前三季度中國乳制品行業(yè)零售經(jīng)營規(guī)模分析

行業(yè)平穩(wěn)增長，聚焦結(jié)構(gòu)升級及低線城市增量。乳制品行業(yè)增速保持平穩(wěn)，2019年整體增速較2018年放緩，2019年前三季度液態(tài)奶同比+2%，常溫、低溫同比+3%/-2.5%，預(yù)計2019年行業(yè)增速保持個位數(shù)增長，2020年保持該趨勢。人均乳品消費額、消費習(xí)慣相比美日仍有較大提升空間，目前我國人均年消費額為45美元，日本、美國分別為174、200美元，為我國4~5倍。從增量上看，1）下線城市貢獻更高增速：其中重點城市乳制品銷售額增長保持個位數(shù)，省地級市增速超過10%，低線渠道增長更快；2）結(jié)構(gòu)持續(xù)升級：行業(yè)龍頭伊利/蒙牛高端產(chǎn)品份額持續(xù)提升，根據(jù)數(shù)據(jù)，2019年前三季度伊利重點產(chǎn)品金典、安慕希、金領(lǐng)冠增速分別17.8%/17%/28.6%，保持高速增長。

2019年前三季度乳制品行業(yè)收入1047億元，同比增長11%，其中2019Q1/Q2/Q3行業(yè)收入增速分別為15%/8%/12%。2019年前三季度乳制品行業(yè)利潤67億元，同比增長11%，其中2019Q1/Q2/Q3行業(yè)利潤增速分別為10%/12%/10%。

2019前三季度乳制品收入端繼續(xù)維持穩(wěn)健增長，收入增速季度之間略有波動，但是需求相對穩(wěn)定，預(yù)計全年維持穩(wěn)健；前三季度行業(yè)競爭依舊保持相對激烈，在原奶價格上漲的背景下，行業(yè)盈利增長繼續(xù)保持雙位數(shù)，我們認(rèn)為在成本上漲背景下，公司可以通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)嫁部分成本壓力，同時上游原奶供需偏也會中期有利于乳制品行業(yè)的競爭格局改善。

2019年前三季度乳制品行業(yè)凈利率6%，同比下降0.05pct,其中2019Q1/Q2/Q3行業(yè)凈利率分別為8%/6%/6%，分別同比變動-0.33pct/0.21pct/-0.11pct。

2019年前三季度乳制品行業(yè)毛利率36%，同比下降0.43pct,其中2019Q1/Q2/Q3行業(yè)毛利率分別為38%/36%/35%，分別同比變動0.4pct/-1.21pct/-0.49pct。

2019年前三季度乳制品行業(yè)費用率29%，同比下降0.05pct,其中2019Q1/Q2/Q3行業(yè)費用率分別為28%/30%/28%，分別同比變動-0.21pct/-0.65pct/-0.28pct。

2019Q1/Q2/Q3行業(yè)毛銷差分別為15%/12%/12%，Q2和Q3分別較去年同期提升0.3%和1.1%，前三季度龍頭伊利的毛銷差同比提升1.02pct至14.2%，繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)盈利能力的提升。

2019年Q3乳制品行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為39.74億元，同比增加15.56%，其中流入411.71億元，同比增加8.34%，流出371.96億元，同比增加7.62%。

成本上漲，競爭保持，龍頭份額加速上升。2019年成本端溫和上漲，競爭保持，行業(yè)龍頭繼續(xù)借助品牌及渠道滲透優(yōu)勢搶占中小地方性品牌份額趨勢不變，份額加速集中。1）成本端：原奶供需偏緊支撐奶價上行，2019年前三季度原奶價格同比+7%，預(yù)計2019年全年漲幅約6%，2020年原奶仍處于上漲周期。原奶價格上行雖然給成本端帶來壓力，但龍頭憑借與產(chǎn)業(yè)鏈上游原奶的緊密合作、不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及規(guī)模效應(yīng)等，實現(xiàn)盈利能力及份額進一步提升；2）費用端：目前行業(yè)進入中后期整合階段，在行業(yè)緩慢增長下，各細分品類競爭均在加劇，2019年市場促銷相較去年沒有明顯放緩，龍頭加大促銷力度爭奪份額。

線上銷售延續(xù)高增，白奶表現(xiàn)較好。10月行業(yè)銷售額7.69億元，同比增長84.44%，銷售量1356.84萬件，同比增長84.80%，平均產(chǎn)品價格56.71元，同比下降0.19%。分子品類來看，白奶占比53.09%，同比下降14.58pcts，酸奶占比20.44%，同比下降9.79pcts。其中10月白奶銷售額為4.09億元，同比增長44.71%，均價69.14元，同比增長11.46%；10月酸奶銷售額1.57億元，同比增長24.69%，均價53.60元，同比增長4.60%。

伊利保持快速增長，線上份額持續(xù)領(lǐng)先。2019年10月阿里渠道伊利銷售額為1.74億元，同比增長82.93%，銷量276.73萬件，同比增長59.86%，均價62.73元，同比增長14.43%。10月阿里渠道蒙牛銷售額為1.33億元，同比增長64.46%，銷量232.67萬件，同比增長56.42%，均價57.17元，同比增長5.14%。2019年10月光明銷售額3041.00萬元，同比增長13.00%，銷量