交易。

股指期貨交易規(guī)則交易所根據(jù)當日成交合約按照規(guī)定標準向結(jié)算會員收取手續(xù)費。股指期貨的手續(xù)費標準為不高于成交金額的萬分之零點五。當日結(jié)算價是指某一期貨合約最后一小時成交價格按照成交量的加權(quán)平均價。計算結(jié)果保留至小數(shù)點后一位。

期貨合約以當日結(jié)算價作為計算當日盈虧的依據(jù)。具體計算公式如下：當日盈虧=∑[（賣出成交價-當日結(jié)算價）×賣出量×合約乘數(shù)]+∑[（當日結(jié)算價-買入成交價）×買入量×合約乘數(shù)]+（上一交易日結(jié)算價-當日結(jié)算價）×（上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量）×合約乘數(shù)當日盈虧在當日結(jié)算時進行劃轉(zhuǎn)，盈利劃入結(jié)算準備金，虧損從結(jié)算準備金中劃出。結(jié)算價也是計算下一交易日交易價格限制的依據(jù)。股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式。 股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結(jié)算價為基準，劃付持倉雙方的盈虧，了結(jié)所有未平倉合約。股指期貨交割結(jié)算價為最后交易日標的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價。計算結(jié)果保留至小數(shù)點后兩位。股指期貨的交割手續(xù)費標準為交割金額的萬分之一，由交易所向結(jié)算會員收取.股指期貨結(jié)算業(yè)務(wù)會員分級結(jié)算制度全面結(jié)算會員、結(jié)算會員、特別結(jié)算會員的區(qū)別股指期貨結(jié)算業(yè)務(wù)滬深300指數(shù)是以在上海證券交易所和深圳證券交易所所有上市的股票中選取規(guī)模大和流動性強的最具代表性的300家成分股作為編制對象，并以這些成份股的自由流通量為權(quán)數(shù)，以2004年12月31日為基準日、基期點數(shù)為1000點的股價指數(shù)。指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。2005年4月8日，滬深兩交易所正式向市場發(fā)布滬深300指數(shù)。成為滬深證券交易所聯(lián)合開發(fā)的第一個反映A股市場整體走勢的指數(shù)。同年8月25日由滬深兩交易所共同出資的中證指數(shù)有限公司（簡稱中證公司）成立，滬深300指數(shù)由中證公司管理。滬深300指數(shù)介紹1、樣本空間：上市交易時間超過一個季度；非ST、*ST股票，非暫停上市股票；公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財務(wù)報告無重大問題；股票價格無明顯的異常波動或市場操縱；剔除其他經(jīng)專家認定不能進入指數(shù)的股票2、選樣標準：選取規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股。3、選樣方法：對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。滬深300指數(shù)編制方法指數(shù)計算公式 指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進行計算。 報告期指數(shù)=報告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值×1000其中，調(diào)整市值=∑(市價×調(diào)整股本數(shù))，基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調(diào)整。分級靠檔方法如下表所示：流通比例(%)≤10(10，20](20，30](30，40](40，50](50，60](60，70](70，80]>80加權(quán)比例(%)流通比例20304050607080100指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。每次調(diào)整的比例不超過10%。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。最近一次財務(wù)報告虧損的股票原則上不進入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。當樣本股公司退市時，自退市日起，從指數(shù)樣本中剔除，由過去最近一次指數(shù)定期調(diào)整時的候選樣本中排名最高的尚未調(diào)入指數(shù)的股票替代。符合樣本空間條件、且總市值（不含境外上市股份）排名在滬深市場前10位的新發(fā)行股票，啟用快速進入指數(shù)的規(guī)則，即在其上市第十個交易日結(jié)束后進入指數(shù)，同時剔除原指數(shù)樣本中最近一年日均總市值排名最末的股票。滬深300指數(shù)的定期調(diào)整滬深300指數(shù)以調(diào)整股本作為權(quán)重，調(diào)整股本是對自由流通股本分級靠檔后獲得的。以調(diào)整后的自由流通股本而非全部股本為權(quán)重，滬深300指數(shù)更能真實反映市場中實際可供交易股份的股價變動情況，從而有效避免通過大盤股操縱指數(shù)的情況發(fā)生。分級靠檔技術(shù)的采用確保樣本公司的股本發(fā)生微小變動時用于指數(shù)計算的股本數(shù)相對穩(wěn)定，以有效降低股本頻繁變動帶來的跟蹤成本。滬深300指數(shù)樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)。緩沖區(qū)技術(shù)的采用使每次調(diào)整的幅度得到一定程度的控制，指數(shù)能夠保持良好的連續(xù)性。滬深300指數(shù)的編制方法的特點滬深300指數(shù)前十名權(quán)重股上周交易數(shù)據(jù)招商銀行仍為滬深300指數(shù)第一大權(quán)重股，權(quán)重為3.82％。截至上周五，滬深300前十大權(quán)重股累計權(quán)重為24.33%成分股權(quán)重(%)最新價漲跌幅(%)成分股權(quán)重(%)最新價漲跌幅(%)招商銀行3.8213.635.58興業(yè)銀行2.3724.878.22中國平安3.56----中信證券1.8711.852.24民生銀行2.716.354.44中國神華1.6622.182.26交通銀行2.896.123.20萬科Ａ1.597.244.47浦發(fā)銀行2.2214.234.10中國太保1.6422.990.26滬深300指數(shù)中，權(quán)重前3大行業(yè)依次為金融地產(chǎn)、工業(yè)和原材料，分別為38.36％、16.63％和12.72％，累計權(quán)重為67.71%。滬深300行業(yè)指數(shù)上周漲跌幅滬深300指數(shù)行業(yè)權(quán)重變化滬深300指數(shù)的10只行業(yè)指數(shù)二季度全部下跌，跌幅超過滬深300指數(shù)的行業(yè)指數(shù)有4只，跌幅居前的分別為能源、原材料和金融地產(chǎn)，分別下跌28.20％、25.78％和25.15％，有6只行業(yè)指數(shù)跌幅小于滬深300指數(shù)，跌幅最小的是醫(yī)藥衛(wèi)生，二季度下跌了7.41％，主要消費和信息技術(shù)分別下跌13.10％和14.41％，相對抗跌。

權(quán)重股動態(tài)中國神華（601088）10派5.3元，除權(quán)除息日7月5日。

貴州茅臺（600519）10派11.85元，除權(quán)除息日7月5日。中國平安（601318）籌劃與深發(fā)展整合事項，自6月30日起停牌。中國平安（601318）10派3元，除權(quán)除息日7月13日。民生銀行（600016）10送2股派0.5元，除權(quán)除息日7月15日。深發(fā)展（000001）籌劃重大無先例資產(chǎn)重組事項，自6月30日起停牌。上市首日掛牌5月、6月、9月和12月合約掛牌基準價為3,399點，上市后各月合約隨滬深300指數(shù)單邊下挫，5月中旬至6月下旬盤整后再度大跌，6月30日當月合約IF1007收盤價為2,579點。二季度期間有5月和6月兩張合約到期交割，均順利實現(xiàn)平穩(wěn)交割，其中IF1005合約交割量640手，交割金額5.28億元，交割結(jié)算價為2,749.46點，收盤價為2,749.8點，二者點差僅0.34點；IF1006合約到期交割量1,394手，交割金額11.36億元，收盤價2,716.8點，交割結(jié)算價2,717.50點，兩者相差0.7點。滬深300指數(shù)期貨交易概況自上市以來，中金所滬深300股指期貨成交穩(wěn)步上升，截至6月底,共成交1,236萬手，成交金額10.57萬億元。日均成交24.72萬手。股指期貨上市初期，參與者以日內(nèi)交易為主，各期指合約持倉量遠小于其成交量，主力合約的成交量和持倉量遠大于其他合約。4.16－5.21，上證綜指下跌18.37％，滬深300指數(shù)下跌18.43％，IF1005合約自上市基準價3399點下跌19.10％。簡稱成交量成交額(億元)日均成交量日均持倉量IF10053,338,74230,275.68133,549.686065IF10061,552,95713,102.3662,118.284,183.92IF100924,503227.62980.12486.4IF101238,985361.551,559.40694合計4,955,18743,967.21198,207.4811,429.322010年7月14日股指期貨盤中走勢及期現(xiàn)價差率滬深300股指期貨上周行情（7.5－7.9）合約代碼開盤價最高價最低價收盤價漲跌持倉量持倉變化周末結(jié)算價成交量IF1007253526682479.6265010420855-32642652IF10082555.82679.224972664.2102.252581866266464136IF10092576.626912515267997.41188-1032678.64166IF10122612.2273525702724.687.632252452719.614543當月合約（IF1007）成交量、持倉量與基差比較滬深300指數(shù)和股指期貨各月合約收盤價比較3股指期貨套期保值與套利介紹股指期貨的價格主要由市場對股票指數(shù)的預(yù)期決定。由于股票指數(shù)要受到很多因素的影響，因此，股指期貨的價格走勢同樣也會受到這些因素的作用。這些因素至少包括：宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，例如GDP、工業(yè)指數(shù)、通貨膨脹率等；宏觀經(jīng)濟政策，例如加息、匯率改革等；與成份股企業(yè)相關(guān)的各種信息，例如權(quán)重較大的成份股上市、增發(fā)、派息分紅等；其他金融市場發(fā)展走勢，除了國內(nèi)與國際市場之外，還需要關(guān)注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產(chǎn)市場。 另外，和股票指數(shù)不同，股指期貨有到期日，因此股指期貨價格還要受到到期時間長短的影響。股指期貨價格的主要影響因素套期保值套期保值是股指期貨的主要功能之一，通過持有與股票現(xiàn)貨頭寸相反的股指期貨頭寸，來對沖股票現(xiàn)貨頭寸的價格變動風(fēng)險。套期保值主要有兩種，一是被動式對沖，通過持有股指期貨的空頭頭寸來對沖現(xiàn)貨多頭部位，期貨空頭頭寸一直持有到現(xiàn)貨部位了結(jié)；二是主動式對沖，即通過階段性持有股指期貨的空頭頭寸或不完全對沖的方法，來對沖全部或部分現(xiàn)貨頭寸的價格變動風(fēng)險?；罹褪悄撤N商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一期貨合約價格間的價差，基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格。基差有時為正（反向市場），有時為負（正向市場），基差是期貨價格與現(xiàn)貨價格之間實際運行變化的動態(tài)指標基差的變化對套期保值的效果有直接的影響，套期保值實際上是用基差風(fēng)險替代了現(xiàn)貨市場的價格波動風(fēng)險，從理論上講，如果投資者在進行套期保值之初與結(jié)束套期保值之時基差沒有發(fā)生變化，就可能實現(xiàn)完全的套期保值。 因此，套期保值者在交易的過程中應(yīng)密切關(guān)注基差的變化，并選擇有利的時機完成交易。進行套期保值的難點在于最優(yōu)套保比率的確定。基差對套期保值的影響套利是指交易者對市場上兩個相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時出現(xiàn)的價差失衡同時進行一買一賣的交易，當這種價差縮小或消失，再作相反的交易結(jié)束套利，獲取套利利潤。套利交易有兩種基本的類型：一種是在期貨與現(xiàn)貨之間套利，稱為期現(xiàn)套利（arbitrage），另一種是在不同的期貨合約之間套利，又稱之為價差交易（spreadtrading），價差交易在我國目前只有跨期套利具備操作的可行性。套利期現(xiàn)套利就是指股指期貨與股指現(xiàn)貨產(chǎn)品之間的套利，這種套利機會通常在股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間出現(xiàn)價格失衡時產(chǎn)生。操作時買入被低估一方，賣出被高估一方。由于在股指期貨最后交易日時，股指期貨結(jié)算價格將收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，因此這種套利風(fēng)險相對較低，屬于真正意義上的套利交易。期現(xiàn)套利主要包括正向套利和反向套利兩種。期現(xiàn)套利交易將確保股指期貨的價格在合理范圍內(nèi)波動。持有成本定價模型(costofcarrymodel)是最廣泛被使用的模型，，用來推演出股指期貨價格的無套利區(qū)間，當指數(shù)期貨價格波動超出無套利區(qū)間時，存在套利機會。期現(xiàn)套利的難點在于現(xiàn)貨指數(shù)的替代資產(chǎn)組合構(gòu)建，以及在持有成本定價中，股利收益率的高低影響股指期貨的定價。由于交割結(jié)算價的規(guī)定，期現(xiàn)套利應(yīng)盡量在最后交易日前結(jié)束。期現(xiàn)套利現(xiàn)貨組合的跟蹤誤差風(fēng)險:所構(gòu)建的現(xiàn)貨投資組合不能完美地復(fù)制跟蹤基準指數(shù)現(xiàn)貨部位和期貨部位的構(gòu)建與平倉面臨著流動性風(fēng)險股指期貨交易本身的追加保證金風(fēng)險，若資金管理不善，會影響到套利效果。股利不確定性和股指期貨定價模型是否有效的風(fēng)險期現(xiàn)套利的風(fēng)險滬深300股指期貨基差分析目的不同：套期保值的目的是風(fēng)險最小化，是對市場下跌或上漲風(fēng)險的對沖；而期現(xiàn)套利的目的是為了獲取套利收益。持有方式不同：套期保值中的期貨合約相對于現(xiàn)貨組合是階段性持有，當要對沖的風(fēng)險釋放后可以恢復(fù)原現(xiàn)貨組合的風(fēng)險暴露；而期現(xiàn)套利則需要同時建立、同時平倉了結(jié)期貨頭寸和現(xiàn)貨頭寸。交易依據(jù)不同：套期保值中對股指期貨的買賣決定于投資者對市場未來走勢的判斷；而期現(xiàn)套利與市場未來的走勢無關(guān)，其目的是獲取無風(fēng)險收益。套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別跨期套利，是指利用兩個或多個不同交割月份的股指期貨合約之間的價差進行的套利交易。通常，某一標的指數(shù)的股指期貨在市場上會有不同交割月份的若干合約同時交易，由于這些合約是基于同一標的指數(shù)，所以在市場預(yù)期相對穩(wěn)定的情況下，合約間的價差應(yīng)該是相對穩(wěn)定的，一旦價差出現(xiàn)失衡，則會產(chǎn)生跨期套利機會?？缙谔桌攸c：品種相同，合約到期月份不同，買賣方向相反。跨期套利的重點在于合理估計并判斷不同交割月份合約之間的價差波動的范圍和趨勢，難點在于何時采取行動構(gòu)建頭寸以及何時獲利了結(jié)跨期套利的風(fēng)險在于價差變動并不必然收斂，預(yù)測錯誤將導(dǎo)致套利失敗跨期套利牛市（多頭）跨期套利：即執(zhí)行賣近買遠策略，如果判斷遠月合約漲幅將大于近月合約漲幅，或遠月合約跌幅將小于近月合約跌幅，就可以買入遠月合約，同時賣出近月合約，這種套利方式稱作牛市（多頭）跨期套利。熊市（空頭）跨期套利：即執(zhí)行買近賣遠策略，如果判斷近月合約漲幅將大于遠月合約漲幅，或近月合約跌幅將小于遠月合約跌幅，就可以買入近月合約，同時賣出遠月合約，這種套利方式稱作熊市（空頭）跨期套利。蝶式套利：是上述買近賣遠策略和賣近買遠策略的組合，同時進行三個交割月合約的買賣，通過中間交割月合約與前后兩個交割月合約的價差的變化來獲利。時間遠月合約近月合約價差縮小價差擴大起始價差價格起始價差價差收益價差收益跨期套利原理股指期貨各月合約價差分析4股指期貨風(fēng)險控制為更好地保護期貨投資者的資金安全，2006年5月18日成立了中國期貨保證金監(jiān)控中心，該中心網(wǎng)站（http://

）上提供了投資者查詢服務(wù)系統(tǒng)，通過該系統(tǒng)期貨投資者可以查詢自身交易結(jié)算報告等信息。保證金制度 交易所實行保證金制度。保證金分為結(jié)算準備金和交易保證金.股指期貨合約最低交易保證金標準為12％。期貨交易過程中，出現(xiàn)下列情形之一的，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險狀況調(diào)整交易保證金標準，并向中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱中國證監(jiān)會）報告： （一）期貨交易出現(xiàn)漲跌停板單邊無連續(xù)報價（以下簡稱單邊市）； （二）遇國家法定長假； （三）交易所認為市場風(fēng)險明顯變化； （四）交易所認為必要的其他情形。 單邊市是指某一合約收市前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價格的買入（賣出）申報、沒有停板價格的賣出（買入）申報，或者一有賣出（買入）申報就成交、但未打開停板價格的情形。交易所調(diào)整期貨合約交易保證金標準的，在當日結(jié)算時對該合約的所有持倉按照調(diào)整后的交易保證金標準進行結(jié)算。交易所對股指期貨的風(fēng)險控制管理辦法漲跌停板制度

交易所實行漲跌停板制度。漲跌停板幅度由交易所設(shè)定，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險狀況調(diào)整漲跌停板幅度。股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的±10％。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的±20％。上市首日有成交的，于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。股指期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的±20％。持倉限額制度 交易所實行持倉限額制度。持倉限額是指交易所規(guī)定的會員或者客戶對某一合約單邊持倉的最大數(shù)量。 同一客戶在不同會員處開倉交易，其在某一合約單邊持倉合計不得超出該客戶的持倉限額。 會員和客戶的股指期貨合約持倉限額具體規(guī)定如下： （一）進行投機交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為100張； （二）某一合約結(jié)算后單邊總持倉量超過10萬張的，結(jié)算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25％； 進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，不受前款第一項限制。會員、客戶持倉達到或者超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。大戶持倉報告制度

交易所實行大戶持倉報告制度。交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險狀況，公布持倉報告標準。從事自營業(yè)務(wù)的交易會員或者客戶不同客戶號的持倉及客戶在不同會員處的持倉合并計算。會員或者客戶持倉達到交易所規(guī)定的報告標準或者交易所要求報告的，應(yīng)當于下一交易日收市前向交易所報告?？蛻粑磮蟾娴?，開戶會員應(yīng)當向交易所報告?？蛻粼诙鄠€會員處開戶的，由交易所指定有關(guān)會員向交易所報送該客戶應(yīng)當報告的有關(guān)資料。交易所有權(quán)要求會員、客戶再次報告或者補充報告。強行平倉制度交易所實行強行平倉制度。強行平倉是指交易所按照有關(guān)規(guī)定對會員、客戶持倉實行平倉的一種強制措施。會員、客戶出現(xiàn)下列情形之一的，交易所對其持倉實行強行平倉：（一）結(jié)算會員結(jié)算準備金余額小于零，且未能在第一節(jié)結(jié)束前補足；（二）客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易會員持倉超出持倉限額標準，且未能在第一節(jié)結(jié)束前平倉；（三）因違規(guī)、違約受到交易所強行平倉處罰；（四）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)當予以強行平倉；（五）交易所規(guī)定應(yīng)當予以強行平倉的其他情形需要強行平倉的頭寸先由會員在開市后第一節(jié)結(jié)束前執(zhí)行，交易所另有規(guī)定的除外。會員未在規(guī)定時限內(nèi)執(zhí)行完畢的，由交易所強制執(zhí)行。由會員執(zhí)行的強行平倉產(chǎn)生的盈利歸直接責(zé)任人；由交易所執(zhí)行的強行平倉產(chǎn)生的盈虧相抵后的盈利按照國家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行；因強行平倉產(chǎn)生的虧損由直接責(zé)任人承擔。直接責(zé)任人是客戶的，強行平倉后產(chǎn)生的虧損，由該客戶所在會員先行承擔后，自行向該客戶追索。強制減倉制度交易所實行強制減倉制度。強制減倉是指交易所將當日以漲跌停板價格申報的未成交平倉報單,以當日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。

強制減倉的方法（一）同一客戶（包括從事自營業(yè)務(wù)的交易會員）在同一合約上雙向持倉的,其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算，其余平倉報單與其反向持倉自動對沖平倉。（二）申報平倉數(shù)量的確定申報平倉數(shù)量是指在D2交易日收市后,已經(jīng)在交易所系統(tǒng)中以漲跌停板價格申報未成交的、且客戶合約的單位凈持倉虧損大于等于D2交易日結(jié)算價10%的所有持倉?？蛻舨辉赴凑丈鲜龇椒ㄆ絺}的，可以在收市前撤單。強制減倉于D2交易日收市后執(zhí)行，強制減倉結(jié)果作為D2交易日會員的交易結(jié)果。強制減倉的價格：強制減倉的價格為該合約D2交易日的漲跌停板價格。按照本條進行強制減倉造成的損失由會員及其客戶承擔。結(jié)算擔保金制度 交易所實行結(jié)算擔保金制度。結(jié)算擔保金是指由結(jié)算會員依照交易所規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對結(jié)算會員違約風(fēng)險的共同擔保資金。結(jié)算擔保金分為基礎(chǔ)結(jié)算擔保金和變動結(jié)算擔保金?；A(chǔ)結(jié)算擔保金是指結(jié)算會員參與交易所結(jié)算交割業(yè)務(wù)必須繳納的最低結(jié)算擔保金數(shù)額。變動結(jié)算擔保金是指結(jié)算會員結(jié)算擔保金中超出基礎(chǔ)結(jié)算擔保金的部分，隨結(jié)算會員業(yè)務(wù)量的變化而調(diào)整。結(jié)算擔保金應(yīng)當以現(xiàn)金形式繳納。 （一）各類結(jié)算會員的基礎(chǔ)結(jié)算擔保金為：交易結(jié)算會員人民幣1000萬元，全面結(jié)算會員人民幣2000萬元，特別結(jié)算會員人民幣3000萬元。 （二）交易所每季度首個交易日確定本季度全市場的結(jié)算擔保金基數(shù)，作為計算各結(jié)算會員應(yīng)當分擔的結(jié)算擔保金的依據(jù)。風(fēng)險警示制度 交易所實行風(fēng)險警示制度。交易所認為必要的，可以單獨或者同時采取要求會員和客戶報告情況、談話提醒、書面警示、發(fā)布風(fēng)險警示公告等措施中的一種或者多種，以警示和化解風(fēng)險。 出現(xiàn)下列情形之一的，交易所有權(quán)約見會員的高級管理人員或者客戶談話提醒風(fēng)險，或者要求會員或者客